Guilin China Resources Tianhe Pharmaceutical Co. Ltd.

作者 | 颜色 凯西责编 | 遥望转让底价162.15万元，华润三九挂牌转让三九(安国)现代中药开发有限公司49.8967%股权。01底价近162万元华润三九挂牌转让一药企约49.9%股权近日，上海联合产权交易所挂牌信息显示，华润三九挂牌转让三九(安国)现代中药开发有限公司49.8967%股权，转让底价162.15万元，信息披露期满日为2025年6月3日。华润三九直接持有三九(安国)现代中药开发有限公司49.9%股权，为第一大股东；其余自然人股东包括张鹏越（持股33.4711%）和方阵（持股16.6322%）。由于华润三九持股比例未达绝对控股（50%以上），且其余股东持股较为集中，此次挂牌转让意味着华润三九有意退出对三九(安国)现代中药开发有限公司的投资。在华润三九的财报中对这家公司的定位为联营企业。三九(安国)现代中药开发有限公司成立于2001年，注册地在河北安国，主营业务包括中药饮片、颗粒剂提取物和颗粒剂生产、销售，注册资本968万元。截图自华润三九2024年年报从三九安国的业绩表现来看，华润三九的此次股权转让可以说是意料之中。据华润三九多年来的财务报表，三九安国长期处于亏损状态，对华润三九的投资收益产生负面影响——2013年中期确认投资收益-31.8万元，2018年权益法下投资损失33.2万元，2023年进一步扩大至-73.5万元。2024年，三九（安国）现代中药开发有限公司营收0元，净利润约-129.14万元，资产总计约449.31万元，负债总计约622.65万元。如若华润三九成功转让该股权可以直接减少亏损联营企业对自身利润的侵蚀，优化资产结构，提升整体ROE。从管理的角度出发，三九安国股权结构分散，华润三九退出后可减少管理复杂度，便于集中管控核心子公司；至于业务体量，三九安国在华润三九整体营收中的占比微乎其微，在华润三九的国药业务板块核心贡献企业是昆药集团——2024年，昆药实现营收52.13亿元，同比+7.33%；毛利率64.02%，同比-7.38%。从外部环境来看，近年来，中药饮片、中药配方颗粒先后启动集采，面临一定降价压力。华润三九也曾表示，配方颗粒业务经历国标和集采等政策影响，未来的毛利率和净利率展望仍有一定挑战。 2023 年华润三九的处方药业务实现营业收入52.20亿元（同比-12.64%），毛利率52.15%（同比-0.68%），主要系中药配方颗粒业务受国标切换及15省（地区）启动联盟集采影响。华润三九作为央企华润集团旗下企业，需要不断优化国有资产配置。转让低效资产符合国资委对国企“瘦身健体、提质增效”的要求。02战略定位与业务布局「华润系」正不断调整作为华润医药集团旗下核心上市平台，华润三九在“华润系”医药板块中占据着不可替代的战略地位，既是国内OTC市场的龙头企业，也是华润医药并购整合、创新转型的核心平台。华润三九的业务布局深度契合华润医药“内生+外延”的发展模式，这种战略定位在其近期的资本运作中也得到了充分印证。外延之外，“华润系”相继剥离非核心资产。半个月前，同属华润医药的博雅生物公告拟挂牌转让江西博雅欣和制药80%股权（挂牌价2.13亿元），并明确表示此举旨在“优化业务结构，聚焦血液制品主业”。这与华润三九转让三九（安国）现代中药开发有限公司股份的逻辑高度一致——均体现了华润医药2024年报中强调的“注重外延并购质量”导向。在今年4月的投资者互动中，华润三九表示，未来会继续以内涵式+外延式双轮驱动，加大并购重组和BD的举措。2008年加入华润集团，之后华润三九开启了系列并购之路。