Sanjiu Enterprise Group

一、基本概况（一）主营业务1.发展历程华润三九医药股份有限公司（简称“华润三九”）是华润集团旗下医药上市公司，始于1985年创办的深圳南方制药厂，1991年以南方制药厂为核心组建了三九企业集团，1999年改制为三九医药股份有限公司，2000年成功上市。上市后，公司因“承债式并购”导致负债高企。2007年国务院国资委主导并选定华润集团为战略投资者，对公司进行资产债务重组。2010年公司名称正式变更为“华润三九医药股份有限公司”。进入华润集团后，公司战略变得清晰。一方面“做减法”，剥离房地产、食品、零售等非主营业务，聚焦医药制造。另一方面“做加法”，通过外延式并购强化主业，其中，2016年以18.9亿元并购昆明圣火药业，强化了心脑血管领域布局；2022年完成对昆药集团的重大资产收购，将其打造为以三七产业为核心的业务平台；2024年以约62.12亿元收购天士力集团28%股份，获得其创新中药研发平台与核心产品（如复方丹参滴丸）。目前，华润三九形成了以自身（CHC核心）、昆药集团（三七与精品国药）、天士力（中药创新药）为支柱的协同发展格局。2.主要产品华润三九构建了覆盖CHC健康消费品业务、处方药（RX）业务及精品国药业务的综合性业务体系：CHC健康消费品业务：覆盖家庭常见病，构建“1+N”品牌矩阵。公司CHC健康消费产品主要覆盖感冒、胃肠、皮肤、肝胆、儿科、骨科、妇科、心脑等品类，基于“999”主品牌构建起横跨全生命周期、纵贯全健康管理场景的“1+N”的品牌矩阵。公司基于对大健康行业及消费者需求的研究，布局健康大消费品市场，相继推出“三九今维多”“9YOUNGBASIC”“桃白白”等品牌，拓展到膳食营养补充剂、中药保健品等领域，产品涵盖维生素矿物质、蛋白质粉、胶原蛋白、益生菌、保健食品（人参、石斛）等品类。处方药（RX）业务：中药为主，向创新药拓展。公司处方药产品覆盖心脑血管、抗肿瘤、消化系统、骨科、儿科、抗感染等治疗领域，在心脑血管、肿瘤、消化系统、骨科等治疗领域拥有优势。其中，中药处方药：拥有参附注射液、理洫王牌血塞通软胶囊、华蟾素片剂及注射剂、茵栀黄口服液等多个知名品种，在中药处方药行业享有较高声誉。公司还致力于古代经典名方向新药转化，已获得温经汤颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒等多个经典名方注册证书。创新药：通过收购和自主研发，公司积极切入全球前沿赛道。其控股子公司天士力的生物创新药“普佑克”（用于急性缺血性脑卒中溶栓治疗）于2025年获批新增适应症。公司还布局了PD-1/VEGF双抗、引入脑胶质瘤治疗药物ONC201、合作开发iPSC心肌细胞治疗心衰等前沿项目，构建“中药+化药+生物药”协同发展的创新格局。精品国药业务：“打造银发经济健康第一股”和“成为慢病管理领导者”。公司“精品国药”业务是以百年品牌“昆中药1381”为核心，围绕“大品种-大品牌大品类”，重点打造强单品、持续培育高增长潜力产品、挖掘更多底蕴悠久的经典名方产品，为“昆中药1381”品牌实现持续稳健增长注入澎湃动能。慢病管理业务重点聚焦三七产业链，致力于面向“老龄健康领域-慢病管理领域”提供优质产品服务及系统解决方案，进一步深挖三七产业链的学术价值，通过学术和品牌的探索，提供更专业化的解决方案，以满足银发人群的多层次需求。3.业务模式“品牌+创新”双轮驱动模式。公司一方面持续投入品牌建设，通过多元化的营销活动与消费者保持沟通，巩固和提升“999”等核心品牌的影响力。公司设立六院三室（六院：健康药物研究院、中医中药研究院、创新药物研究院、中药资源研究院、先进递送研究院、工艺技术研究院；三室深蓝实验室、伏羲实验室、水滴实验室。），打造系统化的研发体系。“内生增长+外延并购”的扩张路径。内生增长体现在对现有品牌的深耕和新品的持续孵化。外延并购则是公司快速获取优质资源、补齐能力短板的关键战略。自2012年以来，公司成功完成了对顺峰药业、天和药业、澳诺制药、昆药集团、天士力等10余项重要并购，从而快速切入皮肤、骨科、儿科、精品国药、创新药等新领域。