Shanghai Beautiful Pastoral Medical & Health Industry

2025年8月15日晚，江苏荃信生物医药股份有限公司（以下简称“荃信生物”，股票代码：02509.HK）发布2025年中期业绩公告。财务数据显示，截至2025年6月30日止6个月，荃信生物收入为2.06亿元，同比大增359.69%；在收入大幅增长的同时，公司亏损状况显著改善。期内亏损为3093.3万元，同比大幅缩减83.11%。 荃信生物表示，公司业绩增长主要包括来自授权协议的收入，包括与QX030N海外授权有关的首付款及Caldera Therapeutics,Inc.约24.88%股权的非现金代价，以及QX004N III期首例入组的里程碑费用，合计1.81亿元；及CDMO服务产生的收入及QX004N和QX008N项目提供研发服务约2200万元。 这份中报不仅展现了公司上半年的财务状况和业绩表现，更凸显了其在创新研发以及商业化道路上取得的进展。同时公司现金流状况健康，截至2025年6月30日，现金及现金等价物等流动资产达5.59亿元，为公司未来的发展奠定了坚实基础。 01 核心管线密集突破 早研双抗已逐步形成创新矩阵 荃信生物创立于2015年，是一家专注于自身免疫及过敏性疾病生物疗法的生物科技公司，全面覆盖皮肤、呼吸、消化、风湿四大领域。2025年上半年，荃信生物核心产品研发迎来密集里程碑，多款产品取得突破性进展。 兴业证券表示，自免领域疾病种类多，患者人群庞大，长期用药的市场需求可观。我国主要自免疾病总体患者规模庞大，考虑目前诊断率仍然较低，实际患者规模更大。根据Lancet、Frost & Sullivan、国家皮肤与免疫疾病临床医学研究中心数据预计，中国2022年特异性皮炎患者约7000万人，银屑病患者约800万人、强直性脊柱炎患者约390万人、哮喘患者约6700万人，慢性鼻窦炎并鼻息肉患者约2000万人，中国2020年类风湿关节炎患者约500万人，中国2018年慢性阻塞性肺病(COPD)患者约1亿人。从治疗角度看，自免患者需长期用药治疗，存量市场需求可观。目前，自身免疫及炎症药物全球销售额位列第二。 公司两款核心在研产品研发进展顺利，QX005N（IL-4Rα单抗） 作为公司的拳头产品，表现尤为亮眼。该产品已获得7项适应症的IND许可，成为中国IL-4Rα靶向候选药物中适应症最多的产品之一，同时也是国内就该靶点唯二取得BTD的产品。2025年3月，QX005N完成了结节性痒疹（PN）中国III期的患者入组，特应性皮炎（AD）中国III期的患者入组目前也接近了尾声，两项临床试验预计分别于今年底及明年初读出主要终点数据。QX002N（IL-17A单抗） 作为荃信生物自有抗体平台开发的首款创新药，在强直性脊柱炎治疗领域的III期临床研究于2025年2月达到主要终点，计划今年内提交BLA。 此外，QX004N（IL-23p19单抗）及QX008N（TSLP单抗）在国内分别处于银屑病（Ps）III期临床阶段及慢性阻塞性肺病（COPD）II期临床阶段，合作伙伴翰森制药和健康元正在加速开发，整体进度位居国内前列。 值得一提的是，荃信生物还开发了一系列自免长效双抗，已披露4款创新双抗管线，其中3款将于今年内申报IND，形成递进式研发矩阵。这些双抗产品聚焦呼吸系统疾病和皮肤疾病领域，旨在填补现有疗法不足，打造全球同类首创或同类最佳产品。 02 商业化路径多元清晰 创新出海模式开启 荃信生物已建立起多元化商业化路径，推动科研力量转化为实际业绩。公司采取“自主研发+战略合作”双轮驱动模式，与多家医药企业达成长期战略合作。 赛乐信®（乌司奴单抗注射液）作为荃信生物首个商业化产品，也是国内首个获批的乌司奴单抗注射液生物类似药，自2024年10月国家药监局批准以来，商业化进展顺利。 截至2025年6月30日，荃信生物已向中美华东（华东医药全资子公司）发货超过60,000支。华东医药表示，截至2025年3月31日已开具处方的医院数量超过800家，全面惠及我国银屑病患者，销售情况符合公司预期，预计年内将持续保持强劲增长态势。