Ping An Wanjia Healthcare Investment Management Co., Ltd.

博时恒生港股通创新药精选ETF（520690）投资价值与走势分析1.基金概况与市场定位1.1基金基本信息与投资策略博时恒生港股通创新药精选ETF（520690）成立于2025年7月23日，是一只跟踪恒生港股通创新药精选指数的交易型开放式指数基金。该基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金采用完全复制法进行投资，即按照成份股在标的指数中的基准权重来构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整。从基金规模来看，截至2025年10月29日，港股创新药精选ETF最新份额为5.74亿份，最新规模为5.12亿元。基金成立初期规模为3.27亿元，显示出投资者对该产品的持续关注和资金流入。基金的管理人为博时基金管理有限公司，基金经理为王萌，其证券从业日期为2016年7月1日。在投资策略方面，该基金主要投资于标的指数成份股和备选成份股（含存托凭证），投资比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。基金还可少量投资于港股通标的股票、债券、可转换债券、央行票据、短期融资券等其他金融工具。1.2标的指数特征与成分股分析恒生港股通创新药精选指数由恒生指数有限公司编制并发布，旨在反映可经港股通买卖，业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市公司之表现。该指数的核心优势在于其层层递进的筛选体系，形成一套严密的"创新纯度认证机制"。指数编制的关键特征包括：首先锚定港股通标的与恒生综合指数（A+H）的双重资格门槛，确保成分股具备内地资金可投性与市场代表性。其次，引入自然语言处理技术（NLP）量化企业的创新关联度，通过解析公司年报、研发报告、专利文本等非结构化数据，构建创新药主题相关性模型，系统性剔除排名后5%的"伪创新"企业。截至2025年10月8日，恒生港股通创新药精选指数前十大权重股分别为百济神州（10.39%）、中国生物制药（9.85%）、信达生物（9.40%）、石药集团（8.95%）、康方生物（9.31%）、三生制药（7.19%）、翰森制药（5.35%）、科伦博泰生物-B（4.18%）、再鼎医药（3.70%）、诺诚健华（2.79%），前十大权重股合计占比72.15%。值得注意的是，2025年8月11日起，恒生指数公司对恒生创新药指数进行了关键性修订，一次性移除了7只"创新药含量"相对较低的企业股票，使成份股更聚焦核心创新药企业。新的编算方法按证券与创新药业务关联性获得相关性分数，选取分数最高的40只证券作为成份股。1.3在创新药ETF市场中的竞争地位在港股创新药ETF市场中，博时恒生港股通创新药精选ETF面临着来自多个同类产品的竞争。主要竞争对手包括汇添富国证港股通创新药ETF（159570）、华泰柏瑞恒生创新药ETF（520500）、万家中证港股通创新药ETF（520700）等。从规模和流动性角度看，汇添富国证港股通创新药ETF是市场领导者，截至2025年5月规模达103.6亿元，单日成交额超25亿元，稳居港股医药类ETF首位。相比之下，博时恒生港股通创新药精选ETF规模相对较小，但在成立后的短时间内已显示出良好的增长势头。从费率角度看，博时恒生港股通创新药精选ETF的管理费和托管费分别为0.5%和0.15%，而恒生生物科技ETF（513280）的管理费仅0.15%/年，托管费0.05%/年，相比其他同类产品便宜了三分之二以上。这表明博时产品在费率方面并不具备明显优势。从跟踪指数的角度看，博时恒生港股通创新药精选ETF跟踪的是恒生港股通创新药精选指数，而其他产品跟踪的是国证港股通创新药指数或恒生创新药指数。不同指数在成分股选择和权重配置上存在差异，这为投资者提供了多样化的选择。2.基金持仓深度研究2.1前十大重仓股分析根据最新定期报告，博时恒生港股通创新药精选ETF的前十大重仓股呈现出高度集中的特征，前十大权重股合计占比超过72%。以下对主要持仓企业进行深入分析：**百济神州（688235.HK）**作为第一大重仓股，权重达10.39%。公司在2025年实现了历史性突破，上半年营收175.18亿元，同比增长46.03%，归母净利润4.50亿元，实现了A股上市后首次半年度盈利。核心产品泽布替尼（百悦泽）全球销售额达125.27亿元，同比增长56.2%，稳居全球BTK抑制剂市场第一位。在海外市场，泽布替尼美国销售额89.58亿元（+51.7%），在美国BTK抑制剂市场份额连续两季度位居第一。**信达生物（01801.HK）**是第二大重仓股，权重为9.40%。公司2025年第三季度总产品收入超33亿元，同比保持约40%的强劲增长。信达生物在2025年10月22日与武田制药达成了总交易额高达114亿美元的全球战略合作，创下中国创新药BD交易的新纪录。该合作涉及IBI363、IBI343、IBI3001三款产品，信达生物将获得12亿美元首付款（含1亿美元战略股权投资）以及最高102亿美元的里程碑付款。**康方生物（09926.HK）**权重为9.31%，是第三大重仓股。公司的明星产品卡度尼利单抗（CTLA-4/PD-1双抗AK104）在2025年表现出色，年销售额突破30亿元，三季度单季销售额达9.2亿元，同比增长98%。另一核心产品依沃西（PD-1/VEGF双抗AK112）在2025年4月获中国NMPA批准用于一线治疗非小细胞肺癌，并在ESMO会议上公布了HARMONi-6研究的优异结果，在鳞状非小细胞肺癌一线治疗中取得了历史上最优的中位无进展生存期（mPFS：11.14个月vs6.90个月）。**中国生物制药（01177.HK）**权重为9.85%，是第四大重仓股。公司2025年上半年实现营业收入175.75亿元，同比增长5.66%；归母净利润49.86亿元，同比增长20.74%。公司在创新药研发方面持续投入，多个在研产品处于临床不同阶段。**石药集团（01093.HK）**权重为8.95%，是第五大重仓股。公司2025年前三季度营收预计为205-208亿元，同比下降8%-9%；第三季度单季营收预计为72-75亿元，同比下降15%-18%。尽管传统业务面临压力，但公司在创新药转型方面取得积极进展，石药创新（300765.SZ）前三季度营收15.93亿元，同比增长7.71%。2.2持仓结构变化与调仓动向由于博时恒生港股通创新药精选ETF成立于2025年7月23日，目前仅有2025年第三季度报告可供分析。根据该报告，基金在成立后的建仓期内快速完成了投资组合构建。从持仓集中度看，基金呈现出高度集中的特征。前十大重仓股合计占比72.15%，显示出基金对创新药龙头企业的重点配置。这种集中持仓策略有利于捕捉龙头企业的成长机会，但也意味着基金对重仓股的依赖度较高。从行业分布看，基金持仓主要集中在创新药研发企业，符合其"创新药精选"的定位。成分股涵盖了肿瘤免疫、ADC药物、双抗药物等多个创新药细分领域，体现了基金对创新药产业链的全面布局。从地域分布看，基金持仓全部为港股通标的，其中既有在香港主板上市的传统药企（如中国生物制药、石药集团），也有在香港18A章上市的生物科技公司（如百济神州、信达生物、康方生物）。这种分布反映了港股市场在创新药领域的丰富投资标的。值得注意的是，2025年8月11日恒生创新药指数进行了成分股调整，一次性移除了7只"创新药含量"相对较低的企业股票。这一调整可能会对基金的持仓结构产生影响，基金需要根据指数调整进行相应的调仓操作。2.3重仓企业经营状况与发展前景百济神州的全球化战略取得显著成效。公司的BTK抑制剂泽布替尼已成为全球同类药物中的领导者，在多个适应症上击败了原研药伊布替尼。2025年上半年，泽布替尼在美国市场销售额达12.5亿美元（+50.1%），欧洲市场2.7亿美元（+79.7%），显示出强劲的增长势头。公司的另一个核心产品百泽安（替雷利珠单抗）也在多个适应症上取得进展。展望未来，百济神州有望继续受益于其全球化布局和产品竞争力的提升。信达生物通过与武田制药的重磅合作，标志着公司从单纯的产品授权向全球协同开发的跨越式发展。IBI363作为全球首创的PD-1/IL-2-bias双特异性抗体融合蛋白，具有巨大的市场潜力。公司在ADC药物领域也有8个候选药物进入临床研究，预计将有两个双PayloadADC药物在2025年进入临床。随着创新产品管线的不断丰富和商业化能力的提升，信达生物的长期发展前景值得期待。康方生物在双抗药物领域建立了领先优势。依沃西作为全球首个同时阻断PD-1和VEGF的双抗药物，在多个适应症上显示出优异的疗效。公司计划于2025年第四季度向FDA提交依沃西治疗EGFR-TKI耐药NSCLC的BLA申请，这将是公司首个海外适应症申报。此外，公司在2025年2月启动了依沃西联合化疗治疗三阴性乳腺癌的III期临床试验，进一步拓展产品的适应症范围。中国生物制药作为传统药企的代表，正在加速向创新药转型。公司通过内部研发和外部合作相结合的方式，不断丰富创新药管线。2025年上半年，公司研发投入达29.78亿元，占营收比例为16.94%，显示出对创新的重视。公司在肿瘤、自身免疫、代谢等多个治疗领域均有布局，有望在创新药转型中取得突破。石药集团面临传统仿制药业务下滑的压力，但在创新药领域展现出积极进展。公司的创新药平台石药创新在2025年前三季度实现营收15.93亿元，同比增长7.71%。尽管目前仍处于亏损状态（净亏损2404.89万元），但收入的快速增长显示出创新药业务的发展潜力。