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现时此刻的中国医疗创新行业,比过往任何时候都期待一个确定性。一方面,2023年急转直下的融资环境,让不少企业遭遇巨大挑战,砍管线、卖厂房、大裁员事件频现,给整个行业蒙上了一层阴翳。另一方面,医疗创新行业又似乎站上了一个崭新的时代交界口——不断汹涌的出海潮、BD潮、并购潮正在显露——但如何理解它们,入局者又该如何做出行动,行业内又存在诸多分歧。在这样的时刻,对行业现状的理解与趋势的判断,往往决定了每一个从业者在战略上是收缩还是扩张,以及业务与市场的节奏该如何调整。为此,动脉网历时一个月,对感知潮水涨落最为敏感的一线医疗投资人群体进行了调研、访谈,以从他们的视角出发,去窥探下一阶段潜在的行业新风向,从而为入局者重新锚定价值坐标提供参考。首先感谢此次接受访谈的十二家明星投资机构:鼎晖VGC、德联资本、道彤投资、华兴资本、君联资本、经纬创投、凯乘资本、銘丰资本、千骥资本、深创投、松禾资本、天堂硅谷(拼音首字母顺序排列),以及15位接受问卷调研的医疗投资人。在访谈和调研的过程中,动脉网发现,一些共识正在行业内形成,但对于具体细分领域的认知和判断,仍存在一些冲突和不同。接下来,本文将从宏观和微观两个篇章去展示和阐述这种变化。阅读本文,您将了解到:01宏观篇:创投降温与产品大爆发,全球征战开启● 出海潮浪高水急,三大核心挑战与两个关键点● 并购潮惊涛拍岸,是行业大洗牌,更是新机会● 当下核心任务:现金为王,勒紧裤腰带活下去02微观篇:创新来自临床真实需求,韧者才能行远● 生物医药板块:GLP-1药物、ADC平台与CGT疗法等受追捧,机会巨大;● 创新器械板块:眼科、心血管点燃投资热情,商业落地能力成重要指标;● 数字医疗板块:AI引发新一轮的医疗场景革命,数字疗法产品密集获批;● 医疗服务板块:消费医疗专科转向小而美,危急重症专科重在做深做透。宏观篇:创投降温与产品大爆发,全球征战开启2023年,持续汹涌多年的创投浪潮继续降温。动脉橙数据库数据显示,去年国内医疗健康一级市场融资总额为109亿美元,同比跌去31%,交易规模回到了2017年至2018年的水平。可以说,在当下的市场里,过去几年项目找融资、做估值,然后迅速上市的“快公司”逻辑已然生变,如何找到新的增量成为行业的重要命题。面对资本端的凛冽寒意,接受调研的医疗投资人普遍认为2024年医疗创投会继续降温,占比达到53%。这背后,是当下的医疗行业正在为过去几年过于激进的发展“埋单”。 “投资退出困难,有宏观层面的因素,但更重要的是,此前一二级市场对资产内含价值估计太乐观,造成了一定程度的泡沫。我们应该看到,现在正是填平价格和价值差异的时候,也是外部环境倒逼资产质地提升、产业升级的机会。我们也相信,只要中国创新型企业研发资产的质量、效率越来越有竞争力,具有出海能力,得到资本市场和全球买家的认可是迟早的事情。所谓‘不破不立、不死不活’。”君联资本联席首席投资官王俊峰告诉动脉网。另外,一个不争的事实是,正是受益于前几年医疗创投烈火烹油的大发展,巨量的资金为医疗创新企业的研发带来了巨大助力,也为当下创新产品的获批上市与大爆发奠定了基础。含金量体现在数据中。在器械领域,创新医疗器械产品获批正在提速,2022年与2023年两年间,我国共有110款创新医疗器械产品获批,超过了2014至2021年8年之和。一批填补国内空白、达到世界领先水平、临床需求迫切的创新医疗器械获批上市,为我国患者提供了更多治疗选择,窗口效应愈发明显。而在创新药方面,2023年共有34款国产1类新药获批,数量上较2022年增长156%,刷新历史纪录。 (数据来源:动脉橙数据库)此外,一个需要注意的细节是,获批的国产1类新药不再像此前主要聚焦在几个企业之中,而是涌现出更多新名字。其中,博锐生物、京新药业、齐鲁制药、驯鹿生物、轩竹生物、圣和药业等多家创新企业迎来了首款获批上市的1类新药,标志着这些企业步入了创新药商业化阶段。对此,不止一位投资人表示,从2021年科学家创业风起,推动着医疗领域的科研转化热,越来越多的创新成果正在萌芽、落地。而这些创新药械从一开始便定位全球化,再叠加国内带量采购政策的逐步落实,加速了创新企业出海征战的新浪潮。以创新药为例,根据东海证券的不完全统计,2021年-2023年我国创新药海外授权交易至少发生120起,合计交易金额接近850亿美元。仅今年1月,就已达成超过15笔license-out(对外授权许可)交易,披露的首付款总额约3.7亿美元,交易总额则超过百亿美元。器械出海也在提速。比如我国A股医疗器械相关企业海外收入规模从2018年的257亿元快速提升至2022年的1081亿元,复合年均增长率达到43.2%,海外收入占比由22%提升至34.1%。出海热的同时,大额并购交易频现,也为整个行业注入一股股崭新的活力和生机。迈入2024年以来,阿斯利康以12亿美元收购亘喜生物,海尔集团拟125亿元拿下国内血制品龙头上海莱士控制权等,一举掀起了并购热潮,为持续降温的创投环境带来了暖意。毫无疑问,在潮起潮落间,一个崭新的医疗行业叙事逻辑在2024年逐渐展开。■ 出海潮浪高水急,三大核心挑战与两个关键点出海正在成为众多医疗创新企业的选择,但并不是所有投资人都看好出海。 比如在出海这件事上,经纬创投董事总经理孙凌皓就认为,当下中国医疗创新已经具备规模出海条件。一方面,经过多年积累,中国医疗企业的部分创新产品在全球具备竞争力。另一方面,有一批具备海外业务经验的人才加入企业,发挥越来越重要的作用。而在持保守意见的投资人看来,出海可以帮助企业拓展全球市场,这是好的一面。但也要警惕未来潜在的风险,特别是当下地缘政治影响下带来的巨大不确定性,以及出海本身存在不小挑战,对企业产品与团队的考验很大。为此,动脉网综合一线投资人的观点后,大致总结出海有三大挑战,核心都是围绕选择展开。第一,是出海目的地的选择。无论是欧美发达市场,还是中东、东南亚等新兴市场,由于各地不同的政策文化和经济水平,导致各地的出海难度不同。比如作为“一带一路”沿线国家聚集地,东南亚拥有距离较短、交通便利、风俗相近的优势,但目前医药产业链尚不完整。第二,是出海方式的选择,即具体是贸易出海还是本地化出海。对这个问题的回答往往决定了出海医疗企业的后续成本。贸易出海相对更加轻量化,有助于企业打开市场、提升品牌声誉和与客户间建立信任,但在面对地方保护主义较强的地域时,本地化出海或是更好的打算。第三,是合伙伙伴的选择。