IDC Research, Inc.

创新提速、出海升级——2026年创新药行业展望 我国创新药行业已进入从量的积累向质的飞跃、从跟随创新向源头创新转型的关键阶段，研发活力持续释放、出海能力显著增强、商业化进程加速推进，行业整体呈现高质量发展态势。 我国创新药研发量质齐升 。受全链条政策支持、前沿技术突破及资本市场聚焦等多重因素驱动，行业创新活力持续迸发。研发数量上，2025年截至10月，创新药IND批准品种数量达1,258款，超过2024全年的1,115款；国产创新药活跃在研管线数量3,309项，全球占比42.2%，跃居全球第一大创新药研发国。研发质量上，First-in-Class（FIC）管线全球占比已提升至31.3%，稳居全球第二，并在ADC、双抗、细胞与基因治疗等前沿技术领域占据主导地位。 国产创新药已进入收获期，市场竞争力与企业盈利能力显著提升 。 国产创新药获批上市节奏持续加快，2025年截至10月，国家药监局批准的100款创新药中，50款由我国药企原研，打破进口主导格局。市场表现上，国产原研药终端销售额持续攀升，2025年上半年达599.8亿元，市场份额提升至23.4%，部分细分领域已实现国产主导。核心产品放量叠加出海收益，推动行业整体跨越业绩拐点，港股18A生物科技公司净利润已从2021年的-654.8亿元收窄至2025年上半年的-94.1亿元，2025年以来，部分领先企业已实现扭亏为盈，进入“自我造血”阶段。 BD出海与自主出海协同发力， 国产创新药 交易规模与全球话语权同步提升。 出海成为国产创新药价值增长核心引擎，BD授权与自主开拓双轮驱动，我国创新药企业全球化能力实现质的提升。BD出海方面，2025年前三季度跨境BD交易总额达920.3亿美元，创历史新高，诞生多笔超10亿美元重磅交易，我国创新药在全球顶尖跨国药企引进交易中的数量占比达20%、总额占比达39%，深度融入全球创新网络。自主出海方面，泽布替尼、西达基奥仑赛等产品成功跻身欧美主流市场，泽布替尼2025 年前三季度销售额达27.8亿美元，超过2024年全年规模，打破欧美药企对重磅炸弹药物的长期垄断；截至2025年10月，10款国产创新药在美国获批上市，其中5款由我国药企自主持有美国权益，全链条海外运营能力持续强化。 政策加大扶持，构建全生命周期支持体系。 2024年与2025年政府工作报告连续两年明确提出支持创新药发展，“十五五”规划明确支持创新药发展，《全链条支持创新药发展实施方案》等政策构建了全生命周期支持体系。支付端，医保支付力度持续加大，2024年医保基金对创新药支出超1000亿元，首版商保创新药目录落地形成“医保+商保”双支付格局。 资本市场赋能，为行业发展提供资金支撑。 二级市场创新药板块表现强劲，2025年初至11月28日A股创新药指数涨幅45.2%，H股恒生创新药指数涨幅90.1%；一级市场投融资环境企稳回暖，2025年1-10月一级市场融资事件154项、IPO融资事件15项，均超过2024年全年水平，为行业研发与商业化提供充足资金保障。 展望2026年，我国创新药行业迈入高质量发展新阶段。 我国创新药管线数量全球第一，ADC、双/多抗、细胞疗法等前沿领域已形成全球竞争力；BD出海维持高热度，自主出海持续突破，双轮驱动国产创新药价值的全球兑现；首版商保目录落地，加速创新药商业化放量。 在临床刚需支撑、研发技术突破、政策扶持加码、融资企稳回暖、出海量质提升等因素共振下，我国创新药市场发展趋势向好，市场规模有望持续扩容，原始创新、商业化能力提升，打造“国内放量+全球拓展”双增长极。 关注具备技术壁垒、商业化韧性与全球化能力的企业 ，聚焦三大方向：1）技术迭代驱动的FIC/BIC真创新，聚焦肿瘤、罕见病等赛道及前沿技术领域；2）支付扩容赋能的商业化能力，关注核心产品纳入医保或商保目录、销售表现突出的企业；3）全球深耕引领的国际化布局，重点关注自主出海与BD出海协同发展的领先企业。 风险提示： 医改政策影响、创新药的研发及商业化风险、创新药出海放缓风险、创新药企业融资风险。 （作者：方亮 屈昳） 行业复苏回暖，坚守竞争优势——2026年CXO行业展望 CXO行业是依附于新药研发、生产与销售环节的外包产业链。 CXO产业分为CDMO与临床CRO两大类型：CDMO专注药物非临床阶段，涵盖工艺开发、优化、放大生产及商业化生产；临床CRO聚焦临床试验阶段，提供临床运营管理、药理研究、注册申报等服务，核心目标是验证药物安全性与有效性。CXO的行业周期与全球生物医药投融资热度、药企研发策略深度绑定，呈现明显波动特征。 回顾2 025 年，CXO行业整体呈现“复苏回暖、结构分化”特征：一是政策持续鼓励。 国家出台《全链条支持创新药发展实施方案》《支持创新药高质量发展的若干措施》等政策，明确创新药发展方向，鼓励商业健康保险纳入创新药保障，同时长三角、珠三角等区域形成“研发-生产-供应链”一体化CXO产业集群，降低协作成本、促进协同创新，为行业扩容提供保障 ；二是产业融资终结低迷 ，全球医疗健康产业融资金额在2022-2024年连续三年负增长（分别同比-36.5%、-33.4%、-0.5%）后，在2025年1-10月恢复正增长（同比+7.4%）。产业研发活跃度提升、管线数量增加，为行业需求复苏奠定基础； 三是医药产业成果显著 ，我国创新药出海（license-out）持续活跃，2025年上半年完成72笔交易，超2024年同期，首付款达26.38亿美元，交易总金额（含未支付部分）600亿美元，其中15笔单笔金额超10亿美元，标志我国创新药管线获全球认可，进入厚积薄发阶段； 四是供给端优化， CXO行业产能增长正逐步放缓，CXO行业资本开支峰值出现在2022年，2023-2024年随需求下降逐步削减，2025年上半年资本开支同比增长3.9%，虽有复苏迹象但增速温和，同期固定资产同比增长1.9%，行业总供给企稳并缓慢恢复； 五是企业经营明显改善 ，2025年前三季度，15家CXO样本上市企业营收合计675.5亿元（同比+13.9%），净利润合计170.7亿元（同比+53.0%），行业业绩迎来了显著恢复。 展望2 026 年，CXO行业将在竞争、优势、技术三大维度呈现新趋势。一是全球化竞争压力加剧 。美国政策限制持续收紧，企业需通过剥离敏感业务、加速海外布局规避风险。同时，美日韩印等组成的“生物制药联盟”可能协同制定贸易规则，增加我国CXO产品进出口成本与壁垒，影响国际合作机会。 二是我国CXO产业核心竞争优势保持稳定。 我国CXO行业已形成全链条服务能力，可实现研发生产无缝衔接，缩短周期、降低成本，同时依托工程师红利、成熟化工产业链与产业集聚效应，在成本与效率上保持优势，与欧美日韩的大分子CXO竞争中虽无明显领先但具备规模基础，与印度的小分子CXO竞争中短期优势难以撼动，且技术应用（如AI、连续流反应）进一步强化竞争力。 三是新技术驱动产业扩容。 双抗、ADC、多肽、CGT（细胞与基因治疗）、小核酸等新兴疗法面临研发复杂、生产放大难、成本高企等挑战，CXO企业凭借技术储备与全流程服务成为产业化关键支撑，同时AI全面渗透药物研发流程，在靶点识别、药物发现、临床试验等领域可降本增效，推动CXO行业向高端化升级。 