Shaanxi Ziguang Chenji Pharmaceutical Co., Ltd.

转自：蒲公英Ouryao 综合：无忧 在医药行业的舞台上，拥有370多年历史的中华老字号九芝堂一直备受关注。近日，九芝堂的易主更是引发了广泛的讨论。   11月12日，九芝堂发布公告，公司控股股东、实际控制人李振国拟将持有的公司5350万股股份转让给黑龙江辰能工大创业投资有限公司，转让价款合计为3.85亿元。 本次权益变动完成后，辰能创投将成为公司的控股股东，黑龙江省国资委将成为公司实际控制人。 黑龙江省国资委入主 11月12日，九芝堂发布公告，公司控股股东、实际控制人李振国拟将持有的公司5350万股股份转让给黑龙江辰能工大创业投资有限公司，交易价格为7.19元/股，转让价款合计为3.85亿元。 转让完成后，辰能创投将成为ST九芝控股股东，控股比例为24.04%，黑龙江省国资委将成为ST九芝实际控制人。李振国持有ST九芝股份比例达18.19%，为其第二大股东。 易主，一波三折 九芝堂的易主经过可谓是一波三折。2015年，友搏药业实控人李振国以15亿元购得涌金集团持有的九芝堂28.06%股权，并增发2亿多股份将友搏药业引入九芝堂，由此李振国成为了九芝堂的实际控制人。 然而，到了2024年，九芝堂的发展却陷入了困境。公司业绩下滑、大股东资金占用、公司“戴帽”、年报遭到深交所问询等问题接踵而至。 今年4月，因年审会计师对公司的内部控制出具否定意见的审计报告，公司股票被实施其他风险警示。5月，九芝堂收到深交所年报问询函，要求针对李振国非经营性资金占用、股权质押比例95.94%等情况详细说明相关情况。   在此背景下，九芝堂的易主拉开了帷幕。11月12日，本次权益变动完成后，辰能创投将成为公司的控股股东，黑龙江省国资委将成为公司实际控制人，李振国则成为公司第二大股东。    对于九芝堂本身而言，易主可能是一次新的起点。在新的控股股东和实际控制人的带领下，公司有望获得更多的资源支持和政策扶持，进一步提升公司的竞争力。同时，易主也可能为公司带来新的管理理念和经营模式，有助于公司解决当前面临的问题，实现可持续发展。   中药企业易主典型事件  天士力易主华润三九：8月4日，天士力公告称，控股股东天士力集团及其一致行动人拟向华润三九合计转让所持公司28%的股份，转让价格为每股14.85元，转让价款合计为62.12亿元。同时，天士力集团同意在转让股份登记日后放弃其所持有的天士力5%股份所对应的表决权等方式，使其控制的表决权比例不超过12.5008%；天士力集团还拟向国新投资转让所持有的公司5%的股份。交易完成后，华润三九成为公司控股股东，实际控制人变更为中国华润。   紫光辰济被国资委收回：2023年4月，前身为“宝鸡制药厂”的紫光辰济药业被日本津村制药集团以2.5亿元人民币收购，引发市场热议。然而短短三个月后，平安津村有限公司退出股东行列，该公司变为由宝鸡市投资（集团）有限公司持股34%、深圳市华融泰资产管理有限公司持股66%，公司实控人为山西省国资委。   国药集团入主太极集团：2020年，央企国药集团入主太极集团，并先后控制了同济堂、天江药业、华颐药业等企业。这一系列的整合有助于国药集团在中医药领域进一步扩大产业布局，提升其在行业内的影响力。   山西国资入主广誉远：2021年，山西国资入主广誉远，为广誉远的发展带来了新的机遇。广誉远是拥有悠久历史的中药企业，其产品在市场上具有一定的知名度和影响力，山西国资的入主有助于企业更好地利用当地的资源和政策优势，推动企业的发展。

