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2024年6月,顺德和祐医院终于走到了正式运营阶段。
这是国内首家配置了质子重离子粒子中心医院的非营利性三甲医院,亦在建立初期引入了支持AI、大数据应用、适配智慧医院建设等新一代架构。无论软件硬件,都差不多是顶配水平。
站在和祐医院背后的是佛山出身的美的集团。3年工期,美的斥资不下100亿。
用美的创始人何享健的话来说,建立和祐医院的动机是要回归“造福桑梓,回馈社会”的公益初心。但在家电这个领域,无论是否出师有名,参与医院建设项目,甚至自建医院已成为头部企业们的共同选择。
早在2006年,奥克斯便在宁波全资建设了浙江大学明州医院,尔而又在康复、妇儿、体检等专科医疗机构不断加码。往后入局的海尔更是凭借旗下盈康一生,将民营医院业务做成一个品牌,矩阵中已有两家二级医院升至三级。
家电巨头跨界的最终出路在于医院?
紧随“GPS”的步伐
今年4月,美的带着一份亮眼的财报向港交所递交招股书,第二次冲击“A+H”。尽管如此,它的沉稳之中,仍流露出一丝紧迫。
单看主营业务,美的在近几年的家电竞争中逆势而上,仅靠空调、冰洗以及一众小家电,便收获了超2400亿元的营收,其对应的“智慧家居”业务最近三年的增速分别13%、-1%与5%,远远超出行业平均水平。
不过,通过传统业务挖掘的市场增长空间已至尽头。2023年,国内家电零售市场销售额(不含3C)仅为8498亿元,几乎与疫情侵扰的2020持平。当房地产的下行周期向周边行业转移,家电市场的规模还将进一步消减。
董事长方洪波曾明确表示:家电市场已进入存量阶段,必须通过产业升级找到第二增长曲线。而要跨越周期,美的等家电巨头必须脱离曾经引以为傲的家电业务。
新旧世纪交替之际,中日韩三国制造业的崛起打破了欧美巨头对于市场的垄断,但也加剧了家电乃至消费电子领域的竞争,引得他们急流勇退,加码更为精尖的高端工业市场、高端医学设备市场。
如今中低端制造业进一步向东南迁移。曾经的屠龙者们走到同样的十字路口,要撑起几十年来积累的千亿市值,他们需要找到不止一个支点,在新的领域重建版图。
跨界医疗,
两年时间做成细分龙头
在重金建设和祐医院前,美的已在医疗领域做过诸多尝试。
据公开资料显示,美的针对医疗进行的最早一次投资可追溯至2007年,它成立了一个独立的医疗器械部门,专注于理疗电子产品的研究和生产,走的是医疗领域的边缘地带。
真正开始规模化布局医疗是在十年后。2017年1月,美的以37亿欧元的价格及36%的市场溢价完成对德国库卡的收购,赋予自身生产制造工业机器人的能力。同年5月,美的与日本工业机器人制造商安川电机在中国市场合作,生产和销售护理康复机器人。同年9月,美的集团进一步与广药集团签订战略合作协议,双方聚焦医用机器人、智能物流、健康大数据等领域展开合作。
2021年2月,美的再度入局高端医疗,收购了医学装备制造商万东医疗29.09%的股份,美的创始人何享健也顺势成为万东新任实际控制人。按照每股14.6元的转让价格计算,本次交易涉及金额将达22.97亿元,收购溢价超过40%。
除了直接收购头部公司,跃入陌生领域外,美的也在尝试将技术进行场景迁移,基于已有的技术壁垒开拓新的市场。
譬如2021年3月成立的美的生物医疗,便是依托美的的制冷技术,切入医用低温安全存储市场。而美的楼宇科技则是将过去服务于房地产行业的暖通系统、楼宇智能化、电梯业务、能源管理等技术置入医院之中,实现对医院后勤管理建设的降维打击。
种种布局之中,收购德国库卡与楼宇科技的跨界是美的进军医疗最为重要的两个跨步,直接帮助美的在数年之内奠定了医院后勤龙头的位置。
