Hangzhou Diagens Biotechnology Co., Ltd.

全球视野，深度视角各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好！更快更全的更新在星球：<循因缉药 Elite>，加入方法如下。另外读者群继续开放，欢迎加微信。微信号！星球在这里！不用怀疑，真事。今天我们来聊一份IPO的招股书，采用看到哪，聊到哪的模式。反正周末了，大家别太卷了...2025年，全球医学影像AI技术引领者（他们IPO稿里面说的）杭州德适生物港交所交表。公司自主研发的iMedImage产品是世界上参数规模最大的通用型医学影像基座模型，目前处于开发中，预计2026年基于之上的血液细胞分析系统将会拿到NMPA医疗器械认证。公司实控人是宋宁博士，目前持有总股本的30.04%。这里面有个德适诺辉，大家别误会，跟我们的老朋友诺辉健康没有任何关系，这只是德适的员工持股平台。公司多款产品已经取得NMPA的I类和II类备案，但是跟其所说的核心产品有点差距。比如，“显微受精操作皿”、“人外周血细胞培养基”啥的..关键产品应该是AutoVision核型自动分析系统，已经NMPA获证，II类且已经商业化。据公司资料，AutoVision在中国排名前十的医院入院率达到40%。呃，在后面的表述里面又有点让人头秃。看完这段，基本理解了。iMedImage是个筐，啥都能往里装。2024年全年营收7035.2万元，相较于2023年提高33%。亏损4337.5万元，同比2023年大幅缩窄23%。非常哇塞的一个成绩了，如果没有下面的这段。2024年的收入中，有1954万来自模型服务，也就是德适描述的iMedImage基座模型即MaaS（模型即服务）的许可费。如果去除这部分收入，那2024年还不如2023年呢。这说明什么？那不得说明AI真赚钱啊！2024年，这客户C和客户D的收入加起来正好是1954万元，而2023年的客户A和客户B又消失在营收占比10%名单中。这又说明什么呢？呃，就是说德适开发新客户能力牛逼！总裁宋宁博士非常节俭，近两年年薪仅为120万左右。甚至，在2024年还调低了一丢丢，他真的，我哭死。公司应收账款在2024年达到3212.1万元，相较于2023年飙升5倍。不过，大部分是3个月内的。可能是突然来了个大单吧，后面如果上市成功了咱们继续追踪下。另外，咱标题并不是碰瓷。因为原文在这里:DeepSeek和德适生物都是源自杭州，大家有没有想过一个可能性：西湖醋鱼是杭州在AI领域脱颖而出的核心动力源END小编在这里！星球在这里！各位股东看了么？赞了么？转发了么？别忘了点赞。谢谢！所有内容均不作为投资建议，信息均来自公开资料，星球更新更快。近期文章：裁掉过半员工，不及生物医药裁员事件暴增32%炸裂Illumina：擦，被A.I.做局了2000万美元，拯救8个罕见病宝贝资料来源：德适招股说明书

关注并星标CPHI制药在线    三日三企冲刺IPO，技术路线暗藏分野在2025年6月27日至29日这短短三天内，港交所生物科技板块迎来了一波令人瞩目的密集递表潮。百力司康、德适生物、劲方医药三家公司相继递交招股书，为港交所的生物科技板块注入了新的活力，也引发了市场对于生物科技行业未来走向的热烈讨论。这三家公司在技术路线上各具特色，代表了生物医药领域不同的创新方向。百力司康成立于2017年12月，是一家专注于抗肿瘤生物创新药研发和产业化的临床阶段生物医药公司。公司在ADC赛道上持续发力，目前有三款肿瘤靶向创新ADC产品处于临床研究阶段，具备治疗多种肿瘤适应症的潜力。其核心产品BB-1701是一款靶向HER2的ADC，采用已获批上市的抗肿瘤小分子药物艾立布林作为细胞毒性药物，这种独特的设计使其拥有临床验证的安全性和有效性。