Suzhou Leiyunshang Pharmaceutical Technology Co., Ltd.

神秘的远大系，这次放了个大招。撰文| 润屿港股仿创药企又一高光时刻！连续受两大创新产品逻辑驱动，5月7日至5月13日，远大医药股价累计大涨38%。先是面向百亿美元脓毒症治疗市场的FIC新药STC3141临床II研究成功。市场足够大，稀缺性够强，给足强BD预期的期待值。紧接着，构成前列腺癌“诊疗一体化”组合的明星核药产品披露进展，创新RDC TLX591-CDx（用于诊断）计划于今年在国内递交新药上市申请；TLX591（用于治疗）加入国际多中心III期临床试验申请也已获国家药监局受理。没有蹭热点、没有新瓶装旧酒，实打实靠的是产品逻辑驱动。并购基因很浓、核药光环很强的远大医药，再次刷新了自己，也正成为不少人眼中兼具较高安全边际和增长潜力，且依靠国内市场便能稳增长的低估值投资标的。而深挖远大医药背后的远大系医药“帝国”——中国远大集团医药健康，常年低调，背景神秘，商业目的难测，但以华东医药、远大医药为两翼，从覆盖制药、器械，再到包揽医美、血制品等，旗下业务应有尽有。一路过来，远大系跑出了一条中国式MNC的典型发展曲线。猛力反击2025年，远大医药正在打10年来最为关键的一仗。2015年以来，远大医药开启加速创新转型，聚焦于在抗肿瘤（核药和基因疗法等）、心脑血管精准介入和以及制药科技三个板块。其间，远大医药的市盈率和估值并不高，原因有多重，如：集采影响下毛利、业绩承压较激进收购策略下的财务隐患、收购资产估值合理性，引投资者质疑创新能力尚且需一款爆品证明核药业务兑现周期长，也让市场持有观望态度。但近期的远大医药，开始密集作出反击。这家公司回答了两大时下市场为之关切的问题：其一，到底有没有硬核的研发能力，核心研发项目想象空间究竟有多大。在呼吸及危重症创新板块，治疗脓毒症的STC3141，较有力回答了这一问题。脓毒症治疗市场——一个蕴含超百亿美元规模的蓝海。作为感染、严重创伤、外科大手术、休克等重症患者的常见并发症之一，脓毒症对应患者众多，且死亡率高。数据显示，全球范围内每年新发脓毒症约4900万例，超1/5患者死亡，约占全球总死亡人数的20%。在高收入国家，脓毒症患者的全院平均治疗费用超过3.2万美元。但目前，脓毒症尚无任何针对性治疗手段。Wise Guy Reports数据显示，2024年全球脓毒症治疗药物市场规模为125.4亿美元（约900亿元），预计到2032年市场规模将达到193.7亿美元。而远大医药的STC3141，是全球首个以重新构建免疫稳态为核心的脓毒症治疗方案，在现有抗感染、液体复苏和维持器官运转等对症支持治疗的基础上，针对机体免疫失调这一核心病因加以精准调节，直击临床最大痛点——缺乏真正针对病因的有效药物。对应市场反应迅速且直接，消息发布次日，公司股价截至收盘涨逾13%。其二，远大医药用核药商业化初步成绩，以及核心管线的研发进展，集中体现了其近几年在核药上全球化产业整合和战略眼光。不同于中国同辐和东诚药业两大具有国资背景的老牌企业，能在核药最为困难的生产、管理、配送和服务等方面占据先发优势，早些年远大医药战略性入局核药，需从0到1构建体系。2018年起，远大医药先后用4笔全球范围内的并购合作，搭建起了完整的核药产业链。而核药，也逐渐成为了公司全球化程度最高的板块之一。2018年，与鼎晖投资斥资近百亿收购澳大利亚上市公司Sirtex， 核心产品为用于治疗肝癌的钇（90Y）树脂微球，初步打入肿瘤介入治疗领域。2020年，收购纳斯达克上市公司Oncosec控股权，拓展肿瘤免疫治疗药物TAVO研发及商业化的业务版图。2021年，收购申命医药，进一步拓展肿瘤介入治疗产品管线。另外，先后与明星企业Telix ，全球最大的核原料供应商之一 ITM 达成国际战略合作，搭建国际化一流水平的肿瘤介入和RDC研发平台。一步步走来，远大医药已经成为目前全球仅有的四家在肿瘤治疗方面成功试验创新核药商业化应用的药企之一，其首个核药肝癌（中国特有的高发癌种）治疗产品钇[90Y]微球注射液于2022年初获批，目前已进入到快速放量阶段。2024年，公司核药板块实现收入5.9亿元，同比大涨176.6%，成为其商业化新的增长动能。截至目前，研发端，远大医药在核药抗肿瘤诊疗板块储备有12款创新产品，包括4款RDC创新药获批开展注册性临床研究，其中3款进入到III期临床阶段，是进入中国III期临床研究中诊断和治疗类RDC创新药总计储备最多的企业。能够看到，远大医药在核药板块“从并购到内生”“从管线到商业化”的闭环能力，已经打通。 推荐阅读 * Biotech卖身，MNC争抢，核药从“起飞”到“狂飙”还差几步？