在出海的过程里,如何找到合适的合作伙伴是绕不过去的一个关卡,这涉及客户资源和营销网络。多位投资人表示,初次出海的医疗企业,要么与国内富有经验的出海服务商合作,要么最好能够找到深耕出海目的地具备良好口碑和公信力的合作伙伴。正是有三大挑战在前,越来越多的投资机构积极谋篇布局,从而为被投企业出海进行赋能与帮助。 (出海三大挑战 动脉网制图)君联资本联席首席投资官王俊峰告诉动脉网:“借助君联资本的产业资源网络,我们协助被投企业对接欧美药厂BD、协助企业资产出海欧美。此外,君联医疗投资率先布局东南亚市场,带领中国资产、技术落地印度尼西亚、新加坡等市场,为东南亚数亿人口带去性价比高的药品和器械产品。”“我们团队在过去半年去了欧洲和美国等地拜访很多大型企业和初创公司,以帮助我们的被投企业寻求海外并购和业务机会。”经纬创投董事总经理孙凌皓表示,2024年经纬仍将坚持这一战略。除了帮中国企业去海外以外,将海外企业引进来也成为一大趋势。例如銘丰资本合伙人费思敏告诉动脉网,其2024年会关注海外存在的一些消费医疗企业的机会,关注海外品牌和海外新的技术和材料、最新研发成果等,然后把这些技术和企业“引进来”,通过銘丰资本目前建立起的能力圈,给予充分赋能。不过在这过程中,不少投资人也提醒,当下的医疗创新出海有两个关键点要注意。一是医疗企业的出海更趋向于高质量输出,而非低成本的吸引,同时也更需依靠全球供应链,进行全球资源整合;二是医疗创新企业出海是一场比拼综合实力的“卡位战”,战略制定不能短期主义,也不要过于长期主义,而要看中期发展。一言以蔽之,医疗创新企业出海进行全球化的路径能否走通,不仅是创新能力的验证,也是其拥抱国际市场、创造更高价值的必经之路。这也将推动今年医疗创新企业在出海潮中不断激流勇进。■ 并购潮惊涛拍岸,是行业大洗牌,更是新机会并购潮,正汹涌而来。近一段时间里,医疗行业的大额并购交易新闻频现。2月22日,亘喜生物宣布正式完成了与阿斯利康集团的合并协议,交易价格约12亿美元(超85亿人民币),溢价86%。这自中国Biotech有史以来,第一个被MNC完整收购的中国创新药企案例。合并完成后,亘喜生物不再是一家上市公司,而成为母公司的全资子公司,其美国存托凭证(ADSs)将不再在任何证券交易所上市或交易。在公告中,亘喜生物还宣布已提交相关申请,自2024年2月22日(纽约时间)起暂停其在纳斯达克的ADSs交易。与此同时,诺华制药宣布收购信瑞诺医药,以进一步加强在肾病领域的布局;华润双鹤宣布以31.15亿元收购北京医药集团持有的华润紫竹100%股权;国药集团拟以154.5亿港元私有化中国中药;迈瑞医疗拟斥资66.5亿元收购科创板上市公司惠泰医疗控制权……“随着投融资市场降温,创新项目估值合理,预计上市公司的收并购将进一步释放。这为退出打开了另一扇门。”道彤投资创始管理合伙人孙琦告诉动脉网。鼎晖创新与成长基金(VGC)高级合伙人高洁亮亦认为,并购退出是除了IPO之外能够创造较高回报的方式。“比如创新药领域的licence-out可以理解为一种变相的并购退出,再比如医疗器械领域研发周期短,投入相对较少,但同时单品市场规模较小,决定了很多公司无法成为一个独立的大公司,未来并购将是很好的退出渠道。”作为优化资源配置和推动产业整合的有效手段,并购潮的兴起无疑给融资不畅的企业带来了新的机会。“并购对于高质量的创新型生物技术产品而言,更像是‘水到渠成’,是一种顺理成章可预见的结果。”千骥资本董事总经理张春燕表示,“2023年我们最早孵化成立的Seven and Eight Biopharmaceuticals整体被Eikon Therapeutics收购,其核心资产是全球创新的处于临床阶段的TLR7/8激动剂;另一起达成并购协议的是早期投资的Apton Biosystems,基于其正在开发的高通量短读长测序仪技术,和全球领先的三代测序生命科学技术公司Pacific Biosciences达成被收购交易。”不过,受访的投资人普遍认为,并购尽管带来了新的机会,但其并不是大多数企业的“救命稻草”,反而更可能加速行业的大洗牌。原因在于,并购往往对标的资产有着更严苛的标准和条件,特别是产业资本十分看重标的企业业务的创新性和商业成熟度,以及与自身业务的协同度。在这一过程中,大致两类医疗企业能获得大企业和大机构的青睐,迎来发展新机会:一是本身拥有差异化产品管线和强劲研发实力的创新企业,二是产品体系成熟且商业化进展顺利的盈利企业。“前几年资本泡沫堆起来的一些所谓的‘创新企业’,在这一波并购潮里机会渺茫。它们重在模仿,爱高调宣传,但实则少有创新。一个靶点、一个技术十几家甚至几十家入局者在布局,同质化太严重,价值很低。”一位投资人甚至指出,“大企业并购是为了做优做强,而不是‘救人渡劫’。”有意思的是,在参与动脉网问卷调研的15位医疗投资人中,绝大多数(12位)对接下来一段时间并购是否会成为医疗行业的主流持否定态度,他们普遍认为,国内医疗创新企业整体的差异化不大,很难与大企业形成互补。 但在2024年,并购热还是会持续一段时间,并推动一批具有较高创新价值和商业价值的企业勇立潮头。而更多的企业则成为被拍打在岸边的浪花,成为创投大奔涌时代的隐秘注脚。■ 当下核心任务:勒紧裤腰带活下去,现金为王机会永远不在外部,而要求助自身。2023年资本市场的凛冽气氛,让造血能力较差的企业遭遇巨大挫折,不少项目为筹措资金进行打折融资,甚至一批明星独角兽宣告倒下,这里面包括了数字疗法第一股Pear Therapeutics、全球骨科百强械企Surgalign、全球口腔巨头Smile Direct Club等。而2024年,也势必延续这一趋势。面对投资人收紧资金的大背景,“勒紧裤腰带过日子”成为业内共通的策略。“一级二级两头受压的环境里,如何穿越周期成为业内人士每每讨论的焦点。而是否能够活下去,关键是现金流!”天堂硅谷医疗投资合伙人周菊锋告诉动脉网,“现金流可以分为经营性现金流、投资性现金流和筹资性现金流,针对不同的现金流,可采取不同的举措。”以投资性现金流为例,在困难期,要减少长变现周期资产的投入,如土地、厂房等固定资产,尽量采用租赁等方式。松禾资本创始合伙人罗飞亦表示,企业面临的现金流挑战主要有三类。“第一类是有一些企业缺乏收入,主要靠融资来解决现金流;第二类是企业已经拿到注册证,产品开始进入市场,但从市场拿回来的现金流不及预期;第三类实际上是企业为了发展,需要在研发方面做出一些取舍。原来可能想做多个产品管线,现在可能需要在多个产品线之间选择保留哪些,关闭哪些。”面对第一种情况,企业需要打破仅靠融资来解决现金流的惯性模式。