BB-1701目前正在推进2期临床队列扩展研究，且已在中国和美国获批临床，针对局部晚期和转移性HER2阳性实体瘤患者。在2023年5月，百力司康与卫材就BB-1701达成临床试验合作协议，若卫材行使选择权，百力司康将获得总计高达20亿美元的开发与商业化里程碑付款以及销售分成。从财务数据来看，百力司康展现了典型Biotech的特征，2023年收入1.8亿元，2024年骤降至2259万元，主要依靠与卫材合作的里程碑付款；而2023-2024两年亏损合计高达7.63亿元。德适生物则开辟了AI医疗的新赛道。公司自主研发的iMedImage™商业化跨模态医学影像基座模型，支持19种医学影像模态。在染色体核型分析领域，德适生物成绩斐然。2021年，在国际染色体AI技术比武大会上，德适生物的染色体分析系统战胜了全球染色体分析龙头地位的德国蔡司。其财务数据在Biotech中较为独特，2023年、2024年营收分别为5284万元和7035万元，已具备一定的持续造血能力，但两年仍亏损近1亿元，反映出AI医疗企业研发投入大、回报周期长的特点。劲方医药成立于2017年，是一家处于市场化阶段的生物制药公司，专注于肿瘤、自体免疫和炎症性疾病领域的创新及有效治疗方案。其核心产品GFH925（商品名达伯特）是一款自主研发的小分子KRASG12C抑制剂，2024年8月获中国国家药监局批准上市，成为中国首款、全球第三款获批的KRASG12C抑制剂，用于治疗KRASG12C突变的非小细胞肺癌（NSCLC）的二线或后线疗法。2024年，GFH925创造收入1.05亿元，但研发投入吞噬了这些收入，2024年研发费用达3.32亿元，占运营开支85.1%，同年亏损高达6.78亿元。除了GFH925，劲方医药还在推进多个产品的研发，如GFH312已分别在澳大利亚及中国完成I期临床试验，并获得FDA关于在美国开展第二期临床试验的IND批准，以评估其对外周动脉疾病（PAD）伴间歇性跛行（IC）患者的安全性和疗效。尽管这三家公司在技术路线和产品布局上各有不同，但它们也面临着一些共性困局。亏损成为它们的标配，研发投入均占运营成本80%以上。在生物医药领域，创新药的研发是一个漫长而昂贵的过程，从药物的发现、临床前研究到临床试验，再到最终获批上市，往往需要数年甚至数十年的时间，期间需要投入大量的资金用于研发、临床试验、人才招聘等方面。因此，这些Biotech企业在发展初期大多依赖资本输血来维系创新火种，通过多轮融资来支持公司的研发和运营。18A规则重塑生态，千亿资本催生“造福神话”在2018年，港交所推出了一项具有深远影响的政策——18A上市规则。这一规则允许未盈利生物科技公司上市，犹如一场及时雨，为创新药企开辟了一条重要的融资渠道，彻底重塑了港股生物科技生态。自规则推出至2025年初，累计有70家未盈利生物科技公司通过18A规则在港股上市。截至2025年3月，港交所已成为亚洲最大的生物科技融资平台，超过70家创新药企业通过18A规则上市，若算上排队企业，港交所上市的创新药企业突破100家已无悬念。这一政策的实施，为众多处于研发阶段、尚未实现盈利的Biotech企业提供了进入资本市场的机会，使它们能够获得资金支持，加速研发进程，推动创新药的研发和产业化。2025年，资本市场对生物医药领域的热情全面爆发。截至5月底，港股IPO总规模达98亿美元，接近2024年全年总额，跃居全球第一；新股配售融资总额更达149亿美元，接近2022-2024三年总和。在二级市场，港股创新药50ETF（513780）在2025年上半年涨幅达54.2%，在全市场医药类主题基金中名列前茅。