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今日速递 恒瑞医药 HER3‑ADC 联合免疫药获批肺癌 Ⅱ 期临床：公司 SHR‑A2009 联合阿得贝利单抗获批非小细胞肺癌二期临床试验，该 HER3‑ADC 单药已经提交上市申请，进一步扩充自身肺癌肿瘤治疗管线布局。 华润双鹤超声造影剂国内权益 3000 万美元对外回购：合作方以 3000 万美元回购八氟丙烷脂质微球注射液全部国内权益，首期 1500 万美元资金已经到账，现阶段这款造影剂还未产生市场营收。 复星医药两款制剂正式获批上市：企业旗下恩格列净‑二甲双胍缓释片、复方聚乙二醇电解质散成功获批，分别用于血糖管控与肠镜术前肠道准备，完善公司化药普通制剂产品线。 安科生物奥曲肽原料药拿下欧盟 CEP 认证：奥曲肽原料药顺利取得欧盟 CEP 认证，拿到欧洲市场准入资质。多肽原料药出口通道正式打通，有利于企业拓展海外多肽类原料业务市场。 科济药业通用型 BCMA‑CAR‑T 获批骨髓瘤临床试验：CT0596 通用型 CAR‑T 药物获批复发难治多发性骨髓瘤临床试验，属于异体细胞治疗产品，前期试验数据表现尚可，安全性整体可控。 第十二批全国药品集采多款药品进入拟中选名单：新一轮全国药品集采结果公示，鲁抗医药万古霉素、福元医药降糖药顺利入围拟中选名单，中标之后药品终端售价将会迎来大幅下调。 国家药监局紧急叫停德国进口紫杉醇洗脱球囊导管：德国 Eurocor 这款球囊导管厂家质检流程存在严重缺陷，存在临床风险。药监部门现已禁止该器械进口、市面售卖以及医院临床投入使用。 药明康德半年业绩走高，上调全年业绩预期：药明康德上半年经营成绩单出炉，净利润同比上涨，整体业绩超市场预期。企业上调全年业绩目标，受消息带动当日个股股价涨幅超过 3%。 1‑7 月国内创新药 BD 交易总额突破 1063 亿美元：今年前七个月国内创新药 BD 合作交易总额突破千亿规模，大额出海交易大多来自本土药企，海外资本持续看好国内创新药物研发管线。 美国投入资金资助尿路感染新型口服抗生素研发：当地机构投入 540 万美元科研经费，扶持全新口服抗生素项目研发。新药面向复杂性尿路感染，可以用来应对当下愈发严峻的尿路耐药菌难题。 刚果（金）埃博拉疫情持续蔓延，感染规模创下新高：当地埃博拉疫情持续扩散，确诊与死亡病例居高不下，为本国规模最大一轮疫情。对应毒株疫苗开启一期试验，当地医疗机构承压严重。 国家药监局面向社会征集药品追溯新规意见：新版药品追溯系统技术标准开启意见征集，收集时间截止至 9 月 3 日。新规将完善药品从生产到终端的全链条溯源，强化药品流通监管力度。 爱博医疗联合库博光学拓展隐形眼镜线上渠道：两家眼科相关企业达成深度战略合作，合力开拓隐形眼镜即时线上零售业务，打通线上配送链路，深耕角膜接触镜的大众消费赛道。 阿斯利康肝癌免疫新药曲麦利尤单抗国内获批上市：这款单抗药物获批晚期肝细胞癌一线治疗适应症，正式登陆国内市场，丰富国内晚期肝癌患者可选择的免疫靶向治疗药物清单。 今日速递 雅/海/药/闻/资/讯

截至2026年7月27日09:40，恒生生物科技指数(HSBIO)上涨0.49%，成分股微创机器人-B上涨5.24%，金斯瑞生物科技上涨3.11%，药明康德上涨2.48%，药明生物上涨1.99%，微创医疗上涨1.83%。恒生医药ETF华夏(159892)上涨0.55%。今日医药板块早盘拉升，脑机接口、CRO等概念领涨市场，上证科创板生物医药指数强势上涨1.17%，成分股翔宇医疗上涨7.50%，美迪西上涨3.87%，赛诺医疗上涨3.10%，爱博医疗，三生国健等个股跟涨。科创医药ETF华夏(588130)上涨1.10%。