新增儿童斑块状银屑病适应症的补充申请于2025年3月获批。此外，用于克罗恩病的上市许可申请和补充申请已于2025年2月获得受理。 国际化方面，2025年4月，荃信生物与Caldera Therapeutics, Inc.成功达成了首个海外NewCo交易，这是公司出海战略的重要一步，为后续拓展国际市场打开了大门，有助于提升公司在全球医药市场的影响力和竞争力。 此外，CDMO业务（赛孚士生产基地）及对外研发服务上半年贡献了约2200万元收入。荃信生物控股生产基地赛孚士在去年成功实现从成本中心向盈利中心的跨越。该基地拥有通过GMP认证的商业级规模生产能力。荃信生物曾在2024年度业绩发布会上表示，2025年，赛孚士的CDMO收入预计将持续增长。 而授权分成收入为荃信生物提供了稳定的现金流。除了QX030N海外授权的首付款外，荃信生物还从合作伙伴处获得持续的里程碑付款和销售分成。2025年上半年，荃信生物BD收入超过1.8亿元，为后续推动更多创新产品的研发和上市，形成良性循环。 荃信生物在2024年度业绩发布会上还曾表示，2025年，公司营业收入将朝着2亿的目标去努力。而截至2025年6月30日，已达成该目标。 值得一提的是，8月18日开市前，荃信生物发布公告，公司顺利完成500万股配售，净筹资9,900万港元，将悉数用于偿债、加速QX027N/031N/035N等新管线研发及营运资金。本次独家投资人真脉投资（TruMed Health Innovation Fund LP），曾作为基石投资者深度参与科伦博泰、映恩生物、维立志博、美丽田园等港股明星项目，上市至今回报率于业内领先，被誉为香港医疗健康IPO投资的风向标。此次入股，为荃信生物提供了强有力的机构背书，彰显资本市场对公司长期价值的高度认可。 展望未来，荃信生物有望凭借其强大的创新研发实力、多元化的收入结构和稳步推进的国际化战略，在全球生物制药市场中占据更重要的地位，实现更大的发展。 一审| 黄佳 二审| 李芳晨 三审| 李静芝

866亿美元v.s.418亿美元。 这是2023年和2024年全球年度并购交易TOP 5总金额的对比，也从侧面反映出2024年行业并购情况。 尽管在2024年，全球医疗健康领域的并购活动频繁上演，并在一些细分领域屡创新高，众多行业巨头希望通过战略并购推动营收增长，并优化治疗领域和技术组合，以期应对市场竞争的加剧和技术迭代的快速推进。然而，细加审视便会发现，过去常见的重大并购交易已显著减少，在这热闹景象的背后，实则潜藏着隐忧。 简单来说，买方企业开始根据经济形势变化灵活调整并购策略，更加注重成本控制。在这样的前提下，将业务线分拆后卖出成为2024医疗健康行业一大特色，如Edwards Lifesciences将重症监护业务出售给了碧迪医疗（BD）。通过这笔交易，碧迪医疗增强了在智能互联护理方面的产品组合，而Edwards Lifesciences则回归到核心的结构性心脏病领域。 虽然2024年的并购交易面临诸多困境，然而2025年初的几笔大额并购交易却为行业带来了新的希望。 01 买方更加谨慎，大额并购减少 相较2023年，2024年医疗行业大额并购交易大幅减少。 2024年医疗行业尽管也有不少高金额并购交易，但数量上相较2023年却减少了许多。诺和诺德大股东诺和控股（Novo Holdings）以165亿美元全现金交易并购CDMO巨头Catalent摘得2024年并购金额桂冠，强生并购Shockwave Medical的131亿美元紧随其后。 2024年全球医疗健康领域并购资金额规模分布，数据来源动脉橙产业智库 尽管从数量上来看医疗服务领域的并购交易事件最多，但整体交易规模还是落后于生物医药和器械耗材，但从交易积极性来看，能够提供稳定营收的消费医疗项目仍然是吸引并购方出手的重要条件。特别是对于追求规模化运营的企业，吸收当地成熟发展的企业是一条发展的捷径。此外，由于专科医疗服务在医疗体系中的重要性以及其在市场中的吸引力，专科医疗服务机构也是并购交易的重要标的。 