这些数据充分显示了资本市场对生物科技行业的高度认可和积极投入，投资者用真金白银表达了对这个行业的信心。资本的热捧不仅推动了企业的发展，还催生了显著的财富效应。以药捷安康为例，其在上市前经历了9轮融资，累计募资17.23亿元。成功上市后，药捷安康实控人吴永谦通过IPO获得近16亿元身价，实现了知识变现，这一案例充分展示了资本在生物科技领域创造财富的能力。百力司康在IPO前也完成了五轮融资，吸引了夏尔巴、高瓴、东方富海等知名机构的押注，这些资本的注入为企业的发展提供了强大的资金支持，也为投资者带来了潜在的丰厚回报。对于投资者而言，投资Biotech企业有着独特的逻辑。一位医药投资人直言：“我们看中的是平台技术的稀缺性和临床数据的突破性，短期盈利不是衡量创新药企的关键指标。”在生物医药领域，创新是核心竞争力，拥有独特的平台技术和取得临床突破的企业往往具有更大的发展潜力。虽然这些企业在短期内可能无法实现盈利，但一旦其研发的产品成功上市并获得市场认可，将带来巨大的商业价值。因此，投资者更注重企业的长期发展潜力和创新能力，愿意在企业发展的早期阶段进行投资，以获取未来的高额回报。从实验室到港交所，技术护城河决定能走多远在生物医药领域，从实验室研究到成功登陆港交所，企业的技术护城河深度决定了其在市场中的发展潜力和能走多远。在这波生物科技企业的发展浪潮中，各家企业都在构建自身独特的技术壁垒，以在激烈的市场竞争中占据一席之地。百力司康在ADC平台上展现出了强大的速度优势。其ADC平台能够在14个月内完成从临床前到IND申报的过程，而行业平均时间为18个月。这种高效的研发速度使百力司康能够更快地将产品推向市场，抢占市场先机。在竞争激烈的生物医药市场，时间就是金钱，更快的研发速度意味着企业能够更早地获得市场份额，获取收益，也为后续的研发和发展提供更多的资金支持。德适生物则在AI医疗领域展现出了强大的颠覆力。其AutoVision®瞄准全球首款AI染色体诊断系统，已获药监局“创新医疗器械”认定。AI技术在医疗领域的应用正逐渐改变传统的医疗诊断模式，德适生物的这一成果不仅具有重要的科研价值，更具有巨大的商业潜力。通过AI技术，能够提高诊断的准确性和效率，降低医疗成本，满足市场对高效、准确医疗诊断的需求。这一创新成果也为德适生物在AI医疗市场中赢得了竞争优势，有助于其进一步拓展市场，实现商业价值。劲方医药在靶点卡位战中积极布局。在成功推出中国首款获批的KRASG12C抑制剂GFH925后，又推进KRASG12D抑制剂GFH375的临床研究。KRAS基因突变是肿瘤中常见的基因突变之一，针对这一靶点的抑制剂研发具有重要的临床意义。劲方医药在这一领域的持续投入和研发，使其在KRAS抑制剂市场中占据了有利地位。通过不断拓展产品线，满足不同患者的需求，为企业的长期发展奠定了坚实的基础。药捷安康也凭借全球首个进入注册临床阶段治疗FGFR复发疗法的Tinengotinib冲刺商业化。Tinengotinib主要靶向包括FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶在内的三个关键通路，有潜力成为全球首创的有效MTK(多靶点激酶)抑制剂，用于治疗各种复发或难治、耐药实体瘤，包括胆管癌、前列腺癌、乳腺癌、胆道癌和泛FGFR实体瘤等。这一创新疗法为药捷安康带来了独特的竞争优势，有望在相关疾病治疗市场中获得一席之地。这些创新技术的背后，是庞大的市场空间。以全球溶瘤免疫疗法药物市场为例，预计将从2024年的8710万美元增至2033年的171.45亿美元。如此巨大的市场增长潜力，为创新药企提供了广阔的发展舞台，也吸引了更多的企业投身于创新药的研发。然而，企业也面临着严峻的生存拷问。