ABX-0011

2025年，全球生物医药行业迎来了前所未有的剧烈洗牌。从营收榜单来看，礼来以651.79亿美元的制药收入登顶榜首，同比增幅高达44.0%，诺和诺德虽位列第11位，但10.0%的增幅彰显出强劲韧性；与之形成鲜明对比的是，辉瑞、BMS等传统巨头陷入收入下滑困境，同比分别下降2.0%和1.0%，昔日的行业格局被彻底打破。这场洗牌的背后，是三大核心力量的交织博弈：GLP-1类药物引爆代谢赛道，重构产业竞争格局；“专利悬崖”持续发酵，传统巨头遭遇转型阵痛；新兴疗法快速崛起，未来“药王”的争夺战进入白热化阶段。 表：2025年跨国药企制药收入排名及TOP3产品表格一、GLP-1引爆代谢赛道，双雄争霸下的产业重构 2025年，全球生物医药行业最引人瞩目的现象，莫过于GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类药物的爆发式增长。这类原本用于2型糖尿病治疗的药物，凭借在减重、心肾保护等领域的突破性疗效，快速突破适应症边界，引爆整个代谢疾病赛道，而礼来与诺和诺德作为该领域的两大龙头企业，凭借各自的核心产品（替尔泊肽、司美格鲁肽）展开激烈博弈，不仅实现了企业自身的高速增长，更重构了整个代谢赛道的产业格局，推动行业进入“双雄争霸”的全新阶段。 从2025年跨国药企营收榜单数据来看，礼来与诺和诺德的强势表现，均离不开GLP-1类药物的强劲拉动，两者的产品布局与市场策略虽各有侧重，但都实现了“单品驱动、整体跃升”的发展态势。 礼来凭借替尔泊肽（Mounjaro）的爆发式增长，成功实现逆袭，登顶2025年跨国药企制药收入榜首。根据榜单数据，礼来2025年制药业务收入达651.79亿美元，同比增幅高达44.0%，这一增速在TOP12跨国药企中遥遥领先。其中，替尔泊肽作为核心驱动力，2025年销售额达229.65亿美元，占公司制药收入的35.2%，成为礼来当之无愧的“王牌产品”；其另一款GLP-1类药物Zepbound（替尔泊肽减重适应症版本）同样表现亮眼，2025年销售额达135.42亿美元，两款GLP-1产品合计贡献365.07亿美元收入，占公司制药收入的56.0%，直接拉动公司整体营收实现跨越式增长。 替尔泊肽之所以能取得如此惊人的业绩，核心在于其独特的药物机制与广泛的适应症覆盖。作为一款GLP-1R/GIPR双靶点激动剂，替尔泊肽不仅能有效降低血糖、减轻体重，还能显著降低心血管疾病风险，相较于传统的单靶点GLP-1药物，具有更强的疗效优势。在适应症拓展方面，替尔泊肽实现了快速突破：最初获批用于2型糖尿病治疗，随后相继获批肥胖症、超重伴并发症等减重相关适应症，2024年以来，其在心力衰竭、慢性肾病等心肾领域的III期临床试验取得积极结果，2025年成功获批相关适应症，进一步扩大了市场空间。此外，礼来通过精准的市场定位与高效的商业化推广，快速提升替尔泊肽的市场渗透率，尤其是在欧美市场，凭借其优异的减重疗效，成为肥胖症治疗领域的首选药物，同时借助医保谈判的推进，逐步提升药物在新兴市场的可及性，为业绩增长注入持续动力。 相较于礼来的强势逆袭，诺和诺德作为GLP-1领域的“先行者”，凭借司美格鲁肽系列产品，依然保持着强劲的市场竞争力。2025年，诺和诺德制药业务收入达468.51亿美元，同比增长10.0%，其中司美格鲁肽系列产品（Ozempic、Wegovy、Rybelsus）合计销售额达350.64亿美元，占公司制药收入的74.8%，接近榜单中提到的75%，成为公司业绩增长的核心支柱。具体来看，Ozempic（司美格鲁肽注射剂，糖尿病适应症）2025年销售额达197.23亿美元，Wegovy（司美格鲁肽注射剂，减重适应症）销售额达119.92亿美元，Rybelsus（司美格鲁肽口服片剂）销售额达33.49亿美元，三款产品形成协同效应，覆盖了糖尿病、减重领域的不同患者群体，构建了完善的GLP-1产品矩阵。 