整体来看，2024年的并购交易金额相较2023年有所减少，并且从交易规模分布来看，也是以中小规模的并购事件为主，成交最多的金额区间落在过亿美元这个级别。最受关注的细分领域仍然是生物医药和器械耗材，它们占据了约9成的总交易金额，当然，这也跟这两个领域披露交易数据较多有关。 2024年医疗细分领域并购金额与平均交易金额，数据来源动脉橙产业智库 如果将未披露金额的交易剔除，只统计其余交易，可以看到平均成交金额前三的细分领域分别是生物医药、器械耗材和数字健康。值得一提的是，尽管器械耗材的并购交易总金额相比生物医药少了约36%，但其平均成交金额却与生物医药相差无几。 从地域角度来看，美国依然是行业的中心，有67%的并购交易涉及美国企业。尽管中国排名第二，但占比仅为8.2%，差距显著，排名第三的英国占比又仅有约中国的一半。整体来看，还是呈现出美国、欧洲和中国三足鼎立的局面。 2024年多次出手并购的企业，数据来源动脉橙产业智库 大型跨国企业仍然是2024年医疗行业并购的主要力量。 像全球骨科及医疗器械龙头的史赛克出手了6次，紧随其后的强生公司（Johnson & Johnson）也在2024年进行了多起并购，涉及心血管疾病治疗器械开发商（Shockwave Medical）、基因疗法开发商（Proteologix）等多个领域。这些并购行为显示出跨国企业通过整合全球资源，巩固他们在医疗技术领域的领先地位，进一步拓展市场份额的战略意图。 当然，还有一些交易也值得关注，如四川和谐双马股份有限公司跨界并购健元医药。 四川双马作为诞生于传统建筑行业的公司，通过跨界产业投资，不仅体现了国内企业对于生物医药领域前景看好的战略布局，也反映了本土企业对高端技术研发和创新的重视。并且这种通过并购实现技术突破或是市场扩张的案例也越来越多，比如美丽田园对奈瑞儿的并购，一举收获后者约200家直营门店，进一步拓展了其在医疗美容和健康管理领域的市场版图。 2024年医疗行业并购热门关键词，数据来源动脉橙产业智库 可以看到和动脉网2024年投融资报告中的数据类似，在2024年并购交易中，人工智能、CGT、医学影像等细分赛道相比过去有了大幅提升。特别是人工智能领域，在2024年迎来了又一波风口，各路企业、资本纷纷加码。随着春节期间国内Deepseek的爆火出圈，不难想象2025年，人工智能还将持续站在风口之上。 2024年医疗并购TOP 10，数据来源动脉橙产业智库 总的来看，2024年的并购标的公司大多具有显著的技术创新优势。 比如强生花大价钱买入的Shockwave Medical，是一家专注于心血管疾病治疗器械开发的公司，其创新的Lithoplasty技术能够有效减少对健康组织的损伤，提升治疗效果。这类技术创新型企业成为并购市场的热门标的，反映了行业对前沿技术的高度关注和需求。 02 生物医药：肿瘤自免唱主角 生物医药是2024年并购最为集中的领域之一，占据整个并购交易金额的约60%。 另一方面，生物医药行业的资本寒冬仍在继续，据普华永道的数据，2024年全球制药和生命科学领域的并购交易数量与去年同期相比下降了8%，伦敦证券交易所的数据也显示，全球制药业的并购交易为近十年来最低水平。 2024年全球生物制药领域并购金额TOP 10，数据来源动脉橙产业智库 总的来看，生物医药领域2024年的并购交易呈现以下几个特点： 一、整体金额偏小，买方以补齐管线为目的，多家MNC趋向于50亿美元以下的交易规模。在动脉网整理的2024年全球生物医药行业并购TOP 10中，辉瑞、BMS、艾伯维以及罗氏等大众所熟知的MNC并未出现其中。 二、发展初期的Biotech更受欢迎。据不完全统计，2024年处于3期临床阶段或是商业化阶段的被收购公司，相较2023年占比缩减约一半。MNC在当前大环境下对于风险较为敏感，即便是冒险也更愿意投入金额较低的新兴领域，为未来布局。 三、从治疗领域来看，肿瘤和自免领域是生物医药领域并购交易的绝对主角。从细分赛道来看，ADC、核药以及TCE都是2024年最火热的赛道。 