Fujian New Wuyi Pharmaceutical Co. Ltd.

作者 | 颜色 来源 | 赛柏蓝 “药茅”片仔癀砸2.5亿收购2023年营收为0的公司，中药企业开启“外延并购”潮。 01 大手笔收购 或为提升长期盈利能力 8月10日，片仔癀公告称，漳州片仔癀药业全资子公司漳州片仔癀投资拟以自有或自筹资金约2.54亿元，向漳州市国有资产投资经营有限公司收购漳州市明源香料有限公司100%股权。 值得注意的是，明源香料在2023年和今年上半年的营收均为0，2023年净利润为1394.26万元；2024年净利润为-0.07万元。 2.54亿元在中药市场并不算小金额，占据了片仔癀2023年净利润（27.97亿元）的近9%。给出这样的收购金额，或许片仔癀主要是看中了明源香料旗下的漳州水仙药业。 明源香料的长期股权投资系对水仙药业30%的股权投资。作为国内首家风油精生产厂家，水仙药业旗下产品丰富，包括风油精、无极膏等。2022年-2023年，其营业收入分别约为2.83亿元、3.06亿元，净利润分别约为3502.73万元、4700.82万元，现金分红分别为1000万元、2000万元。 收购完成后，假设水仙药业的分红水平保持在1000万元，则每年将为片仔癀带来300万元的分红现金流入。不过，如果仅靠每年300万元的分红现金，此次片仔癀收购所花的2.54亿元或需85年才能回本。 对于本次收购，片仔癀认为，水仙药业可与其在品牌宣传、产品营销、渠道拓展等领域开展深度合作，依托自身现有的管理优势、品牌优势，实现协同效应，提高双方的销售收入、市场占有率与可持续发展能力，进一步增强双方的市场竞争力。 片仔癀斥资收购这一动作似乎早在意料之中，2023年年报中，其已经透露“持续推动外延业务拓展”。本次收购将有利于片仔癀统筹资源配置和业务外延布局，符合其长期发展战略。 从另一方面看，本次收购或许也是片仔癀为提升长期盈利能力下的“一盘棋”。2024年上半年业绩快报显示，片仔癀营收56.5亿元，同比增长11.99%；净利润17.2亿元，同比增长11.61%。虽然营收与净利润仍保持一定的增长，但重要原材料成本的上涨已经对片仔癀的利润空间造成了压缩。 片仔癀核心产品片仔癀系列涉及的药材主要包括麝香、牛黄、蛇胆、三七。除麝香、蛇胆严格按国家规定采购外，其余中药材通过市场渠道采购，价格随行就市。 02 中药企业频频收并购 目的不一 片仔癀收并购的行为并非孤例，近段时间来，中药并购市场火热。 一方面，国有资本积极寻找大的中药企业纳入麾下。国务院《“十四五”中医药发展规划》明确提出，要“培育一批知名品牌和企业”，为中医药产业的未来发展指明了方向。在此背景下、昆药集团、康恩贝等中药行业的大药企均已变更为国有控股。 另一方面，上市公司带有明确目标的去寻求有利润或特色产品的中小型企业，进一步丰富自身管线、迅速扩大业务范围及产能建设、增强市场竞争力，而被收购的药企也可以获取更多的资金或渠道支持发展。 赛柏蓝在2024年西普会现场了解到，中药企业通过内生增长以及外延并购发展，打造创新中药大品种。内生增长主要通过提升中药创新研发能力、建设中药品种的大营销团队；外延并购则主要是购买具备打造中药大产品的品种，并购具备打造中药大产品的企业。 此外，不少中药企业通过并购外延进入新的细分领域。如华润三九在“并购外延”下深入皮肤、儿科等多个细分领域。还有些企业通过收并购在已有的领域深耕，如信宸资本通过对桂龙药业的收购在非处方药及大健康行业的投资布局又下一城。 目前来看，资本市场的收并购活动还在继续，交易金额也在不断突破新高。不过，收并购只是第一步，接下来如何发展，药企还要从产品、渠道、市场等多方面衡量。 END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 医药代理商产品交流群 扫描下方二维码加入 医药代表交流群 扫描下方二维码加入 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联

