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医药比惨大赛,今年谁最惨?
大部分人的答案可能是CXO。2024年1-5 月,SW 医药生物行业三级全部细分板块均录得负收益,其中疫苗和医疗研发外包板块跌幅最多,分别下跌33.33%和32.83%。
可谓卧龙凤雏,但疫苗仍处于死亡螺旋中,价格战刚刚开始。技术处于me-worse阶段,行业龙头竟然是一家买办(代理),疫苗的悲剧是在内需中内卷。承接上期话题,虽然地缘关系面临不确定,但国际化决定着一家药企的上限。
相比疫苗被闷得窒息,发展史仅有10年的国产创新药,但已经由BD通路打开一扇透气的窗口。随着海外生物科技资产越来越贵,国内创新疗法性价比凸显,将继续吸引MNC抄底,国内FIC或BIC潜力的管线资产,只要愿意卖,都一定会被MNC买走,在国际市场上获得合理定价。
创新药评价体系全面转向国际化,管线价值、销售峰值主要由海外定价,国内正成为一个大型研发基地,在药物开发上具有成本、效率优势。
事实上,Biotech的估值已经与出海能力成正比。
2024 年 1-5 月 SW 医药生物行业三级子行业涨幅(%)
01
BD生路
中药也是依靠内需,但在人口结构的天平上,站在老龄化红利一端,疫苗处于不幸的另一端。
2023年海外收入占比,智飞生物0.02%,沃森生物6.99%,万泰生物2.74%,康泰生物0.00%。于是,在一个不断缩水的市场中卷同质化产品,价格战是必然归宿。战火烧到四价流感疫苗,国药集团、华兰生物、北京科兴生物、金迪克平均降幅30%左右。
疫苗板块估值水平2020年超过200倍PE,下跌到近期20倍附近,市盈率水平处于历史最低水平,但地狱模式没有结束。
创新药的前景没有这么惨,在投融资、支付环境、地缘风险的夹击中,找到一条活路。
2023年中国创新药BD交易共228起,首付款总额267.64亿元,2023年国内15家新上市创新药企IPO共募资111.2亿元,这意味着BD首付款首次超过IPO渠道募资总额,成为国内创新药的募资主要来源。
2024年对外BD更是成为一二级市场的救命稻草。一是多家Biotech依靠药物商业化,非但没有获得造血输血,反而沦落到现金流接近耗尽的境地。二是自从智翔金泰2023年6月IPO募资34.73亿元引发巨大争议后,科创板对未盈利生物科技的大门关闭至今。
据药研网不完全统计,截至2024年6月13日,国内共有26个license
out项目成功签订,涉及交易金额超200亿美元,出海交易数量和金额直线上升,且形式更加多元化。
虽然暂不具备源头创新能力,但我们在靶点排列组合上做到极致。据BCG 波士顿咨询,2023年底,中国ADC 临床管线接近700条,临床早期和中后期在研管线同步增长,为BD工具箱提供丰富储备。据平安证券,在2020-2023年license out管线中,ADC、双抗、CAR-T合计占总项目数的29%,占总交易金额的69%。
ADC差异化研发还有改进空间,中国药企在靶点集中度上显著高于美国,在新兴靶点关注度上相对弱于美国。
中国创新药在发展初期充斥着泡沫、失败、套利的混乱局面,但自我调整、自我修正的能力也是快速而强大,在模仿中超越,10年间获得惊人的进步。2024年BD实现升级,小分子、小核酸、多肽偶联药物是潜力方向,首付款最高达到 1.85 亿美元,产生于小核酸项目,2024年1月,舶望制药与诺华签订许可和合作协议,将治疗心血管疾病的小核酸管线授权给诺华,涉及交易总金额41.65亿美元,开启国产小核酸出海的先河。
2024H1国内创新药BD梳理
02
活着即正义
2019年至2023年,中国和美国成为全球新药研发的主要动力,中国新药项目占比从12%提升至21%,追赶美国(37%)水平。与此同时,欧洲(13%)和日本(9%)新药研发地位有所下降。
中国正成为全球创新药的大型研发基地,但诸多压力齐至。
在海外生物科技复苏大势中,国内创新药洼地效应愈发明显,优质管线外流加速,MNC开始对临床前项目下手了。
明济生物TL1A单抗FG-M701是一个临床前项目,以1.5亿美元首付款、17.1 亿美元总交易额把全球权益卖给艾伯维,表面上卖得很贵,但MNC在别处付出的代价高得多。TL1A 属于肿瘤坏死因子(TNF)超家族成员,与多种自身免疫和纤维化疾病有关,包括炎症性肠病、类风湿关节炎、特应性皮炎、系统性红斑狼疮、哮喘、银屑病、强直性脊柱炎。2023年4月,默沙东以108亿美元收购 Prometheus Biosciences,获得其靶向TL1A单抗 PRA-023;2023年10月,罗氏与Telavant 达成收购协议,以71 亿美元首付款和1.5亿美元近期里程碑付款获得TL1A 抗体 RVT-3101 在美国和日本的研发、生产和商业化权利。
TL1A单抗被贱卖?不然呢,难道明济生物靠爱发电?
