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2023年1月4日,一笔大额募资很快吸引了整个投资界的关注——全球私募巨头黑石宣布完成40亿美元的募资。不过钱并不是此次交易的唯一重点,背后的LP——UC Investments更为引入注目,这是加州大学旗下的投资公司,同时也是美国最大的大学捐赠基金之一。当然,不仅是海外高校,2023年国内高校基金也开始在LP领域疯狂“下注”。据FOFWEEKLY统计,2023年我国高校总计新成立7只基金,整体规模近50亿元,包括上海交大、复旦、浙大、武汉大学、中南大学等多所高校均有参与。而进入2024年,这一热闹仍在延续。1月15日,东莞清水湾二期创业投资合伙企业(有限合伙)新增多名股东,其中就包括香港大学,新增之后,该基金注册资本已达7.275亿元。一周之后,出资50亿的天开九安海河海棠科创母基金也正式成立,天津大学北洋教育发展基金会是发起方之一,未来将兼顾投资子基金和直投。透过现象看本质,在这批高校基金中,一些共同点引起了动脉网的注意:一是出资力度都空前大,出手便是十亿百亿级别;二是基本都瞄向了前沿领域,其中医疗健康是重中之重;三是在出资策略上,都特别强调了市场化运作和长期主义,并且目光都开始跳出本校,放眼全球。不过在热闹之外,一个不容忽视的事实是:相比于海外,我国高校基金起步较晚,并且在过去很长一段时间内,也主要是站在幕后。但近一两年,随着行业变化,国内高校基金在资本市场上已经愈发活跃,并且有不少都选择了亲自下场,开始争着做LP。那么,这种“从幕后到台前”的变化从何而来?大量高校基金下场做LP,又将为整个资本市场以及医疗行业带来哪些显著改变?在当前募资寒冬之下,解开这些疑问,对于医疗人来说已经尤为重要。高校基金扎堆做LP,是凑热闹还是主动求变?刚刚过去的2023年,其实是很多国内高校的校庆年,也因此发生了多起大额捐赠事件。在这之中,比较重磅的是在2023年11月,正值武汉大学130周年校庆之际,小米集团创始人雷军向武汉大学捐赠13亿元,刷新了武大建校以来单笔最大捐赠额。无独有偶,同年9月,深圳大学也迎来了40周年校庆,通过两期捐赠,共获捐赠总额超10亿元;而到了年底,浙大校友、步步高集团创始人段永平又向浙江大学教育基金会进行捐赠,同样合计10亿元。 图1. 2018-2022年获得捐赠收入TOP10的国内高校(数据来源:新财富)在过去,校友捐赠基金多用于学校基础建设以及人才培养等,在投资端其实并不抢眼,这是因为其规模普遍较小,并且大部分为限制性捐赠等原因,所以唯一的小部分投资也多是以短期投资、债权投资为主,很少涉及低流动性、高风险的长期投资和权益类投资。不过这一趋势正在发生改变。近几年,高校基金开始越来越多地参与到股权投资行业中,并且参与形式多样,包括下场做VC,直接出资GP,发起设立母基金等。其中出资GP备受关注,这是因为高校基金做LP的故事在当下已经成为一股潮流,据基金会中心网数据记录,我国目前已有27%的高校成立了基金会,高校基金会数量为747家,其中有近200家是在最近一年半成立。那么,原因是为何呢?先从内看,主要是高校基金自身的“盈利需求”。以向黑石出资40亿美元的UC Investments为例,双方在收益分配上,约定了一个“瀑布式”结构,黑石将确保UC Investments在6年持有期内实现11.25%的最低年化净回报率,如果没达到,黑石将自己补足。国内其实也是如此,虽然明面上并没有海外这么直接,但同样也有隐藏指标。