终于等到了CXO老大药明康德的半年报发布。 29日晚间，药明康德公布半年报业绩：2024年上半年营收172.4亿元，同比下降 8.64%；净利润42.39亿元，同比下降20.2%；扣非净利润44.14亿元，同比下降8.33%。 这是过去5年来，药明康德首次半年报业绩下滑。但资本市场却一反常态，格外给面子。今日，药明系个股集体大涨，药明康德涨超6%，药明联合涨超4%，药明生物涨超4%。此外，百花医药涨停，凯莱英、康龙化成、美迪西、博腾股份、药石科技、昭衍新药等公司也全部跟涨。 药明业绩下滑，行业却集体回暖？ 此事何解？ 最终还是要落在“拐点”两个字上。 事实上，虽然药明康德半年报净利润出现两位数下滑，但从单季度看，已有连续两个季度净利润环比增长。这个表观业绩同向对比已经是全行业顶尖。今年第二季度，药明康德净利润环比增长18.54%，此前第一季度，净利润是环比增长26.25%。而去年第三季度、第四季度，公司净利润是环比下降的，分别下降11.96%、44.43%。 不只是表观业绩，新增订单表现也是首屈一指。在手订单431亿元，剔除新冠业务后同比增长33.2%。 更重要的是，对比漏斗图，数量增长低于金额增长，这就证伪了此前部分言论“低价抢单，数量增长利润下滑”的预期。且单看数额对比，基本看不出提案对药明的影响。 其中多肽业务在手订单同比增长更是高达147%。多肽业务上半年录得营收20.8亿，一季度7.8亿，二季度环比大幅增长66.7%，对比去年同期的13.3亿同比增长56.4%。 并且药明给出了全年业绩指引，预计2024年收入达到383-405亿，剔除新冠商业化项目后预计增长2.7-8.6%。如果业绩如期达成，药明康德的净利润大致有100亿左右，对应目前市值PE在10倍出头。作为龙头的药明康德用实打实的数据展示了行业回暖的一个侧面。 资本市场不会盲目乐观，再看看其他CXO发布的业绩预告似乎也进一步佐证了行业拐点，多家企业显示第二季度好转： 凯莱英——预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润在4.8亿元与5.5亿元之间，结合公司一季报，预计第二季度净利润环比增速在71.43%与96.43%之间。 康龙化成——预计今年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长34%至45%。公司在业绩预告中表示，2024年第二季度，伴随着全球生物医药行业投融资的初步复苏，预计公司营业收入较2024年第一季度环比提高，较2023年第二季度同比实现小幅增长。 分板块看，实验室服务得益于新签订单的回暖，第二季度收入创历史新高；CMC服务收入较第一季度环比增长，更多的项目预计将于2024年下半年交付并确认收入；临床研究服务收入、大分子和细胞与基因治疗服务收入环比、同比均实现增长。 昭衍新药——在今年二季度扭亏。按照上半年预计的归母净利润亏损值在1.36亿元至1.84亿元这个区间估算，该企业第二季度的盈利超8000万元。 烟雾一层又一层 在行业低谷时期，没人能够独善其身。回顾几件24年印象比较深的大事： 7月3日，亚太药业公告：于2024年7月1日收到上海市浦东新区人民法院送达的（2023）沪0115破58号之四《民事裁定书》：“宣告上海新生源医药集团有限公司破产”。 一家曾经位列中国医药研发服务CRO/CDMO企业十强名单的老牌CRO，最终以此结局告终。亚太药业重点筹划的CRO业务板块，也随着旗下新生源的破产而泯灭。据知名人士透露，亚太方表示 “今后也不打算再做CRO了”。 亚太药业与上海新生源的关系，源于一起谋求产业转型的并购。2015年，主营收入超过一半来自抗生素制剂的亚太药业正承受业绩压力，急需寻找新的业务机会以分担风险，因此耗资9亿重金收购了上海新高峰100%股权，以此切入CRO赛道。上海新高峰本身是一家挂名公司，唯一核心资产就是全资子公司上海新生源。 彼时，一致性评价政策出台，仿制药市场经历了一个爆发期，旱涝保收的“卖水人”形象由此落定。而上海新生源作为一家CRO公司，也确实凭借着那段狂潮，经历了几年躺在风口上闭眼等钱的日子。上海新高峰也的确在一段时间创造了可观的价值，并成为亚太药业主要的利润来源。 然而目前来看，这几年的超漂亮数据来的并不光彩，过程不多展开。总之，亚太药业兜兜转转，又转回到了原处，回到了那个以抗生素类、消化系统类、抗病毒类等传统化药为核心产品的时期。 