在国内医院物流建设仍是一片荒芜时,库卡旗下的瑞仕格便已在全球范围内落地物流系统项目落地,市占率位居世界榜首。如今气动物流、轨道物流、AGV等物流系统已成为医院标配,国内前20家医院排行榜中,有17家医院选用了瑞仕格的产品,动辄千万元的物流系统已为美的医疗版图贡献了相当一部分的收入。
美的楼宇科技的技术入局进一步强化了美的对于医院后勤的掌控力,甚至为智慧医院的建设提出了一种新模式。
传统医疗系统以技术为中心,采用层级化技术结构,容易造成使用困难、体验断续等问题。这是因为包括智能化系统、医疗专业系统以及医疗信息系统在内的底层系统,每一部分均由相关的专业人员进行设计,再通过一个技术平台集成起来。集成后的平台往往又服务于相应的专业人员,而病患、医护人员等最终用户却很难理解,亦很难体验。在这样的传统模式下,医院无法通过顶层系统去影响下面的各个子系统,同时因为各个子系统之间的强耦合关联,整体迭代速度也会非常缓慢。
在美的楼宇科技的架构下,所有技术和资源围绕场景和医疗流程扁平化集成,当场景发生变化时,比如疫情防控时期产生的平疫结合需求,就可以通过数字化平台将各个子系统快速解耦,然后再快速重新组合形成新的应用,灵活地服务于最终用户,也就是人的生命。
更具实用价值的是美的在医院暖通工程、物联网方面的布局。作为一种兼具公共建筑与工业建筑属性的复杂建筑,医院在能源方面的消耗相当惊人,有数据显示,医院单平方能耗可能超出常规建筑的30%—50%。因此,维持智慧医院的健康高效运转,医院亟需护额行业能耗高、碳排放量大的问题。
广州某三甲医院执行院长讲述过这样一个例子。在未将精细化管理覆盖医院时,该院单日电费超过了6万元。但在其进行干预,加强后勤的智能化智慧化管理,这笔费用可缩减至近3万元,降幅达到了50%。
换句话说,单单电费,一年就能为医院省下上千万元的成本。
硬件与软件的双向加码下,美的在这一细分产业已经建成闭环。伴随时间的推移,美的的市场份额将进一步扩大,各类医疗机构也会因为这些创新技术与创新理念的兴起不断受益。
医学装备这片红海,
美的还有机会吗?
相较后勤,收购万东医疗创造的增量目前还较为有限。医学装备显然是个更大的市场,但在这一市场中,万东医疗位列第二梯队,旗下的CT、MR、DSA的产品能够做出高端产品,距离利润丰厚的超高端还有相当一段距离。此外, 医学装备与楼宇科技的协同作用较为有限,现阶段下很难通过产业融合创造新的价值。
有东芝为鉴,美的一直在尝试万东医疗的潜力挖掘。十年前的影像设备市场,GPS后面还得加上一个T(Toshiba)。不过,随着医疗影像设备逐渐定型,前有GPS三分天下,后有联影东软奋起直追,东芝的CT市场份额被不断蚕食,MRI、DR等影像设备也销量惨淡。最终,东芝医疗被佳能以395亿元的价格所收购,帮助佳能晋级医学影像全球第四的位置。
如今和祐医院成立,美的或许能够为业务之间的协同的问题找到一个解法。
在医院业务协同方面,海尔算得上是美的的前辈,已经在医院业务协同这条道路上走得足够远、足够成功。2015年,海尔旗下的盈康生命通过收购马西普进入放射性医疗器械领域,互联网医疗时代,盈康生命又自建了数字化家庭医生签约服务。这些服务都能在盈康一生的医院矩阵得到整合、验证,并进一步向外推广。
有了和祐医院这个载体,美的或许也能像海尔那样,将医疗产业协同步伐能够迈得更快一些。和祐医院的公开报道虽未透露医学装备的采购情况,但智慧医院理念以及对应的暖通工程、物联网等硬件,都出自美的自有的医疗解决方案矩阵。
那么,医院能够帮助美的啃下医学装备这块蛋糕吗?答案尚不明朗。