解决办法包括审视账上现有的资金,精简开支,以及从季度或半年检查现金流转变为每月监控现金储备。对于第二种情况,重点是加强预算管理。在经济形势较好的时候,医疗创新企业们的预算不是一个强预算,约束力不强。有效的预算管理应该涵盖多个方面,包括收入开支、人员的管理等。第三种情况要求企业在研发上做出取舍,这需要根据具体企业的情况具体分析。“当整个行业往上走,资金充裕、融资环境很活跃的时候,财务管理是一个弱势的角色。”松禾资本创始合伙人罗飞强调,而在当前环境下,财务管理变得尤为重要,这不能仅靠财务部门来解决,而要靠公司的一把手。深创投健康产业基金投资部投资总监林冠宇还提到了里程碑指标,他建议研发型企业重点关注PoC数据的获得时点,据此来规划自己的融资节奏和BD节奏。“对于一些非抗肿瘤适应症的药物,在获得了初步的人体安全性数据后,在符合法规、伦理规定的前提下,可以考虑通过小样本的1b期试验或IIT试验来快速获得初步的PoC数据和探索潜在的临床策略,给自己多赢得一些时间窗口。对于中药新药研发企业来说,一些经过长期临床应用的药物组合,在符合法规规定的前提下通过院内制剂积累人用经验可以减少临床试验对企业现金流的压力。”除此之外,千骥资本董事总经理张春燕表示,面对“活下去”的问题,企业最应该关注的是“价值回归”。这有两层含义:一方面是指企业自身管理运营上着重降本增效,要从以往粗犷、内卷式发展转换为以临床需求为导向,以创新技术为驱动的高质量发展;另一方面是指估值水平的理性回归才能维持企业可持续发展,过去的“市梦率”反映的是背离风险及基本面的盲目追捧,及时进行价值修正也是企业们面临的“必修课”。“企业应该根据自身情况,对自己未来一年的核心业务进展有清晰的规划,聚焦人力、物力、财力来完成自己的核心KPI,这样公司才会真正不断创造价值。”经纬创投董事总经理孙凌皓告诉动脉网。需要提及的是,在目前的现金流难关下,医疗创新行业逐渐生发出一种悲观情绪。对此,多位从业时间超过10年以上的投资人表示,周期变化是行业发展规律,挑战的背后亦是真正具有创新力的企业站上前台的机遇。“产业周期的起落过程就是大浪淘沙,适者生存,这是市场的优势,更是‘金子’发光的机会!”天堂硅谷医疗投资合伙人周菊锋如此表示。微观篇:创新来自临床真实需求,韧者才能行远相比宏观趋势,身处行业的入局者更关心的是,2024年的细分投资机会在哪里。这个问题并不好回答,因为短期的投资机会受大环境、市场情绪、政策信号等各方面因素的影响,谁也不能保证哪个细分领域能在某个时间段逆势崛起、一飞冲天。但可以确定的是,无论是近几年政策面推动源头创新,还是行业的内卷加剧,都在表明,患者的真实需求所推动的真创新成为了医疗创业企业的关键竞争力,那些能够提升医疗效率,满足临床真实需求的创新才是核心投资领域。当然,真创新的内涵不是唯技术论,而是看一家企业的“综合韧性”,即全面评估技术实力、产品线、商业模式、国际化水平等。只有既有真创新,又有强韧性的企业才能行稳致远。基于上述逻辑,动脉网结合投资人的观点,将从生物医药、创新器械、数字医疗、医疗服务四大板块分别论述但当下及后续一段时间投资机构们重点关注的细分赛道和背后的逻辑。 (数据来源:调研问卷 赛道逻辑非严格划分,主要来自受访者的赛道关键词)■ 生物医药板块:GLP-1药物、ADC平台与CGT疗法等受追捧,机会巨大生物医药似乎从不缺热点。在2023年,GLP-1药物点燃了全民减肥的激情。与此同时,CGT疗法、ADC平台等持续受追捧。绝大多数投资人认为,2024年会延续这一趋势。GLP-1药物有多火?知名学术期刊《Science》在去年12月将GLP-1评为2023年度科学突破,并撑起了礼来和诺和诺德的市值神话。在国内,各大生物医药企业也迅速跟进,华东医药、和仁会生物先后获批上市了GLP-1类减肥产品,恒瑞医药、通化东宝、石药集团、丽珠集团等多家药企都已入局。“无论一级二级市场,GLP-1概念几乎成为医药行业唯一的共识和行情牵引龙头。”凯乘资本创始人邹国文表示,去年机构陆续成交了3个和GLP-1概念有关的项目,这里面包括惠升生物、银诺医药、质肽生物。不仅如此,GLP-1还促成了头部大药企的BD交易。比如去年11月,诚益生物与阿斯利康就小分子GLP-1受体激动剂达成独家合作;去年12月,罗氏以27亿美元预付款收购生物科技公司Carmot Therapeutics,后者拥有临床开发阶段的双靶点GLP-1/GIP药物和口服GLP-1受体激动剂。入局者众多,但GLP-1的市场格局远未到终点。比如在研发趋势上,围绕长效化、口服化、多靶点等方面,创新企业仍有机会。“沿着GLP-1这一核心,还会衍生出一系列投资机会:周边包括 CDMO相关服务商,上游氨基酸、脂肪酸侧链等相关行业,以及GLP-1制剂注射笔等;同时,GLP-1带来的生活方式结构性改变也会触发例如CGM的需求提升,甚至因为减重带来的不同程度的组织容量缺失而衍生出的医美解决方案等。”銘丰资本合伙人王莘亮判断。再看ADC,其无疑是去年最为靓丽的风景线:2023年围绕ADC产生了多笔交易,更是有多家MNC与国内药企达成合作。比如百利天恒将EGFR×HER3 双抗ADC产品BL-B01D1的开发和商业化权益授予BMS,总交易金额高达84亿美元,其中首付款为8亿美元。“2023年多起国产ADC出海的重磅交易,让ADC成为了国产创新药出海的新名片。ADC是New Modality(新型疗法)的典型代表。”华兴资本医疗与生命科技事业部董事总经理蒋佳佳告诉动脉网,“过去几年,随着更多资本助力中国创新企业发展,使得更多资源集约到NewModality,像ADC这类中国创新药拥有了深厚积累,且团队具有强执行力,一旦出现全球化的机会,便能牢牢抓住。” (图片来源:华兴资本)此外,华兴资本认为,MNC在国内频繁扫货的其中一个原因,是它们看到了延长PD-(L)1生命周期的解法。就在去年12月15日,全球首个“PD-1 + ADC”组合疗法获批,其成功挑战了癌症一线治疗的格局,并提振了ADC和PD-(L)1。原因在于,PD-(L)1将面临专利断崖,O药和K药的核心专利分别在2027年、2028年到期,而“PD-(L) 1 + ADC”联合用药冲击一线治疗标准,将进一步延长PD-(L)1药物的生命周期。“国内新药继ADC平台大火之后,CGT疗法未来两三年非常值得期待。”德联资本合伙人姜阳之预测,“CGT疗法生物学机理非常清晰,也都是成过药的分子形式,2023年FDA批了5款基因疗法和2款细胞细胞疗法,验证了FDA前局长Scott Gottlieb曾于2019年初做的预测。