资本寒冬的传导有延迟。2023年国内创新药IND/NDA 数量再创新高,IND 数量为1543项,NDA数量为230项。进入2024年急剧降温,2024年Q1创新药 IND以及NDA数量分别为330项、48项,出现明显下降。
这可以有截然相反的解读,一种是创新药结构优化,同质化产能开始出清,另一种是创新药活力萎缩,逐渐归于沉寂。
其性质有待更长时间观察,但国产创新药处于发展早期,维持活跃度比所谓理性有序更加重要。
与此同时,外资申办方在中国开展的临床试验逐年增加,2023年同比增长 18.5%,MNC加大对中国的创新投入。
对创新药企个体而言,对外大额BD既是蜜糖,也是地雷。市场开始以海外临床数据为标准,国内临床数据只支持药物国内上市,上市后也没有多大想象空间。FDA没有政治立场,但技术把关很严格,基本只认海外临床数据。所以能否头对头战胜标准疗法,能否海外成功上市,国内临床数据可参考,一锤定音还得靠海外临床数据。
对外BD以早期项目为主,成药性及优效性有待验证,不能以国内临床数据线性外推,在海外样本量扩大后,不排除爆雷的可能,特别是ADC、双抗面临的安全性挑战更大。
中国明星ADC-Biotech蒙上阴影,3名受试者因药物副作用死亡,宜联生物HER3 ADC药物临床试验被FDA叫停。因为宜联生物未上市,没有股价跌幅作为参照,这次事件的震撼程度还比较抽象。
HER3靶点30年未成药。在HER3赛道,全球共19款临床在研产品,其中进度最领先是第一三共/默沙东ADC新药HER3-DXd,6月26日被FDA拒绝批准,问题出在第三方生产设施。
虽然出海难免伴随着隐隐雷声,但创新药的长期主义肯定是国际化。定价权旁落海外,对单个企业、宏大叙事有着不同的正面或负面意义,无论如何,在个体层面上,活着就是正义。
本文系基于公开资料撰写,仅作为信息交流之用,不构成任何投资建议。
时间之神仿佛在中国疫苗公司身上开了一个玩笑。
三年之前,疫苗公司是资本市场最受追捧的标的,投资者认为疫苗将成为未来中国医疗发展的核心主线;三年后的今天,疫苗公司是资本市场中做空者最喜欢的标的,持有疫苗股的投资者几乎每天都在体验股价新低的失落感觉。
从2021年高点算起,至2024年6月17日止,中国主要的疫苗公司股价跌幅的均值为80.5%。除拥有HPV 9价预期的万泰生物外,其他公司的跌幅几乎都在70%以上,当时单押新冠疫苗的三叶草生物跌幅最深,公司整体市值已经较当初跌去了97.3%。
图:中国疫苗公司三年跌幅,来源:锦缎研究院
短短三年时间,真的能够重构一个产业的基本面吗?答案肯定是否定的,疫苗公司依然是三年前的疫苗公司。既然如此,中国疫苗公司究竟为何三年平均跌幅超80%?导致疫苗公司股价持续走低的核心逻辑又是什么呢?
