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导读：投后估值39亿，投资方包括真灼投资、倚锋资本、泰格医药、君联资本等  IPO    Focus 本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议 本文素材来自网络公开渠道，如有侵权请联系删除 据港交所披露，2025年12月1日，赣州和美药业股份有限公司-B（以下简称“和美药业”或“公司”）递交上市申请，由国投证券国际独家保荐。 和美药业成立于2002年，由张和胜博士创立。据招股书，从2021年至2024年，公司累计进行了7轮融资，融资总额超过12亿元，投资方包括真灼投资、上海千骥、泰格投资、泰鲲投资、倚锋资本、君联资本、德同资本、东方创业、Truman等。截至2024年12月完成的E轮融资后，公司的投后估值达到39亿元，为首轮投后估值的约19倍。 图源：招股书  ▲ 主要业务 IPO FOCUS 和美药业是一家专注于自身免疫性疾病与肿瘤领域的创新型生物制药企业，核心业务为自主研发 First-in-Class（FIC）、Best-in-Class（BIC）小分子药物，已形成从药物发现到商业化生产的完整体系。 截至招股书披露，公司已经开发包括7个小分子候选药物的产品管线（见下图），包括一款已商业化药物，以及三款进入II期或III期临床试验阶段的候选药物，涵盖银屑病、白塞病、炎症性肠病等共计9项适应症。 图源：招股书  ▲ 其中，公司共有2款核心产品，分别为Mufemilast（莫米司特）和Hemay022。 Mufemilast（莫米司特）： Mufemilast是和美药业首款商业化产品，2025年9月获NMPA批准用于中重度斑块状银屑病，为全球首创PDE4B蛋白表达阻断剂+PDE4抑制剂，双重机制降低中枢副作用，也是唯一可用于潜伏结核感染银屑病患者PDE4类药物。 值得注意的是，目前中国已有17款获批的靶向疗法用于治疗银屑病，包括与Mufemilast靶点相同的阿普斯特、靶向TNF-α的阿达木单抗、TYK2抑制剂Sotyktu。相比其他竞品，Mufemilast作为小分子PDE4抑制剂，在给药方式上具有优势，无需患者注射，可以直接口服，这有利于提高患者对治疗的依从性，并减少患者频繁就医和自行注射的需要。 在价格方面，小分子药物Sotyktu在中国上市时的年度治疗成本约为5.2万元，而生物制剂乌司替尼在中国上市时的年度治疗成本约为24.0万元。而公司在招股书中表示，Mufemilast的初始年度治疗成本设定区间为5.2万元至12.0万元。 除了中重度斑块状银屑病外，Mufemilast正针对5类自身免疫性疾病推进临床试验，包括白塞病（III期招募中，预计2026年5月完成）、强直性脊柱炎（已完成II期）、溃疡性结肠炎（已完成II期）、特应性皮炎（II期进行中）、银屑病关节炎（I期/II期进行中）等。 Hemay022： Hemay022是和美药业自主研发的1类不可逆EGFR/HER2双靶点小分子酪氨酸激酶抑制剂（TKI），核心用于晚期ER+/HER2+乳腺癌，通过共价结合不可逆抑制双靶点，阻断PI3K/Akt与MAPK通路，联合内分泌治疗可延缓耐药，目前处于III期临床阶段，计划2026年完成试验、2027年提交NDA。 而在研发方面，公司在小分子药物开发领域拥有全面技术平台，包括多药理靶向模块化化合物库构建平台、病原体驱动的生物标志物动物模型高效筛选平台、肿瘤微环境激活亚结构组合化疗糖基药物偶联物（SDC）设计平台及差异化临床设计平台。 