全产业链把控与智能制造。在上游，公司在全国布局超过30万亩道地药材种植基地，从源头保障药材质量，并选育药材新品种，掌控“种子种苗”芯片。在生产端，公司积极推进“智数三九”战略，在湖南郴州、山东枣庄等地建设智能制造标杆工厂，应用AI、数字孪生等新技术提升生产质量与效率，打造中药新质生产力。全渠道网络覆盖。CHC业务依托于三九商道坚实的客户体系，与全国最优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过60万家药店。处方药业务覆盖全国数千家等级医院，数万家基层医疗机构，并积极拥抱互联网医疗的浪潮。在线上领域，公司与京东大药房、阿里健康大药房、平安好医生等行业巨头建立了紧密的战略伙伴关系，深入挖掘线上增长潜力及营销模式，拓展业务边界。（二）营收结构1.收入产品结构自我诊疗（CHC）业务占营收45%、占毛利55%，毛利率60%；处方药业务占营收20%、占毛利20%，毛利率47%；精品国药占营收20%、占毛利20%，毛利率23%。自我诊疗（CHC）业务和处方药业务贡献主要的增长动能。2.收入区域结构公司业务99%集中在国内市场，海外市场仅有1%。其中，国内市场中西部占比35%、华东占比25%、南方占比25%、北方占比15%。毛利率国内相差无几，保持在50%以上水平，海外偏低，仅有35%。（三）业绩总览1.营业收入25年持续增长，累计增长15倍，年均复合增长11.46%。2.扣非净利25年持续增长，累计增长15倍，年均复合增长11.57%。3.毛利率自2010年以后，从60%提升至70%，后又下降至50%，平均保持在60%左右。4.净资产收益率（ROE）自2010年以后，保持在12%至23%之间波动，平均保持在16%，比较优秀；拆解ROE，公司属于主要依托净利率支撑的品牌消费类企业。（四）投资收益1.市值如果以上市191.79亿买入，累计增长3.8倍；如果最低点28亿买入，累计增长26倍。公司市值变化高度贴合扣非净利润的增站轨迹。2.分红在2000年3月9日以每股25.47元的成本价购买，截至2026年2月22日，共收到分红13.31元，分红收回的成本比为52.24%。公司分红不太稳定，累计分红率达到36%，但是股息率只有2.43%。二、财报拆解（一）利润表1.2024年年报营业收入：长期保持两位数增长，但增速有所有下滑；营业成本：毛利率持续下滑，2024年为51.86%，处于行业中等水平，主要受到“限抗”（限制抗生素使用）、药品集中带量采购（集采）等国家医药政策的影响，导致高毛利率处方药业务受影响。此外，低毛利业务（批发零售业务）占比提升拉低了毛利率；销售费用：销售费用率持续下滑，2024年26.14%，占比处于行业中等偏下，但是整体仍然偏高，主要是行业同质化竞争激烈；管理费用：管理费用率相对稳定，保持在6%；研发费用：研发费用率2.9%，占比处于行业中等偏下，绝对值8亿，处于行业前三；财务费用：利息费用和利息收入保持动态平衡，相对稳定；扣非净利：扣非净利规模处于行业第二，扣非净利率保持在10%以上，处于行业中等偏上水平，差强人意。2.2025年三季报营业收入：2025年Q3相较2024年Q3增加22.46亿，主要是流感等呼吸道疾病发病率提升导致外部需求提升，以及心脑血管类产品（如参附注射液、血塞通软胶囊）和抗肿瘤类产品（如华蟾素）高价值产品销售表现突出；营业成本：2025年Q3相较2024年Q3增加8.79亿；销售费用：2025年Q3相较2024年Q3增加13.77亿，为拓展基层医疗市场（县域医院、连锁药店）等增长引擎，公司加强了学术推广等投入，导致销售费用率上升。；管理费用：2025年Q3相较2024年Q3增加2.31亿；研发费用：2025年Q3相较2024年Q3增加3.28亿，同比激增64%，主要是持续在经典名方、中药创新药（如益气清肺颗粒）等领域进行前瞻性布局；财务费用：2025年Q3相较2024年Q3增加0.33亿；扣非净利：2025年Q3相较2024年Q3减少5.66亿，主要是成本、费用累计增长28.48亿。