Desouza & Associates, Inc.

近日，根据路透社援引一位消息人士的话说，预计欧盟监管机构将在未来几天勒令测序巨头Illumina剥离自己的Grail业务。而金融时报的消息则说，这最快可能要在下周开始，而Illumina很有可能对任何试图剥离Grail的监管行动提出上诉。“硬着头皮与监管机构作对”或许是自从2020年开始Illumina强行收购Grail的真实总结。硬着头皮与监管机构以及资本巨鳄作对可以确定的是，不管Illumina收购GRAIL是出于此前曾经被披露的高管涉及Grail内幕交易导致不得不买，还是Illumina本身不当竞争也好，Illumina将GRAIL买回来这件事本身就没有经过反垄断调查，未经监管机构批准。2021年3月美国联邦贸易委员（FTC）就控诉此次收购案涉及垄断，声称如果它通过，“收购将大大减少美国多种癌症早期检测(MCED)测试市场的竞争。”2023年3月FTC还发现当时已经完成的收购确实违反了反垄断政策，是非法的收购，勒令Illumina将其剥离。但当时Illumina显然对此呈现出拒绝态度。这场关于收购是否靠谱的争论甚至引发了激进投资者＆亿万富翁Carl C. Icahn（卡尔·伊坎）与Illumina的公司代理权战争。而在今年，这场战争以Illumina管理层的CEO Francis deSouza辞职，和deSouza交好的董事会主席John Thompson下台为最终结果，伊坎的“自己人”Jacob Thaysen当了新的CEO为结束。虽然不知道伊坎是否取得了完全的胜利，但是可以确定的是，Illumina的业绩是随着这场收购风波江河日下，伊坎在这场论战中自己的伊坎公司也被兴登堡研究公司做空导致损失巨大。两方付出的代价都是惨重的。总结现在随着连欧盟也提出了剥离要求，而伊坎又在代理权战争中获得了一定胜利，虽然目前还不知道Illumina究竟是其管理层的话语权还是伊坎的话语权大，Grail被剥离应当是铁板钉钉。本周好文推荐如需转载请联系佰傲谷并在醒目位置注明出处﹀ ···

根据Wall Street Journal的近期报道，标普500指数成分股公司CEO的薪酬，在2022年出现了10年来的首次下降，从2021年1470万美元的历史最高中位数，降至去年的1450万美元。但公众很难在生物制药领域找到下滑的证据。对于这个通常被认为不受经济逆风影响的行业，它的高管们再次获得丰厚的薪酬，其中大多数人的薪酬都大幅上涨。咨询公司Gallagher的董事总经理兼高管薪酬业务负责人James Reda说，在过去的5到8年里，制药行业一直是标普500指数中薪酬增长最快的行业。他估计，生物制药公司CEO的年收入增长率维持在25%左右，放在这几年对比，这是一个巨大的增长。回溯至2012年，当Fierce Pharma追踪该行业收入最高的CEO时，只有5位高管的收入超过1800万美元。10年后，该机构列出收入最高的15位生物制药公司CEO（其中包括那些市值至少为200亿美元的公司的高管），最低收入也有1900万美元。1高居榜前的Seagen CEO们2022年薪酬最高的CEO，当属来自备受关注的ADC龙头Seagen。并且，一个值得注意的现象是，Fierce Pharma榜单中的前4名中，3名是Seagen的高管。位居榜首的是Seagen的David Epstein，2022年薪酬为5750万美元。但严格来说，这并非一整年的收入。Epstein其实在去年11月9日才受雇于Seagen，这意味着，他在Seagen工作的2022年，每天的收入超过100万美元。Seagen在一份证券备案文件中称，Epstein的薪酬几乎全部（5720万美元）来自签约股权奖励，其中包括600万美元的搬迁费用。今年3月，辉瑞宣布同意收购Seagen的全部股权时，围绕这笔交易的一个问题是，Epstein在交易的执行过程中扮演了什么角色。6月早些时候，Epstein在接受媒体采访时表示，当被Seagen聘用时，他认为这是一份长期的工作。