无论如何,美的能在医疗领域找到后勤这样一个优质场景并迅速成为龙头已经实属不易。GPS转型的那个年代尚未万物互联,各行业均有海量空白市场,置身其中的顶尖公司也算不上多。如今留给家电巨头们转型的环境已经不如当年舒适,美的也不必苛求能像GPS那样在医学装备这样的领域之中做到龙头。毕竟,没有强有力的技术壁垒与持续高效的前沿技术创新,即便是千亿市值的巨擘,也很难在新场景下长久地活下去。
尽管如此,美的依然对于自有的布局逻辑信心满满。这两年的CMEF,美的都在最为昂贵的影像区中拿下规模最大的展位,超越了GPS,与头号种子联影医疗并驾齐驱。
7年前收购德国库卡时,美的曾在一片反对声中力排众议,坚持溢价收购,如今赶上新能源的浪潮,已经手握比亚迪、宁德时代等头部厂商的订单,拿下机器人与自动化市场中21%的份额。相比之下,美的还有时间,或能在医疗器械领域再造一个商业奇迹。
*封面图片来源:pexels
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“我相信我一定能征服美国!”这是22岁李革赴美国哥伦比亚大学深造前,在一张照片背后写下的豪言。时隔多年,他的名字已经被投资者强行改为李割,他一手缔造的药明系,在美国政客反复横跳式的脱钩威胁下一溃千里。所有过度资本运作的大玩家,最后都被资本反噬,无一例外。在药明系继续退守的同时,以服务中小Biotech为生的Medpace Holdings受业绩催化,在我们春节假期上涨逾20%(本文数据统计截止时间均为2024年2月14日),堪称宇宙最强CXO。在美国1月CPI重燃通胀,降息时点一再延后的情况下,生物科技IBB、XBI已不再看美国10年期国债收益率的脸色,在我们春节假期仍然上涨。海外Biotech位于新一轮景气长周期的开端,正在为降息后大爆发而蓄力。全球生物科技产业链深度融合、相互依存,盛衰周期应该同步,但为何牛市还没有传导过来?数据来源:Medpace官网,华创证券01 CXO西升东降2023年11月1日基本是这一轮美股生物科技牛市的起点,Medpace自此以来上涨约60%。Medpace是美国Biotech景气度的一面镜子。Medpace是一家临床CRO公司,为Biotech提供I-IV期临床开发服务。在客户结构中,小型Biotech收入占比达到78%,中型Biopharma占比18%,大药企只占4%,前五大客户收入占比逐年降低,最新约为17%,大客户依赖度较小,没有一家客户收入占比超过10%。在业务领域中,2023前三季度代谢领域(降糖减重)收入增长66%,抗病毒和抗感染领域收入增长30%,肿瘤领域收入增长28%。Medpace2023年收入18.858亿美元,同比增长29.2%,净利润2.828亿美元,同比增长15.3%,其中2023Q4收入4.984亿美元,同比增长26.5%,新签订单6.147亿美元,同比增长26.7%,在手订单28.13亿美元,同比增长20.2%,其中15.3亿美元订单将在未来12个月内转化为收入。2024年收入指引21.50亿美元至22.0亿美元,同比增长14.0%至16.7%。过去5年,Medpace年化表现比市场高出24.18%,平均年回报率为36.94%。2023年以1.44亿美元资金回购约78.1万股。良心企业。如果Charles River当年不遭受股东阻挠,最终以16亿美元收购药明康德,如今成千上万的人将不会与药明系发生命运交际。Charles River在今年情人节跳涨11.3%,2023Q4收入10.1亿美元,而华尔街预期为9.913亿美元,好于预期。2023年收入41.3亿美元,有机增长6.5%,其中实验动物模型和服务(RMS)收入7.93亿美元,同比增长7.2%,药物发现及安评业务(DSA)收入26.2亿美元,同比增长6.9%。