CXO行业作为创新药产业链的“卖水人”，深度绑定全球医药研发需求，2026年将迎来“周期反转+结构升级”双重机遇。 需求端，全球生物医药投融资回暖、BD交易金额创新高，国内药企研发投入强度提升，带动CRO/CDMO订单稳步增长，ADC、双抗、CGT、AI制药等新兴技术赛道增速领跑；政策端，创新药审批加速、中药CRO需求爆发等红利释放，为行业增长注入动力；全球产业链转移趋势下，我国CXO凭借人才、成本与产业链协同优势，全球市场份额将持续提升。行业格局呈现“强者恒强”特征，头部企业通过全球化布局与全链条服务巩固优势，中小企业聚焦细分赛道形成差异化壁垒，AI技术进一步提升研发效率、降低成本。建议关注两类企业：1）具备一体化服务能力的领先企业，其项目经验丰富、经营稳健，可深度参与全球产业链分工；2）在ADC、多肽、CGT、小核酸等细分领域布局较早的优势企业，有望依托技术差异化把握新兴需求机遇；3）深度捆绑出海型创新药企业，可提供境内外一体化服务的企业；4）AI技术赋能、研发效率突出的创新型CXO公司。 （作者：黄志刚 屈昳） 站在供需平衡的拐点，绿色转型或成关键——2026年船舶制造行业展望 2025 年船舶制造业趋于供需平衡。 在经历了2021年以来的订单高峰后，受地缘政治不确定性、绿色转型路径分歧等因素影响，2025年新接订单回落。2025年1-10月新接订单38.3百万修正总吨（CGT），同比-43.3%，同期交付订单38.3百万CGT，与新接订单规模基本持平。回顾2008年船舶制造大周期，我们发现，当新接订单/交付订单比值趋近于1时，通常意味着市场来到关键的供需平衡拐点。 站在供需平衡拐点上，2026 年供需边际变化将直接影响船舶制造业景气度持续性： 需求侧：包括存量需求和增量需求， 即来自存量船队的更新需求（老旧船舶更替、环保升级），以及航运市场扩张带来的增量需求。增量需求与全球贸易增长挂钩，在当前全球海运贸易整体增速放缓的背景下，增速趋于放缓；存量需求中长期确定性较强，主要源于老旧船队更新和绿色转型，但受监管规则推进情况扰动，绿色转型进程或成关键变量。 供给侧：产能持续扩张。 从产能结构来看，新增产能主要来源于老旧船厂重启和新建船坞/船台，本轮产能扩张以新建产能为主导（贡献约65%）。随着新建项目自2026年起陆续投产，全球造船业交付量将逐步提升。2026/2027年全球船厂产能分别为49.7、53.2百万CGT，增速分别为13.5%、7.0%。 船舶制造业中长期仍具韧性，绿色转型或成中短期关键变量。 我们对2026年全球造船市场供需关系进行测算，中性情景下，预计 2026 年新接订单仍将略高于船厂实际交付产能，船舶制造业有望维持当前景气度 ；若IMO“净零框架”落地时间进一步推迟，悲观情景下，市场或呈现短期供过于求的局面，行业面临一定压力，但整体供需缺口相对有限，难以对新造船价格和船企盈利构成大幅冲击。即使在更为极端的假设条件下进行压力测试， 全球船厂的手持订单量仍可支撑产能排期至 2031 年 ，显示出造船市场中长期仍具韧性。 船舶制造企业或维持较强盈利能力。收入端，高新造船价格带来收入红利， 企业收入主要受新造船价格和订单量影响，船厂收入确认通常滞后于新造船价格2-3年，当前船厂确认的收入主要对应2021年以来承接的高价订单，前期积累的价格水平较高的订单，对业绩的支撑预计将持续至2027年左右； 成本端，钢材价格下行改善盈利， 原材料占比船企成本超20%，2025年10月中国20mm钢板价格485.5美元/吨，同比-4.6%，钢铁供给强于需求态势仍较为明显，价格持续承压，成本下行利好船舶制造企业盈利。 业务建议： 1）优先关注在手订单排名靠前的综合性船厂，以及在细分领域具备优势的船企；2）支持具备绿色船舶建造能力的企业；3）持续跟踪船厂经营情况，做好贷中贷后管理。 风险提示： 地缘政治和贸易摩擦风险，成本波动影响，绿色转型技术不确定性风险。 （作者：王正成 葛源方） 绿色航运：核心产业链与相关企业梳理——航运绿色转型系列报告 航运业脱碳是一项复杂的系统工程。实现绿色航运所面临的挑战主要来自两方面：一是监管政策存在不确定性，国际海事组织（IMO）“净零框架”谈判延期，加剧了燃料选择与脱碳路径的不确定性，且不同国家和地区的监管政策差异进一步增加了合规成本；二是绿色燃料供应链及基础设施尚不完善，全球绿色燃料产能有限，价格普遍高于传统燃料，且配套加注设施覆盖不足，限制了船舶运营中的实际应用。在我们此前发布的《绿色航运政策：聚焦燃料标准与碳定价》中，已经对IMO、欧盟以及中国监管政策进行系统性梳理，本文将聚焦绿色燃料供应链及基础设施关联方，即绿色船舶制造、绿色航运、绿色港口和绿色燃料动力系统等关键环节展开深入分析： 船舶制造方面，绿色船舶订单持续增长。截至2025年9月，全球船舶制造业替代燃料手持订单合计85.7百万修正总吨（CGT），占比全部手持订单的51.0%，较2020年提升18.8pct。中国船厂持有全球超五成替代燃料订单，且替代燃料订单呈现高度的集中性，前十大造船集团囊括了全国九成以上的订单。 船东与运营商方面，随着手持订单交付，全球船队绿色化进程或将显著加速。目前全球在运营船队的绿色化程度仍处于较低水平，绿色船舶占比不足10%，这与手持订单中绿色船舶占比超50%形成鲜明对比，意味着大量绿色船舶仍在建造中，若当前全部手持订单交付，绿色船舶比重或提升至15%。中国船东在运营船队绿色化程度低于全球平均，替代燃料船舶占全部船队的4.6%，低于全球平均4.8pct，核心原因是船队结构差异，中国在运营船队以干散船、油船和中小型集装箱船为主。此外，中国绿色船队呈现较高集中度，前十大船东集团占据七成以上的绿色船舶。 港口方面，全球绿色港口基础设施持续完善，截至2025年9月，全球港口中配备岸电设施的港口达231个，具备LNG加注、甲醇加注能力的港口分别为212个、26个。中国在港口岸电供应方面处于全球领先地位，配备岸电设施的港口达105个，占比全球45.5%，基本覆盖长江干线、京杭运河、西江航运干线等内河航道及沿海主要港口；LNG加注体系化布局航运干线，甲醇加注从试点突破迈向常态化。 燃料与动力系统方面，LNG燃料动力系统仍是主流选择，绿色甲醇或成为长期脱碳路径。截至2025年9月，全球船舶手持订单中LNG动力船舶占比71.2%，甲醇占比15.9%，主要系LNG燃料供应链更为成熟，且基础设施相对完善。中国船厂在甲醇燃料动力布局领先全球平均，甲醇动力占比替代燃料订单18.7%，高于全球平均2.8pct，这与中国甲醇燃料应用的支持政策、以及相对完整的甲醇燃料产业链有关。中国在绿色船用发动机领域的自主研发能力仍存在提升空间，由中国或中国控股的发动机企业所配套的绿色船舶合计2459.0万CGT，占比全球绿色船舶订单的30.5%，但其中99%订单集中于中船集团旗下的中船温特图尔发动机公司（WinGD）。 业务建议：1）支持具备绿色船舶建造能力的企业，重点关注已具备LNG、甲醇、氨等替代燃料动力船舶订单或建造能力的船企；2）鼓励航运企业扩充绿色船队，包括替代燃料船舶和现代节能型船舶订单；3）推进干线港口岸电、替代燃料加注设施建设，尤其是长江干线、京杭运河、西江航运干线等内河航道及沿海主要港口的替代燃料加注设施建设；4）支持船用绿色发动机企业提升产业链自主化能力。 