而随着收购的进程，Epstein对下一站的打算保持开放态度。在整个产业界生涯中，Epstein履历丰富。他以建立诺华肿瘤部门和领导这家瑞士巨头公司更大的全球制药业务而闻名。去年11月执掌Seagen之前，他在Flagship Pioneering任职的5年间，帮助孵化培养创业公司。上述角色令Epstein就几乎所有治疗领域，以及药物开发和商业化方面都有经验，同时也使得他的下一步具备更多可能性。尽管在Seagen的任期不长，但Reda解释说，如果Epstein最终帮助Seagen达成与辉瑞达的430亿美元交易，那么这笔补偿是合理的。目前，Seagen和辉瑞的交易还在接受FTC的审查。Seagen向前董事长兼联合创始人Clay Siegall支付了3280万美元，Siegall因实施家暴被捕后，在去年5月离职。在他的薪酬中，有2810万美元是股权奖励，作为遣散费的一部分。从Seagen大赚一笔的还有Roger Dansey。Siegall离职和Epstein掌舵之间，Dansey担任了6个月的临时CEO。根据Seagen的委托书，Dansey获得3640万美元的奖金，同时获得了1870万美元的基于业绩的特别期权，这是对他实现关键商业和研发里程碑的奖励。于Dansey来说，2022年无疑是一个巨大的飞跃——他在2021年作为该公司的CMO时才赚了890万美元。2营收下降7%，渤健照样砸钱渤健的日子并算不好过。2019年，该公司的销售额达到144亿美元的峰值，此后每年都在下降。援引2月公布的2022年财报，渤健全年营收101.73亿美元，同比下降7.36%。这家公司声称聚焦神经疾病领域产品开发，相应的拳头产品主要是多发性硬化药物，但受到仿制药等因素影响，该板块收入与2021年比下降了6.67亿美元。更大的包袱，来自阿尔兹海默病创新疗法Aduhelm。自从获批以来，Aduhelm遭遇持续不断的质疑，商业化开拓一度受阻，使得渤健决定放弃，并裁撤了一批员工和职位。渤健现在拥有第二款Aβ抗体Leqembi。6月上旬，FDA的专家顾问一致支持Leqembi的完全批准。FDA预计在7月6日前做出决定，如果获批，这将有助于打开该药的市场空间。然而，渤健想要从阿尔兹海默病领域的麻烦中恢复恐怕尚需时日。尽管公司业务表现一般，作为CEO的收入回报却似乎不受影响。Fierce Pharma的高管薪酬榜单，前8名中有2名来自渤健。正如Seagen的Epstein和Siegall通过就职、离职赚得盆满盆满，2022年，渤健新任CEO Chris Viehbacher也获得3050万美元，而卸任的Michel Vounatsos获得2660万美元，其中包括880万美元的遣散费。去年11月，Viehbacher受聘于渤健，此前他曾出任过赛诺菲的CEO。外界对Viehbacher的履新渤健喜忧参半。有意见指出，Viehbacher是“赛诺菲的价值破坏者”，另一些人则对他表示肯定。2011年，Viehbacher推动了赛诺菲以200亿美元收购Genzyme，这一交易标志着大型制药公司格局的转变，帮助赛诺菲实现进一步的发展。问题是，投资者担心，渤健是否能向Viehbacher提供类似的并购权限和机会。今年JPM大会上，Viehbacher透露，渤健现阶段的重心将放在合作而非大型并购上。Vounatsos在去年5月宣布将要离开渤健，这很大程度与Aduhelm的受挫有关。2022年，他以2660万美元的总薪酬（增长来自近880万美元的遣散费），在Fierce Pharma榜单中排名第8位。Reda所熟悉的几笔最大的遣散费，都是针对制药公司的CEO的。这些协议的许多条款都是针对三年以上的，当CEO续约时，取决于他们所处的情况。考虑到这些公司的价值，每年额外的1000万美元并不是什么大问题。3美国公司高管占比超过九成2022年，多位生物制药公司CEO的薪酬大幅上涨。不出所料，辉瑞的掌舵人Albert Bourla榜上有名。在过去一年，辉瑞成为有史以来首家营收突破1000亿美元的制药公司，Bourla的薪酬也从2430万美元跃升至3300万美元，增幅达36%。