礼来与诺和诺德的“双雄争霸”，不仅推动了GLP-1类药物的快速普及，更重构了整个代谢疾病赛道的产业格局，同时也带动了代谢疾病药物研发方向的重大转变——从传统的糖尿病治疗，向减重、心肾保护、NASH等多元化适应症拓展，这一趋势不仅深刻影响着两大龙头企业的研发投入与市场策略，也加剧了整个代谢赛道的市场竞争。二、“专利悬崖”隐现，传统巨头的转型阵痛 与GLP-1领域的蓬勃发展形成鲜明对比的是，2025年，众多传统跨国药企陷入了“专利悬崖”的困境，辉瑞、BMS等昔日巨头纷纷出现收入下滑，明星产品专利到期、仿制药冲击带来的增长压力日益凸显，成为行业洗牌的另一核心驱动力。所谓“专利悬崖”，是指当一款重磅药物的核心专利到期后，仿制药大量涌入市场，导致原研药销售额大幅下滑，进而影响企业整体营收的现象。2025年，全球医药行业迎来了专利到期的高峰期，多款重磅药物的专利相继到期，给依赖这些产品的跨国药企带来了沉重打击，也倒逼这些企业加速战略转型，通过并购、合作、管线调整等方式，应对收入结构单一化带来的风险。 辉瑞作为昔日的跨国药企巨头，2025年陷入了明显的收入下滑困境，成为TOP12跨国药企中为数不多的营收负增长企业。根据2025年跨国药企营收榜单数据，辉瑞2025年制药业务收入达625.79亿美元，同比下降2.0%，这一成绩与礼来44.0%的增幅形成了巨大反差。辉瑞收入下滑的核心原因，正是“专利悬崖”的持续发酵与明星产品的增长乏力。 近年来，辉瑞旗下多款重磅药物相继迎来专利到期，其中包括肺炎疫苗Prevnar 13、止痛药Lyrica等，这些产品曾经是辉瑞营收的核心支柱，专利到期后，仿制药大量涌入市场，导致其销售额大幅下滑。2025年，辉瑞的TOP3产品分别为Eliquis（79.61亿美元）、Prevnar Family（64.94亿美元）、Vyndaqel family（63.80亿美元），合计占制药收入的33%，相较于礼来、诺和诺德，产品集中度相对较低，但核心产品的增长乏力依然难以支撑企业的持续增长。其中，Prevnar Family作为辉瑞的传统重磅疫苗产品，由于专利到期，2025年销售额同比下滑15%，成为拖累公司营收增长的重要因素；此外，辉瑞的新冠口服药Paxlovid与新冠疫苗Comirnaty，由于全球新冠疫情防控政策的调整，市场需求大幅下降，2025年销售额分别同比锐减55%和20%，进一步加剧了公司的收入下滑压力。 更为严峻的是，辉瑞的管线布局存在明显短板，缺乏能够支撑企业持续增长的新一代重磅产品。在GLP-1、ADC等新兴赛道，辉瑞的布局相对滞后，核心管线仍集中在传统领域，难以抓住行业增长的风口；同时，其在研产品的研发进度缓慢，多款产品在临床试验中遭遇挫折，难以快速实现上市，无法及时填补专利到期产品留下的营收缺口，导致公司陷入“旧产品下滑、新产品断档”的困境。 与辉瑞类似，BMS（百时美施贵宝）也在2025年遭遇了严重的“专利悬崖”冲击，陷入收入下滑困境。根据榜单数据，BMS 2025年制药业务收入达481.94亿美元，同比下降1.0%，其TOP3产品Eliquis（144.43亿美元）、Opdivo（100.49亿美元）、Orencia（37.05亿美元）合计占制药收入的59%，产品集中度较高，且核心产品均面临专利到期的风险。据行业分析，BMS旗下有六款关键产品即将面临专利到期，其中包括Opdivo和Eliquis在内的核心产品，这些产品贡献了公司2025年64%的收入，专利到期后，将面临仿制药的剧烈冲击，预计未来3年，BMS的销售额将下滑20%以上，面临着严峻的增长压力。 