2024年收入指引为增长1%至4%,增加生物制剂、CDMO业务和药物发现的市场份额,进一步向中国市场扩张。IQVIA的情人节更夸张,暴涨13.1%,2023Q4收入为38.7亿美元,同比增长3.5%,而华尔街预期为38亿美元,好于预期,其中,研发解决方案收入增长4.5%,达到21.5亿美元,而技术和分析解决方案收入增长2.1%,达到15.3亿美元。在手订单297亿美元,同比增长9.2%,其中75亿美元订单将在未来12个月内转化为收入。2024年收入指引为154亿美元至156.5亿美元,分析师预计为155.9亿美元。ICON在情人节上涨6.39%,2024年收入指引为84亿美元至88亿美元,同比增长3.2%至8.1%。三星生物2023营收27.6亿美元,同比增长23.1%,营业利润8.3亿美元,同比增长13.2%,其中2023Q4营收约8.0亿美元,同比增长11.2%。2024年收入指引为增长10-15%。2023年,三星生物与辉瑞、诺华、GSK、BMS达成多项大型交易,累计签订价值超过120亿美元的合同。02 差距可能扩大全球生物科技基本处于繁荣共振之中。MSCI 印度指数今年以来上涨约4%,其中医药龙头太阳药业上涨约 20%、雷迪博士实验室(Dr. Reddy's)上涨约8%。MSCI在2月份的审查后,将印度在全球标准(新兴市场)指数中的权重增加0.34个百分点,增至18.16%的历史新高, 同时,MSCI在其全球标准指数中增加5只印度股票,没有删除任何股票。MSCI新兴市场指数中A股纳入4只(美的集团、招商公路、华大智造、三星医疗)、调出48只。日经225指数今年以来上涨约14%,距离1990年1月38957的历史最高点,仅有一步之遥,其中医药龙头第一三共上涨约24%、武田制药上涨约6%、盐野义制药上涨约3%、大冢控股上涨约3%。在美国10年期国债收益率反弹至4.2%的不利局面下,XBI今年以来仍然上涨约2%,自2023年11月1日以来上涨约40%。投融资据Crunchbase数据,2023年1月为美国创新药VC&PE投融资金额同比增速的全年低点(同比下降55.28%),此后有所改善,其中,2023 年12月美国创新药VC&PE投融资金额同比增长8.95%。而2023年12月中国创新药VC&PE投融资金额同比下降71.74%,改善情况明显落后于美国。国内未盈利生物科技IPO几乎停摆,考虑到当前市况,这可以减缓市场供应压力,但对创新产业发展造成长期损害。据华创医药,全球药物研发企业平均每年新增1000家左右,小型制药公司占比持续提升,预计2025年提升至80.0%,2032年提升至82.6%,从研发支出增速上看,小型制药公司>中型制药公司≥大型制药公司。Biotech是生物科技产业的活力和源泉所在,如今输血通道阻塞,将造成创新能力下降。从Medpace的成功经验看,中小型制药公司通常更倾向于将整个临床开发工作外包,而不是部分外包。美国中小型制药公司在加息周期中并未动摇根本,仍然是临床CRO市场中极具吸引力的细分市场,整个创新药产业链始终保持健康活力。地缘关系Catalent是海外CXO大厂中业绩最差的,2024Q2财季10.3亿美元,同比下降10,亏损2.04亿美元,但照涨不误,2023年11月1日以来上涨66%。预期稳定,没有地缘风险。诺和诺德2月5日以110亿美元收购Catalent三家灌装-成品基地,分别位于意大利、比利时和美国,共有员工3000多人,以满足日益增长的减肥药需求。2023年药王是K药,销售额突破250亿美元,但司美格鲁肽销售额212亿美元,将在2024年成为药王。跨国药企收购CDMO产能极为罕见,考量之一可能是在地缘风险中确保供应链安全。2024年是美国大选之年,来自政客的jump