公司在mRNA药物、抗体药物等前沿领域均有布局，有望成为未来增长的新引擎。3.创新药行业发展态势分析3.1行业政策环境与监管动态2025年，中国创新药行业的政策环境呈现出前所未有的利好态势。10月30日，2025年国家医保目录谈判工作正式启动，本次医保目录调整首次设立了商业健康保险创新药品目录。这一创新性举措为高价值创新药提供了新的支付路径，有望显著改善创新药的商业化环境。从医保谈判的具体情况看，2025年共有535个药品通过形式审查，其中目录外311个、目录内224个。在首次设立的商保创新药目录中，有121个药品通过形式审查。根据相关安排，经专家评审建议既可调入基本目录也可调入商保创新药目录的药品，应首先进行基本目录谈判，若谈判未果，则进入商保创新药目录的价格协商环节。医保政策的优化还体现在续约规则的改进上。新政策允许医保目录内创新药在销售超出预期、增加适应症等触发降价的情况下，通过谈判合理调整医保支付标准，可不高于简易续约规定的降幅，稳定企业预期。这一规则的调整充分考虑了创新药的研发投入和市场价值，有利于激励企业持续创新。在审评审批方面，中国创新药的审批效率持续提升。2025年上半年，国产1类新药获批数量创历史新高，显示出监管部门对创新药的支持态度。同时，突破性治疗药物、优先审评审批等通道的完善，加速了创新药的上市进程。从地方政策看，上海、苏州等地设立了千亿级生物医药母基金，直接注资临床阶段项目，显著降低了企业的融资成本。这种"耐心资本"的介入，为创新药企业提供了更加稳定的资金支持。国际合作方面，中美关系的缓和为创新药出海创造了有利条件。10月25-26日，中美在马来西亚吉隆坡达成多项关键共识，包括延长对等关税暂停期、取消芬太尼关税等，直接利好出口导向型港股如创新药企业。3.2市场规模与增长前景中国创新药市场正处于高速增长的黄金期。根据多家权威机构的预测，2025年中国创新药市场规模将达到7400-8000亿元人民币，较2024年增长18%-35%。其中，中研普华产业研究院预计2025年市场规模将突破7500亿元，占全球市场份额提升至6%。从长期发展趋势看，中国创新药市场的增长潜力巨大。预计到2030年，市场规模将达到2-2.3万亿元人民币，2025-2030年的年均复合增长率将保持在15%-24%之间。其中，东吴证券的预测最为乐观，认为2024-2030年的复合增长率将达24.1%，增长空间近264%。全球创新药市场同样呈现快速增长态势。2025年全球创新药市场规模预计达到1.2-1.5万亿美元，占全球药品市场份额首次超过50%。到2030年，全球市场规模预计将达到2-2.3万亿美元，中国占比有望提升至40%。从驱动因素看，中国创新药市场的快速增长主要得益于以下几个方面：人口老龄化加速：65岁以上患者用药依从性较年轻群体高35%，高血压、糖尿病、肿瘤等慢性病治疗药物需求爆发，2025年相关市场规模预计突破6000亿元，年复合增长率12%。政策红利释放：医保谈判、创新药审批加速、商保目录设立等政策措施，显著提升了创新药的可及性和支付能力。2025年新版医保目录新增91种药品，其中有26种抗癌药，部分药品获批后不到一年就被纳入医保。技术突破共振：AI技术在药物研发中的应用日益广泛，2025年全球AI药物研发市场规模将突破200亿美元。同时，双抗、ADC、细胞治疗等新技术平台的成熟，为创新药研发提供了更多可能性。出海进程加速：中国创新药企业的国际化能力显著提升，2025年上半年中国创新药对外授权（BD）交易金额已达660亿美元，超越2024年全年总和。3.3创新药出海与BD交易热潮2025年，中国创新药出海呈现出前所未有的热潮，BD（BusinessDevelopment）交易金额创下历史新高。根据统计，2025年前三季度中国创新药出海交易总金额达1029.96亿美元（首付款49.76亿美元），其中仅第三季度就有五笔大额交易，总金额达数十亿美元。信达生物与武田制药的114亿美元交易无疑是2025年最引人注目的BD事件。该交易不仅创下了中国创新药单笔交易金额的最高纪录，更重要的是标志着中国药企从简单的技术授权向全球协同开发的模式转变。交易涉及的IBI363采用全球"共同开发与商业化"模式，双方共同承担开发成本、共享商业化收益，美国市场利润/损失按40/60比例分配。除了信达生物，其他中国创新药企业也在BD交易中取得重大突破：-翰森制药与罗氏达成15.3亿美元ADC药物授权，涉及ADC药物的全球开发和商业化权益-普瑞金向吉利德旗下KitePharma出让体内原位CAR-T疗法全球权益，交易金额未披露，但被认为是细胞治疗领域的重要交易-维立志博将其抗BDCA2-TACI双特异性融合蛋白LBL-047在大中华区外的全球权益授权给诺华，交易总额达10亿美元从交易类型看，ADC药物成为最热门的出海技术赛道之一。2025年前8个月，ADC药物以14项交易成为最热门的出海技术赛道。这反映了中国企业在ADC领域的技术实力已达到国际先进水平。从交易模式看，呈现出几个明显趋势：交易金额大幅提升：2025年上半年，单笔超10亿美元的交易达16笔，而2024年全年仅为个位数。超50亿美元的交易有3项，显示出国际药企对中国创新药价值的高度认可。合作模式升级：从单纯的产品授权向技术平台合作延伸。例如，阿斯利康与和铂医药的全人源抗体平台合作，体现了中国企业在技术平台方面的优势。适应症更加聚焦：交易主要集中在肿瘤、自免、神经系统等重大疾病领域，这些领域的创新药具有更高的市场价值和商业化潜力。地域分布优化：中国企业在授权时更加注重地域权益的合理分配，通常保留大中华区权益，将海外权益授权给国际药企，实现风险共担、利益共享。BD交易的活跃不仅为中国创新药企业带来了巨额资金支持，更重要的是加速了中国创新药的国际化进程，提升了中国在全球医药创新体系中的地位。4.港股市场环境与南向资金流向4.1港股整体走势与估值水平2025年以来，港股市场呈现出强劲的上涨态势。截至2025年10月30日，恒生指数收于26,346.14点，年内涨幅约2%。尽管整体涨幅看似温和，但港股在全球主要市场中的表现可圈可点，特别是在9月份单月上涨7.1%，恒生科技指数大涨13.9%，大幅跑赢A股及全球多数主要指数。从估值角度看，港股市场目前处于历史相对低位，具有较高的投资价值。恒生指数的市盈率（PE）约为10-11倍，市净率（PB）约为0.9-1.0倍，均显著低于历史平均水平和全球主要市场。这种低估值状态为港股提供了较好的安全边际。港股市场的上涨主要得益于以下几个因素：南向资金持续流入：2025年1-8月，南向资金累计净买入达9790亿港币，超过2024年全年的8079亿。前9个月累计流入超过1.16万亿港币，创下历史新高。南向资金已成为港股市场最重要的增量资金来源之一。美联储降息预期：美联储在2025年9月18日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%。市场预期美联储将继续降息，这为全球资金再配置提供了基础，有利于港股估值修复。中国经济复苏预期：随着中国经济政策的持续发力，市场对中国经济复苏的预期不断增强，这为港股市场提供了基本面支撑。中资定价权提升：中资持仓及交易占比突破关键阈值，港股定价权正在从外资主导转向中资主导。这种转变有利于港股估值体系的重构，特别是对于创新药等中国优势产业。从技术面看，港股市场在2025年经历了几个重要阶段：年初至4月为快速上涨期，恒生指数一度突破31,000点；4月7日单日暴跌13.22%后进入调整期；5-8月为震荡筑底期；9月开始新一轮上涨，目前在26,000-27,000点区间震荡。4.2南向资金配置创新药板块情况南向资金对港股创新药板块的配置呈现出持续加码的态势。根据统计，南向资金已连续18周净流入港股医药板块，累计金额超200亿港元。截至5月底，南向资金对37只恒生创新药指数成份股的持股总量为191.34亿股，较2024年末增长38.26亿股，增幅近25%。从具体持仓变化看，南向资金对以下创新药企业的增持最为明显：-晶泰控股、石药集团、锦欣生殖、三生制药的增持量均超过3亿股，显示出南向资金对这些企业的强烈看好-康方生物、信达生物等龙头企业的持股比例达到30%-40%，体现了南向资金的集中配置策略从资金流向的时间分布看，南向资金在2025年呈现出以下特征：一季度：随着创新药行业基本面的改善和BD交易的活跃，南向资金开始加大对创新药板块的配置，单月净流入超过50亿港元。二季度：在医保谈判预期和企业业绩改善的推动下，南向资金加速流入，5月21日单日净买入石药集团3.63亿港元、三生制药2.68亿港元。三季度：尽管创新药板块出现阶段性调整，但南向资金仍保持净流入态势，显示出长期看好的态度。从配置逻辑看，南向资金对创新药板块的配置呈现出以下特点：偏好龙头企业：南向资金主要配置在百济神州、信达生物、康方生物等创新药龙头企业，这些企业具有较强的研发实力和商业化能力。关注出海能力：南向资金特别青睐具有国际竞争力和出海潜力的企业，如百济神州的全球化布局、信达生物的BD交易能力等。重视估值修复：在港股整体估值偏低的背景下，南向资金倾向于配置估值合理、基本面改善的创新药企业。把握政策机遇：南向资金对医保政策、创新药审批政策等保持高度关注，在政策利好释放时加大配置力度。南向资金的持续流入不仅为创新药板块提供了资金支持，更重要的是提升了这些企业的估值水平和市场地位。随着南向资金话语权的提升，创新药板块有望获得更多的估值溢价。4.3影响港股创新药板块的关键因素港股创新药板块的表现受到多重因素的影响，以下是几个关键因素的分析：美联储货币政策：美联储的货币政策对港股创新药板块具有重要影响。