* 本土大药厂，集体大“反攻”神秘的远大“帝国”远大医药背后，实际还有一个庞大的“中国式MNC”在做支撑。“远大系”恰如一张低调、却相当庞大的网。自成立以来，中国远大集团通过资本运作与并购扩张，悄然编织出横跨原料药、核药、血液制品、中药等多个领域的医药健康版图。远大系的“神秘感”早前体现在其看似无序的并购图谱上。自上世纪90年代起，远大集团便以年均1-2起的速度持续收购医疗资产，并购呈现出“多点开花”特征：既有产业链延伸，也有技术前沿布局。在近五年，远大系逐步扩张后形成的版图终于明晰。整体上，远大系医药健康形成了四大板块：A股上市公司华东医药，港股上市公司远大医药，中药老字号雷允上，以及手握远大蜀阳这一血制品明星标的的远大生命科学集团。而如果看远大整个健康板块的成员企业，已经多达数百家。华东医药和远大医药，形同“左膀右臂”。华东医药，2024年营收419亿，归母净利润为35.12亿；远大医药，2024年营收达116.4亿，归母净利润大涨31.3%至24.68亿元。作为一脉相承的两大企业，两家企业均擅长资本运作，多年来通过多起收并购事件，构筑产业链能力，或强化某一疾病领域的核心竞争力。如与远大医药建核药优势的方式类似，华东医药入局医美较晚，但通过收购国内外多家医美企业，迅速搭建起了完整的医美产业链。而在去年，华东医药斥资超5亿收购了一家苗药企业——贵州恒霸药业，目的是进一步丰富外用制剂产品管线。远大医药也沿袭其并购基因，持续靠并购的方式夯实各领域。去年7月，远大医药宣布累计以约4.88亿元收购天津田边100%股权、以约2.6亿元收购百济制药100%股权，目的是完成心脑血管急救板块、呼吸及危重症板块的深入布局。另外，在近几年创新转型的路上，两者都急于打上鲜明的创新标签，或找到新的“大单品”。华东医药，以“自主+引进”的双轮驱动模式实现大步跨越，其创新战略布局涵盖自免、代谢、ADC、CAR-T等热门领域，特别是在GLP-1赛道构建了涵盖口服小分子、双靶点、长效三靶点的完整产品矩阵，势头正猛。在2024年年报报告期内，华东医药医药在研项目合计超130个。自主研发方面，口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002，GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005，FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624等均在去年有明显进展。BD方面，近几年华东医药“BD狂人”的形象深刻，从2020年至2024年中，公司至少24家药企达成了合作，既有对股权收购，也License-in产品管线的商业化权益，涉及领域也是相当广泛，自免、ADC、CAR-T、医美等一个没落。不过，不同于远大医药“核药龙头”的精准卡位，以及在危重领域的细分蓝海狙击，目前华东医药创新布局大而全，但创新思路有待进一步明晰。除了两大上市平台，远大生命科学集团与雷允上的存在稍显隐秘，但历经多年发展，都有较稳固的基础。前者以蜀阳药业为核心，在血液制品领域构筑生态位，主要产品涵盖白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子等三大类别。2023年，远大蜀阳生命科学营收突破26亿元，同比增长达45%，其中国际销售收入突破4亿元，同比增长38%。2025年，远大蜀阳给自己树立了明确目标：一是稳固国内市场的同时，大力推进国际化；二是努力提升采浆能力；三是推动重组产品开发。而手握喉科圣药“六神丸”的苏州雷允上，旗下拥有10家子公司及成员企业，在中药行业周期波动下，公司正迎战略价值重构时期，也在聚力做创新药及改良型新药研发。多年前，远大集团曾计划将蜀阳药业、雷允上等资产注入华东医药，打造“超级旗舰”，却遭董事会以“拉低收益率”为由否决。远大系如今“2家上市公司+2家未上市主体”的架构下，各板块协同性仍旧成谜。但整体纵览远大系医药版图，其横跨原料药、化药、生物药、核药、血制品、中药的产业网络，丰富而强大。而这种通过持续并购实现技术卡位与规模扩张的“中国式MNC”扩张路径里，展示出了两大明显的优势：一是已经给国际化搭建了较成熟的框架，二踩中了周期下前沿技术赛道热点。接下来，远大系在医药创新里的角色或将愈发引人关注，但与此同时，其在创新研发的投入与产业资源的有机整合上又将如何演变，仍旧是一道谜题。