2025年，BMS的核心产品Eliquis虽然仍保持着较高的销售额，但由于专利即将到期，市场份额已开始出现下滑，仿制药的提前布局进一步压缩了其增长空间；Opdivo作为一款PD-1抑制剂，曾经是肿瘤领域的重磅产品，但随着PD-1抑制剂市场竞争的加剧，以及多款竞品的上市，其销售额增长速度持续放缓，2025年同比仅增长3%，难以支撑公司整体营收的增长；Orencia作为一款自身免疫性疾病治疗药物，由于适应症覆盖有限，且面临同类产品的竞争，销售额增长乏力，2025年同比增长仅1%。此外，BMS在新兴赛道的布局相对缓慢，在GLP-1、ADC等领域缺乏核心产品，管线储备不足，难以应对专利悬崖带来的冲击。 除了辉瑞、BMS之外，艾伯维、默沙东等传统跨国药企也面临着不同程度的专利悬崖压力。例如，艾伯维曾经的“药王”Humira（修美乐），自2023年失去关键专利保护后，销售额持续大幅下滑，2025年销售额仅为45.40亿美元，同比暴跌55.0%，尽管艾伯维通过Skyrizi、Rinvoq等产品的增长弥补了部分营收缺口，2025年实现8.6%的同比增长，但专利悬崖带来的冲击依然不容忽视；默沙东的核心产品Keytruda（帕博利珠单抗）虽然2025年销售额达316.80亿美元，占公司制药收入的54.5%，仍是全球最畅销的药物之一，但该产品的核心专利将在2028年左右到期，未来也将面临专利悬崖的冲击，而默沙东的其他产品增长乏力，2025年公司制药业务仅实现1.0%的同比增长，增长压力日益凸显。 面对“专利悬崖”的冲击与收入结构单一化的风险，传统跨国药企纷纷启动战略转型，通过并购、合作、管线调整等多种方式，试图突破发展困境，寻找新的增长动力，其中，并购与合作成为最主要的转型路径。三、产品集中度攀升：是福还是祸？ 2025年跨国药企营收榜单的另一大显著特征，是产品集中度的持续攀升——越来越多的跨国药企呈现出“核心产品主导营收”的格局，部分企业的TOP3产品占制药收入的比例超过60%，甚至达到75%，其中，礼来TOP3产品占比65%，诺和诺德达75%，默沙东达68%，BMS达59%，这一现象引发了行业的广泛关注与思考：产品集中度攀升，对跨国药企而言，究竟是福还是祸？ 产品集中度攀升，本质上是跨国药企“聚焦核心、强化优势”战略的体现，在行业竞争日益激烈、研发成本持续攀升的背景下，这种战略具有一定的合理性，能够帮助企业集中资源，打造核心竞争力，实现快速增长，但同时，过高的产品集中度也意味着企业对核心产品的过度依赖，暗藏着巨大的市场风险，一旦核心产品出现问题（如专利到期、安全隐患、竞品冲击等），将直接影响企业的整体营收，甚至导致企业陷入发展困境。 然而，过高的产品集中度，背后暗藏着巨大的市场风险，一旦核心产品出现问题，将对企业造成致命打击，这也是产品集中度攀升带来的最大隐患。 与礼来、诺和诺德、默沙东等产品集中度较高的企业形成鲜明对比的是，艾伯维、强生、阿斯利康等企业，凭借相对均衡的产品线布局，实现了稳定增长，展现出更强的抗风险能力，这也引发了行业对“多元化战略与聚焦战略”的利弊权衡。 艾伯维2025年制药收入611.60亿美元（同比+8.6%），TOP3产品合计占比50%，产品集中度适中、布局均衡。其核心优势在自身免疫性疾病领域，Skyrizi、Rinvoq、Humira形成完善产品矩阵，同时布局肿瘤、罕见病领域，多款在研产品稳步推进。尽管Humira受专利悬崖影响销售额暴跌，但Skyrizi、Rinvoq的快速增长填补缺口，彰显多元化产品线的抗风险能力。 强生2025年制药收入604.01亿美元（同比+6.0%），TOP3产品合计占比42%，是TOP12中产品集中度较低的企业，产品线布局极均衡。