Therapeutic Research Center LLC

关注并星标CPHI制药在线       在全球医药产业的宏大版图中，创新药领域一直是各国激烈角逐的战略高地。长期以来，欧美药企凭借先发优势，在研发、市场和规则制定方面占据主导地位，中国创新药企业则多在模仿与追赶的道路上摸索前行。但近年来，一场静悄悄的革命正在发生，中国创新药企业不仅在本土市场站稳脚跟，更在海外市场展现出强大的竞争力。其中，NewCo模式如同一股强劲的东风，助力中国创新药企业开启全球化突围之旅。在这一模式的推动下，信达生物、映恩生物等行业先锋企业，凭借独特的出海策略，在国际市场上取得亮眼成绩，为中国创新药产业的国际化转型树立了标杆。究竟NewCo模式蕴含着怎样的魔力？信达生物和映恩生物又是如何借助这一模式破局出海的？接下来，让我们深入探究。一、破局之路：从“技术引进”到“生态输出”在全球医药创新的竞技场上，中国创新药产业正经历着一场华丽转身，从曾经的“技术引进”追随者，逐步成长为“生态输出”的规则制定参与者。2024年，恒瑞医药以60亿美元将GLP-1管线授权给Hercules，康诺亚四次NewCo交易累计金额超15亿美元 ，这些标志性事件，标志着中国药企已不再局限于单纯的技术输出，而是迈向了生态共建的新阶段。而这一转变的核心驱动力，正是NewCo模式。NewCo模式，简单来说，就是通过成立独立新公司，整合全球资本、技术与人才，实现创新药从研发、孵化到商业化的全流程全球化布局。这种模式打破了传统的合作壁垒，让各方在风险共担、利益共享的机制下，充分发挥各自优势。以艾力斯与ArriVent的合作为例，2021年艾力斯将伏美替尼海外权益授权给新成立的ArriVent。艾力斯不仅收获了4000万美元首付款和7.65亿美元里程碑款，还通过持有ArriVent 4.2%股权，分享其纳斯达克上市红利。截至2024年，ArriVent市值增长3倍，艾力斯的股权投资收益远超首付款项。这种“技术授权+股权绑定”模式，让本土药企在牢牢把控核心资产控制权的同时，借助海外资本的力量，大大加速了管线开发进程，实现了双赢。二、信达生物：双轮驱动下的全球化样本信达生物作为中国PD-1赛道的佼佼者，其出海策略极具代表性，巧妙融合了传统License-out与新兴NewCo模式，走出了一条独特的全球化之路。•与礼来的“深度绑定”自2015年起，信达生物与礼来开启了深度合作之旅，先后达成四次战略合作，累计交易金额超30亿美元。其中，信迪利单抗的海外权益授权意义非凡，开创了“中国原研药反向输出”的先河。借助礼来庞大的全球销售网络，信迪利单抗在2024年海外销售额达5.26亿美元，占信达生物总营收的5.6% 。这种“借船出海”的模式，让信达生物得以迅速切入欧美主流市场，积累了宝贵的海外市场经验，提升了品牌国际知名度。•与罗氏的“技术共创”2025年1月，信达生物与罗氏达成新一代DLL3 ADC全球独家许可协议，获得8000万美元首付款和最高10亿美元里程碑款。此次合作与传统授权不同，双方在研发阶段就建立联合实验室，罗氏提供先进的ADC技术平台，信达生物贡献自身丰富的靶点筛选经验。通过这种“技术互补”模式，双方实现了优势叠加，使得信达生物在ADC领域的全球竞争力得到了快速提升，为后续产品的国际化奠定了坚实技术基础。•全球化布局的短板与突破尽管信达生物在PD-1和ADC领域取得了显著突破，但海外收入占比仍不足5%，商业化成为其全球化进程中的瓶颈。为了打破这一困境，信达生物通过Fortvita平台探索“自主出海”之路。该平台聚焦肿瘤和代谢领域，计划在2025年启动5项全球多中心临床试验，目标覆盖欧美日三大市场。通过自主开展临床试验，信达生物能够更深入地了解海外市场需求，掌握产品研发和推广的主动权，有望逐步提升海外市场份额，完善全球化布局。三、映恩生物：ADC赛道的“黑马”突围映恩生物作为中国ADC领域的新生力量，在出海征程中展现出独特的竞争优势，其策略是“靶点差异化+资本杠杆”的有机结合。