The Healthcare Cfo LLC

2025年4月8日，Vincerx Therapeutics 宣布终止与人工智能公司 QumulusAI 的合并意向协议，正式启动业务清算程序。这已是 Vincerx 在不到四个月内第二次并购失败。此前，其与同为 ADC 领域的 Oqory 的反向合并也无疾而终。两次交易告吹、资金链吃紧，最终让这家曾被视作“下一代 ADC 潜力股”的 Biotech 公司走到了尽头。Vincerx 的故事，不只是某家初创公司折戟沉沙的个案，更反映了当前 ADC 赛道竞争之激烈、融资环境之严峻，以及中小 Biotech 试图“换道求生”的复杂与无奈。梦想起航：一度站在风口的ADC小黑马Vincerx 成立于 2018 年，核心平台 VersAptx™ 主打“模块化、多靶点、适配多种 Payload”，在 ADC 百花齐放的时代颇具吸引力。该平台力图同时提升靶点精准性和 Payload 控制能力，并支持多种连接子兼容，确实具备一定差异化竞争优势。2020 年，Vincerx 通过 SPAC 借壳上市，赶在 ADC 热潮期叩开资本市场大门，随后快速推进多款候选药物：VIP943 是基于 VersAptx™ 开发的 ADC，靶向 CD123，用于复发/难治性血液瘤治疗。在 1 期试验中，高剂量组出现初步缓解信号，安全性良好。VIP236 是靶向整合素 αvβ3 的 SMDC，利用肿瘤微环境释放拓扑异构酶 I 抑制剂。虽早期数据显示肿瘤缩小趋势，但尚未有客观缓解。Enitociclib（VIP152）是从拜耳引进的 CDK9 抑制剂，可下调 MYC 和 MCL1。在与 venetoclax 联用试验中，难治性淋巴瘤患者中实现 57% 总缓解率，疗效初步可观。严格来说，Vincerx 并非“空壳公司”。但即便技术平台有想象空间，临床数据也初露锋芒，在现实的资金和生存考验面前，依然步履维艰。来源官网崩塌进行时：两次合并尝试的全过程1、 Oqory：同行合并，终止于重组风暴2023年12月，Vincerx 宣布将与临床阶段ADC公司 Oqory 达成具有约束力的合并协议，采用反向并购方式。根据交易设定，Vincerx 原股东仅持有合并后公司5%的股份，已显露出其在谈判中的弱势地位。与此同时，Vincerx进行了大规模调整：CEO Ahmed Hamdy 博士辞职并转任董事长，由COO Raquel Izumi 博士接任临时CEO；CFO Alexander Seelenberger 离任，保留顾问身份。但就在2024年2月，这笔交易被突然终止，官方未披露原因。2、 QumulusAI：跨界并购，速配更速拆2025年3月，Vincerx 宣布与非上市AI公司 QumulusAI 签署不具约束力的合并意向书，计划以“AI+医药”故事再搏一局，顺便让QumulusAI借壳上市。但好景更短暂，谈判不到一个月就以失败收场。4月8日，Vincerx正式宣布终止该合并计划，也就此走上清算之路。两次并购，一次是“同行整合”，一次是“跨界突围”，无一成功，反而暴露出公司的多重困境：缺钱、无话语权、转型焦虑重重。冰冷现实：资金枯竭，管线搁浅根据公司披露，截至2025年2月26日，Vincerx的账上现金仅剩390万美元，预计将在今年第二季度耗尽。这距离破产保护可能只差一个季度。从业务角度看，它的研发管线虽不庞大，但至少都有清晰的靶点逻辑与初步数据支撑。然而，在资本极度谨慎的当下，没有充足现金流的研发，哪怕数据再好，也难以为继。更何况，这家公司并无已上市产品，也未能借助合作变现技术平台。三个留下的问题1. 小Biotech 还有没有活路？Vincerx 的失败并非孤例。对于没有上市产品、无稳定现金流的小公司来说，“技术+故事”已难以持续吸引资本，尤其是在ADC这类“拥挤赛道”中，卷的不只是数据，还有融资手速和谈判筹码。2. 并购到底是解药还是毒药？理论上，反向并购能快速实现资源整合、管线协同，甚至让平台焕发新生。但现实往往不这么顺利：当公司资金紧张、处于弱势地位时，往往只能接受“低比例换股”“苛刻融资前置”等条款。并购不是强者博弈，就是弱者互救——Vincerx显然不属于前者。3. 下一个倒下的会是谁？目前，仍有一批类似体量、类似阶段的 Biotech 正在ADC赛道里奋力前行。它们中的很多公司都有不错的临床数据、看起来也还有融资渠道，但能否真正熬过这轮周期性寒冬，仍是未知数。结束语Vincerx 的清算虽然令人遗憾，但也提醒我们：技术梦想需要现实护航，资本支持从来不是理所当然。当前的 Biotech 世界，正处在“比拼免疫力”的阶段——不仅比管线质量，也比商业路径的可执行性。而对于所有热衷于ADC赛道的人来说，Vincerx 的落幕，并不意味着技术的失败，而是商业博弈中的一场退场。冷静观察，或许才是此刻最宝贵的投资逻辑。免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担, 关于对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部。联系我们 I-RNA小核酸 2025展位火热预定中！扫码立即咨询电话：13816031174（同微信）赞助形式包括但不仅限于演讲席位、会场展位、会刊彩页、晚宴赞助、会议用品宣传等。点击此处“阅读全文”咨询更多！