2025年9月美联储降息25个基点后，全球流动性环境改善，有利于成长股的估值提升。创新药作为典型的成长板块，受益于低利率环境。市场预期美联储将继续降息，这为港股创新药板块提供了流动性支撑。中美关系：中美关系的变化对港股创新药板块影响显著。2025年10月中美在马来西亚达成的共识，包括延长对等关税暂停期、取消芬太尼关税等，直接利好创新药板块。市场预期中美关系的缓和将为中国创新药企业的国际化创造更好的环境。医保政策：中国的医保政策对创新药企业的商业化前景具有决定性影响。2025年首次设立的商保创新药目录为高价值创新药提供了新的支付路径。医保谈判结果、续约规则调整等都将影响创新药企业的盈利能力。企业业绩：创新药企业的业绩表现是影响板块走势的根本因素。2025年上半年，主要创新药企业的业绩普遍改善，如百济神州实现半年度盈利、信达生物产品收入增长40%等，为板块上涨提供了基本面支撑。BD交易：BD交易的活跃程度直接影响市场对创新药板块的信心。2025年前三季度超千亿美元的BD交易额，特别是信达生物与武田的114亿美元交易，极大地提升了市场对中国创新药价值的认可。技术突破：创新药企业的研发进展和技术突破是影响股价的重要因素。例如，康方生物依沃西在ESMO会议上公布的优异临床数据，推动了公司股价的上涨。市场情绪：创新药板块具有较高的波动性，市场情绪的变化会放大股价的涨跌。在市场风险偏好提升时，创新药板块往往领涨；在市场避险情绪上升时，板块调整幅度也会更大。综合来看，在美联储降息、中美关系缓和、医保政策优化、企业业绩改善等多重利好因素的推动下，港股创新药板块有望保持向好的发展态势。但同时也要关注潜在的风险因素，如企业研发失败、竞争加剧、政策变化等。5.基金技术面与资金流向分析5.1基金净值走势与技术指标博时恒生港股通创新药精选ETF自2025年7月23日成立以来，经历了明显的先涨后跌走势。根据最新数据，基金单位净值从成立时的1.0001元下跌至2025年10月27日的0.9029元，成立以来回报率为-10.39%。从短期表现看，基金在不同时间段的表现如下：-近1个月：下跌8.52%-11.63%（不同数据源略有差异）-近3个月：下跌9.72%-近6个月：下跌9.71%-近1年：由于基金成立不足一年，暂无数据从技术面分析，基金呈现出以下特征：价格走势：基金在成立初期（7月底至8月初）曾短暂上涨至1.02元以上，但随后开始持续下跌。9月初一度反弹至1.00元附近，但未能形成有效突破。10月份以来加速下跌，最低触及0.88元附近。成交量分析：基金的日均成交额在1-2亿元之间，显示出较好的流动性。10月30日的成交额达到1.09亿元，表明市场对该基金仍有一定关注度。技术指标：从移动平均线系统看，基金价格已跌破5日、10日、20日、60日等多条均线，呈现明显的空头排列。相对强弱指数（RSI）在30-40区间，显示基金处于超卖状态，但尚未出现明显的底部背离信号。支撑与阻力：从技术图形看，基金在0.88-0.90元区间形成了一定的支撑，这一区域曾多次获得支撑。上方阻力位在0.95-0.96元区间，基金多次上攻未能突破该区域。5.2折溢价率与流动性分析ETF的折溢价率是反映基金交易价格与净值偏离程度的重要指标。根据最新数据，博时恒生港股通创新药精选ETF在2025年10月24日的折溢价率为0.40%，市价为0.8964元。这表明基金交易价格略高于净值，但偏离程度较小。从折溢价率的历史变化看，基金在不同时期呈现出不同的特征：建仓期（7月底-8月）：由于基金处于建仓期，净值波动较大，折溢价率也相应波动，最高时曾达到2%左右。正常交易期（8月-9月）：随着建仓完成，基金折溢价率趋于稳定，多数时间在-0.5%至+0.5%之间波动。调整期（10月）：在创新药板块整体调整的背景下，基金折溢价率有所扩大，但仍保持在合理范围内。从流动性角度分析，基金具有以下特点：日均成交额：基金日均成交额在1-2亿元之间，在同类ETF中处于中等水平。相比之下，汇添富国证港股通创新药ETF的日均成交额超过25亿元，显示出博时产品在流动性方面仍有提升空间。买卖价差：基金的买卖价差通常在0.1%-0.2%之间，表明市场深度较好，投资者买卖较为便利。申购赎回：基金支持场内申购赎回，投资者可以通过一篮子股票或现金进行申购赎回。从申购赎回数据看，基金近期呈现净申购状态，10月23日净申购3147.84万元，占前一日规模的6.73%。做市商机制：为提升基金的流动性，博时基金已申请多家券商为基金提供主做市服务，包括招商证券、方正证券等。做市商的参与有助于缩小买卖价差，提升交易效率。5.3资金流向与投资者结构从资金流向看，博时恒生港股通创新药精选ETF呈现出"份额增长、净值下跌"的特征。截至2025年10月29日，基金最新份额为5.74亿份，而成立时份额为3.27亿份，份额增长75.5%。这表明尽管基金净值下跌，但投资者仍在持续申购，显示出对创新药板块长期前景的看好。从投资者结构分析，基金呈现出以下特征：机构投资者占比偏低：根据上市交易公告书，截至2025年7月25日，机构投资者持有的基金份额为606.7万份，占基金总份额的1.85%；个人投资者持有的基金份额为3.21亿份，占基金总份额的98.15%。这种高度散户化的结构可能会加大基金的波动性。投资者户数：截至2025年7月25日，基金份额持有人户数为5,144户，平均每户持有基金份额为63,657.47份。随着基金份额的增长，预计投资者户数也有所增加。申购赎回行为：从近期的申购赎回数据看，投资者呈现出"逢低申购"的特征。例如，10月23日基金份额增加3500万份，当日基金净值下跌，但投资者仍积极申购。这种行为模式表明投资者对创新药板块的长期价值有信心。资金来源分析：从资金来源看，主要包括几个方面：一是看好创新药长期发展前景的个人投资者；二是通过ETF进行资产配置的机构投资者；三是进行套利交易的专业投资者。地域分布：由于基金通过港股通投资港股，投资者主要来自内地，特别是经济发达地区如广东、上海、北京等地的投资者占比较高。从资金流向的趋势看，尽管基金净值下跌，但份额持续增长，表明投资者对创新药板块的配置需求依然旺盛。这种"越跌越买"的行为反映出投资者对创新药长期价值的认可，也为基金提供了稳定的资金流入。6.风险评估与投资价值判断6.1主要风险因素识别投资博时恒生港股通创新药精选ETF面临多重风险，投资者需要充分认识并评估这些风险：系统性风险1.市场波动风险：标的指数成份股的价格可能受到政治因素、经济因素、上市公司经营状况、投资人心理和交易制度等各种因素的影响而波动，导致指数波动，从而使基金收益水平发生变化。2025年10月以来，港股创新药板块已出现超过15%的调整，显示出较高的波动性。2.政策风险：医保谈判结果、创新药审批政策变化、国际贸易政策调整等都可能对创新药板块产生重大影响。特别是美国威胁对进口药加征250%关税的政策，可能对出海型企业造成冲击。3.汇率风险：由于基金投资于港股，人民币对港币（或美元）汇率的波动可能对基金的投资收益造成损失。在美元走强的背景下，人民币贬值可能会部分抵消投资收益。行业风险1.研发失败风险：创新药研发具有高风险、长周期的特点，临床III期成功率不足20%。即使成功上市，也可能面临激烈竞争，如和黄医药的核心产品呋喹替尼因仿制药冲击销售额同比下降29%。2.竞争加剧风险：随着更多企业进入创新药领域，同质化竞争风险显现。部分细分领域已出现产品扎堆现象，可能导致价格战和市场份额争夺，影响企业盈利能力。3.估值泡沫风险：部分创新药企业的估值已处于历史高位，如信达生物的PS（市销率）已升至10-15倍。一旦业绩兑现不及预期，可能面临较大的估值回调压力。基金特有风险1.跟踪误差风险：在正常情况下，基金力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的预期日均跟踪偏离度的绝对值小于0.35%，预期年化跟踪误差不超过4%。但在极端市场条件下，跟踪误差可能扩大。2.流动性风险：港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，股价可能表现出比A股更为剧烈的波动。在市场流动性紧张时，可能影响基金的正常运作。3.港股通机制风险：在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险。4.集中度风险：基金前十大重仓股合计占比超过72%，高度集中的持仓结构使得基金对重仓股的依赖度较高，单一股票的重大事件可能对基金净值产生较大影响。操作风险1.折溢价风险：ETF交易价格与净值可能出现偏离，当折溢价率过大时，可能给投资者带来额外损失。虽然目前基金折溢价率控制在合理范围内，但仍需关注。2.申赎风险：投资者在进行申购赎回时可能面临失败的风险，如申购时资金不足、赎回时份额不足等。6.2投资价值综合评估基于对基金基本面、行业前景、市场环境等多方面的分析，对博时恒生港股通创新药精选ETF的投资价值进行综合评估：投资亮点1.行业前景广阔：中国创新药市场正处于高速发展的黄金期，2025年市场规模预计达7400-8000亿元，2030年有望突破2万亿元，年复合增长率15%-24%。人口老龄化、政策支持、技术进步等多重因素将持续推动行业增长。2.龙头企业优势明显：基金重仓的百济神州、信达生物、康方生物等企业在各自领域具有领先优势。百济神州的泽布替尼已成为全球BTK抑制剂市场领导者；信达生物通过与武田的114亿美元合作展现了强大的国际化能力；康方生物在双抗药物领域建立了技术壁垒。3.出海进程加速：2025年中国创新药BD交易金额超千亿美元，创历史新高。中国创新药企业的国际竞争力显著提升，有望在全球市场获得更大份额。4.