同济校友基金创始人徐勇明就曾表示,国内高校基金大多追求稳定,专注财务回报。因此在基金三大使命上,徐勇明也将“盘活母校捐赠基金存量资产,实现财富长期的保值增值”放在了第一位。然后再从外看,原因就相对多元了。首先以整个大环境来说,科技创新已经成为中国创投的核心主题,而在医疗领域,这一趋势更加明显,近几年,随着产业逐渐向纵深迈进,整个医疗行业对于原始创新技术及成果转化的关注愈发强烈。而高校作为创新源头,本身就拥有人才资源和科技研发的项目优势,因此在成果转化的大浪潮中,高校基金必然会扮演重要角色。然后是从资本市场来看,随着一批美元基金的退出以及不少上市公司的减持,再加上整个资本行业遇冷,近几年募资已经愈发艰难。而在此背景下,高校基金与政府国资一样,出于战略层面的考虑,会在市场寒冬中率先站出来,成为一部分社会资本的主要出资方。最后则是从产业生态链层面来看。高校本身就是一个巨大的资源池,这其中既有上市企业,同时也有头部资本,再加上高校本身的研发优势,可以很好地形成产学研联动,然后再通过高校基金,最终产生1+1大于2的协同效应。这在当前市场寒冬下尤为重要,不仅可以更精准地寻找标的并赋能项目,同时还可以减少尽调成本,以一种更经济有效的方式来兑现当前“投早投小投科技”的战略目标。所以,回过头来看,当前高校基金其实都希望能够建立一个闭环,而在这个闭环中,先是资金通过校友捐赠流向高校系LP,然后LP再出资GP来支持校友创业,随即获得回报,产生现金流,最后再反哺新的校友项目。一套流程下来,高校基金不仅盘活了资产,扶持了更多校友创业项目,同时也很好地链接了各路校友,实现了科研专家、创业者与优秀社会资本更为顺畅的市场化合作。不再坚持“保守主义”的胜利,开始更激进更市场化清华大学教育基金会秘书长袁桅曾表示,“因为缺乏专业能力,以及其它各方面的原因,我国高校基金普遍保守,大多其实都更希望做一个合格的LP,不成为主导,同时也不干预GP决策,整体的特点就是参与率偏低。”也就是说,大家都更追求于一种“稳稳的幸福”。但随着行业和资本市场的变化,高校基金当前也开始在做一些新的尝试。比如在出资策略上,更强调“长钱使命”。2023年12月,由复旦大学联合地方政府、国企及市场化机构等共同发起设立复旦科创母基金正式成立,首期规模总计10亿元,其在秉承“投早、投小、投硬科技”理念的同时,也特别提出了要做潜力项目的“耐心资本”和“长期资本”。事实上,这正是当下所需要的,一方面是基于行业属性,以医疗领域为例,在当前聚焦科技创新的大背景下,项目的成长本身就需要冒更大的风险,同时也需要更长的时间周期;另一方面则是在于市场环境,整体遇冷,因此也更需要有耐心的LP。对此,某专业人士谈道,“市场缺钱,但更缺长钱,在资本寒冬之下,有足够耐心和远见,不过于关注短期回报的市场化LP已缺位多年。”而高校基金的第二大改变则在于开始更聚焦,同时也更精细化。以某家高校基金为例,其明确表示,2024年除了会持续关注头部GP之外,也会重点关注一些小而美或者团队虽新但有自己特色投资理念的GP,比如会垂直于一些特定细分领域,包括人工智能、脑科学、合成生物学、医疗机器人、创新药等专项基金。而之所以会如此,主要是因为这些细分领域硬科技属性普遍较强,再加上都还处于早期,因此更需要一批专业人士加持。以今年热搜不断的人工智能为例,某专注于该领域的基金负责人谈道,“当前人工智能已经到了一个新的产业阶段,而要继续往前走,就需要投资人能够对行业本身有更深的理解能力,并能从中找到更多确定性。”