消息面上，美国初创公司Science Corp.已获批在欧盟地区销售一款可帮助“地图样萎缩”患者恢复部分视力的视网膜芯片。这是美国脑机接口（BCI）公司首次将相关设备大规模推向患者市场。此外，2026年ESMO大会中国创新药口头汇报数量达47项，较去年持续扩容，彰显中国在全球肿瘤学术舞台的话语权提升。东吴证券指出，ADC与双抗赛道正从概念验证迈向临床数据密集披露阶段，恒瑞、信达、康方等头部企业多点开花，全球竞争力持续验证。同期，阿斯利康新一代口服SERD药物Camizestrant获批用于乳腺癌一线治疗，礼来三靶点激动剂瑞他鲁肽在肥胖合并糖尿病人群中实现最高22.6%减重，GLP-1赛道迎来诺和诺德、信达生物、恒瑞医药等多款差异化产品关键进展。恒生医药ETF华夏跟踪恒生生物科技指数，指数成份股囊括了通过港交所《上市规则》第18A章上市的公司。这一制度创新为未有盈利、但具备高研发潜力的生物科技公司打开了融资大门，也使得该指数能够更前瞻地捕捉到中国生物医药领域最具创新活力和增长潜力的前沿企业。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

创新药迎来业绩拐点！10大药企中报回暖，研发商业化加速兑现！ 免责声明：本文仅为公开财报数据、行业基本面复盘梳理，仅供学习参考，不构成任何投资建议，不荐股、不预测涨跌、不指导买卖。股市有风险，投资需谨慎。 大家好，我是说文小陈！ 2026年中报披露窗口，在市场热点来回切换的环境里，一个经历了漫长估值消化的医药细分赛道，慢慢显现出基本面反转的信号。 这就是创新药及CXO、高端仿制药商业化赛道。 回顾前三年，整个创新药板块承受着多重压力：海外融资环境收紧、国内集采常态化压制药品价格、早期研发项目投入大且兑现周期漫长、药企销售费用居高不下，叠加市场对医药板块的避险情绪，板块长期处于阴跌磨底的状态。 不少创新药企陷入研发烧钱、商业化缓慢、利润持续承压的困境，市场一度把创新药归为投入高、回报不确定的冷门赛道，机构配置比例持续走低。 随着集采规则逐步优化、医保谈判常态化趋于温和、海外医药订单逐步回暖、自研品种陆续进入商业化放量阶段，2026年创新药产业链迎来格局上的边际改善。 一批前期深耕研发、管线布局完善的头部药企，多款核心品种完成市场导入，营收结构从单纯依靠授权合作，转向自有产品持续贡献收入。在2026年中报阶段，不少龙头企业盈利状况出现明显修复，从过去依靠题材预期，过渡到商业化业绩逐步落地的新阶段。 接下来用通俗的语言，完整梳理创新药整条产业链的复苏逻辑，筛选10家中报边际改善的核心龙头企业，覆盖自研创新药、CXO研发服务、特色仿制药、细胞治疗、眼科药物、麻醉镇痛、生物制剂等细分领域。帮大家清晰划分短期商业化弹性标的、中期管线中军、长期研发平台型潜力标的，看懂2026年创新药底部修复的结构性机会。 一、深度拆解：创新药五大核心修复逻辑 本轮创新药板块中报盈利改善，并非短期情绪炒作，是五大产业逻辑逐步共振，行业告别深度调整周期，进入商业化兑现的分化上行阶段。 1、集采政策预期企稳，药企定价环境趋于稳定 经过数轮药品集采落地之后，市场对于集采的恐慌情绪逐步消化。新版集采更加注重兼顾药企合理利润与民生用药需求，规则设计更加精细化，区分仿制药与创新药的政策导向越来越清晰。 具备自主知识产权的一类创新药，政策保护力度持续提升，头部药企不用再面对无底线的价格竞争，产品商业化的盈利空间得到一定保障，企业做创新研发的意愿重新回升。稳定的政策环境，成为板块修复最基础的前提。 2、多款重磅创新药进入商业化放量周期 过去几年药企扎堆的临床管线，在2025至2026年迎来集中获批上市期。