资本潮水终会退去，在生物医药领域，虽然当前资本对生物科技行业热情高涨，但这种热情并非永恒不变。随着市场的发展和变化，资本的流向也会发生改变。当资本潮水退去，企业若不能将“技术愿景”转化为“商业造血力”，就难以在市场中生存和发展。只有实现技术与商业的有效转化，企业才能在市场竞争中立足，穿越周期，实现可持续发展。结语药捷安康70%的暴涨点燃了Biotech的港交所狂欢，但招股书上上亿亏损的刺眼数字也在提醒：资本追捧从不能掩盖创新药研发的“生死赌局”。当18A通道挤满拿着号码牌的企业，当千亿港元浇灌出KRAS抑制剂、ADC、AI医疗的繁花——真正的胜负手不在敲钟瞬间，而在“未盈利”标签撕下之时。是成为穿越周期的王者，还是潮退后的裸泳者？答案藏在每一份临床数据、每一次靶点突破与商业化落地的脚步声里。END智药研习社近期直播预告来源：CPHI制药在线声明：本文仅代表作者观点，并不代表制药在线立场。本网站内容仅出于传递更多信息之目的。如需转载，请务必注明文章来源和作者。投稿邮箱：Kelly.Xiao@imsinoexpo.com▼更多制药资讯，请关注CPHI制药在线▼点击阅读原文，进入智药研习社~

随着Deepseek技术的出现以及国产大模型的发展，中国AI的基础模型能力逐渐增强，应用落地的可能性也大幅增加。这使得AI应用的投资机会将不再局限于短期炒作，而是转向寻找真正具备落地能力的项目。在2025VBEF—“医疗AI大模型应用创新论坛”上，30+医疗大模型企业、AI投资人、跨国药企、主题园区等嘉宾参会，分享了各自在医疗领域利用AI提质、降本、增效的实践成果。会议由探针资本创始合伙人严晶晶、盖睿科技副总裁魏群主持。动脉网对论坛部分精彩内容进行了梳理，以飨读者。01大厂大模型关键词：生态赋能将一个大模型落地到业务场景，中间的路径比传统信息化更长，对技术能力要求更高，从场景设计到效果调优，均需专业团队协同。这一背景下，生态的价值和战略地位日益凸显。大厂凭借数据和生态整合等优势，成为生态构建的主导力量。 罗氏制药中国副总裁·产品管线策略与数字创新负责人Ryan Harper致辞提到，当前人工智能正在重塑医疗行业的价值体系。罗氏制药中国将通过生态共建与全流程协同，推动AI在药物研发、临床服务与患者管理中的深度应用，实现更具系统性与可持续性的医疗创新。作为中国预防医学领域的龙头企业，美年健康在2024年将“All in 数字化”战略升级为“All in AI”。美年健康集团董事长俞熔在演讲中提到，这一战略布局体现在两个方面：其一，科技创新，持续推出高质量专精特新产品，如肺部疾病管理、脑健康精准筛查，慢性病个性化干预，实现“早筛-早诊-早干预“的全链路闭环；其二，基于大模型技术打造数智健康管理平台——健康小美，为用户提供从检前、检中到检后的全流程智能化健康服务，让健康管理实现千人千面，实现医疗普惠。俞熔指出，美年健康正以AI为战略支点，系统化构建覆盖全民全生命周期的数字健康平台，期待与政府机构、医疗机构、科技企业等生态伙伴共建闭环式健康管理生态。这一战略推动美年健康从预防医学龙头企业升级为数智化健康管理时代领军者，致力于构建相互赋能、协同共进的健康产业新生态，为"健康中国"战略落地注入强劲动能。京东健康探索研究院首席科学家王国鑫从技术角度出发，分享到医疗推理模型不能只追求诊断全面，更要在大概率上实现鉴别诊断和去除诊断。京东健康的医疗推理模型，以临床实用性为导向，遵循“七段论”，从症状分析到结论，避免过度罗列可能性，专注于在大概率上实现鉴别诊断和去除诊断。这种模型设计为医疗AI的研发和评估提供了新思路与标准。京东健康计划于6月18日前后发布第二版模型，并全面开源论文、代码及部分训练数据，邀请各界复现与挑战，以此来推动技术进步，建立医疗领域的信任机制，促进行业发展。