最后要提到的一大改变则是高校基金开始注重产业生态圈的建设。以上海交大未来产业母基金为例,作为交大系LP中的核心力量,其诞生于2021年,首期规模高达10亿元。2023年7月,上海交大未来产业母基金正式出资交大未来小苗基金,首期规模1亿元,据悉,该基金将结合复旦优势学科,并优先支持复旦科技成果转化项目和校友创新创业项目。在此链接下,该高校基金拥有诸多优势,比如在项目源方面,交大雄厚的科技领域核心技术积累以及庞大的校友群体,能够为基金提供充沛的优质项目来源。而在之后的评估与筛选环节,交大各领域院士、专家、教授以及校友企业负责人和资深投资人,都能够对基金投资项目的技术领先性、技术风险进行充分甄别,同时也能够为技术提供研发支持。对此,其负责人谈道,“经过上述一套流程后,最终会留下三到五家企业,淘汰率高达95%以上。”不过,这只是高校基金与生态圈链接的其中一环。事实上,在“卡脖子”技术的创新与突破,以及企业创始人和专业投资人培养方面,高校基金也在探索更多的可能性,正在推动不同维度的合作。高校基金如何挑GP,选专业的还是选熟悉的?当前,不少高校基金已经成为了PE/VC行业的忠实LP。 图2. 中国顶尖大学对外出资情况整理(数据来源:IT橘子)以清华大学基金会为例,这是我国成立最早的高校基金会,目前已作为LP出资超过50次,投资几乎覆盖了大半个VC/PE圈,包括高瓴、鼎晖、英诺天使基金、弘毅投资、CPE源峰等。北京大学教育基金会也是其中的典型代表,目前已对外出资31起,先后对中信建投、赛富投资、松禾资本等机构进行出资。而从这些实际案例中,大致也能看到当前高校基金挑选GP的逻辑,即要么选“自己人”,要么就选市场之中最好的,一般是头部管理人。比如清华大学教育基金会,在其众多GP中,银杏华清投资基金、英诺天使基金等都是清华系基金,而高瓴、鼎晖等则是非清华系的头部机构。对此,清华大学教育基金相关人士谈道,“我们选GP主要有两类,一类是选择知根知底的校友机构,还有一类是行业龙头,基本上track都比较清晰,在行业里有比较明确的投资理念和投资策略。”而基于这种策略,也让不少高校基金已经在医疗领域兑现了一些成绩。以清华教育基金为例,目前在医疗领域共收获近10个IPO,包括第四范式、艾美生物、圣诺医药等明星项目。北大教育基金会同样如此,据公开资料显示,其通过被投基金收获了宜明昂科、盟科医药等多个IPO项目。而复旦教育发展基金和上海交大教育基金会则分别在生物医药和医疗器械两大方向孵化了多个IPO以及独角兽项目。但放眼当下,随着行业遇冷,以及高校基金相对同质化的出资策略,竞争也随之而来。据业内人士透露,随着越来越多的高校基金开始广泛扎根于创投圈中,一些以上市企业和头部资本加持的优质GP当前正处于多方争抢的态势。这意味着,抛开情感因素,高校基金在现阶段还应该拿出更多的“硬实力”,即在具备专业能力的同时,也要按照市场化来运作。以具体案例为参考。成立于1718年的耶鲁大学捐赠基金是美国大学中表现最佳的校管基金之一,到2023年6月,耶鲁大学捐赠基金规模已经增长到约407亿美元,而谈及其做LP,最知名的案例莫过于高瓴资本。2005年,时任耶鲁大学首席投资官大卫·斯文森从耶鲁投资基金拨出2000万美元投给张磊,后者带着这第一桶金回到中国创办了高瓴,到2020年,高瓴管理资产已超过600亿美元,15年间快速增长近3000倍。