Ganmao Kangning Granules

免责声明：内容是作者根据企业年报和网络素材进行归纳整理，图片来自互联网，其中观点仅是个人思考和心理历程，仅供参考，不构成投资建议。同时，如有不妥或认为侵权之处，欢迎指正，定当及时修改或删除。 今天继续分析三九。我的研究重心主要在消费类，在我看来，消费类企业总体生命周期长，赚钱能力强，赚的是真金白银，注重股东回报，是散户最容易把握的企业。而其他类企业，很多财务关就过不了，也不注重分红，除了炒作的份，投资价值并不高。时常我在对比中药和白酒，按理说，白酒的商业模式肯定优于中药，可为什么白酒销量逐年萎缩？因为需求在降低。当然，几家头部白酒企业日子勉强还过得走，但近年由于经济下行并周期调整，白酒受到资金的抛弃。所以，看企业，单看商业模式还是有局限性，茅台还是那个茅台不假，一百年以后茅五泸还可能给投资者创造源源不断的现金分红，但由于消费者对健康的重视，白酒市场周期调整与需求降低重叠，白酒的市场将更难把握。所以，我发现自己一直都没有看懂白酒，或者说看不到白酒稳定盈利的确定性了。当然，如果市场先生真的给极端机会，也不排除调整仓位到白酒。 现在的中药，行业发展进度感觉落后于白酒，白酒已经到了寡头垄断的地步，或者说只有几家大的白酒企业可能活得比较好。而中药，更像军阀割据，各自占领一个山头，其实大家的日子都不太好过。未来的中药格局，可能还是几家大的综合性企业加上一些拥有独家产品、具有独特竞争力并存的格局。从潜力上讲，中药的需求会只增不减，同时可能逐步淘汰弱小企业，与白酒一样形态马太效应，头部中药企业日子可能与白酒一样，会越过越好。中药的商业模式不及白酒，这是客观存在的，但通过对比，我还是更愿意研究和投资中药。也许我的思路错了，不过只要企业赚的是真金白银，能够将绝大多数利润都分给股东，我想再错也错不到哪里，大不了收益低一些。任何人都赚不了认知以外的钱，也许白酒业绩和股价从今年就开始反转了，自己认知不到位，不敢下注，问题始终还是在自己。 回到三九的分析。今天主要从研发投入的角度谈谈三九的潜力。2026年7月9日，华润三九官方公众号发布消息：2025年度国家科学技术奖在2026年正式揭晓，公司和广州中医药大学等多家单位联手完成的核心项目——《以功效物质为核心的中药作用原理解析创新技术体系构建与应用》，拿下了国家科学技术进步奖二等奖。 对华润三九来说，科技创新就是企业发展的最大底气。这个获奖项目，团队扎扎实实深耕了二十多年，先后拿到了国家“973计划”、国家自然科学基金等40多项国家级课题的支持（注：原973计划现已调整，相关科研工作由国家重点研发计划继续承接）。 简单来说，三九搭建了一套从“发现有效成分、生物合成、解析作用机理，再到落地临床使用”的完整研发链条。靠着这套技术，不仅能给中药做质量升级、建立标准，还能指导医生更科学地合理用药。 以往千年古方普遍有个大难题：成分太杂、质量没统一标准、药效忽高忽低，很难稳定量产。而三九靠专属的功效物质识别技术，精准找出古方里真正起作用的核心成分，搞懂方剂配伍的底层逻辑，还给每类方剂建立了专属质控标准。彻底解决了传统中药“说不清成分、稳不住药效、复刻不了品质”的行业痛点，让老祖宗的经典方子，能以标准化、现代化的制剂形式稳稳走进医院、服务患者。 这些年，三九在研发上是真的舍得砸钱，投入力度一年比一年大。2020年研发投入5.81亿元，2024年涨到8.02亿元，2025年直接冲到17.34亿元，同比暴涨116.2%；2026年一季度单季研发投入就有3.42亿元，放在国内国有中药大厂里，妥妥的第一梯队水平。 我们可以直观对比一下同仁堂、达仁堂、以岭药业、云南白药这些行业头部企业的2025年研发数据，差距非常明显：同仁堂全年研发2.92亿元、云南白药3.51亿元、达仁堂1.90亿元，三家投入都不到三九的四分之一；就连主打创新药的以岭药业，2025年研发投入7.18亿元，也只有华润三九的四成左右，足以见得三九的研发投入体量在行业内遥遥领先。 在资金使用上，三九的规划非常清晰：60%的研发资金用来升级爆款老产品、做循证医学研究、优化药品质量标准，把成熟大品种做精做稳；剩下40%全部押注前沿赛道，包括1类创新药、细胞治疗、智能生产、中药材良种选育等新兴领域。