（二）资产负债表现金货币：共计85.75亿，主要包括银行存款和理财产品；应收货款：共计100.71亿，主要是货款；产品存货：共计63.87亿，主要是库存商品；投资资产：共计23.29亿，主要包括长期股权、权益投资、房地产；生产资产：共计165.55亿，主要包括厂房、土地、品牌；开发支出：共计20.52亿，主要围绕其心脑血管、肿瘤、代谢、中枢神经等核心治疗领域，对已进入临床试验中后期阶段的创新药项目（包括化学药、生物药及中药创新药）所持续投入的临床试验费用，以及对通过外部引进、符合资本化条件的在研项目支付的技术转让费；商誉资产：共计70.45亿，因公司外延式并购战略影响，公司累计了70.45亿商誉；银行借款：共计49.76亿，主要是银行贷款；应付货款：共计40.96亿，主要是供应商货款；应付款项：共计84.42亿，主要包括工资、税收等；（三）现金流量表1.自由现金流自由现金流=85.75亿+100.71亿-49.76亿-40.96亿-84.42亿=11.32亿，现金流相对偏紧，但是可以满足分红；2.净资产11.32亿+63.87亿+23.29亿+165.55亿=264.03亿三、投资逻辑（一）护城河华润三九护城河建立在强大的品牌无形资产和全产业链成本优势之上，并通过深度渠道网络（转换成本）和市场领先地位（有效规模）得以巩固和变现。其正在构建的协同生态具备网络效应的潜力，而央企背景与稳健治理则为所有护城河提供了坚实的保障和持续加宽的动力。（二）成长性公司中短期成长性主要体现在收购天士力和昆药集团的整合效益的释放，以及“一体两翼”业务格局生态效益的释放。（三）风险性1.外延式并购积累70.45亿商誉减值风险；2.盈亏同源，并购整合不达预期。四、估值（一）内在价值1.业绩预测根据公司2025年业绩快报，公司2025年扣非为31.56亿，但增速仅为1%，近6年首次失去两位数。2.盈利价值滚动市盈率：根据公司PE-TTM折线图，公司保持在15-25波动，支撑位在15X。动态市盈率：根据公司历史市值和扣非数据，公司支撑位也是15X；利润价值：按照业绩为31.56亿，估值15X，则市值为473.4亿。3.资产价值PB：按照PB折线图，自2010年以来，公司PB支撑位为2X；ROE-PB：按照净资产为211.16亿，扣非为31.56亿，则ROE为15%，按照6%享受1倍溢价，则PB为2.5倍；资产价值：按照净资产为211.16亿，估值谨慎考虑为2倍，则市值为422.32亿；4.内在价值综上所述，公司内在价值为422.32亿-473.4亿。（二）成长价值1.业绩预测根据券商预测，2027业绩为44亿2.价值测算盈利价值：按照利润为44亿，估值为15倍，市值为660亿；资产价值：按照净资产为211.16亿，净利润为44亿，扣非比例为85%，则扣非为37.4亿，则ROE为18%，则PB为3倍，则市值为633.48亿成长价值为：综上所述，成长价值为633.48-660亿。（三）流动性价值截止2026年2月24日公司自由流通市值为175.41亿，假设参与交易的比例为50%即87.71亿，近17个交易日平均成交额为4.59亿，则公司真是换手率为5.24%，按照小于2.5%折价，5%-10%正常，10-20%溢价，20%以上泡沫，目前处于流动性正常。五、总结华润三九具备品牌和全产业链成本优势的护城河，华润集团强大的并购整合能力终将释放“一体两翼”生态效益带动企业持续增长，稳健的财务管理能力、注重股东回报的责任以及估值处于历史低位都是说明公司已经处于安全区域，至于公司是否可以将增长落地，只能保持持续跟踪了。#雪球星计划#$华润三九(SZ000999)$#马年开门红！三大指数集体高开#

