Reduning injeciton

在我国的中药行业里，康缘药业是一家少有的自带创新基因，肯在研发上下大功夫的企业。但在整个中药市场承压的大环境里，依然要想办法跨界破局。 撰文| 石若萧 润屿 继科源制药与宏济堂宣布资产重组后，中药领域又现并购。 11月7日，康缘药业宣布拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。两家企业均属康缘集团控股，此次交易构成关联交易，不构成重大资产重组。交易完成后，生物药新药研发公司中新医药，将成为康缘药业这家老牌中药企业的全资子公司。 这笔收购，引发了两大讨论： 其一，康缘药业目前主要的商业化产品及收入来源均为中药产品，“跨界”做GLP-1，在研发进展和成效上争得国内靠前位置，几率有多大？ 其二，中新医药尚未有商业化产品销售，仍处于持续亏损状态，且未来仍需投入大量资金用于核心管线研发，康缘药业还需对中新医药研发支出、资本性支出及债务偿还等进行持续投入，值吗？ 某种程度上，这是一体两面的两个问题。背后反映出来的，或许都是整个中药行业都在亟待寻找新出路的严酷局面。 康缘出大招，探寻GLP-1潜在BD路 在我国的中药行业里，康缘药业是少有的肯在研发上下大功夫的企业。 早在2015年，康缘药业就定下了以中医药发展为主体，并积极布局化学药、生物药等领域的发展战略，以寻求新增长路径，其近五年累计研发投入27.68亿元，研发投入占营收比常年超过10%，远超70多家中药上市公司的3.3%平均值。 中新医药或许就是这一战略思想下结出的果实。就目前来看，其管线布局几乎都集中在GLP-1上。 据公告内容，目前中新医药获取了4个创新药的6个临床批件，均进入临床阶段。 其中，4大主要在研项目中，有两大为GLP-1产品：长效GLP-1/GIP/GCG三重受体激动剂——（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白，和长效GLP-1/GIP 双重受体激动剂——（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。 目前，前者在全球范围内尚无同结构类型、同靶点的药物获批上市，并于2023年 11 月获得2型糖尿病、超重或肥胖2个新药临床试验批件，后者在全球范围内尚无同结构类型的药物获批上市，于2023年12月获得2型糖尿病、超重或肥胖2个新药临床试验批件，目前正在开展I期临床研究。 在进行资产评估时，两大GLP-1管线占据了近70%的权重。尤其是其中双靶点长效降糖（减重）融合蛋白，其权重占比高达48.17%，经收益法预测的药品上市时间为2027年12月。另外，三靶点长效减重（降糖）融合蛋白的权重为17.86%，预期上市时间也在2027年底。 为此，此笔交易设置了对赌条款。公告显示，针对康缘集团转让的70%标的公司股权对应转让价款，在支付60%首付款后，剩下40%于对应管线药品取得上市许可后分期支付，每期支付价款为康缘集团剩余40%股权转让价款（扣除已缴纳的相应税费后）*该条管线对应的权重比例。 在评估GLP-1 产品管线方面，康缘药业检索了近期国内外生物医药市场中持有GLP-1类资产公司的估值定价代表性案例，如恒瑞3款GLP-1产品出海，授权许可费约60亿美元；罗氏收购Carmot，总额超30亿美元；AZ与诚益生物的BD交易，总额约20亿美元。 虽并未考虑和计算中新医药管线的海外商业化权利价值，并未高估资产价值，但基于综合因素，康缘药业判断GLP-1类药物受到市场的重点关注，且海外药企巨头对GLP-1类资产给予了相对较高的估值。 值得注意的是，公告强调，若同意出售4大管线中任一管线的全部权益或该管线的海外权益，则视同该管线上市成功，康缘药业仍需向康缘集团支付该管线对应的剩余股权转让款。 也就是说，康缘药业将未来BD交易的可能性考虑在了其中。 近期，选择“跨界”的中药企业并不少。除了康缘和宏济堂外，早些时候，香雪制药还凭借TCR-T疗法获得了市场积极关注，出现了股价9天暴涨210%的狂欢景象。 为什么中药企业都纷纷开始“不务正业”了？ 中药企业集体寻找出路 答案或许出在市场压力上。 第三季度，很多中药企业的净利润出现了50%左右甚至更高的同比剧烈下滑：健民集团下降49.46%，步长制药下降54.5%，广誉远下降70.98%，太极集团下降73.82%，以岭药业下降84.07%，红日药业下降87.68%…… 相比这些同行，一向重研发的康缘还是表现得很坚韧。