行业展望 IPO FOCUS 据弗若斯特沙利文数据，中国银屑病药物的市场规模持续增长，从2019年的48亿元增至2024年的182亿元，复合年增长率为30.5%，后续预计将以27.6%的速度增至2028年的483亿元，到2032年这个数字有望达到871亿元。 其中，生物制剂形式的银屑病药物增速显著高于小分子药物，从2019年到2024年的复合年增长率达到81.3%，而同期小分子药物的增速仅为16.4%。 图源：招股书  ▲ 股权架构 IPO FOCUS 公司的创始人张和胜博士及其配偶郭雪梅女士合计拥有公司46.51%的投票权，为公司的控股股东； 真灼投资合计持股12.60%； Truman持股8.60%； 上海鸿富合计持股7.91%； 高绪持股5.62%； 上海千骥持股4.26%； 甘肃兴陇持股2.50%； 信丰县发持股1.90%； 吉瀚投资持股1.75%； 德同合心持股1.70%； 泰格投资持股1.69%； 东方翌睿持股1.36%。 图源：招股书  ▲ 财务数据 IPO FOCUS 由于公司的核心产品Mufemilast从2025年9月才获批上市，故在此之前，公司尚未实现商业化。从2023年至2024年，公司的净亏损分别为1.6亿元及1.2亿元。2025年上半年的净亏损为7264万元。 图源：招股书  ▲ 在营运资本方面，公司的现金储备一般，截至2025年10月31日，现金及其等价物为6363万元。同时，公司的负债水平偏高，截至同期，流动负债总额为1.4亿元，流动负债净额为887万元。 图源：招股书  ▲ 中介团队 IPO FOCUS 在本次IPO申请中，国投证券融资为保荐人；金杜为公司律师；亚司特、天元为券商律师；罗兵咸永道为审计师；弗若斯特沙利文为行业顾问；迈时资本为合规顾问。 国投证券融资于近2年并没有保荐任何港股（已上市）项目。 版权声明 IPO Focus 感谢你对IPO聚焦的关注与支持。如若想转载本公众号的原创文章，请： 在原文或后台留言，告知转载机构的名称、介绍及微信公众号ID；在编辑页作者处填写“IPO聚焦”； 转载的要求如下： 请勿修改标题、内容、图片，注明来源、作者、出品； 所有转载不得对原文进行任何篡改、曲解、诠释和改编； IPO聚焦保留依法追究相应法律责任的权利，部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系，若涉及版权问题，敬请原作者联系我们。 精彩回顾

☝ 点击上方 一键预约 ☝   最新最热的医药健康新闻政策 ☝ ☝ 点击查看峰会活动议程 ☝ ☝  以岭药业，落子天元。 2025年的最后一个月，以岭药业一则人事任命在医药圈激起波澜。公告显示，以岭药业正式聘任夏春为集团首席行政运营官，全面统筹中药、化药、大健康三大核心业务板块，同时负责所有下属公司的业务运营管理，直接向董事长吴相君汇报。 夏春的履历自带跨国药企鲜明印记：毕业于复旦大学上海医学院，获临床医学硕士学位，职业生涯核心阶段均深耕跨国药企。早期就职于默沙东，2011年加入赛诺菲中国后，历任商务副总裁、商务及新兴业务部负责人、商务及零售事业部总经理、基础事业部大中华区负责人等关键岗位，主导过赛诺菲中国渠道下沉、零售及基层市场拓展等核心战略，管理规模超千人团队。 在夏春之前，这一岗位由吴琨担任，后于2024年离任。与夏春一样，吴琨也拥有近30年制药行业经验，职业生涯核心时光效力于有“宇宙第一大药厂”之称的辉瑞，曾担任辉瑞创新医疗中国区负责人、辉瑞生物制药集团中国区首席运营官、中国区负责人等要职，成功推动多款重磅产品商业化落地。 这两位高管虽出身跨国药企，但也都缺乏操盘中药产品的直接经验。