现任FDA局长Robert Califf也曾于2023年5月在国家听证会上表示,CBER生物制品和评价中心计划新增150-200个人手,聚焦CGT疗法的审批;说穿了,CGT疗法属于典型的工程化创新,帷幕刚刚拉开,将在更多的靶点和适应症上大有作为,中国在这类分子形式上也有比较优势,德联资本两三年前布局的合源生物、易慕峰和至善唯新近期都有优秀的表现。”纵观去年全年,CGT(细胞与基因治疗)进入了收获之年,全球获批上市了6款细胞与基因治疗药物,创下历年来新高。另外,细胞与基因治疗产品在多个维度上也取得了不错突破,包括首个基因编辑药物、首个同种异体的细胞治疗产品、首个用于体外治疗的基因治疗药物。其中,最值得一提的是,去年12越美国FDA批准了首个基因编辑治疗药物,推动基因编辑疗法临床在美国加速启动。该药物是由CRISPR与Vertex共同研发的全球首款Crispr/Cas9基因疗法药物Casgevy,其适应症为镰刀状细胞贫血病(SCD)。除了产业端热闹之外,各地政府也在助推CGT的发展。2024年2月1日,北京市政府正式公布的《2024年市政府工作报告重点任务清单》中,明确将加强布局细胞基因治疗列为重点任务之一;去年9月,上海市科学技术委员会发布《上海市2023年度“科技创新行动计划” 细胞与基因治疗专项项目申报指南的通知》,对细胞(基因)治疗新靶点新机制研究,关键核心技术研究,研究者发起的临床研究,临床医学研究中心建设四大专题方向进行了定向支持。另外据动脉网了解,各地政府还规划了专业的产业园区,并积极打通申报及医保政策瓶颈,为CGT产业的发展提供了大量的软硬件基础。当然,生物医药领域不止GLP-1药物、ADC平台与CGT疗法拥有投资机会。深创投健康产业基金投资部投资总监林冠宇就表示,深创投遵循老龄化、疾病谱变迁、消费升级、降本增效这几条逻辑主线,从临床需求出发,在生物医药领域会重点关注CNS、消费医疗、抗衰老、合成生物学等细分赛道的优质企业。松禾资本创始合伙人罗飞表示,松禾资本会围绕新的疾病群布局创新技术,目前聚焦神经疾病等方向。以松禾资本去年投资的拜西欧斯为例,该企业就专注于神经系统疾病领域,具备小分子和多肽药物研发平台、体外分子和细胞水平药物筛选平台和体内动物水平药效评价平台,具备完整的药物设计、筛选、评价、CMC及临床研究体系,发展迅速。不仅如此,拉通这五年的融资图谱不难发现,小分子化药的融资事件数在整个生物医药领域能占据1/4以上,说明其仍为主力赛道。而AI+新药、3D打印药物、医药供应链等也有连贯性投资,机会依然不少。■ 创新器械板块:眼科、心血管点燃投资热情,商业落地能力成重要指标国产医疗创新器械正在迎来关键转折期。一方面,医疗器械上游多个关键技术突破,比如超声中的软件、复杂功能和超声的实时三维图像等领域实现攻关,国产替代走向深水区。另一方面,国内创新医疗器械企业商业化加速,2023年有56款创新医疗器械产品获批。也就是说,医疗创新器械企业已经进入加速市场化阶段,商业落地能力成为考验企业行稳致远的重要指标。而在具体标的的选择上,各家机构有所差异。例如经纬创投特别关注在传统大领域的“新玩家”,它们在商业化上存在代际超越的机会。在这个逻辑上,经纬创投投资了瑞龙诺赋、微光医疗、新光维等。在过去一年里,这些企业取得了快速发展,例如中国首个模块化手术机器人瑞龙诺赋的海山一®已在多个科室完成注册临床试验。“在创新医疗器械领域,我们特别关注能解决目前临床尚未解决的问题,或者现有方式有很大改进空间,具有很高的临床价值增量的设备和耗材,如:主动脉弓部病变、结构性心脏病;这些产品具有挽救生命,或者改善生命质量的特性。”天堂硅谷医疗投资合伙人周菊锋表示。銘丰资本告诉动脉网,其看好消费医疗市场和细分赛道,这其中会持续关注材料中的一些差异化管线机会,投资赋能新材料在医疗中尤其是医美中的应用,以及已有材料的组合和复配可能性等。“在医疗器械领域,复杂技术融合慢慢成为主流。国内医疗器械产业升级的步伐从无源产品到有源产品,从低端仿制到多种技术融合的自主创新。从技术维度看始终关注创新技术,包括微创、新材料、AI、机器人等底层技术在医疗行业的应用。从应用维度看,心血管、骨科、外科、神经等传统领域患者数量大,未满足需求多,应持续关注,同时我觉得消费医疗已经成为一个新的重点赛道,医美、减肥、眼科等领域都有很大的发展潜力。”鼎晖创新与成长基金(VGC)高级合伙人高洁亮表示。从各个赛道看,眼科、心血管在去年点燃了投资热情,吸引到众多机构入局。首先看眼科赛道,其融资事件数已经保持3年的高热度。其中,人工晶体、眼视光、MIGS、眼科设备、眼科手术机器人等产品类别受到关注。 “人类对失明的恐惧仅次于对死亡的恐惧,很多眼科疾病在损伤后很难恢复,属于临床上非常痛的疾病。而且和CNS类似,药品在眼科的进展相对缓慢,就有了器械的用武之地。”德联资本合伙人姜阳之表示,“德联近期在眼科赛道接连布局了海思盖德和耀视医疗,目前两家公司的产品都取得了很好的进展,希望两家公司尽快获批,让患者早日用上行之有效的好产品,解决临床未被满足的需求”。 此外,眼科火热的背后,还因为国产替代有很大的空间,要知道,过去眼科器械使用进口品牌为主,高端眼科器械进口占有率高达90%。不仅如此,眼视光领域具有很强的消费属性,在集采背景下,抗政策不确定性风险更强。因此,多位投资人也表示,在2024年,中高端眼科器械的研发突破与商业进展继续成为资本关注焦点。另外,眼科器械从专业化发展到消费化的趋势也会延伸机会。再看心血管领域,其有庞大的临床未满足需求,以及成熟的市场教育,所以一直是医疗技术创新的焦点,也是器械领域的投资热点。从集采开始,心血管领域不断被挤出泡沫,行业走向了以创新产品驱动发展的良性轨道。从细分领域分布来看,ICE、心室辅助装置(人工心脏)、高分子心脏瓣膜、震波球囊、心房分流器、可降解支架等相关产品最受关注。站在行业发展的角度,2023年心血管创新企业交出了不错答卷。在技术创新方面,业内期待已久的肾神经消融(RDN)FDA 批准两个产品上市;电生理脉冲电场房颤消融(PFA)国产首款产品获批上市,新技术带来全新增量市场;组织工程血管和高分子材料瓣膜有望带来材料革命。此外,国内心血管产业链实力增强,掌握上游精密管材和原材料生产能力的领先企业已成为该领域内体量与技术领先的头部供应商。华兴资本医疗与生命科技事业部董事总经理蒋佳佳告诉动脉网,在医疗器械领域,电生理、内窥镜、高端生物医用材料、专科(包括齿科和骨科等)、医美等细分赛道也取得了喜人的势头。比如心脏电生理赛道在岁未年初展现了振奋人心的行业进展。