一审| 黄佳二审| 李芳晨三审| 李静芝精彩推荐大事件 | IPO | 融资&交易 | 财报季 | 新产品 | 研发日 | 里程碑 | 行业观察 | 政策解读 | 深度案例 | 大咖履新 | 集采&国谈 | 出海 | 高端访谈 | 技术&赛道 | E企谈 | 新药生命周期 | 市值 | 新药上市 | 商业价值 | 医疗器械 | IND | 周年庆大药企 | 竞争力20强 | 恒瑞 | 石药 | 中生制药 | 齐鲁 | 复星 | 科伦 | 翰森 | 华润 | 国药 | 云南白药 | 天士力 | 华东 | 上药创新药企 | 创新100强 | 百济 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 | 康方 | 和黄 | 荣昌 | 亚盛｜康宁杰瑞｜贝达｜微芯｜再鼎｜亚虹跨国药企｜ＭＮＣ卓越｜辉瑞｜AZ｜诺华｜罗氏｜BMS｜默克｜赛诺菲｜GSK｜武田｜礼来｜诺和诺德｜拜耳供应链｜赛默飞｜药明｜凯莱英｜泰格｜思拓凡｜康龙化成｜博腾｜晶泰｜龙沙｜三星启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 中国医药手册

本次以“突破瓶颈 打造医健产业新引擎”为主题，设一场主论坛和八场主题论坛，从前沿创新突破、临床应用拓展、工艺技术优化、商业化开发等多个全新视角推动CGT技术开发与应用，成就健康产业未来。 在《2024新财富500创富榜》上，62岁的胡凯军以371.2亿人民币的财富位列第78位。 在其身后的第85位，是大名鼎鼎药明康德掌舵人李革；而榜单第一位的钟睒睒，手握万泰生物和农夫山泉两张王牌，已经四度蝉联榜首。 三位富豪的共同点都是在医药赛道进行了长久的布局，钟睒睒和胡凯军都是同时布局传统产业和健康产业，区别在于胡凯军过于低调和神秘了。 图源：来自互联网 胡凯军是谁，百度百科显示财富来源制药，远大集团董事长。再明确点说，手握华东医药和远大医药两家医药上市公司。 据远大集团官网介绍，中国远大集团目前主营业务涵盖医药健康、生态农业、油脂、贸易、置业投资等领域，其中医药健康排在第一位，也是远大集团的重要战略方向。 远大集团在健康领域的布局涉及创新药、中药、化药、生物药、医疗器械和医疗美容等几乎全品类，销售则是国内和国际市场并举发展。 二十多年来，没有医药背景的胡凯军，以并购方式拼出了一个医药健康帝国。其眼光和手腕，也是中国式MNC医药巨头崛起的一个重要范本。 1 并购狂徒 “远大系”帝国版图 远大医药健康的版图征程，始于并购。 在中国医药行业，“远大系”是无可争议的低调派，但也被业内称为“并购狂人”。 今年5月，华东医药董事长吕梁曾公开回应：“把我讲成‘并购狂人’，我认为其实是不公正的。为了企业的发展，抢夺一些市场机遇和抢夺一些时间，取得可持续发展的优势，并购是必要的。” 言语间，吕梁对于资产并购的态度与远大系一脉相承。 翻开远大系的医药产业布局，国内减肥药获批第一股A股上市公司华东医药（000963.SZ）、核药龙头香港上市公司远大医药（00512.HK）、中华老字号药堂雷允上、远大生命科学等各领域前排企业赫然在列。 天眼查数据显示，远大系医药健康板块的成员企业已经多达数百家。而这些，绝大多数是通过并购收入麾下。 作为“远大系”的核心资产，华东医药和远大医药是其左膀右臂，从其发展及波澜壮阔的并购历程中，我们可以洞见远大医药帝国的大致轮廓。 8月4日，华东医药宣布逾10亿拿下艺妙神州CAR-T产品独家商业化权益，继续深耕肿瘤领域;7月22日，华东医药宣布全资子公司博华制药拟以5.28亿元超5倍溢价收购老牌苗药企业贵州恒霸药业100%股权。 实际上，作为远大最重要的医药健康上市平台，华东医药自身也是胡凯军并购而来。 华东医药前身为创建于1993年的杭州医药站股份有限公司，1996年实现与华东医药资产重组，在1999年更名为华东医药股份有限公司。 1998年远大集团以9712万元受让华东医药55.03%的股权，成为华东医药的控股股东及实际控制人。 华东医药是胡凯军布局医药产业上市公司的第一枪，这一枪，直接精准狙击命中十环。 仅仅一年后的2000年1月，华东医药成功登陆A股，成为远大集团旗下第一家上市公司。目前，胡凯军通过远大集团持股比例为41.66%。 华东医药上市后，胡凯军以此为抓手，开启了远大系在医疗健康领域的并购征程。 根据东方财富数据显示，自2015年8月起，华东医药参与并购数量就多达40起。 其中仅有2015年9月对美国克雷默斯城市制药公司的收购及2019年10月对浙江佐力药业股份有限公司18.6%股权收购显示失败，其余收购兼并计划均显示完成或正在进行中。 多年来，华东医药并购涉及甚广，涉及肿瘤、内分泌、自身免疫以及医美等各领域。经过多年的并购发展，华东医药已经在肿瘤、糖尿病、自免、医美等领域形成领先优势。 华东医药自2015年8月起并购情况 数据来源：东方财富Choice数据 胡凯军的另一员“猛将”远大医药同样是“买买买”的坚定践行者。 