抗肿瘤、自身免疫、代谢类、神经系统等领域的多款自研新药，陆续完成医院入院、学术推广、渠道铺设工作。 从新药获批到终端上量存在1至2年的爬坡期，2026年正是这批前期获批品种销售规模快速增长的阶段。自有药品销售收入占比不断提升，有效对冲了过去授权合作收入波动带来的影响，企业营收结构持续优化。 3、CXO行业海外订单逐步企稳，产能利用率回升 CXO作为医药研发上游，景气度和海外生物医药企业融资环境高度绑定。前两年海外一级市场生物医药融资降温，导致国内CXO前端临床订单有所收缩。 进入2026年，海外生物医药融资规模缓慢回暖，大型药企的中长期研发外包订单逐步恢复，国内头部CXO凭借完备的一体化服务能力，承接海外订单的份额稳步提升。工厂产能利用率从低位逐步回升，规模效应重新显现，毛利率迎来修复。 4、研发投入结构性优化，企业开始重视现金流平衡 在前一轮创新热潮中，不少药企盲目铺开大量早期管线，造成研发费用长期高企，现金流压力偏大。经历一轮行业出清之后，药企的研发策略变得更加务实。 企业开始砍掉同质化、临床价值有限的早期项目，把资金集中投入到核心优势管线当中，精细化控制费用支出。费用端的优化，叠加产品收入增长，让不少创新药企的扣非利润出现明显改善，盈利质量持续提升。 5、2025年业绩基数偏低，放大2026年修复弹性 2025年上半年是创新药商业化爬坡初期，叠加CXO订单阶段性低迷，多数龙头企业盈利处于阶段性低位。 到2026年，新药上量、海外订单回暖、费用管控见效多重因素叠加，在较低的基数衬托下，优质药企的中报业绩同比修复具备不错的弹性。 行业核心总结 集采预期筑底优化经营环境，重磅新药商业化带来增量，CXO订单企稳托住上游需求，研发聚焦改善现金流，前期低基数放大业绩修复弹性。2026年创新药赛道，进入商业化兑现为主的结构性分化修复周期。 二、10大创新药核心企业中报业绩+核心逻辑全梳理 1、恒瑞医药：国内创新药综合平台中军龙头 细分赛道：抗肿瘤创新药、手术麻醉药、影像造影剂、全品类处方药 中报业绩：上半年多款自研新药持续上量，整体利润稳步修复 增长逻辑： 国内布局最全面的综合性创新药企，拥有完善的销售学术推广体系，覆盖全国各级医院终端。 早年提前布局的多条抗肿瘤、慢性病创新管线陆续商业化，形成多元化收入矩阵。集采对公司成熟仿制药的冲击逐步消化，创新药收入占比逐年提升。公司持续优化内部组织架构，控制销售及管理费用，盈利水平稳步回升。 核心亮点：管线储备丰富，商业化渠道壁垒深厚 一句话定位：创新药板块中长期确定性最强的平台型中军龙头 2、药明康德：一体化CXO全球龙头 细分赛道：小分子药物研发、临床前CRO、CDMO、一体化医药研发服务 中报业绩：上半年海外大型药企订单回暖，产能利用率逐步上行 增长逻辑： 国内规模最大的一站式CXO企业，覆盖从药物发现到商业化生产的全链条服务，深度绑定全球头部大型药企。 前期受海外生物医药初创企业融资下滑影响，前端订单承压。2026年跨国药企中长期研发预算保持稳定，大额外包订单逐步落地，公司海内外基地产能利用率缓慢修复，一体化业务的抗波动优势凸显。 核心亮点：全产业链CXO布局，客户结构多元化 一句话定位：CXO赛道稳健性最优的核心中军标的 3、百济神州：全球化抗肿瘤创新药企 细分赛道：高端抗肿瘤创新药，海内外同步商业化、海外授权合作 中报业绩：核心自研产品国内终端销售持续爬坡，亏损幅度持续收窄 增长逻辑： 坚持全球化研发布局，多款自主研发抗肿瘤新药在国内外同步获批上市。 海外授权合作带来持续性现金流，国内依靠专业肿瘤学术团队推动新药入院上量。随着核心品种销售规模扩大，规模效应摊薄固定成本，盈利拐点逐步靠近。 