一家以“络病理论”立企、靠连花清瘟胶囊家喻户晓、创始人吴以岭更是“院士首富”的中药巨头，当下正将未来赌在跨国药企“空降兵”身上。这一看似矛盾的选择背后，藏着这家曾创下百亿营收的中药龙头，正经历的前所未有的转型巨震。 01 巅峰之路 以岭药业的发展基因，早已与中药深度绑定，这一切都源于创始人吴以岭的个人轨迹。 出生于河北衡水中医世家的吴以岭，十几岁便随父坐诊，积累了扎实的临床经验。1977年恢复高考后，28岁的他仅备考月余便考入河北医科大学，次年再攀高峰，成功考取南京中医药大学研究生，完成了从“民间郎中”到“专业学者”的蜕变。 凭借独创的“络病理论”，以岭药业在1996年推出首个专利中药——通心络胶囊，实现了“由医到药”的关键跨越。药智网数据显示，2016年至2024年上半年，通心络胶囊在国内公立医疗机构的销售额累计达157.91亿元，成为心脑血管领域的核心大品种。 在2003年非典疫情期间，以岭药业快速响应，研发出连花清瘟胶囊。《中国中医药报》曾记录这一研发过程：“团队昼夜攻关，仅用15天就完成了连花清瘟胶囊的提取、浓缩、干燥、成型等生产工艺及质量标准研究”——尽管这一说法后来被以岭药业否认，但公司精准把握市场机遇、打造爆款的能力已毋庸置疑。 从2003年上市至今，连花清瘟几乎从未缺席我国历次病毒性重大公共卫生事件，累计获得30余次国家层面治疗方案推荐，成为名副其实的“国民神药”。 在通心络、连花清瘟等大单品的驱动下，以岭药业的成长速度堪称迅猛：营业收入从2011年的19.53亿元，一路攀升至2021年的百亿规模；2011年7月登陆A股时，吴以岭个人持股市值超60亿元，家族身家合计达95.67亿元，被媒体冠以“院士首富”称号。 图：以岭药业营收及净利润，来源：锦缎研究院 公司的受追捧程度，从一位特殊股东的出现可见一斑。2020年第二季度，一位名叫“马云”的自然人新进成为以岭药业前十大流通股东，持股约458.03万股，按当时股价计算，投资额约1.43亿元。尽管以岭药业多次回应“未掌握阿里巴巴马云先生相关详细信息”，但这位同名股东持续增持，截至2025年三季度末持股已达733.07万股，位列第八大股东。 无论此“马云”是否为彼“马云”，但以岭药业的市场关注度已不言而喻。 02 巅峰后的困局 巅峰之后，转折来得突然且剧烈。 2022年，以岭药业营收触及125.33亿元的历史峰值，但2023年便调头向下，营收降至103.18亿元，同比下滑17.67%；2024年形势进一步恶化，营收直接腰斩至65.13亿元，同比跌幅扩大至36.88%，更出现7.25亿元的归母净利润亏损——这是公司上市以来的首次年度亏损。 2025年前三季度，业绩颓势仍未扭转：营业收入同比下降7.82%至58.68亿元；归母净利润虽同比大增80.33%，但核心驱动力并非主营业务增长，而是毛利率优化与费用管控带来的短期改善。 图：以岭药业近五年营收及利润，来源：锦缎研究院 业绩退潮的核心，是主营业务的集体失速。 首当其冲的是曾经的增长引擎——呼吸系统类产品（以连花清瘟系列为主）。2023年疫情退去后，该板块面临社会库存高企、终端动销放缓的双重压力，收入同比腰斩51.9%，仅录得33.05亿元，直接拖累整体营收；2024年跌幅进一步扩大至75%以上。 雪上加霜的是，另一核心业务板块——心脑血管类药物（以通心络胶囊为主）的营收，在2024年也首次出现下滑，标志着以岭药业两大传统支柱同时承压。 图：以岭药业近五年双核心业务营收，来源：锦缎研究院 外部政策环境的变化，更让中药板块雪上加霜。中药配方颗粒集采、DRG/DIP医保支付方式改革等政策落地，倒逼医疗机构在中成药临床使用上更加审慎，临床价值成为市场竞争的核心试金石。 