而耶鲁之所以会在早期出资高瓴,主要有三方面的原因:一是人,其始终致力于成为全球最佳投资者的首选合作伙伴;二是关注长期,聚焦获得更高投资回报的机会;三是独立思考,习惯以不同的方式思考问题,或者“开辟新天地”,以生物医药领域为例,高瓴从2015年开始抢先布局,到2020年,高瓴在二级市场上持有的91只中概股中,一半以上都是医药医疗股。图3. 美国高等院校捐赠基金投资回报及资产规模(数据来源:Pensions&Investments)不过,由于全球市场持续低迷,以耶鲁为代表的一批海外高校基金当前正在走下神坛,收益已经大不如前。但在另一边,中国的大学基金却在逆势高速发展,这些手握百亿校友捐赠的基金会们,已经成为了投资机构们募资的一团活水。这对于正处于转型升级的整个医疗行业来说,无疑隐藏了巨大的机会。* 参考资料:1.《中国高校LP正在崛起》——母基金研究中心;2.《靠校友捐赠撑起千亿规模,高校基金已成VC/PE背后的超级LP》——融资中国;3.《国内高校加速做LP,何时出现中国的“耶鲁捐赠基金”?》——FOFWEEKLY;4.《出资百家GP,持股千家公司,看清北交浙等高校基金会如何布局创投圈》——IT橘子。*封面图片来源:123rf文|牟磊微信|mllove7777777添加时请注明:姓名-公司-职位网站、公众号等转载请联系授权:Rekkiiie近期推荐声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
点击图片查看TIS2023第三届细胞治疗大会的会后报告,咨询TIS2024第四届细胞治疗大会聚焦免疫细胞治疗与干细胞疗法,合作事宜请联系:王晨 180 1628 8769近日,专注于巨噬细胞药物治疗实体瘤的鲲石生物完成Pre-A轮数千万元人民币融资,本轮融资由融汇集团旗下管理公司国铸资本领投,得时资本持续追加投资,黎曼猜想继续担任本轮独家财务顾问。这是鲲石生物继2022年底天使轮融资后的新一轮融资,本轮融资主要用于临床管线RR-M01的IND申报以及青岛鲲石生物递送载体生产基地的建设。鲲石生物先发管线RR-M01在2023年顺利进入IIT临床研究阶段,鲲石将持续致力于推动CAR-M细胞治疗的研发和应用,为实体瘤患者提供更安全、更有效的治疗选择,改善患者的生活质量,延长患者的生存期。根据WHO(世界卫生组织)的数据,2021年全球新发癌症 1975.8 万例,其中血液瘤新发病例约130.5万例,占比不到10%。剩下的90%,都是新发实体瘤患者。根据市场数据和德尔菲专家判断法测算,到2025 年我国抗肿瘤用药市场销售额落在区间2242亿-2945亿元,实体瘤药物将有着巨大的市场经济体量。鲲石生物是一家专注于靶向实体瘤巨噬细胞药物研发生产的生物公司,着力推动巨噬细胞药物在靶向实体瘤领域的产业化发展。公司多管线布局,聚焦于实体肿瘤治疗领域,适应症覆盖了90%的实体瘤,其中先发管线RR-M01,是针对HER2阳性的实体瘤自主研发的一款第三代嵌合抗原受体巨噬细胞药物,其适应症包括HER2阳性的卵巢癌、胃癌、乳腺癌、宫颈癌、子宫内膜癌、肺癌及胰腺癌等复发、难治性实体瘤。鲲石生物独创的第三代CAR-M,思路酝酿于2010年,在原有CAR的基础上串联了巨噬细胞自体增殖活化所必需的细胞因子,提高CAR-M在体内存活持久性,改变肿瘤微环境,进一步增强了巨噬细胞的吞噬、杀伤肿瘤及抗原递呈能力。2023年鲲石生物联合徐州医科大学附属医院启动了RR-M01管线的研究者发起临床试验(Investigator Initiated Trial,简称IIT),该研究的主要目的是评估CAR-M细胞治疗HER2高表达复发、难治性卵巢癌安全性与有效性。