Sanjiu (Anguo) Modern Chinese Medicine Development Co. Ltd.

为聚焦主业，越来越多药企加速剥离非核心资产。近日，上海联合产权交易所挂牌信息显示，华润三九挂牌转让三九(安国)现代中药开发有限公司49.8967%股权，转让底价162.15万元。资料显示，三九(安国)现代中药经营范围包含：中药饮片(净制、炒制、切制、蒸制、煮制、燀制、炖制)、提取物(连翘提取物、刺五加浸膏)等。华润三九持有其49.8967%股权。其余自然人股东包括张鹏越，持股33.4711%；方阵，持股16.6322%。此次挂牌转让意味着华润三九有意退出对三九(安国)现代中药的投资。分析认为，这主要和三九(安国)现代中药常年处于亏损状态，且公司资产总额在持续减少、负债金额持续增多有关。从业绩来看，2023年-2024年，三九(安国)现代中药收入分别为0、0，净利润分别为-66.53万元、-129.14万元，资产分别总计526.76万元、449.31万元，负债总计分别为289.98万元、622.65万元。通过此次挂牌转让，华润三九能够将更多的资源和精力集中于核心业务，进一步巩固其在CHC健康消费品和处方药领域的地位，提升核心业务的竞争力和盈利能力。实际上，近一个月以来，“华润系”企业已发起两次剥离动作。除了本次挂牌转让三九(安国)现代股权以外，4月13日，华润博雅生物发布公告称，拟通过上海联合产权交易所挂牌转让博雅欣和80%的股权，头次挂牌金额约为2.13亿元(以经国有资产监督管理机构授权单位备案的评估价值为准)。股权转让完成后，博雅生物对博雅欣和的持股比例将从90.69%降至10.69%，博雅欣和不再纳入博雅生物的合并报表范围。资料显示，博雅生物是华润博雅生物于2014年设立的全资子公司，定位于高端小分子化学原料药与制剂一体化专业制造商，主营抗感染、糖尿病及心脑血管类药品。业绩方面，博雅欣和处于亏损中，2023年-2024年，分别亏损5687万元、3462万元。此外，博雅欣和核心产品西他沙星片因未通过集采中标，导致产线利用率长期不足，2024年营收仅1017.29万元，难以支撑持续投入。通过转让博雅欣和股权，博雅生物短期可回笼资金2.13亿元，优化资产结构，但长期增长仍需依赖血制品主业突破。公司计划通过“内生挖潜+外延并购”扩大浆站规模，但面对头部企业的碾压式竞争，其战略执行效率将成关键。市场预计，2027年我国血制品市场规模将达780亿元，年复合增长率11.6%。业内认为，若博雅生物能借力华润系资源，在浆站争夺战中斩获增量，或可重拾增长曲线；若错失此轮行业整合机遇，则可能陷入“规模停滞-竞争力下滑”的恶性循环。目前，华润博雅生物的千吨采浆目标，正进入“十四五”收官倒计时冲刺阶段，到时能否完成目标值得关注。来源：制药网作者：阿多点击 阅读原文 了解更多

作者 | 颜色责编 | 遥望时隔仅一周，华润三九再次传出出售资产消息。01底价1086万元华润三九挂牌转让一药企51%股权近日，上海联合产权交易所挂牌信息显示，华润三九挂牌转让湖北九州通医药科技有限公司51%股权，转让底价为1086万元，信息披露期满日为2025年6月10日。湖北九州通医药科技有限公司为华润三九的子公司，华润三九直接持有其51%的股权，九州通医药集团持有49%的股权。此次转让成功后华润三九将不再控股该公司。此次股权转让是华润三九近期第二次出售旗下医药资产，一周前，华润三九挂牌转让三九（安国）现代中药开发有限公司49.8967%股权。湖北九州通医药科技有限公司成立于2021年11月，经营范围包含第一类医疗器械销售，第二类医疗器械销售，医护人员防护用品批发等。从湖北九州通医药科技有限公司的业绩表现来看，华润三九此次股权转让在意料之中。截至2025年3月31日，湖北九州通医药科技有限公司营业收入1.05万元，净利润-33.07万元，资产总计2055.44万元，负债总计26.93万元。华润三九的核心业务是CHC健康消费品业务，而医疗器械销售占总营收比重较低。分产品来看，2024年其药品、器械批发与零售营收占比仅为12.21%，2023年为12.91%。2024年这一板块的毛利率仅为13.38%，远低于其核心板块医药行业-自我诊疗（CHC）的毛利率（60.86%），也不及医药行业-处方药的毛利率（47.51%）和医药行业-传统国药（昆药）的毛利率（64.02%）。