即便疫情退去后，国内呼吸系统药物临床需求仍在，但以岭药业已逐渐失势。2025年冬季流感高发期数据显示，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦涨幅达180%，而曾经的“抗疫明星”连花清瘟却悄无声息，彻底退出主流竞争序列。 03 化药成否成为第二曲线？ 主业承压的背景下，以岭药业连续引入跨国药企高管挂帅的战略意图逐渐清晰：除了搭建国际化运营体系，更深层的目标是借助具有资深商业化经验的外企高管，打通以化药为主导的第二增长曲线。 以岭药业布局化药并非临时起意。早在2014年，公司就成立全资子公司“以岭万洲国际制药有限公司”，定位为化药、生物药国际化平台，正式开启从“纯中药”向“中药+化药”双轮驱动的转型。但彼时中药业务如日中天，化药板块进展缓慢，核心聚焦仿制药与原料药领域。 国家药品集中采购政策的推进，进一步压缩了仿制药的利润空间，使其对公司业绩贡献微乎其微。例如，第五批国家集采中标的酒石酸美托洛尔片，2020年销售收入仅3170万元，占公司当年总营收的比例不足0.4%。 真正的希望被寄托在创新药上，但以岭药业的创新药研发之路格外漫长。早在2012年年报中，公司就提及“用超募资金与合作单位联合开发一类创新药，其中苯胺洛芬注射液已启动一期临床，其他项目处于临床前阶段”。 可进展最快的苯胺洛芬注射液，直到2024年才提交上市申请，市场曾普遍预期其2025年内获批，成为公司首个上市的化药创新药。但截至2025年最后一个工作日，该产品仍处于补充申请阶段——从立项到上市申请，耗时已近15年。 尽管创新药“十年磨一剑”是行业常态，但近15年仍未产出成果，折射出以岭药业在化药创新研发领域的短板。从管线布局来看，根据2025年半年报，以岭药业共有4个化药创新药进入临床或上市申请阶段，但均面临不小挑战。 图：以岭药业创新药管线，来源：公司公告 作为核心希望的苯胺洛芬注射液，是自主研发的1.1类化学新药，属于非甾体类镇痛抗炎药，拟用于成人术后轻至中度疼痛，或与阿片类药物联合治疗中至重度疼痛。该产品瞄准的术后镇痛市场规模庞大，但竞争异常激烈——国内外药企已深耕多年，氟比洛芬酯、美洛昔康等非甾体药物及各类阿片类药物已形成稳定的临床使用基础与医生处方习惯。以岭药业作为化药领域“新手”，能否凭借一款新药破局，尚存巨大不确定性。 另一款在研产品XY0206片，聚焦急性髓系白血病（AML）治疗领域。尽管AML临床需求迫切，但国内年新发病人仅约2.4万人，其中60岁以上老年患者约8000人，整体市场规模有限；且近年来AML领域新药密集获批，即便XY0206片成功上市，也难以对公司整体业绩形成有效支撑。其余临床进展较慢的管线，更是短期内难以贡献收益。 对于以岭药业而言，中药板块是必须守住的“基本盘”，化药板块则是决定未来高度的“天花板”。接连引入跨国药企高管，本质上是希望嫁接成熟的商业化体系，加速化药转型进程。但放眼国内，尚无任何一家中药企业成功跑通“中西药双路径发展”的宏大命题。这艘从中药港湾驶出的巨轮，能否在化药的深海中找到新航道？ 答案，仍在风中飘荡。 (来源：医曜 作者：吴恩恩 ） 药闻康策 新媒体矩阵微信公众号 点击下方  一键关注 【免责声明】 1.“药闻康策”部分文章信息来源于网络转载是出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其内容的真实性。如对内容有疑议，请及时与我司联系。2.“药闻康策”致力于提供合理、准确、完整的资讯信息，但不保证信息的合理性、准确性和完整性，且不对因信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担责任。3.“药闻康策”所有信息仅供参考，不做任何商业交易或医疗服务的根据，如自行使用“药闻康策”内容发生偏差，我司不承担任何责任，包括但不限于法律责任，赔偿责任。 欢迎转发分享、点赞、点在看