目前我国心脏电生理手术渗透率低,是一个持续扩容的赛道。在这一赛道中,有经过多年潜心研发并实现完整产品矩阵布局的微电生理,也有通过外延并购快速切入的国内器械龙头迈瑞。而PFA作为心脏电生理的新兴技术,在2023年底实现破局,美敦力的PulseSelect成为第一款获得FDA批准的PFA系统,2024年1月波科紧随其后,其FARAPULSE获得FDA批准上市。“这无疑提振了国内这一领域企业的信心,在未来你追我赶的拿证过程中,更多国内企业将能够凭借自主创新的技术实力与国际巨头同台竞技。”蒋佳佳表示。国内的内窥镜行业在2023年也取得了跨越式发展。背后原因主要是政策驱动和新技术突破,比如国产采购标准、贴息采购、千县工程等政策的扶持,以及注册周期缩短(由三类降为二类)等。同时,诸如荧光、3D、4K三合一技术突破等底层技术革新也为国产厂家弯道超车奠定基础。毫无疑问,在技术突破与商业化加速的进程中,国产创新器械的故事也逐步从以低耗和代理为主迈向中高端国产替代和自主创新为主。■ 数字医疗板块:AI引发新一轮的医疗场景革命,数字疗法产品密集获批数字医疗自肇始之日起,便在快速改变医疗健康行业。比如2023年,ChatGPT成为整个科技行业最炸裂的新闻,其表明了生成式AI具有从用户复杂提示中生成文本或图像的能力,众多医疗企业纷纷跟进。例如西门子医疗基于生成式AI,通过智能聊天系统的加载、链接和准备,用户可以通过点击医学影像快速定位并突出显示报告中的相应区域。此外,西门子医疗利用AI动态生成诊断图像报告,并根据重要性进行优先级排序,使医生能够更高效地处理信息。又比如大经中医推出“岐黄问道·大模型”,并已形成三个方向的子模型,其第一个子模型是基于已确诊疾病的临床诊疗大模型,可根据用户提供的疾病、症状、体征信息,给出辨证(诊断)结果和治疗方案(中药处方)。“如果说未来十年医疗行业有什么让人激动的系统性变量,现在看到的就是AI。它将给各行各业带来巨变。AI不只是ChatGPT,AI将会非常深刻地影响行业。在医疗行业,除了服务于医疗影像和手术导航,AI产品还可赋能医疗器械和药物的研发。”道彤投资创始管理合伙人孙琦表示。此外,数字技术在生物技术上的赋能也带来了不错的想象空间。“IBAT是德联重点关注的方向,IBAT=IT+AT+BT,是信息技术、人工智能技术对生物技术的赋能。”德联资本合伙人姜阳之表示,青莲百奥是德联资本2023年在血浆蛋白组方向布局的一家公司,依靠公司对低丰度蛋白的捕获技术和样本的自动化前处理技术,公司对“缺少新靶点”和“提升成药性”等新药研发面临突出问题的解决提供了蛋白组数据支持,年初血浆蛋白组学重磅文章在Nature上三篇同发就是最有力的证据。数字疗法在2023年继续实现突破,去年全年共有41项数字疗法产品获批,主要集中在治疗精神/神经领域、呼吸治疗领域、眼科及术后/运动康复领域等。数字疗法作为新的数字医疗热点,其关键词是“干预”,数字产品将成为诊疗的核心,直接扮演药物或器械的角色,真正产生临床疗效,它也和传统的药物一样,需要循证医学评价,需要药监局批准。从某种角度讲,数字疗法作为一种新的治疗手段,它的出现重新定义了药物形式。不过,多位投资人表示,在数字疗法迅猛发展的同时,也需要注重患者体验,原因是后者决定了支付。从目前的大多数数字疗法产品来看,更多产品提升的是医疗或医生的效率,患者的效率提高并不明显。■ 医疗服务板块:消费医疗专科转向小而美,危急重症专科重在做深做透我国民营医疗服务领域正在发生结构性转变。目前,眼科、口腔、医美等消费医疗专科已经十分成熟,且跑出了一些区域型龙头,竞争变得白热化。在这种情况下,消费医疗专科正转向小而美。以眼科为例,眼科医院的红利时代已过,“小而美”的视光门诊红利时代开启:在去年,无论是欧普康视定增15亿元拓展视光终端市场(眼科诊所和视光中心),还是爱尔眼科在股东大会上表示要“建设1000家视光诊所”,以及华厦眼科计划新建200家视光中心,无一不在表明行业巨头对眼视光这一“小而美”市场的重视。再看口腔领域,连锁化、规模化是过去十年口腔行业的主题,但近一两年一些投资人逐渐认为口腔的规模化未必是好模式,小而美更适合市场。原因在于,口腔这门生意核心是牙医,要进行全国连锁就要规模化复制牙医的能力,但人是不可复制的,招募优秀牙医成本就很高,导致规模化一上来,口腔机构反而不赚钱。消费医疗外,诸如心血管、肿瘤、脑科等危急重症专科也开始出现在非公医疗的机会窗口。就在今年1月,民营肿瘤医疗龙头美中嘉和登陆香港联交所,成为海吉亚医疗、三博脑科等之后的民营危急重症专科企业。越来越多的企业获得融资和IPO意味着,只要拥有优秀的诊疗能力和创新性,民营医疗专科服务也能跨越学科壁垒,在各个细分领域跑出龙头。在未来的趋势中,危急重症专科重在做深做透。比如优质专家资源的聚合是重中之重,特别是偏严肃医疗的专科服务机构。以已经上市的三博脑科为例,三博脑科的旗舰医院是首都医科大学三博脑科医院,该院在北京市卫计委公布的医疗服务能力排名中,连续多年与天坛医院、宣武医院一同位列神经外科前列。在专家团队方面,三博脑科具有神经医学专家栾国明、于春江、石祥恩、王保国、闫长祥、吴斌、林志雄、范涛等,从而形成了强有力的专家团。另外,更加细分的医疗专科服务赛道也将跑出优质的企业。比如儿童口腔、五官科、皮肤医美等领域,患者的教育程度仍然有较大提升空间,这时如果能在保证医疗服务质量和体验的基础上,推出细分和精准的定位,可有效圈住对应的客户群。只是需要注意的是,医疗服务是一个“慢行业”,它需要投资机构拥有长期主义的耐心与恒心。*封面图片来源:123rf文|胡煊微信|hx937106103添加时请注明:姓名-公司-职位网站、公众号等转载请联系授权:Rekkiiie近期推荐声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