这套投入分配逻辑，适用于公司全年整体研发布局。 研发实力不止靠砸钱，更靠硬核人才团队。目前三九拥有2200多名研发人员，其中硕士及以上高学历人才超900人，还柔性聘请了多位院士专家助阵。同时和国内21所高校共建博士后工作站，搭建了一支结构稳定、层次丰富的科研队伍。 管线布局同样亮眼：目前公司整体在研项目超200项，整合天士力管线后，公司手握数十个创新药项目，其中多款1类创新药稳步推进，覆盖肿瘤、心脑血管、代谢减重、细胞治疗等热门赛道，多个品种已经顺利进入Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期不同临床阶段；目前已经成功获批7个经典名方颗粒制剂，全部是合规上市的正规产品。前沿赛道更是多点开花，减重赛道的GLP-1药物BGM0504已经提交上市申请，多款抗肿瘤药、干细胞治疗新药，也都顺利推进到一期、二期临床阶段。 为了支撑全方位研发，三九搭建了一套非常完善的自研科研体系。公司自有六大专业研究院，覆盖中药基础研究、新药研发、健康产品、制剂递送、工艺优化等全领域；还打造了三大特色自研实验室：做中药数字化质控的深蓝实验室、搞AI制药和智能工厂的伏羲实验室、专注大健康消费产品的水滴实验室。 平台实力同样能打，目前拥有10个国家级、45个省级科研平台，包含重点实验室、工程研究中心、企业技术中心等官方认证平台，涵盖自建和核心共建项目。并且长期和国内各大中医药院校、中科院、深圳湾实验室深度合作，联合搞技术攻关、成果转化和人才培养，产学研融合做得非常扎实。 多年持续的科研投入，也落地了一大批看得见、摸得着的商业化成果。 这次拿下2025年度国家科技进步二等奖的中药功效物质创新技术，直接解决了传统中药“有效成分模糊、药效没法量化、批次效果不稳定”的核心难题，已经成功用在999感冒灵、三九胃泰等核心爆款产品上，完成了药效物质锁定和质量标准的全面升级。 除此之外，2023年的中药材生态种植项目，专门培育出感冒灵原料野菊花的专属优质品种，还摸索出了可复制的药麦轮作绿色种植模式。再加上参附注射液产业化、三七血塞通大品种升级、五水头孢唑林钠化学药技术等成果，三九至今已经累计拿下5项国家科技进步二等奖，覆盖中药、化药、中药材种植全链条。 自研新药也陆续落地：国内首个专门用于呼吸道康复的中药创新药益气清肺颗粒、多款经典名方颗粒剂已经成功上市。前沿创新管线稳步推进，减重、肿瘤、干细胞新药持续突破。 智能制造方面，三九更是走在全国医药行业前列，是国内首批达到国家工信部智能制造成熟度四级标准的药企。目前建成2家卓越级、9家先进智能工厂，全部按照工信部官方标准评级，搭建了完整的中药全链条溯源质控系统，多项智能生产方案入选工信部国家级示范项目，智能化、标准化水平行业顶尖。 持续加码的研发，也给三九的发展带来了实打实的核心优势，彻底拉开了和普通中成药企业的差距。 一方面，靠着扎实的科研数据支撑，999感冒灵、三九胃泰这些十亿级大单品，不再是单纯的“大众熟知的OTC药”，有了完整的学术背书，公信力、专业性远超杂牌产品，稳稳守住了行业龙头的基本盘。 另一方面，三九彻底摆脱了“只靠老OTC产品吃饭”的单一增长模式。通过研发布局心脑血管处方药、减重代谢、细胞治疗、经典名方等高附加值赛道，再叠加整合天士力的成熟处方药管线，未来随着多款创新药陆续上市，公司将形成OTC基本盘稳底盘、高端处方药提增量的双增长格局。 产业链端，三九从源头把控品质，自主选育中药材良种、自建生态种植基地，把核心原料牢牢握在自己手里，逐步实现全产业链可控。同时，产品有了科研和标准背书，顺利从普通零售市场打入医院处方药市场，拓宽了营收渠道，也更容易拿到各类产业政策和项目扶持。 整体来看，三九靠这套体系化的中药研发技术，建起了别家很难复制的壁垒。不过创新药、细胞治疗等前沿赛道本身存在研发周期长、审批不确定、商业化节奏难预判的行业共性风险，但长期来看，持续、高强度的研发布局，正在推动华润三九从传统中成药企业，稳步向现代化创新型医药企业升级，长期增长潜力十足。 单纯从研发看，三九的投入、实力、成果已非其他中药企业可比。三九早已不是传统的CHC业务，其OTC产品在不断地丰富，在研药品数量众多，研发成果不断涌现，不断地打开了第二曲线。因此，看企业，要不断是与时俱进、跟踪了解，而不是能固化思维看待企业，为自己的投资引好路、负好责。