《史记》陆生时时前说称《诗》《书》。高帝骂之曰：“乃公居马上而得之，安事《诗》《书》！”陆生曰：“居马上得之，宁可以马上治之乎？且汤武逆取而以顺守之，文武并用，长久之术也。昔者吴王夫差、智伯极武而亡；秦任刑法不变，卒灭赵氏。乡使秦已并天下，行仁义，法先圣，陛下安得而有之？”高帝不怿而有惭色，乃谓陆生曰：“试为我著秦所以失天下，吾所以得之者何，及古成败之国。”陆生乃粗述存亡之征，凡著十二篇。每奏一篇，高帝未尝不称善，左右呼万岁，号其书曰《新语》。 国际1. 美国商务部表示，已撤销一项旨在对中国制造的无人机实施限制、以应对所谓“国家安全担忧”的计划。 2. 全球太空资源竞争正在加速。据国际电信联盟（ITU）官网显示，2025年最后一周，我国向ITU申报了多个卫星星座计划，申报总规模超20万颗。SpaceX获FCC批准：增发7500颗第二代星链卫星，授权总数达1.5万颗，推进IPO，目标估值约1.5万亿美元。3. 特朗普促美油企投委国：承诺提供全面安全保障，计划让美精炼并出售至多5000万桶委原油，油企高管态度谨慎。美国财政部长贝森特表示，美方最快可能于下周进一步解除对委内瑞拉的制裁，以促进该国原油销售，并推动国际金融机构重新与委内瑞拉接触。此举或缓解委内瑞拉经济压力，增加全球石油供应。 4.伊朗最高领袖哈梅内伊在国家电视台发表讲话，呼吁伊朗人民保持团结，谴责美国和以色列是当前伊朗动乱的幕后黑手。他表示，伊朗在原则问题上绝不退让，绝不容忍任何代理人在其境内活动。此举加剧中东地区政治不确定性，影响国际油价走势。 国内1. 国常会部署促内需政策：优化服务业经营主体与个人消费贷款贴息，设民间投资专项担保、民企债券风险分担机制。2.国家医保局：职工医保个人账户共济范围扩大至全国：国家医保局会同财政部发布通知，将职工基本医疗保险个人账户共济范围从省内拓展至全国，支持近亲属就医购药、参保缴费。此举将提高医保个人账户使用效率，减轻家庭医疗负担，促进医保制度公平性。 3.2026核聚变能科技与产业大会将于1月16日至17日在安徽合肥举办。 4. 医保个人账户全国共济：职工医保个人账户共济范围扩至全国，可用于近亲属就医购药与参保缴费。行业1. 外卖行业竞争调查：国务院反垄断办启动对美团、淘宝闪购、京东外卖等平台的竞争状况评估。2. 9城服务业开放试点：商务部发布159项任务，聚焦电信、医疗、金融、商贸文旅等领域。3.摩根士丹利中国首席经济学家邢自强表示，近期人民币升值主要受美元贬值及春节前出口和消费季节性因素推动。人民币今年仍有升值空间，短期内一季度、二季度可能在6.8左右，但年底仍存在不确定性。 4. 阿里云全面“杀入”AI硬件，发布多模态交互开发套件：阿里云在“通义智能硬件展”上发布多模态交互开发套件，集成了千问、万相、百聆三款通义基础大模型，可应用于AI眼镜、学习机、陪伴玩具、智能机器人等硬件设备。此外，阿里云与乐聚机器人达成全栈AI合作，新版展厅机器人已接入千问模型。此举将推动AI技术与硬件设备深度融合，拓展AI应用场景。 2025年度上市公司业绩预告（分行业整理） 一、电子行业：高景气延续，AI与半导体驱动增长 电子行业2025年业绩表现亮眼，主要受益于AI算力需求爆发、半导体产业升级及消费电子复苏。 