核心亮点：全球化管线布局，高端肿瘤药壁垒突出 一句话定位：创新药全球化布局的高弹性成长标的 4、泰格医药：临床CRO龙头，聚焦临床研究服务 细分赛道：临床试验CRO、医学研究、真实世界研究、海外临床服务 中报业绩：国内创新药企临床订单保持稳定，海外业务边际改善 增长逻辑： 聚焦药物临床阶段的试验服务，国内大量中小型创新药企的临床项目持续释放订单。相比偏重生产的CDMO，临床CRO受资本周期波动影响相对更小。公司同时布局医药产业基金，赋能上游创新企业，形成业务协同。 核心亮点：轻资产模式现金流优异，国内创新研发刚需配套 一句话定位：CXO细分临床服务赛道稳健底仓标的 5、华东医药：医美+慢病+创新药多轮驱动药企 细分赛道：内分泌慢病药物、抗肿瘤创新药、医美填充器械、消化领域用药 中报业绩：慢病仿制药基本盘稳固，医美与创新药业务持续贡献增量 增长逻辑： 传统慢病仿制药提供稳定现金流，为创新药和医美业务研发推广提供支撑。 医美板块作为高毛利消费医药赛道，线下消费复苏带动医美机构进货意愿提升；抗肿瘤、内分泌领域多款创新药处于临床或申报阶段，形成第二成长曲线。 核心亮点：医药+消费医美双赛道布局，现金流扎实 一句话定位：医药消费跨界融合的稳步修复标的 6、凯莱英：CDMO高端定制化生产龙头 细分赛道：高端原料药CDMO、小分子创新药商业化生产、绿色合成技术代工 中报业绩：商业化阶段大额订单逐步交付，盈利逐季改善 增长逻辑： 主打高端商业化阶段的CDMO生产服务，客户以成熟跨国药企为主，订单持续性较强。 公司持续升级绿色化学合成工艺，承接高难度创新药定制生产订单。前期新建产能逐步完成爬坡，规模效应显现，带动毛利率修复。 核心亮点：商业化CDMO属性强，绑定成熟海外药企 一句话定位：CXO生产端偏稳健的中长期跟踪标的 7、信达生物：生物药创新龙头，聚焦单抗与双抗赛道 细分赛道：肿瘤生物类似药、自主研发双特异性抗体、自身免疫疾病药物 中报业绩：成熟生物药保持稳定销售，新一代管线进入临床后期 增长逻辑： 国内较早布局生物创新药的企业，多款肿瘤单抗完成商业化入院，形成基础营收。 现阶段研发重心转向双抗、ADC等新一代高端生物药，多条管线进入临床三期及申报阶段，打开未来3至5年成长空间。 核心亮点：生物药平台技术成熟，新一代管线储备充足 一句话定位：生物创新药赛道管线驱动的潜力标的 8、九洲药业：特色原料药+CDMO细分龙头 细分赛道：高端特色原料药、创新药中间体、早期至商业化CDMO配套 中报业绩：创新药中间体订单稳步增长，原料药业务保持平稳 增长逻辑： 以高端专利期内药物中间体为特色，避开低端原料药价格内卷，聚焦和创新药配套的精细化工产品。 和多家国内外创新药企建立长期供应合作，随着下游新药推进临床和上市，中间体订单实现循序渐进放量。 核心亮点：特色原料药差异化竞争，绑定创新药上游需求 一句话定位：医药精细化工配套的稳健细分龙头 9、爱博医疗：眼科创新器械+眼科药物龙头 细分赛道：角膜塑形镜、人工晶体、眼科慢性病药物、眼表制剂 中报业绩：线下眼科门诊客流回暖，高端眼科耗材销量持续提升 增长逻辑： 眼科兼具医疗刚需和消费属性，线下眼科专科医院、连锁眼科机构客流复苏，带动OK镜、人工晶体等高端国产耗材进口替代提速。 公司同步布局眼科处方药和创新制剂，从器械向眼科药物平台延伸，打开长期成长空间。 核心亮点：眼科细分壁垒高，消费医疗属性叠加刚需 一句话定位：消费医药细分赛道估值修复黑马标的 10、君实生物：特色免疫创新药龙头 细分赛道：PD-1单抗、新冠口服药管线、肿瘤新一代免疫疗法 中报业绩：核心产品渠道持续下沉，海外合作授权带来稳定收益 增长逻辑： 拥有商业化成熟的免疫治疗单抗，在基层医院持续做渠道下沉，维持基础销售额。 