Tongxin County Common People Medicine Co., Ltd.

杜向阳CBIITA科技金融专委会副主委西南证券研究发展中心副所长核心观点行情回顾：本周医药生物指数下跌5.61%，跑输沪深300指数2.73个百分点，行业涨跌幅排名第23。2025年初以来至今，医药行业下跌1.10%，跑赢沪深300指数3.59个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.83倍，相对全部A股溢价率为78.29%(-2.74pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.26%(-1.79pp)，相对沪深300溢价率为124.73%(-5.73pp)。本周相对表现最好的子板块是血液制品，上涨4.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是线下药店、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+10.1%、+4.9%、+4.4%。板块政策持续加码，多地发布创新药政策，促进健康消费方案落地。4月7日，北京、深圳等地发布支持创新药政策，进一步加强对创新药械研、产、审、用全链条政策支持，助力中国创新药资产发展。此外，4月9日《促进健康消费专项行动方案》发布，壮大新型健康服务业态，提出强化药店健康促进功能，我们认为持续政策支持有望扩大内需，消费医疗板块后续有望持续受益。我们维持2025年年度策略观点，本年围绕新质生产力和高质量发展大背景，重点看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线。推荐组合：恒瑞医药(600276)、亿帆医药(002019)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、科伦药业(002422)。港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、信达生物(1801)、再鼎医药(9688)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)。稳健组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、新产业(300832)、康龙化成(300759)、美好医疗(301363)、云南白药(000538)、长春高新(000661)、济川药业(600566)。科创板组合：首药控股-U(688197)、赛诺医疗(688108)、泽璟制药-U(688266)、亚虹医药-U(688176)、博瑞医药(688166)、诺诚健华-U(688428)、盟科药业-U(688373)、海创药业-U(688302)。风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。1投资策略及重点个股1.12.1当前行业投资策略行情回顾：本周医药生物指数下跌5.61%，跑输沪深300指数2.73个百分点，行业涨跌幅排名第23。2025年初以来至今，医药行业下跌1.10%，跑赢沪深300指数3.59个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.83倍，相对全部A股溢价率为78.29% (-2.74pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.26%(-1.79pp)，相对沪深300溢价率为124.73%(-5.73pp)。本周相对表现最好的子板块是血液制品，上涨4.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是线下药店、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+10.1%、+4.9%、+4.4%。板块政策持续加码，多地发布创新药政策，促进健康消费方案落地。4月7日，北京、深圳等地发布支持创新药政策，进一步加强对创新药械研、产、审、用全链条政策支持，助力中国创新药资产发展。此外，4月9日《促进健康消费专项行动方案》发布，壮大新型健康服务业态，提出强化药店健康促进功能，我们认为持续政策支持有望扩大内需，消费医疗板块后续有望持续受益。我们维持2025年年度策略观点，本年围绕新质生产力和高质量发展大背景，重点看好医药创新+出海、主题投资、红利三大主线主线。推荐组合：恒瑞医药(600276)、亿帆医药(002019)、华东医药(000963)、贝达药业(300558)、甘李药业(603087)、恩华药业(002262)、科伦药业(002422)。