•DB-1418的“11.5亿美元豪赌”2025年1月，映恩生物将EGFR/HER3双抗ADC药物DB-1418授权给Avenzo Therapeutics，获得5000万美元首付款和最高11.5亿美元里程碑款，刷新了国产ADC出海金额纪录。DB-1418的独特之处在于双抗靶点设计，临床前数据显示，其对EGFR耐药及HER3高表达的实体瘤疗效优于现有疗法，凭借技术上的差异化，成功吸引了海外资本的关注，在激烈的ADC市场竞争中脱颖而出。•与BioNTech的“技术共振”映恩生物与BioNTech合作开发HER2 ADC药物DB-1303，采用BioNTech的mRNA技术优化靶点筛选，临床I期数据显示客观缓解率（ORR）达68%。这种“生物药+基因技术”的跨界融合，产生了强大的技术共振效应，让DB-1303在HER2 ADC红海市场中迅速崭露头角，也为映恩生物的技术创新能力赢得了国际认可。•资本运作的“连环计”映恩生物通过分层授权策略，巧妙实现资产价值最大化。将DB-1303的中国权益授权给三生制药，海外权益授权给BioNTech；同时，将早期管线DB-1419以“首付款+里程碑”模式授权给Adcendo。这种“核心资产聚焦、长尾资产变现”的策略，使映恩生物在2024年实现14.62亿元收入，同比增长82%，在资本的助力下，企业得以不断投入研发，实现快速发展。四、NewCo模式的底层逻辑与风险对冲•模式创新的四大维度1.资本结构重构：NewCo公司通常由美元基金主导，本土药企以技术入股，构建起“风险共担、利益共享”的机制。如恒瑞医药持有Hercules 19.9%股权，不仅解决了研发资金问题，还能深度参与GLP-1药物全球商业化收益分配。2.研发效率提升：借助NewCo模式，公司能够整合全球研发资源，大幅缩短临床试验周期。如康诺亚与Belenos合作的双抗药物CM512，全球多中心III期试验仅用18个月就完成患者入组，较传统模式提速40% ，让药物能更快进入市场，抢占先机。3.商业化路径优化：NewCo公司可以充分利用本土药企的生产能力和海外资本的渠道资源，实现“中国生产、全球销售”。如嘉和生物与TRC 2004合作的CD3/CD20双抗GB261，以上海为生产基地，销售网络覆盖欧美，有效降低了生产成本，提高了市场覆盖范围。4.退出机制多元化：NewCo公司可通过IPO、并购或二次授权等方式实现退出。如2024年，Candid Therapeutics通过收购TRC 2004和Vignette两家NewCo公司，快速整合三款双抗产品，并完成3.7亿美元A轮融资，估值半年内增长2倍，为各方投资者提供了灵活的退出选择，保障了投资收益。•风险防控的三大策略1.靶点选择：优先布局“全球新”靶点或差异化适应症，避开竞争激烈的红海领域。如映恩生物的B7-H3 ADC药物DB-1311，聚焦小细胞肺癌和前列腺癌，避开Enhertu等竞品的主战场，降低竞争风险，提高产品成功概率。2.数据合规：严格遵循ICH标准，建立全球统一的临床数据库。如信达生物的玛仕度肽（GLP-1/GCGR双靶点）全球III期试验，纳入12个国家的3000名患者，数据同步提交FDA和NMPA，确保数据的可靠性和通用性，满足不同国家监管要求。3.地缘政治：采用“区域化授权”策略，分散单一市场风险。如和黄医药的呋喹替尼在欧美日获批后，又将东南亚权益授权给本地药企，避免因地缘政治因素导致市场份额受损，保障了产品在全球市场的稳定推广。五、行业趋势与未来展望（一）政策红利释放2025 年《政府工作报告》首次提出“创新药目录”，这项具有里程碑意义的举措，明确对进入目录的药物给予医保谈判、价格形成等政策倾斜。这一政策的出台，如同为国产创新药发展注入了一剂强心针。它极大地降低了创新药进入医保体系的难度，加速国产创新药的市场准入，拓宽创新药的市场销路。预计到2027 年，目录内药物占比将达30%。在此期间，创新药企业能够凭借这一政策支持，获取更稳定的现金流，进而加大在研发领域的投入，提高研发水平。同时，广阔的国内市场将为创新药提供丰富的临床试验样本，加速创新药的迭代优化，为企业出海奠定坚实的资金和技术基础，让国产创新药在国际市场竞争中更具底气。