赛默飞在提交给美国SEC的文件中称，该公司CEO Marc Casper在2022年获得2820万美元的薪酬，同比增长33%，这主要得益于他的股票和期权奖励大幅增加，使其股权奖励协议中的退休授予条款与所有其他高管的规定保持一致。2022年薪酬涨幅较大的生物制药公司CEO，还有吉利德的Daniel O’Day和艾伯维的Richard Gonzalez。前者的薪酬增长了12%，达到2160万美元；后者增长了10%，至2630万美元。与Fierce Pharma往常的榜单一样，生物制药行业薪酬最高的14位CEO，都来自美国公司。前15名中唯一的例外，是排名第15位的Pascal Soriot（1900万美元），他来自英国的阿斯利康。在市值相似的公司中间，欧洲公司和美国公司的薪酬差异是显而易见的。举例来说，市值1340亿美元的赛诺菲去年向CEO Paul Hudson支付了1070万美元，而市值1360亿美元的BMS向Giovanni Caforio支付了2010万美元。从GSK的Emma Walmsley（1030万美元）和诺华的Vas Narasimhan（900万美元）等其他几家英国和欧洲大公司的CEO 2022年的薪酬来看，这种差距也很明显。依Reda看来，这是各自文化的一部分，并且很难改变。在欧洲，工程师或科学家被视为与公司经营者一样有价值，这种情况已经持续了30年。4排行中的生面孔：Illumina2022年榜单上的大多数人都是前几年的熟人，包括安进的Robert Bradway，他2012年晋升为CEO，当时他的年收入为1360万美元，此后一直保持在排行榜的前15名。10年后，Bradway的薪酬已攀升至2140万美元。榜单上一个令人意外的名字是，DNA测序公司Illumina的CEO Francis deSouza，他在2022年的薪酬增长了87%，达到2680万美元。在2021年8月以80亿美元收购Grail后，Illumina的市值从750亿美元缩水至350亿美元，这对投资者来说也是一个意外。6月，在一场具有挑战性的代理权争夺战之后，deSouza辞职了。几个月来，deSouza面对着诸多质疑。但即使是在离职感谢信里，他依然两次点名Grail，先是表示对Grail潜在的拯救生命技术的潜力以及其与Illumina合并带来的好处深信不疑，又说他们“目睹团队揭示了癌症信号在血液中意想不到的数据（从而孕育了Grail的诞生）”。从2016年出任CEO算起，deSouza与Illumina已经从“蜜月期”来到“下降期”，CEO和股东在收购计划上出现矛盾，也没有找到新市场机会，业绩下滑，被董事会赶走很正常。往后看，董事会或许已经有了新的CEO人选，但就目前已知的发展计划，Illumina的未来还很模糊。尽管制药公司CEO薪酬丰厚，但Reda表示，由于投资者和董事会的变动，CEO的任期可能更加不稳定。这种情况下，CEO或许得好好接受建议——制药行业的变化要比工业企业快得多。参考文献：1.Coming and going paid off for biopharma CEOs in 2022；Fierce Pharma2.'I don't have a checklist': Seagen CEO talks about his next stop, Pfizer deal and the ADC landscape；Fierce Pharma封面图来源：pixabay精彩推荐首款糖尿病细胞疗法获批，问题解决了吗？2023上半年NMPA官宣批准成绩单出炉！17款新药荣登榜单！祝贺恒瑞、贝达、齐鲁等14家药企！专利悬崖之后，有哪些商机？打败了降糖这个BOSS后，礼来Tirzepatide的「中国人群」数据还有哪些隐藏彩蛋？点击阅读原文，与药时代一起快乐学习！