scare将变着花样持续上演,无论脱钩提议能否兑现,每次口头恐吓都会对市场带来实质性影响。支付环境美国Biotech从上世纪90年代开始发展,但从Biotech成功晋级Biopharma的仅有5家,全部依靠超级大单品实现蝶变,安进依靠Epogen、非格司亭、依那西普,吉利德依靠Truvada(恩曲他滨+替诺福韦酯)、Sovaldi、Harvoni,渤健依靠重组人干扰素、那他珠单抗、富马酸二甲酯,再生元依靠阿柏西普、度普利尤单抗,福泰制药依靠CF单药Kalydeco、CF二联疗法Orkambi和Symdeko、CF三联疗法Trikafta。以上超级大单品销售峰值最低门槛为10亿美元,最高为139亿美元。据兴业医药统计,上述5家药企从成立到首款产品获批上市平均10年以上,实现稳定盈利甚至需要20年以上,在此期间需要源源不断的资本活水来维持高额的研发投入。2月6日,医药列A股涨幅第一,是受到创新药首发价格机制的催化。政策边际改善,但总体仍低于预期。首发价格稳定期1-5年,对于自评点数高的新上市药品,按批准状态可给予5年(正式批准)或者3年(附条件批准)的稳定期。前三年打通渠道,后两年放量爬坡,生命周期还是过短,这意味着国内大单品的销售峰值比海外低得多。饭要一口一口吃,在当前宏观环境下,医保局对创新药的激励已颇有诚意,更宽松的定价机制还待后续完善。生物医药作为最前沿的科技之一,全球竞争瞬息万变,我们与美国的差距曾经一度缩小,现在却有差距扩大的迹象。
著名家电巨头海尔已经深度融入医疗健康产业,2023年12月29日,海尔集团签约收购有“中国血王”之称的上海莱士血液制品股份有限公司。至此,加上海尔集团旗下原有的海尔生物和盈康生命,海尔集团控股的医疗领域上市公司增加至三家。中国血王上海莱士于1988年在上海市奉贤区成立,2008年6月于深圳证券交易所上市,是集原料血浆采集、血液制品研发、生产、销售于一体的国内血液制品领先企业。其主要产品包括:人血白蛋白、静注人免疫球蛋白(PH4)、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原、人凝血酶原复合物、人凝血酶、人纤维蛋白粘合剂等,是目前国内少数可以从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业之一,是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一,也是国内少数能够出口血液制品的生产企业之一。在A股5家上市血液制品企业中,上海莱士营收规模最大,因此被称为中国血液制品行业的“血王”,2022年营收规模达65.67亿元,2023年前三季度营收也达到59.35亿元、净利润为17.88亿元。12月29日,海尔与总部位于西班牙的全球血浆制品龙头企业基立福达成战略合作。海尔将以125亿元人民币收购基立福所持上海莱士20%股份并合计获得26.58%表决权。基立福是基于血浆的产品的跨国生产商,交易前是上海莱士的第一大股东。此次交易完成后,海尔集团将成为上海莱士的控股股东、实际控制人;基立福将继续持有上海莱士6.58%股份,并保留董事会席位。交易预计将于2024年上半年完成。29日,基立福也与上海莱士达成长期战略合作协议。交易完成后,基立福与上海莱士所签白蛋白独家代理协议的期限将延长十年,并在此基础上获得续展十年的权利。如果基立福或其关联方计划在中国市场推广、销售基立福在生物科学和诊断领域的任何血液产品,须授予上海莱士在中国独家经销的优先报价权。血液制品市场前景大好血液制品是由健康人血浆或经特异免疫的人血浆,经分离、提纯或由基因工程技术制备的血浆蛋白制品。