政策环境优化：医保谈判规则的改进、商保创新药目录的设立、地方产业基金的支持等政策措施，为创新药企业创造了更好的发展环境。5.估值具有吸引力：经过近期调整，港股创新药板块的估值已有所回落，部分优质企业的投资价值开始显现。相比A股创新药板块，港股创新药具有一定的估值优势。6.资金持续流入：南向资金连续18周净流入港股医药板块，累计超200亿港元。尽管基金净值下跌，但份额持续增长75.5%，显示出投资者的长期看好。投资挑战1.短期调整压力：创新药板块在2025年上半年大幅上涨后，目前处于调整阶段。10月以来的回调幅度超过15%，短期内可能继续承压。2.企业盈利压力：多数创新药企业仍处于亏损状态，盈利拐点尚未到来。即使是已盈利的企业，盈利的可持续性仍需观察。3.竞争日趋激烈：随着更多企业进入创新药领域，产品同质化风险增加，价格竞争可能加剧。4.监管不确定性：医保谈判结果、创新药审批政策变化等都存在不确定性，可能对企业业绩产生重大影响。5.汇率波动风险：人民币汇率的波动可能影响投资收益，特别是在美联储货币政策变化的背景下。6.3投资建议与操作策略基于以上分析，针对不同类型的投资者提出如下投资建议：适合的投资者类型1.看好创新药长期发展的投资者：如果你相信中国创新药行业的长期发展前景，愿意承受短期波动，可以将该基金作为长期配置的一部分。2.风险承受能力较强的投资者：该基金风险等级为R3（中风险），适合风险承受等级测评结果为平衡型（C3）及以上的投资者。3.希望分散投资风险的投资者：通过投资ETF可以分散个股风险，同时获得创新药板块的整体收益。4.有一定投资经验的投资者：由于涉及港股投资，需要投资者对港股市场有一定了解，具备基本的投资分析能力。投资策略建议1.分批建仓策略：鉴于创新药板块的高波动性，建议采用分批建仓的方式，在基金净值下跌时分批买入，降低平均成本。可以设置多个买入点位，如每下跌5%买入一定比例。2.长期持有策略：创新药投资需要长期视角，建议持有期限不少于2-3年。短期频繁交易可能错失上涨机会或承担过多交易成本。3.定期定额投资：对于风险偏好中等的投资者，可以采用定期定额的方式投资，通过时间分散风险，获得市场平均收益。4.止损策略：虽然建议长期持有，但仍需设置止损位。建议将止损位设在买入成本的-15%至-20%，以控制最大损失。操作建议1.买入时机：-当前基金净值处于相对低位，0.88-0.90元区间有较强支撑，可以考虑开始建仓-关注11月医保谈判结果，若出现超预期的利好，可以加大配置-在创新药企业公布优异临床数据或BD交易时，可以适当加仓2.仓位控制：-建议将该基金作为组合的一部分，占总资产的比例不超过20%-根据风险承受能力调整仓位，激进型投资者可以适当提高至25%-30%-在市场极度悲观时可以适当提高仓位，但不建议满仓操作3.关注指标：-基金净值与恒生港股通创新药精选指数的跟踪误差-南向资金流向和折溢价率变化-重仓股的业绩表现和重大事件-创新药行业政策变化和国际市场动态4.卖出策略：-当基金净值上涨超过30%时，可以考虑部分止盈-当创新药行业出现重大负面政策时，需要及时减仓-当发现更好的投资机会时，可以调整配置特别提醒1.投资有风险，入市需谨慎。以上建议仅供参考，不构成投资建议。2.请根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标做出独立判断。3.定期评估投资组合，及时调整投资策略。4.关注汇率变化，必要时可以考虑对冲汇率风险。综合而言，博时恒生港股通创新药精选ETF作为投资港股创新药板块的工具，具有较好的投资价值。在创新药行业长期向好的背景下，通过合理的投资策略，投资者有望获得满意的回报。但同时也要充分认识风险，做好风险管理，以实现资产的稳健增长。

原标题:荣昌生物:2025年第三季度报告 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 RemeGen Co., Ltd. * 榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：9995） 2025年第三季度報告 本公告乃根據香聯合交易所有限公司證券上市規則第13.09(2)(a)條及第13.10B條規則及《證券及期貨條例》（香法例第571章）第XIVA部之內幕消息條例作出。 茲載列榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司（「本公司」）在上海證券交易所網站刊發之《榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司2025年第三季度報告》，僅供參閱。以下為本公司2025年第三季度報告，僅供參考。如有任何歧義，概以中文版本為準。 本公司董事會（「董事會」）提醒本公司股東及潛在投資，本公告所載信息及財務數據未經審計，已經本公司審核委員會審閱但未經獨立核數師審閱。 本公告所載2025年第三季度報告內的未經審計財務數據乃根據中華人民共和國會計原則而非國際財務報告準則編製，並且僅根據上海證券交易所科創板的要求編製。 股東及潛在投資於買賣本公司證券時務請審慎行事。 承董事會命 榮昌生物製藥（煙台）股份有限公司 董事長兼執行董事 王威東先生 中國煙台 2025年10月30日 於本公告日期，董事會成員括執行董事王威東先生、房健民博士、林健先生及证券代码：688331 证券简称：荣昌生物 荣荣昌昌生生物物制制药药（（烟烟台台））股股份份有有限限公公司司 22002255年年第第三三季季度度报报告告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重重要要内内容容提提示示：： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一一、、 主主要要财财务务数数据据 （（一一）） 主主要要会会计计数数据据和和财财务务指指标标 单位：元 币种：人民币 项目本报告期 比上年同 期增减变 动幅度(%)年初至报告期末年初至报告期 末比上年同期 增减变动幅度 (%)营业收入33.131,719,833,029.7842.27利润总额不适用-550,700,575.38不适用归属于上市公司股东的 净利润不适用-550,700,575.38不适用归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净 利润不适用-545,244,239.68不适用经营活动产生的现金流 量净额不适用217,057,433.94不适用基本每股收益（元/股）不适用-1.01不适用稀释每股收益（元/股）不适用-1.01不适用加权平均净资产收益率 （%）增加 8.26 个百分点-26.70增加 10.22个 百分点研发投入合计-29.90890,583,907.36-22.79研发投入占营业收入的 比例（%）减少 43.63 个百分点51.78减少 35.19个 百分点　上年度末本报告期末比 上年度末增减 变动幅度(%)　总资产5,498,518,168.828.70　归属于上市公司股东的 所有者权益1,986,200,620.9416.81　注：“本报告期”指本季度初至本季度末 3个月期间，下同。 （（二二）） 非非经经常常性性损损益益项项目目和和金金额额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 非经常性损益项目年初至报告期末 金额说明非流动性资产处置损益，包括已计 提资产减值准备的冲销部分152,937.44处置非流动资产 净损益计入当期损益的政府补助，但与公 司正常经营业务密切相关、符合国 家政策规定、按照确定的标准享 有、对公司损益产生持续影响的政 府补助除外5,869,377.03计入其他收益的 政府补助除同公司正常经营业务相关的有效 套期保值业务外，非金融企业持有 金融资产和金融负债产生的公允价 值变动损益以及处置金融资产和金 融负债产生的损益1,900,018.06主要是结构性存 款产生的收益除上述各项之外的其他营业外收入 和支出-13,378,668.23主要为捐赠支出其他符合非经常性损益定义的损益 项目-　减：所得税影响额-　少数股东权益影响额（税后）-　合计-5,456,335.70　 ——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 √适用 □不适用 单位：元 币种：人民币 项目原因增值税加计抵减经营活动税收优惠与长期资产相关政府补助对公司损益产生持续影响 （（三三）） 主主要要会会计计数数据据、、财财务务指指标标发发生生变变动动的的情情况况、、原原因因 √适用 □不适用 项目名称主要原因营业收入_本报告期主要是由于注射用泰它西普和注射用维迪 西妥单抗销量增加，销售收入增加。营业收入_年初至报告期末　利润总额_本报告期主要是由于产品销售收入大幅度增加，另 公司研发管线优化，各项研发支出下降， 加之公司与美国 Vor Bio 公司订立许可 协议约定将具有自主知识产权的泰它西普 有偿许可给美国 VorBio 公司，美国 Vor Bio 公司将获得在除大中华区以外的 全球范围内开发和商业化的独家权利，由 此导致泰它西普海外临床费用减少，进而 导致本年亏损大幅下降。利润总额_年初至报告期末　归属于上市公司股东的净利润_本 报告期　归属于上市公司股东的净利润_年 初至报告期末　归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润_本报告期　归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润_年初至报告期末　经营活动产生的现金流量净额_年 初至报告期末主要是由于本年新增大额技术授权现金流 入，另产品销量增加，导致销售商品提供 劳务收到的现金增加，经营活动现金流量 净额增加。