近日,美国家科学技术委员会发布《关键与新兴技术清单(2024年更新版)》,指出了对于美国国家安全尤为重要的18个关键新型技术领域。其中,合成生物学在关键生物技术的子领域中排名第一!回看国内,合成生物学的热度也极为高涨!数据显示,仅从2018-2022年,中国合成生物学一级市场就完成了1039个投融资事件。截止2023年11月份,已经披露金额超过980亿元!资本的不断涌入,让市场的发展呈现加速化。PART.1合成领域,成为当下最热风口据悉,截至2023年11月份年国内有超过51家合成生物公司完成新一轮融资。高瓴、红杉、经纬、 峰瑞资本、光速中国等头部投资机构几乎全线入场。而合成生物受到如此青睐,也正是因为具有强大的潜力值:首先,合成生物学突破了化学合成、动植物提取的限制,或能形成规模化生产,显著降低生产成本;其次,合成生物学能在医美原料领域带来更多功效上的创新;最后,合成生物能引发求美者对天然和更加安全的原料的需求持续增长。市场气氛不断被烘托,各个企业也加快了布局的速度,渴望飞上合成生物的风口。「华熙生物」将合成生物上升至公司战略层面,在开展包括关键技术、产业转化在内的多项合成生物学相关研究,建设生物活性物合成生物学重点实验室、合成生物技术国际创新产业基地、成立国内首只合成生物基金等等;「巨子生物」不断设计、开发和生产以重组胶原蛋白为关键生物活性成分的专业皮肤护理产品,旗下产品多具有“重组胶原蛋白”基因;公开资料显示,重组胶原蛋白称为同源性胶原,是利用基因工程技术生产胶原蛋白,是一个合成生物;此外还有「贝泰妮」组建合成生物实验室,「江苏吴中」全资子公司江苏吴中美学生物科技有限公司引进重组III型人胶原蛋白生物合成技术等等。PART.2入局者们,能否实现平稳落地企业前仆后继融入,但与之相反的是,海外的合成生物的鼻祖已经宣布破产,或许这并不能说明什么,但如何实现产业化成为行业必答题。首先,生物合成对象的选品难。对于发力合成生物赛道的企业来说,每一个流程的风险都需把控。如果在选品上出了问题,导致市场接受度低,或者只过一两年产品就被会淘汰,企业所付出的所有费用最终都会打水漂。再者,合成生物的规模化难。因为一个菌种在实验室的测试环境中表现好,不代表在工业化下也能表现出色。同时,规模化设备配置需要投入的成本非常高。目前真正能把合成生物学工艺从小试顺利放大到大规模生产的企业仍然很少。这对于医美领域的企业来说,如若本身业务的利润不够或现金流不充裕,就会在这个过程中面临不小挑战。这些问题都在提醒国内的众多布局者,即使风吹得再猛也总有停下来的时候,当风口落地,一定会有一批合成生物企业“死掉”,如何实现平稳落地,要看每个企业自身的本领了。在风猛劲儿吹的时候,每个企业要做的就是专注研发本身,不断突破瓶颈,拿捏住核心专利技术才是根本。4月12-13日,「建物致知 建物致用·2024第二届合成生物学产业博览会」即将在南京扬子江国际会议中心召开,大会现场特设“新型医美与化妆品应用专场”,届时将汇聚业界专家聚焦合成生物学颠覆性技术,为医美与化妆品行业的发展带来更多创新可能,提升产品功效。名额有限,速速预订新型医美与化妆品应用专场4月12日下午Topic:重组胶原蛋白的生物制造及应用范代娣西北大学 院长&教授Topic:合成生物学如何从研发走向生产黄永康梅特勒托利多 细分市场话题待定张浩千蓝晶微生物 联合创始人&CEO话题待定合碳创物 Topic:四面体框架核酸TDN与皮肤抗衰老李海航创健医疗 首席技术官Topic:抗衰新宠-麦角硫因张巍麦角硫因 CEOTopic:合成生物技术设计和开发高活性、高稳定性透皮纤连蛋白崔俊锋柏垠生物 CEO&联合创始人更多大会信息向上滑动查看~嘉宾阵容日程安排论坛议题↓↓精选热门议题抢先一览↓↓医药中间体与微生物治疗专场中国合成生物行业现状及未来发展前景展望国际工程菌药物研发的创新发展合成生物学:绿色制药的机遇和挑战合成生物学生产医药化学品毕赤酵母基因编辑及其在重组人白蛋白生物制造中的应用微生物合成生物学制药未来食品专场新食品新趋势一一替微生物蛋白作为优质替代蛋白资源的产业现状天然甜味剂微生物合成制造关键技术维生素的合成生物学制造细胞培养肉产业化关键技术研发与应用高蛋白微藻种质创制与生物制造及食品应用HMOs的多品类考量新型医美与化妆品应用专场重组胶原蛋白的生物制造及应用合成生物学如何从研发走向生产四面体框架核酸TDN与皮肤抗衰老抗衰新宠-麦角硫因合成生物技术设计和开发高活性、高稳定性透皮纤连蛋白麦角硫因生物合成研究的新进展生物发酵技术在微生态护肤领域的应用超高分子量透明质酸高效生物合成菌株构建及产业化生物材料与生物化工专场微生物工艺制造生物基尼龙生物基聚酰胺在工程塑料行业应用聚乳酸领域的工艺开发及高值化应用人造蜘蛛丝的研究进展可降解塑料和生物材料的绿色生物制造下一代工业生物技术高性能生产PHA重组蛛丝蛋白的设计和商业化应用生物发酵法生产1,3-丙二醇非粮原料专场秸秆基生物合成的体系构建与产业应用非模式工业菌株重编程优化及产业化应用合成生物技术转化二氧化碳制化学品的工业化探索工程微生物系统光合转化CO₂生产化合物结合生态改良与土地修复的非粮纤维素资源生产与工程应用工业尾气生物合成乙醇及蛋白技术中药现代化专场人工智能超级计算精准药物发现:花椒素与抗衰老植物二萜的合成生物学研究植物天然产物的合成生物学制造中药成分的生物“智”造中草药活性分子的生物转化与合成平台型应用专场合成生物学与菌种设计高通量酶活筛选和应用自动化设置在合成生物学研发中的应用高通量菌株筛选技术的最新进展及其应用案例代谢工程与合成生物技术构建工业微生物菌种应用纳米孔测序技术无细胞蛋白质合成产业化平台发展和创新药开发农业与畜牧业专场RNA生物农药的研发现状、机遇与挑战抗菌肽的植物合成生物学生产方式精准基因编辑技术的开发与应用RNA生物农药(核酸干扰素)的生物合成及绿色制造RNA药物在农业病害防治方面的研究和应用RNAi技术在蚊虫防控中的应用底层技术专场DNA的酶法合成的技术优势基因编辑工具开发与应用纳米孔测序技术新一代蛋白(AI)设计与制造高效新型的工业底盘细胞构建构建新型双碱基编辑器研究进展人工智能和代谢机理模型驱动的细胞工厂理性设计研究酶进化技术如何赋能合成生物产业升级大数据和人工智能双驱动的合成生物制造源头创新技术体系发酵技术专场微生物发酵菌种选育与培养基优化技术天然活性成分的分离纯化技术合成生物学时代的智能发酵过程优化技术与装备发酵过程控制与工艺优化关键技术精密发酵:合成生物学生产放大的必经之路连续色谱技术在功能性低聚糖分离纯化中的应用智能生物制造关键技术混合分离技术在生物发酵领域的应用高通量生物育种装备助力合成生物学产业发展基于合成生物技术的高值医/化产品的生物制造组织单位 合作媒体:联系我们2024第二届合成生物学产业博览会招商工作已经启动。展位销售火热进行中!媒体合作/学术报告/参会报名请联系Abby 18217659261定制参展/商务合作请联系Stephen Sun 15966587556 【备注:0412南京,进入大会群聊】SBC2024建物致知·建物致用第二届合成生物学产业博览会