就在华东医药公布收购贵州恒霸的5天前，远大医药正式公布分别完成对天津田边制药、百济制药100%股权的变更登记。耗资7.84亿元，天津田边、百济制药正式成为远大医药的全资子公司。 远大医药虽然名字中有“远大”，但也是收购来的。其源自中国最早的国有医药企业武汉制药厂。 2002年，远大集团作为战略投资者出资6000万元，正式注资武汉制药厂，成为其第一大股东；2008年，远大集团将武汉制药厂借壳注入香港上市公司曼盛生物科技，武汉制药厂正式上市，并更名为“远大医药”。 自上市以来，远大医药至少完成了23次成功并购，颇有大开大合之势，涉及金额和品类与华东医药比各有千秋，其中甚至有携手鼎晖投资收购澳洲上市公司Sirtex这样的百亿并购。 远大医药上市以来并购情况（部分） 《多肽链》整理 目前远大医药核心产品涉及“制药”“核药及心脑血管介入诊疗科技”“合成生物工业”三个业务领域。 16年时间，远大医药通过并购深入到心脑血管、眼科、呼吸道、肿瘤治疗、喷剂、医疗企业等领域，并购触角遍及国内外。 当然，远大系的医药健康版图远不止此。除了两家上市公司，远大系尚有雷允上和远大生命科学两个版块，但也都和收购不无关系。 1997年远大集团出资6029万元收购了雷允上（苏州）药业集团70%的股权，并与苏州药业集团共同组建雷允上药业有限公司。 作为中药老牌字号，雷允上是中国四大药堂之一，因为各类复杂原因，市面上冠名“雷允上”的公司有三家，远大集团控股了最为“根正苗红”的苏州雷允上，其拳头产品就是著名的“六神丸”，在中国中药大品种科技竞争力排行榜中位列第二位。 1998年，雷允上药业集团收购了常州雷允上，2020年，雷允上药业集团全资收购了安徽誉隆亚东药业有限公司，后更名安徽雷允上。 雷允上经过多年内部培育外部并购的方式，已经聚焦大病种、培育大品种，丰富产品集群，形成多领域龙头，产品覆盖多个临床治疗领域，包括呼吸系统、泌尿系统、补益类、消化系统、妇科儿科、脑科、心血管和抗肿瘤。 远大生命科学则是远大系的又一个利器。 远大生命科学聚焦免疫及感染、围术期及重症、血液系统、消化及代谢和创面管理五大治疗领域，致力于研发生产高端血液制品、新型重组疫苗、新一代活菌制剂、纳米靶向制剂、可降解医疗器械及高价值原料药等。 其重要组成部分远大蜀阳药业是国内唯一一家能够出口狂犬病人免疫球蛋白的厂家，也是绝对稀缺的血液制品工厂，是2001年胡凯军全资收购而来。 2013年胡凯军又收购了以“双歧杆菌四联活菌片”为主导产品的杭州远大；2020年，杭州远大又并购重庆泰平药业（后更名远大重庆）。 以上，才是胡凯军医药健康帝国的全貌。 通过精准、老练、前瞻性的资本布局，胡凯军把“买鸡生蛋”用到了极致，无论是华东医药、远大医药，还是雷允上远大生命科学，都是一步步并购布局而来。 2 倍数增长 资产经营很能打 这个没有医药背景的巨头，用时26年硬是血拼出了一片医药江山。打江山容易，守江山难，远大系上限如何，看的是经营能力。 显然，胡凯军在经营上面肯定有一手。华东医药和远大医药两家上市公司是远大系经营情况的最佳样本。 数据显示，自2000年上市以来，华东医药营收从最初的16.18亿元增长至2023年的406.24亿元，翻了25倍；净利润也从0.45亿元增长至28.39亿元，翻了63倍； 市值上，华东医药同样取得了大幅增长，目前其总市值500亿元上下，相较刚上市的40.15亿元翻了12倍多。 数据来源：东方财富Choice数据 指数级增长的背后，和多年来的并购布局不无关系。 以华东医药2023年年报为例，医药工业占比近七成，绝大部分得益于之前并购医药工业方向上，也证明并购后相关资产实现了放大效应，资产运营管理能力可见一斑。 而远大医药，业绩增长幅度同样惊人。2023年公司营收105.3亿港元，净利润为18.8亿港元。上市以来，营收增长39倍，净利润增长75倍。市值也从2.15亿港元增长目前的160亿港元，增长约73倍。 数据来源：东方财富Choice数据 和华东医药一样，多年的并购支撑了业绩的狂奔式增长。 整体来看，自上市到2023年，华东医药和远大医药的年营收复合增长率分别是28.46%、153.5%，放在整个医药行业也算是炸裂的存在。 而两大非上市公司版块，同样很能打。 远大生命科学尽管没有具体数据，但是从整体四大布局情况，还是能对其业绩情况及潜力进行简单分析。 在疫苗领域，远大生命科学无佐剂人用狂犬病疫苗已经畅销多年，又是国内唯一一家能够出口狂犬病人免疫球蛋白的厂家，有稀缺性和增长潜力。 在微生态活菌药物领域，杭州远大生物已成为微生态活菌药物领域的头部领军企业。 在血液制品领域，远大蜀阳是国内绝对少数血液制品企业寡头之一，其新建的血液制品现代化工厂拥有亚洲第一，全球前十的单体产能。 