由于湖北九州通医药科技有限公司业绩不佳，此次股权转让既是华润三九对亏损资产的及时止损，更是其聚焦主业的必然选择。药品集采进入常态化、制度化新阶段，中药集采向纵深发展，覆盖中成药、中药配方颗粒和中药饮片。华润三九曾表示，受集采和国标切换等影响，目前配方颗粒业务在总体业务中占比有所下降。配方颗粒业务未来2-3年集采周期内，预计产品价格将下降并对营收端有一定影响等。同时，作为“并购狂魔”华润医药旗下子公司，华润三九也在持续推进并购重组。不过，资本市场的并购并非一帆风顺，并购项目投入大，整合难度高且市场及政策环境不断变化，可能出现未能预见的风险。随着医药行业分化加剧，头部企业通过资产腾挪优化竞争力的案例将持续增加。02如何实现“十四五”战略目标整合资源、剥离非战略资产...在2024年年报中，华润三九表示其“十四五”战略目标是争做行业头部企业，营业收入翻番。其将对标世界一流企业，完善业务布局，核心业务向自我诊疗全领域拓展，发展业务聚焦管线，为核心业务赋能。“十四五”战略期，华润三九将重点实施的战略举措包括整合行业优质资源，加强国际化合作，强化产业竞争优势；深入实施国企改革深化提升行动，提高企业核心竞争力，增强核心功能等。自2021年来，华润三九进行了多项资产整合与出售，以优化业务结构、聚焦核心领域。包括：2024年出售华润圣火51%股权（17.91亿元），为解决与昆药集团在血塞通软胶囊上的同业竞争问题，华润三九将持有的华润圣火51%股权转让给昆药集团；同年收购天士力28%股权（62.12亿元），为强化中药创新药布局，获取复方丹参滴丸等核心产品。2025年3月完成股权过户，华润三九成为天士力控股股东。2022年收购昆药集团28%股权（29亿元），整合三七产业链，并解决双方在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。2024年出售华润圣火部分股权，进一步理顺三七业务布局。通过频繁的收并购，华润三九迅速扩大业务规模，但也带来了财务负担，特别是商誉方面，2024年末商誉高达51.24亿元‌，占总资产的20.29%‌。从并购标的业绩表现来看，2024年天士力营收和净利润双双下降，实现营收84.98亿元，同比-2.03%；归母净利润9.56亿元，同比-10.78%。2024年昆药实现营收84.01亿元，同比-0.34%；归母净利润6.48亿元，同比+19.86%。通过剥离非核心资产，药企可以优化资产结构、集中资源，从而提高运营效率和盈利能力，提升净资产收益率。和母公司华润医药一样，华润三九也开始做“减法”。随着市场变化和对核心业务聚集的需求，华润系从买买买的扩张模式转向对现有资产的优化，剥离非战略核心业务。年报显示，2024年华润三九注销了包括昆药集团营销有限公司、北京华方科泰尼日利亚公司在内的9家公司，其给出的理由是有利于集中发展主营业务。截图自华润三九2024年年报华润三九的整合逻辑基本是聚焦核心，强化CHC健康消费品业务和处方药主线；解决同业竞争，如华润圣火与昆药的血塞通业务整合以及剥离低效资产如湖北九州通医药科技等亏损子公司。行业竞争加剧，马太效应显现。头部企业通过并购扩大市场份额，而中小药企面临生存压力。华润三九在投资者互动中表示，未来会继续以内涵式+外延式双轮驱动，加大并购重组和BD的举措。在CHC核心业务方向上继续关注有机会、有潜力的品牌资产；处方药围绕“3+N”领域，进一步加大创新领域的拓展机会，也会采取多样化的方式获取产品。在政策和市场等压力下，大药企通过“瘦身”聚焦高增长领域，提升竞争力和资本效率。END内容沟通：郑瑶（13810174402）

作者 | 颜色 凯西责编 | 遥望转让底价162.15万元，华润三九挂牌转让三九(安国)现代中药开发有限公司49.8967%股权。01底价近162万元华润三九挂牌转让一药企约49.9%股权近日，上海联合产权交易所挂牌信息显示，华润三九挂牌转让三九(安国)现代中药开发有限公司49.8967%股权，转让底价162.15万元，信息披露期满日为2025年6月3日。华润三九直接持有三九(安国)现代中药开发有限公司49.9%股权，为第一大股东；其余自然人股东包括张鹏越（持股33.4711%）和方阵（持股16.6322%）。由于华润三九持股比例未达绝对控股（50%以上），且其余股东持股较为集中，此次挂牌转让意味着华润三九有意退出对三九(安国)现代中药开发有限公司的投资。在华润三九的财报中对这家公司的定位为联营企业。