正文共：1489字 1图 预计阅读时间：4分钟 2025年2月，医药资本圈被一则重磅消息震动——曾被誉为"基因疗法三冠王"的蓝鸟生物（bluebird bio）以首付款2900万美元、潜在总价1亿美元的价格被凯雷与SK Capital收入囊中。 这个数字仅为其2018年巅峰市值的千分之三，更讽刺的是，收购方提出的首付款在三个月内从1亿美元腰斩至不足三成，为这场资本寒冬中的"跳楼价"并购再添戏剧性注脚。 一、天价疗法的陨落之路 作为全球首个攻克β地中海贫血的基因疗法开创者，蓝鸟生物曾手握令同行艳羡的资本故事：2013年登陆纳斯达克后市值直逼300亿美元，三款FDA获批疗法累计定价超800万美元，被视作改写罕见病治疗史的里程碑。 然而现实给了理想主义一记重击——其明星产品Zynteglo在欧洲因疑似引发白血病遭紧急叫停，177万美元的"天价"更让医保体系望而却步，最终被迫撤离欧洲市场。后续推出的300万美元级疗法Skysona和Lyfgenia同样陷入"叫好不叫座"困境，2024年前三季度仅57名患者接受治疗，对应4528万美元营收难掩2.12亿美元亏损的残酷现实。 二、资本博弈下的"割肉"求生 收购拉锯战暴露了生物科技企业的脆弱性：2024年9月，现金流濒临断裂的蓝鸟启动第二轮裁员，试图通过削减25%人力成本续命，却未能阻止资本市场的抛弃。凯雷最初1亿美元收购邀约看似救命稻草，却在财务尽调后骤降至2900万美元，附加条款要求销售额达6亿美元才能解锁剩余对价——这个看似苛刻的条件，实则暗藏对基因疗法商业化困境的精准预判。 值得玩味的是，收购协议中特别设置了"FDA优先审评券"奖励机制，这张价值1.5亿美元的市场通行证，恰恰是蓝鸟三次申请未果的遗憾。 三、寒冬中的行业镜像 蓝鸟的困境折射出CGT（细胞与基因治疗）赛道集体遇冷的现状：据弗若斯特沙利文数据，全球基因治疗市场虽保持71%的年复合增长率，但2025年305亿美元规模预期下，企业正经历"从烧钱研发到变现乏力"的阵痛。 国内Biotech同样面临生存考验，2024年亘喜生物、普方生物等相继被跨国药企收购，最高交易额达130亿元，而License-out（对外授权）总金额突破525亿美元的背后，实则是本土创新药企"断臂求生"的无奈。 四、幸存者的启示录 在这场行业大洗牌中，少数突围者提供了另一种范本：某药企凭借双抗药物半年狂揽14.7亿元收入，百利天恒更通过与BMS的84亿美元授权合作登顶盈利榜首。 这些案例揭示生物科技企业的生存法则——既要保持技术前瞻性，更需建立清晰的商业化路径。正如业内人士所言："当资本潮水退去，能自我造血的Biotech才有资格讲述下一个十年故事。" 这场估值缩水99%的收购案，终将成为教科书级的行业警示：在基因治疗这个充满理想主义色彩的领域，科学突破与商业现实的距离，或许比双螺旋结构更为复杂。当资本耐心耗尽，留下的不仅是企业估值的残局，更是对整个创新药生态系统的深度拷问。 参考资料： How bluebird's buyout offer went from $100M upfront to $29M曾经估值高达100亿美元，bluebird bio公司将被私募股权公司以2900万美元收购 蓝鸟生物：“优等生”的落寞与自救 FDA两场专家咨询委员会后，蓝鸟生物和CRISPR的「股价」头对头变化... 高票通过！FDA专家咨询委员会首日，蓝鸟生物「闯关成功」，这次他们能缓过来吗？ 以邻为师 | 从LogicBio、蓝鸟生物，看遭遇到FDA临床暂停禁令时，该如何趋吉避凶？ CFO递交辞呈，资金即将耗尽，蓝鸟生物处境堪忧... 半年报公布后，基因疗法明星公司蓝鸟生物下跌27% 其它公开资料 封面图来源：123RF 往期推荐 “万亿资本”入场，多家中国药企集中官宣融资！ Newco的三个宿命，以及LIDNewco的诞生 “做药的” 跟 “做机器人的” 合资开了家新公司...... 版权声明/免责声明 本文为原创文章。 本文仅作信息交流之目的，不提供任何商用、医用、投资用建议。 文中图片、视频、字体、音乐等素材或为药时代购买的授权正版作品，或来自微信公共图片库，或取自公司官网/网络，部分素材根据CC0协议使用，版权归拥有者，药时代尽力注明来源。 如有任何问题，请与我们联系。 衷心感谢! 药时代官方网站:www.drugtimes.cn 联系方式: 电话:13651980212 微信:27674131 邮箱:contact@drugtimes.cn 点击，查看更多精彩!