7月8日，2025年度国家科学技术奖揭晓。华润三九医药股份有限公司（以下简称“华润三九”）与广州中医药大学等单位合作完成的《以功效物质为核心的中药作用原理解析创新技术体系构建与应用》项目荣获国家科学技术进步奖二等奖。 优异成绩背后，正是华润三九近年来对中医药传承创新领域持续投入的“厚积薄发”，亦充分印证了华润三九在中药研发持续积淀的硬核科研实力。 破解中药功效物质难题 构建全链条技术体系 本次获奖项目历时二十余年攻坚，依托国家 “973 计划”、国家自然科学基金等 40 余项国家级课题支持，搭建起功效物质发现、生物合成、机制解析、临床转化一体化全链条技术平台，为中药质控升级、标准建立、临床合理用药提供完整科学解决方案。 自 2014 年起，华润三九与广州中医药大学建立长期深度校企协同机制，十年间围绕核心产品开展定向技术攻关，聚焦功效物质确证、质量标志物筛选、产品质量一致性控制等关键课题，为中药大品种筑牢科学根基。 科技赋能名优产品迭代升级 大品种战略成效显著 以现代科学手段揭示中医药作用原理、推动中药传承创新发展，是新时代中医药高质量发展的核心命题。中药功效作用原理是防病治病的基础底盘，其原理解析桥接中医药现代发展与临床诊治及中药新药开发。 依托这套自主创新技术体系，999 感冒灵、三九胃泰及多款古代经典名方中药复方制剂完成药效物质基础研究、质量标志物发现、工艺优化与标准升级等研究，产品质量稳定性、临床疗效可靠性实现跨越式提升，以硬核科技夯实企业大品种发展战略。   999感冒灵   999 感冒灵作为国民感冒用药标杆，是本次科研成果产业化落地的核心代表。项目团队深挖三叉苦、岗梅等道地药材活性成分，筛选并鉴定多款全新抗炎化合物，将其纳入专属质量标志物管控体系，建成从药材种植、制剂生产到成品放行的全流程精准质控模式。 在技术赋能的加持下，999感冒灵常年稳居中成药感冒咳嗽品类榜首，成为中医药现代化科技赋能消费大品种的标杆范例。   三九胃泰   三九胃泰是华润三九的起家产品、在中成药胃药领域的拳头产品。借助项目搭建的功效物质解析技术，产品内在药效物质基础得以完整厘清，全套质量标准完成系统性优化并更新国家标准。 凭借稳定可靠的药效与数十年积累的患者口碑，三九胃泰持续领跑中成药胃药赛道，成为治疗胃炎和胃溃疡的“胃药名优产品”，品牌影响力和市场认可度持续攀升。   古代经典名方   华润三九同步将创新技术应用于温经汤颗粒、芍药甘草汤颗粒、桃核承气汤颗粒等古代经典名方产业化开发。 依托功效物质识别技术，精准锁定各古方核心药效组分，厘清古方配伍作用机理，建立专属质量控制标准，破解传统古方成分复杂、质控模糊、药效难以稳定复刻等行业痛点，让千年经方以标准化现代制剂形式落地临床，推动传统经典方剂实现现代化、规范化量产。 产学研深度融合 打造协同创新典范 本次获奖项目是“研—教—医—产”协同创新的典型范本。广州中医药大学、广东省中医院、澳门科技大学、南方医科大学、深圳市宝安区中医院等多家科研、医疗单位与华润三九协同攻关，以产业实际需求为导向，依托高校科研能力打通基础研究到工业化落地的完整链路。 华润三九充分发挥产业化主体优势，凭借完备的生产、质控、市场体系，快速将实验室科研成果转化为工艺优良、标准升级方案，实现前沿技术无缝落地生产线，十年校企合作产出大量可落地专利、行业标准与技术规范，为全行业提供可复制的产学研融合路径。 以科技为引擎 持续推动中药产业高质量发展 科技创新是华润三九发展的核心引擎。公司长期锚定大品种战略，持续加大研发投入，以现代科学技术贯通中药全产业链，从药材种植、质量标准制定到生产工艺优化、临床应用推广搭建闭环质量保障体系，构建了覆盖全链条的质量保障模式。 此次荣获国家科技进步奖，正是公司长期坚持“产学研用”协同创新的标志性成果，也是企业以科技实力守护公众健康的生动实践。 未来，华润三九将继续秉持“传承精华、守正创新”的发展理念，持续深化与高校、科研院所的协同创新机制，加快中药功效物质研究前沿成果的产业转化步伐。 依托技术创新持续提升中成药质量标准与临床价值，精准匹配大众多层次健康需求，稳步推进中医药现代化、国际化发展，助力中医药产业焕发全新活力。