这一切都隐藏在一个又一个的碎片化“真相”中。
01
真相一:早已还清的“红利债”
疫苗股估值回落,最直接的原因就在于疫情红利的消退。
在新冠肆虐的2021年,人们深陷对于明天的未知中,焦虑成为日常中最常见的情绪。此种情况下,代表希望的疫苗也就成为人们感情寄托的最好出口。所以,大多数疫苗公司的股价高点不在于业绩释放的瞬间,而在于疫情预期最高的时刻。
坦率而言,当时疫苗公司的股价是被严重高估的,因为这里头存在了太多对于未来的主观溢价。随着人们对于疫情认知的逐渐清晰,这种主观溢价自然也就一点一点的消失,表现在资本市场中也就是疫苗股估值的不断回落。
巴菲特曾说过:只有当潮水退去的时候,才知道是谁在裸泳。这句话显然并不适用于中国疫苗公司,因为潮水褪去后,并没有哪家公司能够跳脱出估值回落的趋势之外,几乎所有疫苗公司都在偿还疫情的“红利债”。
三年时间股价跌去80.5%,中国疫苗公司的“红利债”还完了吗?从基本面看是这样的。2019年是疫情爆发前夕,2023年则是疫情爆发之后,对比这两年核心疫苗公司经营数据,除康希诺生物录得巨亏外,智飞生物、康泰生物、沃森生物三家传统疫苗公司的营收与净利润均完成显著增长。也就是说,从企业经营层面分析,中国疫苗公司的业绩是在持续增长的。
图:中国主要疫苗公司业绩对比,来源:锦缎研究院
然而,这份增长的另一面,则是公司股价的背道而驰。与2019年底股价相比,康希诺生物、康泰生物、沃森生物股价均下跌了60%以上,表现强势的智飞生物股价跌幅也在6.8%。如果这些股价数据代表的企业经营数据,那么几家公司的营收与净利润也均应该腰斩,显然这与公司实际经营情况是相违背的。
经营与股价的矛盾透露出,资本市场对于疫苗公司的预期是极低的,不仅抹杀了最近四年非新冠业务的增长,甚至认为如今的基本面不及当初的一半,这显然并非疫苗公司的真实境遇。
基于以上分析,中国疫苗公司早已还完“红利债”,但投资者的负面情绪却并没有消退,反而在股价持续下跌过程中被进一步放大,这导致了中国疫苗资产在二级市场中遭受重挫。
02
真相二:内卷诱发价格战
我国疫苗公司主要的业绩构成都是二类疫苗,也就是所谓的自费疫苗。我国免疫规划工作做得较为成功,免疫规划接种率持续保持在99%以上,通过接种一类疫苗已经成功消灭了天花和脊髓灰质炎。但仍有一部分疾病是一类疫苗没有覆盖的,这也就成为疫苗公司的主要销售场景。
一直以来,儿童疫苗都是二级疫苗的核心主战场,即使二类疫苗价格不菲,父母也普遍愿意接种二类疫苗来保护自己的孩子。沃森生物、康泰生物的业绩均主要依赖于儿童二类疫苗。除儿童疫苗外,HPV疫苗也是二类疫苗的另一个主战场,作为女性宫颈癌最有效的防护措施,HPV疫苗曾经一针难求。这也一度造就了智飞生物、沃森生物、万泰生物的股价攀升。
透过现象看本质,尽管二类疫苗还有诸多针对成人的产品,但针对儿童与女性的二类疫苗实则才是中国疫苗公司业绩持续放量的根基。
然而,如今疫情虽然已经离我们远去,但它还是给人们留下了较为深远的影响,这或许才是改变投资者信仰的关键。
疫情犹如一个放大器,让人们心中的负面情绪持续释放。这造成了两种结果:一种是心理层面的,经过疫情的人们更加重视储蓄的重要性;另一种则是现实层面的,疫情下出生人口数明显下降。这双重因素指向了同一个导向,那就是人们消费意愿大幅下降,二类疫苗接种量可能遭遇短期冰点。
再加上疫苗行业竞争玩家不断增多。如HPV疫苗,万泰生物、沃森生物均向国产9价冲锋,很有可能直接冲击智飞生物的基本盘;13价肺炎疫苗和23价肺炎疫苗是儿童疫苗的核心品种,但如今却已经分别有多家新公司入局,整个儿童疫苗赛道正在变得愈发拥挤。
基于此,投资者可以看到,万泰生物、康泰生物、沃森生物、智飞生物今年一季度的业绩均全面滑坡,疫苗股的预期降至冰点。
图:核心疫苗公司Q1业绩,来源:锦缎研究院
疫苗企业的这种内卷在6月初达到了极致。流感疫苗是国内主流二类疫苗之一,曾经也是资本市场中炙手可热的明星管线,然而随着企业间内卷加剧,它正失去往日的光辉。