港股组合：荣昌生物(9995)、和黄医药(0013)、信达生物(1801)、再鼎医药(9688)、科伦博泰生物-B(6990)、先声药业(2096)、康方生物(9926)、亚盛医药-B(6855)。稳健组合：上海莱士(002252)、上海医药(601607)、新产业(300832)、康龙化成(300759)、美好医疗(301363)、云南白药(000538)、长春高新(000661)、济川药业(600566)。科创板组合：首药控股-U(688197)、赛诺医疗(688108)、泽璟制药-U(688266)、亚虹医药-U(688176)、博瑞医药(688166)、诺诚健华-U(688428)、盟科药业-U(688373)、海创药业-U(688302)。1.2上周推荐组合分析恒瑞医药(600276)：创新药收入快速增长，出海贡献业绩新增量亿帆医药(002019) ：新品获批上市，迈入麻精药新领域华东医药(000963)：Q2业绩超预期，创新转型持续兑现贝达药业(300558)：业绩维持高速增长,公司逐渐进入收获期甘李药业(603087)：接续集采价格逐步执行，未来增长可期恩华药业(002262)：业绩稳健增长，创新研发加速推进科伦药业(002422)：输液业务表现亮眼，创新转型加速兑现组合收益简评：上周推荐组合上涨3.0%，跑赢大盘4.4个百分点，跑赢医药指数1.8个百分点。1.3上周港股组合分析荣昌生物(9995) ：财务指标持续向好，临床研究推进顺利和黄医药(0013)：出售非核心合资企业，赛沃替尼成功NDA信达生物(1801)：收入快速增长，WCLC/ESMO数据更新值得期待再鼎医药(9688)：业绩符合预期，2025年收入指引5.6至5.9亿美元科伦博泰生物-B(6990)：AACR大会发布两项数据，胃癌全球三期临床可期先声药业(2096)：先必新舌下片获批上市，科赛拉、恩立妥首次进入国家医保目录康方生物(9926)：HARMONi-2发表，对比K药取得显著阳性结果亚盛医药-B(6855)：APG-2575 NDA获受理，耐立克ASH七连冠组合收益简评：上周港股组合上涨5.0%，跑赢大盘7.5个百分点，跑赢医药指数3.7个百分点。1.4上周科创板组合分析首药控股-U(688197)：三代ALK三期临床已开始入组，RET抑制剂将于ASCO披露关键II期数据赛诺医疗(688108)：24H1业绩符合预期，静待神介新品放量泽璟制药-U(688266)：ZG006数据靓眼，凸显BIC潜力亚虹医药-U(688176)：商业化稳步推进，APL-1702国内递交NDA博瑞医药(688166)：BGM0504催化持续，24H1业绩稳健增长 诺诚健华(688428)：股权激励彰显发展信心，进入2.0快速发展新时期盟科药业-U(688373)：耐药菌抗生素独树一帜，本土创新引领全球市场海创药业-U(688302)：PROTAC和氘代技术先锋，首款新药NDA在即组合收益简评：上周科创板组合整体上涨2.6%，跑赢大盘4.0个百分点，跑赢医药指数1.4个百分点。1.5上周稳健组合分析上海莱士(002252)：业绩符合预期，内生利润稳健增长上海医药(601607)：23年收入稳健增长，创新管线步入收获期新产业(300832)：业绩增长稳健，中大型机占比持续提升 康龙化成(300759)：成熟业务稳健增长，新兴板块未来可期美好医疗(301363)：Q2营收同环比改善，看好呼吸机业务恢复云南白药(000538)：四大业务保障高分红，推进新兴业务布局长春高新(000661)：长效生长激素占比提升，在研管线持续兑现济川药业(600566)：2023年利润增速超预期，盈利能力持续提升组合收益简评：上周稳健组合整体上涨0.0%，跑输大盘1.4个百分点，跑输医药指数1.2个百分点。2医药行业二级市场表现2.12.1行业及个股涨跌情况本周医药生物指数下跌5.61%，跑输沪深300指数2.73个百分点，行业涨跌幅排名第23。2025年初以来至今，医药行业下跌1.10%，跑赢沪深300指数3.59个百分点，行业涨跌幅排名第13。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.83倍，相对全部A股溢价率为78.29%(-2.74pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为35.26%(-1.79pp)，相对沪深300溢价率为124.73%(-5.73pp)。本周相对表现最好的子板块是血液制品，上涨4.1%，年初以来表现最好的前三板块分别是线下药店、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+10.1%、+4.9%、+4.4%。