RR-M01管线凭借其安全性、独特性以及成熟性在2023年顺利进入IIT临床研究阶段,也是全球首个进入IIT阶段的第三代嵌合抗原受体巨噬细胞药物。本次临床研究计划入组三例患者,首例受试者为一名65岁女性,2023年12月筛选入组,于当月中旬完成单采血采集和CAR-M制备及质控,月末完成细胞回输治疗。术后受试者生命体征平稳,舒适感强,一般状况良好,随访观察期全过程无严重不良反应发生,显示出该细胞药物较好的安全性。同时,受试者临床症状较治疗前逐渐缓解,且肿瘤标志物等指标也得到有效控制,患者出院后将按临床方案继续进行定期随访。此次临床试验的开展,为恶性实体肿瘤尤其是复发、难治性卵巢癌的治疗带来了新的希望。鲲石生物董事长尹秀山博士表示:衷心感谢国铸资本对鲲石生物的认可与信赖,同时也感谢老股东得时资本对鲲石生物的长期信任和支持。这笔融资将有助于公司重点项目管线的临床推进,我们将投入更多的精力和资源,加速CAR-M细胞治疗技术的研究和临床应用。鲲石从创立初期一直坚守初心,肩负着作为实体瘤治疗领域的领军企业的责任,不断增加科研投入,集中全球顶尖的科研力量以最快的速度提供实体瘤的治疗方案,为全中国乃至全球癌症患者的治疗带来更安全更有效的选择。目前鲲石生物自主研发的第三代嵌合抗原受体巨噬细胞(CAR-M)药物RR-M01注射液,已经实现了工艺技术100%国产化,符合国家战略层面对生物医药企业的要求。鲲石生物于2023年4月落成GMP生产车间,短短6个月的时间顺利完成了IIT项目首例受试者给药,这标志着鲲石生物正式跨入了临床研究阶段。青岛国铸资本总经理董锡洁表示:作为本轮领投方,非常看好鲲石生物在细胞生物领域的创新研发能力和发展前景。细胞治疗作为医学领域的一项创新技术,相对于传统手术和放化疗治疗实体瘤,能够更精准的针对患者的病理特征进行个性化治疗,提高治疗效果。同时,它减少了治疗过程中对正常细胞的损害,降低了副作用以及不良反应,进一步提高了患者的生存质量。鲲石生物在CAR-M治疗实体瘤领域展现出了巨大的潜力,团队二十多年的巨噬细胞研究经验积累,实现了四大自主研发平台技术瓶颈的突破,这使得鲲石有望在全球实体瘤赛道实现直线超车,是值得信任和投资的创新型企业。青岛国铸资本期待与鲲石生物长期合作,共同推动细胞医疗科学的进步。作为本轮融资的独家财务顾问,黎曼猜想董事长李朝幸博士表示:我们对于CGT在临床应用方面的前景早有关注并做了系统分析。鲲石生物所聚焦的CAR-M细胞药物开发应用既有成熟的CAR技术为支撑,也兼具了巨噬细胞天然的免疫吞噬与分布进化的优势,针对不同组织中的实体瘤方面具有更精准更彻底的清除能力。鲲石核心团队长期致力于细胞免疫方向的基础研究并对巨噬细胞发育与分化方面有很深的积累,这对未来研发有更好组织差异性以及通用性的CAR-M细胞药物系列品种奠定了更坚实的基础。这也是黎曼猜想投资孵化以及连续担任鲲石生物独家财务顾问的原因,黎曼猜想期望未来继续与鲲石生物密切协作,共同推动鲲石生物用CAR-M细胞治疗惠及更多病患。关于青岛国铸资产管理有限公司青岛国铸资产管理有限公司(国铸资本)成立于2019年12月,以国有引导、市场化运作方式开展股权投资、资产管理、产融服务。公司深耕科技创新及医疗创新两大方向,依托母基金群做大做优产业投资的同时,积极拓展合作朋友圈,为市北区引入优质合作方资源,促进共赢发展。