（二）技术融合加速AI制药、基因治疗等新兴技术与NewCo模式的结合，正在重塑行业格局，成为推动创新药发展的强大动力。以药明生物与Candid合作的三特异性抗体为例，采用AI设计的Fc段优化技术，使药物半衰期延长至21天，显著提升了临床价值。AI技术在药物研发中的应用，能够快速分析海量的生物数据，准确预测药物分子的活性和安全性，大大缩短研发周期，降低研发成本。基因治疗技术则为攻克疑难杂症提供了新的途径，有望开发出革命性的治疗药物。未来，随着技术融合的不断深入，不同技术之间的协同效应将进一步显现，创新药的研发效率和质量将得到进一步提升，为全球患者带来更多有效的治疗方案，同时也为中国创新药企业在国际市场竞争中开辟新的赛道。（三）资本生态升级美元基金与人民币基金的“双币联动”将成为常态。2024 年，启明创投美国与Foresite Capital共同投资Vignette Bio，这一成功案例既引入了美元资本的雄厚资金和国际资源，又保留了中国研发团队的控制权。美元基金凭借其丰富的国际投资经验和广泛的全球网络，能够为创新药企业提供国际化的视野和市场渠道；人民币基金则对国内市场有着深入的理解，能够更好地把握国内政策导向和市场需求。这种双币联动模式，将为创新药企业提供更丰富的资金来源和更灵活的资本运作空间，满足企业在不同发展阶段的资金需求。企业可以利用这笔资金进行研发投入、临床试验、市场拓展等，推动中国创新药产业在全球市场上更具竞争力，助力中国创新药企业在国际舞台上大放异彩。结语：从“中国创新”到“全球价值”NewCo模式已成为中国药企出海的关键“跳板”，更是重构全球医药生态的有力“催化剂”。信达生物、映恩生物等企业的成功实践表明，通过技术差异化、资本杠杆化和生态全球化，中国创新药正从单纯的“卖产品”，逐步转向“输出标准”的更高阶段。未来，随着政策支持力度的不断加大和技术突破的持续推进，中国医药产业有望在全球价值链中实现从“参与者”到“引领者”的历史性跨越。在这一过程中，中国创新药企业需不断探索、勇于创新，充分发挥NewCo模式的优势，同时有效应对各种风险挑战，为全球患者带来更多福祉，让“中国创新”在全球绽放出耀眼的价值光芒 。主要参考文献：       1.《2024中国生物医药出海现状与趋势蓝皮书》      2.《中国ADC药物行业发展趋势分析与未来前景研究报告（2024 - 2031年）》       3.《首提创新药目录!如何看待“两个目录”对创新药板块的意义》       4.人民日报健康客户端文章《最高20.5亿美元!2024年以来48款国产创新药“出海”》       5.信达生物、映恩生物、艾力斯等企业公告与财报。       6.FDA、NMPA官方网站公示信息。作者简介：@弘毅，本人为药学专业出身，深耕医药领域多年，专注于药物研发动态追踪、政策深度解读与市场趋势剖析。长期关注创新药研发进展，善于梳理药物从实验室到临床应用的关键路径；对医药行业政策有着敏锐洞察力，能精准解读政策对行业的影响；同时，凭借专业知识与数据分析能力，为药物市场发展提供专业视角与前瞻性见解，致力于用专业知识为读者呈现医药领域的深度内容。END【企业推荐】领取CPHI & PMEC China 2025展会门票来源：CPHI制药在线声明：本文仅代表作者观点，并不代表制药在线立场。本网站内容仅出于传递更多信息之目的。如需转载，请务必注明文章来源和作者。投稿邮箱：Kelly.Xiao@imsinoexpo.com▼更多制药资讯，请关注CPHI制药在线▼点击阅读原文，进入智药研习社~

