Shenzhen Cooper Medical Co., Ltd.

过去三年，医疗健康行业经历了从“过热”到“冷静”的明显转变。现在的市场状态，既是回归理性，也是重新分配资源的必然过程。 资本的退潮让整个生态回到了更稳健的节奏——资金开始流向那些真正具备临床价值、技术壁垒和产业落地能力的企业。从另一方面来说，这不是衰退，而更像是一次“自我净化”。从长周期看，医疗创新正进入深水区，而这一阶段恰恰孕育出真正的优质企业。 对于投资机构来说，这也是检验认知与耐心的时刻。在此背景下，一家扎根深圳、独具产业基因的投资机构——邦勤资本，正以其自有的投资哲学和扎实的产业赋能能力，在波澜起伏的市场中稳步前行。 邦勤资本成立于2016年，但真正开始市场化运作始于2020年。这家“又古老又年轻”的机构，其核心团队多数出身产业界，主要团队成员来自乐普医疗、海王集团、三生药业、迈瑞医疗等知名医疗企业。在总经理刘明宇博士的带领下，围绕“生、死、美、爽”四大赛道，形成了一套独具特色的投资方法论。 尤为值得一提的是，由邦勤资本投资的安侣医学、赛陆医疗、透彻未来、新樾生物、赫兹生命、奥礼生物等多家企业，在一级市场紧缩的2025年逆势完成新一轮融资。为此，动脉网独家专访刘明宇博士，深入探讨了邦勤资本从创立初心到投资逻辑，从产业赋能的实践到对未来市场的判断。 01 产业老兵的长期主义，从“力出一孔”到投资发散 动脉网：邦勤资本的核心团队多有深厚的产业背景。是什么契机促使团队从产业界转身，联合创立一家CVC？这背后有怎样的理念支撑？ 刘明宇博士：我们团队很多成员是从产业领域转到投资领域的，实际上是在探索“收敛”与“发散”之间的平衡。在产业界，战略上是聚焦的，固定的周期内，所有的精力、资源都围绕着一个主题、一个市场，这就是任正非先生讲的从“力出一孔”到“利出一孔”。而投资则完全不同，工作的主线就是“发散”，你要不断去发现和挖掘新的赛道，新的团队，新的机会。可能一天内要接触和学习3-5个完全不同的产品，从创新药到耗材，从头到脚，可谓千头万绪。 看似发散的投资行为，本质上也是一种聚焦——做产业是狭义的聚焦，做投资是广义的聚焦。我们需要在追求广度的同时保持足够的深度，这需要靠时间、心力、念力的积累。所以我们的理念就是“务实、聚焦、长期主义”。 动脉网：您提到做投资很有成就感，这种成就感来自哪里？ 刘明宇博士：做投资人和做医生有些类似：首先，你的成功来自他人首先要成功，病人痊愈了，你这次诊疗才是成功的；创业者成功了，你这笔投资才是成功的。其次，一个垂死的病人被你治好了，可能只是运气；同样的，投出一家好企业，那可能也是运气。要治好一批病人，投出一批好企业，才能说明能力。要成为国医级的投资机构，要耐得住周期。 动脉网：邦勤资本成立于2016年，并专注投资于生命健康领域的初创企业。从宏观视角出发，彼时的生命健康产业展现出怎样的特点？近十年后的今天，这一产业又呈现出怎样的发展趋势？ 刘明宇博士：从邦勤资本成立至今的近十年间，医疗健康产业，不管是产品市场还是资本市场，都可以用“风云变幻”来形容。若干年前，国内医疗健康产业以跟随模仿为主，选一个市场被证明了的产品，功能上研究它、技术上模仿它、价格上打击它、销量上超越它，从某种意义上讲，第一桶金都是从挖墙脚开始的。所以彼时不少投资机构更看重创业团队的运营效率、产品迭代能力、渠道营销能力等，不需要太多关注产品方向。现在情况已截然不同，所谓的跟随模仿已经无利可图，在一级市场更是无人问津。企业要生存，必须从差异化入手，开发新产品、新技术、新工艺、新方法等，所以现在创业团队的创新能力更为重要。 02 从刚需定义投资赛道，在“生死美爽”中寻找差异化产品经理 动脉网：邦勤资本提出了非常独特的“生、死、美、爽”四大赛道，这套框架是如何形成的？