不过即便上海新生源存活至今，单凭缺乏自主研发能力一点，也很难在CRO寒冬中找到出路。入局者越来越多，CRO服务和价格也越来越卷，即使没过去几年，市场却已经翻了个底朝天，红利早成往事。前几天发的《BE价格腰斩：已低至...》里有明确数据表明，今年的CRO与甲方签署普药项目的平均BE每例价格中位数已经来到了1.8~2.5万，这与巅峰期动辄5、6万的单价已经完全不可同日而语。 这样的故事比比皆是。如果说新生源是整个行业衰落的高潮，那鑫开元被告的事情不失为是今年的序章。 今年2月，印象很深，年味还没淡下来，就看到了华氏医药子公司鑫开元被告的新闻。当时写了一篇《2024年，CRO倒闭潮或已开始》的文章，收获了有史以来最高的阅读和转发量。可能文章里的某句话引起了共鸣，可能这场开年大戏，唱的不止是鑫开元被诉，真的更像是一代药研人的暗淡落幕。 简单回顾下事件始末。2024年2月5日，青山纸业发布公告：控股子公司漳州水仙药业以及无极药业起诉CRO公司鑫开元及其母公司华氏医药，涉案金额总计4674.87万。原因为水仙药业委托的克立硼罗软膏和五个口服固体制剂等六个项目状态停滞状态，且本应向无极药业支付的剩余100万元违约金鑫开元也已超期未支付。 而这背后的直接原因，是华氏医药资金链的全面断裂。华氏医药曾与药明康德、康龙化成等公司一起被评选为中国医药CRO企业的前20强，与华润医药、君实生物等数十家知名药企建立了业务往来和战略合作关系，也曾在资本市场风光无两。 尤记得当时跟行业内朋友聊此事，朋友说 “我回想了一下以前和CRO的交集，基本都是选产品找对接。很少会考虑CRO会倒，产品进展不顺这个问题，但未来估计不是了。” 这句话我印象很深刻，他是笑着说的，但听着却有点苦。 死不至于，活很难活。鑫开元的境遇，是国内CXO行业艰难处境的缩影。从鑫开元到新生源，过程中还发生过很多事情——龙沙关厂、康泰伦特卖身、美迪西，保诺桑迪亚，春天医药裁员、源健优科被执行、药明深陷美国制裁、韩美日印欧生物制药联盟成立... 曾经的资本“掘金地”，就这么进入了灰暗期。 2023全年，A股28家CXO公司中22家下跌，平均跌幅达36.57%。在2022年总市值缩水3000多亿元的基础上，继续缩水约1700亿元。与此同时，CXO企业业绩增速大幅放缓，部分出现负增长，甚至亏损。 去他的拐点 周期来了又走，泡沫挤了又挤，一批企业倒下，还有另一批企业站起来，二八定律困住了产业里的所有人。 药明发完中报，李革公开表态：“虽然近期美国国会拟议法案可能会对公司、客户以及全球医药及生命科学行业产生短期的不确定性，但药明康德会始终坚持‘做对的事，把事做好’的核心价值观，持续建能力、扩规模，不断为行业及客户创造价值，助力更多新药、好药问世，造福全球病患。” 这段话贸然让我想起了Medpace，管他什么周期不周期，既然控制不了那就坚持做自己，成了是王，败了也是王。虽然Medpace不能代表整个CXO产业，但其战略打法、运营思路，是值得中国CXO企业借鉴的。在降本增效成为所有人共识的今天，真正的价值不在于广度，而在于深度—— 在产业链中，最有价值的不是你能做什么，而是你能做好什么。 说回药明的中报，这个成绩显然已经超出了大部分人预期了，不少人接下了这波强心针。哪怕CXO不会再回到黄金时代集体狂奔，哪怕新的医药细分领域没有“开出彩票”，哪怕市场会随小热点新闻的出现而起伏不断。但我们仍相信，随着国内药企在海外的布局推进，规避潜在国际封锁的产业链建成后，CXO稳中向好、强者恒强的趋势会像退潮后的礁石那般，仍然巍立。 树欲静而风不止，行业仍需要漫长的积累，形成新的业态。 参考文章：药明康德中报点评：沧海横流方显龙头本色——行藏只想搞钱全线飘红｜CXO活过来了？——MedTrend医趋势 当CXO陷入价格“肉搏战”——氨基观察 2024 CMC（CRO&MAH&CMO）博览会，将于8月15-16日在苏州国际博览中心C、D、E馆召开，内容涵盖前沿法规政策、MAH、改良型新药、吸入制剂、透皮制剂、中药、缓控释制剂、注射剂、原料药、辅料领域热点话题。 如何做出海外认可的药品质量?海外临床试验之项目管理有何重点？欢迎报名CMC大会！见证破局点 一键报名 · 见证合作！