东软医疗副总裁冯章平则围绕AI技术的数据基础展开了分享，指出AI发展依赖海量医疗数据，东软依托医院信息化系统、全球6万台设备装机量，以及覆盖保险、康养、医院、金融等全周期健康生态，积累了包含影像、就诊记录等多维度数据，在合规前提下与行业伙伴合作，已在AI影像辅助诊断、手术模拟及导航等方面获得了显著成果。作为国资委控股企业，东软将整合“产学研医”资源，孵化供应链上下游企业，拓展一带一路医疗合作，致力于以数据与技术赋能行业伙伴、医疗机构及患者，推动全周期健康生态建设。腾讯健康首席架构师王蕾分享到，腾讯以混元大模型、医疗行业大模型为核心，接入DeepSeek等外部技术，形成“双模驱动”策略，通过腾讯云提供算力等基础设施支持，搭建智能体开发平台，助力企业快速应用AI，降低复开发成本。在企业级 AI 应用场景中，腾讯一方面通过打造营销助手、合同审核等轻量级工具实现基础提效；另一方面在垂直领域深化布局，面向药企提供临床试验方案辅助撰写、老药新用分析，并借助多语言智能体助力器械企业出海。未来，腾讯将以开放生态整合技术与资源，聚焦打造可用、好用的AI工具，降低企业AI应用门槛，推动医疗健康行业从数字化向智能化跃迁，同时持续投入医健垂域AI研发，推动新药发现、生命科学等“未解决问题”的前沿探索 。02创新者的探索：医疗场景都在被重做一遍动脉智库发布的《2025医疗大模型研究报告》提到，截至2025年5月1日医疗大模型发布 133 个，远超 2024 年全年的 94 个、2023 年全年的 61 个。288 个医疗大模型中，九成覆盖了政策指引的应用场景。会上，我们也看到诸多企业的场景落地成果。作为AI应用探索已久的场景之一，健康管理在大模型时代迎来了快速发展。广东省疾病预防控制中心王晔在演讲中指出，在“健康中国行动（2019-2030年）”和“体重管理年”的背景下，根据政策指引，鉴于居民特别是慢性病患者对健康管理巨大而迫切的需求与有限且薄弱的基层诊疗能力之间的矛盾，人工智能技术可在糖尿病和肥胖症管理的防、筛、诊、治、管、康全流程发挥关键作用，如实现个体化主动健康宣教，通过个人健康画像、需求和健康评估的分层管理、早期诊断、临床辅助决策、个性化生活方式与心理支持、助力实时监测及诊疗效果评估等，尤其在肥胖症管理中能提供个性化的生活方式管理支持与情绪支持、基于病因的亚型和分级管理，还能解决基层慢病管理技术和人力资源不足等问题，提升管理效果，实现肥胖慢性病管理在基层的有效落地。乐荐健康科技集团副总裁朱世融将健康管理具象化为两类：一类是保健与预防，属于“轻管理”；另一类是治疗与康复，也就是“重管理”。由于“重管理”涉及医疗资质问题，所以必然要与医院展开合作。简而言之，乐荐凭借AI和互联网信息技术，整合资源与供应链，与各方携手合作，为企业、医院和家庭客户提供综合性、全周期的健康管理服务。南大菲特创始人、CEO印辉提到，南大菲特在体重管理和代谢病领域已深耕十年，积极响应国家“体重管理年”的号召，大力推动人工智能技术在体重管理方面的应用。南大菲特的AI智能体支持多种语言沟通，能提供情绪价值，为患者提供丰富陪聊机制，比人工服务更耐心、专业。同时，它可承担重复性工作，让营养师有更多时间深入咨询，实现AI与营养师协作，提高整体服务质量和效率。 朗叶医疗创始人兼CEO沈晔提出专科智能体构建的三大核心要素：知识图谱、临床闭环、运营联动。基于此，朗叶医疗聚焦呼吸大健康等专科领域，以智慧管理路径、临床数据结构化、计费理赔效率提升为切入点，开发了如哮喘诊断智能体、慢阻肺急性预警、肺结节早筛系统等可嵌入现有工作流程的AI工具。目前，朗叶医疗业务已覆盖中美超 300 家医疗机构，依托学术权威构建循证医学基石，并通过轻量化团队实现技术快速迭代。