随着国家自2001年起停止批准新设血液制品生产企业，实行总量控制。现存不到30家的血液制品企业成为头部争夺的战略资源。 如华润医药入主博雅生物、海尔收购上海莱士、此前陕煤接盘派林生物等，国资主导的行业整合已进入激烈阶段。此次国药集团再次出手，约47亿元收购了派林生物，意在打造采浆量近4000吨的血制品企业，改写行业竞争格局。 据悉，9月7日，中国生物技术股份有限公司(以下简称“中国生物”)与派林生物控股股东共青城胜帮英豪投资合伙企业签署股份转让协议，以约47亿元现金收购其持有的派林生物约21.03%的股份，交易溢价率在30%至32%之间。若交易顺利完成，中国生物将成为派林生物的控股股东，而中国医药集团有限公司(简称“国药集团”)则成为其实际控制人。 这也意味着，中国生物旗下将同时拥有天坛生物与派林生物两大血液制品头部企业，行业资源整合加速，市场集中度有望进一步提升。 ↓ 扫码加入药通社交流群 ↓ 据悉，目前，我国已逐步形成以天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物等为代表的千吨级头部企业竞争格局。 资料显示，派林生物的主营业务为血液制品的研究、开发、生产和销售，血液制品属于生物制品行业的细分行业，主要以健康人血浆为原料，采用生物学工艺或分离纯化技术制备的生物活性制剂。公司目前拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类，11个品种产品。 据悉，其自上市以来控股股东数次更迭——1998年变更为三九企业集团，2002年变更为三九医药股份有限公司，2007年变更为振兴集团有限公司。细数2017年以来，派林生物已两度易主，此次已是公司第三次发生控制权变更。 从业绩上看，今年上半年派林生物营收、归母净利润双双下滑，报告期内，公司实现营业收入同比下降13.18%至9.86亿元；归属于上市公司股东净利润同比下降27.89%至2.36亿元。派林生物称，2025年上半年业绩下滑主要因为公司全资子公司广东双林和派斯菲科均在推动二期产能扩增，产品供应量同比下降。 不过，派林生物在半年报中也指出，2025年上半年，公司采浆量超770吨，同比增长约11%，随着二期产能扩增完成并顺利投产，下半年产品供应量将明显增长，将有效保障公司实现2025年度经营目标。 对中国生物而言，此次收购是其在血液制品领域的重要布局。作为国药集团核心成员，中国生物已通过旗下天坛生物确立行业地位。 2024年，天坛生物依托85家在营浆站实现采浆量2781吨；同年，天坛生物以1.85亿美元收购全球血液制品龙头CSL集团旗下亚太全资子公司武汉中原瑞德100%股权，进一步拓展业务版图。 本次交易完成后，中国生物在全国的血浆资源控制占比将超过30%，合计持有9个血液制品牌照。 通过收购派林生物，国药集团旗下的中国生物将实现对天坛生物和派林生物两大头部企业的掌控，这有助于整合两家企业在采浆、生产、研发等方面的资源，形成协同效应。 分析指出，国资主导的整合有着诸多优势，有助于优化行业资源配置，提升行业集中度，增强企业的规模效应和市场竞争力，保障国家在战略物资领域的安全和稳定供应。对于头部企业而言，通过整合能够进一步强化垄断地位，实现技术、研发、生产、销售等各环节的协同发展，推动行业向高质量、规模化、集约化的方向迈进。在行业壁垒高筑、资源稀缺的背景下，“国家队” 的整合行动，无疑将推动血制品行业进入新的发展阶段，重塑行业竞争格局，开启更广阔的发展空间。未来，随着国资对血液制品行业整合的不断深入，国内血液制品行业的竞争格局还将持续发生变化。 不过，收购也带来新的挑战。派林生物与天坛生物存在产品结构重叠问题，中国生物已承诺在五年内通过资产置换、出售或合资等方式解决同业竞争。如何平衡资源整合与业务协同，将是决定此次收购成效的关键。 来源：制药网 ↓⭐关注药通社，洞见行业趋势↓ 投稿/企业合作/内容沟通： 药通社总编—华籍美人（Ww_150525） *添加请注明备注及来意

国药再出手，血制品江湖重写剧本。撰文| Kathy七年三换实控人的派林生物，终于入选国家队。6月9日，一纸公告让近期有点沉寂的血制品赛道再起波澜：派林生物宣布控股股东胜帮英豪与中国生物技术股份有限公司（以下简称：中国生物）签署《收购框架协议》，拟将所持派林生物21.03%股份转让给中国生物，中国生物拟采取全现金支付此次高达38.44亿元的交易款。本次交易顺利完成后，派林生物的控股股东将变更为中国生物，实际控制人将由陕西省人民政府国有资产监督管理委员会变更为中国医药集团有限公司（以下简称：国药集团）。