天士力会怎么样？ 撰文| Qsher 8月第一天，一则重磅消息炸开了医药界朋友圈。天士力医药集团股份有限公司（简称：天士力）的一则公告，着实让不少产业人士直呼“意外”。 天士力发布公告称，收到控股股东天士力生物医药产业集团（简称：天士力产业集团）的通知，其正在筹划股份转让事宜，该事项可能导致公司控制权变更。与此同时，自2024年8月1日起停牌，预计停牌时间不超过两个交易日。 消息一出，不少业内人士向E药经理人透露出“震惊”之意，资本市场同样猜测纷纷。 毕竟，自1994年成立以来，天士力在中药行业凭其核心大单品复方丹参滴丸，一举成为中药头部企业之一，其模式及创新布局也一直走在行业前列。更何况，天士力2023年业绩刚实现大幅扭亏，归母净利润较2022年的-2.75亿元，增至高达10.71亿元。 此时突然传出控制权变更，不禁让产业界好奇，背后究竟发生了什么？ 虽然天士力的公告并未披露交易的另一方，但资本市场已引发一轮热议。目前，资本市场的分析主要有三类观点：一类是国资、一类是老股东、一类是与天士力在中医药数字化方面有相关合作的企业。 在各种观点中，国资似乎占据了上风。 从目前产业发展阶段来看，“国资进场”确实符合中药行业此前趋势，最终如何，只能等天士力复牌后，结局才能更为明朗。但国资主导中药行业的发展已经是大势所趋。 国资重掌中药行业“大局” 越来越多迹象显示，国资正在重掌中药行业“大局”，具有国资背景的中药企业在整个行业中的比重悄然回升。 据E药经理人统计，在当前中药上市公司市值排名前十中，高达70%的企业具有国资背景。尤值得一提的是，市值排名前六的中药股全由国资控股，包括片仔癀、云南白药、华润三九、同仁堂、白云山、东阿阿胶。其中，片仔癀更是以超过千亿的市值，成为中药行业市值最高的国资背景上市公司。 在一众中药上市公司中，天士力市值排名第十。若果真如产业界预测那般，天士力最终由国资控股，显然市值前十的国资控股中药股就会增至8家。国资在中药行业的竞争将更加白热化。 此外，佐力药业、康恩贝、昆药集团、马应龙、太极集团、江中药业、达仁堂、康美药业一众中药企，同样具有国资背景，且市值均在100亿以上。 为什么国资格外青睐中药行业？ 一位在地方国资委有过工作经历的消息人士曾向E药经理人透露，在国家多次强调“做大做强国有资本和国有企业”和“大力鼓励中医药事业发展”的双重政策推动下，国资非常青睐优质的中医药资产。 根据中国医药企业管理协会发布的《2023年医药工业运行情况》，除了中药饮片和中成药表现突出，营收和利润增速实现正增长，其余医药行业细分板块大多负增长，剧烈波动。由此可见，中药而今的高景气度，显然更为吸引国资对优质标的的青睐。 二是，不少重要企业的产品涉及到国家机密，比如说国家重要保护品种、保密配方等，或者涉及到珍稀原料资源，比如麝香、牛黄、熊胆等，这些原料的一些独特炮制工艺等。这一特性同样颇受国资青睐。 过去一段时间，华润医药集团与国药集团发力中药板块迹象明显。华润在2022年入主昆药后，中药板块则拥有四大上市公司，分别是昆药集团、华润三九、华润江中和东阿阿胶。而国药集团旗下中药板块原本拥有两大上市公司——太极集团与中国中药，但随着今年2月对中国中药进行私有化后，不免有声音猜测，中国中药或与旗下另一家中药公司太极集团进行整合，若后续果真采取该策略，太极集团将成为国药集团下唯一的中药上市公司。 产业属性“轮回”背后 读懂历史，才能看清当下的版图演变。医药产业发展正在经历一个轮回。 以中药行业发展为例，1990年以前，新中国的中药行业几乎完全被国营占据。进入90年代，一批日后“名震江湖”的民营企业，如雨后春笋般涌现。无论是1993年成立的步长制药，还是1994年成立的天士力集团、又或是1997年成立的康美药业、2001年成立的以岭药业……这批企业现都在中药行业赢得一席之地。 几乎同时，国企改革浪潮席卷全国。各地国营中药企业陆续改制，或在保持国资控股的基础上完成混改，或直接加入到民营企业的队伍当中。