风险提示： 宏观经济波动风险，政策执行与监管不确定性风险，替代燃料技术成熟度不足风险。 （作者：葛源方 王正成） 经营为基，开发筑底——2026年房地产行业展望 我国房地产行业仍处于 筑底企稳 进程 中 。 （1）从政策层面看 ，房地产政策逐步向积极方向调整，“止跌回稳”和“存量提质增效”是当前主基调。 （2）从市场层面看 ，商品房销售规模仍在下降，房价有待进一步企稳；库存水平和去化周期处于高位，仍需要时间消化。 （3）从企业层面看 ，投融资能力仍有限，2025年房企化债进度加快，为后续经营创造修复条件。 经营性不动产市场现状与展望： （1）写字楼： 2025年写字楼市场仍处于低景气度阶段，租金持续下滑，空置率仍在高位，“以价换量”趋势延续。四大主力租户需求支撑力度弱，重点城市未来新增供应量仍较大，中短期写字楼市场仍存在进一步下行压力。 （2）购物中心： 2025年样本城市出租率呈现逐季回升态势，但租金仍持续下滑。中短期购物中心市场经营压力仍在，市场修复需要“扩内需、促消费”政策、就业及收入预期改善等协同发力。新增供给放缓有助于租金、出租率等指标得到逐步改善。 （3）租赁住房： 2025年集中式公寓租金延续下跌趋势，不同城市出租率表现分化。在需求总体平稳、供给放量的情况下，预计中短期住房租赁市场竞争仍较激烈，随着未来供给回落，市场将趋稳回升。 （4）工业厂房： 2025年厂房租金呈现持续下滑趋势，库存压力略有缓解。中短期内工业厂房市场仍将处于需求偏弱、库存较大的状态，租金、出租率等经营指标存在下行压力。 （5）研发办公： 2025年市场表现与写字楼趋同，“以价换量”趋势持续，经营指标承压。中短期研发办公市场仍存在进一步下行压力。 业务策略： 在当前城镇化增速放缓、房地产供需关系转变的背景下，房地产开发业务仍在筑底期，经营性业务成为房企盈利“压舱石”，以自持运营为主的经营性不动产值得关注。 资产维度： 租赁住房、购物中心、物流仓储当前处于供需关系边际好转的筑底期，尤其是租赁住房有望率先企稳回升；工业厂房、酒店、研发办公和写字楼仍处于需求弱支撑、供给难消化的下行期。 优先关注租赁住房、购物中心资产的业务机会，观察物流仓储市场中短期的景气度恢复机遇，并重点防范写字楼、研发办公、工业厂房、酒店等资产的继续下行风险。 （作者：孙圣泽 钱炜武） 境外订单维持高增长，建筑PMI仍处收缩区间——建筑行业2025年11月报 核心观点： （ 1 ）行业动态及景气度： 财政部提前下达2026年部分中央财政城镇保障性安居工程补助资金预算，东部地区占比下降，西部地区占比提升；证监会发布关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿），涉及商业综合体、写字楼、零售商场、酒店等市场化商业不动产；住建部召开全国城市更新工作推进会，强调在规划、资金、运营、治理4个方面下功夫。至11月，建筑PMI已连续四个月位于荣枯线以下。 （2）从投资侧来看： 房地产开发投资和到位资金跌幅均继续扩大，房建景气度持续走低；广义基建投资增速环比加速回落，狭义基建投资已进入负增长区间，道路运输、生态环境、公共设施等领域年内投资完成额累计负增长。 （3）从资金侧来看： 年内专项债发行已近尾声，5000亿新型政策性金融工具接力。2025年前11月新增专项债发行进度已达101%（使用了过去年份结存专项债限额，当年发行进度可超过100%）。城投债净融资持续为负。 （4）新签订单： 2025年前三季度建筑行业新签合同额同比下跌4.6%；2025年1-10月四个有月度数据更新的建筑央企新签合同额累计同比下跌1%。 （5）建筑出海： 2025年1-10月，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长7.9%、18.6%（均以美元计）；同期，四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长7%，境外新签合同额占全部新签合同额的10%。 景气度跟踪：（1）PMI： 11月建筑业PMI维持在荣枯线以下，录得49.6%（环比+0.5pct），房屋建筑业商务活动指数仍在50%以下。 （2）上游开工情况： 11月末上游建材生产设备开工率同比略回落，挖机内销量同比回落，建筑材料工业PPI同比跌幅扩大。 （3）新签合同额与产值： 2025年第三季度新签合同额同比下跌0.7%，截至2025年第三季度末，建筑业在手订单总额同比下跌1.8%。新订单保障倍数（TTM）为1.05，环比上季度降低0.01，连续九个季度走低。 地产与基建投资跟踪： （1）房地产： 2025年1-10月全国房地产开发投资完成额同比下降14.7%，房地产企业到位资金同比下降9.7%。 （2）基建： 2025年1-10月固定资产投资完成额同比下降1.7%，广义基建投资增速环比收窄1.8个百分点至1.5%。 资金面跟踪：（1）专项债： 2025年11月新增专项债发行额为4922亿元，发行进度达101.3%，慢于2024年同期0.8个百分点。在资金用途方面，年内新增专项债主要投向市政和产业园区基础设施、土地储备和农林水利。 （2）城投债： 11月城投债（Wind统计口径）发行额为2046亿元，年内累计净融资额为-5299亿元。 （3）产业债： 11月建筑产业债券发行额799亿元，年内累计净融资为2522亿元。 海外市场跟踪：（1）对外承包工程： 2025年1-10月，我国对外承包工程业务完成营业额、新签合同额分别累计同比增长7.9%、18.6%（均以美元计）。 （2）重点建筑企业： 2025年1-10月，四个有月度数据更新的建筑央企境外新签合同额累计同比增长7%，境外新签合同额占全部新签合同额的10%。2025年前11月，中企新签海外重点工程录得246项，主要分布于东南亚、西亚、东非。 （作者：孙圣泽 钱炜武） 超大特大城市甲级写字楼市场空间与风险几何？——证监会商业不动产REITs试点公告和发改委基础设施REITs扩围公告点评 事件：（一）11月28日，证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，将推出底层资产为商业综合体、写字楼、商业零售、酒店的商业不动产REITs。（二）12月1日，国家发展改革委办公厅印发《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》，对基础设施REITs发行范围作了进一步拓展，对消费类基础设施范围进一步扩大，并新增了商业办公设施与城市更新设施两类不动产，其中商业办公设施专指“超大特大城市的超甲级、甲级商务楼宇项目”。 点评：C-REITs迈向“基础设施+商业不动产”双轮驱动新阶段，资产覆盖范围已基本和海外REITs拉齐。（1）从基础设施REITs发展情况看，本次为基础设施REITs自诞生以来第五次扩围，新增超甲级和甲级写字楼、四星级及以上酒店、城市更新设施等不动产类型。（2）从商业不动产REITs预期情况看，商业不动产REITs将重点关注商业综合体、写字楼、商业零售、酒店等市场化商业不动产。