基本每股收益（元／股）_本报告 期主要是由于上述原因导致的净亏损的减少 导致。基本每股收益（元／股）_年初至 报告期末　稀释每股收益（元／股）_本报告 期　稀释每股收益（元／股）_年初至 报告期末　研发投入合计_本报告期公司研发管线优化，各项研发支出下降， 另公司与美国 Vor Bio 公司订立许可协 议约定将具有自主知识产权的泰它西普有 偿许可给美国 VorBio 公司，美国 Vor Bio 公司将获得在除大中华区以外的全球研发投入合计_年初至报告期末　　范围内开发和商业化的独家权利，由此导 致泰它西普海外临床费用减少。研发投入占营业收入的比例（%） _本报告期研发投入占营业收入的比例下降，一方面 是由于营业收入大幅增加，另一方面是由 于上述原因导致的研发投入减少。研发投入占营业收入的比例（%） _年初至报告期末　 二二、、 股股东东信信息息 （（一一）） 普普通通股股股股东东总总数数和和表表决决权权恢恢复复的的优优先先股股股股东东数数量量及及前前十十名名股股东东持持股股情情况况表表 单位：股 报告期末普通股股东总 数报告期末表决权恢复的优 先股股东总数（如有）-　　　　前 10名股东持股情况（不含通过转融通出借股份）　　　　　　股东名称持股数量持股 比例 (%)持有有限售 条件股份数 量包含转融通 借出股份的 限售股份数 量质押、 标记或 冻结情 况　　　　　　股 份 状 态数 量HKSCC NOMINEES LIMITED208,569,22837.0100未 知-烟台荣达创业投资中心 （有限合伙）102,381,89118.17102,381,891102,381,891无0FANG JIANMIN26,218,3204.6526,218,32026,218,320无0烟台荣谦企业管理中心 （有限合伙）18,507,3883.2818,507,38818,507,388无0烟台荣益企业管理中心 （有限合伙）16,630,3372.9516,630,33716,630,337无0I－Nova Limited13,600,0002.4113,600,00013,600,000无0烟台荣实企业管理中心 （有限合伙）9,190,2031.639,190,2039,190,203无0香港中央结算有限公司8,841,8041.5700无0交通银行股份有限公司 －万家行业优选混合型 证券投资基金（LOF）7,000,0001.2400无0RongChang Holding Group LTD.4,111,3380.734,111,3384,111,338无0前 10名无限售条件股东持股情况（不含通过转融通出借股份）　　　　　　股东名称股份种类及数量　　　　　　股份种类数量　　　　HKSCC NOMINEES LIMITED境外上市外资股208,569,228　　　　香港中央结算有限公司人民币普通股8,841,804　　　　交通银行股份有限公司 －万家行业优选混合型 证券投资基金（LOF）人民币普通股7,000,000　　　　中国建设银行股份有限 公司－工银瑞信前沿医 疗股票型证券投资基金人民币普通股4,000,000　　　　中国银行股份有限公司 －广发医疗保健股票型 证券投资基金人民币普通股3,987,466　　　　中国建设银行股份有限 公司－汇添富创新医药 主题混合型证券投资基 金人民币普通股2,620,698　　　　中国银行股份有限公司 －招商国证生物医药指 数分级证券投资基金人民币普通股2,399,379　　　　PAG Growth Prosperity Holding I （HK）Limited人民币普通股2,235,782　　　　中国民生银行股份有限 公司－中银创新医疗混 合型证券投资基金人民币普通股2,156,285　　　　北京龙磐健康医疗投资 中心（有限合伙）人民币普通股2,092,002　　　　上述股东关联关系或一 致行动的说明　　　　　　前 10名股东及前 10名 无限售股东参与融资融 券及转融通业务情况说 明（如有）　　　　　　注 1：HKSCC NOMINEES LIMITED 即香港中央结算（代理人）有限公司，其所持股份是代表多个客户持有， I－ Nova Limited 及 RongChang Holding Group LTD.港股部分股份包含在 HKSCC NOMINEES LIMITED 里。 注 2：截止报告期末普通股股东总数中，A 股普通股股东总数为 15,248 户，H 股普通股股东总数为 19户，合计 15,267 户。 持股 5%以上股东、前 10名股东及前 10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况 □适用 √不适用 前 10名股东及前 10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 □适用 √不适用 三三、、 其其他他提提醒醒事事项项 需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的其他重要信息 □适用 √不适用 四四、、 季季度度财财务务报报表表 （（一一）） 审审计计意意见见类类型型 □适用 √不适用 （（二二）） 财财务务报报表表 合合并并资资产产负负债债表表 2025年 9月 30日 编制单位：荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计 项项目目2024年年 12月月 31日日流流动动资资产产：：　货币资金762,492,395.54交易性金融资产-应收票据204,299,928.35应收账款383,388,743.02应收款项融资11,097,822.85预付款项241,373,752.00其他应收款24,283,132.94存货659,368,730.71其他流动资产3,491,867.90流动资产合计2,289,796,373.31非非流流动动资资产产：：　长期股权投资8,850,723.90其他权益工具投资59,313,437.97其他非流动金融资产4,037,475.88固定资产2,457,180,322.07在建工程283,231,455.78使用权资产93,753,714.63无形资产143,131,261.71长期待摊费用4,324,896.83其他非流动资产154,898,506.74非流动资产合计3,208,721,795.51资产总计5,498,518,168.82流流动动负负债债：：　短期借款1,083,853,548.13应付账款162,250,106.68合同负债3,143,688.86应付职工薪酬209,986,022.76应交税费37,058,544.84其他应付款314,995,392.79一年内到期的非流动负债348,684,938.40其他流动负债18,324,410.71流动负债合计2,178,296,653.17非非流流动动负负债债：：　长期借款1,195,878,046.86租赁负债42,093,510.05递延收益96,049,337.80递延所得税负债-非流动负债合计1,334,020,894.71负债合计3,512,317,547.88所所有有者者权权益益（（或或股股东东权权益益））：：　实收资本（或股本）544,332,083.00资本公积6,290,989,900.90减：库存股445,329,702.16其他综合收益-81,920,470.23未分配利润-4,321,871,190.57归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计1,986,200,620.94所有者权益（或股东权益）合计1,986,200,620.94负债和所有者权益（或股东权益）总计5,498,518,168.82 公司负责人：王威东 主管会计工作负责人：童少靖 会计机构负责人：魏建良 合合并并利利润润表表 2025年 1—9月 编制单位：荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 项项目目2024年年前前三三季季度度 （（1-9月月））一、营业总收入1,208,874,280.23其中：营业收入1,208,874,280.23二、营业总成本2,316,244,667.13其中：营业成本244,744,865.10税金及附加11,272,616.41销售费用622,700,750.52管理费用234,621,471.72研发费用1,153,407,440.34财务费用49,497,523.04其中：利息费用55,598,761.08利息收入8,544,332.69加：其他收益65,240,530.15投资收益（损失以“-”号填列）1,241,939.00其中：对联营企业和合营企业的投资收益-104,902.37以摊余成本计量的金融资产终止确 认收益1,360,416.66公允价值变动收益（损失以“-”号填 列）718,287.12信用减值损失（损失以“-”号填列）-5,774,013.88资产减值损失（损失以“-”号填列）-10,006,510.93资产处置收益（损失以“-”号填列）88,364.48三、营业利润（亏损以“-”号填列）-1,055,861,790.96加：营业外收入1,565,965.93减：营业外支出17,130,813.87四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）-1,071,426,638.90减：所得税费用-五、净利润（净亏损以“-”号填列）-1,071,426,638.90（一）按经营持续性分类　1.