5月21日,国药集团突然主动发起流感疫苗价格战,旗下长春所、武汉所及上海所的四价流感病毒裂解疫苗统一将中标价格由128下降至88元。迫于无奈,流感疫苗公司华兰生物、科兴生物、金迪克纷纷下场参与价格战,由此带来的影响或将体现在今年的财报中。
从宏观鸟瞰,人们消费意愿降低,二类疫苗更难卖了;从微观着眼,入局企业越来越多,价格战或将成为疫苗产业未来的常态。
这些信息透露出浓浓的“竞争”味道。
03
疫苗“后真相时代”
头部疫苗企业股价超跌、部分疫苗企业陷于内卷,这两个看似矛盾的结论,实则都是中国疫苗产业当下处境的客观缩影。
这个世界是碎片化的,由于观察者出发角度不同,不同的人看同一事物得出的结论也是迥然各异的。对此,牛津大学知名学者麦克唐纳在《后真相时代》中提出了“后真相”的概念,它是介于真实与虚假之间,不完全客观也不完全虚构的情绪性现实。
现阶段市场中存在的很多声音,实则都符合“后真相”定义。在大多数信息碎片中,中国疫苗正面临无休止的利空,消费意愿下降、竞争玩家增多,头部玩家发起价格战。但在这些负面声音背后,实则中国疫苗资产的价值并没有遭到削减,甚至反而是在不断提升的。
2022年7月,国家药监局曾发布《疫苗生产流通管理规定》,对疫苗生产实施严格准入制度,严格控制新开办疫苗生产企业。也就是说,中国疫苗产业的基本盘已经确定,这个赛道中很难再出现新的竞争者,产业内卷并不会持续累加。从整个产业竞争格局分析,疫苗公司属于有限竞争,疫苗产品也拥有很强的持续销售能力。
对于流感疫苗的价格战,确实会对相关企业利润造成影响,但同时也会提升整个流感疫苗的准入门槛。与其等待新晋玩家颠覆格局,倒不如主动降价压缩空间,因为疫苗企业的存量竞争环境,价格战所带来的影响其实并没有想象中的那样大。当然,创新带来的高溢价空间依然还是最吸引市场的。
聚焦当下,虽然我国疫苗已经取得诸多进步,但仍在很多大疫苗品类上存在缺口,如RSV疫苗、B型流脑疫苗、五联苗、五价轮状疫苗等。这些临床缺口都是未来中国疫苗企业努力的方向,仍有很大的提升空间,而这些都需要倚仗当下被极度看衰的中国疫苗资产。
在“后真相时代”中,很多事实会被情绪所埋没,因为大多数只希望得到更符合预期的“真相”。资本市场已经看衰疫苗产业足够长的时间了,理性的投资者是时候考虑疫苗企业碎片信息背后的价值了。
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一眨眼,国内疫苗仿佛就像换了人间,经历了翻天覆地的变化。
HPV 疫苗和流感疫苗,这两种在疫苗市场上占据重要地位的大单品,如今都卷入了激烈的价格战之中。
另一边,尚处于蓝海阶段的新兴疫苗(带状疱疹疫苗、RSV 疫苗等)正在崛起,标志着国产疫苗行业已然变天。
HPV 疫苗打响价格战
HPV 疫苗主要分为 2 价、4 价和 9 价,其中 2 价 HPV 疫苗竞争较为激烈。
目前,国内已有三款 2 价 HPV 疫苗获批上市,包括 GSK 的希瑞适(2016 年获批)、万泰生物的馨可宁(2019 年获批)、沃森生物的沃泽惠(2022 年获批)。
此前,受益于 2 价 HPV 疫苗销售的强劲增长,万泰生物的总营收从 2020 年的 23.54 亿元显著跃升至 2022 年的 111.85 亿元,同期归母净利润也大幅增长,从 6.77 亿元增至 47.36 亿元。
同样地,沃森生物也实现了业绩的显著增长,总营收从 2021 年的 34.63 亿元增至 50.86 亿元,归母净利润从 4.28 亿元增至 7.29 亿元。
然而,仅短短数年时间,市场就变了。
随着默沙东 4 价和 9 价 HPV 疫苗供应量的增加以及适用年龄段的扩展,抢走了高端客户,加之众多潜在竞争者的虎视眈眈,2 价 HPV 疫苗市场率先打起了价格战。
国内获批上市的 HPV 疫苗信息