能否请您详细阐述这四大方向的具体内涵？ 刘明宇博士：传统的分类方式要么按疾病领域，要么按业务形态，但都是从产品端定义的。现在是供给过剩时代，邦勤资本从需求端去定义，把人对健康的终极追求概括为四点： “生”，是生育，要健康地生，妈妈不必经历痛苦，孩子没有遗传疾病；“死”，是既要活得久而又要走得快；“美”，是由内而外对美的追求，灵肉一体；“爽”，是要活得开心，有足够的情绪价值。基于这四个维度，我们的投资主要关注医疗消费升级和前沿技术应用两条主线，特别是长寿产业、精神疾病、消费医疗等新方向和人工智能、脑机接口、生物制造、细胞基因等新技术。 动脉网：在具体项目选择上，邦勤资本曾提到过“强刚需、弱医保、硬科技”三大原则。为何将这三点作为铁律？在尽调中，邦勤资本会通过哪些具体的指标来判断一个项目是否符合这些标准？如何在这些赛道中进一步识别和规避“内卷”的风险，找出真正具有差异化优势的项目？ 刘明宇博士： 强刚需，选赛道和项目的核心就在于抓住刚需，也就是无需附加条件就存在的需求，就如同人们每天要吃饭、呼吸、睡觉一样，这个看似简单，其实需要专业知识和长期积累，而且敢于挑战自己认知，否定固有思维，老一代的消费理念是理解不了labubu为什么会这么受欢迎的。 我们始终认为，优秀的创业者必须首先是出色的产品经理，至少创业团队里要有一个非常优秀的产品经理。在多数产品领域，技术、工艺和制造能力已非常充分乃至过剩，所以产品定义远比产品实现重要。你看大疆系的创业者，无一不是产品心理学专家。 弱医保，这源于我在上市公司经历仿制药和高值耗材集采巨大冲击的心有余悸，回头看提出这个口号时有一定情绪性，但冷静下来仍然觉得适用。从国家民生角度看，普惠性医疗不希望产品毛利过高，集采、反腐都是这一理念指导下的动作。所以，医美、减肥、长寿等自己承担的产品和服务，也是邦勤资本关注的方向。同时，国家鼓励前期投入巨额研发费用的创新产品享受合理的高毛利，硬科技也提高了产品的门槛，避免了内卷式的低层次竞争。 03 优势穿越周期，邦勤系企业逆势融资的共性特质 动脉网：“产业赋能”已经是几乎所有CVC的附加标签，邦勤资本的“深度参与”具体如何体现？能否分享一个您印象深刻的案例，邦勤资本的产业资源是如何在投后关键阶段为企业助力的？ 刘明宇博士：我们把自己比作“反应酶”或催化剂。企业的技术能力、产品能力都是势能，能否转化成动能是最大挑战。我们很愿意帮助创业者实现这个转化，前提是他们要能转变思维方式，尊重客户需求，尊重市场规律，尊重合作伙伴的价值。 以库珀医疗为例，其在发展过程中也经历过很多次关键的抉择。股权架构调整，第二曲线选择，关键人才引进等。比如从泌尿领域切入到肿瘤治疗领域，从无源器械到有源器械，再到药械结合，这不仅需要资金投入，还需要建立全新的生产制造和营销渠道模式。再比如新樾生物，是专注于CXO业务，还是同步也做一些自己看好的靶点，看似简单决策的背后，都是我们跟企业家长期探讨、论证和试错的过程。 企业家真正的痛点都是高处不胜寒，周围懂他/她的人不多。优秀的企业家找你讨论，有时候是请教，更多时候是验证自己决策的正确性和精准性。投资人最大的福利之一，就是能与优秀企业家一起成长。 动脉网：在2025年所谓的“资本寒冬”中，邦勤投资的多家企业逆势完成了新一轮融资。您认为这些企业能够穿越周期的共同特质是什么？这背后，是否也反映了邦勤投资策略的前瞻性与韧性？ 刘明宇博士：2025年二级市场指数从3000点升至4000点，但很多个股并未盈利，这说明资本市场从来都不是“阳光普照、雨露均沾”。同样的，2025年一级市场融资难，并非投资者不愿出手，而是二八原则的体现。泡沫期，企业融资相对容易，但当下要获得投资，企业更多要靠实力。