声明：因水平有限，错误不可避免，或有些信息非最及时，欢迎留言指出。本文仅作医疗健康相关药物介绍，非治疗方案推荐（若涉及）;本文不构成任何投资建议。今日，一家专注于多特异性抗体及抗体偶联药物（ADC）研发的biotech橙帆医药（ VelaVigo）宣布，其与美国Ollin Biosciences公司就自主研发的首创（FIC）双特异性抗体药物VBS-102达成全球独家授权协议。VBS102 为 IGF - 1R/TSHR 双特异性抗体药物，通过同时靶向 IGF - 1R 和 TSHR，有效阻断这两个信号通路及其潜在的相互作用，有望为甲状腺眼病（TED）患者提供一种新的治疗选择。根据协议，Ollin 公司将获得该药物在大中华区以外的全球开发、生产及商业化权益，橙帆医药保留大中华区权益。本次交易总金额最高可达 4.4 亿美元（约32亿人民币），包含首付款、开发、注册及商业化里程碑付款，此外，橙帆医药将获得授权区域销售的分级特许权使用费。此次合作是橙帆医药达成的第二项国际授权协议。早在2024年11月18日，橙帆医药与 Avenzo Therapeutics 达成全球战略合作协议。橙帆医药将授予 Avenzo 在全球范围内（不包括大中华区）开发、生产和商业化 Nectin4/TROP2 双特异性抗体偶联药物的权益，同时保留在大中华区的相关权益。橙帆医药将获得高达 5000 万美元的首付款及近期里程碑付款，在达成开发、监管审批及销售的关键里程碑后，有望再获得高达 7.5 亿美元的后续里程碑付款，并根据 Avenzo 区域的销售情况获取分级特许权使用费。关于橙帆医药橙帆医药（VelaVigo）成立于2021年，是一家专注于多特异性抗体及ADC药物研发的创新型生物技术企业，目前研发中心位于上海，并在美国波士顿设立临床运营中心。聚焦大分子相关的新技术，包括双抗 / 多抗、ADC 和新分子类型，建立了全面覆盖创新药价值链的完整体系，涵盖药物发现新技术平台、CMC 开发、转化科学、临床开发以及商业化等环节。专注于全球健康挑战的四个主要疾病领域，即癌症、自身免疫和炎症、神经退行性疾病和眼科，目前已建立了涵盖十余个首创 / 最佳（FIC/BIC）多特异性抗体和 ADC 分子的广泛研发管线，其核心产品预计将于2025年进入中美临床阶段。自2021年成立以来，橙帆医药已完成累计1亿美元融资，分别是2021 年获得 5000 万美元天使轮投资，2025 年完成近 5000 万美元的 Pre - A 轮融资。据统计，2024年全球双抗市场规模近130亿美元。而2020 ~2023 年底，已经有 14 个国产双抗创新药项目出海，交易总金额达到 221.38 亿美元。2024 年下半年以来，国产双抗更是迎来一波 “出海” 热潮，例如：7 月，康诺亚与 Belenos Biosciences 订立许可协议，授予后者两款双抗的全球独家权利，康诺亚将收取 1500 万美元的首付款和近期付款，以及最多 1.70 亿美元的额外付款。8 月，宜明昂科与 Instil Bio 就 PD - L1 x VEGF 双特异性抗体达成授权协议，将获得高达 5000 万美元的首付款和近期付款，里程碑付款超过 20 亿美元。8 月 5 日，嘉和生物与 TRC 2004 就  CD20/CD3 双抗GB261 订立许可协议，将获得股权、数千万美元首付款、高达 4.43 亿美元的里程碑付款及分层特许权使用费。8 月 9 日，默沙东与同润生物医药达成协议，以 7 亿美元现金首付款收购CD3×CD19双抗CN201，同润生物还有望获得最高 6 亿美元的里程碑付款。9 月 4 日，岸迈生物与 Vignette Bio, Inc. 就 抗 BCMA 和 CD3双抗EMB - 06 达成授权许可协议，岸迈生物将收取总计 6000 万美元的首付款对价，并有权收取最多 5.75 亿美元的里程碑付款及收入分成。11 月 13 日，百欧恩泰（BioNTech）宣布收购普米斯生物技术公司，收购价格最高近 10 亿美元，核心资产也是一款双抗产品。11 月 14 日，礼新医药与默沙东达成近 6 亿美元交易，默沙东获得礼新医药一款双抗全球权益。11 月 17 日，康诺亚生物与 Platina Medicines Ltd（PML）就 BCMA/CD3 双抗CM336订立独家许可协议，康诺亚将收取 1600 万美元的首付款和近期付款，在达成若干里程碑后，可收取最多 6.1 亿美元的额外付款及分层特许权使用费。参考资料：https://www.velavigo.com/cfnews/51EN.html