前身为兰溪云山制药厂的康恩贝，就是在这一时期蜕变为民营企业，并成功上市。 那段市场经济大繁荣时期，民营资本在市场份额上的占比不亚于国资，甚至略显强势。不过，进入21世纪以来，新一轮变局开始显现，一些产业典型案例频出。 追溯来看，2015年，广西国资入主中恒集团便是一次典型的民企纾困行动。彼时，中恒集团正遭遇实控人资金链断裂，而原实控人、董事长许淑清又因涉嫌单位行贿罪被立案侦查并采取强制措施，更将企业逼到了艰难的境地，广西国资旗下的广投集团最终接手。 但更密集的中药民营企业“易主”国资还得从2020年左右说起。这或脱离不了一大背景。《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》出台后，国资加速并购中药资产。 此后，国资入主中药企业的故事接连上演，产业较为熟知的典型案例比比皆是。梳理来看，主要有两类情况。 一类是，民营企业引入国资，试图挽救经营困境及业绩颓势。 2020年，康恩贝宣告易主国资，浙江省国际贸易集团的全资子公司浙江省中医药健康产业集团成为其控股股东。背后原因在于，康恩贝亟需扭转2019年经营面临多重挑战、业绩急剧下滑的困境。引入国资是康恩贝是其时任董事长胡季强做出的主动选择。 同年，坐拥独家大单品乌灵胶囊的佐力药业，也引入了国资“救市”。由浙江省国资委旗下医疗健康产业平台（浙江省医疗健康集团有限公司）入主，为其提供资金支持，并能产生一定协同效应。背后原因同样指向了“自救”，早前佐力药业业绩每况愈下，形势一度格外严峻，现金流紧张。 昔日千亿白马股康美药业同样如此。2021年，在深陷A股史上最大造假案舆论旋涡后，康美药业引入国资广药集团“自救”。同年，广誉远因偿债困境由山西国资接手…… 而从被国资接手后的这几年发展来看，这批昔日陷入困境的中药企业,暂时走出了泥潭。康恩贝重回增长轨道，业绩突围；佐力药业把握住机遇，业绩维持高增长；康美药业也成功摘帽，起死回生…… 另一类情况是，出于自身发展需求，中药行业内部整合加剧。 过去两年多，多家国资背景中药企业通过完成股权转让交易或股权收购交易，进行资产结构优化，提高企业效益和价值，适应市场变化。期间，国药控股太极，华润三九成为昆药控股股东……无一不是典例。 除上市公司外，不少地方国资也频繁并购整合了一些未上市中药企业，这样的案例同样也有不少。如2023年下半年，百年老字号中药企业紫光辰济股权变更，实控人变为山西省国资委。 这轮国资重掌“大局”背后，更多观点认为，当前环境下，国资入主中药民企，算是双向选择、各取所需。从中药民营企业角度来看，曾经一系列不稳定因素，让其普遍面临经营、融资双重压力。出售部分股权，减轻债务，成为彼时共同选择。另一方面，凭借国家信用的先天优势，国资贷款、发债更加容易，成本也更低。出于对企业未来的持续发展的考虑，很多民营企业家也愿意将股权出售给国资。 至于，最终中药产业如何发展，仍值得关注。起码，经过龙头们的不断整合与补强，五年十年后的中药产业将别有一番景象。甚至不免让人猜想，不久之后，中药领域“国资超级医药集团”领跑的局面或将到来？ 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝 回复“逆商”，了解电子期刊详情 精彩推荐 CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题 | 出海 启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册 创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药｜亚虹医药 跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元