首先，它们处于极具未来的赛道，若赛道不被看好，企业再努力也难有作为。其次，团队具备强大的成长性，成长速度不仅要超越竞争对手，更要超越市场、客户的预期。很多细分市场的竞争已经从“春秋”进入“战国”甚至“”三国鼎立“时代，小国很难生存。以刚完成晶泰投资的新樾生物为例，公司技术源头来自香港大学李笑宇教授，同样是AI+DEL，他们不是跟随+超越的战略，而是从开始就规划与同行完全不同的路径，为创新药企和科研机构提供不一样的产品。 04 “与谁同行+去向何方”：构建产业生态之路 动脉网：以创新药领域为例，出海、BD成为近两年热门。邦勤资本如何看待这一现象？ 刘明宇博士：有一种观点很形象，说中国创新药集体licence-out是“穷人家卖孩子”，这有一定道理，但这也是产业发展的必经阶段。创新药从落后几十年到未来注定会并跑、领跑，需要这个过程。医疗赛道不像互联网，赢家通吃，每个赛道只剩下一家。相反，每个方向都会有几家头部企业良性竞合，这也是非常健康的业态。 通过license-out完成原始积累，加上中国人的智慧，中国会出现一大批MNC，包括药明、百济、康方、恒瑞、迈瑞、乐普这些现在的巨头，也包括现在还不知名的后来者。 动脉网：是否有对初创企业的建议？ 刘明宇博士：如前所述，最核心的是找对方向，选对赛道。如果有比选对赛道更重要的，就是“与谁同行”，包括选择合伙人，也包括选择天使投资人，这些都决定了企业的生死。我们见过的大多数倒下的企业，并不是被竞争对手打垮的，而是从内部垮掉的。我们乐于也善于帮助企业做顶层设计，制定战略，规划方向，对接资源，但遇到内部垮掉的团队，投资人都无能为力。。 动脉网：您对邦勤资本的下一阶段有怎样的愿景？您希望在行业内塑造一个怎样的鲜明形象？ 刘明宇博士：外界看我们是专注医疗的基金，这确实是我们的专业人设。医疗是我们的起点，但不是终点，“生、死、美、爽”涵盖的远不只是医疗和大健康领域。事实上，我们已经在人工智能、生物制造、芯片设计、新材料等领域都有布局。我们会在现有赛道继续提高精准打击能力，同时不断扩大根据地范围，跟第四次工业革命一起，跟一批卓越创业者一起，打造一批世界级技术，世界级产品，世界级企业。 *封面图片来源：123rf 如果您想对接文章中提到的项目，或您的项目想被动脉网报道，或者发布融资新闻，请与我们联系；也可加入动脉网行业社群，结交更多志同道合的好友。 近 期 推 荐 声明：动脉网所刊载内容之知识产权为动脉网及相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。文中如果涉及企业信息和数据，均由受访者向分析师提供并确认。 动脉网，未来医疗服务平台

编者按：本文来自药智医械；赛柏蓝授权转载，编辑相宜 近日，据英国《金融时报》（Financial Times）消息，规模全球第二的眼科巨头博士伦（Bausch Lomb）正在寻求自身出售，从而与其母公司博士康（Bausch Health）彻底分拆。 近年来，博士康在并购策略的实施之下，业务管线全面发展，但因身陷巨额债务危机，不得不减负瘦身，博士伦就是本次其出售分拆的目标之一。 01 成也并购，“败”也并购 博士伦于1853年创立于美国纽约，2022年于纽交所和多伦多证券交易所同步上市，如今已有近170年的发展历史。起初，博士伦仅是一家小型眼镜店，多年发展之下，已成为世界知名的眼睛保健公司之一。从产品管线来看，博士伦拥有从隐形眼镜、彩色隐形眼镜，到隐形眼镜护理液的全线眼睛健康产品。如今，博士伦全球大约10000名员工，产品已销往100多个国家。 2013年，博士康的前身——加拿大制药巨头Valeant以87亿美元的价格从美国华平投资集团手中买走博士伦。