纽扣资本合伙人朱杰伦将出席第15届医博会NewCo专场并做报告：NewCo -把握中国创新药的下一个现象级风口 9月中，一笔高达3.7亿美元的融资，在生物制药行业引发热议。 根据报道，获得这笔巨款的Candid Therapeutic刚成立不久，却已手握两款进入临床开发的TCE双抗（CND106和CND261）。这无疑扩大市场对于TCE双抗的想象空间。 TCE双抗再掀“水花”的同时，作为一种新的出海形式，NewCo的话题也迅速在业内一再发酵——Candid两款候选新药，系通过收购Vignette Bio和TRC 2004获得，而这两家公司，均为中国biotech（嘉和生物、岸迈生物）今年参与成立的NewCo。 通过与Candid的交易，嘉和生物、岸迈生物将以现金和股权的形式获得首付款，以及未来可能的里程碑付款和销售收入分成。此外，被收购的两款双抗产品后续的开发和商业化将由Candid负责，因此两家biotech也无需承担后续可能存在的相关风险。 直接资本收益、潜在增值机会、相较低风险，这些听起来都令人艳羡，尤其是在国内创新药资本寒冬的当下。“出海”成为本土biotech的求生之路，对研究NewCo则是题中之义。 既然如此，为什么已在美国发展了二十来年的NewCo，到今年才在中国掀起水花？它将“昙花一现”还是热潮长存？以及更重要的，俨然“造富神话”的NewCo，适用于所有biotech吗？此外，NewCo了，然后呢？ 带着这些问题，写意君采访了纽扣资本合伙人朱杰伦。 这位已在医疗创新资本运作领域耕耘20余年的投资人最近很忙，连线时，他正从上海赶往北京的途中。间或的杂音里，他告诉写意君，最近每天都有很多biotech创始人找他，寻求NewCo的可能性。 “做ADC、小分子、TCE、小核酸的……什么都有。TCE最多，因为大家都知道它是‘当红炸子鸡’。” 1 NewCo不new 缘何热度骤起 风投机构出钱、药企出管线，二者合作成立的新公司，就是NewCo（New Company）。 本质上，这仍是一种对外授权。但与此前常规的BD授权不同，它融合了股权投资和许可交易——除了获得首付款、未来可能的里程碑付款外，药企还能借此获得新公司的股权、分享NewCo未来在资本市场上可能的增值。 从资本运作的角度来看，NewCo较为理想的结局不外乎两种：或在美股上市，或被MNC收购。 而实际交易中，这方面涉及的管线往往又“少”又“早”。出于控制成本的考量，一家NewCo基本是最多只会运作两条管线；同时，这类管线的临床进展往往偏早。“一般来说，最早不过PCC（临床前候选化合物），最晚也晚不过临床II期”。 这很大程度上是出于对投资回报（multiple）的考量。朱杰伦解释道：“一个投后估值一亿多美元的临床I期资产，经过两三年的努力如果做出了比较好的成绩，那么以大几亿、10亿美元出售的问题通常不大，这样我的multiple是5到8倍。但如果是一个临床II期以后的资产，它交易的时候估计已经有6个亿美元甚至更高，两三年之后的交易价差不多也就30亿美元，回报比就没有那么高。” “少”和“早”，还赋予biotech权益增值之外的额外优势。 一方面，NewCo将最大程度地投入管线开发，避免传统BD中因为MNC战略变化而发生的管线停滞、退货等问题；另一方面，药物临床试验的成本、难度、风险往往会随临床阶段的深入而发生指数级递增。将早期管线开发推进到价值高点后出售给MNC，也能够规避临床III期所面临的风险。 “BD只给你一个苹果，而NewCo是在原有苹果的基础上附加了一颗梨。”在朱杰伦看来，NewCo从设计上来讲就优于BD。 既然如此，为什么已在美国发展了二十年来的NewCo，到今年才在中国掀起水花？ 目前，中国药企参与的NewCo交易中，除了艾力斯——它在2021年6月就与ArriVent达成海外独家授权合作协议，以伏美替尼的海外独家开发及商业化许可权为对价，换得“款项+股权”的组合权益——其余的NewCo交易，大都发生在今年。 2024年5月，由恒瑞医药开始，康诺亚、岸迈生物、嘉和生物、维立志博等药企，都先后搭上NewCo的船。 缺钱、迫切寻找出海路径，只是背景。朱杰伦认为，NewCo近期爆火，有着更为重要的因素。 