立讯精密（002475.SZ）： 主营业务：连接器、声学组件、无线充电、AI服务器等，覆盖消费电子、通信、汽车等多领域。 业绩预告：2025年归母净利润165.18亿元-171.86亿元，同比增长23.59%-28.59%。 增长驱动：AI服务器、数据中心高速互联等产品需求增长，智能制造升级降低成本，全球化产能布局优化。 光库科技（300620.SZ）： 主营业务：光纤激光器件、光通讯器件、激光雷达光源模块，应用于工业激光、5G通信、自动驾驶等领域。 业绩预告：2025年归母净利润1.69亿元-1.82亿元，同比增长152%-172%。 增长驱动：高端光纤激光器件需求增长，技术创新（如高功率器件）提升产品附加值，海外市场拓展见效。 中科蓝讯（688332.SH）： 主营业务：无线音频SoC芯片，应用于TWS耳机、智能音箱等消费电子终端。 业绩预告：2025年归母净利润14.00亿元-14.30亿元，同比增长366.51%-376.51%。 增长驱动：消费电子复苏（TWS耳机销量回升），芯片技术升级（如低功耗、高音质），市场份额提升。 二、基础化工：需求回暖，新能源与新材料拉动增长 基础化工行业2025年业绩分化，新能源材料（如锂电、光伏）与高端化学品（如电子级材料）表现突出，传统化工品（如化肥、农药）逐步复苏。 天赐材料（002709.SZ）： 主营业务：锂离子电池材料（电解液、正极材料）、日化材料，应用于新能源汽车、消费电子等领域。 业绩预告：2025年归母净利润11.00亿元-16.00亿元，同比增长127.31%-230.63%。 增长驱动：新能源汽车需求增长（电解液销量大幅提升），核心原材料（如六氟磷酸锂）产能释放，成本管控见效。 盐湖股份（000792.SZ）： 主营业务：氯化钾、碳酸锂、镁盐等，依托青海察尔汗盐湖资源，覆盖化肥、新能源材料等领域。 业绩预告：2025年归母净利润82.9亿元-88.9亿元，同比增长77.78%-90.65%。 增长驱动：氯化钾价格回升（农业需求增长），碳酸锂价格反弹（新能源汽车需求拉动），高新技术企业的税收优惠。 万华化学（600309.SH）： 主营业务：聚氨酯、石化产品、精细化学品，应用于建筑、汽车、家电等领域。 业绩预告：2025年归母净利润150亿元-160亿元（预估），同比增长50%-60%。 增长驱动：聚氨酯产品（如MDI）需求增长（建筑、家电复苏），石化产品（如乙烯）产能释放，新材料（如可降解塑料）研发见效。 三、医药生物：创新驱动，创新药与CXO表现亮眼 医药生物行业2025年业绩分化，创新药（如ADC、双抗）、CXO（如合同研发、生产）及中药（如独家品种）表现突出，传统仿制药企业逐步转型。 百济神州（688235.SH）： 主营业务：创新药（如BTK抑制剂、PD-1抑制剂），覆盖肿瘤、自身免疫病等领域，全球化布局。 业绩预告：2025年营业收入362亿元-381亿元，同比增长33%-40%；归母净利润-20亿元至-10亿元（亏损收窄）。 增长驱动：创新药产品（如百悦泽）全球销售增长（美国、欧洲市场份额提升），研发投入效率提高（如ADC药物研发进展）。 药明康德（603259.SH）： 主营业务：CXO服务（合同研发、生产、测试），覆盖小分子药、生物药、细胞基因治疗等领域，全球化布局。 业绩预告：2025年归母净利润63.15亿元（经调整），同比增长44.43%。 增长驱动：CXO需求增长（全球创新药研发投入增加），一体化服务能力（从研发到生产）提升，客户粘性增强。 片仔癀（600436.SH）： 主营业务：中药（如片仔癀锭剂、胶囊），覆盖肝病、肿瘤等领域，拥有国家级绝密配方。 业绩预告：2025年归母净利润28亿元-30亿元，同比增长20%-30%。 