同时推进多款新一代免疫疗法、口服抗病毒药物的临床研发，依靠海外权益授权获得阶段性现金流，等待后期管线兑现价值。 核心亮点：免疫治疗先发优势，海内外权益合作提供弹性 一句话定位：创新药免疫赛道底部反转潜力标的 三、精准梯队划分！分清弹性、稳健、成长标的 1、超高弹性反转型（短期商业化爆发力较强） 代表企业：百济神州、信达生物 特点： 手握多条处于商业化爬坡关键期的高端创新管线，一旦新药上量速度超预期，业绩修复弹性突出，适合跟踪创新药商业化兑现带来的波段机会。 2、中军核心龙头（中期主线，确定性最高） 代表企业：恒瑞医药、药明康德 特点： 分别是自主创新药企、一体化CXO两大医药核心赛道的标杆，管线、客户、渠道壁垒深厚，是创新药整体修复行情的中军力量，走势容错率更高。 3、上游刚需稳健型（走势平稳，适合底仓观察） 代表企业：泰格医药、九洲药业 特点： 处于临床CRO、特色原料药配套环节，是国内创新研发的刚需配套，受单一品种商业化波动影响较小，现金流稳定性强，适合作为赛道底仓长期跟踪。 4、成长修复型（细分赛道，长期潜力可观） 代表企业：华东医药、凯莱英、爱博医疗、君实生物 特点： 卡位医美、商业化CDMO、眼科消费医疗、免疫创新药优质细分，短期依靠现有业务实现业绩托底，长期依靠在研管线实现估值抬升，循序渐进兑现成长价值。 四、三大核心梯队层级，锁定板块主线 第一梯队：修复核心中军（确定性最强） 标的：恒瑞医药、药明康德 核心逻辑：掌控创新药商业化、CXO全链条两大核心赛道，客户与终端渠道基础稳固，是医药创新修复行情的风向标。 第二梯队：弹性成长标的（修复空间最大） 标的：百济神州、信达生物、凯莱英 核心逻辑：深度绑定高端自研生物药、商业化CDMO等高景气方向，管线进入兑现期，业绩增速带来估值修复空间。 第三梯队：稳健底仓标的（长期稳步增值） 标的：泰格医药、九洲药业、华东医药、爱博医疗、君实生物 五、赛道核心复盘+后续跟踪重点 1、行业核心主线：2026年创新药核心逻辑=集采政策预期企稳+重磅新药商业化上量+CXO海外订单筑底回升+研发费用优化。 2、三大跟踪主线： 国产创新药院内放量行情、CXO订单回暖行情、消费医药医美眼科复苏行情，三条主线共同决定板块分化走势。 3、跟踪思路： 商业化弹性标的博弈新药上量速度，平台型中军拿长线医药创新估值修复。创新药已经告别普涨普跌的题材行情，进入管线兑现强弱决定分化的结构性行情。 4、后续重点跟踪方向： 创新药入院进度、CXO新签订单金额、药企销售费用率变化、医保谈判续约价格、海外生物医药融资景气度。 赛道终极总结 2026年，创新药板块告别过去全行业普跌的熊市阶段。 政策环境趋于理性稳住预期，一批前期投入的新药进入商业化收获期，CXO上游订单缓慢筑底，药企研发策略趋向务实优化盈利结构，低基数进一步放大优质企业的修复弹性。 10大细分龙头在2026年中报陆续出现盈利改善迹象，印证板块结构性修复拐点。 医药创新不再是单纯概念炒作，进入“管线为王、商业化兑现为王”的分化时代，下半年创新药的结构性机会，需要聚焦具备持续商业化能力的头部企业持续跟踪。 数据说明： 本文为原创行业复盘内容，非地方新闻转载。企业经营逻辑整理自沪深交易所公开信息、药监局药品审批公示、医药行业协会调研资讯、海内外医药研发产业公开数据。国内创新药产业集中在上海、江苏、北京、广东、浙江医药产业集群。内容仅作行业科普交流，不代表任何官方产业口径。 我会持续跟踪创新药、CXO、消费医药、高端器械等医药主线，实时跟进新药获批、商业化上量、龙头财报变化，带大家把握医药板块的结构性机会！ 互动提问： 你觉得创新药这波是政策缓和带来的阶段性反弹，还是国产新药批量商业化开启的一轮中长期修复行情？欢迎评论区交流！