环球视野，深度视角 各位亲爱的股东，大家早上好中午好晚上好。 相信大家已经看腻了Illumina的戏了，咱们换换口味，顺便给楼上的“始作俑者”点个关注。 偷偷告诉大家，下周他还有一篇引爆NGS行业的雄文，大家帮忙催一下更。 （ps：今天次条也是重磅） 2025年2月5日，Grizzly Research一纸做空报告炮打最近风头正劲的遗传病检测公司GeneDx（原Sema4，股票代码WGS）。 通篇约1.2万字，揭露了GeneDx涉嫌欺诈的n大“罪状”。 而GeneDx的财报日，就安排在2周后的2月18日。 一时间，似乎这个2024年暴涨25倍的偶像天要塌了。 不过，Grizzly显然低估了GeneDx的人气。 截至当日收盘，GeneDx仅下跌6.72%。 那么，这份做空报告到底说了些啥？为什么GeneDx能够扛住这份做空报告？未来事件又将走向何处呢？ #01 “忒修斯之船” 要回答这个问题，我们借着这份报告回顾下GeneDx的历史。 2017年6月，Sema4作为Mount Sinai Health System的战略分拆公司成立，由Eric Schadt领导担任CEO，旨在通过筹集资金扩大其基因检测业务并开发数字平台（后来命名为Centrellis）。 2021年7月22日，Sema4通过与CM-Life Sciences的SPAC合并上市，成为一家公开交易的AI驱动的基因组学和临床数据平台公司，公司上市市值30亿美元。 2022年1月18日，Sema4宣布从OPKO Health收购GeneDx，以创建“AI驱动的先进健康智能公司”。 GeneDx的CEO兼前Invitae首席商务官Katherine Stueland将加入Sema4担任联席CEO，并获得董事会席位。 2022年5月2日，Sema4完成对GeneDx的收购，Katherine Stueland成为Sema4的CEO。 很有意思的是，这段历史在GeneDx对Katherine的介绍中没有提及OPKO的历史。 2022年8月15日，Sema4在二季度财报电话会议中首次披露与特定支付方（即UnitedHealthcare）的“纠纷”，导致公司季度收入减记3010万美元。 Sema4|创始人扫地出门，裁员250人，二季度负增长，股价暴跌 这次事故，也导致了Sema4的创始人Eric Schadt被迫辞职。 2022年11月14，Sema4关闭其在康涅狄格州的旗舰实验室。 GeneDx 2022年营收2.35亿美元，亏损近六亿，剑指2025盈利 2023年1月9日，Sema4更名为GeneDx，并提供2022年初步财务结果和2023年财务指引。 同时，GeneDx也剥离了绝大多数原Sema4的业务。 2023年5月9日，GeneDx报告称与UnitedHealthcare达成和解，支付4200万美元以解决与覆盖范围和账单事项相关的索赔。 224年，GeneDx股价飙升2500%+成为全年表现最好的股票之一。 在2024Q3财报分析时，我们给的批语是： GeneDx继续狂飙 纵观GeneDx的历史，我们会发现并不是Sema4收购了GeneDx，而是GeneDx反向收购了Sema4。 创始人出局，被收购的GeneDx CEO上位... 好一艘忒修斯之船啊...这特么不就是测序界的波音嘛！ 有了这些背景，我们就可以来看Grizzly Research对GeneDx的“指控”了。 #02 “罪状” 这份1.2万字的报告看的有点让人头疼，仿佛有点罄竹难书的意思。 我尽量给大家捡重点，总结下来大概这么多“罪状”： 第一，GeneDx涉嫌大规模“Code Stacking”（我称之为，堆叠套收，ak“骗保”）； 第二，CEO和CFO拿到股票激励就卖掉，从来不买； 第三，公司雇佣“独立”遗传咨询师/机构拉拢患者做检测； 第四，公司改名GeneDx后，与原来的老东家Mount Sinai关系恶化； 第五，公司曾经大肆宣传的Centrellis数字平台根本不存在； 第六，公司的检测产品并没有宣传的那么厉害； 第七，美国司法部正在调查针对Medicare和Medicaid的欺诈行为，GeneDx很可能就是其中之一。 ... 当然，这里面有的没的一大堆，我们主要看其中第1点，顺带看前3点。 #03 “骗保” 这是最实锤的指控。 这里的Code是CPT Code，由5位数字组成，是美国Current Procedural Technology Code（美国官方医学专业术语列表和编码系统）的简称。 