一来，已相继有biotech、上市药企验证这条通路的可行性，“一夜造富”令人心驰；二来，中国药企、biotech已经到达一个拐点，“在很多有临床概念验证的靶点、疗法的领域，通过生物工程学改造，中国人都能够做出有差异化的、更好的分子，这些在国际市场上是有交易价值的，也越来越受到认可。” 近几年BD授权的火热，能够部分印证朱杰伦的观察。据华夏时报报道，2023年中国创新药license-out数量为58次，首次反超license-in数量（45次）。2024年前9个月，国内创新药license-out交易记录共有48项，成交金额数以百亿。 进一步来讲，NewCo是BD交易活跃到一定程度的必然产物，原因在于卖方话语权的增加。随着管线市场认可度的提升，仅做一个简单的BD交易已无法满足对资产利益最大化发掘的诉求时，就需要通过资本运作获取更多权益。 2 决胜关键：踩中市场“审美雷达” NewCo仍属于一种biotech。鉴于只有极少数biotech能够成长为big pharma，90%以上的理想终局是被收购，朱杰伦将NewCo交易比喻为时装秀：“从交易的角度来讲，NewCo中，几乎所有美元VC都自视为‘二传手’，最终目的就是把球传走，并且从中获利。” 从这个逻辑出发，biotech能否顺利借“NewCo”出海，一个几乎决定性的因素在于，它是否踩在资本的“审美雷达”上。 “审美雷达”现在长什么样？朱杰伦表示，要想捕捉“雷达”，最简单的方法是“追热点”。而现下比较热门的领域是双抗、代谢。 今年几起NewCo交易中，恒瑞医药出让的管线权益为代谢领域的GLP-1，其余各家管线均为TCE双抗——康诺亚的CM512和CM536、嘉和生物的GB261、岸迈生物的EMB-06、维立志博的LBL-051，均属此列。 GLP-1的火热已不必多说。至于TCE双抗，它的存在由来已久，早期应用开发主要集中在肿瘤方面。 4月，Nature刊发CD19/CD3双抗Blinatumomab成功治疗6名难治性类风湿性关节炎患者的研究，TCE双抗在自免领域的治疗也随之开始得到重视。例如，今年下半年，默沙东就以7亿美元首付款、6亿美元里程碑付款，买下同润生物的CD3xCD19双抗CN201；而前述达成NewCo交易的双抗管线，也都主要用于自免疗法的开发。 “假如biotech做出来的东西正好符合美元基金和MNC的口味，在此基础上，又拥有一些已被早期临床数据揭示出的特异性，那它就是美元VC想要找的标的，”朱杰伦总结道，“否则东西再好，我觉得交易的机会也很渺茫。” 那么，是否只有正好踩中“雷达”的biotech才可以考虑NewCo？倒也不是那么绝对。 朱杰伦的建议是：“如果手里有可以拿出来去做NewCo的资产，无论如何应该去试一试。得到正面的反馈当然最好，但负面的反馈对市场风向的把握、对资产的评估也非常有帮助的。花两个月时间去探一探市场的水温，是没有害处的。” 只不过，决策的制定过程是复杂的，并非所有biotech都愿意拥抱NewCo。 拿出一部分资产参与成立新的公司，通常伴随着股权的重新分配，一些biotech的股东可能会纠结于股权比例被稀释而带来的控制权、收益权削减。在这方面，上市公司往往更为谨慎，毕竟NewCo决策可能将压力传导到二级市场，对股价产生负面影响。 此外，资产剥离带来的估值降低，也是部分biotech不愿意NewCo的原因。对于像恒瑞医药这样手握多条管线的大厂来讲，出手几条管线或许不算什么。但在捉襟见肘的大部分biotech那里，每一条管线的剥离，都是对公司估值的减损。 不存在一个万能的公式，来判断NewCo的必要性和成功率。这需要结合公司的财务状况具体决断。 “如果不差钱，那当然可以把管线都攥在自己手中，逐步推进开发、临床。但事实是现在大家都很难融到钱，对biotech来讲，自己没有钱开发的东西就是一个负担。”朱杰伦补充说。 谈及此，他觉得，保留最核心管线的同时，将其他管线抛到市场尝试NewCo，或许是平衡公司长期利益和短期利益、将资产价值最大化的一个办法。 