在化药领域，核心产品如巴曲亭®在国内止血市场占有率稳居第一，安抚®是第一个完全实现国产化的靶向镇痛注射剂。 远大雷允上则在近年来走上了中医药现代化的步伐，除了六神丸、灵宝护心丹等传统产品外，在管线上覆盖了呼吸系统、泌尿系统、补益类、消化系统、妇科儿科、脑科、心血管和抗肿瘤八大临床治疗领域，立体化产品格局已经齐备。 无论怎么看，胡凯军手里医药健康资产的牌面都称得上“富裕”。 3 宏大布局 中国式MNC的未来 远大系的扩张是多线并行，看似不相关的并购比比皆是，一个个分散的点很难描绘出一个蓝图。但倘若眼光再抬高一些，胡凯军的精准布局令人惊讶。 华东医药聚焦肿瘤、内分泌及自身免疫三大核心治疗领域，辅助医美领域布局，已经形成比较稳健的基本盘。 在肿瘤领域，华东医药敏锐地站在了行业研发前端，目前已建立了涵盖小分子化药、抗体药物等。 其中PROTA抗体融合蛋白DR30206在国内启动临床试验，用于治疗晚期实体瘤。目前，全球尚无DR30206同类三抗药物上市，华东医药属于全球首创。 去年，华东医药从ImmunoGen引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液（用于治疗复发性卵巢癌），在中国的上市许可申请也已获受理；另外，华东医药首个自主研发的PROTAC项目HDM2006（蛋白降解剂），已于2023年9月进入到IND开发阶段。 在糖尿病治疗领域，华东医药是国内名副其实的“扛旗者”，开发了GLP-1R激动剂利拉鲁肽生物类似药及司美格鲁肽注射液生物类似药等。 图源：来自互联网 2023年3月，华东医药的利鲁平获NMPA批准，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制，成为首款获批的国产利拉鲁肽生物类似药； 今年3月华东医药旗下的HDM1005注射液获得临床试验默示许可，适应症为超重或肥胖人群的体重管理、2型糖尿病。 在自免领域，华东医药已拥有生物药和小分子创新产品10余款，产品管线适应症已涵盖系统性红斑狼疮（SLE）、银屑病、特应性皮炎、冷吡啉相关的周期性综合征等，是国内自身免疫性疾病领域种类覆盖较为全面的医药公司之一。 华东医药对于市场的敏锐感知还体现在医美领域。2018年收购英国的Sinclair，随后推出有名的“少女针”伊妍仕；2019年收购美国医美公司R2约26.60%的股份；2020年收购Kylane20%的股权等。 2023年度，华东医药在医美板块整体实现营业收入24.47亿元，同比增长27.79%，俨然已是国内医美领域发展的引领者。 整体来看，华东医药目前布局情况呈现阶梯式，引领创新药势头正强，后劲较足。 远大医药同样布局较广：在心脑血管急救，眼科，呼吸科，生物技术产品及精品原料药这些传统板块布局较早，已经拥有多个市场领先的高端产品和专利药物。 心脑血管板块，远大医药是“国家基本用药生产基地”“国家战备储备急救用药生产企业”“国家小品种药（短缺药）集中生产基地建设单位”，拥有近30个品种，其中14个品种纳入了中国国家急抢救药品目录，16个品种纳入了短缺药品目录，产品管线数量位居行业前列。 图源：来自互联网 在眼科板块产品接近30款，覆盖了化学制剂、中药制剂以及眼用健康产品，包含处方药、OTC、器械、消费品等； 在呼吸及重症抗感染板块，在售产品超过10种，覆盖鼻炎、咽炎、支气管炎、哮喘等多个适应症，尤其对于新冠患者的对症治疗，基本可实现病程全覆盖。金嗓系列产品为全国独家产品，覆盖喉科全病种。 生物科技领域，远大医药以氨基酸产品为核心业务，定位于全球高品质氨基酸优质供应商。核心产品半胱氨酸系列市场地位和产能规模位居世界第一，牛磺酸产能规模位居世界第二。 而在创新药管线布局方面，核药抗肿瘤是远大医药的一大优势，以并购手段快速进入市场，已经联合Sirtex，并先后与核药创新企业Telix和全球最大的核原料供应商之一ITM达成国际战略合作，搭建了具有国际化一流水平的肿瘤介入和放射性核素偶联药物（RDC）研发平台。 目前在该管线拥有14款创新产品，包括有9款在研RDC，其中4款RDC产品在国内进入临床阶段，3款处于临床三期。 此外，易甘泰®钇[90Y]微球注射液作为远大医药的重磅全球创新产品，已在全球 50多个国家和地区被广泛应用，超过15万人次使用。 值得一提的是，远大医药还在精准介入器械方面已经布局16款产品，其中通路管理方向已经有7款产品在中国获批上市，已经实现（无源＋有源）创新器械平台建设，形成了中国四中心、海外多基地的研发生产布局，同时在国内国外积极进行新的研发中心与平台的建设。 再叠加前面雷允上和远大生命科学在中医药领域和生命科学的布局，可以很清楚地看到。远大系已经覆盖了几乎所有热门病种和赛道，并且大部分已经整合完成，开始发力。 现在回过头来看，胡凯军的敏锐、眼界和资本运营能力，正是中国式MNC成长所需要的。 同写意媒体矩阵，欢迎关注↓↓↓