业务覆盖肿瘤、自身免疫、感染性疾病、心血管等多个领域，各领域均有核心产品支撑，可有效分散市场风险，在行业不确定性中实现稳定增长，凸显多元化战略价值。 阿斯利康2025年制药收入587.39亿美元（同比+8.0%），TOP3产品合计占比37%，产品集中度低且布局多元。业务涵盖肿瘤、CVRM、呼吸疾病、罕见病等领域，肿瘤领域为核心增长引擎，ADC领域布局成效显著，Farxiga等产品持续贡献稳定收入，形成“多点支撑、协同增长”格局，可有效应对行业波动，夯实长期发展基础。 通过对比可以发现，聚焦战略与多元化战略各有优劣，没有绝对的对错，关键在于企业如何根据自身的资源、能力与行业趋势，选择适合自身的发展战略。聚焦战略适合那些资源有限、在某一领域具有核心技术优势的企业，能够帮助企业快速打造核心产品，抓住行业风口，实现跨越式增长，但同时也面临着核心产品依赖、竞品冲击等风险；多元化战略适合那些资源充足、研发实力雄厚的企业，能够帮助企业分散市场风险，实现稳定增长，但同时也面临着研发投入巨大、资源分散、管理难度增加等挑战。四、新兴疗法与未来“药王”候选 2025年，在GLP-1风暴与专利悬崖的双重影响下，跨国药企的洗牌持续加剧，而新兴疗法的快速崛起，不仅为行业注入了新的增长动力，也重塑了未来“药王”的竞争格局。当前，ADC（抗体药物偶联物）、双抗、细胞基因疗法等新兴领域成为跨国药企布局的重点，罗氏、阿斯利康、礼来等龙头企业纷纷加大研发投入，加速推进相关产品的研发与商业化，试图抢占新兴赛道的制高点，争夺未来“药王”的宝座。 从2025年跨国药企的管线布局来看，ADC、双抗、细胞基因疗法等新兴疗法已成为企业重点发力的领域，其中，ADC领域的发展最为迅猛，成为最具潜力的新兴赛道之一，有望诞生下一代“药王”；双抗、细胞基因疗法等领域也在快速迭代，展现出巨大的市场潜力，成为跨国药企竞争的新焦点。 罗氏作为ADC领域先行者，凭借Kadcyla、Polivy等产品占据领先地位，2025年ADC产品合计销售额达120亿美元（占公司制药收入20.8%），成为核心增长引擎。其中Kadcyla（全球首款ADC，用于HER2阳性乳腺癌）2025年销售额52亿美元，抗竞品冲击保持稳定增长；Polivy（用于弥漫性大B细胞淋巴瘤）销售额38亿美元，同比增长25%。此外，其TROP2 ADC、Claudin 18.2 ADC等多款在研产品稳步推进，覆盖多癌种，有望进一步巩固领先地位。 阿斯利康作为ADC领域后起之秀，凭借与第一三共合作的Enhertu快速崛起。这款HER2靶向ADC凭借独特药物设计与广泛适应症，2025年销售额达49.82亿美元（同比+32%），成为肿瘤业务核心增长动力，适应症已覆盖多类型乳腺癌，并于2025年获批肺癌适应症。其第二款ADC产品Datroway（TROP2 ADC）2025年1月获批上市，虽销售额仅0.78亿美元，但全球III期试验布局重要临床应用，潜力巨大；另有B7-H4 ADC、CLDN-18.2 ADC进入III期，预计2026-2027年递交BLA，将形成多元化ADC矩阵，有望实现爆发式增长。 除了罗氏、阿斯利康之外，礼来、辉瑞、BMS等跨国药企也纷纷加大ADC领域的投入，加速布局相关产品。例如，礼来在2025年通过并购获得了多款在研ADC产品，同时自主研发的HER2 ADC、TROP2 ADC等产品已进入临床阶段，有望在2027年后陆续上市；辉瑞通过并购ADC研发企业，快速补强自身在ADC领域的布局，其一款在研ADC产品已进入III期临床试验，主要用于肺癌的治疗；BMS则聚焦于肿瘤ADC领域，多款在研ADC产品正在推进，试图通过布局ADC领域，寻找新的增长突破口。 双抗药物作为另一款新兴靶向治疗药物，凭借“双靶点协同作用”的优势，在肿瘤、自身免疫性疾病等领域展现出巨大的发展潜力，成为跨国药企布局的另一重点领域。 