GPR75(Salipro)

Medical & Beauty 内容导读 2025年10月30日，甘李药业发布的三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入30.47亿元，同比增长35.73%；归母净利润8.18亿元，同比增长61.32%。 业绩大幅增长的背后，是公司国内胰岛素制剂业务在集采接续后实现的量价齐升，以及国际市场销售的快速放量。 而更值得关注的是，甘李药业自主研发的GLP-1双周制剂博凡格鲁肽（GZR18）近期在临床试验方面取得新进展，这款全球首创的双周制剂GLP-1药物有望成为公司继胰岛素之后的下一个市场爆款。 编辑 / 减脂行业前沿 内容组 01 业绩驱动 甘李药业本轮业绩增长主要来自两大驱动因素：国内胰岛素集采接续量价齐升，以及国际化战略稳步推进。 2025年前三季度，公司国内胰岛素制剂产品销售收入达26.24亿元，同比增加8.22亿元。其中，销量增长对收入增长的贡献为4.92亿元，价格增长对收入增长的贡献为3.30亿元，显示出集采接续后价格修复与市场扩张的协同效应。 剔除2024年第三季度特许经营权服务确认的1.33亿元收入，公司2025年第三季度销售收入实际同比增长约22.5%，主营业务增长动力坚实。国际化方面，2025年前三季度公司国际销售收入达3.53亿元，同比增长45.52%。 公司还在巴西市场取得突破性进展，与巴西相关方签署了为期10年的《技术转移与供应协议》及《供应框架协议》，10年累计订单金额不低于30亿元，为未来国际业务持续增长奠定基础。 02 核心产品 在业绩高增长的同时，甘李药业的核心研发管线也取得显著进展，其中博凡格鲁肽（GZR18） 作为公司进军GLP-1赛道的重磅产品，备受市场关注。 博凡格鲁肽是一种每两周给药一次的GLP-1受体激动剂，旨在治疗2型糖尿病及肥胖/超重。 目前，博凡格鲁肽在全球开发已进入III期临床阶段。 2025年10月28日，甘李药业宣布博凡格鲁肽在中国肥胖或超重受试者中开展的第三期临床研究GRADUAL-2完成首例受试者给药。 该研究是一项与司美格鲁肽头对头比较的大规模III期临床，计划纳入471例经饮食运动体重控制不佳的成年肥胖或超重受试者。 此前，博凡格鲁肽已开展了一项在中国肥胖或超重受试者中的III期临床研究（GRADUAL-1）。 IIb期临床数据显示，接受每两周一次博凡格鲁肽注射液治疗30周，患者体重较基线平均最高可降低17.3%，优于司美格鲁肽。 除了GLP-1双周制剂，甘李药业还在开发第四代胰岛素周制剂GZR4，该产品已在国内外进入III期临床阶段，进一步丰富了公司的创新药管线。 03 市场布局 根据世界肥胖联盟发布的全球肥胖报告，截至2020年，全球约22亿成年人处于超重状态，预计到2035年这一数字将上升到33亿。 巨大的市场需求推动了GLP-1药物的销售增长。 诺和诺德的司美格鲁肽在2023年全球销售额达189.02亿美元，其中用于体重控制的Wegovy销售额为46.62亿美元。 而礼来公司的Zepbound（替尔泊肽）在2025年第三季度销售额更是同比增长185%，达到36亿美元。 美国Gallup发布的最新调查显示，美国成年人使用GLP-1药物减肥的比例已从2024年2月的5.8%上升至当前的12.4%，表明这些药物正快速进入主流市场。 04 优势与挑战 甘李药业进军GLP-1减重市场具备明显优势，但也面临不小挑战。作为国内胰岛素龙头企业，甘李药业拥有丰富的资金与研发团队。 2025年上半年，公司研发投入达5.52亿元，占营业收入的26.70%，为创新药研发提供有力支撑。 此外，公司在全球100多个国家和地区的市场布局为未来博凡格鲁肽的国际化商业化奠定了坚实基础。 公司目前的三代胰岛素国内市占率已从集采前12%提升至37%，超越诺和诺德成为行业第一，这一强大的市场渠道也将为GLP-1药物的未来上市提供助力。 然而，甘李药业在GLP-1领域也面临挑战。 目前公司仅有博凡格鲁肽一款GLP-1药物，在管线储备方面相对薄弱。 而竞争对手们正在积极布局：礼来公司计划在2025年提交口服GLP-1受体激动剂orforglipron的肥胖症申请，诺和诺德则不惜斥资90亿美元竞购GLP-1研发公司Metsera。 05 未来展望 必贝特披露的GPR75小分子化合物在动物模型中优于司美格鲁肽的数据固然令人振奋，但我们需要科学理性地看待这些结果。药物研发历史表明，许多在临床前阶段表现优异的化合物最终未能转化为临床成功。 动物实验与人体试验之间存在显著的物种差异，减重效果在动物模型中的优越性能否在人体中得到重复，仍需大规模临床试验验证。此外，药物的安全性特征更是需要经过严格临床检验。尽管GPR75靶点理论上具有较好安全性，但实际应用中可能出现意想不到的不良反应。 值得注意的是，BEBT-809在司美格鲁肽耐药模型中的优异表现，为其临床定位提供了更多可能性。如果这一效果在人体试验中得到证实，BEBT-809将有望成为耐药患者的重要治疗选择，这一细分市场的潜力不容小觑。 06 未来展望：挑战与机遇并存 根据国金证券的盈利预测，甘李药业2025-2027年预计分别实现归母净利润11.01、15.13、18.50亿元，同比增速分别为79%、37%、22%。 公司当前在资本市场的估值对应2025-2027年的市盈率分别为38、28、23倍。 多家机构对甘李药业持乐观态度。 过去90天内，7家机构中6家给予“买入”评级，1家给予“增持”评级，机构目标均价为79.36元。 东方证券同样维持甘李药业“买入”评级，维持目标价70.67元。 随着博凡格鲁肽等创新药研发进度的推进，甘李药业有望在维持胰岛素业务稳定增长的同时，在空间广阔的GLP-1市场占据一席之地。 「发现全球医美最前沿」 2025年度【医与美前沿】年度大会 2025第七届全球医美前沿产业大会暨了不起的先行医美人魔力星尚大赏颁奖盛典 2026年1月8日·上海 欢迎各位医美行业同仁共聚上海，共话未来