持续经营净利润（净亏损以“-”号填列）-1,071,426,638.90（二）按所有权归属分类　1.归属于母公司股东的净利润（净亏损以 “-”号填列）-1,071,426,638.90六、其他综合收益的税后净额-42,366,321.69（一）归属母公司所有者的其他综合收益的税 后净额-42,366,321.691.不能重分类进损益的其他综合收益-38,099,566.59（1）其他权益工具投资公允价值变动-38,099,566.592.将重分类进损益的其他综合收益-4,266,755.10（1）外币财务报表折算差额-4,266,755.10七、综合收益总额-1,113,792,960.59（一）归属于母公司所有者的综合收益总额-1,113,792,960.59八、每股收益：　（一）基本每股收益(元/股)-1.99（二）稀释每股收益(元/股)-1.99 本期发生同一控制下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润为：0元, 上期被合并方实现的净利润为： 0 元。 公司负责人：王威东 主管会计工作负责人：童少靖 会计机构负责人：魏建良 合合并并现现金金流流量量表表 2025年 1—9月 编制单位：荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计 项项目目2024年年前前三三季季度度 （（1-9月月））一一、、经经营营活活动动产产生生的的现现金金流流量量：：　销售商品、提供劳务收到的现金1,097,729,076.75收到的税费返还14,112,207.51收到其他与经营活动有关的现金110,331,330.11经营活动现金流入小计1,222,172,614.37购买商品、接受劳务支付的现金103,969,884.33支付给职工及为职工支付的现金837,884,001.41支付的各项税费37,431,526.62支付其他与经营活动有关的现金1,077,990,268.89经营活动现金流出小计2,057,275,681.25经营活动产生的现金流量净额-835,103,066.88二二、、投投资资活活动动产产生生的的现现金金流流量量：：　收回投资收到的现金520,078,626.05取得投资收益收到的现金1,360,416.66处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回 的现金净额5,461,797.61收到其他与投资活动有关的现金13,994,347.44投资活动现金流入小计540,895,187.76购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付 的现金179,951,645.19投资支付的现金786,750,000.00投资活动现金流出小计966,701,645.19投资活动产生的现金流量净额-425,806,457.43三三、、筹筹资资活活动动产产生生的的现现金金流流量量：：　吸收投资收到的现金1,032,897.91取得借款收到的现金1,315,592,447.57筹资活动现金流入小计1,316,625,345.48偿还债务支付的现金1,569,400.00分配股利、利润或偿付利息支付的现金53,218,519.45支付其他与筹资活动有关的现金59,778,979.19筹资活动现金流出小计114,566,898.64筹资活动产生的现金流量净额1,202,058,446.84四四、、汇汇率率变变动动对对现现金金及及现现金金等等价价物物的的影影响响-5,694,629.93五五、、现现金金及及现现金金等等价价物物净净增增加加额额-64,545,707.40加：期初现金及现金等价物余额726,551,931.36六六、、期期末末现现金金及及现现金金等等价价物物余余额额662,006,223.96公司负责人：王威东 主管会计工作负责人：童少靖 会计机构负责人：魏建良 2025年年起起首首次次执执行行新新会会计计准准则则或或准准则则解解释释等等涉涉及及调调整整首首次次执执行行当当年年年年初初的的财财务务报报表表 □适用 √不适用 特此公告。 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司董事会 2025年 10月 30日 中财网

证券代码：688331 证券简称：荣昌生物 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 2025 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 单位：元 币种：人民币 本报告期比 年初至报告期 项目 本报告期 上年同期增 年初至报告期末 末比上年同期 减变动幅度 增减变动幅度 (%) (%) 营业收入 621,879,591.47 33.13 1,719,833,029.78 42.27 利润总额 -101,131,912.31 不适用 -550,700,575.38 不适用 归属于上市公司股东的 -101,131,912.31 不适用 -550,700,575.38 不适用 净利润 归属于上市公司股东的 扣除非经常性损益的净 -99,726,700.01 不适用 -545,244,239.68 不适用 利润 经营活动产生的现金流 不适用 不适用 217,057,433.94 不适用 量净额 基本每股收益（元/股） -0.18 不适用 -1.01 不适用 稀释每股收益（元/股） -0.18 不适用 -1.01 不适用 加权平均净资产收益率 -3.04 8.26 -26.70 10.22 （%） 研发投入合计 243,367,673.06 -29.90 890,583,907.36 -22.79 研发投入占营业收入的 39.13 -43.63 51.78 -35.19 比例（%） 本报告期末比 本报告期末 上年度末 上年度末增减 变动幅度(%) 总资产 5,977,129,884.12 5,498,518,168.82 8.70 归属于上市公司股东的 2,320,083,063.64 1,986,200,620.94 16.81 所有者权益 注：“本报告期”指本季度初至本季度末 3 个月期间，下同。 （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位:元 币种:人民币 非经常性损益项目 本期金额 年初至报告期末 说明 金额 非流动性资产处置损益，包括已计提 -57,730.47 152,937.44 处置非流动资产 资产减值准备的冲销部分 净损益 计入当期损益的政府补助，但与公司 正常经营业务密切相关、符合国家政 计入其他收益的 策规定、按照确定的标准享有、对公 2,346,324.54 5,869,377.03 政府补助 司损益产生持续影响的政府补助除 外 除同公司正常经营业务相关的有效 套期保值业务外，非金融企业持有金 主要是结构性存 融资产和金融负债产生的公允价值 1,238,226.39 1,900,018.06 款产生的收益 变动损益以及处置金融资产和金融 负债产生的损益 除上述各项之外的其他营业外收入 -4,932,032.76 -13,378,668.23 主要为捐赠支出 和支出 其他符合非经常性损益定义的损益 - - 项目 减：所得税影响额 - - 少数股东权益影响额（税后） - - 合计 -1,405,212.30 -5,456,335.70 对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》未列举的项目认定为非经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1 号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 √适用 □不适用 单位：元 币种：人民币 项目 涉及金额 原因 增值税加计抵减 5,837,121.14 经营活动税收优惠 与长期资产相关政府补助 7,439,117.42 对公司损益产生持续影响 （三） 主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 √适用 □不适用 项目名称 变动比例（%） 主要原因 营业收入_本报告期 33.13 主要是由于注射用泰它西普和注射用维迪 营业收入_年初至报告期末 42.27 西妥单抗销量增加，销售收入增加。 利润总额_本报告期 不适用 主要是由于产品销售收入大幅度增加，另公 利润总额_年初至报告期末 不适用 司研发管线优化，各项研发支出下降，加之 归属于上市公司股东的净利润_本报 公司与美国 Vor Bio 公司订立许可协议约 告期 不适用 定将具有自主知识产权的泰它西普有偿许 归属于上市公司股东的净利润_年初 可给美国 VorBio 公司，美国 Vor Bio 公 至报告期末 不适用 司将获得在除大中华区以外的全球范围内 归属于上市公司股东的扣除非经常 开发和商业化的独家权利，由此导致泰它西 性损益的净利润_本报告期 不适用 普海外临床费用减少，进而导致本年亏损大 归属于上市公司股东的扣除非经常 幅下降。 