80亿巨额造假，医药股「财务造假」何时休？

2023-05-09

带量采购并购一致性评价

近日，*ST必康（延安必康）发布公告称，因公司2022年财务会计被出具无法表示意见的审计报告，触及深交所终止上市的规定。最高市值曾超过500亿的商贾巨头，正在面临退市终局。曾经靠“必康模式”风靡一时的李宗松，靠资本运作一手打造新帝国，也因资本无需扩张，深陷财务造假风波。图1 *ST必康（延安必康）公告图片来源：东方财富网截图80亿元巨额造假，延安必康东窗事发延安必康的前身是商洛市山阳药厂，在投资场上纵横捭阖的李宗松把目光瞄准到这家濒临破产的小药厂，并通过自己在资本市场赚到的第一桶金买下，重新组建陕西必康制药。资本市场中，除了低买高卖，更多的是重组并购的大戏。李宗松把他在资本市场的感悟迁移到必康制药中，入主后定下的第一个战略就是“通过并购重组来扩大产品线”。2011和2012年，必康制药陆续收购了武汉五景制药、西安交大药业集团、西安灵丹制药等多家制药企业，并靠着自身销售能力将这些企业的品种逐一盘活。在监管的蛮荒时代，有销售资源就等同于有“印钞机”。这几次重组组建的商业流通团队，让必康制药形成了“产品收购+零售推广”为主的销售模式，也让必康的业绩增长坐上了“直升机”。尝到甜头后的必康制药，自然想进一步扩大自己的商业版图。一方面，砸重金新建山阳·必康国家中药材储备库暨大数据交易平台项目、陕西必康中药材提取车间扩建项目；另一方面，继续加快步伐收购商业流通合适的标的，包括2017年先后收购了河北省润祥医药和河南省百川医药两家医药商业公司。2018年又相继收购了湖南鑫和、江西康力、青海新绿洲、昆明东方等医药商业公司部分股权。这些大规模的扩张，让延安必康实控人李宗松、谷晓嘉夫妇在2018年以245亿元的身家排在胡润百富榜第258位，成为江苏南通地区的首富。南通首富的光环，更是让李宗松喊出，必康将打造成为“中国版的强生”。然而，梦想是美好的，现实是骨感的。国家新医保局成立后，一场供给侧的改革波澜壮阔拉开帷幕。“两票制”、“带量采购”、“一致性评价”多重组合拳重创了虚胖的企业，而延安必康则是其中一员。2019年，公司的营收规模从24.4亿元，快速下滑到1.72亿元，萎缩了超过90%。在业务遭受重创后，李宗松还是企图通过自己熟悉的手段，力挽狂澜。2020年，延安必康准备筹划分拆子公司江苏九九久到创业板上市，随即被深交所立案调查，质询是否存在重复上市、忽悠式分拆上市的情形。一石激起千层浪，这一次的调查，竟然牵连出惊天大瓜。延安必康多年来“借收购之名行资金占用之实”，通过虚假财务记账、伪造银行对账单等方式进行财务造假。涉案金额高达44.97亿元，另外还有累计虚增货币资金36.63亿元。其中一项工程，就向李宗松本人转移了12.52亿元巨款。面对80亿元的巨额造假，恐怕等待延安必康，只能是退市了，还有无穷无尽的官司。6.2万股东，恐怕也连带成为这次财务造假的受害者。造假不止一家，新规下药企退市危机盘点除了暴雷的延安必康，铤而走险的还不止这一家。特别是上交所、深交所发布“退市新规”以来，越来越多的知名药业拉响退市警报，大批药企均剑指存在财务风险。表1 近年来存在财务风险的上市药企按照新的退市新规，上市公司强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市等四类情形。财务类退市规定，年报扣非前/后净利润取低者为负且营收低于1亿元，将被*ST；连续两年低于1亿元，将被终止上市。此外，第一年审计净资产为负，设风险警示*ST；连续两年触及此指标，将被终止上市。这些财务类型拉响警报的，原因无非两个，一个是无序扩张导致资金链断裂，一个是借扩张之名行造假之实。最终导致窟窿太大，再也掩盖不住。而且，往往无需扩张都伴有一些隐性行为，包括债务违约、资金占用、违规担保等原因。毕竟作为一家上市公司，也不可能持续的“战略误判”，最终让公司资不抵债。退市带来的警示近年来，随着三医联动改革的不断深入，医药行业向高质量发展迈进，竞争越发激烈。在这一过程中，药企为冲出重围，考虑对外扩张，寻找新的业务增长点非常常见，或者通过并购重组实现强强联合或者优势互补。然而，对外投资需要瞄准适合的赛道，选择有发展潜力、与自身主营业务相契合的领域才能与主业形成合力，共同推动企业的发展。相反，并购中决策失误往往只会给公司带来常年亏损的不良资产，不利于公司的长远发展。此外，持续的扩张也容易让企业经营脱实向虚，当雪球滚得大到不可控之后，就成为容易滋生犯罪的土壤。拆东墙补西墙，非法占用资金，财务造假，一步步演变，一步步走向深渊。要想成为“强生”一样的基业长青大药企，只有实现了底层的自主创新能力和商业化能力，才能穿越周期。毕竟打铁还需自身硬。资本市场也更加倾向于为有深谋远虑的创新医药企业买单，就像是与人交往中，大家都喜欢脚踏实地、厚积薄发的人。声明：本内容为作者独立观点，不代表药智网立场。如需转载，请务必注明文章作者和来源。对本文有异议或投诉，请联系maxuelian@yaozh.com。责任编辑 | 八角转载开白 | 马老师 18996384680（同微信）商务合作 | 张武龙 13368443108（同微信）阅读原文，是昨天最受欢迎的文章哦