博士伦的加入，让Valeant一跃成为彼时世界上最大的隐形眼镜生产厂商之一，而博士伦则保留原有名称，成为其旗下子公司。 这笔收购让Valeant得以跻身全球最大的15家医药企业行列，并使其眼药、隐形眼镜以及隐形眼镜护理用品的产品管线得到延展，更是新增了眼科手术设备和仪器等产品。 2020年8月，博士康官宣博士伦品牌将以独立公司运营。独立后博士伦估值200亿至300亿美元之间，估值一度逼近眼科全球老大爱尔康，成为世界第二大眼科器械公司。 据百度股市通，截至9月20日收盘，博士伦最新市值为70.24亿美元。 图片来源：百度股市通 本次博士康出售博士伦的原因为博士康的巨额债务，成也并购、“败”也并购，博士康这一系列债务也源于其并购策略。 自2008年以来，博士康的前身Valeant“痴迷”于并购带来的收益，已完成近100项收购，而在起初的几年中，并购策略也确实为其带来不小的收益。但转折从2015年开始，2015年年底，Valeant遭遇一系列风波。如陷入提价策略和使用专业药房分销药物的争议之中、会计欺诈指控等，结果就是Valeant股价一落千丈，彼时的Valeant已承担了总额超过300亿美元的债务。在2017年的大部分时间里，Valeant都在“瘦身”自救。 2018年7月，Valeant正式更名为博士康。博士康的高管们向投资者提出了计划，希望能再次增加收入，并开始积极偿还巨额债务。但效果并不显著，如今博士康仍面临210亿美元的巨额债务，其中近100亿美元的债务将在2027年底到期。此处需要注意的是，博士康明星产品Xifaxan的专利将于2029年到期，债务危机与专利悬崖迫在眉睫。 博士伦作为世界第二大眼科器械公司，其产品价值宝贵之处无需多言，也正因如此成为博士康瘦身减负的目标之一，目前博士康持有博士伦88%的股份。据媒体报道，博士伦目前正在评估潜在买家的兴趣，希望通过出售来绕过投资者为分拆设立的障碍。 摩根大通分析师Robbie Marcus分析，博士伦出售给私募股权投资者似乎是最有可能的，因为其与爱尔康、强生或库珀公司的交易可能会因这些企业在隐形眼镜市场的份额而面临反垄断审查。出售给类似艾伯维这样的制药公司也很有可能具有挑战性，因为其在干眼症市场的份额很大。 并且该分析师指出，博士伦在母公司多年投资不足之后，其隐形眼镜和手术产品组合将需要大量投资才能具有竞争力，因此潜在投资者想要在完成收购后通过削减成本再转手出售来获利不太现实。 02 多项业务稳定增长 博士伦何去何从目前仍是未解之谜，但从博士伦本身而言，其自身实力相当可圈可点。 据博士伦Q2财报，其第二季度营收12.16亿美元，同比增长17.5%，但净利润亏损1.51亿美元，另有46亿美元的长期债务。 从业务板块来看： 视力保健业务稳定增长中，2024Q2季度收入6.97亿美元，同比增长8%。主要由于消费者眼部护理业务中的干眼症产品组合、LUMIFY®（酒石酸溴莫尼定眼用溶液 0.025%）和眼部维生素以及隐形眼镜业务中的多焦点硅水凝胶 （SiHy）日抛隐形眼镜和ULTRA®的销售。 外科手术业务也在持续增长，2024Q2季度收入2.09亿美元，同比增长7%。主要由于高端IOL产品组合推动对设备和耗材以及植入物的需求增加。 眼科药物业务在该季度增长迅猛，2024Q2季度收入3.1亿美元，同比增长60%。主要由于收购 XIIDRA ®、MIEBO ®强劲表现以及美国仿制药和国际业务的持续增长。 博士伦在2024年第二季度中，所有部门都呈现出强劲的增长势头，并且随着处方药和非处方药产品的增长，博士伦在干眼症产品领域的领导地位得到加强。此外，博士伦也推出了多款创新新产品，包括干眼症营养补充剂、INFUSE散光日抛隐形眼镜、EnVista Envy三焦点IOL。 