寒冬之下,整个医疗行业也开始变得更为“物质”了。以二级市场为例,据动脉网不完全统计,在进入2024年后的不到两个月时间里,已有17家医疗企业先后终止IPO。而追溯其原因,第一大硬伤基本都是“财务核查不过关”,包括亏损或者业绩真实性以及可持续性受质疑等等。对此,有专业人士谈道,“当前整个A股市场对于盈利以及净利润规模都有明确要求,所以亏损类企业想要上市,目前来看基本不可能,‘稳定的变现能力’已成为监管层关注重点。”二级市场在变化,一级市场自然也在顺应调整,投资策略已经从优先看团队、看技术逐渐过渡到重点看商业化能力以及盈利水平。对此,有投资人表示,“前几年行情好的时候,只要技术不错,或者创始团队顶尖,大部分医疗企业还是能拿到钱的。但最近一两年,如果企业没有太好的现金流能力,或者其商业化以及盈利的‘时间表’很模糊,融资就会成问题。”事实上,医疗创业者们也意识到了这一点,要赚钱的压力其实很早就压在了他们身上。所以,在过去一段时间内,“转型”、“强化商业能力”、“降本增效”等关键词不断地出现在企业的目标列表上。而对于那些耗钱耗时的创新性医疗企业来说,也已经在思考:是该继续推进研发,还是放慢脚步先盈利?而过去一年在医疗领域“出尽风头”的各地地方政府就更不必多说,其本身就背负着招商引资的任务,因此在布局医疗产业时会更为现实和直接,尤其是在落地项目的选择上,会特别看重其财务报表以及现金流转化能力。所以,当前不管从哪个维度来看,“赚钱”都已经成为整个医疗行业的共识。那么,背后延伸出的底层逻辑到底是什么?另外在“赚钱”上,行业目前又有哪些好的方式方法可以借鉴参考?最后,在平衡长期价值和短期利益这一发展难题时,医疗企业们又该如何做出抉择?仅靠PPT拿融资的时代已经过去 一级市场的融资正在变难。以最直观的视角来看,据动脉橙数据库不完全统计,2023年我国医疗领域共完成1514起融资,同比下滑15.51%,而相比于最鼎盛的2021年,融资事件数则是直接减少近千件。 2015-2023年我国医疗领域融资事件数对比(数据来源:动脉橙)而在这个数量锐减的过程中,最感同身受的当然是企业。据动脉网多次访谈发现,近一两年,医疗企业为了能拿到融资,可以说是“用尽心思”,比较体面的方式是不停地参加各种路演、不断地与各类投资人打交道,不太体面的方式则是自降估值打折融资。但即便如此,很多时候也都还是事与愿违。不过,能拿到融资的医疗企业也没好过到哪儿去,同样是如履薄冰。据某一线投资人分享,最近一家技术前景很好的生物科技企业天使轮只融了一千万元,核心团队只能自掏腰包,再集体降薪50%,才勉强能够支撑企业正常运营和发展。对此,投资人表示,如果该项目在行业最火热的前几年融资,融资金额至少要比现在多2到3倍。而之所以会出现这样的落差,很重要的一点是在于当前投资人对于被投企业“变现能力”的格外重视。基于此,投资人解释道,“随着市场遇冷,一方面是投资人更为谨慎,另一方面也是因为投资人口袋里其实也没多少钱了,所以会不断地压缩投资回报周期,对于被投企业的盈利诉求也就更为强烈。”一级市场尚且如此,更讲究真实性的二级市场自然就更为直接。据悉,在今年折戟IPO的近17家医疗企业中,有90%都卡在了“钱”这一关,要么是仍处于亏损状态,要么是业绩下滑或者波动明显。以此次IPO折戟的“重灾区”IVD领域为例,在整个2023年,全年无一家企业登陆A股市场,其背后的原因都是因为疫情消散,相关检测需求大幅减少,整体营收出现断崖式下滑。而对于那些非涉疫医疗企业,其“业绩不稳定性和成长性差”主要是在于其市场占比较小或者是对单一产品以及单一客户的极度依赖。对此,有投资人谈道,“类似于新冠这样的偶然事件带来的市场效益其实并不具备竞争力,因为当疫情消散,原本的红利会迅速转化为公司未来业绩的压力,毕竟监管部门和市场都不会欢迎一个上市后不久便业绩变脸的公司。”这从此次问询函中大量出现的“市场空间”和“可持续性”等词汇也能看出其端倪,核心就是在考察企业的变现能力,因为这直接关乎上市后的表现。当然,关心“变现能力”的不是只有资本市场,事实上,在一些细分领域,当前也已经到了商业化变现的阶段。比如AI医疗,某AI大模型创业公司高层向动脉网表示,“虽然投资人当前对AI大模型仍然看好,宽容度也普遍较高,但经过一段时间的发展,压力也随之而来,当下很多投资人也很看重‘报表’,尤其对大模型公司盈利的‘时间表’非常关注。”这是因为一直以来放任烧钱的模式正面临挑战,一些投资人开始关注AI公司到底什么时候能形成自己的“造血能力”。脑科学领域也同样如此。虽然今年年初,马斯克旗下脑机接口公司Neuralink为首位人类患者植入大脑芯片一事,为整个行业提振了信心,但回归市场本身,在经历过去几年重点聚焦于技术以及未来猜想之后,当前投资人也已经开始关注脑机接口企业“交作业”的能力,即核心产品是否注册获批?在临床市场上是否被认可,以及有没有人买单等等。简而言之,“烧钱时代”已经普遍结束,整个医疗行业当前都在关心营收。 创新药如何盈利:“收放自如”是关键所有人都知道,医疗行业正处于寒冬,但却没有人知道,寒冬何时结束。不过即便如此,行业共识也已经形成,即大家都在探索更多元化的“盈利模式”。先以创新药领域为例。在很多人看来,2024年将会是国内药企创新成果集中兑现的关键一年,而透过过去两年大量年报不难发现,国内药企们基本也达成了较为一致的策略,即降本、增效和聚焦。尤其是头部药企,正在用行动和数据向市场传递一种信号:在恰当的时候,要懂得适当“低头”,寻求变化。对此,有投资人谈道,“在接下来的日子里,药企的‘生存法则’应该是相对灵活的,进可加速产品落地,赋能自身销售团队,实现自我造血;退可打包资产,找到相得中的买家全身而退。”具体而言,创新药企业首先要主动拥抱现金流,一方面是针对自身薄弱环节强强联手、加速产品开发与商业化进程;另一方面则是积极转型,通过外购管线调整管线布局逻辑,做出新的疾病领域的选择。比如一大批药企在过去几年都集中瞄准了医美赛道,虽然其抢滩医美市场的方式不尽相同,但当前业绩已经印证了布局医美可以是药企开发收入增长的第二曲线。以华东医药为例,根据最新财报披露,其在2023年前三季度医美板块实现营收18.74亿元,同比增长36.99%。当然,看事物不能只看一面,在获利的同时,问题也随之而来,即新开拓的医美业务虽然赚钱,但也需要源源不断地投入资金、人力和资源。因此,如何平衡多元业务主线非常考验药企协同并行的经营管理能力。不过,积极拥抱现金流、开展多元化合作、优化管线与资产配置,无疑是现阶段国内诸多创新药企实现持续经营的重要战略。但如果以上路径都没能走通,那么在恰当的时机离场退出也未必不是一个好的选择。