个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有47家股票涨幅为正，434家下跌。本周涨幅排名前十的个股分别为：奕瑞科技(+20.5%)、一品红(+17%)、永安药业(+13.9%)、派林生物(+12.7%)、海思科(+11.1%)、科兴制药(+10.5%)、ST三圣(+8.8%)、天坛生物(+8.6%)、卫光生物(+8.5%)、辰光医疗(+8%)。本周跌幅排名前十的个股分别为：润都股份(-27.8%)、多瑞医药(-27.2%)、博腾股份(-22.2%)、金城医药(-21.1%)、药康生物(-21%)、乐心医疗(-19.1%)、昭衍新药(-19%)、赛托生物(-18.7%)、药明康德(-18%)、冠昊生物(-17.9%)。2月M2同比增长7.06%。短期指标来看，R007加权平均利率近期开始回涨，实际上本周与股指倒数空间略有增大，短期流动性偏紧。2.22.1大宗交易情况本周医药生物行业中共有15家公司发生大宗交易，成交总金额为293.35百万元，大宗交易成交前三名特宝生物、大参林、圣达生物，占总成交额的66.54%。2.3期间融资融券情况本周融资买入标的前五名分别为：药明康德、恒瑞医药、鲁抗医药、迈瑞医疗、天坛生物。本周融券卖出标的前五名分别为：恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、迈瑞医疗、复星医药。2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2025年4月12日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有98家。2.5医药上市公司定增进展信息        截至2025年4月12日已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有9家 。2.6医药上市公司限售股解禁信息截至2025年4月12日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有30家。2.7医药上市公司本周股东减持情况截至2025年4月12日本周共1家医药上市公司股东减持。2.8医药上市公司股权质押情况截至2025年4月12日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物、恩威医药、万邦德、哈药股份、南卫股份、百洋医药、河化股份、老百姓。3最新新闻与政策3.1审批及新药上市新闻1）4月9日，东北制药全资子公司东北制药集团沈阳第一制药的左乙拉西坦缓释片收到国家药监局核准签发的《药品注册证书》，用于12岁及以上癫痫患者部分性发作的加用治疗。2）4月9日，恒瑞医药自主研发的1类创新药硫酸艾玛昔替尼片(SHR0302片)收到国家药监局核准签发的《药品注册证书》，新增适应症获批，用于治疗中重度特应性皮炎成人患者，针对局部外用治疗或其他系统性治疗应答不充分或不耐受的情况。3）4月10日，吉林敖东子公司延吉药业收到国家药监局下发的“抗感解毒颗粒”、“生脉颗粒”的《药品补充申请批准通知书》。4）4月11日，常山药业药品肝素钠注射液获得坦桑尼亚药品注册证书，创新药艾本那肽收到临床试验申请《受理通知书》。3.2研发进展1）4月7日，美诺华全资子公司美诺华天康近日收到国家药监局核准签发的奥美拉唑碳酸氢钠胶囊《药品注册证书》，用于活动性十二指肠溃疡的短期治疗、胃食管反流病。2）4月7日，复星医药控股子公司复星医药(徐州)近日收到国家药监局批准，同意CMC-231口溶膜用于成人及13岁以上儿童患者的精神分裂症治疗开展临床试验。3）4月8日，百利天恒自主研发的创新生物药注射用BL-B01D1针对既往经含铂化疗及PD-1/PD-L1抑制剂治疗失败的尿路上皮癌患者的III期临床试验，近日已完成首例受试者入组。4）4月8日，福元医药收到国家药监局核准签发的FY101注射液《药物临床试验批准通知书》，计划近期开展用于治疗高脂血症的临床试验。5）4月9日，康泰生物公司及全资子公司北京民海研发的口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗(Vero细胞)已完成III期临床试验准备工作，现已开启III期临床试验，并成功完成首例受试者入组。旨在预防轮状病毒导致的婴幼儿胃肠炎。。6）4月9日，正大天晴1类新药TQB3019胶囊获批临床，拟开发治疗血液肿瘤。7）4月11日，汇宇制药药品注射用HY0001a获得药物临床试验申请受理通知书。8）4月11日，华润双鹤子公司双鹤药业的普瑞巴林原料药获得化学原料药上市申请批准通知书。5风险提示医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。来源：向阳论医谈药END▲点击图片了解  《聚焦“国之大者”CBIITA 联合体荣获“中国产学研合作十大好平台”》更多优质内容，欢迎关注 媒体合作投稿转载/资料领取/加入社群 请添加药小咖与/智/者/同/行   为/创/新/赋/能