近期，国内小分子肿瘤药迎来了史上最大一笔BD交易。 6月14日，亚盛医药与武田制药就奥雷巴替尼达成独家许可协议，亚盛医药将收到“1亿美元选择权付款+最高约12亿美元潜在选择权&里程碑付款+双位数比例特许权使用费”。同时，武田制药将认购亚盛医药新发行的7500万美元股份，成为公司第二大股东。 这并不是武田第一次License in中国创新药管线，早在2023年1月，武田就以11.6亿美元拿下和黄医药呋喹替尼的全球权益，而在近日，呋喹替尼正式获批进入欧洲市场，成为首个成功出海美国、欧洲两大标杆市场的中国原创新药。 事实上，近期与中国创新药合作密切的日本药企不只有武田，在过去一年里，包括第一三共、安斯泰来、卫材、大鹏药品、中外制药等均有BD中国创新药的经历。以大鹏药品为例，2024年3月，其与海和药物就谷美替尼片达成独家许可协议，三个月后，该药正式在日本获批上市。 而在中日药企频繁往来的背后，行业人士也开始猜测：日本药企隐隐有成为中国创新药管线超级大买家的趋势。这并非没有依据，根据多家日本大药企2023年企业报告书披露，“未来五年，海外销售收入比例计划超过50%，其中海外业务主要指中国业务”。 不看中药看创新药， 日本药企为何变心了？ 在创新药之前，日本药企更关注的其实是中国的中药。 以津村制药为例，2021年4月，津村制药花费12亿元收购了中药饮片企业天津盛实百草中药科技有限公司；2023年3月，津村制药增资新建了天津中药产业基地项目；一个月后，津村制药又以2.5亿元收购中国知名中医药品牌紫光辰济。据悉，津村药业目前已在中国建立了70多个GAP（中药材生产质量管理规范）药材种植基地，相比之下，同仁堂只有12个GAP基地，数量相差悬殊。 而除了津村，久光制药、太田胃散、三井物产、乐敦制药等日本巨头均有频繁收购中国中药企业的经历。比如乐敦制药，2024年4月，其就与三井物产共同斥资5.94亿美元收购了中医药企业“余仁生”（Eu Yan Sang）86%的股份。 当然，在大量收购背后，日本药企也因此赚的盆满钵满。据统计，现如今全球有70%以上的中药专利，已经被日本的“汉方药”所占据，而在日本6万家药店中，经营汉方制剂的达80%以上。 不过，这并没有引起日本TOP10药企的过多关注，包括武田、大冢控股、安斯泰来、第一三共等，当前均没有在中药上有相关布局，反倒对中国创新药产生了浓厚的兴趣，并且来势汹汹。那么，背后的原因到底是什么呢？ 首先是囿于日本中药激烈的竞争环境。据统计，日本目前汉方药企业超过200家，中成药国际市场每年160亿至200亿美元的份额中，日本占据了80%以上的份额，但这主要集中在津村、Kracie等头部企业，后来者很难再分到一杯羹。另外，日本汉方药过快的扩张也使得行业近期问题不断，比如小林制药致死事件，以及知名肠胃药“正露丸”因篡改试验数据被责令停产停售等，这都为汉方药带来了不少争议。 图1.2020-2023年中国创新药IPO融资总额及BD交易额情况（数据来源：医药魔方 ） 其次是中国创新药正掀起“出海潮”，BD持续火热。2023年，中国创新药有两项关键数据格外引人注目：一是License-out交易数量，据医药魔方统计，2023年我国有近70笔创新药License-out交易，数量较2022年增长32%，并首次超过license in项目数量；二是BD交易金额，2023年中国创新药企业通过项目BD获得的首付款总额到达210.21亿元，首次超过IPO渠道募资总额，并且是后者的近两倍。这都为日本药企大阔步进入中国市场提供了前所未有的契机。 最后则是中日药企在疾病研究领域的高度相似性。