具体来看，肿瘤赛道依然是创新药的温床，各种新疗法还在不断涌现，包括CGT、ADC、双特异性和多特异性抗体以及放射配体疗法等，这些细分赛道中的新兴企业成为MNC并购的目标。 以强生为例，随着ADC药物得到验证，强生近几年开始发力布局。从之前与Mersana、多禧生物的技术平台合作，到与LegoChem的BD交易，直至此次近20亿美元整体并购Ambrx，无不显示强生对ADC的看重。 除了ADC，同样火热的还有放射配体疗法（RLT）这一赛道。 随着诺华的成功，竞争对手们对核药的兴趣与日俱增，大量资金开始流入，管线不断扩充。比如阿斯利康花24亿美元并购Fusion的交易就是如此，Fusion不仅拥有多条在研核药管线，还拥有生产临床GMP剂量放射性药物的条件。对于初入局的阿斯利康来说，这样的并购标的极具吸引力。 双/多特异性抗体在肿瘤领域的应用也是MNC重点布局的方向。 以默沙东6.8亿美元收购Harpoon为例，尽管该交易价格较当日Harpoon收盘价翻了一番，但这笔交易实则颇为划算。此次并购不仅使默沙东获得了目前临床中极具潜力的DLL3/CD3抗体，还一举纳入了Harpoon的多个三特异抗体平台，尤其是下一代能在肿瘤微环境中特异性激活的ProTriTAC和TriTAC-XR三特异抗体平台，从而迅速切入TCE赛道。 值得关注的是，TCE不仅在肿瘤赛道发光发热，在自免领域同样具有良好前景，并且TCE资产也是2024年的热门BD方向。 比如2024年下半年成立仅几个月的Candid Therapeutics在收购两家国内TCE创新药企后，又在短时间内与诺纳生物、岸迈生物和Ab Studio三家企业达成TCE合作。包括GSK、默沙东等MNC也都与中国Biotech达成了有关TCE产品的合作，只是这些MNC都选择将中国Biotech用于肿瘤适应症研究的TCE管线拿去做自免临床。 再加上2024年上半年的多笔并购，包括1月诺华2.5亿美元收购Calypso；4月份，再生元收购了2seventy Bio；5月份，强生又花费超20亿美元先后收购了两家自免Biotech；Ashahi Kasei也宣布以10.6亿美元收购Calliditas，这无不反映出MNC对于自免领域的重视。 从行业发展来看，2024年的并购情况并不乐观，特别是50亿美元~100亿美元这个中大型并购交易区间的缺失，反映出行业整体发展缺乏一定信心。 03 器械耗材：心脑血管持续火热 2024年，全球医疗器械行业并购交易超100起，金额超300亿美元。 对于拥有众多细分赛道的医疗器械而言，这些细分赛道规模较小，技术通用性差。全球医疗器械行业巨头们并不愿意亲自下场，而是选择直接收购那些已经过临床验证的技术，强生、美敦力、波士顿科学等皆是如此。 2024年全球器械耗材领域并购金额TOP 10，数据来源动脉橙产业智库 因此，我们可以透过这些并购案，分析这些跨国巨头的战略意图、以及对行业发展的影响。 2024年4月，强生以131亿美元收购Shockwave，以扩大其在冠状动脉疾病和外周动脉疾病领域的业务。Shockwave的加入为强生现有的Abiomed心脏恢复解决方案及Biosense Webster电生理技术提供了有力的补充和支持。之后在10月，强生又以17亿美元完成对心房分流器制造商V-Wave的收购。V-Wave的加入将使强生能够提供更多样化和有效的心力衰竭治疗方法，满足每年约80万射血分数降低型心力衰竭（HFrEF）患者的未满足需求。 之后，波士顿科学公司在9月份以11.6亿美元完成对Silk Road Medical的收购。该公司是一家医疗器械公司，通过经颈动脉血运重建术（TCAR）这一微创手术，开创了卒中预防和颈动脉疾病治疗的新方法。将TCAR平台引入后，能加强波士顿科学血管技术解决方案。 国内市场同样如此，迈瑞医疗在2024年1月宣布以66.5亿人民币的价格，通过“协议转让+原实控人放弃表决权”的方式，实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗股份24.61%的收购，一举拿下惠泰医疗的控制权。通过此次交易，迈瑞医疗入局心血管领域相关赛道。 