自2001年以来,我国对血液制品生产企业实行总量控制,不再批准新的血液制品生产企业的设立,至2021年底,国内正常生产的血液制品企业不足30家。在此背景下,我国血浆供应长期面临偏紧状况,存在近5000吨的供应缺口。2023年,我国年采浆量在1万吨左右,2021年血浆站数量为287家。我国血浆站数量和人均采浆量均有进一步提升空间。从需求端来看,我国目前仅有14个血制品品种,在产品种类、人均使用量和应用领域等方面均处于较低水平,存在广阔发展空间。在过去的十年中,我国血浆采集量虽然实现了大幅增长,全球市场份额也提升至16%,但国内仍有60%左右的白蛋白依赖于进口,血制品的自给自足尚未实现。近年国际血液制品整体供应趋紧,给国产替代创造了历史机遇。总体来看,我国血液制品行业未来市场增长空间巨大。海尔集团着力布局大健康产业赛道,打造了盈康一生大健康生态品牌。本次收购上海莱士将有助完善盈康一生血液生态产业链布局。基立福之所以卖出上海莱士,和自己经营下行有关。基立福首席企业官Raimon Grifols在电话会上表示,“以约18亿美元的价格出售上海莱士20%的股份将有助于我们减少债务,加速去杠杆化,以实现今年的目标”。此外,基立福近日被做空机构哥谭市研究指控财务造假,受此影响基立福股票大跌。布局三家上市公司完成本次交易后,海尔集团旗下控股的医疗领域上市公司将达3家。包括上海莱士、海尔生物和盈康生命。海尔生物于2005年成立,2019年正式在上海证券交易所科创板上市,是青岛市首个登录科创板的企业。公司始于生物医疗低温存储设备的研发、生产和销售,是基于物联网转型的生命科学与医疗创新数字化场景方案服务商。公司聚焦生命科学与医疗创新数字场景,以生物制药、智慧实验室、智慧公卫、智慧血液、数字医院等场景为基础,通过科技创新融合,为用户提供全景定制解决方案。8月29日,海尔生物发布了2023年半年度报告。上半年,面对宏观环境对行业带来的挑战,海尔生物核心业务持续增长。数据显示,上半年海尔生物实现核心业务(与公共卫生防控不相关业务)收入12.67亿元,同比增长17.65%。盈康生命科技股份有限公司成立于1998年,于2010年12月在深圳证券交易所创业板上市。2015年,公司与玛西普重组获中国证券监督管理委员会批准,转型医疗健康行业。2019年3月实际控制人变更为海尔集团公司。经过二十年转型发展,盈康生命逐渐成长为国内领先的肿瘤放射治疗设备综合服务商和肿瘤医疗服务运营商。2022年,盈康生命营业总收入11.56亿元,同比增长6.09%,其中医疗服务板块实现收入9.97亿元;医疗器械板块实现收入1.6亿元。在家电市场增长放缓的情况下,加码医疗健康赛道已成为白色家电龙头的共同选择。除了海尔,近年美的集团也积极拓展大健康产业,它收购了万东医疗,旗下库卡机器人也有医疗业务,还设立了合肥美的生物医疗有限公司。总结借助智慧生活场景的多年经验,海尔集团从医疗器械开始切入大健康领域,可以说是得心应手。随着家电市场竞争逐渐白热化,家电市场增长逐渐放缓,布局大健康领域,可能是海尔集团这样的类型的家电巨头的一个颇有前景的选择。随着海尔成为上海莱士的实际控制人,将是海尔向大健康产业迈进的一大步。参考来源:1.https://baijiahao.baidu.com/s?id=1786667163986539476&wfr=spider&for=pc2.上海莱士官网3.证券日报4.海尔生物医疗官网本周好文推荐如需转载请联系佰傲谷并在醒目位置注明出处·····
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