虽然半年报交出了一份营收净利双降的成绩单，但三季报出来后，至少在盈利能力方面挽回了颓势。 康缘药业2024三季报显示，公司前三季度实现营业总收入31.1亿元，同比下降11.06%，归母净利润3.57亿元，同比上升2.18%。按单季度数据看，第三季度营业总收入8.5亿元，同比下降9.88%；归母净利润9172.17万元，同比上升24.28%。 整体看下来，报告期内康缘药业盈利能力上升，毛利率同比增幅0.69%，净利率同比增幅13.75%——对比下来，实在不容易。 盘点那些业绩剧烈承压的企业，原因各有不同。但基本都离不开中药材涨价，政策压力、消费不景气，药店客流量下滑这几样。 梳理下来，能发现一些中药企业困境中的共性：要么产品竞争力不够，要么产品线不够丰富以至于“昙花一现”。这些企业，在政策对中药行业有相对优待的时候表现尚过得去。一旦政策压力变大，业绩也旋即开始岌岌可危。 反过来，那些依然在保持增长的巨头们都有哪些特点？ “一哥”片仔癀的表现依然稳定。无论2024年前三季度还是单季度，营收利润的增幅都在10%上下。 华润三九单季度业绩涨幅有所下降，但依然在增长；东阿阿胶的涨势比较惊人，在一大片动辄-50%以上的企业中，可谓完全走出了一条相反的曲线。 这三家“巨头”，分别具有不同的特质：片仔癀手握绝密配方，产品具有独家性与不可替代性。 华润三九虽然不具备片仔癀的优势，但胜在产品线丰富，不同品类之间可以相互对冲，让业绩不至于骤升或骤减。东阿阿胶则是在一片政策利空中拿到了政策利好——复方阿胶浆2022年进入医保后迅速放量，带着整个公司走出了2019年的动荡。 回过头来再审视康缘药业，具备这些特质吗？显然像片仔癀那样独此一家的优势是没有的，但论政策优势和产品线丰富度，实力并不差。 2017年，国家医保目录正式对39个中药注射剂做出了严格的报销使用范围限制，康缘药业的热毒宁就包括在内。不过就在当年，银杏二萜内酯葡胺注射液被纳入国家医保目录并实现销售额快速增长，成为了康缘药业又一个10亿级大单品。 2023年，热毒宁注射液的医保使用范围又从二级及以上医疗机构重症患者放宽至二级及以上医疗机构。“解禁”后，当年康缘药业的业绩又有了明显提振。 这一点至少说明，政策变化尽管曾对康缘药业造成过一定冲击，但整体还是比较“优待”的。 论产品线丰富度，康缘虽不及华润三九，却也构建起了“两大10亿级中药注射剂+6个独家基药品种+8个1类中药候选新药+百亿赛道”的基本盘。 以上两点，保障了康缘药业在中药行业风雨飘摇的2024年前三季度中，能够走出相对稳健的表现。 不过康缘对未来的担忧也很可以理解。毕竟中药注射剂的院内使用始终会受到严格管理，多元剂型产品的转型又不顺——当下康缘的主力品种与潜力品种之间已经出现了销售断层：热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液、金振口服液三大核心品种的年销售额已经超过10亿元，而杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛软膏三大潜力品种加起来也没有5亿元的年销售额。 在此情形下，乘着“并购六条”的东风。把生物创新药资产注入上市公司，进一步增强研发壁垒和业绩韧性，算是一步好棋。 至于后续中药和生物药两个条线之间能否产生“1+1大于2”的联动效应，让上市公司的市值和业绩都拥有更丰富的想象空间，就取决于管理层的能力了。 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册 创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药 跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元