对提高诊疗效率和质量有迫切需求的基层医疗，也成为大模型的重要服务对象。广州市疾病预防控制中心党委书记张周斌在分享中指出，基层慢病管理面临人力不足、数据孤岛、患者信任待提升等挑战，而广州通过政策支持和技术创新积极思考解决方案，探索AI+“筛、治、管、康”基层慢病管理新模式：在筛查环节，通过“广州健康通”AI 模块、智能影像诊断等识别高危人群；治疗与管理环节，借助 AI 辅助诊疗系统、中医体质辨识仪、云药房等提升诊疗效率，依托智能外呼、绩效评估系统实现全周期跟踪；康复支持与健康促进环节，通过AI心理医生和AI健康科普，为居民提供心理健康支持和智能化推送健康主题。未来，广州将努力打破单病种管理局限，聚焦多病种 “联防共治”，构建智慧中台整合数据以优化健康管理，通过国家科技重大专项，联动企业优化多病种管理工具，推动 AI 在基层慢病管理中的标准化与全国性推广。华美浩联创始人兼CEO徐冰玉提到，社区医院在我国医疗体系中占据重要地位，但面临诸多痛点，如人才、设备、数据短缺，效率与服务能力不足，技术与生态协同困难等。华美浩联敏锐洞察这些问题，以AI赋能社区医院为切入点，通过模式和技术创新实现医疗平权，推动医疗资源普惠更多人群，为构建更加公平、高效的医疗体系贡献力量，引领医疗行业朝着更优质、更普惠的方向发展。作为AI应用最为深入的领域之一，医学影像人工智能模型展现出了广阔的应用前景。德适生物创始人、董事长兼总经理宋宁认为，医学影像判读高度依赖专业医生，但这类专业人才培养的周期长，且出具影像报告时间久。德适精准聚焦这一行业痛点，借助AI技术全力提升影像判读的效率与准确性，为医学影像诊断带来更高精度，让疾病诊断更及时、准确。凭借先进技术，成为医疗行业智能化升级的有力推动者。脉得智能研究院执行院长牟立超分享到，在医学影像分析发展历程中，专用模型曾发挥重要作用，但在超声场景下存在局限性。脉得智能敏锐洞察这一问题，率先引入大模型技术。脉得智能自主研发的大模型具有强大的通用性，能处理多种任务，有效解决了专用模型在多器官、多种疾病诊断时面临的模型协调和硬件资源难题，为医学影像AI发展开辟新方向。在大模型技术的迅猛发展下，ITBT的深度融合，正在以前所未有的速度重塑疾病诊断、创新药物研发的格局。播禾创新中心总经理乐晓桐提到，播禾创新中心注于信息科技（IT）和生物科技（BT）的交叉融合领域。在搭建这个创新中心的时候，播禾仔细研究了要实现跨界融合创新所需要的关键要素。首先，实体载体必不可少，就像筑巢引凤一样，得先为创业者们提供一个能落地扎根的地方。其次，由于IT和BT交叉融合领域面临诸多挑战，播禾创新中心也在积极联合生态伙伴，从算力支持、临床资源对接以及降低各类试验门槛等方面，为入驻的项目和团队提供全方位的扶持。截至目前，播禾创新中心已经吸引了将近60个创业项目和生态合作伙伴入驻。创新者们的大模型实践路径各有千秋，但有一点是相同的：AI在医疗领域的应用，更多地是扮演辅助性角色，而非完全替代人类医生。AI能够高效处理大量数据、提供精准分析，但医疗决策中的核心判断仍需依赖人类医生的经验和智慧。这一特性与历史上诸多医疗技术的革新过程相似，初期往往伴随着误解与疑虑，但随着技术的成熟与普及，最终得以广泛应用并造福人类。*封面图片来源：123rf如果您想对接文章中提到的项目，或您的项目想被动脉网报道，或者发布融资新闻，请与我们联系；也可加入动脉网行业社群，结交更多志同道合的好友。近期推荐声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。文中如果涉及企业信息和数据，均由受访者向分析师提供并确认。动脉网，未来医疗服务平台