据国金证券统计，2009年，华润三九收购黄石，丰富了儿科、妇科及胃肠道系统管线产品，以及金蟾生化，丰富了抗肿瘤产品；2011年，收购神鹿、高科、本溪，丰富了呼吸道、胃肠道、心血管系统及儿科、抗肿瘤产品；2012年，收购顺峰药业，引入“顺峰康王”、“顺峰宝宝”等产品，拓展了功效性护肤品等管线；2013年，收购桂林天和，引入天和追风膏等骨科产品及其他医疗器械产品；2014年，收购老桐君，进一步丰富呼吸道、胃肠道、心血管等品类产品；2015年，收购浙江众益，丰富抗生素及胃肠道产品；2016年，收购昆明圣火，丰富了心脑血管产品及其他保健品；2020年完成澳诺收购，引入“澳诺”、“金辛金丐特”明星儿科保健品牌，以及收购润生药业、华润堂，丰富呼吸道系统药品、及中药滋补产品；2021年，收购润芙蓉，进一步完善中药领域产品管线。近20年时间，华润三九的收购从早期的横向并购转向纵向整合、强化产业链控制；从“单体收购”到“资本化运作”；从“产品驱动”到强调“技术+品牌协同”，如近3年对昆药集团、天士力的收购。与此同时，华润三九的商誉从2014年的7.07亿元飙升至2020年的41.05亿元，主要来自圣火药业、澳诺制药等收购。在华润三九4月15日的一次工作会上，副总裁王亮指出：2025年要确保“十四五”战略目标达成。‌华润三九的“十四五”营收目标是实现营收翻番‌。其在2020年提出了这一目标，彼时，华润三九的营收为136.37亿元；2021年营收为155.44亿元，2024年达到276.17亿元。如果收入翻番，则需要其营收达到300亿元以上。也正因如此，在此背景下的华润三九，必须围绕战略领域，持续关注行业合作及整合优质资源的机会。END内容沟通：郑瑶（13810174402）

时隔半年，“华润系”旗下昆药集团终于正式落下一子。 01 尘埃落定 12月20日-21日，华润三九、昆药集团相继发布公告，昆明华润圣火51%的股权转让迎来最新进展。 12月20日， 华润圣火股权转让的相关工商变更登记手续办理完成，昆药集团持有华润圣火51%股权，华润圣火成为昆药集团控股子公司并纳入其合并报表范围。 这也意味着，被定位为银发健康产业的引领者的昆药集团正式实现了三七业务战略性、专业化整合的重要一步。接下来，昆药集团将继续将自身打造为三七产业链标杆企业，进一步提升其在心脑血管领域产品的市场份额。 图片来源：赛柏蓝 “华润系”下两大药企的整合最早可以追溯到今年6月，彼时，华润三九发布《华润三九医药股份有限公司拟向昆药集团股份有限公司转让昆明华润圣火药业有限公司51%股权项目资产评估报告》，引起业内广泛关注。 这场股权转让的背后，亮眼的还有资金交易金额——17.91亿元。 2024年前三季度，昆药集团实现净利润3.87亿元，这笔收购资金接近其今年前三季度净利润的4-5倍。 之所以如此大手笔，是为了整合三七产业，推动以“三七”为代表的传统中药产业链发展。此外，华润三九和昆药集团存在的同业竞争问题也可迎刃而解。 02 昆药的“野心” 作为同样是被收购进入“华润系”的昆药集团，主要产品涵盖心脑血管治疗领域（注射用血塞通（冻干）、血塞通软胶囊、血塞通片、天麻素注射液）、骨科系列（阿法骨化醇软胶囊）等。 “三七”这种被称为“金不换”以及“参中之王”的中药材是昆药集团的重要产品，其对昆药集团的意义不仅体现在经济价值上，还涉及科研创新、产业链发展等多个层面。 同样在三七产业拥有一定市场份额的华润圣火于2016年成为华润三九的全资子公司，其核心产品“理洫王”血塞通软胶囊是三七口服系列的重要产品之一。 根据券商研报数据，2022年血塞通软胶囊院内及零售市场的销售规模合计超过10亿元。血塞通软胶囊是华润圣火的核心产品，当前市场上仅有昆药集团及华润圣火两家厂商生产。 近年来，华润圣火的经营业绩较为稳定，其在三七产业中保持了稳定的盈利能力。