罗氏在双抗领域的布局起步较早，凭借Cibisatamab（PD-L1/CD47双抗）、Mosunetuzumab（CD20/CD3双抗）等产品，在双抗领域占据着领先地位。其中，Mosunetuzumab用于复发/难治性滤泡性淋巴瘤的治疗，2025年销售额达28亿美元，同比增长40%；Cibisatamab用于非小细胞肺癌的治疗，已进入III期临床试验，预计2026年获批上市，市场潜力巨大。此外，罗氏还在研发多款双抗药物，覆盖PD-1/TIGIT、PD-1/CTLA-4等多个热门靶点，布局肿瘤、自身免疫性疾病等多个领域，试图进一步扩大自身在双抗领域的优势。 阿斯利康在双抗领域的布局也成效显著，其PD-1/TIGIT双抗rilvegostomig的III期ARTEMIDE系列研究覆盖了非鳞/鳞状NSCLC、胃癌、胆道癌等多个癌种，预计2026年起陆续读出OS数据；PD-1/CTLA-4双抗volrustomig的III期eVOLVE-Cervical、eVOLVE-RCC02、eVOLVE-HNSCC三大适应症同步推进，2025年下半年迎来宫颈癌OS中期分析。管理层预计，到2030年，ADC+双抗组合将贡献肿瘤板块超过50%的收入，成为肿瘤业务的第二成长曲线。此外，阿斯利康还在布局自身免疫性疾病领域的双抗药物，多款产品已进入临床阶段，有望在未来实现多元化增长。 细胞基因疗法作为生物医药领域的“终极疗法”，凭借“一次性治疗、终身获益”的优势，在罕见病、肿瘤等领域展现出巨大的潜力，成为跨国药企布局的长期重点领域。 诺华、辉瑞、BMS等跨国药企纷纷加大细胞基因疗法领域的投入，通过并购、合作、自主研发等方式，布局相关产品。例如，诺华作为细胞基因疗法领域的龙头企业，其CAR-T疗法Kymriah已获批用于白血病、淋巴瘤等多种肿瘤的治疗，2025年销售额达18亿美元，同比增长35%；同时，诺华还在研发多款细胞基因疗法产品，覆盖罕见病、肿瘤等领域，其中一款用于血友病的基因疗法已进入III期临床试验，预计2027年获批上市。辉瑞在2025年通过并购一家细胞基因疗法企业，获得其核心技术平台与多款在研产品，快速补强自身在该领域的布局；BMS则聚焦于肿瘤细胞基因疗法，多款CAR-T疗法、TCR-T疗法正在推进，试图通过布局细胞基因疗法，突破自身的增长瓶颈。 除了ADC、双抗、细胞基因疗法等新兴领域，GLP-1类药物、PD-1/PD-L1抑制剂等领域依然有巨大的增长潜力，其核心产品依然是未来“药王”的有力竞争者。从当前的市场格局来看，未来“药王”的候选主要集中在三大领域：GLP-1类药物、ADC药物、PD-1/PD-L1抑制剂，其中，GLP-1类药物与ADC药物的增长潜力最大，有望在未来几年取代当前的“药王”Keytruda，成为新的全球最畅销药物。 从罗氏、阿斯利康等龙头企业的布局来看，未来“药王”的诞生，将具备三大核心特征：一是适应症覆盖广泛，能够满足多元化的市场需求；二是疗效优异、安全性高，具有明显的临床优势；三是具备持续的创新能力，能够通过剂型优化、联合疗法等方式，持续提升产品的市场竞争力。此外，随着全球医药市场的不断发展，新兴市场的渗透、医保政策的支持、商业化能力的提升，也将成为影响未来“药王”归属的重要因素。 结语2025年的药企排名，既是一次阶段性的成绩单，也是一张清晰的发展路线图。GLP-1风暴仍在席卷，专利悬崖步步紧逼，而新一轮技术浪潮已悄然涌动。在这场关乎人类健康的持久赛中，唯有持续创新、灵活应变的企业，才能穿越周期，真正赢得未来。医药产业的明天，正在每一个研发决策与市场选择中，被重新书写。 参考：企业官网；公开资料整理 立即扫码加入药事纵横交流群