显而易见，心脑血管领域在全球范围内已成为医疗器械创新的关键赛道。目前，心脑血管疾病的治疗正逐步向精准化、个性化方向转型，伴随着各类创新技术的层出不穷，行业巨头纷纷加大资金投入，以弥补自身不足，确保在激烈的市场竞争中保持领先地位。 此外，史赛克在2024年的多次并购行动尤为引人注目。据不完全统计，史赛克通过一系列并购举措，在慢性腰痛、人工智能、软组织固定、神经介入、关节耗材等多个领域显著加强了战略布局。对于史赛克这一系列“组合拳”，其CEO在业绩会议上指出，尽管这些并购交易的规模并不庞大，但它们对公司业务的补充作用至关重要。 显而易见，借助并购手段，器械巨头迅速跟进新技术的迭代，进而优化自身战略布局。与此同时，并购有效助力企业快速进入市场，实现全球范围内的迅速拓展。此外，并购还能完善自身供应链体系，使得企业系统更为丰富多元。 回顾2024年，医疗健康行业的并购活动虽频繁，但交易规模却呈现下滑趋势。这一现象或许揭示了当前行业所面临的无奈局面。一方面，卖方因资本寒冬而陷入恐慌，企业承受着投资机构退出的巨大压力；另一方面，买方态度日趋谨慎，对风险的考量愈发加重，导致双方在估值上的分歧日益扩大。 到了2025年，情况可能会发生变化，一股医疗企业并购潮正在兴起。 强生在2025年初就宣布以146亿美元收购专注CNS领域的Intra-Cellular；史赛克宣布以接近50亿美元的价格收购Inari Medical；波士顿科学也在2025年初宣布以6.64亿美元的价格收购 Bolt Medical的剩余股份。这些或预示着2025年将有更多重磅并购交易出现。 *封面图片来源：123rf 如果您认同文章中的观点、信息，或想进一步讨论，请与我们联系；也可加入动脉网行业社群，结交更多志同道合的好友。 近 期 推 荐 声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。 动脉网，未来医疗服务平台

☝ 点击上方 一键预约 ☝   最新最热的医药健康新闻政策 近日，国内制药行业龙头恒瑞医药发布公告称，拟发行H股股票并在港交所主板上市。今年以来，有超50家医药企业向港股美股递交IPO文件，但是最后能成功上市的数量却不算多。 据《健闻咨询》不完全统计，截至发稿，今年在境外主要市场上市的医疗健康企业总共有14家（包含1家借壳上市）。其中，港股10家，美股4家。对于中国医药创投圈来说，上市不仅是企业的一个发展节点，也不仅仅是企业的一个融资手段，还代表着一级市场企业估值的兑现以及是投资人最重要的退出方式。 这批在今年新上市的企业的市场表现，不仅反映着投资人的情绪，还从某种侧面对企业融资的“故事”做了证实或证伪。 从具体的市场表现来看，这14家企业中有9家跌破发行价，跌幅最大的超过96%。5家上涨企业中，涨幅最大的超过280%。 从以上统计我们可看到，所在赛道和标的价值的表现分化明显，最重要的启示是：好公司不惧周期，也将穿越周期。 创新药械：两极分化 专注于细分赛道的药械企业一直是资本市场最为垂青的对象之一。今年的情况同样如此，在14家境外上市的医疗健康企业中，创新药械企业占据了半壁江山。 尽管都已成功上市，但过去这一年，这些上市公司的境况却大不相同。我们以肿瘤治疗为样本，拆解其中两家特质相近的创新药企。 首先是专注于肺癌靶向药物研发的同源康医药。作为一家典型的“三无”公司（无产品，无收入，无利润），同源康医药在2022年和2023年总共亏损了近7亿元，预计今年还将持续产生净亏损。但就是这样一家连核心产品能否上市都要打一个问号的企业，在登陆港股的前15个交易日里，累计上涨了165%。截至12月11日港股收盘，同源康医药的股价已经上涨了260%。 资本对同源康医药的看好，来自于其核心产品——代号为TY-9591的第三代EGFR-TKI药物。目前全球第三代EGFR-TKI药物的标杆是阿斯利康的奥希替尼，相比于前两代EGFR-TKI，奥希替尼在肺癌脑转移患者的治疗上表现出了巨大潜力。2023年，奥希替尼的全球销量接近58亿美金，在中国卖了约70亿人民币，远超其它同类药物。 