性损益的净利润_年初至报告期末 不适用 主要是由于本年新增大额技术授权现金流 经营活动产生的现金流量净额_年初 不适用 入，另产品销量增加，导致销售商品提供劳 至报告期末 务收到的现金增加，经营活动现金流量净额 增加。 基本每股收益（元／股）_本报告期 不适用 基本每股收益（元／股）_年初至报 不适用 告期末 主要是由于上述原因导致的净亏损的减少 稀释每股收益（元／股）_本报告期 不适用 导致 稀释每股收益（元／股）_年初至报 不适用 告期末 研发投入合计_本报告期 公司研发管线优化，各项研发支出下降，另 -29.90 公司与美国 Vor Bio 公司订立许可协议约 定将具有自主知识产权的泰它西普有偿许 可给美国 VorBio 公司，美国 Vor Bio 公 研发投入合计_年初至报告期末 -22.79 司将获得在除大中华区以外的全球范围内 开发和商业化的独家权利，由此导致泰它西 普海外临床费用减少。 研发投入占营业收入的比例（%）_ 减少 43.63 个 研发投入占营业收入的比例下降，一方面是 本报告期 百分点 由于营业收入大幅增加，另一方面是由于上 研发投入占营业收入的比例（%）_ 减少 35.19 个 述原因导致的研发投入减少。 年初至报告期末 百分点 二、股东信息 （一） 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 单位：股 报告期末普通股股东总数 15,267 报告期末表决权恢复的优 - 先股股东总数（如有） 前 10 名股东持股情况（不含通过转融通出借股份） 质押、 标记或 持股 持有有限售 包含转融通 冻结情 股东名称 股东性质 持股数量 比例 条件股份数 借出股份的 况 (%) 量 限售股份数 股 量 份 数 状 量 态 HKSCC NOMINEES 未知 208,569,228 37.01 0 0 未 - LIMITED 知 烟台荣达创业投资中心 境内非国 102,381,891 18.17 102,381,891 102,381,891 无 0 （有限合伙） 有法人 FANG JIANMIN 境外法人 26,218,320 4.65 26,218,320 26,218,320 无 0 烟台荣谦企业管理中心 境内非国 18,507,388 3.28 18,507,388 18,507,388 无 0 （有限合伙） 有法人 烟台荣益企业管理中心 境内非国 16,630,337 2.95 16,630,337 16,630,337 无 0 （有限合伙） 有法人 I－Nova Limited 境外法人 13,600,000 2.41 13,600,000 13,600,000 无 0 烟台荣实企业管理中心 境内非国 9,190,203 1.63 9,190,203 9,190,203 无 0 （有限合伙） 有法人 香港中央结算有限公司 境外法人 8,841,804 1.57 0 0 无 0 交通银行股份有限公司－ 万家行业优选混合型证券 其他 7,000,000 1.24 0 0 无 0 投资基金（LOF） RongChang Holding 境外法人 4,111,338 0.73 4,111,338 4,111,338 无 0 Group LTD. 前 10 名无限售条件股东持股情况（不含通过转融通出借股份） 股东名称 持有无限售条件流通股的数量 股份种类及数量 股份种类 数量 HKSCC NOMINEES 208,569,228 境外上市外资股 208,569,228 LIMITED 香港中央结算有限公司 8,841,804 人民币普通股 8,841,804 交通银行股份有限公司－ 万家行业优选混合型证券 7,000,000 人民币普通股 7,000,000 投资基金（LOF） 中国建设银行股份有限公 司－工银瑞信前沿医疗股 4,000,000 人民币普通股 4,000,000 票型证券投资基金 中国银行股份有限公司－ 广发医疗保健股票型证券 3,987,466 人民币普通股 3,987,466 投资基金 中国建设银行股份有限公 司－汇添富创新医药主题 2,620,698 人民币普通股 2,620,698 混合型证券投资基金 中国银行股份有限公司－ 招商国证生物医药指数分 2,399,379 人民币普通股 2,399,379 级证券投资基金 PAG Growth Prosperity 2,235,782 人民币普通股 2,235,782 Holding I（HK）Limited 中国民生银行股份有限公 司－中银创新医疗混合型 2,156,285 人民币普通股 2,156,285 证券投资基金 北京龙磐健康医疗投资中 2,092,002 人民币普通股 2,092,002 心（有限合伙） 上述股东关联关系或一致 烟台荣达创业投资中心（有限合伙）、FANG JIANMIN、I－Nova 行动的说明 Limited、RongChang Holding Group LTD.为一致行动关系 前 10 名股东及前 10 名无 限售股东参与融资融券及 无 转融通业务情况说明（如 有） 注 1：HKSCC NOMINEES LIMITED 即香港中央结算（代理人）有限公司，其所持股份是代表多 个客户持有， I－ Nova Limited 及 RongChang Holding Group LTD.港股部分股份包含在 HKSCC NOMINEES LIMITED 里。 注 2：截止报告期末普通股股东总数中，A 股普通股股东总数为 15,248 户，H 股普通股股东总 数为 19 户，合计 15,267 户。 持股 5%以上股东、前 10 名股东及前 10 名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况 □适用 √不适用 前 10 名股东及前 10 名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 □适用 √不适用 三、其他提醒事项 需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的其他重要信息 □适用 √不适用 四、季度财务报表 （一） 审计意见类型 □适用 √不适用 （二） 财务报表 合并资产负债表 2025 年 9 月 30 日 编制单位：荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计 项目 2025 年 9 月 30 日 2024 年 12 月 31 日 流动资产： 货币资金 1,070,277,163.56 762,492,395.54 交易性金融资产 109,343,391.25 - 应收票据 201,780,450.58 204,299,928.35 应收账款 361,989,041.99 383,388,743.02 应收款项融资 66,649,661.83 11,097,822.85 预付款项 199,387,966.97 241,373,752.00 其他应收款 50,495,704.79 24,283,132.94 存货 657,583,963.29 659,368,730.71 其他流动资产 1,635,532.68 3,491,867.90 流动资产合计 2,719,142,876.94 2,289,796,373.31 非流动资产： 长期股权投资 11,259,100.76 8,850,723.90 其他权益工具投资 119,152,359.03 59,313,437.97 其他非流动金融资产 11,537,475.88 4,037,475.88 固定资产 2,323,127,608.78 2,457,180,322.07 在建工程 535,489,814.61 283,231,455.78 使用权资产 48,418,068.25 93,753,714.63 无形资产 154,667,578.99 143,131,261.71 长期待摊费用 1,599,492.74 4,324,896.83 其他非流动资产 52,735,508.14 154,898,506.74 非流动资产合计 3,257,987,007.18 3,208,721,795.51 资产总计 5,977,129,884.12 5,498,518,168.82 流动负债： 短期借款 1,071,410,580.80 1,083,853,548.13 应付账款 194,761,229.05 162,250,106.68 合同负债 571,834,427.34 3,143,688.86 应付职工薪酬 213,004,511.36 209,986,022.76 应交税费 48,468,857.92 37,058,544.84 其他应付款 320,588,843.38 314,995,392.79 一年内到期的非流动负债 390,029,409.55 348,684,938.40 其他流动负债 22,700,635.28 18,324,410.71 流动负债合计 2,832,798,494.68 2,178,296,653.17 非流动负债： 长期借款 696,200,059.51 1,195,878,046.86 租赁负债 25,274,131.90 42,093,510.05 递延收益 92,935,766.23 96,049,337.80 递延所得税负债 9,838,368.16 - 非流动负债合计 824,248,325.80 1,334,020,894.71 负债合计 3,657,046,820.48 3,512,317,547.88 所有者权益（或股东权益）： 实收资本（或股本） 