中国市场也是博士伦十分看重的区域，早在1987年博士伦便已进入中国市场，是最早进入中国的外资品牌之一。目前博士伦在中国有三家独立运行的公司，分别是北京博士伦眼睛护理产品有限公司、 博士伦（上海）贸易有限公司和山东博士伦福瑞达制药有限公司。 其中，北京博士伦主要生产和销售眼睛护理产品，包括透明镜片，彩色镜片，护理产品等；上海博士伦主要产品为眼科手术产品，包括白内障、玻璃体视网膜手术设备、人工晶体、相关耗材和手术器械等；山东博士伦主营为眼科药品、外科药品、皮肤科药品及内科药品系列的研制和生产能力，其眼科产品“润舒”、“润洁”及骨关节炎治疗用药“施沛特”成为国内知名品牌。 此外，博士伦也在积极开展与中国本土企业及机构的合作，进一步扩大在华布局。 03 结语 在今年8月的财报电话会议上，博士康CEO Thomas Appio 表示：“博士伦的全面分离仍然是一个战略优先事项”。据外媒援引知情人士消息，包括黑石集团、Advent International、TPG Capital、CVC Capital和Hellman & Friedman在内的私募股权公司正在评估对博士伦可能提出的收购要约。 从博士康中分拆而出，无论对于博士伦或是博士康来说都是一件双赢的好事，静待后续的发展。 END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 医药代理商产品交流群 扫描下方二维码加入 银发经济市场机遇交流群 扫描下方二维码加入 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联

12月15日，第二届深圳龙岗生物医药产业生态大会暨中国医药创新大会启动会在龙岗隆重举办。本届大会作为我市生物医药产业活动周重要系列活动之一，以“全链共建、生态共赢”为主题，由深圳市龙岗区人民政府主办，龙岗区科技创新局、卫生健康局承办，深圳湾宝龙生物创新投资发展有限公司协办，深圳市龙岗区人大常委会副主任郭雁通、深圳市科技创新委员会社会发展科技处处长黄葳、中国医药保健品进出口商会副会长王茂春致辞。龙岗区人民政府副区长平原、北京中医药大学副校长刘铜华、深圳市投资控股有限公司副总经理陈科、深圳市特区建工集团有限公司副总裁李锋等出席活动。郭雁通深圳市龙岗区人大常委会副主任黄葳深圳市科技创新委员会社会发展科技处处长王茂春中国医药保健品进出口商会副会长大会活动包含1场开幕式、1场产业生态展、2场专业卫星会、4场前沿技术论坛及30多个专业演讲，围绕CGT、小分子创新药、高端医疗器械、中药创新、产业资源精准对接等方向，汇聚国内各级政府部门、知名科研院所、联合国项目事务署、行业协会、医药研发企业、投资机构、生态服务链等关键创新主体代表共400余人，为生物医药行业呈现了一场深度融合的盛宴。“空间链”载体封顶为企业入驻发展打造坚实基础宝龙生物药创新发展先导区作为深圳市重点打造的五大生物医药园区之一，是深圳首个以生物药为特色的生物医药专业园区，也是龙岗在建的生物医药领域的重要空间载体。在本次大会上，宝龙生物药创新发展先导区核心启动区——深圳湾生物生态谷一期工程宣布封顶，这是一个重要里程碑，一座高标准、专业化的生物医药产业园区即将于2024年在龙岗区投入使用。深圳湾生物生态谷一期建筑面积约30万平方米，将为企业提供以生物医药高端厂房为主，集生产配套设施、共享实验室、公共服务平台于一体的高品质产业空间，可以满足企业全生命周期发展空间需求。在市发展和改革委员会、市科技创新委员会、龙岗区人民政府的大力支持下，宝龙生物药创新发展先导区积极引入项目合作，现场吸引了一批优秀项目落地龙岗。