而同源康医药的TY-9591被认为是最有可能对奥希替尼发起挑战的候选药物之一。它的本质是通过氘代技术对奥希替尼进行改良，减少会对人体产生副作用的代谢物，从而提高给药剂量。目前，TY-9591正处于和奥希替尼头对头的临床三期中，预计将于2025年递交上市申请。 根据同源康医药招股书信息显示，TY-9591是迄今为止最有效的第三代EGFR-TKI。这也意味着，即便在竞争激烈的EGFR靶点药物赛道，同源康医药依旧有很大机会去瓜分60亿美元的市场蛋糕。 而另一家聚焦肿瘤治疗的“三无”公司——盛禾生物，扛着国内“抗体细胞因子第一股”的名号，比同源康医药早3个月敲开了港交所的大门。但公司上市第二天就大幅破发，一个月跌掉了60%的市值。截至12月11日收盘，盛禾生物的股价较发行价跌掉了近70%。 从公司的产品布局来看，盛禾生物共有9项在研管线，其中3项核心产品分别为两个抗体细胞因子和一个ADCC增强抗体，都是开发癌症治疗方法的潜在候选药物。尤其是抗体细胞因子，既有抗体的强靶向性特点，又能启动免疫细胞，产生协同抗肿瘤的作用，在理论上可以作为抗癌的全新武器。 但问题就出在“理论上”这三个字。截至目前，盛禾生物的自身研究并不能证明抗体细胞因子疗法的有效性，公司旗下的这些核心产品也全都未能进入临床三期。虽然同样是没有成形的商业化产品，但相比同源康医药，盛禾生物通往成功的不确定性要大得多。 “尤其是在创新药械这种拼概率的板块，资本在风险和获益的博弈上会比以往更保守一些。”一位长期从事医疗投融资的业内人士表示，即便在港股和美股这些相对宽容的市场，有没有被验证的产品，产品背后的市场空间，甚至是商业化的节奏，都会被更严苛地评估。 也正是基于这样的风向，在今年上市的药械企业中，能够实现股价上涨的几乎都是有成熟产品或接近研发终点的。而像盛禾生物、荃信生物这类偏冷门赛道的领跑者，尽管都是各自细分赛道的第一股，但也已经很难说服资本为其梦想买单了。 数字医疗：全面破发 相比于药械领域呈现出来的分化，数字医疗赛道在过去这一年依然没有看到属于自己的光明——四家新上市公司，浩希健康、晶泰科技、方舟云康和太美医疗科技全部破发。 方舟云康的上市，是2024年互联网医疗圈里为数不多的高光时刻。这家被定义为“中国最大线上慢病管理平台”的明星医疗公司，此前已经两次向港交所递表，终于在今年6月通过港交所聆讯，于7月9日在主板上市。 但方舟云康在资本市场的表现却并不愉快。开盘首日的第一分钟，公司市值蒸发47亿港元，当天股价以跌超40%收场。直到8月28日，方舟云康发布上半年财报，披露净利润翻了4倍后，公司股价才开始慢慢企稳回升。今年10月底，公司股价创下年内最高8.18港元，而这也刚好是方舟云康的新股发行价。 此前多位受访人士向《健闻咨询》表示，方舟云康如此执着于上市，并不是为了融资，而是要完成和资方的对赌协议。从2015年的A轮开始，方舟云康总计融资6轮，股东关系复杂，再加上管理层的内斗风波，上市成为净化股权结构的最好方式。 而从另一方面来说，方舟云康也还没有打造出完全体现慢病价值的商业模式，药品销售依然是公司最主要的营收来源。财报显示，今年上半年，方舟云康的线上零售药店服务收入为6.7亿元，占比为50.9%，尽管卖药比例有所下降，但依旧在半数以上。 另一家曾被行业寄予厚望的明星企业是太美医疗科技。太美医疗科技成立于2013年，主要业务是通过数字化技术来服务药械企业的产品研发。这一赛道的市场空间无疑是巨大的，因此在太美医疗科技的早期股东中，不乏腾讯、高瓴、软银中国、经纬创投这样的知名机构。 但从今年上市后的股价表现来看，太美医疗科技显然不符合多数人的期待——上市首日即破发，连续6个交易日下跌。截至12月11日收盘，太美医疗科技的股价停留在5.18港元，累计下跌超过60%。 究其根源，萎缩的市场需求，孱弱的盈利能力都是太美医疗科技无法回避的硬伤。根据太美医疗科技的招股书显示，2021年到2023年，公司的亏损金额分别为4.8亿元、4.23亿元和3.56亿元。到了2024年一季度，在亏损扩大的情况下，公司的客户数量缩减了20%。 