公司不仅成为了深创投、鼎晖、赛富等顶级私募在北方国企中的重要伙伴,更与中机总院工研资本、上汽集团、中信医疗、华大基因、远东集团等诸多龙头产业集团建立了深入合作发起多只产业投资基金。公司紧紧围绕青岛市北区战略规划,聚焦 “两带三区”发展布局和“2+6”特色产业体系,切实以资本赋能产业升级和产业招商,为加快建设繁荣美丽幸福的现代化国际城区提供有力的投融资保障。关于鲲石生物 鲲石生物,孵化于德国柏林,2021年4月成立于中国深圳,目前完成了国内深圳信息中心,苏州生产中心以及国外柏林国际中心的三体布局。鲲石生物,是由欧洲归国华人科学家领衔,与来自生命科学领域瑞典卡罗林斯卡医学院、欧洲分子生物学实验室、德国国立分子医学中心等多所科研机构和制药公司博士联合,依托科研团队十多年的前沿科学研究成果,创立的生物医学战略性高科技企业。鲲石生物,专注于巨噬细胞的免疫细胞疗法,积极推进巨噬细胞嵌合抗原受体CAR-M高新技术的研发及其产业化,打造全球领先的闭环产业链,使中国本土企业在巨噬细胞治疗实体瘤领域走在全球的前列。END点击图片查看TIS2023第三届细胞治疗大会的会后报告,咨询TIS2024第四届细胞治疗大会聚焦免疫细胞治疗与干细胞疗法,合作事宜请联系:王晨 180 1628 8769。
2023年,医疗健康在高压之下嬗变,在行业周期的起落中,医疗投资如何调整策略?动脉网访谈了动脉网鼎晖创新与成长基金(VGC)高级合伙人高洁亮。动脉网访谈时正临近春节,寒冷的季节医疗行业从业者并没有停下脚步。春节前夕,高洁亮和鼎晖VGC的其他同事们一样,仍然密集地拜访企业,参加被投企业董事会。在采访中,高洁亮坦言和企业家交流来看,过去一年颇为艰难,但多家被投企业陆续有成果落地,行业仍有生机。而历史上每一次驱散寒冬的力量正是来自这些创新企业的生命力,以及技术进步带来的机会。在高洁亮看来,2023年虽然医疗投资降温,但中国市场足够大,给创新和技术进步萌芽提供了肥沃的土壤,还有很多新机会。从数据上看,仍然有约千家企业拿到融资。对于投资机构来说,投资回报来自交易越来越难,更多回报来自成长价值。大环境对于投资容错率要求更高,过去投中前20%的企业可以成功,而现在要投中前10%的企业。鼎晖VGC(创新与成长基金)成立于2015年,医疗健康是鼎晖VGC聚焦的主要大方向之一,作为医疗健康行业的长期陪伴者,投资案例包括先导药物、集萃药康、南新药业、归创通桥、德美医疗、微远基因、齐碳科技、新格元迈新生物等。鼎晖VGC在管资金规模超过100亿元。以下为动脉网与鼎晖VGC高级合伙人高洁亮的对话:动脉网: 2023年医疗投资处于下行周期,作为医疗行业长期陪伴者,您会如何总结2023医疗健康投资行业?高洁亮:2022年下半年市场就已开始变冷,2023年是市场下行的延续,这属于周期性的变化。2018年-2019年港股18A和科创板第五套上市标准政策推出,将医疗健康投资热度带上高点,行业快速发展,也带来一些泡沫。2022年受到多种因素的影响,医疗健康投资进入下行周期。从融资数据上看,2023年国内医疗健康行业融资总额缩水,医疗健康项目融资难度加大。2024年预计会延续这一趋势,但下降趋势将更平缓。动脉网:在宏观环境变化面前,鼎晖VGC在投资策略上做出了哪些应对和改变?高洁亮:首先总的来看,2023年行业整体都在收缩,投资的数量和资金量都更小。投资机构对于企业估值、基本面,包括企业技术团队、市场规模和竞争优势等要求更加严格。鼎晖VGC作为综合性基金,在板块侧重上会有所变化,医疗投资占比相对而言有所下降。第二大变化是医疗投资往两头走。