国药集团再次搅动了血制品行业的风云：不仅是派林的“重塑”，更是整个行业的座次“重排”。中国千吨级采浆量企业，仅有天坛生物、上海莱士、华兰生物和派林生物四家。国药集团本就手握行业一哥天坛生物，如今规模第四的血制品千吨级玩家派林生物也纳入麾下，再加上卫光生物，在“浆站为王”的市场结构下，国药在血制品赛道的航母舰队逐渐成型，或将构建起前所未有的资源垄断优势，让华润博雅、上海莱士等行业龙头难以望其项背。并购整合已经被深深地刻在了血制品行业的“基因”里。国药系再次猛攻血制品行业，拿下派林生物实控权后，还会不会继续跑马圈地？在国资+垄断的大背景中，下一个出手的又会是谁？七年三换实控人，派林生物晋升国家队在国药入主前，派林生物正面临内控缺陷的挑战。今年5月，山西证监局对派林生物采取责令改正措施，并对现任董事长李昊与时任董事长付绍兰同时开出警示函，一同受罚的还包括公司总经理、董事会秘书及时任总经理。监管调查发现，派林生物存在两大内控缺陷。一是公司子公司与个别客户及推广商，针对部分销售事项签署了附带责任义务条款的补充协议、备忘录等，但相关协议签署及承诺安排未纳入公司内控管理体系，公司内部对业务及合同管控存在缺陷，相关信息披露不准确。二是公司部分重大事项未进行内幕信息知情人登记，部分内幕信息知情人登记档案不完整。6月3日，派林生物公告称，已经针对行政监管措施决定书中涉及问题进行了全面梳理和整改。屋漏偏逢连夜雨。派林生物还面临着业绩滑坡的压力。2024年是派林生物近五年内业绩最好的一年，年营收达到了26亿元。与2024年报时亮眼的增速形成对比的是，经历了高基数后，派林生物在2025年一季报中业绩开始滑坡。今年的一季报显示，期内营收为3.75亿元，同比下降14%，归母净利润和扣非净利润分别为8908.92万元、7645.61万元，同比下降26.95%、28.95%。对此，派林生物表示业绩下滑是由于全资子公司派斯菲科和广东双林两大生产基地均在推动二期产能扩增。作为血制品行业的龙头之一，这已经是派林生物在近7年里第三次控制权出现变更。2023年，陕西国资委旗下的共青城胜帮英豪投资合伙企业（胜帮英豪）成为派林生物新实际控制人。再往前回溯，其年报显示，派林生物自成立以来已经经历过五次控股股东变更，迎来送往了六个“前任”。1996年其控股股东为宜春工程机械集团公司；1998年变更为三九企业集团；2002年变更为三九医药股份有限公司；2007年变更为振兴集团有限公司；2018年变更为杭州浙民投天弘投资合伙企业（有限合伙）；2023年变更为共青城胜帮英豪投资合伙企业（有限合伙）；值得注意的是，上一任控股股东胜帮英豪成立于2023年3月，成立后不足一个月内就以38.44亿元对价从浙民投天弘、浙民投手中受让派林生物20.99%股权。胜帮英豪隶属于陕西煤业化工集团有限责任公司（陕煤集团），而陕煤集团是陕西省国资委100%持股的能源化工企业。外界普遍认为，从成立时间来看，胜帮英豪似乎是专为收购派林生物股权而成立的。值得注意的是，陕煤集团2023年“入主”派林生物之初，还曾遭到派林生物原董事长付绍兰等的不满，甚至一度闹到对簿公堂、发公开声明谴责，沸沸扬扬的“内斗”持续数月。而如今从地方国资控股变成央企国家队，距离陕西国资入主派林生物，还不到两年时间。 推荐阅读 * 从暴增40%到暴跌23%，“血王”业绩变脸，发生了啥？* 国药PK华润医药：中药掉队，血制品称王国药血制品巨无霸舰队成型以控制权交易定价24.96元/股计算，较派林生物6月6日收盘价16.96元/股溢价47%。以派林生物2024年7.45亿元归母净利润计算，交易对应的市盈率接近32倍。让中国生物心甘情愿砸下38亿元将派林生物纳入麾下，自然离不开行业的稀缺性。作为高门槛的寡头竞争行业，截至目前，国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，且已经形成较为集中的行业格局。而“外人”想要进入该行业只能通过收购业内公司股权来实现，就像此前的陕煤集团。玩家规模已定，而血液制品的原材料必须是健康人血浆，只能通过单采血浆站获取。因此，企业所掌握的浆站数量很关键，可谓是得浆站者得天下。