另一方面，为了应对持续亏损，太美医疗科技也一直在压缩人力成本。截至2024年3月底，太美医疗科技的全职员工为783人，而2022年上半年时，这一数字是1511人。 卖药、亏损、裁员，过去互联网医疗遇到的问题，如今也丝毫不差地映射到了“数字医疗”的新赛道上。 专注于互联网医疗的投资人刘冬（化名）告诉《健闻咨询》，这个行业已经见证了太多虚幻的泡沫，在他看来，这几年二级市场的回应已经给出了明确的信号——2022年上市的智云健康从每股30元港币的发行价跌到了1块钱，去年上市的梅斯健康和东软熙康，估值分别缩水了90%和80%。今年第五次赴港IPO且通过聆讯的圆心科技，也已经暂缓了上市计划。 “本质上，不管是互联网，还是数字化，当它们和医疗行业产生结合的时候，都会碰到一个价值体现的问题。就是你的业务，是不是真的能对医疗的核心圈层起到帮助。如果不能，它就无法获得资本的认可。”刘冬表示。 民营医疗：价值回归 从某种程度上来看，2024年或许是民营医疗服务机构估值回归的一年。 这一年，有两家民营医疗机构在港股IPO，一家是年初上市的肿瘤医疗巨头美中嘉和，另一家是年中上市的医学影像服务商一脉阳光。 从市场表现来看，美中嘉和上市后，曾有过半年的甜蜜期，股价一度摸高至55港元，累计涨幅近三倍。但从下半年开始，公司股价一路下探，目前已回落至发行价附近。而一脉阳光则延续了美中嘉和上半年的单边暴涨模式，截至12月11日收盘，股价累计上涨283.2%，这也是今年所有新上市医疗健康企业中的NO.1。 一脉阳光的商业模式并不复杂。从营收来看，一脉阳光的业务主要分为三大块，分别为影像中心服务、影像赋能解决方案和一脉云服务。其中影像中心服务最为核心，占公司营收近8成。而在影像中心服务这一板块，又区分出了针对一二线城市的旗舰型影像中心和针对三线或以下城市的区域共享型影像中心。 相比于美中嘉和的持续亏损，一脉阳光在上市前就已经扭亏为盈——2023年，一脉阳光营收近10亿元，净利润为3657.4万元人民币。今年上半年，在医疗行业强监管的政策环境下，一脉阳光的收入和利润双双下滑，但股价却逆势上扬，显示出资本市场对其定位和前景的认可。 在医疗服务这条赛道里，资本更看重的是公司业务方向和国家宏观政策的呼应程度。在这方面，一脉阳光显然有独特的优势。以区域共享型影像中心为例，一脉阳光以第三方服务商的角色，协助地级市的中心医院建设医学影像主中心，再以此去串联县乡各级医疗机构的分中心，既增强了基层的影像诊断能力，也助力了国家分级诊疗政策的落地。 除了美中嘉和和一脉阳光，还有多家民营医疗机构仍在苦等IPO。树兰医疗、陆道培医疗集团、明基医院已经多次递表，卓正医疗、佰泽医疗、大众口腔等也在今年向港股发起冲击。 “对于民营医疗机构来说，有两个最关键的要素，第一是顺势而动，符合政策导向。第二是错位发展，避开公立医院的主战场。从这两点来说，一脉阳光是过关的。”刘冬告诉《健闻咨询》，国家集采、DRG支付方式改革等医保控费政策的推进，在事实上给社会办医机构留下了空间。 一个正面的例子是，去年初登陆港股，有医美界“爱马仕”之称的美丽田园在今年走出了一波修复行情，股价上涨了近一倍。 刘冬说，“这个点在哪里，通过什么方式去补充，都不容易把握。但总体上，小而美的垂直机构会比大而全的综合性医院更有机会一些。”。 (来源： 健闻咨询） 药闻康策 新媒体矩阵微信公众号 点击下方  一键关注 【免责声明】 1.“药闻康策”部分文章信息来源于网络转载是出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如对内容有疑议，请及时与我司联系。2.“药闻康策”致力于提供合理、准确、完整的资讯信息，但不保证信息的合理性、准确性和完整性，且不对因信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担责任。3.“药闻康策”所有信息仅供参考，不做任何商业交易或医疗服务的根据，如自行使用“药闻康策”内容发生偏差，我司不承担任何责任，包括但不限于法律责任，赔偿责任。 欢迎转发分享、点赞、点在看