在本次C-REITs扩围与试点之后，C-REITs资产覆盖范围已基本和海外REITs拉齐，仅剩打包不同类别资产的综合型REITs尚缺政策支持。 超大特大城市甲级写字楼市场空间有多大？我国超大特大城市一共有22个；根据《商务楼宇等级划分要求（GB/T 39069-2020）》，超甲级和甲级商务楼宇需在区位与交通、业权状态、硬件设施、运营服务等四方面满足要求。根据仲量联行统计，全国22个超大特大城市共有1250座甲级写字楼（含超甲级写字楼），总存量面积达8688万平方米。其中，一线城市存量面积为5120万平方米，占比59%，总空置面积为1080万平方米，平均空置率为21.1%；二线及以下城市存量面积为3568万平方米，占比41%，总空置面积为1114万平方米，平均空置率为31.2%。 市场风险与展望：2025年甲级写字楼市场仍处于低景气度阶段，租金持续下滑，空置率仍在高位，“以价换量”趋势延续。中短期写字楼市场仍存在进一步下行压力。需求侧，主力租户中金融、TMT和地产建筑行业增速中枢下滑且短期内较难明显提升，需求支撑力度弱；供给侧，重点城市写字楼未来新增供应量仍较大，对市场造成冲击。 业务建议：（1）项目评估： 写字楼的品质直接影响资产估值和租金水平，写字楼如果存在“硬伤”或其他不利因素，将造成写字楼大宗交易处置的难度很大。重点关注影响资产价值的核心因素，包括：产权集中度、土地剩余年限、商务聚集度、标准层净高、标准层面积、标准层布局、供电系统、空调系统等。 （作者：孙圣泽 钱炜武） 2026年智能手机、PC市场预期下调——电子行业2025年11月报 2025Q3国内折叠屏手机、平板出货量增长。 中国折叠屏手机市场回暖，根据IDC，2025年第三季度出货263万台，同比增长17.8%，前三季度中国折叠屏手机累计出货量762万台，同比增长14.3%，延续增长趋势。中国平板电脑出货量为849万台，同比增长10.9%，新品上市是市场需求的主要推动力。 传统旺季叠加AI需求驱动电子代工、PCB、被动元件大厂营收增长。 受益传统电子拉货旺季和AI服务器大量出货，2025年10月，中国台湾前6家电子代工大厂营收合计约为3423亿元，同比增长11%；中国台湾系前5家PCB大厂营收合计约为107亿元，同比增长5%；中国台湾4家被动元件厂商合计营收约为36亿元，同比增长7%。 摄像头厂商出货表现分化。 2025年10月，舜宇、丘钛手机摄像头模组出货合计8905万件，同比增长24%；大立光电营收约为14亿元，同比减少4%。 面板价格持续疲软。 2025年11月，下游需求有所好转，但面板厂商控产力度不足，大尺寸面板价格持续小幅下降，根据群智咨询预测，各尺寸段面板有1美金降幅。智能手机面板价格方面，根据CINNO Research统计，2025年11月a-Si、LTPS面板价格持平；刚性AMOLED面板价格短期内将保持稳定；柔性AMOLED面板价格持续处于下降通道。 闪迪 NAND 闪存报价大涨 50%。 2025年11 月 9 日，闪迪对 11 月份的 NAND 闪存合约价格进行了大幅上调，涨幅高达 50%。此外，闪迪首席执行官表示，目前市场对 NAND 闪存产品的需求已持续超过供应能力，并预计这一局面将持续到 2026 年底甚至更久。客户为确保供应稳定，正从传统的按季度订单转向连续多季的长期合同。（快科技） 2026年全球智能手机和笔电出货预测下调。 根据TrendForce，2026年全球市场仍面临不确定性，通胀持续干扰消费市场表现，更关键的是，存储器步入强劲上行周期，导致整机成本上扬，并将迫使终端定价上调，进而冲击消费市场。基于此，下修2026年全球智能手机及笔电的生产出货预测，从原先的年增0.1%及1.7%，分别调降至年减2%及2.4%。此外，若存储器供需失衡加剧，或终端售价上调幅度超出预期，生产出货预测仍有进一步下修风险。 （作者：张跃聪 吴吉森） 聚焦纺服优质供给，精准匹配市场需求——纺织服装行业专题报告 文件：11月26日，工业和信息化部等六部门印发了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》（以下简称“实施方案”），提出要“ 以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡 ”，分阶段目标：2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，2030年消费对经济增长的贡献率稳步提升。其中纺织服装作为传统消费的支柱，扮演重要作用。 背景：当前消费需要新一轮的政策刺激。 尽管大消费在政策刺激下有所复苏，但进入下半年以来，后劲略有不足。其中纺织服装零售波动幅度较大，且整体表现弱于大消费。在此背景下，消费产业尤其是纺织服装消费需要进一步政策刺激。本次《实施方案》的落脚点主要在供给与需求的匹配，旨在通过提升供给能力、精准匹配市场需求实现对消费的刺激，引导其成为拉动国民经济的重要力量。而做好纺织服装消费的供给优化，对完成《实施方案》目标、提振居民消费有着很重要的意义。 （作者：印高远） 高基数下10月份中国乘用车销量增速放缓——乘用车市场洞察2025年10月 中国乘用车市场跟踪—总体：10月销量继续创历史新高，但因高基数，销量同环比增速有所放缓。考虑到部分地方因额度使用完毕陆续停止申请置换补贴，预计11、12月销量增长情况或继续放缓。 10月乘用车销量296.1万辆，同环比+7.5%/+3.6%；1-10月累计销量2420.9万辆，同比+12.9%。 新能源车型： 10月销量162.7万辆，同环比+18.7%/+7.3%，渗透率54.9%；1-10月累计销量1222.4万辆，同比+31.2%，渗透率50.5%。 燃油车型： 10月销量133.5万辆，同环比-3.6%/-0.6%；1-10月累计销量1198.4万辆，同比-1.1%。 中国乘用车市场跟踪—国内：因去年同期高基数，10月销量虽同环比增长，但增速有所放缓。燃油车型销量时隔4个月后再次同比下滑。 10月国内乘用车销量239.0万辆，同环比+4.4%/+4.0%；1-10月累计销量1943.6万辆，同比+12.1%。 新能源车型： 10月销量137.7万辆，同环比+10.3%/+6.0%，渗透率57.6%；1-10月累计销量1028.0万辆，同比+24.0%，渗透率52.9%。 燃油车型： 10月销量101.3万辆，同环比-2.7%/+1.3%；1-10月累计销量915.5万辆，同比+1.2%。 中国乘用车市场跟踪—出口：10月出口保持同环比增长，燃油车型出口同环比下降，新能源车型继续同比翻倍增长。 10月乘用车出口57.1万辆，同环比+22.8%/+2.1%；1-10月累计出口477.3万辆，同比+16.4%，占乘用车总销量19.7%。 新能源车型： 10月出口25.0万辆，同环比+102.9%/+15.3%，渗透率43.7%；1-10月累计出口194.4万辆，同比+89.3%，渗透率40.7%。 燃油车型： 10月出口32.2万辆，同环比-6.0%/-6.2%；1-10月累计出口282.9万辆，同比-7.9%。 （作者：杨耀先 李腾辉） 本篇合集作者： ★ 点击图片购买 “兴业研究系列丛书” ★ 转 载 声 明 转载请联系market-service@cib.com.cn邮箱，我们尽快给予回复。本报告相关内容未经我司书面许可，不得进行引用或转载，否则我司保留追诉权利。 服 务 支 持 人 员 对集团外客户 李 璐 琳 13262986013 liliulin@cib.com.cn 对集团内用户 汤 灏 13501713255 tanghao@cib.com.cn 免 责 声 明 本报告由兴业研究（CIB Research）提供，报告信息依据国际、中国和行业通行准则并通过合法渠道获取，所有观点为研究员个人意见，不代表兴业研究立场。本报告不含任何道德、政治或其他形式的偏见，兴业研究不对报告信息的准确性、完整性或及时性作出任何明确或隐含的保证，报告内容不构成任何形式的要约、投资建议或决策依据，阅读者应自行独立评估所有相关风险。对于因使用本报告引发的任何直接或间接后果，兴业研究和研究员不承担任何法律责任。 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2026年“ABC”投资主线代表结构性变革下的价值重估。A（AI） 核心在于从算力转向应用，中国凭借成本效率与强大供应链，有望在商业化落地中展现“经济性”优势，实现弯道超车。B（生物科技） 受益于AI赋能研发与国际化加速，中国创新药企竞争力提升，License-out成为新增长极。C（大宗商品） 逻辑重构，核心驱动力从需求波动转为长期供给约束与能源转型带来的新兴需求。投资策略应注重均衡配置，把握三条主线间的轮动与协同效应。新范式下的价值重估：2026年ABC投资主线的深层逻辑与战略布局 当全球资本在AI泡沫的争论中徘徊不前，中国资产正悄然经历一场由“硬实力”驱动的价值重估。这不再是简单的资金追逐故事，而是基于成本效率、产业升级和全球竞争力的深刻变革。 在过去几十年全球资本市场的演进中，每一次大的投资机会都源于技术革命、产业转移或金融格局的重大变化。2026年的市场，正处于这样一个多重范式转换的交汇点。 东方财富证券陈果提出的ABC投资框架，恰恰捕捉了这一历史性时刻的本质特征。本文将深入剖析这一框架背后的深层逻辑，为投资者提供一个理解未来市场格局的系统性视角。01 宏观背景：全球资本格局重构与中国资产的价值重估 全球资本市场正处于一个历史性的转折点。过去由单一国家主导、美元流动性驱动的投资范式正在瓦解，取而代之的是一个多极化、区域化和注重基本面的新范式。 技术周期、产业政策与金融环境三重因素的共振，创造了独特的投资窗口。根据国际货币基金组织的数据，全球AI投资规模从2023年的2000亿美元猛增至2025年的5500亿美元，但资本配置效率问题日益凸显。 与此同时，中国上市公司海外营收占比持续提升，从十年前的不足15%增长至目前的约25%。这一变化不仅意味着中国企业与全球经济的连接更加紧密，更代表着中国资产的定价逻辑需要重新审视。 陈果指出，“站在这一轮牛市中的中国投资者，他不得不具备全球视野，要去评估：全球产业在什么位置，全球牛市在什么周期。”这一判断准确把握了当前市场的本质特征——中国资产的估值不再孤立，而是全球资本配置下的相对价值选择。 在宏观层面，三大趋势值得关注： 第一，全球科技竞争的多极化。不再是单一创新中心辐射全球，而是多个创新中心并存且相互竞争。这种竞争不仅发生在国家层面，更体现在企业商业模式和技术路径的选择上。 第二，产业政策的回归。主要经济体纷纷通过产业政策扶持关键技术和战略产业，这些政策不仅影响产业格局，更改变了相关资产的估值逻辑。 第三，金融环境的区域化特征。虽然美元仍是主导货币，但区域性的金融合作和本地化融资安排，为不同市场的资产提供了差异化的流动性环境。 这三个趋势共同构成了ABC主线投资的宏观背景，也是理解2026年投资机会的关键，重点布局 A（AI）、B（生物科技）、C（大宗商品）三条主线。02 A线深度分析：AI从算力狂潮到价值创造的经济学革命 人工智能的发展正从基础设施建设的“硬”阶段，转向应用落地的“软”阶段。这一转变不仅意味着产业链价值分配的重构，更代表着投资逻辑的根本性变化。2.1 中美AI路径的分化与中国的“经济性”优势 市场普遍存在的认知偏差是将AI技术简单等同于大模型参数竞赛，忽视了AI作为生产要素的经济属性。陈果敏锐地指出，“商业竞争到最后比的是经济性而不是单纯技术领先谁高一点。” 这一判断得到了实际数据的支持。根据斯坦福大学AI指数报告，训练类似GPT-4水平的模型成本已超过1亿美元，但中国公司通过算法优化和工程能力，能够以三分之一甚至更低的成本达到可比效果。 成本效率优势是中国AI突围的关键。在算力阶段，投资重点在GPU和高速网络；而在应用阶段，成功将属于能有效利用AI提升全要素生产率的企业。 中国在制造业场景、数据资源和电力基础设施方面的优势，为AI应用商业化提供了肥沃土壤。那些能利用AI显著提升运营效率、降低成本的传统企业，可能成为这一轮AI浪潮中的“隐形冠军”。2.2 端侧AI：下一个爆发式增长点 随着AI模型的小型化和专用化，端侧AI正迎来爆发前夜。AI手机、AI PC、AI眼镜等设备将推动AI从“云端”走向“身边”，创造全新的交互体验和应用场景。 根据IDC预测，到2026年，全球AI终端设备出货量将超过10亿台，复合增长率达35%。中国公司在消费电子领域的制造能力和市场洞察，使其在端侧AI时代具备独特优势。 端侧AI的兴起将重构硬件价值分配。传统硬件公司如果无法适应这一趋势，可能面临价值萎缩；而能够快速拥抱变化的公司，则有机会获得估值重估。2.3 AI应用层的机会与挑战 应用层是AI价值创造的最终环节，也是投资机会最丰富的领域。与基础设施层不同，应用层的成功更依赖于对行业know-how的理解和商业化能力。 陈果认为，“真正的‘AI牛股’，未必是我们传统认知里的科技公司，很可能是一个高效使用AI的传统企业——通过AI显著提升利润率、提升市占率。” 这一判断指向了AI投资的本质——技术是工具，价值创造才是目的。在金融、医疗、教育、制造等传统行业，那些能率先且有效应用AI提升竞争力的公司，将获得超额回报。 然而，应用层投资也面临独特挑战，包括技术迭代风险、数据隐私问题和商业模式可持续性。投资者需要深入分析特定应用场景的经济模型，避免被短期概念所迷惑。03 B线深度分析：生物科技的全球竞争力重构与投资机会 生物科技投资正迎来历史性机遇。全球人口老龄化、疾病谱变化和技术突破共同推动行业进入黄金发展期。而中国生物科技公司的崛起，正在改变全球产业格局。3.1 中国Biotech的国际化2.0阶段 中国生物科技产业正从“引进来”向“走出去”转变，国际化进入2.0阶段。这一阶段的特征是中国公司不再满足于国内市场，而是积极参与全球竞争。 数据显示，中国创新药海外授权交易金额从2020年的不足50亿美元，增长至2025年的超过300亿美元。交易对象也从中小型生物技术公司，扩展至辉瑞、默克等全球制药巨头。 license-out交易的爆发式增长，是中国创新药质量提升的直接体现。随着越来越多中国原研药获得国际认可，资本市场对Biotech公司的估值体系也需要相应调整。