Shanghai Starry Pharmaceutical Co., Ltd.

证券代码：603520 证券简称：司太立 浙江司太立制药股份有限公司 关于子公司完成工商变更登记并取得营业执照的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 浙江司太立制药股份有限公司（以下简称“公司”）于2025 年10 月30 日召 开第五届董事会第十八次会议，审议通过了《关于对全资子公司增资的议案》， 公司拟以自有资金的方式对上海司太立增资6,000 万元人民币，具体内容详见公 司于2025 年10 月31 日在上海证券交易所网站（https://www.sse.com.cn）披露的 相关公告。 近日，公司收到子公司上海司太立通知，上海司太立注册资本由50,000 万 元增加至56,000 万元，同时已完成上述工商变更登记及《公司章程》的相关备 案登记手续，并取得上海市金山区市场监督管理局换发的营业执照，相关登记信 息如下： 1、统一社会信用代码：9131011659810839XL 2、名 称：上海司太立制药有限公司 3、类 型：有限责任公司（外商投资企业法人独资） 4、住 所：上海市金山工业区茂业路500 号 5、法定代表人：胡健 6、注册资本：人民币56000.0000 万元整 7、成立日期：2012 年06 月05 日 8、经营范围： 许可项目：药品生产（不含中药饮片的蒸、炒、炙、煅等炮制技术的应 用及中成药保密处方产品的生产）。（依法须经批准的项目，经相关部门批准 后方可开展经营活动,具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准） 一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技 术推广;货物进出口;技术进出口;非居住房地产租赁;化工产品销售（不含许可 类化工产品）。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活 动） 特此公告。 浙江司太立制药股份有限公司董事会 2026 年01 月17 日

编者按：本文来自米内网，作者苍穹；赛柏蓝授权转载，编辑青黛 近段时间，集采消息频传。其中，浙江组建的45个品种集采提上日程，不乏碘佛醇注射剂、依西美坦口服常释剂型等2024年在中国公立医疗机构终端销售额超10亿元的重磅品种，以及肺力咳合剂、脑心通胶囊等独家中成药（含剂型独家，下同）。 01 集采品种持续优化 划分A/B组开展评审 自2025年11月以来，浙江省医保局接连发布多份“浙江省公立医疗机构第六批药品集采”相关文件，进一步细化及明确拟纳入品种、集采要求及中选规则等内容。 来源：浙江省医保局 据梳理，浙江省第六批集采拟纳入45个品种（按通用名统计，下同），包括33个化药和12个中成药，均划分A/B组开展评审。其中，化药A组为参比制剂、过评仿制药，B组为其他仿制药；中成药A组为同品种2024年浙江省入库金额累计占比前80%的申报企业，B组则为其他申报企业。 拟中选规则方面，采取技术评审和价格评审相结合的方式进行。其中，技术评审包含：临床使用疗效（30分）、产品质量可靠性（20分）、临床使用安全性（20分）、品牌认同度（15分）、包装质量与方便性（10分）和服务信誉（5分）六大维度，上述指标以专家打分为主，可见专家审评意见较为重要；价格评审报价≤省集采最低在线交易价和省集采中选价，独家申报企业产品可直接进入价格评审。 值得一提的是，中选结果执行三个月后，若中选药品总体约定采购量完成率低于序时进度且总体配送率低于60%，影响临床使用时，将启动备选药品确定程序，以切实保障集采药品临床供应稳定。 02 5个超10亿化药突围 恒瑞、先声......