在国内的医药健康产业版图上，“远大系”是个颇为低调神秘的存在。“神秘”不光体现在背景，也体现在商业目的上。自成立之日起，远大集团就热衷于靠并购和资本运作不断扩大自身版图。一路走来，在医疗领域，其从原料药、中间体、制剂、血液制品、核药到医疗器械等各个领域均有涉及。外界看来，这一系列并购显得支离破碎、缺乏逻辑，而管理层又鲜少就其宏观方略作出任何解释。历经多年扩张后，目前的中国远大集团医药健康（以下简称远大健康）由四个板块组成：华东医药、远大医药集团、雷允上集团和远大生命科学集团，一系列版图逐渐变得明晰了起来。不听指挥的“旗舰”远大健康旗下四大板块中，有两家上市公司，其中华东医药（000963）在A股，远大医药（00512.HK）在港股。论市值，前者将近后者的5倍，是板块中当仁不让的“老大”。不过这两家企业之间的关系，远比表面看上去的要微妙。有资料显示，早年的远大集团曾计划用5年时间，建立起“2＋1”的医药资产布局。其中“2”指华东医药和苏州雷允上；“1”是指以血液制品生产为核心的四川蜀阳药业。2006年，时任中国远大集团投资部副总裁的戴广宇在接受记者采访时还表示，远大集团致力于发展医药产业，而华东医药正是远大“正在打造的旗舰”。彼时远大集团对华东医药可谓寄予了厚望，甚至还公布过一个计划：把旗下拥有的雷允上药业有限公司70%的股权、武汉远大制药集团有限公司70.98%的股权、四川远大蜀阳药业有限公司40%的股权等资产打包注入华东医药。有分析师认为，倘若整合成功，“远大系”将成为国内医药行业中举足轻重的一条大鳄。理想很丰满，现实却很骨感，华东医药对此毫不领情。2007年，华东医药董事会否决了这一交易，理由是拟收购资产经济效益差，收购后会拉低华东医药的投资回报率、摊薄股东权益，最终降低每股收益。这种子公司“不服管”的案例，国内商业史上并不多见，但在双方身上却发生过不止一次。2010年，因为一个房地产开发项目未能实现预期收益，华东医药还将浙江远大房地产和远大集团告上了法庭，最终远大集团出资1.8亿元替浙江远大房地产返还给了华东医药全部股权转让款，并将相关房产项目全部股权收回。对这件事，华东医药方面给出的解释也很简短：公司经营班子和股东决定回归主业，专注医药。有趣的是，彼时的华东医药凭借自身的混改身份，不光能对大股东“叫板”，还能从小股东处“占便宜”。早年华东医药研发能力并不出众，产品大多转让自杭州华东医药集团公司下属的生物工程研究院有限公司，最大的拳头产品阿卡波糖（卡博平）正是2002年以2450万元从华东医药集团生物工程研究所、四川抗菌素工业研究所受让而来。该收购价用“地板价”来形容都不为过：2015年，阿卡波糖卡博平销售额就过了10亿元，后来的市场份额和售价更是均超过了拜耳公司生产的原研药“拜唐苹”。医药企业最大的风险就是研发失败，可华东医药却可以将研发风险甩给集团公司，成功后再低价购入成品，这样的独特优势，使得其能够专注发力营销端，最终打造出一支全国闻名的“营销铁军”。而靠着“营销+大单品”的双轮驱动，不仅为华东医药账上积累下了可观的现金，也为日后集采、国谈时代“由仿到创”的转型打下了坚实的基础。2020年初阿卡波糖片集采落标之后，华东医药明显加快了创新转型速度，并凭借一年20多起BD事件，被业界誉为“BD狂人”。作为一家从仿制药时代走出来的传统药企，其市值在近两年来保持在700亿元左右，在化学制药板块位居前三。新的旗舰远大医药是远大集团另寻的一个“旗舰”。远大医药目前总市值150亿港元左右。其前身是诞生于抗战时期太行山区的武汉制药厂，主要生产化学原料药、原料中间体和制剂。2001年，武汉制药厂1560名在岗员工与企业重新签订劳动合同，以原全民所有制职工身份置换国有产权成为企业股东。2002年，远大集团以每股0.48元的价格收购职工持股会全部股份，成为武汉制药厂第一大股东，并将公司更名为武汉远大制药集团。2005年底，远大集团掌门人胡凯军的实控离岸公司Outwit Investments Limited对一家名为曼盛生物科技的港股壳公司进行了全面收购。两起收购原本不相关，直到2007年华东医药董事会否决了远大集团的资产注入计划后，双方的归并才陡然提速。2008年，曼盛生物科技宣布以2亿港元收购武汉远大制药集团45.98%权益，持股量增至70.98%，同时曼盛生物科技更名为了远大医药（00512.HK）。至此武汉远大完成了借壳上市。此后远大医药开始了一系列复杂的并购流程：同年以3120万元人民币，收购氨基酸产销商武大弘元52%的股权，后者的主要产品为半胱氨酸，是内地最大制造及出口商之一。