3.2 AI赋能下的研发效率革命 AI正在改变药物研发的效率和成本结构。传统新药研发平均需要10-15年时间和数十亿美元投入，而AI技术有望将这一过程缩短至3-5年，成本降低50%以上。 中国在AI赋能生物医药研发方面具有独特优势。庞大的患者群体产生了丰富的临床数据，为AI模型训练提供了宝贵资源。同时，中国在数据挖掘和算法优化方面的工程能力，进一步放大了这一优势。 陈果将Biotech列为第二条主线，正是看到了“AI对医药研发和生物科技效率的提升，中国在成本、性价比、效率等维度的优势会很明显”。3.3 投资Biotech的关键要素与风险控制 生物科技投资专业门槛高，风险收益特征明显。投资者需要关注以下几个关键要素： 第一，管线质量和临床进展。核心品种的临床数据是公司价值的决定性因素，需要深入分析试验设计、终点选择和结果解读。 第二，商业化能力。随着越来越多创新药上市，商业化能力成为区分公司价值的关键。具备强大商业化团队的公司，能更快实现产品价值。 第三，知识产权布局。全球竞争环境下，扎实的知识产权是公司可持续发展的保障。需要关注核心专利的覆盖范围和保护期限。 同时，Biotech投资也存在独特风险，包括临床失败、监管变化和支付环境挑战。投资者需要通过组合投资、阶段配置等方式管理风险。04 C线深度分析：大宗商品的结构性新周期与投资逻辑演变 在市场普遍关注科技成长时，大宗商品板块正经历结构性变化。传统的周期性思维已不足以理解当前市场，需要建立新的分析框架。4.1 供给约束取代需求波动成为主要矛盾 过去二十年，大宗商品价格主要由需求波动驱动。然而，这一逻辑正在发生根本性变化——供给约束取代需求波动，成为价格的主要驱动因素。 全球矿业资本开支自2015年见顶后持续下滑，导致新增供给有限。同时，资源民族主义抬头、ESG标准提高和地缘政治风险，进一步约束了供给弹性。 在这种情况下，即使需求温和增长，也可能导致价格大幅波动。铜是典型代表，未来十年预计年均供给缺口达100万吨，约占全球需求的4%。4.2 能源转型带来的结构性需求增长 能源转型正在创造大宗商品的新需求。电动汽车、光伏、风电等清洁技术，对铜、铝、锂、钴、镍等金属的需求量是传统技术的数倍。 国际能源署估计，到2040年，清洁能源技术将占大宗商品需求增长的40%以上。这种结构性变化意味着，即使全球经济放缓，相关商品的需求仍保持韧性。 能源转型不是周期性的需求波动，而是结构性的需求重塑。投资者需要重新评估相关商品的长期供需平衡表。4.3 金融属性与实物属性的再平衡 大宗商品同时具备金融属性和实物属性。在美元流动性充裕时，金融属性主导价格；而在流动性收紧时，实物属性成为定价基础。 当前环境下，大宗商品的金融属性受到压制，但实物属性支撑增强。全球库存处于历史低位，现货市场紧张程度为过去十年罕见。 陈果将Commodity列为第三条主线，正是看到了“供给偏紧+货币宽松+新需求”组合下的投资机会。这一判断超越了传统周期思维，抓住了结构性变化的本质。05 ABC主线的交叉影响与协同效应 ABC三条主线并非孤立存在，而是相互影响、相互加强的复杂系统。理解这些交叉影响，对于把握整体投资机会至关重要。5.1 AI与Biotech的协同：精准医疗的新前沿 AI与Biotech的融合正在创造精准医疗的新前沿。AI算法能够分析多组学数据，识别疾病标志物，加速靶点发现和化合物筛选。 同时，AI还能优化临床试验设计，提高入组效率和试验成功率。这一融合不仅提升了研发效率，更开创了个性化治疗的新可能。 投资者需要关注那些能够有效整合AI和生物技术的公司，它们可能成为医疗健康领域的下一代领导者。5.2 AI与Commodity的连接：智能资源管理 AI技术正在改变资源行业的运营效率。从智能勘探到自动化开采，从供应链优化到需求预测，AI帮助资源公司降低成本、提高效率。 同时，AI基础设施本身也是大宗商品的重要需求来源。数据中心、通信网络等数字基础设施，对铜、铝等金属的需求持续增长。 这种双向影响意味着，AI发展与资源行业不再是简单的替代关系，而是复杂的共生关系。5.3 生物科技与大宗商品的交汇：生物制造崛起 合成生物学的发展，正在创造生物制造的新可能。利用微生物生产化学品、材料甚至燃料，减少对传统石化路线的依赖。 这一趋势不仅影响能源和化工行业，更重塑了相关大宗商品的供需格局。生物基材料可能替代部分传统塑料，影响石油需求；生物法化学品可能改变特定金属的催化需求。 投资者需要关注生物制造技术进步对传统商品市场的影响，这可能是未来十年最重要的结构性变化之一。06 投资策略与风险管理 面对ABC三条主线的投资机会，投资者需要建立相应的策略框架和风险管理体系。6.1 多层次的投资策略框架 针对不同风险偏好和投资期限的投资者，可以构建多层次的投资策略： 长期核心配置：选择在各主线中具有持久竞争优势的龙头企业，作为投资组合的压舱石。这些公司通常具备强大的商业模式、稳健的财务和清晰的战略。 中期轮动策略：根据技术周期、产业政策和估值变化，在不同主线之间进行动态调整。这需要密切跟踪行业基本面和市场情绪变化。 短期主题投资：把握技术突破、政策催化等事件性机会，获取超额收益。这类投资需要严格的风险控制和止损纪律。6.2 风险管理的关键要点 ABC主线投资面临独特风险，需要针对性管理： 技术风险：特别是A线和B线投资，面临技术迭代或被替代的风险。需要通过技术多元化、阶段配置等方式分散风险。 监管风险：全球监管环境变化可能影响行业发展轨迹。需要密切关注主要市场的政策动向，评估其对投资标的潜在影响。 估值风险：新兴领域容易出现估值泡沫。需要建立合理的估值框架，避免在情绪高点过度配置。 流动性风险：部分细分领域交易流动性不足，可能影响投资退出。需要合理控制头寸规模，确保投资组合的流动性安全。6.3 组合构建的实用建议 在实际操作中，投资者可以考虑以下建议： 第一，采用核心-卫星策略。以主流指数或ETF作为核心配置，确保市场基准收益；以ABC主线相关标的作为卫星配置，追求超额收益。 第二，注重跨市场机会。ABC主线投资不应局限于A股市场，港股、美股等市场可能存在独特的投资机会。 第三，利用工具化产品。对于普通投资者，行业ETF、主题基金等工具化产品，是参与ABC主线投资的便捷方式。 第四，定期再平衡。由于不同主线表现可能存在较大差异，定期再平衡有助于锁定收益、控制风险。07 未来展望：2026年后的趋势演化 ABC主线不仅是2026年的投资主题，更代表了长期结构性趋势。理解这些趋势的演化方向，对于把握未来投资机会至关重要。 AI发展将经历从工具到平台再到生态的演进。当前AI主要是提升效率的工具；未来将发展为赋能创新的平台；最终可能形成全新的数字生态。 生物科技正从治疗向预防、预测方向拓展。基因编辑、细胞疗法等突破性技术，不仅改变疾病治疗方式，更可能重塑健康管理范式。 大宗商品则面临绿色溢价与传统需求的再平衡。随着碳中和进程推进，绿色溢价可能成为商品定价的新因素，影响不同能源和材料的相对竞争力。 更重要的是，ABC三条主线之间的界限将日益模糊，交叉融合创造新的投资机会。AI驱动的生物制造、生物启发的AI算法、支撑AI和生物科技的稀有金属，都可能成为重要的投资领域。 