值得一提的是，得益于高标准的园区配套，直接吸引了市外20多家优质企业CEO走进园区现场对接合作。“创新链”资源集聚打造生物医药创新生态圈高地“创新之花，结出产业成果”。生物医药从研发到生产，都离不开产业生态的支持。近年来，龙岗区一直积极实施创新驱动发展战略，深耕牵动发展全局的核心技术研发，此次大会上发布亚辉龙公司的高性能免疫现场快速研发系统、精锋医疗的精锋®单孔腔镜手术机器人SP1000、艾克瑞的6米数字DR体检车和艾克瑞厢式体检车、库珀医疗的一次性使用输尿管支架（π管）及北京中医药大学深圳医院（龙岗）吴芬芳教授团队研发的类器官工厂及培养基系统等5个重大创新项目。左右滑动查看更多此外，龙岗区一步一脚印打通“产学研用”链条，形成了多项生态服务产品及公共技术服务平台，在AI赋能研发生产及医疗诊断、概念验证、动物及临床试验、注册审评、GMP等领域为企业提供强有力的服务支撑。活动现场发布了中国医学科学院“医学实验动物研究平台”、十一科技“GMP一站式服务平台”、深圳大数据研究院“医疗垂直领域大模型华佗GPT”、国信弘盛“园区产业基金产品服务”、华为云“盘古大模型”等9大创新生态服务产品，助力生物医药企业创新发展。左右滑动查看更多值得一提的是，深圳市龙岗中心医院、深圳市龙岗区人民医院、深圳市龙岗区第三人民医院在2022年首届生态大会上，与有关企业开展了优质临床资源签约合作，至今共开展20余项产学研合作，创新资源赋能结果显著。此次大会还安排了4场专业论坛，分别是中药创新发展论坛、细胞基因治疗发展论坛、小分子药物创新开发论坛、医疗器械创新发展等4个专业论坛，兼具广度与深度，为行业发展贡献智囊。··“产业链”政策发布多维度助力企业发展壮大根据区委区政府工作部署，结合龙岗区生物医药产业发展特点，《深圳市龙岗区关于促进生物医药产业高质量发展的若干措施》在大会上发布，从加快产业基础设施建设、提升产业研发创新能力、壮大产业发展规模、优化产业生态环境等4方面针对性地推出了13条扶持措施，其中创新平台最高可获支持3000万元、产业公共服务平台最高可获支持1000万元、临床研究最高可获支持1000万元、优质企业每年最高可获500万元产业用房租赁补贴。“人才链”多方合作中国医药创新大会永久会址落户龙岗人才是第一资源，龙岗区立足深圳辐射全球，积极与国家级协会资源、国内外顶尖医院、高校、创新机构链接，联动各方资源开展招才引智、技术对接、创新孵化等合作。活动现场，由中国医师协会指导、《中国医学人文》杂志社主办，以推动解决医药创新中重大难题，国家基础研究和科技创新能力建设为重要使命的“中国医药创新大会”永久地址选定龙岗，这项合作的推进为深圳再添专家智库、临床合作资源，新增活力。同时，龙岗区人民政府相关部门领导与深圳湾生物生态谷所属的欧洲、北京、深圳南山、成都创新中心代表共同上台为创新中心揭牌。回爱民惠正奇医药董事长中国生物医药产业创新与转化联盟副会长复星医药前执行总裁“资金链”助破寒冬政府找市场找资本给企业筑底生物医药行业的融资一直以来都是个难题，而由国信弘盛、龙岗金控联合举办的融资路演对接会给行业带来一股新的热潮，搭建起“双向奔赴”的桥梁，为企业发展找资本蓄力。···同时，宝龙生物药创新发展先导区通过在区外设立联动创新中心，与联合国项目事务署进行深入合作，帮助企业“敲开”了联合国的采购大门，邀请到了联合国项目事务署驻华高级项目官员陆瑞光先生，介绍75亿美金《联合国与国际组织卫生医疗健康产品采购项目》，现场反响热烈。陆瑞光联合国项目事务署高级项目官员目前，深圳龙岗生物医药产业生态大会已成为我市乃至湾区生物医药生态资源对接和集聚的靓丽名片，深圳湾生物生态谷全球范围征集时空合伙人，整合全球资源、汇聚全链条产业要素，全面建设打造国际一流的生物生态谷。·（现场活动照片）