563,608,243.00 544,332,083.00 资本公积 6,923,757,144.60 6,290,989,900.90 减：库存股 262,382,928.10 445,329,702.16 其他综合收益 -32,327,629.91 -81,920,470.23 未分配利润 -4,872,571,765.95 -4,321,871,190.57 归属于母公司所有者权益（或股东权益）合计 2,320,083,063.64 1,986,200,620.94 所有者权益（或股东权益）合计 2,320,083,063.64 1,986,200,620.94 负债和所有者权益（或股东权益）总计 5,977,129,884.12 5,498,518,168.82 公司负责人：王威东 主管会计工作负责人：童少靖 会计机构负责人：魏建良 合并利润表 2025 年 1—9 月 编制单位：荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计 项目 2025 年前三季度 2024 年前三季度 （1-9 月） （1-9 月） 一、营业总收入 1,719,833,029.78 1,208,874,280.23 其中：营业收入 1,719,833,029.78 1,208,874,280.23 二、营业总成本 2,268,418,316.44 2,316,244,667.13 其中：营业成本 270,593,449.58 244,744,865.10 税金及附加 12,367,642.39 11,272,616.41 销售费用 822,658,892.95 622,700,750.52 管理费用 215,621,316.70 234,621,471.72 研发费用 890,583,907.36 1,153,407,440.34 财务费用 56,593,107.46 49,497,523.04 其中：利息费用 57,040,326.33 55,598,761.08 利息收入 3,570,684.25 8,544,332.69 加：其他收益 19,145,615.59 65,240,530.15 投资收益（损失以“-”号填列） -4,686,557.89 1,241,939.00 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 408,376.86 -104,902.37 以摊余成本计量的金融资产终止确 1,606,295.09 1,360,416.66 认收益 公允价值变动收益（损失以“-”号填列） 293,722.97 718,287.12 信用减值损失（损失以“-”号填列） -3,632,557.18 -5,774,013.88 资产减值损失（损失以“-”号填列） -9,781.42 -10,006,510.93 资产处置收益（损失以“-”号填列） 205,690.01 88,364.48 三、营业利润（亏损以“-”号填列） -537,269,154.58 -1,055,861,790.96 加：营业外收入 797,697.78 1,565,965.93 减：营业外支出 14,229,118.58 17,130,813.87 四、利润总额（亏损总额以“-”号填列） -550,700,575.38 -1,071,426,638.90 减：所得税费用 - - 五、净利润（净亏损以“-”号填列） -550,700,575.38 -1,071,426,638.90 （一）按经营持续性分类 1.持续经营净利润（净亏损以“-”号填列） -550,700,575.38 -1,071,426,638.90 （二）按所有权归属分类 1.归属于母公司股东的净利润（净亏损以“-” -550,700,575.38 -1,071,426,638.90 号填列） 六、其他综合收益的税后净额 49,592,840.32 -42,366,321.69 （一）归属母公司所有者的其他综合收益的税后 49,592,840.32 -42,366,321.69 净额 1.不能重分类进损益的其他综合收益 50,000,552.90 -38,099,566.59 （1）其他权益工具投资公允价值变动 50,000,552.90 -38,099,566.59 2.将重分类进损益的其他综合收益 -407,712.58 -4,266,755.10 （1）外币财务报表折算差额 -407,712.58 -4,266,755.10 七、综合收益总额 -501,107,735.06 -1,113,792,960.59 （一）归属于母公司所有者的综合收益总额 -501,107,735.06 -1,113,792,960.59 八、每股收益： （一）基本每股收益(元/股) -1.01 -1.99 （二）稀释每股收益(元/股) -1.01 -1.99 本期发生同一控制下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润为：0元, 上期被合并方实现的净利润为： 0 元。 公司负责人：王威东 主管会计工作负责人：童少靖 会计机构负责人：魏建良 合并现金流量表 2025 年 1—9 月 编制单位：荣昌生物制药（烟台）股份有限公司 单位：元 币种：人民币 审计类型：未经审计 项目 2025 年前三季度 2024 年前三季度 （1-9 月） （1-9 月） 一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 2,229,797,482.86 1,097,729,076.75 收到的税费返还 3,199.68 14,112,207.51 收到其他与经营活动有关的现金 26,135,188.33 110,331,330.11 经营活动现金流入小计 2,255,935,870.87 1,222,172,614.37 购买商品、接受劳务支付的现金 104,074,192.63 103,969,884.33 支付给职工及为职工支付的现金 776,054,088.56 837,884,001.41 支付的各项税费 106,451,519.86 37,431,526.62 支付其他与经营活动有关的现金 1,052,298,635.88 1,077,990,268.89 经营活动现金流出小计 2,038,878,436.93 2,057,275,681.25 经营活动产生的现金流量净额 217,057,433.94 -835,103,066.88 二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 1,050,000,000.00 520,078,626.05 取得投资收益收到的现金 1,606,295.09 1,360,416.66 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的 1,610,219.63 5,461,797.61 现金净额 收到其他与投资活动有关的现金 9,578,400.00 13,994,347.44 投资活动现金流入小计 1,062,794,914.72 540,895,187.76 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的 175,212,674.86 179,951,645.19 现金 投资支付的现金 1,167,127,956.20 786,750,000.00 投资活动现金流出小计 1,342,340,631.06 966,701,645.19 投资活动产生的现金流量净额 -279,545,716.34 -425,806,457.43 三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 783,623,475.65 1,032,897.91 取得借款收到的现金 1,333,647,815.42 1,315,592,447.57 筹资活动现金流入小计 2,117,271,291.07 1,316,625,345.48 偿还债务支付的现金 1,630,099,036.42 1,569,400.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 66,397,042.91 53,218,519.45 支付其他与筹资活动有关的现金 49,806,464.41 59,778,979.19 筹资活动现金流出小计 1,746,302,543.74 114,566,898.64 筹资活动产生的现金流量净额 370,968,747.33 1,202,058,446.84 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 -620,373.83 -5,694,629.93 五、现金及现金等价物净增加额 307,860,091.10 -64,545,707.40 加：期初现金及现金等价物余额 759,530,043.42 726,551,931.36 六、期末现金及现金等价物余额 1,067,390,134.52 662,006,223.96 公司负责人：王威东 主管会计工作负责人：童少靖 会计机构负责人：魏建良 2025 年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表 □适用 √不适用 特此公告。 荣昌生物制药（烟台）股份有限公司董事会 2025 年 10 月 30 日