基因测序赛道龙头Illumina又传来新八卦。经过长达数月的激烈拉扯，Illumina终于在6月12日发布了CEO变更计划。Francis deSouza决定辞去CEO和董事职务，立即生效。Illumina高级副总裁兼总法律顾问Charles Dadswell被任命为临时CEO，deSouza将继续担任顾问至7月底。这场权力斗争似乎暂时得到了一个结果。激进投资者Carl Icahn代表股东维护了利益，打工人deSouza则选择递上辞职函，从这场斗争中退场。隔天，Illumina股价小幅上涨，以3.79%的涨幅收盘。全球各地的“精神股东”也都在默默“吃瓜”，直到目前，Francis离职对Illumina来说似乎都不是坏事。Illumina曾在2021年8月达到每股股价517美元的高峰，巅峰时期市值曾有690亿美元，是基因测序赛道不可撼动的老大。但转折发生了。过去两年里，Illumina股价下跌一半以上，按Icahn的公开信里所说，市值蒸发近500亿美元。Illumina今年第一季度财报能提供更直接的感知：Q1营收10.87亿美元，同比下降11.12%；盈利仅为300万美元，同比暴跌96.51%。到这里，斗争已经比较清晰了。从2016年deSouza开始担任CEO算起，他的任职周期已经从“蜜月期”来到“下降期”，CEO和股东在收购计划上出现矛盾，也没有找到新市场机会，业绩下滑，被董事会赶走很正常。另一方面，商业江湖夺权斗争总有胜败，大股东依然保持沉默，往后看董事会或许已经有了新的CEO人选，但就目前已知的发展计划，Illumina的未来还很模糊。收购Grail带来的问题仍悬而未决，但在Illumina囿于这场内斗风波时，放眼基因测序赛道全局，市场已经发生微妙变化。比方说，也在6月12日，实力强劲的竞争者华大智造宣布，与欧洲最大临床检测及实验室设备渠道商之一AddLife AB在北欧地区达成全面合作，以加速拓展华大智造在北欧地区的测序仪及实验室自动化设备市场，助推国际化进程。有人形容，Illumina的动荡对产业来说是“一鲸落而万物生”。全球基因产业上中下游企业，会迎来新机会吗？1Illumina代理权争夺战背后今年4月，Icahn在致股东的公开信中主张剥离Grail，并提名了三位候选人加入Illumina的董事会席位，以解决Grail带来的危机。Icahn首先指出了对Illumina并购Grail事件的不满：这笔交易使Illumina的亏损越来越大。Illumina目前需要每年多支付8亿美元作为Grail的运营成本，但却对Grail没有控制权，也无法从收购中获得任何协同利益。同时，与监管机构对着干，Illumina可能需要支付4.58 亿美元的潜在罚款。即使Illumina以跟收购时同样的价格剥离Grail，也需要支付高达17.5亿美元的税款，而且在现在这个资产交易环境下出售Grail，几乎卖不了好价钱。没有等待美国和欧洲反垄断监管机构的批准，Illumina就完成对Grail的收购，这是在交易前已知的巨大风险。许多投资者对此表示困惑，回顾Illumina的委托书和文件，似乎没有任何直接的经济动机来激励管理层冒这个风险。对此，Icahn又引用一篇名为Illumina: Malignant Governance的文章，表达自己的怀疑——Grail收购案中存在内幕交易。该文章作者署名Mike和ZG，展示了一系列“证据”。文中提到，在Grail的首轮融资后不久，Illumina宣布他们将投资一个新的“独立”风险投资基金（Illumina Ventures），该基金由一位前Illumina高管管理，并将其320万美元的成本法投资转移到新基金。再比方说，Grail的股权计划允许“顾问”参与并获得股权奖励，2017年开始，许多Illumina高管离职，转而成为Grail的顾问。几个月来，deSouza面对着诸多质疑。但即使是在离职感谢信里，他依然两次点名Grail，先是表示对Grail潜在的拯救生命技术的潜力以及其与Illumina合并带来的好处深信不疑，又说他们“目睹团队揭示了癌症信号在血液中意想不到的数据（从而孕育了Grail的诞生）”。业内人士解读称，deSouza是在对内幕交易争议进行回应，强调收购原因的纯粹性，就只是“Grail从这里诞生”。