2022-2023年，华润圣火分别实现营收约7.39亿元、7.51亿元，分别实现净利润约2.01亿元、2.03亿元。 三七在老年产业中发挥着重要作用，昆药集团称，聚焦三七产业链，深耕老龄健康赛道，拓展慢病管理领域。 据中国老龄科学研究中心测算，目前我国银发经济规模在7万亿元左右。预计到2035年，我国银发经济规模有望达到30万亿元。其中，老年健康产业作为银发经济的重要组成部分，市场规模也在不断扩大。 看准这一赛道发展的昆药集团，正在逐步实现自身围绕“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域，成为银发健康第一股”的战略核心。 03 华润三九收并购的下一步 中药是华润医药发展的重要板块之一，“华润系”的中药资产，主要包括华润三九、华润江中、东阿阿胶等。 华润三九经手过大大小小的收购案，如2012年，以近6亿元收购广东顺峰药业100%的股权；2013年，以近5.8亿元收购桂林天和药业；再到后来以近29亿元收购了昆药集团28%的股份，以近62亿元收购了天士力28%的股份......这些收购案例涉及不同的业务领域和产品线，共同构成了华润三九现有的业务布局和产品线体系。 CHC健康消费品业务是华润三九的核心业务，CHC事业群主要包括OTC事业部、专业品牌事业部、大健康（圣海）事业部，覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类，其核心产品占据了较高的市场份额，如“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”、“999小儿感冒”等。 2024年上半年，这一业务板块同比增长14%。华润三九在投资者关系活动记录表中称，CHC业务方面还会持续向产品升级方向推进。 图片来源：赛柏蓝 从未来并购规划来看，证监会出台“并购六条”等政策，国资委鼓励上市公司作为平台加大重组和整合力度，尤其在战略新兴产业方面国资委鼓励支持开展专业化整合工作。华润三九表示，未来会继续关注行业投资和整合机会。 即未来采用多元化方式通过投资并购支持华润三九整体创新转型，加大创新药领域投资的探索力度，在CHC核心业务方向上继续关注有机会、有潜力的品牌资产。 如今来看，不只华润三九，生在“华润系”下的不同成员，仍在继续沿袭“内生发展+外延扩张”的发展方式布局更多市场。 友情推荐：医药行业深度技术内容，点击“博药”查看详情~ 来源 | 赛柏蓝（药智网获取授权转载） 撰稿 | 颜色 责任编辑 | 八角 声明：本文系药智网转载内容，图片、文字版权归原作者所有，转载目的在于传递更多信息，并不代表本平台观点。如涉及作品内容、版权和其它问题，请在本平台留言，我们将在第一时间删除。 合作、投稿 | 马老师 18323856316（同微信）  阅读原文，是受欢迎的文章哦

作者 | 颜色 来源 | 赛柏蓝 时隔半年，“华润系”旗下昆药集团终于正式落下一子。 01 尘埃落定 华润圣火正式成为昆药集团控股子公司 12月20日-21日，华润三九、昆药集团相继发布公告，昆明华润圣火51%的股权转让迎来最新进展。 12月20日， 华润圣火股权转让的相关工商变更登记手续办理完成，昆药集团持有华润圣火51%股权，华润圣火成为昆药集团控股子公司并纳入其合并报表范围。 这也意味着，被定位为银发健康产业的引领者的昆药集团正式实现了三七业务战略性、专业化整合的重要一步。接下来，昆药集团将继续将自身打造为三七产业链标杆企业，进一步提升其在心脑血管领域产品的市场份额。 “华润系”下两大药企的整合最早可以追溯到今年6月，彼时，华润三九发布《华润三九医药股份有限公司拟向昆药集团股份有限公司转让昆明华润圣火药业有限公司51%股权项目资产评估报告》，引起业内广泛关注。 