2010年，武汉远大分别收购湖北富驰75.47%股权及湖北瑞珠100%股权。收购完成后，武汉远大将前者打造成了原料药生产中心；而湖北瑞珠则填补了其眼科系列产品的空白。同年，远大医药又宣布收购浙江仙乐67%股权及河南利华55%的股权，两家公司分别从事甾体类激素及糖皮质激素药用原料及相关中间体的制造及销售业务。……这一系列并购范围极为广泛，从原料药、中间体到眼科用药均有涉及，很难绘出一个清晰的蓝图。但换一个角度观察，远大医药的独特优势正在于涉足了产业链全链条，可以用上游原料药的收益来哺育创新产品的研发。在个别原料药品类上，远大医药甚至还实现了市场垄断地位。2023年5月28日，国家市场监管总局对远大医药作出了一项行政处罚决定：没收违法所得1.49亿元，并处罚款1.36亿元。处罚决定书显示，2016年6月-2019年7月，远大医药与武汉汇海达成并实施了关于重酒石酸去甲肾上腺素原料药和肾上腺素原料药两种原料药的垄断协议。数据表明，2016年到2019年，远大医药子公司所掌握上述两款原料药的市场份额均为100%。此外，远大医药在氨基酸原料药上也有优势，其是国内氨基酸原料药注册文号最多的企业，核心产品半胱氨酸系列市场地位和产能规模居世界第一，牛磺酸产能规模居世界第二。除通过并购划定的原有业务版图外，远大医药在医药创新大潮到来后，高度重视创新产品和先进技术的研发。近些年，公司开始布局创新药和创新器械，确立了制药科技、生物科技、核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技三大领域。随着在核药领域的不断加注，近年来，远大医药渐渐有发展成为了国内RDC龙头之势。2018年，远大医药联合鼎晖以14亿美元的价格收购Sirtex入局核药市场；2020年及2021年，又通过与ITM和Telix签订合作协议，引进了9款创新RDC产品，在全球核药领域实现了全方位布局。据远大医药2022年年报，公司全年研发及产品投入总计超过24.5亿港元，管线分布于临床前到新药上市申请的不同阶段，梯队效应已经逐渐形成。其中SIR-Spheres®钇[90Y]微球注射液已于2022年2月获得国家药监局的上市许可，批准用于经标准治疗失败的不可手术切除的结直肠癌肝转移患者的治疗。今年8月14日，远大医药发布公告称，公司用于诊断前列腺癌的全球创新放射性核素偶联药物（RDC）TLX591-CDx国内III期临床试验已完成首例患者入组给药。水面下的两大板块华东医药和远大医药都已上市，一举一动都受外界关注。相比之下，另外两家未上市板块就低调了许多。事实上，早在远大集团规划“2＋1”的医药资产布局时，其中的“1”是指的就是血液制品、化学药品制剂生产为核心的四川蜀阳药业。后者经数次变革重组后，成为了目前远大生命科学集团的一个重要部分。四川远大蜀阳药业有限责任公司（以下简称“远大蜀阳”）的前身成都蜀阳制药厂，成立于1985年，更早时候是1969年创办的成都军区后勤部血浆所。1998年移交成都市政府，2001年由中国远大集团公司全资收购。收购完成的时间点很巧妙：同一年，中国国务院印发了《中国遏制与防治艾滋病行动计划（2001—2005年）》，申明从当年起不再批准新的血液制品生产企业，自此血液制品成为了一个行业准入壁垒高耸的行业。目前，行业内拥有药监局批准文件的企业仅有30余家，呈现寡头竞争格局。据前瞻产业研究院统计，中国血液制品行业龙头企业分别是华兰生物、上海莱士与天坛生物。2021年，三家企业市场份额均在10%左右。另有数据显示，2020年，远大蜀阳的白蛋白市场份额位列国产企业第五。受限于上游采浆量等限制，其很难在血液制品市场份额上再取得显著进步。因此其采取的战略是依托集团优势，以血液制品为支点延伸开去做研发——官网显示，远大蜀阳的发展战略正是“聚焦血液制品、协同生物医药”。目前，远大生命科学集团下设四大研究院，成都研究院负责血制重组方向；南京研究院负责疫苗方向；杭州研究院负责微生态方向；武汉研究院负责化药方向。几个方向相互之间有着明显的协同效应，比如南京研究院的疫苗研发就可以借助成都研究院在血液领域的积累；而主攻化药领域的武汉研究院重点在打造围术期产品群，包括止血、麻醉、镇痛、抗凝药物等，同样依赖于血液领域的研究。并且武汉研究院还能和武汉远大协同，在原料药采购方面具备一定优势。同远大生命科学集团相比，雷允上代表的中药属于另一条赛道，传承与发展逻辑都有着显著差别。雷允上是一个中药老牌字号，属中国四大药堂之一。1734年，吴门名医雷大升（字允上）在苏州开设“诵芬堂”药铺，始创雷允上。1860年，太平天国进攻苏州。雷氏家族将店迁至上海，待太平军败退后才重返苏州，但上海药铺仍旧保留，由此形成了以苏州为总号，上海为分号的局面。