精彩内容 米内网最新数据显示，2024上半年中国公立医疗机构终端中成药的销售额为1363亿元，同比微降2.86%，8个大类有正增长。299个中成药品牌卖过亿，超10亿品牌有12个，江西青峰药业的喜炎平注射液稳坐“销冠”；164个过亿品牌呈现正增长，最高涨幅达853190%。从集团来看，步长制药和华润三九数量上并列第一梯队，扬子江药业以7个过亿品牌占领TOP3集团，天士力、康缘药业、鲁南制药等明星药企也有多个畅销产品霸屏。 图1：近几年中国公立医疗机构终端中成药的销售情况（万元）在中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心及乡镇卫生院（简称中国公立医疗机构）终端，2021-2023年中成药的销售规模保持正增长态势，2023年超过2680亿元，2024上半年微跌2.86%，销售额为1363亿元。 8个大类呈现正增长，其中骨骼肌肉系统疾病用药市场份额在10.99%，2024上半年销售额增长了4.42%；儿科用药市场份额在4.40%，2024上半年销售额增长了14.98%；五官科用药市场份额在2.76%，2024上半年销售额增长了8.68%；皮肤科用药市场份额在1.49%，2024上半年销售额增长了8.51%。5个销售额下滑的大类中，呼吸系统疾病用药市场份额在16.37%，2024上半年销售额大跌10.04%。 12个中成药品牌超10亿，独家注射剂稳坐“销冠” 据统计，2024上半年销售额超过1亿元的中成药品牌有299个（同一产品名涉及同一集团多家生产企业的，暂不合并统计，下同），涉及13个大类（49个亚类）。从亚类来看，心血管疾病用药以48个过亿品牌遥遥领先，脑血管疾病用药占31个，消肿止痛用药占27个，抗肿瘤药、肿瘤相关用药、清热解毒用药、壮腰健肾药、胃药（胃炎、溃疡）均有10个以上。 表1：2024上半年销售额在5亿元以上的中成药品牌（部分）2024上半年在中国公立医疗机构终端，299个销售额超过1亿元的中成药品牌合揽超过857亿市场，超10亿品牌有12个。 喜炎平注射液是江西青峰药业的独家产品，用于支气管炎、扁桃体炎，细菌性痢疾等。在中国公立医疗机构终端，该品牌在2023年一跃成为中成药TOP1品牌，销售额在35亿元以上，2024上半年继续保持领军优势，销售额达16亿元。在中成药清热解毒用药市场，该品牌2013-2024上半年一直以双位数份额领军市场，2024上半年为16.50%。 脑心通胶囊是陕西步长制药的独家产品，可用于治疗脑梗塞、冠心病心绞痛等心脑血管缺血性疾病。在中国公立医疗机构终端，该品牌在2018-2023年的销售额保持在25亿元以上，2024上半年增长了2.76%，销售额超过14亿元。在中成药脑血管疾病用药市场，该品牌在2022年登顶，2024上半年市场份额升至8.90%。 图2：济川药业集团的两个超10亿品牌销售情况（单位：万元）小儿豉翘清热颗粒和蒲地蓝消炎口服液均为济川药业集团的独家产品，小儿豉翘清热颗粒用于小儿风热感冒夹滞证，蒲地蓝消炎口服液用于疖肿、腮腺炎、咽炎、扁桃体炎等。 在中国公立医疗机构终端，小儿豉翘清热颗粒在2021-2024上半年保持高速增长态势，销售额峰值在2023年达19.7亿元，2024上半年为12.1亿元，全年有望再创新高。在中成药儿科感冒用药市场，济川药业集团的小儿豉翘清热颗粒一直是冠军品牌，市场份额从2013年的26.87%涨至2024上半年的44.99%，坐拥半壁江山指日可待。蒲地蓝消炎口服液在2021-2023年销售额保持在20亿元梯队，2024上半年也达到了12.1亿元。 图3：康臣药业(霍尔果斯)的尿毒清颗粒(无糖型)销售情况（单位：万元）5亿-9亿元级别的品牌中，有多个独家产品成绩亮眼。康臣药业(霍尔果斯)的尿毒清颗粒(无糖型)用于慢性肾功能衰竭，氮质血症期和尿毒症早期、中医辨证属脾虚湿浊症和脾虚血瘀症者。在中国公立医疗机构终端，该品牌2013年以来一直保持正增长态势，2023年销售额达到峰值19.2亿元，2024上半年增长了3.80%销售额为9.8亿元左右，若继续保持优势，明年上半年的销售额有望突破10亿元。在中成药壮腰健肾药市场，康臣药业(霍尔果斯)的尿毒清颗粒(无糖型)为TOP3品牌，2024上半年市场份额达12.59%。 图4：浙江佐力药业的乌灵胶囊销售情况（单位：万元）乌灵胶囊是浙江佐力药业的独家产品，用于心肾不交所致的失眠、健忘、心悸心烦、神疲乏力、腰膝酸软、头晕耳鸣、少气懒言、脉细或沉无力，以及神经衰弱见上述证候者。在中国公立医疗机构终端，该品牌2018年以来一直保持正增长态势，2023年销售额达到峰值10.7亿元，2024上半年增长了6.23%销售额为6.4亿元。在中成药安神补脑药市场，浙江佐力药业的乌灵胶囊在2019年重回该类药物市场TOP1品牌并保持优势，2024上半年市场份额涨至27.89%。 最高涨幅853190%！贵州三力、太极集团……164个品牌大爆发 2024上半年销售额超过1亿元的中成药品牌中164个品牌有正增长，最高涨幅达853189.76%，还有19个品牌的增长率超过30%。 