优势十足 45个品种拟纳入此次浙江省集采，从治疗大类上看，以消化系统及代谢药、呼吸系统疾病用药、肌肉-骨骼系统、抗肿瘤和免疫调节剂、心脑血管系统药物为主，分别占据9个、7个、4个、4个和4个席位。 化药方面，均为临床用量较大、采购金额较高、院内使用成熟的品种。从剂型分类上看，有14个口服常释剂型、8个注射剂拟纳入，合计占比超过六成。 拟纳入浙江省第六批集采化药名单 来源：浙江省医保局；注：带*为独家品种 33个化药中，有5个品种2024年在中国公立医疗机构终端销售额超10亿元，包括碘佛醇注射剂、依西美坦口服常释剂型、艾拉莫德口服常释剂型、肠内营养(TPF)口服液体剂和卡铂注射剂。 碘佛醇注射剂是一款经血管用药的非离子、低渗透、水溶性、不透射线造影剂，为国家医保甲类药品种，2023-2024年在中国公立医疗机构终端销售额均超30亿元，2025Q1~Q3继续保持增长至超23亿元，恒瑞医药连续多年以超九成的份额领跑市场。目前，该药有7家企业拥有生产批文，其中恒瑞已提交一致性评价补充申请并首家过评，司太立、倍特药业、圣华曦药业、煜洋药业4家企业均以新分类报产获批、视同过评。 近年来中国公立医疗机构终端碘佛醇注射剂销售额企业格局 依西美坦口服常释剂型是一种芳香化酶抑制剂，适用于以他莫昔芬治疗后病情进展的绝经后晚期乳腺癌患者，目前已纳入国家医保乙类药目录，2024年在中国公立医疗机构终端销售额超28亿元，为口服内分泌治疗用药通用名TOP1品种。目前依西美坦有依西美坦片、依西美坦胶囊2款制剂获批上市，其中依西美坦片已有齐鲁制药、宣泰药业、同方药业等5家企业获批过评（含视同过评）。 2025Q1~Q3中国公立医疗机构终端口服内分泌治疗用药通用名品种格局 艾拉莫德口服常释剂型是由先声药业开发的一款风湿病治疗新药，具有抗炎、抑制免疫球蛋白生成、抑制炎性因子产生、抗骨吸入和促骨形成等作用，适应于活动性类风湿关节炎。在中国公立医疗机构终端，艾拉莫德片2022年销售额首破10亿元大关，随后近三年均保持两位数的同比增速；2025Q1~Q3以29.58%的增速增长至超15亿元，为抗炎药和抗风湿药TOP1产品，先声药业稳居该品类一级集团TOP1宝座。 近年来中国公立医疗机构终端艾拉莫德片销售趋势（单位：万元） 03 12个中成药再掀热浪 独家品种“成爆款” 中成药方面，“清一色”为医保用药，包括5款医保甲类药和7款医保乙类药，其中基药品种占比达50%；从OTC分类看，甲类品种（含双跨）有8个，乙类品种（含双跨）有1个，非OTC品种有3个。 拟纳入浙江省第六批集采中成药名单 来源：浙江省医保局；注：带*为独家品种 拟纳入集采的12个中成药中，独家品种占比达50%，其中2个品种2024年在中国公立医疗机构终端销售额均在18亿元以上，分别为脑心通胶囊、肺力咳合剂。 脑心通胶囊为步长制药的独家中成药，功能主治益气活血、化瘀通络，用于气虚血滞、脉络瘀阻所致中风中经络，半身不遂、肢体麻木、口眼歪斜、脑梗塞、冠心病心绞痛等，是国家基药及医保乙类药品种。2021-2024年，该产品在中国公立医疗机构终端销售规模均超25亿元；2025Q1~Q3收获约19亿元，为脑血管疾病中成药TOP1产品。 肺力咳合剂具有清热解毒、镇咳祛痰的功效，用于痰热犯肺所引起的咳嗽痰黄、支气管哮喘、气管炎见上述证候者，为国家医保甲类药、OTC甲类（双跨）品种，目前仅贵州健兴药业拥有生产批文。该药2021-2024年在中国公立医疗机构终端销售额均保持逐年攀升之势，2024年拿下创新高的超18亿元，为止咳祛痰平喘中成药TOP2产品。 近年来中国公立医疗机构终端肺力咳合剂销售趋势（单位：万元） 毋庸置疑，拥有独家品种的企业在集采竞争中更具“天然”优势，其主要体现在价格谈判、市场占有率等方面。可以预见，相关产品集采后在挂网价格、市场份额上影响不大。 此外，9个OTC中成药品种拟纳入本批集采，占比高达75%，包括神农镇痛膏、麝香海马追风膏、银黄颗粒、黄连上清胶囊、安神补脑液、疏风解毒胶囊等。 