一头是投早投创新,往早期走已是医疗投资的共识,在市场下行背景下,对于早期项目要求会更严格。另一头是会关注成长期和中后期项目。过去几年大量医疗企业上市带动一级市场中后期项目估值偏高,甚至出现一二级市场估值倒挂,中后期项目的投资回报越来越低。经过近两年的调整,中后期项目估值趋于合理,同时随着更多里程碑实现、接近或开始商业化,风险也更低,我们也会合理布局这个阶段的项目。动脉网: 鼎晖VGC主投早期和成长期项目,您认为2023年市场对于早期项目要求和偏好发生了哪些变化?高洁亮:鼎晖VGC从2016成立一直坚持投资技术创新型的产业,支持科学家创业及科研成果转化落地,至今没有改变。2023年投资早期项目对于技术、市场规模和竞争格局的要求和过去相差不大。但是对于团队的要求会更严格一些。既往更看重团队研发能力,现在对于团队的管理能力同样重视。因为你会慢慢发现,早期创业者往往具备很强的科研能力,但不一定具备很强的管理能力的。所以要求创业团队要具有互补性能够有一位优秀的CEO负责公司的运营管理。随着公司的发展,企业会进入临床试验、注册、生产、销售等阶段,只有具备强大的运营管理能力,才能保证研发成果高效转化成产品。动脉网:近期,国内创新药行业向纳斯达克看齐,涌现了大量项目交易,中国Biotech的现金流来源正在发生结构性变化,您认为这将如何影响创新药投资?您认为BD和并购交易趋势在2024年是否会延续?高洁亮:经过十余年的发展,国内创新药产业包括创新药企业、临床医院、外包服务产业、审评机构、保险体系等整个生态已经形成。创新药BD交易增加是行业内里程碑式的节点,这一产业现象代表着国内创新被全球生物医药市场认可。比如鼎晖VGC投资的天境生物、和铂医药、科望生物等企业均通过license-out实现了多笔交易。这代表着中国生物医药创新产业体系慢慢完善,国内创新药生态正逐步走向成熟。我认为这一趋势在2024年还会延续。当创新的土壤已经形成,它会不断长出新的东西,这是供给端。在需求端,大型药企对新产品的需求持续存在,新冠也让多家公司现金流更加充足,所以大型药企有动力也有实力为好的产品买单。供给和需求的双重驱动将拉动国内创新药BD交易持续增长。动脉网:国内创新的果实都被买走,国内创新药企业承担了整个创新药链条里面最苦、最累、风险最大的部分,您认为这是否会对国内创新药创新生态可持续发展带来影响?高洁亮:过去两年生物医药行业融资比较困难,创新药企业面临的现金流压力较大,溢价能力受到一定影响,最终影响到BD交易的价格。但从全球生物医药发展趋势来看, BD交易是创新药行业的常态,并不会破坏创新药生态。长远看,大量创新药BD交易对于国内创新生态具有积极意义。国内创新药生态从零开始,大量BD交易代表着国内创新药产业坐上了全球交易的牌桌。后续随着产业和经济周期往上走,加之国内创新药产业实力越来越强,中国创新药在全球话语权会逐渐提升。动脉网:出海成为多家医疗器械企业关键战略,您认为为什么出海关注度大幅提升?哪些企业有望实现成功出海?高洁亮:出海话题关注度提升受到两方面因素驱动。一方面是“控费”的大背景对国内销售产生一定压力。另一方面,随着国内产业升级,部分领域完成了国产替代并开始进一步自主创新,有能力也有需求出海开拓市场。目前的出海企业可以分为两类。第一类是依靠低成本策略出海,以性价比优势打开海外市场。这一类相对比较常见,稳定的生产能力和性价比优势是企业的核心竞争力。