增长驱动：中药独家品种（片仔癀）需求稳定（肝病患者基数大），产品提价（如锭剂价格上调），品牌影响力提升。 四、机械设备：新能源与高端制造驱动，业绩稳步增长 机械设备行业2025年业绩稳步增长，主要受益于新能源设备（如光伏、风电）、高端制造（如工业机器人、半导体设备）及传统设备升级（如工程机械）。 鼎泰高科（001377.SZ）： 主营业务：精密刀具（如PCB刀具、钻针）、抛光材料，应用于服务器、数据中心、消费电子等领域。 业绩预告：2025年归母净利润4.1亿元-4.6亿元，同比增长80.72%-102.76%。 增长驱动：服务器、数据中心需求增长（精密刀具销量提升），产品结构优化（如高端刀具占比增加），成本管控见效。 三一重工（600031.SH）： 主营业务：工程机械（如挖掘机、起重机）、新能源装备（如电动挖掘机、光伏支架），覆盖建筑、能源等领域。 业绩预告：2025年归母净利润50亿元-60亿元（预估），同比增长30%-50%。 增长驱动：新能源工程机械（如电动挖掘机）需求增长（政策支持+成本下降），传统工程机械（如挖掘机）复苏（基建投资增加），全球化布局（如东南亚市场拓展）。 先导智能（300450.SZ）： 主营业务：锂电设备（如卷绕机、叠片机）、光伏设备（如PERC电池设备），应用于新能源汽车、光伏等领域。 业绩预告：2025年归母净利润18亿元-20亿元，同比增长40%-55%。 增长驱动：锂电设备需求增长（新能源汽车电池产能扩张），光伏设备（如TOPCon电池设备）研发见效，客户粘性增强（如宁德时代、比亚迪等）。 五、有色金属：新能源与大宗商品驱动，业绩大幅增长 有色金属行业2025年业绩大幅增长，主要受益于新能源金属（如锂、钴、镍）需求增长、大宗商品价格回升（如铜、铝）及产业升级（如高端金属材料）。 紫金矿业（601899.SH）：主营业务：金、铜、锂等金属矿产，覆盖勘探、开采、冶炼、加工等领域，全球化布局。业绩预告：2025年归母净利润510亿元-520亿元，同比增长59%-62%。增长驱动：矿产金、铜、锂价格回升（市场需求增长），产量增加（如紫金山金矿产能释放），产业链一体化（如锂矿开采+电池生产）。 华友钴业（603799.SH）： 主营业务：钴、锂、镍等新能源金属，覆盖开采、冶炼、深加工等领域，应用于新能源汽车、电池等领域。 业绩预告：2025年归母净利润58.5亿元-64.5亿元，同比增长40.80%-55.24%。 增长驱动：钴、锂价格回升（新能源汽车需求拉动），产能释放（如印尼华飞钴项目达产），产业链一体化（如钴矿开采+电池正极材料生产）。 江西铜业（600362.SH）： 主营业务：铜、金、银等金属矿产，覆盖勘探、开采、冶炼、加工等领域，全球化布局。 业绩预告：2025年归母净利润45亿元-50亿元（预估），同比增长30%-45%。 增长驱动：铜价回升（电力、新能源需求增长），产量增加（如德兴铜矿产能释放），成本管控见效（如冶炼成本下降）。 六、能源：传统能源转型，新能源与储能驱动增长 能源行业2025年业绩分化，传统能源（如煤炭、石油）逐步转型，新能源（如光伏、风电、储能）与储能（如锂电池、抽水蓄能）表现突出。 中国神华（601088.SH）： 主营业务：煤炭、电力、铁路、港口等，覆盖能源全产业链，传统能源与新能源结合。 业绩预告：2025年归母净利润236亿元-256亿元，同比下降8.6%-15.7%（主要因煤炭价格下降）。 增长驱动：电力业务增长（新能源发电占比提升），煤炭业务稳定（长协煤占比高），成本管控见效（如煤炭开采成本下降）。 