对此,投资人也表示认同,他谈到,“未来5到10年内,国内上千家创新药企将会通过升级转型、并购重组等方式进行优胜劣汰的自然选择,但脱颖而出的仍会是较小的比例,更多的药企则会通过整合退出、转型发展等方式实现转型续命。”那么该如何体面退出呢?要么是被国内外大型医药企业并购,成为其产品管线或者技术体系的一部分,或者是与大型CDMO企业以及专业的CSO公司组成新的联合体等。事实上,这类方式在欧美市场较为普遍,但目前中国还不具备这样的成熟土壤,这是因为国内缺乏真正意义上的大型生物制药企业,同时也没有专业的CSO公司,再加上各类资本的不断加持,不少创新药企业估值泡沫化严重,一二级市场倒挂,另外企业独立自主运营的意愿仍然较强,这都为这一路径增添了很多不确定性。但从“大鱼吃小鱼”的底层逻辑出发,让难以生存的创新药企并入成熟药企,这不仅可以让“小鱼”不需要背上巨大的回购对赌的压力,同时也可以为“大鱼”带来创新血液和能力,这在一定程度上减少了人才损失,也加速了整个产业生态系统的新陈代谢。而从行业最近的数据来看,也在逐渐验证这一点。据清科研究中心统计,2023年1-10月,国内IPO同比下降13%,但并购同比上升29.9%,其透露出的信号是PE/VC们在IPO阶段性收紧的大背景下,已经开始愿意尝试通过并购退出。器械盈利关键词:出海、“两条腿并行”及体面退出说完创新药,再聚焦于另一热点板块医疗器械领域。事实上,相比于创新药,医疗器械商业化的不确定性更高:一是太细分,竞争相对激烈,能出大单品的赛道有限;二是对于临床需求的准确理解,即便拿证快,产品设计能否满足临床需求也是关键;三是学术推广能力,与过去有一个现成的市场不同,当下国内器械企业都需要去主动教育市场并开拓市场。除此之外,诸多细分领域被海外巨头长期垄断也是一大问题,就比如近期终止上市的某家器械企业,其市场份额虽然已经在国产厂商中排名前列,但与海外巨头仍有较大差距,因此其市场空间受到了监管层质疑。当然,“集采”也不容忽视,带来的直接后果是行业天花板降低,这会影响到终端整个市场规模。那么在此背景下,国内器械企业要如何在商业化方面突围呢?据某专业人士分析,当国产创新医疗器械在政策加持下不断上市之后,盈利的堵点已逐渐从研发制造阶段向产业链后端的商业化阶段转移,因此对于器械企业来说,自我造血的第一选择就是通过合作疏通业务“堵点”。比如迈迪斯医疗近期与百洋医药的合作,其目的就是借助百洋医药专业的品牌运营推广能力,将其自主研发的创新设备迅速推向市场。当然,“出海”也是备受关注的路径之一。在春节前夕,动脉网曾专访了15家头部机构,其都认为出海是今年非常重要的行业浪潮,核心原因有两点:一是经过多年积累与打磨,中国器械企业的部分创新产品在全球已经具备一定竞争力;二是受国内市场环境影响,出海也意味着更大的市场空间以及盈利空间。但出海其实也面临较大的挑战,因为出海本身就是一个广泛的概念,海外有这么多的国家,有些国家能赚到钱,有些国家赚不了钱,因此如何选择,以及如何适应当地市场变化都至关重要。所以不难发现,在过去一年,投资人都在为被投企业出海进行了各种维度的尝试。比如经纬,2023年,其核心团队先后去往全球各地,拜访了很多大型企业和初创公司,主要目的就是帮助被投企业寻求海外业务合作、投资和并购的机会,而进入2024年,经纬仍将坚持这一战略。君联也是如此。据君联资本联席首席投资官王俊峰透露,君联资本医疗投资已经率先在东南亚市场落子,先后投资了数家平台型企业,促进了中国技术和资产落地东南亚市场,尤其是在印尼,君联已经带领40多家中国企业走进印尼,和印尼卫生部、药监局等进行了直接对话。不过,“出海”对应的主要是相对成熟的器械产品,而对于还处于探索阶段的器械领域,在自我造血的道路上应该有另一种截然不同的路径。比如脑科学,诺庾资本创始合伙人杨志文曾表示,“当下,脑科学企业应该追求长期价值,坚守前沿创新,但同时也要善于抓住短期利益,能够在未来两到三年内不断产生现金流的产品。”这也就是医疗器械需要“两条腿并行”来保持竞争优势的核心逻辑,其中“一条腿”代表传统业务来贡献主要现金流,而“另一条腿”则是不断迭代的创新产品,其带来了很好的利润空间。对此,某器械投资人谈道,“你不可能靠一款产品吃遍天,当某几个产品被集采,还应该有其他创新产品来维持高利润,这也是投资机构当前特别关注平台型公司的核心原因。”当然,并购退出也是众多器械企业转化现金流的一大选择。事实上,全球绝大多数器械巨头的成长都离不开一波又一波的并购热潮,但与创新药一样,国内并没有相对成熟的收并购市场,相关并购数据也并不抢眼,一二级市场整体的收购进度都较为缓慢。不过投资人已经率先有了认识,某资深器械投资人向动脉网表示,“如果被投企业现在跑过来跟我说想被并购,我们是非常乐见其成的。”既要又要,如何取舍与平衡?继续研发,还是先盈利?这是摆在当前绝大多数医疗人面前的问题。如果放在前几年,在医疗行业最火热的时候,大多数人都会不假思索地回答:研发。但如今来看,受制于市场寒冬影响,企业生存正面临巨大挑战,因此答案也在变得不一样,大多数人现在可能会优先选择先盈利。这无可厚非,因为研发的投入固然能够让企业走的更快,但优秀的商业化能力则能让企业走的更远。不过,在现有市场情况下,对医疗企业的变现以及盈利能力要求,行业也应该要更具耐心跟信心。同时,对于整个医疗行业来说,也不能因为当下受制于盈利诉求,就“一杆子打死所有人”,毕竟在医疗领域,解决临床未满足的治疗需求是一个永恒的话题,在一些前沿细分领域,行业里仍然需要大量的投入。只不过,如何去支持这种要坐十年冷板凳、且有很大几率失败的烧钱项目,是大家都在探索的路。但无论怎样,从当前整个大环境来看,重视经营活动的现金流和自有现金流已是当务之急,这是医疗人继续在行业里卷下去的筹码。* 参考资料:1.《至暗时刻后,2024年医药行业将走向何方?》——深蓝观;2.《不要苛责中国大模型公司的盈利》——虎嗅;3.《降本、增效、聚焦,恒瑞、复星、石药们如何靠转型谋得新机会?》——E药经理人;4.《破发、并购、卖身,Biotech未来的发展方向在哪?》——医药新科技;5.《高光下的创新医械,避风港属性被打破》——器械之家。*封面图片来源:123rf文|牟磊微信|mllove7777777添加时请注明:姓名-公司-职位网站、公众号等转载请联系授权:Rekkiiie近期推荐声明:动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。动脉网,未来医疗服务平台
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