表2：2024上半年销售额过亿且增长率在20%以上的中成药品牌（部分）图5：贵州三力制药的开喉剑喷雾剂销售情况（单位：万元） 开喉剑喷雾剂是贵州三力制药的独家产品，用于肺胃蕴热所致的咽喉肿痛，口干口苦，牙龈肿痛以及口腔溃疡，复发性口疮见以上证候者。在中国公立医疗机构终端，该品牌自2022年起恢复高速增长态势，2023年达到峰值1.7亿元左右，2024上半年增长了59.07%，销售额达1.1亿元，全年有望再创新高。在中成药咽喉用药市场，贵州三力制药的开喉剑喷雾剂在2024上半年登上TOP3品牌，市场份额从2013年的3.30%升至2024上半年的8.82%。 图6：邯郸制药的摩罗丹(浓缩丸)销售情况（单位：万元）摩罗丹(浓缩丸)是邯郸制药的独家产品，用于慢性萎缩性胃炎症。在中国公立医疗机构终端，该品牌2021-2024上半年保持高速增长态势，2023年达到峰值3.6亿元，2024上半年增长了41.47%，销售额达2.4亿元。在中成药胃药（胃炎、溃疡）市场，邯郸制药的摩罗丹(浓缩丸)在2024上半年登上TOP4品牌，市场份额从2013年的2.03%升至2024上半年的6.57%。 图7：太极集团重庆桐君阁药厂的鼻窦炎口服液销售情况（单位：万元）太极集团重庆桐君阁药厂的独家产品鼻窦炎口服液用于风热犯肺、湿热内蕴所致的鼻塞不通、流黄稠涕，以及急慢性鼻炎、鼻窦炎见上述证候者。在中国公立医疗机构终端，该品牌自2021年起销售额呈现爆发式增长，2023年首次突破2亿元，2024上半年增长了21.41%，销售额接近1.2亿元。在中成药鼻炎用药市场，太极集团重庆桐君阁药厂的鼻窦炎口服液在2024上半年登上TOP2品牌，市场份额从2013年的4.57%升至2024上半年达到了10.46%。 最新TOP11集团出炉！天士力、鲁南制药畅销产品霸屏 2024上半年在中国公立医疗机构终端，299个销售额超过1亿元的中成药品牌归属170多个集团，步长制药和华润三九各自手握9个过亿品牌并列第一梯队，扬子江药业以7个过亿品牌占领TOP3集团，以岭药业、天士力、康缘药业、鲁南制药各有6个过亿品牌。 表3：2024上半年过亿品牌数量≥5个的集团步长制药9个过亿品牌合揽超过46亿元，领军地位明显。超10亿品牌有陕西步长制药的脑心通胶囊、山东步长制药的稳心颗粒、山东丹红制药的丹红注射液，其中脑心通胶囊2024上半年销售额增长了2.76%。还有3个过亿品牌呈现正增长，山东步长制药的宣肺败毒颗粒和香菊胶囊2024上半年销售额分别增长了19.43%、6.07%，山东步长神州制药的康妇炎胶囊2024上半年销售额增长了7.63%。 天士力6个过亿品牌合揽超过30亿元，超10亿品牌有复方丹参滴丸，2024上半年销售额接近15亿元。还有2个过亿品牌呈现正增长，养血清脑颗粒2024上半年销售额增长了0.24%，养血清脑丸2024上半年销售额增长了12.49%。 康缘药业6个过亿品牌合揽超过18亿元，最畅销的是热毒宁注射液，2024上半年销售额超过5亿元。还有2个过亿品牌呈现正增长，金振口服液2024上半年销售额增长了18.00%，桂枝茯苓胶囊2024上半年销售额增长了0.58%。 鲁南制药6个过亿品牌合揽超过11亿元，最畅销的是鲁南厚普制药的小儿消积止咳口服液，2024上半年销售额超过2.4亿元，增长率为66.67%。还有3个过亿品牌呈现正增长，山东新时代药业的鼻渊通窍颗粒2024上半年销售额增长了28.83%，鲁南厚普制药的归脾合剂和心通口服液2024上半年销售额分别增长了15.48%、1.57%。 中国中药控股5个过亿品牌合揽超过11亿元，最畅销的是国药同济堂(贵州)制药的仙灵骨葆胶囊，2024上半年销售额超过3亿元，增长率为14.50%。还有2个过亿品牌呈现正增长，国药同济堂(贵州)制药的润燥止痒胶囊2024上半年销售额增长了14.56%，国药精方(安徽)药业的颈舒颗粒2024上半年销售额增长了6.22%。 资料来源：米内网数据库注：米内网《中国公立医疗机构药品终端竞争格局》，统计范围是：中国城市公立医院、县级公立医院、城市社区中心以及乡镇卫生院，不含民营医院、私人诊所、村卫生室；上述销售额以产品在终端的平均零售价计算。 本文为原创稿件，转载请注明来源和作者，否则将追究侵权责任。投稿及报料请发邮件到872470254@qq.com稿件要求详询米内微信首页菜单栏商务及内容合作可联系QQ：412539092 【分享、点赞、在看】点一点不失联哦