上海再明医药有限公司

出品｜达摩财经 老牌药企先声药业正加速完成从“仿制药时代”向“创新药新周期”的跃迁，资本运作、人事调整密集落地，节奏明显提速。 1月9日，先声药业（2096.HK）宣布拟分拆旗下抗肿瘤创新药平台——先声再明医药股份有限公司（简称“先声再明”）赴港上市。同日，先声再明递表，联席保荐人为中金公司和摩根士丹利。 这家公司成立于2020年，四年时间里已成为先声药业创新管线的核心阵地。招股书显示，本次募资将用于加速药物研发、提升制造能力。2025年最后一轮融资后，先声再明估值约85.7亿元。 就在分拆动作启动的市场又传来人事重磅恒瑞医药前董事长周云曙已履任先声药业总裁。去年12月，在先声药业与江苏省肿瘤医院的战略合作签约现场，周云曙已以该身份亮相。虽然公司尚未正式官宣，但业内普遍将此视为“恒瑞系”经验加持的一次深度引入。 周云曙在恒瑞任职26年，历任研发、人力资源、运营、销售等岗位，几乎覆盖创新药商业化的全链路；这种复合型履历，对正处转型高负荷阶段的先声药业而言，意义不言而喻。 成立于1995年的先声药业，是典型的老牌仿制药企业。过去多年，公司业绩主要依托仿制药产品维持。随着集采政策逐步铺开，红利退潮，仿制药市场空间被挤压，公司不得不加速转向创新药赛道——一方面加码研发投入，另一方面引入头部药企高管，提升研发与商业化能力。 近年来，公司接连聘请国际化研发管理人才。2022年9月，强生制药前细胞治疗平台全球负责人Tamas Oravecz加盟，出任先声再明高级副总裁兼首席科学官；2023年，又迎来前瑞石生物首席医学官吴奕涵。两位高管的加入，让先声药业的全球化创新药布局显得更具实质性。 截至1月13日，公司股价收于12.15港元，总市值约315亿港元。2025年以来股价累计上涨近74%，资本市场的预期明显在升温。 再看被分拆的主力平台先声再明。成立于2020年，被定位为抗肿瘤创新药引擎，先声药业通过多家子公司合计持股83.10%。 目前，公司已推出5款商业化创新药，包括肺癌药恩度、科赛拉，消化道癌药恩立妥、恩维达，以及卵巢癌药恩泽舒。 报告期（2023年、2024年及2025年前三季度）内，先声再明的营收分别为15.22亿元、12.96亿元和12.38亿元，净亏损则为3.36亿元、5.06亿元和3.03亿元。创新肿瘤药与候选药物收入占比超过九成。 公司虽持续亏损，但主要源于重投入的研发成本。期间研发支出分别为8.31亿元、7.08亿元、5.12亿元，占营收比例高达54.6%、54.6%及41.3%。高研发占比意味着公司战略意图明确优先抢占创新药管线与临床验证窗口。 从运作模式先声再明也不单靠产品销售创收，对外授权成为另一重要收入来源。公司相继与艾伯维、Ipsen、NextCure签订合作协议，里程碑式潜在价值超28亿美元。 2023年，执行董事唐任宏首次以先声再明董事长兼CEO身份亮相投资者日，正式释放“独立意向”。一年后，公司完成共计10.7亿元的独立融资，引入先进制造基金二期、中深新创、太平医疗健康等投资方。募集资金已全部用于业务发展与运营支出。 分拆上市，被认为是先声药业进一步理顺业务结构的动作让母子公司各自聚焦核心领域，提高决策与融资效率，也让资本市场更清晰地评估两家主体的创新潜力。 再看母公司。创始人任晋生今年64岁，在江苏省医药工业有限公司任职期间便着手新特药经营。自1995年创立至今，先声药业经历了三次资本征程——2007年赴美上市，2013年私有化退市，2020年重回港交所。 上市前，仿制药是绝对主力。代表产品“必存”用于治疗急性缺血性脑卒中，2017年销售额突破12亿元；舒夫坦、英太清等仿制药也长期贡献营收。2018至2020年，仿制药在公司营收中的占比分别为71.9%、64.6%、55.1%，下降趋势明显。 政策变化让仿制药红利时代快速褪色。先声药业开始持续加大研发投入——2020至2024年五年累计研发费用超68亿元，研发支出占营收比例超过20%。2025年上半年，研发成本达6.23亿元，占比17.64%。 公司研发管线已超过60项，其中6款处于关键临床或NDA阶段，覆盖单抗、双抗、多抗、融合蛋白、ADC、小分子药等主流方向。此布局几乎涵盖创新药全谱系。 除了自研，公司还积极并购或引入外部管线，如科赛拉（CDK4/6靶点药物）与科唯可（失眠新药）。目前药品布局已延伸到神经科学、抗肿瘤、自免和抗感染等多个治疗领域。 随着创新药收入比重持续提升，公司业绩结构正在重塑。2022至2024年营收分别为63.19亿元、66.08亿元、66.35亿元，净利润9.33亿元、7.15亿元、7.33亿元；2025年上半年，营收35.85亿元，同比增约15%，净利润6.04亿元，增幅达32%。创新药业务已占总营收77.6%。 2025年9月，公司再次通过配售募资15.67亿港元，其中九成资金继续投向研发，这也表明先声药业的转型并非口号，而是一步步被资本支持、被市场验证的系统工程。 从恒瑞系高管加盟，到再明独立上市，再到持续融资扩研，先声药业的这一连串动作和数据背后，显然是中国老牌药企正在重新定义自己的路径从“仿制药的稳健者”，变成“创新药的探索者”。

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再明在专利CN120965685采用环化对罗氏化合物RO-7589831 (VVD-214) 进行了专利突破。 再明新的WRN共价抑制剂WO2025261481A1，将罗氏化合物RO-7589831的嘧啶环替换成了五元环，代表性化合物如下，与正大天晴操作一样。正大天晴的WRN共价抑制剂是如何突破专利的 再明的另外一篇新的专利WO2025261470，是将氏化合物RO-7589831的砜替换成了亚砜亚胺结构，代表性化合物如下。 中国科学院人才交流开发中心举办人工智能赋能药物研发全过程创新技术实践高级研修班（北京站）