事实上，继2024年安徽中成药集采首次纳入OTC品种以来，呼之欲出的全国第四批中成药集采亦计划大规模纳入OTC品种。此举进一步释放出中成药集采提质扩围的积极信号。 业内观点认为，独家品种与OTC品种协同纳入，将推动中成药集采从医院终端向零售市场延伸，形成“全方位覆盖、多层次管控”体系。中成药集采向OTC领域深度渗透，也将倒逼行业加速转型升级，助力中成药市场实现提质降本、规范有序、供需适配的高质量发展新格局。 资料来源：米内网数据库、浙江省医保局等；数据统计截至2026年1月6日，如有疏漏，欢迎指正。 END 内容沟通：Xinmeitizhongxin- 商务合作：13810647732

曾经被奉为“药中茅台”、市值一度突破6000亿的恒瑞医药，在经历集采重击、反腐风暴与业绩阵痛后，如今市值已从巅峰蒸发超4000亿，在3000亿关口苦苦挣扎。 更戏剧性的是，它刚刚交出了一份利润暴增近50%的2024年年报，但市场却用脚投票，机构资金疯狂出逃，单日净流出超58亿。 这份看似亮眼的成绩单背后，究竟藏着怎样的隐忧？ 那个闭着眼买入的时代，真的彻底结束了吗？ 2025年12月2日，A股市场记录下历史性的一刻。 白酒与医药两大“信仰”板块遭遇史诗级抛售，其中恒瑞医药单日主力资金净流出高达58.5亿元，占总成交额的一半以上，股价应声跌破60元心理关口。 这一幕与贵州茅台单日净流出46.8亿元遥相呼应，两者合计超百亿的资金撤离，被市场解读为“喝酒吃药”旧时代抱团神话的终结。 这场资本地震并非毫无征兆。 就在资金疯狂出逃的前夕，恒瑞医药发布了2024年年度报告，数据显示公司营收279.85亿元，同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元，同比暴增47.28%，创下近十年利润新高。 表面上看，这是一份足以让投资者欢呼的“困境反转”业绩。 然而，资本市场最敏锐的资金却选择了用最激烈的方式“逃跑”。 原因在于，这份华丽财报的核心驱动力，并非来自主营业务的内生性强劲增长。 仔细拆解利润构成，会发现恒瑞医药2024年的高增长严重依赖两笔巨额的一次性收入。 公司与德国默克（Merck Healthcare）和美国Kailera Therapeutics达成的对外授权（BD）合作，带来了总计约19.83亿元人民币的首付款。 如果剔除这部分非持续性的收益，公司的核心业务利润将回落至40亿元左右，与2023年的水平基本持平。 这意味着，看似强劲的业绩反弹，实则是由“卖资产”（授权管线权益）带来的短期财务美容，而非经营基本面发生了根本性逆转。 市场担心的，正是这种增长的可持续性。 BD授权虽然能快速回笼资金，但本质上是在透支未来的潜在收益。 更关键的是，恒瑞医药的基本盘——仿制药业务，依然在集采的阴影下持续承压。 尽管经历了多轮集采，仿制药至今仍贡献着公司约50%的收入。 2024年3月执行的第九批国家集采，以及地方集采对碘佛醇、布托啡诺等10亿元级别大品种的纳入，仍在持续侵蚀着这块传统利润池。 集采对恒瑞的冲击是深刻而持久的。 自2018年集采常态化以来，恒瑞医药已有超过18个品种中标，平均降价幅度超过70%。 其中，2021年第五批集采涉及的8个药品，在2020年销售收入高达44亿元，占当时营收约16%，结果在2021年收入直接下滑了37%。 另一重磅产品造影剂碘克沙醇在集采中意外失标，更是导致其市场份额被竞争对手快速瓜分。 这些直接打击，让恒瑞医药在2021年出现了上市以来的首次营收和净利润双双负增长，2022年下滑趋势延续，业绩跌至谷底。 为了应对仿制药利润的坍塌，恒瑞医药将希望寄托于创新药转型。 公司官网显示，其已有十余款自研创新药获批上市。 然而，创新药的故事同样讲得艰难。 其王牌产品卡瑞利珠单抗（PD-1抑制剂）上市后一度占据近40%的市场份额，机构曾乐观预测其年销售额能冲向百亿。 #热点新知# 但PD-1赛道是国内创新药“内卷”的典型，竞争者众多，价格在医保谈判中大幅下降，很快也被纳入集采，价格降幅高达85%。 这导致恒瑞的创新药矩阵虽数量不少，但除卡瑞利珠单抗外，能成为十亿级别“爆款”的品种寥寥无几，2022年创新药销售收入81.16亿元，平均每款药收入不足7亿元。 转型的阵痛直接反映在财务指标上。 公司的销售费用率常年维持在30%以上，尽管在2020年至2022年间销售费用总额连续下降，但其占营收的比例依然高达35%左右。 其中，“学术推广、创新药专业化平台建设等市场费用”占比接近一半，在2023年“史上最强医药反腐”风暴中，这种高企的销售费用模式引发了市场的强烈担忧和质疑。 当时，一篇关于公司某办事处被查的“小作文”广泛流传，尽管恒瑞医药两度辟谣甚至报警，股价仍在10个交易日内市值蒸发超过600亿元。 与高企的销售费用相比，巨额的研发投入则像一把双刃剑。 2025年前三季度，恒瑞医药的研发费用高达49.45亿元，占营收比重超过21%。 持续的“烧钱”研发是创新药企的必由之路，但也严重拖累了短期盈利能力。 2022年，公司的研发费用甚至超过了100亿元。 然而，高投入并未立刻换来高回报，创新药研发周期长、风险高，国内同质化竞争激烈，出海之路也屡屡受挫。 例如，2024年3月，恒瑞与韩国公司合作的“卡瑞利珠单抗+阿帕替尼”肝癌一线疗法联合上市申请，遭到美国FDA的第二次拒绝，暴露出其国际化道路的坎坷。 内部管理的动荡也为这家龙头企业的转型增添了不确定性。 2020年，创始人孙飘扬将帅印交给周云曙，意图完成交接。 但随后公司遭遇集采重挫、业绩下滑，周云曙更因涉及司太立股票的内幕交易被查处，非法获利45万元，最终引咎辞职。 孙飘扬不得不在2021年重新出山。 此后，公司高管层持续动荡，2022年就有包括首席医学执行官（肿瘤）张晓静在内的四位副总经理相继离职。 人事的频繁更迭，难免让市场对其战略执行的连贯性产生疑虑。 当我们把视线拉回到估值层面，恒瑞医药面临的矛盾就更加尖锐。 在业绩高速增长的2020年，其市盈率（PE）一度被推高至接近100倍的惊人水平。 然而，随着增长神话破灭，其估值经历了断崖式下跌，到2023年已回落至20-30倍区间。 即便在2024年业绩“暴增”后，其滚动市盈率依然停留在50倍左右的高位。 这意味着，市场仍在为它的“龙头”身份支付高昂的溢价。 但机构投资者给出的未来利润预期，却难以支撑这样的高估值。 主流预测显示，恒瑞医药2025年至2027年的归母净利润增速将回落至15%-20%的区间。 用50倍的市盈率，去购买一个未来两年增速可能不到20%的公司，这笔账在机构看来显然不划算。 这种估值与增长预期的严重错配，成为了资金撤离的核心逻辑。 市场风格已经从追逐“创新药赛道”的故事，转向注重实实在在的“业绩兑现”。 恒瑞医药的市值变迁，成了一部中国医药行业周期更迭的浓缩史。 它用15年时间从37亿市值走到千亿，再用2年从千亿冲到两千亿，从两千亿到三千亿更是只用了7个月。 然而，从三千亿跌回两千亿，却只用了136个交易日。 截至2025年12月，整个A股医药板块，市值仍能维持在千亿以上的公司，仅剩下恒瑞医药和迈瑞医疗两家。 曾经的同路人——药明康德、云南白药、复星医药等，都已相继滑出了千亿俱乐部。 如今，站在近4000亿市值的关口，恒瑞医药手中并非没有筹码。 其与GSK、默沙东等国际巨头的BD合作仍在继续，2025年预计的首付款收入规模与2024年相当。 在GLP-1等热门前沿领域，其管线储备也引人关注。 但所有这些，都还需要时间和临床数据去验证。 而资本市场，似乎已经失去了等待的耐心。 那曾经让无数投资者坚信不疑的“药茅”光环，在集采的剪刀、反腐的风暴、业绩的波动和资金的迁徙中，正变得日益模糊。 当主力资金单日抛售超58亿的决绝举动发生时，一个问题已然浮出水面：这杯曾经被众人捧上神坛的美酒，如今杯中所剩的，究竟是穿越周期的陈酿，还是终将消散的泡沫？