Liraglutide Biosimilar (Tonghua Dongbao)

th东宝：财务反转焕新，剑指下一个长春高新 生物医药赛道中，长春高新以单品类龙头打底、创新管线拓界的路径成为牛股标杆，深耕糖尿病领域三十余年的通化东宝，正复刻这一成长逻辑：依托胰岛素核心业务实现业绩与财务指标双重反转，产品结构持续升级，叠加创新研发与国际化突破，已然具备成为下一个长春高新的核心潜质。 财务基本面：扭亏高增，核心指标迎戴维斯双击 通化2025年实现经营基本面质的飞跃，从业绩波动迈入稳健增长通道，这与长春高新早年单产品起家、业绩快速爬坡的轨迹高度契合。盈利端完成关键扭亏，2025年预计归母净利润约12.42亿元，扣非归母净利润约4.02亿元，相较2024年净亏损状态实现全面反转，2025年前三季度营收21.80亿元，上半年营收同比大增85.60%，营收利润双增态势确立。 盈利质量与财务结构同步优化，2025年前三季度经营活动现金流净额3.80亿元，远高于同期净利润，现金流与利润匹配度大幅提升，核心业务盈利的现金支撑力凸显；公司资产负债率低至12.46%，远低于长春高新的17.55%，财务杠杆极低且无短期偿债压力，为研发、市场拓展预留充足资金。 业绩增长的核心驱动力是集采下的以量补价与产品结构升级，2025年公司胰岛素类似物销量同比超100%，门冬系列激增360%，类似物收入占比突破40%；胰岛素集采续标全系列A/A1类中标，总签约量较首轮增长近2000万支，人胰岛素市占率45.5%稳居国内第一，整体胰岛素市场份额位列行业第二，以量补价逻辑充分兑现，成为财务反转的核心基石。 成长内核：复刻长春高新逻辑，单品类龙头向创新药企升级 长春高新的核心成长逻辑，是依托生长激素绝对龙头地位构筑壁垒，再通过高强度研发实现创新转型，而东宝正沿着这条路径稳步推进，在胰岛素领域夯实龙头优势的同时，打开第二增长曲线。 公司作为国内胰岛素国产化先行者，拥有全品类产品矩阵，设计产能超3亿支，集采行业洗牌下，凭借成本与渠道优势快速提升市场份额，成为国内唯一能与外资药企抗衡的本土企业，这份单品类龙头优势，如同金赛药业对长春高新的支撑，为公司带来稳定现金流与渠道、品牌壁垒，且胰岛素类似物收入占比有望进一步提升至50%以上，筑牢业绩压舱石。 东宝复刻长春高新的创新转型路径，将研发创新作为核心战略，从糖尿病单一领域向内分泌代谢疾病全领域延伸：司美格鲁肽完成III期临床试验数据库锁定，德谷胰岛素利拉鲁肽注射液III期受试者全入组，GLP-1/GIP双靶点抑制剂减重适应症II期入组完成，痛风领域XO/URAT1双靶点抑制剂IIa期达主要终点；还通过转让非核心股权回笼资金，聚焦创新研发，与长春高新剥离非主业、聚焦生物医药的战略高度一致。 此外，公司国际化战略提速，成为业绩新引擎，2025年上半年海外收入超2024年全年，胰岛素制剂已在5个国家获批上市，门冬胰岛素美国BLA获FDA受理，人胰岛素原料药通过欧盟EMA上市前GMP检查，通过产业协同加速海外布局，复刻长春高新以国际化打开成长天花板的逻辑。

作者 | 亿路  来源 | 赛柏蓝 根据同花顺问财数据，截至1月29日，至少有179家医药企业发布业绩预告，其中业绩大幅上升以及预增的医药企业数量有44家，占比约为24.58%；业绩大幅下降、预降的医药企业有35家；预亏的有17家；增亏的有18家；减亏的有33家；扭亏有22家；续亏的有10家。 01 44家医药企业预告净利润增长 四大细分赛道占主导 44家净利润预增长的医药企业中，大幅增长的有35家，包括国药一致、沃华医药、力生制药、一心堂等；预增的有9家，包括九安医疗、阳光诺和等。 从上述44家医药企业类别来看，化学制剂、原料药以及医疗研发外包、医疗设备占比最多，均有7家；其次医疗耗材与中药，均有4家。 预告净利润大幅增长的企业中，净利润排在前面的企业包括药明康德、国药一致、乐普医疗、甘李药业等。 国药一致业绩预告显示，预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润10.55亿元到12.15亿元，同比增长64.20%到89.11%。 国药一致的主要产品包括药品、器械耗材等，不过药品和器械耗材这两类产品2024年营收均出现同比微降。 2025年国药一致的分销业态继续保持稳定增长，国大药房通过强化商采体系，优化产品结构，战略性调整门店布局，有效提升经营质量。其表示，将继续推进战略转型与精细化管理，进一步巩固经营成果，增强核心竞争能力。 甘李药业预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润为11.00亿元到12.00亿元，同比增加78.96%到95.23%；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7.00亿元至8.00亿元，同比增加62.63%到85.86%。 甘李药业主要的产品包括生物制品( 原料药及制剂产品)、化药、医疗器械及其他、特许权服务收入等，尤其是特许权服务收入的毛利率在2024年达到95.08%。 对于业绩增长，甘李药业称主要得益于国内外收入增长及股权转让收益：国内市场依托集采中标优势，胰岛素制剂销量与销售额同步大幅增长；国际市场在“一带一路”沿线及新兴市场拓展成效显著，新增多个国际合作客户；叠加股权转让带来的非经常性收益，共同推动利润增长。 02 22家医药企业扭亏 化学制剂、医疗耗材、中药企业占主导 截至目前，共有22家医药企业业绩预告净利润扭亏，意味着这些医药企业在2025年实现了盈利，摆脱了之前的亏损状态，经营上出现了积极的转折点。 其中，头部医药企业中，以岭药业和通化东宝是这组里的盈利大户，净利润均超过12亿元；华邦健康、步长制药等企业的净利润也在数亿元级别；大部分企业，如*ST生物、阳普医疗、数字人等的预告净利润在千万级别。 通化东宝预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润约为12.42亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。 通化东宝主要产品包括生物制品（原料药及制剂产品）；注射用笔、血糖试纸等医疗器械；中成药和化药等，不过生物制品（原料药及制剂产品）等在2024年营收较上年均出现同比下滑。 对于2025年净利润的增长，通化东宝分析主要依靠两方面，一是主营业务影响。国内市场其依托本次胰岛素集采中标优势，推动门冬、甘精等胰岛素类似物产品快速上量，市场份额迅速提升；同时，利拉鲁肽注射液与恩格列净片等产品同样取得良好增长，带动国内销售收入较上期大幅攀升等；二是非经营性损益的影响。其转让厦门特宝生物工程股份有限公司股权产生收益，导致净利润大幅增加。 步长制药预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润约为3.2亿元到4.68亿元，其主要的产品包括心脑血管、妇科、泌尿、医疗器械、消化等，尤其是泌尿产品，2024年毛利率达到85.05%。 对于2025年业绩的预增长，其认为主要得益于药品销售规模同比增长、主要产品生产成本下降，以及此前收购通化谷红制药、吉林天成制药形成的评估增值摊销额于2024年末完毕，摊销费用同比减少，多因素共同对利润形成正向支撑。 附：179家医药企业净利润预告（数据来源：同花顺问财） END 内容沟通：Xinmeitizhongxin- 商务合作：13810647732