资料来源:NMPA,平安证券研究所
在沃森生物沃泽惠上市的当年(2022 年),2 价 HPV 疫苗的中标价约为 245 元/支,低于万泰生物 2 价 HPV 疫苗。
到了 2023 年 8 月,万泰生物在广东省 2 价 HPV 疫苗采购的中标价为 116 元/支,价格大幅下降。而在今年 3 月,万泰生物在江苏的采购中更是以 86 元/支的价格中标,不仅跌破百元大关,还创下了国产 2 价 HPV 疫苗采购价的新低。
价格战的背后,是疫苗公司业绩的转变,以及 HPV 疫苗市场日益加剧的竞争态势。
2023 年,沃森生物实现总营收 41.14 亿元,同比下降 19.12%,归母净利润 4.19 亿元,同比下降 42.44%;同期,万泰生物也未能幸免。
更为严峻的是,据 Insight 数据库显示,国内已有 10 款在研 HPV 疫苗处于临床 Ⅲ 期阶段。这一趋势预示着不久的将来,国产 HPV 疫苗将大量涌入市场,其竞争之激烈不难想象。
国内 HPV 疫苗在研情况(截至 2024.03.29)资料来源:Insight 数据库,申万宏源研究
4 价和 9 价 HPV 疫苗市场一直被默沙东垄断,而作为独家代理商的智飞生物获得了业绩的快速增长。
然而,随着国产 HPV 疫苗批量进入临床后期阶段,这一垄断局面将在这两年被打破。其中,成都所、上海博唯和上海所的 4 价 HPV 疫苗已进入临床Ⅲ期;万泰生物、康乐卫士、瑞科生物和沃森生物的 9 价 HPV 疫苗已进入临床Ⅲ期。
特别是,更高价次的 HPV 疫苗还会带来降维打击。例如,成都所研发的 11 价 HPV 疫苗、神州细胞/诺宁生物的重组 14 价 HPV 疫苗 SCT1000,均已处于 Ⅲ 期临床;成大生物与康乐卫士合作研发的重组 15 价 HPV 疫苗(大肠埃希菌)也已进入临床阶段。
当一个行业踏入竞争激烈的红海,留给企业的就是无尽的挑战。
流感疫苗「换了人间」
相较于 HPV 疫苗市场,流感疫苗市场的竞争态势显得尤为激烈。
流感疫苗市场最显著的特征,在于生产厂商众多、行业竞争日趋激烈。据 Insight 数据库显示,目前国内已有 26 款流感疫苗获批上市(包括三价疫苗、四价疫苗、流感病毒亚单位疫苗、冻干流感减毒活疫苗等),涉及华兰生物、科兴生物、金迪克、康泰生物和百克生物等。
在新冠疫情爆发前,国内流感疫苗曾一度呈现供不应求的态势。然而,近两年,流感疫苗的接种人数锐减,导致批签发量遭遇断崖式下滑。
各企业流感疫苗批签发批次(2023 年 VS 2022 年)
数据来源:中检院,东北证券
当前,流感疫苗市场虽略有回暖,但已有厂商打响了降价第一枪。
今年 5 月,江苏省对国药集团下属的长春所、武汉所、上海所的四价流感疫苗进行了供应价格调整,中标价格从原先的 128 元/支降低至 88 元/支,降幅超过 30%。
紧接着,华兰疫苗、科兴生物、金迪克等厂商也加入了「价格战」。
6 月 4 日,华兰疫苗发布公告称:自 6 月 5 日起,将对公司旗下的 3 款四价流感疫苗进行价格调整。其中,成人剂型的预充式四价流感疫苗(0.5 ml/支)调整至 88 元/支,成人剂型的西林瓶四价流感疫苗(0.5 ml/瓶)调整至 85 元/瓶,而儿童剂型的预充式四价流感疫苗(0.25 ml/支)则调整至 128 元/支。
金迪克同样发布公告,对公司四价流感疫苗进行价格调整,并表示「降价有利于刺激流感疫苗市场需求的增长」,「要抢抓增量市场、以价换量」。
价格战之后,疫苗企业的内部成本费用控制和销量提升能力将受到严峻考验,尤其是产能方面的优势。
从产能对比来看,华兰疫苗的四价流感疫苗产能高达 1 亿剂,金迪克的四价流感疫苗产能为 1000 万人份,另有在建产能 3000 万人份。百克生物的冻干鼻喷流感疫苗产能也达到了 1440 万支,并且还有 1000 万人份的鼻喷流感减毒活疫苗(液体制剂)生产车间在等待验收。