美国医疗协会每年10月份会推出一版CPT Code，而美国医疗系统使用CPT Code来记录医疗行为并向保险公司申请付款。 在早些年基因检测不那么发达的时候，Myriad曾经使用多达80个不同的CPT Code来申请BRCA1/2检测的付款。 当然，现在CMS已经进行了整合，小小的BRCA1/2检测也“只有”11个 CPT code了。 既然用CPT Code来记录医疗行为，那么如果被有心人利用就会出现所谓的Code Stacking也就是堆叠套收的情况来牟利。 巧了嘛不是，还记得咱们第一part讲过GeneDx被UnitedHealthCare给告了吗？ 然而，即便赔了4200万美元，GeneDx仍然我行我素，继续进行“堆叠套收”。 有前员工表示，创始人兼前CEO Eric Schadt知道这种行为，但是仍然指示下属炮制一篇做综合检测更有利的文章。 “即便医生订购了7-10基因的检测，我们仍然检测500个基因，并且开的账单是全套检测的。” “我们经常收到保险公司的退费申请，每个月至少2-3次” Grizzly在报告中列举了一个例子，Sema4可以通过正常的CPT Code叠加一个所谓的“杂项”CPT Code将一个144美元的检测推高到3127美元！ 公司关于收费的部门一片混乱（或许管理层有意为之？），导致部分客户的经历令人瞠目结舌。 一个患者在reddit上吐槽，医生说外显子检测不要钱，结果这哥们接到9500美元的账单！ 而且在跟GeneDx理论之后，他又收到另外一张9500美元的账单... 哥们气不过，继续跟GeneDx理论，结果收到第三张9500美元账单... GeneDx你很让我失望啊，坑保险的钱也就罢了，还特么坑患者的。 这要是真的，你还是人吗？ 也许，对于领导来说这不重要。 #04 “先逃为敬” 2024年8月16日，CEO和CFO公开了其股票减持计划，分别减持31.3万股和11.8万股。 而彼时，其持股量只有11.5642万股和4.1595万股。 也就是说，只有在他们获得RSU（Restricted Stock Unit）之后才能达到减持所需的数量。 这是多么的迫不及待！ 而且，根据Grizzly的统计，这两位高管从未通过公开市场购买过自家的股票,! 你说，就这样，底下的人怎么干事？ （Ginkgo Jason：咩？别指桑骂槐啊） #05 最后 这份做空报告当然不限于此，有空诸位可以去看下。 但是，要说杀伤力，那是不够的。 这里缺乏足够的实地走访数据，我们必须承认，诸如Muddy Water、Scorpion这种老牌做空机构还是更讲究。 所以只跌了个7%不到，而没有呈现崩溃式下跌。 我们总结下： 第一，Grizzly Research认为GeneDx通过“堆叠套收”骗取了保险机构大量资金，比例约20%-25%。 第二，GeneDx 管理层（CEO/CFO）被指仅卖出，不购买自己家股票，明显对GeneDx未来不看好。 第三，美国司法部正在加大调查骗保力度，GeneDx很可能会上榜。 Grizzly虽然选在了财报发布前没几天甩出做空报告，但，论威力确实弱了点。 截至发稿时，GeneDx官方未做出任何回应。 END 找小编，扫这里！ 至此，各位股东星标了么？点赞了么？转发了么？在看了么？谢谢！ 所有内容均不作为投资建议，信息均来自公开资料。 近期文章： “置换”Illumina：me better！ Illumina：转型之年，中国遇险 Twist 2025Q1：强劲！ 10x Genomics单细胞专利再现缺口 Illumina因美纳被列入不可靠实体清单 丹纳赫2024Q4：稳定、强劲但不完美 相关资料：注1：https://grizzlyreports.com/genedx-20250205/注2：https://www.globenewswire.com/news-release/2021/07/22/2267430/0/en/Sema4-Closes-Transaction-with-CM-Life-Sciences-Debuts-as-Publicly-Traded-AI-driven-Genomic-Clinical-Data-Platform-Company.html注3：https://www.opko.com/investors/news-events/press-releases/detail/438/opko-health-appoints-katherine-stueland-as-president-and-ceo-of-genedx