陈果指出，“我们期待未来在某些AI领域，中国是可以领先的，那时候不完全跟在美国后面定价。但我觉得这个过程可能要到2026年以后，才会慢慢展开。” 这一判断提示投资者，中国资产的定价权正在发生变化。随着中国企业在全球产业链中的地位提升，其估值逻辑也将相应调整。这不仅是2026年的投资主题，更是未来十年的长期趋势。 站在当前时点，我们正处在全球资本重新配置的历更起点。ABC投资主线代表了新范式下的核心资产类别，也是理解未来市场格局的关键框架。 对于理性投资者而言，重要的是超越短期噪音，把握结构性趋势，在价值重估的过程中占据有利位置。当悲观者纠结于波动时，机会已悄然来临。 【重要风险提示】 📌 投资有风险，入市需谨慎！📌 本公众号内容仅作为信息分享与交流之用，不构成任何具体的投资建议或买卖依据。📌 市场瞬息万变，过往业绩不预示未来表现，请理性看待历史数据及任何分析。📌 您的投资决策应基于个人的独立判断，并充分考虑自身的财务状况、风险承受能力及投资目标。📌 投资涉及本金可能亏损的风险，请仅使用闲置资金进行投资，切勿借贷或投资超出承受能力的金额。💼 投资前，建议咨询持有正规牌照的金融顾问以获取个性化建议。 点击关注、获取长期资讯！

2025–2030年-十大高增长行业 说明： 本排名综合参考 IDC、Gartner、McKinsey、IEA、BloombergNEF、Frost & Sullivan、SEMI、BCG、Euroconsult 等全球顶级研究机构及中国国家产业政策文件； 所列CAGR为市场规模（营收或部署量）的复合年增长率预测值； 部分大赛道（如半导体、新能源汽车）增速特指其高增长子领域（如AI芯片、智能驾驶），非全行业平均。 排名行业/赛道预计复合增长率 (2025–2030)核心驱动因素与权威来源1人工智能 (AI) 芯片与算力~28–30% CAGR来源：IDC, McKinsey 。驱动：大模型训练与推理需求爆发，边缘AI普及。IDC预测全球AI芯片市场2023–2027年CAGR达28.9%。2储能系统（电化学储能为主）~24–25% CAGR来源：IEA, BloombergNEF 。驱动：风光发电渗透率提升、电网灵活性需求激增。BNEF《Energy Storage Market Outlook》指出储能部署量将持续高速增长。3合成生物学与基因编辑~20–25% CAGR来源：McKinsey, Frost & Sullivan 。驱动：在医药、化工、农业等领域的商业化突破。麦肯锡称其有望创造数万亿美元经济价值。4低空经济与eVTOL（电动垂直起降飞行器）~18–22% CAGR来源：Morgan Stanley, Frost & Sullivan 。驱动：城市空中交通试点推进、无人机物流规模化。摩根士丹利预测该市场2030年后将进入爆发期。5商业航天与卫星互联网~19–20% CAGR来源：Euroconsult, BCG 。驱动：低轨卫星星座（如星链、中国星网）大规模建设，发射与制造需求激增。Euroconsult预测卫星制造+发射服务2023–2032年CAGR近20%。6半导体（国产替代、设备材料、先进封装）~18–20% CAGR（中国市场）来源：SEMI, BCG 。驱动：地缘政治推动供应链本土化，AI/HPC催生先进封装需求。SEMI预测中国大陆晶圆产能2023–2027年CAGR达18%。7新能源汽车（智能驾驶产业链）~18–20% CAGR（子系统）来源：IEA, IDC 。驱动：L2+/L3自动驾驶渗透率快速提升，带动激光雷达、域控制器、车规芯片等高增长。IEA持续上调全球电动车销量预期。8数据中心与云计算（含AI算力基础设施）~16–18% CAGR来源：Gartner, IDC 。驱动：企业深度上云、AI工作负载重构数据中心架构。Gartner预测全球公有云服务市场2023–2027年CAGR为17.3%。9氢能与燃料电池（交通与工业应用）~14–16% CAGR（全球） ~18% CAGR（中国交通领域）来源：IEA, 中国氢能联盟 。驱动：绿氢成本下降、重卡/船舶脱碳需求。IEA强调氢能是深度脱碳关键路径。10CXO（医药研发与生产外包）~15% CAGR（全球） ~18–20% CAGR（中国）来源：Frost & Sullivan, Evaluate Pharma 。驱动：全球药企研发投入增长、外包率提升，中国工程师红利与成熟供应链优势显著。 各赛道增长逻辑及 全球及中国市场的绝对上市公司龙头：1. 人工智能（AI）芯片与算力 增长逻辑：大模型训练与推理需求爆发，推动高性能AI加速芯片刚性需求；边缘AI渗透率提升；Chiplet与先进封装成为延续摩尔定律的关键路径；地缘政治加速国产替代。 上市公司龙头：全球 ：NVIDIA（NVDA, 美股） —— 全球AI训练芯片市占率超80%，CUDA生态构筑极高壁垒。中国 ：华为（未整体上市，但关联方）  → 寒武纪（688256.SH）：A股纯正AI芯片标的，聚焦云端/边缘推理；海光信息（688041.SH） ：国产GPGPU领先，兼容ROCm生态，深度绑定中科曙光；龙芯中科（688047.SH） ：自主指令集CPU，在信创+边缘场景拓展AI能力。2. 储能系统（电化学储能） 增长逻辑：新能源强制配储政策驱动确定性需求；电力市场化提升经济性；电池循环寿命提升与系统成本下降；微网与户储形成分布式增量。 上市公司龙头：全球 ：Tesla（TSLA, 美股） ：Megapack主导欧美大储；Fluence（FLNC, 纳斯达克） ：西门子与AES合资，全球储能系统集成龙头。中国 ：宁德时代（300750.SZ） ：全球动力电池+储能电池双料第一，2023年储能出货量超40GWh；阳光电源（300274.SZ） ：全球逆变器+储能系统双龙头，海外收入占比超40%；比亚迪（002594.SZ / 1211.HK） ：刀片电池+储能系统一体化布局。3. 合成生物学与基因编辑 增长逻辑：CRISPR等基因编辑工具成熟；平台型菌株开发周期缩短；医药、化工、农业多场景商业化落地；资本密集投入推动产能释放。 上市公司龙头：全球 ：Ginkgo Bioworks（DNA, 纽交所） ：合成生物“细胞编程”平台龙头；Codexis（CDXS, 纳斯达克） ：酶工程与蛋白优化技术领先。中国 ：凯赛生物（688065.SH） ：长链二元酸（DC12）全球市占率超80%，布局生物基聚酰胺；华恒生物（688639.SH） ：L-丙氨酸全球龙头，客户包括巴斯夫、诺维信；蓝晓科技（300487.SZ） ：虽非合成生物公司，但其分离纯化材料广泛用于合成生物下游提纯，具强协同性。 注：国内纯合成生物平台型上市公司较少，多数为细分产品龙头。4. 低空经济与eVTOL 增长逻辑：低空空域管理政策破冰；电动推进与飞控技术成熟；B2B物流/巡检先行，载人eVTOL获适航认证开启商业化。 上市公司龙头：全球 ：Joby Aviation（JOBY, 纽交所） ：与丰田合作，获FAA G1认证，估值超$60亿；Archer Aviation（ACHR, 纳斯达克） ：与United Airlines合作推进城市空中交通。