宁德时代（300750.SZ）： 主营业务：锂离子电池（如动力电池、储能电池），应用于新能源汽车、储能等领域，全球化布局。 业绩预告：2025年归母净利润300亿元-320亿元，同比增长50%-60%。 增长驱动：动力电池需求增长（新能源汽车销量提升），储能电池需求增长（电网储能、家庭储能），技术创新（如麒麟电池、钠离子电池）。 隆基绿能（601012.SH）： 主营业务：光伏组件、硅片、电池，应用于光伏电站、分布式光伏等领域，全球化布局。 业绩预告：2025年归母净利润120亿元-130亿元，同比增长40%-50%。 增长驱动：光伏组件需求增长（全球光伏装机量增加），技术创新（如HJT电池、TOPCon电池），成本管控见效（如硅片价格下降）。 七、房地产：行业调整，部分企业扭亏为盈 房地产行业2025年仍处于调整期，头部企业（如万科、保利）亏损收窄，部分企业（如渝开发、城建发展）通过项目交付、资产出售扭亏为盈。 万科A（000002.SZ）： 主营业务：房地产开发、物业管理、物流地产等，覆盖住宅、商业、物流等领域。 业绩预告：2025年归母净利润-120亿元至-100亿元（亏损收窄）。 变动原因：房地产开发项目结算规模下降（毛利率低位），新增计提资产减值（如存货跌价准备），债务化解（如融资成本下降）。 渝开发（000514.SZ）： 主营业务：房地产开发、物业管理、旅游地产等，聚焦重庆及周边区域。 业绩预告：2025年归母净利润1.75亿元-2.25亿元，同比增长630.3%-781.82%（扭亏为盈）。 变动原因：项目交付（如渝开发·朗福项目），资产出售（如转让朗福公司1%股权），投资收益增加。 城建发展（600266.SH）： 主营业务：房地产开发、物业管理、城市更新等，聚焦北京及周边区域。 业绩预告：2025年归母净利润4.4亿元-6.54亿元，同比增长420.29%-574%（扭亏为盈）。 变动原因：项目交付（如天坛府、龙樾天元项目），房地产经营利润增加，成本管控见效。 八、消费：传统消费复苏，新消费与高端消费表现突出 消费行业2025年逐步复苏，传统消费（如家电、食品饮料）复苏，新消费（如医美、宠物经济）与高端消费（如奢侈品、高端白酒）表现突出。 贵州茅台（600519.SH）： 主营业务：高端白酒（如飞天茅台、茅台酱香酒），覆盖政务、商务、个人消费等领域，品牌影响力强。 业绩预告：2025年归母净利润800亿元-850亿元（预估），同比增长15%-20%。 增长驱动：高端白酒需求稳定（商务、个人消费增长），产品提价（如飞天茅台价格上调），品牌溢价提升。 伊利股份（600887.SH）： 主营业务：乳制品（如液态奶、奶粉、酸奶），覆盖家庭、个人消费等领域，全球化布局。 业绩预告：2025年归母净利润120亿元-130亿元，同比增长20%-30%。 增长驱动：乳制品需求增长（家庭消费升级），产品结构优化（如高端奶粉、有机奶占比增加），成本管控见效（如原奶价格下降）。 珀莱雅（603605.SH）： 主营业务：化妆品（如护肤品、彩妆），覆盖年轻女性消费群体，国潮品牌。 业绩预告：2025年归母净利润15亿元-17亿元，同比增长30%-45%。 增长驱动：化妆品需求增长（年轻群体消费升级），产品创新（如抗衰、美白系列），线上渠道（如抖音、小红书）拓展见效。 总结：2025年上市公司业绩呈现分化但整体复苏的特征： 增长显著行业：电子（AI与半导体）、基础化工（新能源材料）、医药生物（创新药与CXO）、机械设备（新能源与高端制造）、有色金属（新能源金属）。 调整期行业：能源（传统能源转型）、房地产（行业调整）。 复苏行业：消费（传统消费与新消费）。