这场股权转让的背后，亮眼的还有资金交易金额——17.91亿元。 2024年前三季度，昆药集团实现净利润3.87亿元，这笔收购资金接近其今年前三季度净利润的4-5倍。 之所以如此大手笔，是为了整合三七产业，推动以“三七”为代表的传统中药产业链发展。此外，华润三九和昆药集团存在的同业竞争问题也可迎刃而解。 02 昆药的“野心” 血塞通软胶囊、三七产业、银发经济赛道... 作为同样是被收购进入“华润系”的昆药集团，主要产品涵盖心脑血管治疗领域（注射用血塞通（冻干）、血塞通软胶囊、血塞通片、天麻素注射液）、骨科系列（阿法骨化醇软胶囊）等。 “三七”这种被称为“金不换”以及“参中之王”的中药材是昆药集团的重要产品，其对昆药集团的意义不仅体现在经济价值上，还涉及科研创新、产业链发展等多个层面。 同样在三七产业拥有一定市场份额的华润圣火于2016年成为华润三九的全资子公司，其核心产品“理洫王”血塞通软胶囊是三七口服系列的重要产品之一。 根据券商研报数据，2022年血塞通软胶囊院内及零售市场的销售规模合计超过10亿元。血塞通软胶囊是华润圣火的核心产品，当前市场上仅有昆药集团及华润圣火两家厂商生产。 近年来，华润圣火的经营业绩较为稳定，其在三七产业中保持了稳定的盈利能力。2022-2023年，华润圣火分别实现营收约7.39亿元、7.51亿元，分别实现净利润约2.01亿元、2.03元。 三七在老年产业中发挥着重要作用，昆药集团称，聚焦三七产业链，深耕老龄健康赛道，拓展慢病管理领域。 据中国老龄科学研究中心测算，目前我国银发经济规模在7万亿元左右。预计到2035年，我国银发经济规模有望达到30万亿元。其中，老年健康产业作为银发经济的重要组成部分，市场规模也在不断扩大。 看准这一赛道发展的昆药集团，正在逐步实现自身围绕“传承精品国药，以三七产业链为核心，立足于老龄健康，拓展慢病管理领域，成为银发健康第一股”的战略核心。 03 华润三九收并购的下一步 关注CHC有机会、有潜力的品牌资产 中药是华润医药发展的重要板块之一，“华润系”的中药资产，主要包括华润三九、华润江中、东阿阿胶等。 华润三九经手过大大小小的收购案，如2012年，以近6亿元收购广东顺峰药业100%的股权；2013年，以近5.8亿元收购桂林天和药业；再到后来以近29亿元收购了昆药集团28%的股份，以近62亿元收购了天士力28%的股份......这些收购案例涉及不同的业务领域和产品线，共同构成了华润三九现有的业务布局和产品线体系。 CHC健康消费品业务是华润三九的核心业务，CHC事业群主要包括OTC事业部、专业品牌事业部、大健康（圣海）事业部，覆盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科、膳食营养补充剂等近10个品类，其核心产品占据了较高的市场份额，如“999感冒灵”、“999皮炎平”、“三九胃泰”、“999小儿感冒”等。 2024年上半年，这一业务板块同比增长14%。华润三九在投资者关系活动记录表中称，CHC业务方面还会持续向产品升级方向推进。 从未来并购规划来看，证监会出台“并购六条”等政策，国资委鼓励上市公司作为平台加大重组和整合力度，尤其在战略新兴产业方面国资委鼓励支持开展专业化整合工作。华润三九表示，未来会继续关注行业投资和整合机会。 即未来采用多元化方式通过投资并购支持华润三九整体创新转型，加大创新药领域投资的探索力度，在CHC核心业务方向上继续关注有机会、有潜力的品牌资产。 如今来看，不只华润三九，生在“华润系”下的不同成员，仍在继续沿袭“内生发展+外延扩张”的发展方式布局更多市场。 END 内容沟通：郑瑶（13810174402） 左下角「关注账号」，右下角「在看」，防止失联