中国 ：亿航智能（EH, 纳斯达克） ：全球首个获eVTOL适航证（EH216-S），聚焦载人自动驾驶飞行器；中信海直（000099.SZ） ：央企背景，参与低空运营与基础设施建设，稀缺运营牌照持有者；万丰奥威（002085.SZ） ：通过收购钻石飞机布局通用航空，并投资eVTOL整机。5. 商业航天与卫星互联网 增长逻辑：低轨星座进入批量部署期；单星成本下降；下游物联网、国防、通信应用爆发；供应链本土化加速。 上市公司龙头：全球 ：Rocket Lab（RKLB, 纳斯达克） ：小型火箭发射+卫星制造一体化；Maxar Technologies（MAXR, 纽交所） ：高分辨率遥感卫星龙头。中国 ：中国卫星（600118.SH） ：航天科技集团旗下，主营卫星研制与应用；铖昌科技（001270.SZ） ：星载相控阵T/R芯片唯一上市标的，用于低轨卫星通信；上海沪工（603131.SH） ：通过子公司布局火箭结构件与卫星总装。 注：中国商业航天仍处早期，多数核心企业未上市，以上为A股稀缺标的。6. 半导体（国产替代、设备材料、先进封装） 增长逻辑：供应链安全优先级提升；设备/材料国产化率低→替代空间大；先进封装成为AI芯片关键路径。 上市公司龙头：全球 ：ASML（ASML, 阿姆斯特丹） ：EUV光刻机垄断者；Applied Materials（AMAT, 纳斯达克） ：薄膜沉积设备全球第一。中国 ：中微公司（688012.SH） ：CCP刻蚀设备达5nm，国际竞争力最强；北方华创（002371.SZ） ：PVD、CVD、氧化扩散等平台型设备龙头；长电科技（600584.SH） ：全球第三、中国第一封测厂，XDFOI先进封装量产；沪硅产业（688126.SH） ：300mm大硅片国产突破主力。7. 新能源汽车（智能驾驶产业链） 增长逻辑：L2+/L3功能标配化；软件定义汽车（SDV）商业模式兴起；车规芯片认证壁垒高。 上市公司龙头：全球 ：NVIDIA（NVDA） ：Orin芯片主导高端智驾域控制器；Luminar（LAZR, 纳斯达克） ：激光雷达技术领先。中国 ：德赛西威（002920.SZ） ：英伟达Orin平台核心合作伙伴，域控制器市占率第一；禾赛科技（HSAI, 纳斯达克） ：车载激光雷达全球出货量第一（2023）；四维图新（002405.SZ） ：高精地图+芯片+算法全栈布局；经纬恒润（688326.SH） ：ADAS+车身电子综合供应商。8. 数据中心与云计算 增长逻辑：AI工作负载重构基础设施；云厂商CAPEX回升；混合云与边缘节点扩展。 上市公司龙头：全球 ：Microsoft（MSFT）、Amazon（AMZN）、Google（GOOGL） ：三大云厂商（Azure/AWS/GCP）主导全球70%公有云市场；Arista Networks（ANET, 纳斯达克） ：AI数据中心高速交换芯片龙头。中国 ：阿里（09988.HK） 、腾讯（00700.HK）：国内公有云前二；光环新网（300383.SZ） 、数据港（603881.SH）：IDC核心运营商，绑定阿里/腾讯；中际旭创（300308.SZ） ：全球光模块龙头，800G产品供不应求，直接受益于AI算力扩张。9. 氢能与燃料电池 增长逻辑：绿氢成本逼近平价；重卡/工业场景率先商业化；国家氢能战略提供补贴支持。 上市公司龙头：全球 ：Plug Power（PLUG, 纳斯达克） ：燃料电池系统+加氢站一体化；Nel ASA（NEL.OL, 挪威） ：电解槽技术领先。中国 ：亿华通（688339.SH） ：燃料电池系统装机量连续多年全国第一；潍柴动力（000338.SZ） ：控股巴拉德（Ballard），布局重卡燃料电池；昇辉科技（300423.SZ） ：切入电解槽与氢能装备；宝丰能源（600989.SH） ：全球最大绿氢项目（3GW光伏+电解水制氢）。10. CXO（医药研发与生产外包） 增长逻辑：全球药企研发外包率提升；中国工程师红利与产业集群优势；新兴技术平台（ADC、CGT）依赖CXO工艺开发。 上市公司龙头：全球 ：Lonza（LONN.SW, 瑞士） 、Catalent（CTLT, 纽交所）：全球CDMO龙头。中国 ：药明康德（603259.SH / 2359.HK） ：“一体化CRDMO”平台，全球Top 20药企全覆盖；药明生物（2269.HK） ：全球生物药CDMO第二，拥有超30万升生物反应器产能；康龙化成（300759.SZ / 3759.HK） ：临床前CRO+CMC一体化，海外收入占比超80%；凯莱英（002821.SZ / 6819.HK） ：小分子CDMO龙头，深度服务辉瑞、默沙东。 以下是 2025–2030年十大高增长行业 中，各产业链内价值占比最高（或毛利率/利润最集中）的核心环节，结合技术壁垒、成本结构与产业实践进行提炼： 排名 行业/赛道 产业链中价值占比最高的一环 说明 1 人工智能 (AI) 芯片与算力AI训练/推理芯片（SoC） 占智能计算硬件成本40%以上，毛利率超60%；NVIDIA、地平线等主导生态与定价权。 2 储能系统（电化学储能）电芯（电池单体）制造 占储能系统总成本50–60%，宁德时代、比亚迪凭借规模与技术控制核心利润。 3 合成生物学与基因编辑菌种/细胞株开发与知识产权平台 平台型公司掌握底层“生物工厂”设计能力，决定下游产品效率与专利壁垒，价值占比超40%。 4 低空经济与eVTOL飞控系统 + 动力电池/电推进系统 飞控决定安全性与适航认证，电推进占整机成本30–40%，二者合计为价值核心。 5 商业航天与卫星互联网卫星制造（含载荷与平台） 占整个星座项目成本约35%，技术密集度高，毛利率达40–50%（如中国卫星、臻镭科技）。 6 半导体（国产替代方向）设备与EDA/IP（上游支撑层） 光刻、刻蚀等设备占晶圆厂CAPEX 70%以上；EDA/IP虽市场规模小但毛利超90%，卡脖子环节即高价值环节。 7 新能源汽车（智能驾驶）高算力域控制器 + 激光雷达 域控制器集成芯片与算法，单车价值2000–5000元；激光雷达单价8000–15000元，二者合计占智驾BOM 60%+。 8 数据中心与云计算AI加速芯片 + 高速光模块 AI服务器中GPU占成本50%+；800G/1.6T光模块是算力互联瓶颈，中际旭创等龙头毛利率超35%。 9 氢能与燃料电池电堆（含膜电极、双极板） 电堆占燃料电池系统成本60%左右，技术门槛高，亿华通、潍柴通过自研或合资掌控核心。 10 CXO（医药外包）临床前CRO + CGT/ADC CDMO 创新药早期研发外包率超70%；细胞与基因治疗（CGT）、抗体偶联药物（ADC）CDMO服务单价高、毛利达45–55%。补充洞察：共性规律 ：十大行业中，技术壁垒最高、标准化程度低、生态绑定强的环节往往价值最集中。例外提示 ：如半导体行业，虽然设备价值量最大，但因国产化率极低，当前A股企业更多在材料、封测等次高价值环节突破。趋势变化 ：部分赛道（如AI、智能驾驶）正从“硬件主导”向“软件+数据服务”转移，长期看数据与算法服务可能成为更高毛利环节（如Waymo、特斯拉FSD）。 此表可作为投资、创业或职业方向选择的高价值锚点参考。