万联证券研报指出，2024年，我国新获批浆站3个，新增在营浆站17个，持续推动浆量稳步增长。根据数据统计，2024年行业采浆量1.34万吨，同比增长10.9%，其中天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物等8家头部公司的采浆量合计占据国内血浆采集量80%左右，行业规模效应凸显。存量竞争中做加法是国内血制品龙头开疆拓土最重要的一件事。近两年，海尔集团入主上海莱士、华润博雅生物收购绿十字、天坛生物收购了中原瑞德、上海莱士并购南岳生物……血制品龙头们吞并的脚步愈发“快准狠”。这次交易虽然实控人是国药集团，但关注的目光几乎都落到了旗下的血制品一哥：天坛生物身上。天坛生物是国药集团的三级子公司，控股股东同样为中国生物，1998年成立以来，分别在2010年和2017年先后经历了两次重大资产重组。自2018年以来，天坛生物的归母净利润保持了六年持续增长。2024年更是交出一份增速亮眼的成绩单：营收达到60.32亿元，同比增长16.44%；归母净利润达到15.49亿元，同比增长39.58%。同时，天坛生物还是目前国内浆站数量第一的血液制品企业。截至2024年末，单采血浆站总数达107家，其中在营单采血浆站有85家，实现血浆采集2781吨，行业占比约20%。布局了皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅷ等多种差异化的产品，人血白蛋白和静注人免疫球蛋白合计的营收在50亿元之上，市占率超八成。的确，当国药收割派林，拥有同一实控人的天坛生物与派林生物，加之二者业务重合度极高，未来是否会与天坛生物整合，成了下一个关注点。有分析师曾预测天坛生物会像此前收购中原瑞德时直接下场，但这也会拉长收购的周期。如今再回头看，中国生物不是上市公司，效率的确大大提高。截至2024年末，天坛生物、派林生物两家分别拥有采浆站85家与38家，采浆量为2781吨与1400吨，位居行业第一与第四。虽然规模不及天坛生物，但派林生物可以快速补足天坛生物在东北、华南的布局短板。若二者完成整合，国药系旗下将拥有123家采浆站，合计采浆量将超4000吨，成为超级巨无霸。再者，二者整合后，新的“血王”也将诞生。以2024年年报来看，上海莱士收入81.76亿元，净利润21.93亿元，位居A股血制品赛道头名第一。天坛生物（营收60.32亿元，净利润15.79亿元）与派林生物（营收26.55亿元，净利润7.55亿元）则分列二三位。二者合计收入86.87亿元，净利润22.94亿元，营收规模已经超越上海莱士。在“国资+垄断”的长期逻辑里，寡头竞争的格局与行业特性势必持续催生出越来越频繁的行业并购。当派林生物加入国药系，或许又吹响了下一轮国资主导的血液制品的并购整合“大战”的序曲，如千吨级血制品企业泰邦生物、远大蜀阳等公司都有可能成为被国资整合并购的优质标的。一审| 黄佳二审| 李芳晨三审| 李静芝精彩推荐大事件 | IPO | 融资&交易 | 财报季 | 新产品 | 研发日 | 里程碑 | 行业观察 | 政策解读 | 深度案例 | 大咖履新 | 集采&国谈 | 出海 | 高端访谈 | 技术&赛道 | E企谈 | 新药生命周期 | 市值 | 新药上市 | 商业价值 | 医疗器械 | IND | 周年庆大药企 | 竞争力20强 | 恒瑞 | 石药 | 中生制药 | 齐鲁 | 复星 | 科伦 | 翰森 | 华润 | 国药 | 云南白药 | 天士力 | 华东 | 上药创新药企 | 创新100强 | 百济 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 | 康方 | 和黄 | 荣昌 | 亚盛｜康宁杰瑞｜贝达｜微芯｜再鼎｜亚虹跨国药企｜ＭＮＣ卓越｜辉瑞｜AZ｜诺华｜罗氏｜BMS｜默克｜赛诺菲｜GSK｜武田｜礼来｜诺和诺德｜拜耳供应链｜赛默飞｜药明｜凯莱英｜泰格｜思拓凡｜康龙化成｜博腾｜晶泰｜龙沙｜三星启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 中国医药手册