4月8日，国药一致发布2024年年报，公司营业总收入为743.78亿元，同比下降1.46%；净利润创下近十年新低，为6.42亿元，同比下降59.83%。国药一致主要业务是医药分销和医药零售。占业务盘子比较大的分销板块营收表现不错，同比增长1.98%，受应收账款回款延迟影响，净利润同比下降12.74%；但零售板块降幅实在惊人，营业收入同比下降8.41%，归母净利润更是下降了388.83%，拖累了整体业绩。国药一致的零售板块，主要就是“中国最大”的连锁药店国大药房。在很长一段时间里，国大药房不仅是全国门店数最多的连锁药店，而且是销售额的头牌。近几年国大药房陆续被大参林、益丰药房、老百姓等追赶，已不复当年勇。不过背靠国药集团这棵大树，国大药房整体的规模还是行业里数一数二的。然而财报显示：去年一年，国大药房战略性退出并关闭了1270余家直营门店。这是2024年药店整治风暴留下的痕迹。去年以来，连锁药店大量解除医保定点资格，其中不少就此关门，国大药房也不能幸免。仅简单查询就可知，国大药房旗下的连锁药店，去年在郴州、江门、乌海、长春、莆田等地，都有被解除医保的记录。老生常谈的线下药店客流下滑是其中一个原因，更重要的原因是：去年医保检查力度加大，不少药店存在医保违规结算等“黑历史”，医保部门不再兜底，药店只能被动解除医保定点资格。药店减收、关门，让国药一致不得不面对巨额的商誉减值，去年一年因此造成的净利润损失达5.61亿元。不过药店行业也在快速适应医保形势的变化，去年，国大药房的线上O2O销售就有明显的起色。紧急关闭千家门店，是好是坏？根据国药一致的年报，国大药房有“直营及加盟”两种经销模式。去年一年，以国大药房为主体的医药零售业务营业收入220.63亿元，同比下降了5.42%。同样以连锁药店为主的上海第一医药在年报中披露，2024年中国实体药店销售额整体下降2.2%，对比之下国大药房的收缩要比行业更严重。国大药房门店数量减少是显而易见。年报披露：2024年末，国大药房门店总数9569家，其中直营连锁门店7770家，数量上比2023年底的8528家减少约10%，但公司披露，去年实际“战略性退出”门店超1270家，这表明新开直营门店数量大约500家左右。同时，2024年国大药房加盟店也有所减少，到年底时剩下1799家。去年第二季度，行业屡屡传出闭店消息，国大药房门店的扩张增速脚步也就此放缓。上半年，国大药房逐步将243家，第四个季度更加雷厉风行，关了近千家。即使在年底，国药一致还对三家连锁药店企业进行了破产清算。去年12月30日，公司宣布安徽国大药房连锁有限公司、国药控股国致药房连锁（河源）有限公司、山东成大方圆医药连锁有限公司破产清算，旗下拥有约15家药店被关闭。这意味着，国大药房退出“万家药店”的竞争舞台，门店数上已经落后于益丰药房等企业。据公开资料，国大药房关闭的门店基本都在一、二线城市非核心地段及三、四线城市。在退出一千多家门店后，国大药房反倒在全国各区域市场的坪效都有所升高。其中华南地区日均坪效增长最多，西北地区日均坪效最高达到111元。有公开资料表明，去年全国90%连锁药店的上门客流量，比以往少了30%。国大药房并未披露相关数据，不过财报显示，国大药房的整体客单价同期相比下降1元，受到了冲击，但整体在可控范围之内。可以说，2024年国大药房处于“闭店减负”的阶段，核心是想提高单店产出效率。大批关闭药店门店后，国药一致的营销思路更清晰了。药店进入“清肃期”一个直观的数据是：在经历关店潮之后，国大药房的医保定点药店占比增加了。 在公司7770家直营门店中，已取得各类医保定点资格门店虽有所减少为7390家，医保店占比从2023年的91%提高到95.1%。医保个账收入，一直是药店收入的重要组成部分，药店覆盖医保范围越大，市场额度就越稳。国大药房减少门店，换来更高比例的医保接入，显然是为了迎接药店领域更大程度的开放做准备。2024年，国家医保局自上而下推行“药品比价政策”，将线上线下药品价格进行对比。各地迅速跟进，推出了药品价格线上查询的途径，老百姓自己就能知道药品价格。而且，去年8月以来，美团、京东也相继宣布接入医保，线下药店借助互联网渠道扩展市场的趋势越来越强。京东健康的医药零售业务去年营收增加6.9%至488亿元，占整个公司的84%。医药B2C、O2O的兴起改写了国内医药零售的格局。