第二类创新出海,依靠产品技术优势出海,无论是license-out,与国外企业合作开发海外市场,还是自建销售体系出海都属于此类,这种模式对产品创新性要求很高,目前处于起步阶段,我们已经看到了一些具备创新能力的企业在早期就开始布局出海。动脉网:未来并购退出是否会是我们主要退出方式?高洁亮:除了IPO退出,并购、股权转让等退出方式多元化是行业趋势。并购作为一种能够创造较高回报的退出方式,我们也很重视。比如创新药领域的licence-out可以理解为一种变相的并购退出,再比如医疗器械领域研发周期短,投入相对较少,但同时单品市场规模较小,决定了很多公司无法成为一个独立的大公司,未来并购将是很好的退出渠道。另外,并购估值是一个重要因素,我们刚才提到随着医疗投资变冷,企业估值也在逐步调整,这也是促进并购发展的重要因素,相信未来并购市场会更加活跃。动脉网:关于体外诊断领域投资,2023是体外诊断去库存的一年,中国体外检测(IVD)市场规模达千亿,而上市公司已超过75家,竞争激烈,2023年新冠疫情影响消退,在您看来,体外诊断行业发生了哪些重要变化?高洁亮:随着新冠结束,体外诊断行业回到原来的状态。分子诊断、质谱、病理诊断、科学仪器及上游原料等是我们持续关注的一些细分领域。比如在产业链上游我们系统布局新格元、齐碳科技、华谱科仪等项目。动脉网:展望2024年,鼎晖VGC看好哪些赛道,如何进一步挖掘中国医疗创新产业机会?预计关注哪些细分领域?高洁亮:技术创新是我们始终坚持的投资主线,除了创新药、医疗器械等主要细分领域之外先从不同维度谈一些想法吧。第一是出海无论是那个领域,如果能够在海外做临床试验和商业化会重点关注。第二是挖掘商业化亮眼的项目。国内一些商业化表现出色中后期项目,即便是在市场较冷的情况下,收入增长仍然很快。第三是交叉学科。比如人工智能、合成生物学、农业、再生医学、脑机接口等交叉学科。然后回到细分领域, 创新药领域过去几大热点依然值得关注,比如ADC药物、小核酸药物、细胞与基因治疗、小分子药物中新的靶点和新的适应症、合成生物学等。这些都不是新热点,但都处于发展早期,可以持续关注。在医疗器械领域,复杂技术融合慢慢成为主流。国内医疗器械产业升级的步伐从无源产品到有源产品,从低端仿制到多种技术融合的自主创新。从技术维度看始终关注创新技术,包括微创、新材料、AI、机器人等底层技术在医疗行业的应用。从应用维度看,心血管、骨科、外科、神经等传统领域患者数量大,未满足需求多,应持续关注,同时我觉得消费医疗已经成为一个新的重点赛道,医美、减肥、眼科等领域都有很大的发展潜力。动脉网: 鼎晖VGC团队长期接触投资人与企业家们,2024年企业应该如何做以应对市场的变化,请问有什么具体建议?高洁亮:我们长期陪伴在企业家身边,过去一年总体来说是比较艰难的。就我的感受而言,无论是企业家还是投资人,信心是最重要的,人们对生命长度和生命质量的追求是没有周期的,医疗产业的价值只会越来越大。另一个感受就是高度重视现金流,有困难的企业自然会重视,特别是发展比较顺利的企业也要做好准备,开源:积极融资、推进商业化、BD交易;节流:集中资源在重点产品上,尽力提升运营效率控制成本,度过寒冬,才能享受春暖花开。*封面图片来源:123rf文|杨雪微信|hhhh333yyyy添加时请注明:姓名-公司-职位网站、公众号等转载请联系授权:Rekkiiie近期推荐声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
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