市场上也出现了一些乐观的声音。鉴于流感疫苗在国内的渗透率远低于欧美发达国家,因此市场仍有巨大的增长空间。而价格战的开打,无疑有利于提高大众的重视度、提高流感疫苗接种率。
正如华兰疫苗在公告中表示,「从长远来看,价格降低有利于刺激流感疫苗市场需求的增长,进一步提升流感疫苗接种率,扩大市场规模,带来以价换量的市场机遇。」
新兴疫苗崛起
与竞争激烈的 HPV 疫苗和流感疫苗相比,尚处于蓝海市场的新兴疫苗(带状疱疹疫苗、RSV 疫苗等),正逐渐成为疫苗公司押注的方向。
带状疱疹疫苗被誉为「中老年人 HPV 疫苗」,由此可见其广阔的市场前景。根据弗若斯特沙利文的数据,全球带状疱疹疫苗市场规模预计将从 2025 年的 61 亿美元增至 2030 年的 126 亿美元,同期中国带状疱疹疫苗市场规模将从 108 亿元增至 281 亿元。
截至目前,全球已有 4 款带状疱疹疫苗获批上市,分别为默沙东的 Zostavax、GSK 的 Shingrix、SK 化工株式会社的 SkyZoster 和百克生物的感维。
但国内市场仅有 GSK 和百克生物在售,形成双强争霸的局面。其中,百克生物的感维于 2023 年获批上市,不仅打破了 GSK 长期独占鳌头的局面,而且在短短 9 个月销售额达到近 9 亿元,销售势头比当初的 Shingrix 更猛。
在两者激烈比拼之际,众多国产带状疱疹疫苗也在加速入局。其中,绿竹生物、中慧元通/怡道生物、迈科康生物已经开展 Ⅲ 期临床,嘉晨西海、瑞科生物、康希诺生物等也已开展 Ⅰ 期临床。
国产企业(总部所在地中国)布局带状疱疹疫苗( III 期及以上临床阶段)
资料来源:Insight 数据库网页版
面对国产疫苗的激烈竞争,GSK 感受到了压力,也开始效仿默沙的策略,将其疫苗的中国销售权益委托给拥有丰富疫苗销售经验的智飞生物。
不仅如此,GSK 还就其 RSV 疫苗 Arexvy 与智飞生物达成了在中国大陆地区推广合作的初步意向。
RSV(呼吸道合胞病毒)能感染各年龄段人群,尤其是儿童、老年人和免疫功能低下者属于高危群体,预防手段包括 RSV 抗体药物和 RSV 疫苗。
机构预测,全球 RSV 药物(涵盖疫苗和药物)的市场规模将在 2030 年达到 128 亿美元,中国的市场规模将达到 134 至 223 亿元。由此,RSV 疫苗被称为「下一个 HPV 疫苗」。
目前,全球已有 3 款 RSV 疫苗获批上市,分别为 GSK 的 Arexvy、辉瑞的 Abrysvo、Moderna 的 RSV mRNA 疫苗 mRESVIA(mRNA-1345)。其中,Arexvy 和 Abrysvo 于 2023 年 5 月先后上市,去年销售额分别实现 15.3 亿美元以及 8.9 亿美元。
从市场情况看,目前 3 款已上市的 RSV 疫苗尚未进入中国市场,有多达 10 余家国产疫苗企业正在研发 RSV 疫苗,但大多仍处于临床前阶段。其中,艾棣维欣的重组蛋白 RSV 疫苗(AEO11 佐剂)ADV110 进展最为迅速,预计今年将完成 II 期临床试验(登记号:NCT04681833)。
结 语
总体来看,国内疫苗市场的天平正在倾斜,传统的疫苗市场格局已被打破,新的市场力量正在崛起。
在这个变革的时代,疫苗企业需要不断创新,抓住新兴市场的机遇,以应对日益激烈的市场竞争。
参考文献:
1. 各家公司的财报、公告、官微;
2. 平安证券,申万宏源研究,东北证券研报;
封面来源:站酷海洛 Plus
免责声明:本文为外部作者投稿,仅作信息分享,不代表 Insight 立场和观点,也不作治疗方案推荐和介绍。如有需求,请咨询和联系正规医疗机构。
编辑:Hebe
PR 稿对接:微信 insightxb
投稿:微信 insightxb;邮箱 insight@dxy.cn
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