年报显示，去年国大药房完成了国药健康商城第三方电商平台资质认证，还取得了互联网医疗器械及药品经营相关备案许可，建立了线上标准化运营流程与直播+短视频"立体营销矩阵。2024年，国大药房创新业务销售额达到18.9亿元，其中O2O为主要营收来源，达到12.1亿元，其次是B2C达到2.3亿元、商保3.6亿元，以及自营为0.9亿元。今年4月，医保飞检的大幕已然拉开。医保监管、线上医药零售的竞争，正在促使线下零售行业转向更合规、更精准的营销策略和方案。国大药房在短暂告别“万店俱乐部”后，能否快速崛起，值得期待。撰稿丨苗苗编辑丨江芸 贾亭运营｜廿十三插图｜视觉中国声明：健识局原创内容，未经许可请勿转载“双光子计数”CT重磅发布，东软医疗王者回归涉及集采药品，药企与经销商“反目成仇”新事丨又有企业被取消第十批国采中选资格

3月18日，湖南省医保局印发通知称，将建立医药价格信息检查与处置机制，重点监测药品、医用耗材的不公平高价、歧视性高价以及市场恶性竞争导致的恶意低价信息。 根据部署，湖南省各级医保部门原则上每季度公布1次医药价格信息，包括：医药采购平台挂网的药品、医用耗材挂网价格信息；采购金额大、金额排名上升快的药品、医用耗材价格信息；零售药店、主要网络售药平台重点药品、医用耗材价格信息。 按要求，湖南以市、州为单位，每地挑选不少于5家二级以上的医疗机构、不少于10家一级医疗机构、不少于10家零售药店纳入监测。若遇到重大医药价格社会舆情时，医保部门可随时公布，及时回应社会关切。 药价信息透明后，今后挂网药品无论是高价还是低价，只要是不合理，都有可能被严查，并受到行政处罚。 3月10日，湖南省医保局对部分挂网药品价格的成本进行公示，开全国之先河，让行业大呼“狼来了”。这次湖南将矛头对准了“药价虚高”、“恶意低价中标”等多年困扰的行业顽疾，显示出管控药品价格的决心。 业内认为，这项举措一旦试点成功，必将会在全国范围内进行推广，再次掀起全国范围内的挂网药品价格的监管大风暴。 高价低价都要查 范围覆盖医院、药店和网络平台 从通知的表述来看，湖南这次要对异常高价药和异常低价药同时打击。一旦发现价格异常，医保将会同卫生健康、市场监管等多部门进行联合查实、联合处置，处置结果互认共享。 一个省内，经济发展水平也会有不同。湖南采取在各统筹地区抽样统计的方式，避免了物价水平差异的问题。而且，湖南省医保局要求市、州医保部门对监测到的价格进行综合分析，形成医药价格信息监测报告，每季度末报省里。 对异常价格的监督权也下放到了地市。《通知》指出：如发现药价异常，医保部门可采取函询、约谈等方式，督促医药机构及时整改，必要时可用飞检等方式进行核查处置。而且会将监管压力传导到医药企业，督促企业主动规范价格，公开说明涉事药品的具体价格情况；公开问询后仍拒绝整改的，依规采取信用评价措施。 湖南这次价格监测最厉害的一招，就是覆盖所有的零售药店。 湖南是中国药店大省，素有药店界“湘军”之称。四大连锁上市药店中湖南占了两家：益丰药房和老百姓。截至2023年底，湖南省药店数量达28296家。药店多、群众有购买习惯，药价问题就很容易引起社会关注。把零售药店纳入到监测范围，非常符合湖南药品销售的特性。 另外，湖南还明确药价监测覆盖网络售药平台，形成“重点监管+价格规范+网络监测”三管齐下的形态，让消费者无论在哪里买药，享有医药价格知情权。 湖南价格监测手段多 全国正在跟进 湖南近期开全国之先河，对药品价格采取了异常开放的政策。湖南省医保局曾在2024年1月出台政策明确，已开展挂网药品价格省际联动；今年3月10日，湖南省医保局公布二羟丙茶碱注射液、阿法骨化醇滴剂的成本价格，业内都担心这样的公开范围会扩大，影响到自己产品的利益。 不过，被公示的几款产品都是价格明显高于集采水平，与河南十九省联采最低价相比高出约62-68倍，符合“药价虚高”的整改标准。坚决曝光不留情面，体现了湖南的决心。 相比于过去，这次湖南医保局医药价格信息监测机制将歧视性高价、恶意低价“一网打尽”，对全国药品价格持续进行地毯式清查。“药价虚高”与“恶意低价”都会扰乱正常医药市场秩序，是医保部门一直严厉打击的对象。 健识局获悉，国家医保局正在建设全国挂网药品价格一览表，敦促各地持续纠正不合理的挂网高价。 今年3月，湖南、山东、辽宁、安徽、湖北、青海等地均发布公告，要求药企对挂网药品价格自查自纠，需将价格调整至合理水平。在一系列价格治理手段的基础上，所有企业必须自身产品的价格策略，避免地区之间的价格冲突，同时做好院内院外不同渠道的价格规划，全国联网并建立价格调整预警机制，应对长期的价格治理。 撰稿丨雷公 编辑丨江芸 贾亭 运营｜廿十三 插图｜视觉中国 声明：健识局原创内容，未经许可请勿转载 斯利安叶酸被暂停采购，可能是卖得太贵了 《药品挂网共识》流出，多省将执行“1.8倍规则” 新事丨质量不达标，0.22元一支的集采药取消中选资格