3 热潮将持续 Hybrid或成团队组建趋势 NewCo的运作基本都是“项目制”：在三到五年时间内尽可能控制成本、专研管线，在价值高点将之出手。整个过程中，团队的眼光、专业能力、人脉资源都很重要，这关系到NewCo后续在美的临床开展、BD交易、融资等事项。 通常来讲，NewCo的团队通常由资方筹建，由具有投资、BD、临床等背景的美国职业经理人构成。 以9月引起广泛关注的Candid为例，该公司的一众高管，均在产品开发/商业化方面有成功经验。其CEO Ken Song曾创办核药公司RayzeBio，后者于今年以41亿美元的高价被BMS收购。此前，Ken Song还曾任Ariosa Diagnostics（被罗氏收购）CEO，以及Omniome（被PacBio收购）的董事会执行主席，等等。 朱杰伦指出，这类团队尽管在专业度上无可指摘，但却具有三个缺陷，一来“太贵”，其成本也许比华人团队高出5倍不止。而对于NewCo，成本控制非常重要；二来这种团队对管线的了解并不如biotech原本团队细致；三来，NewCo未来大概率会和出让管线的biotech有业务往来，出于文化差异等方面的原因，“纯血”美国团队并不很利于后续沟通。 基于此，在未来，biotech出让“部分团队+管线”的模式可能会逐渐成为主流，朱杰伦称之为Hybrid NewCo（混合型NewCo）。 “至少拿了第一笔钱之后，将资产往前推的助力团队还是biotech原来的团队”，至于后续的在美临床、BD交易等，则可以通过“引入海外团队”来做短板补足。 这关乎那个更关键的问题：NewCo了，然后呢？ 尽管NewCo交易正在陆续发生，但这一模式到底能够将多少管线成功卖给MNC，如何才能更成功地将管线卖给MNC，仍然需要时间去摸索、验证。 NewCo近期陡高的热度将会逐渐消褪，还是将作为一种趋势延续？朱杰伦认为，NewCo将会成为IPO、MA/BD之外的第三条主流退出路径。他甚至半玩笑地提出一种伞状构型：biotech可以基于所有管线各自“攒”一个NewCo，尽管这样无法上市，但“绝对既有现金流，又有未来的资本回报。” 面对当下融资上市困境的中国创新药公司，该如何把握中国创新药的下一个现象级风口？第十五届中国(泰州)国际医药博览会期间，同写意与纽扣资本将在11 月30日举办为期一天的Newco专场研讨，届时深度参与Newco实操的十多位投资人和中介机构的专家将到场交流、分享，敬请期待。 相关链接 （上下滑动查看更多） • “泰”相聚，共寻生物科技的价值创造与医健产业的价值投资 • 第15届医博会合成生物学专场：“风口来袭---合成生物引领医健产业新发展” • 第15届医博会AI专场：AI技术赋能医健产业 • 第15届医博会纳通生物专场：拥抱监管，掘金无创医美新蓝海 • 第15届医博会荣捷生物专场：胶原蛋白与GLP-1产业链交流会 • 第15届医博会NewCo专场：中国新药的NewCo机遇 • 第15届医博会深圳大健康产业联盟专场：大健康产业发展报告会 • 第15届医博会天择并购专场：生物医药并购/BD的机遇和挑战 • 第15届医博会核药专场：中国新药向“核”处去 • 第15届医博会医美专场：材料创新与轻医美发展 • 第15届医博会外泌体专场：外泌体用于抗衰与大健康 • 第15届医博会ADC专场：打造生物药创新生态链 • 第15届医博会书画展：飞龙写意书画展，墨香与医韵的交响 • 第15届医博会痤疮专场：痤疮治疗医健前沿 • 第15届医博会NewCo专场：中国新药的NewCo机遇 • 第15届医博会宠物药专场：宠物药创新与全球化市场开发 • 第15届医博会CGT专场：CGT-CMC总监之路 • 20场专题研讨！第十五届泰州医博览会促进跨界融合与产业生态构建 • 第15届医博会抗衰长寿专场：基于先进医疗的长寿医学 • 展位告急！300+展商名录抢先看！速速报名，错过再等一年！ • 第15届医博会新药思想专题：中国与美国的创新药逻辑 • 中国医药舌圈专场：中国医药产业发展未来五年的机遇与挑战 • 秋日好礼，相约泰州！第十五届医博会报名即可领大奖啦 • 同写意策划丨第十五届中国（泰州）国际医药博览会定档11月底！ 同写意媒体矩阵，欢迎关注↓↓↓