据悉，武田近期License in的两款中国创新药奥雷巴替尼和呋喹替尼，以及大鹏药品引进的谷美替尼均为抗肿瘤药物，而肿瘤也是中日药企重点关注的管线之一。据《Global Oncology Trends 2023: Outlook to 2027》显示，2022年，总部在中国的公司开发的在研产品占肿瘤研发管线的23%，高于五年前的10%和2007年的3%，首次超过欧洲。当然日本也是如此，TOP10药企均在肿瘤领域有大量布局，并且也是其收入的主要来源。 所以综合来看，在当前特定的市场环境下，日本药企很有可能成为中国创新药并购和BD的重要力量。事实上，当前已经有一些苗头，除了频繁的BD交易之外，在国内各大会议及展会中，日本药企的身影也明显增多。同时，大量中国企业代表往来日本的次数也在增加。   日本药企的崛起， 离不开“买买买” 众所周知，日本是全球第三大药品市场。根据Credovo杂志文章《Drug Development Strategy in Japan 2021》显示，2020年日本医药市场达到1360亿美元。而在2023年度《全球制药企业50强》中，日本也占据六席，分别是武田、安斯泰来、大冢、第一三共、中外制药和卫材。 图2.2023年4月-2024年3月日本十大药企经营情况（数据来源：AnswersNews ） 当然，这一切离不开日本药企在收并购端上的巨大付出。据悉，在日本医药史上，曾有两笔重磅BD交易，一笔来自于武田，其在2019年以“蛇吞象”姿态花费640亿美元收购了夏尔，而这次交易不仅坐实了全球“罕见病巨头”的王座，也使得武田跻身全球前二十药企之列；另外一笔则来自于第一三共，其与阿斯利康共同开发的最强ADC药物DS-8201，使其一跃成为日本市值最高的药企。 而一直到当下，日本药企对全球创新药资产仍在开启疯狂“买买买”的模式。2023年5月，安斯泰来耗费59亿美元收购IVERIC Bio；2023年10月，协和麒麟耗资4.776亿美元收购Orchard Therapeutics；2024年5月，旭化成以约11亿美元收购Callidita......诸如此类的交易案例还有很多。 图3.2020年中日韩市值TOP10药企管线分布（图片来源：医药魔方） 这从日本药企管线构成也能明显感知这一趋势。根据报告显示，日本TOP10药企管线交易合作比例明显高于自主研发，其中武田、中外制药、安斯泰来、卫材、小野制药和协和麒麟交易合作比例接近60%。 那么，到底是什么原因让日本药企一直热衷于“买买买”呢？ 据悉，在日本医药产业发展史上，曾有两次集体出海的经历。第一次要追溯到上世纪80年代，随着日本经济增长减缓，以及老龄化问题愈发严重，日本政府开始控制药价，从1988年起，日本全国药价每两年降一次，每次平均降幅超过6%。而受此影响，日本多家药企国内业务大幅下滑，为了谋求生存及发展，只能加速海外扩张，“Me-too”时代正式开启。 也正是在这一时代之下，日本药企迎来全面爆发，企业规模迅速扩大，并在2010年左右到达顶峰，以武田、第一三共为代表的五大药企先后进入全球TOP30。对此，行业人士表示，“日本企业当年Me-too药出海的成功壮举就连他们自己也很难再复制。” 或许是过于成功，直接损害了美国药企的商业化利益，所以随之而来的便是FDA对Me-too药物的审批收紧。2010年，Me-too药先后进入专利悬崖期，日本诸多药企销售和利润大幅下跌。 而正是在这一迷茫时期，日本药企的第二次集体出海——仿制药出海开始出现苗头。这主要是从2008年开始，在这一年，武田以88亿美元收购了美国Millennium Pharmaceuticals；卫材以40亿美元收购了美国的MGI Pharma；第一三共则是以46亿美元收购了兰伯西......日本药企借助仿制药纷纷进军海外市场，据日本厚生省(MHLW)统计，2019年，日本仿制药替代率已达72.6%。 