2风波之后，Grail未来怎么办？无论之前的交易出于什么原因，从现在往后看，Grail的未来都更加迷茫了。前面Illumina董事会成员曾表示，出于Icahn不同的看法，“Icahn既没有认识到Grail可以为Illumina的股东提供的真正价值，也没有反映出对监管程序的理解”。但官方声明中也透露出了无奈，“除非Illumina赢得司法上诉，否则Illumina预计将根据最终裁决上的条款，以符合Illumina股东最大利益的方式迅速执行Grail相关资产的剥离”。数据完美复现了这种犹豫和拉扯。2023年第一季度财报中称，Grail部分全年营收预估为0.9至1.1亿美元，一些业内人士表示对此感到失望，毕竟2022年曾预估当年营收7000至9000万美元，实际只达到5500万美元，还伴随着5.92亿美元的亏损。同时，虽说已冒着风险高价收回正在成长期的Grail，但Illumina在费用投入上也并不坚定。2023第一季度，Grail的研发费用仅增加100万美元。图1 Illumina2023Q1财务状况（来源：Illumina官方财报）如果分拆，Grail将迎来前所未有的资金困难。一家有希望的多癌种早筛公司，暂时还养活不了自己，谁来接盘？Illumina情况也不会太好，抛弃Grail首先带来的问题，是整体业务的净收入以及营业利润率方面能否达标？其次，Illumina向基因测序中下游延伸的可能性也会大大降低，而中游服务相较上下游而言，显然有更快的行业增速和更大的市场空间。根据BCC Research发布的数据，2021年全球基因测序市场规模约为157.22亿美元，2026年将达到377.21亿美元，5年CAGR为19.1%，其中中游基因测序服务领域2021年市场规模约为82.38亿美元，2026年将达到210.66亿美元，5年CAGR为20.7%。3牵一发而动全身的基因市场对于Illumina来说，战略上的自我革新可能会带来新机会，但现在还看不清楚。可以确定的是，上游竞争者近几年来一直在努力追赶。平静的市场份额数字下，处处暗流涌动。举个例子，与Illumina有专利之争的华大智造——Illumina曾在多个国家和地区对华大智造提出专利侵权诉讼，最后以Illumina方支付3.34亿美元的赔偿额告终。2019年，Illumina和Thermo Fisher在全球基因测序市场的份额分别为74%及13.6%，同期华大智造的市场占有率仅为3.5%。而从2020年到现在，中国市场已经率先见证华大智造的崛起，华大智造基因测序设备在中国的市场份额从12.6%涨到了39%，而Illumina的市占率从56.8%降到了37.3%。作为另一匹“黑马”，Element Biosciences今年上半年也在拓展全球市场中不断取得成果。在中国，序祯达生物已成为Element Biosciences中国首家示范服务商，而序祯达生物连接了800多家中下游科研院所、制药企业和生物技术公司。同时，Element Biosciences也进入欧洲市场。还有同时拥有二代测序和三代测序的公司Pacbio，2023年第一季度营收可喜；Oxford Nanopore与人工智能平台Geneyx达成合作……可以预见的是，变化不会仅限于测序上游市场，基因测序作为读取和分析基因信息的核心工具，是生命科学研究和生物科技产业发展的决定性设备，为基因检测、基因编辑、基因合成等多领域的疗法研究提供了技术支撑。现在，基因测序赛道一家独大的局面或将要改变。对于众多中国生物科技公司来说，放松下来的欧、亚、非市场，也会生出数不清的新机会。参考文献：1.Illumina 2023年第一季度财报2.https://xueqiu.com/7647193303/2462566353.https://www.nongaap.com/p/illumina-malignant-governance4.https://mp.weixin.qq.com/s/_KZ21gcSxpH3JxOpuTI6VA