三九(安国)现代中药开发有限公司成立于2001年，注册地在河北安国，主营业务包括中药饮片、颗粒剂提取物和颗粒剂生产、销售，注册资本968万元。截图自华润三九2024年年报从三九安国的业绩表现来看，华润三九的此次股权转让可以说是意料之中。据华润三九多年来的财务报表，三九安国长期处于亏损状态，对华润三九的投资收益产生负面影响——2013年中期确认投资收益-31.8万元，2018年权益法下投资损失33.2万元，2023年进一步扩大至-73.5万元。2024年，三九（安国）现代中药开发有限公司营收0元，净利润约-129.14万元，资产总计约449.31万元，负债总计约622.65万元。如若华润三九成功转让该股权可以直接减少亏损联营企业对自身利润的侵蚀，优化资产结构，提升整体ROE。从管理的角度出发，三九安国股权结构分散，华润三九退出后可减少管理复杂度，便于集中管控核心子公司；至于业务体量，三九安国在华润三九整体营收中的占比微乎其微，在华润三九的国药业务板块核心贡献企业是昆药集团——2024年，昆药实现营收52.13亿元，同比+7.33%；毛利率64.02%，同比-7.38%。从外部环境来看，近年来，中药饮片、中药配方颗粒先后启动集采，面临一定降价压力。华润三九也曾表示，配方颗粒业务经历国标和集采等政策影响，未来的毛利率和净利率展望仍有一定挑战。 2023 年华润三九的处方药业务实现营业收入52.20亿元（同比-12.64%），毛利率52.15%（同比-0.68%），主要系中药配方颗粒业务受国标切换及15省（地区）启动联盟集采影响。华润三九作为央企华润集团旗下企业，需要不断优化国有资产配置。转让低效资产符合国资委对国企“瘦身健体、提质增效”的要求。02战略定位与业务布局「华润系」正不断调整作为华润医药集团旗下核心上市平台，华润三九在“华润系”医药板块中占据着不可替代的战略地位，既是国内OTC市场的龙头企业，也是华润医药并购整合、创新转型的核心平台。华润三九的业务布局深度契合华润医药“内生+外延”的发展模式，这种战略定位在其近期的资本运作中也得到了充分印证。外延之外，“华润系”相继剥离非核心资产。半个月前，同属华润医药的博雅生物公告拟挂牌转让江西博雅欣和制药80%股权（挂牌价2.13亿元），并明确表示此举旨在“优化业务结构，聚焦血液制品主业”。这与华润三九转让三九（安国）现代中药开发有限公司股份的逻辑高度一致——均体现了华润医药2024年报中强调的“注重外延并购质量”导向。在今年4月的投资者互动中，华润三九表示，未来会继续以内涵式+外延式双轮驱动，加大并购重组和BD的举措。2008年加入华润集团，之后华润三九开启了系列并购之路。据国金证券统计，2009年，华润三九收购黄石，丰富了儿科、妇科及胃肠道系统管线产品，以及金蟾生化，丰富了抗肿瘤产品；2011年，收购神鹿、高科、本溪，丰富了呼吸道、胃肠道、心血管系统及儿科、抗肿瘤产品；2012年，收购顺峰药业，引入“顺峰康王”、“顺峰宝宝”等产品，拓展了功效性护肤品等管线；2013年，收购桂林天和，引入天和追风膏等骨科产品及其他医疗器械产品；2014年，收购老桐君，进一步丰富呼吸道、胃肠道、心血管等品类产品；2015年，收购浙江众益，丰富抗生素及胃肠道产品；2016年，收购昆明圣火，丰富了心脑血管产品及其他保健品；2020年完成澳诺收购，引入“澳诺”、“金辛金丐特”明星儿科保健品牌，以及收购润生药业、华润堂，丰富呼吸道系统药品、及中药滋补产品；2021年，收购润芙蓉，进一步完善中药领域产品管线。近20年时间，华润三九的收购从早期的横向并购转向纵向整合、强化产业链控制；从“单体收购”到“资本化运作”；从“产品驱动”到强调“技术+品牌协同”，如近3年对昆药集团、天士力的收购。与此同时，华润三九的商誉从2014年的7.07亿元飙升至2020年的41.05亿元，主要来自圣火药业、澳诺制药等收购。在华润三九4月15日的一次工作会上，副总裁王亮指出：2025年要确保“十四五”战略目标达成。‌华润三九的“十四五”营收目标是实现营收翻番‌。其在2020年提出了这一目标，彼时，华润三九的营收为136.37亿元；2021年营收为155.44亿元，2024年达到276.17亿元。如果收入翻番，则需要其营收达到300亿元以上。也正因如此，在此背景下的华润三九，必须围绕战略领域，持续关注行业合作及整合优质资源的机会。END内容沟通：郑瑶（13810174402）