这一切并非偶然。对此，某专业人士向动脉网分析了日本药企收并购的成功经验，他谈道，“除了特定时代因素之外，日本药企本身的产品累计以及本土市场的逐步开放，都为日本药企收并购提供了先决条件。此外，日本长达半个世纪摸索出来的收并购模式——以创新药进入发达市场，通过战略性收并购，成立合资公司找到商业化切入口，利用其在当地的营销网络快速打开市场，后期逐步形成独立公司运作，也为其降低了交易风险，打开了更多可能性”。   中国创新药， 日本药企的下一站 从过往来看，美国创新药一直是日本药企收并购的“主战场”，这一方面是因为美国拥有更多的成熟管线，能够在提升研发能力的同时，也能扩大产品组合；另一方面则是基于市场拓展层面的考虑，通过美国这一巨大的商业平台和市场入口，能够帮助日本药企更快向全球市场扩张。 图4.2010-2020年营业地区-跨境交易企业【日本】（图片来源：医药魔方） 但在当前竞争激烈的大环境下，日本药企也希望能够开拓除美国之外的第二大交易市场，而从近几年的交易次数及金额来看，他们主要将目光放在了中国。根据医药魔方NextPharma数据库不完全统计，在2018-2020这三年，中日药企之间的授权交易达到23项，涉及总金额超300亿元。再加上近期多笔大额交易，日本药企与中国创新药市场往来愈发频繁。 当然，这一切是有一定基础的。首先对于日本药企来说，进入中国创新药市场，不只是为了摆脱对于美国单一市场的依赖，另外还有很关键的一点在于中国创新药开始出现更多有确定性的管线，这将在一定程度上弥补由于产品专利悬崖而造成的市场损失。 以武田为例，此次引进亚盛医药的奥雷巴替尼，实际上就是对自身血液瘤管线的一次补缺和延续，这是因为武田的全球第一款三代BCR-ABL抑制剂泊那替尼的专利将于2026年左右过期，而奥雷巴替尼刚好可以无缝衔接泊那替尼专利悬崖带来的损失。当然，奥雷巴替尼也完全能够在市场中站住脚，其不仅针对一代和二代BCR-ABL抑制剂有明显的代际优势，而且对普纳替尼、阿思尼布等耐药或者无效的CML患者依然有效，且安全性大幅提升，是潜在的10亿美元分子，销售峰值估计10-15亿美元。 而除了有确定性的优质管线，中国创新药市场逐渐开放的合作模式也让日本药企颇为青睐。就在武田与亚盛此次的合作中，除了管线交易，武田还入股亚盛，成为其第二大股东，而这种方式不仅使投资方可以用较小的代价获得话语权，还能够给目标公司提供续命机会，利于双向BD。事实上，此种方式在中国创新药市场已经有成熟案例，比如2019年安进27亿美金入股百济神州成为公司第一大股东；2022年赛诺菲6亿欧元入股信达生物等。 图5.中国药企出海开展临床试验和注册上市的市场优先级别（图片来源：中国药促会） 当然，对于中国创新药来说，走向日本也不失为一个好的选择。首先，中日在医药政策、基因、疾病谱等方面都有很多相似性；其次日本也拥有一定体量的大药企，买方很多并且意愿也很强，当前正在向中国创新药市场靠拢；最后一点则体现在经济效益上，中日距离较近，无论是时间成本还是金钱成本，都能有所压缩。不过，地缘政治以及国家政策方面的间断性影响也不容忽视。 但无论怎样，可以确定的是，中日药界之间的“联姻”将在未来大范围发生，中国创新药出海和BD也都将因此获利。 参考资料： 1.《国产创新药的超级大买家》——瞪羚社； 2.《小分子创纪录BD》——阿基米德Biotech； 3.《中、日、韩医药BD交易对比》——医药魔方。 4.《传统大药企的国际化之旅：时机与野心》—— 氨基观察。 *封面图片来源：神笔PRO 近 期 推 荐 声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。 动脉网，未来医疗服务平台