错综的历史，导致当下市面上以“雷允上”冠名的公司共有三家，彼此间却没有直接的股权关联：复星医药及上海医药集团拥有“雷允上北区”；上海市静安国资委和开开实业控制了“雷允上西区”；而远大集团则控股了最为“根正苗红”的苏州雷允上——著名的“六神丸”正是后者的拳头产品。三方曾对这块金字招牌的归属产生过纠纷。2013年，我国开放了注册新增服务，苏州雷允上借此注册了第11987639号“雷允上”商标和第11987640 号“雷允上及图”商标。上海雷允上知悉后，认为两件争议商标违反商标法的规定，向原国家工商行政管理总局商标评审委员会提出宣告无效的申请，商标评审委员会认定两件争议商标均违反了商标法的规定，裁定予以无效宣告。此后苏州雷允上不满判决，将国家知识产权局告上法庭，后北京知产法院裁定，苏州雷允上与上海雷允上均在保留“雷允上”标识的基础上各自独立发展，长期并存，此后便将诉讼撤销。这一裁定，相当于为这段纷争“定了调”：与其再为“吃老本”而内耗，不如各自在自身基础上开拓新的版图。于是苏州雷允上集团便走向了推进中医药现代化的步伐，开始将传统中医组方与现代循证研究相结合，试图发掘出新的成果。这一路径，也同去年3月印发的《“十四五”中医药发展规划》文件精神不谋而合。目前，除六神丸、灵宝护心丹等传统产品外，雷允上集团在管线上覆盖了呼吸系统、泌尿系统、补益类、消化系统、妇科儿科、脑科、心血管和抗肿瘤八大临床治疗领域，初步形成了立足呼吸及心脑血管市场、覆盖中成药传统优势领域、聚焦大病种、培育大品种的立体产品格局。尽管早年远大集团曾有过将雷允上注入上市公司的想法，但随着医药行业进一步发展深化，雷允上同集团内其他板块的协同效应正在下降。下一步怎么走两大上市平台与两大未上市平台，共同构建起远大健康现如今的医药版图。其后，远大健康各个医药平台间的关系，是独立自主发展，还是合并同类项后的协同推进，目前还存在不确定性。在医药行业，一家集团性公司拥有多个上市平台的情况，随着中国企业上市制度的逐步完善开始增多起来。比如复星、科伦、华兰、乐普等，都是在上市新政之下诞生的拥有多个上市公司的集团性药企。但从远大健康的发展历程来看，其业务板块布局与国药集团的相似性较高。目前国药集团按照细分业务领域，共有9个上市公司，其主营业务分别是医药流通、医药零售、化药、生物药、中药等。行业人士认为，排除大股东等客观因素外，港股上市公司远大医药在核药概念的推动下，完成A+H股上市，也许会让其股东价值最大化。此外，远大生命科学集团也不排除拆分出板块内的优势资产完成单独上市，比如近几年来倍受投资市场关注的疫苗领域。参考资料：1. 《收购职工股，改造老国企——远大集团控股武制药》. 2002年12月18日. 湖北日报2. 《远大要把华东医药打造成医药旗舰》. 2006年6月20日. 证券时报3. 《归并股权“远大系”整合医药资产提速》. 2006年7月7日. 医药经济报4. 《华东医药董事否决大股东资产注入》. 2007年8月21日. 证券时报5. 《远大医药系又添新军》. 2010年3月12日. 医药经济报6. 《华东医药“退还”地产项目，收回1.8亿专注主业》. 2010年4月3日. 上海证券报7. 《远大：玩一场资本拼图游戏？》. 2010年6月18日. 医药经济报8. 《开开实业六度澄清背后：为何有三家“雷允上”？》.2022年1月22日. 中国经营报9. 《市场监管总局发布远大医药与武汉汇海达成并实施垄断协议、滥用市场支配地位案行政处罚决定书》. 2023年5月28日. 国家市场监督管理总局官方网站10.  中国远大官方网站-经营领域-医药健康登记邮箱信息订阅E药经理人信息服务扫描二维码精彩推荐CM10 | 集采 | 国谈 | 医保动态 | 药审 | 人才 | 薪资 | 榜单 | CAR-T | PD-1 | mRNA | 单抗 | 商业化 | 国际化 ｜ 猎药人系列专题启思会 | 声音·责任 | 创百汇 | E药经理人理事会 | 微解药直播 | 大国新药 | 营销硬观点 | 投资人去哪儿 | 分析师看赛道 | 药事每周谈 | 医药界·E药经理人 | 中国医药手册创新100强榜单 | 恒瑞 | 中国生物制药 | 百济 | 石药 | 信达 | 君实 | 复宏汉霖 ｜翰森 | 康方生物 | 上海医药 | 和黄医药 | 东阳光药 |  荣昌 | 亚盛医药 | 齐鲁制药 | 康宁杰瑞 | 贝达药业 | 微芯生物 | 复星医药 ｜再鼎医药跨国药企50强榜单 | 辉瑞 | 艾伯维 | 诺华 | 强生 | 罗氏 | BMS | 默克 | 赛诺菲 | AZ | GSK | 武田 | 吉利德科学 | 礼来 | 安进 | 诺和诺德 | 拜耳 | 莫德纳 | BI | 晖致 | 再生元