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很多人只记得医药行业的“风向”：集采一来，利润薄如纸；热门赛道一挤，企业就像赶集。可信立泰这次递交港股招股书，给市场递上的是另一种叙事——不是去挤最热的肿瘤、免疫“早高峰”，而是回到自己最熟的心血管出发点，把一家公司从低谷里拽出来的，恰恰是“少走弯路”的定力。 2月12日国内心脑血管领域的老牌龙头信立泰向港交所递表。公司在招股书里把目的讲得直接：为全球化战略搭平台，做国际化资本运作；募集资金将投向创新药研发、潜在全球合作与战略投资、营销网络和学术推广扩张、以及生产能力提升。听起来像“标准动作”，但把它放进信立泰过去几年的轨迹里，你会发现这更像一次“从生存到进攻”的切换。 先别急着唱衰：它确实从阵痛里爬出来了 医药圈都见过集采的威力：价格打下去、毛利被压缩，很多公司要么硬扛、要么转身。信立泰也曾被按在地上摩擦。2019年前后，公司一度有年销售额约30亿元的单品，但随后在药物洗脱冠脉支架集采中丢标，再叠加计提商誉减值损失近30亿元，2020年归母净利润出现断崖式下滑——暴跌约90%。那几年，任何一个投资者翻开报表，心里都会咯噔一下：这公司还能不能行？ 但从近年业绩看它正在走出那段阴影。2024年与2025年前三季度，信立泰营收分别为40.12亿元、32.41亿元，逐步回到2017年前后的水平；归母净利润分别为6.02亿元、5.81亿元，也在持续改善。财务上的回暖，不是靠“提价”或“讲故事”，而是产品结构真的在换血。 真正的转折砍掉包袱，把钱押在创新上 信立泰转身并不浪漫甚至有点“狠”。在行业最难的时候，它终止了部分肿瘤生物类似药、抗生素项目，先把现金流收回来；同时引入凯雷等战投约17.75亿元，并在A股定增募资19.52亿元，把弹药明确投向创新药开发。很多企业在低谷期容易犯的错，是到处撒网，想靠“多押几个赛道”赌运气；信立泰的选择更像“集中兵力打歼灭战”。 从2023年起多款创新药陆续获批，创新开始在收入里“长出骨头”。2023年、2024年和2025年前三季度，公司创新药销售收入分别为9.22亿元、13.57亿元、14.78亿元，在总营收中的占比从27.4%一路升至45.6%；与此同时，仿制药、生物类似药、原料药等其他药品收入占比则从63.7%降至42.8%。这组变化背后的含义很清楚：公司不再只是靠“老品撑场”，而是逐步把增长引擎换成创新药。 不追风口追“长期用药”的刚需场景 更值得玩味的是信立泰的创新方向。近些年，医药圈最拥挤的地方在哪里？肿瘤、免疫、减重。最容易被资本追捧，也最容易内卷到血流成河。但信立泰没有一头扎进最热闹的牌桌，而是围绕原有心血管优势，沿着“心肾代谢综合征”的全周期去扩展管线、拓适应证。 这条路的现实意义普通人其实更有体感：心肾代谢相关疾病患者数量大，很多人需要长期用药；共病情况普遍，一个人可能同时面对高血压、糖代谢问题、肾功能异常等多重挑战。对企业而言，这意味着需求细分、多元，且一旦形成信任，品牌粘性更强。用一句大白话说：这不是“一锤子买卖”，更像“陪跑型生意”。对一家要穿越周期的药企而言，这种结构更稳，也更利于商业效率和学术推广的延续。 先把底盘做厚：从一款药长出一条线 信立泰的创新并不是凭空起楼。2013年，信立坦（阿利沙坦酯片）获批，这是ARB类降压药，也是公司的首款创新药。到2024年，该药销售额达到15亿元，仍是公司最大单品——但硬币的另一面是，它的专利将在2028年到期。任何一家成熟药企都知道：专利悬崖不是“会不会来”，而是“什么时候来”。 所以你会看到它围绕这款核心产品继续“长枝叶”：复立坦（阿利沙坦酯氨氯地平片）、复立安（阿利沙坦酯吲达帕胺缓释片）两个复方制剂，以及信超妥（沙库巴曲阿利沙坦钙片）在2024年至2025年间相继获批上市，开始贡献业绩。这样的打法像在原有优势地形上修路架桥：既降低推广成本，也能在临床需求上做更细的覆盖。 其中信超妥被信立泰定位为另一支柱性高血压药物，并对标诺华的诺欣妥（沙库巴曲缬沙坦），后者在国内销售额超过40亿元。更关键的是，信立泰也在把信超妥往心衰适应证推进，目前处于临床三期阶段。对投资者而言，这类“从降压到心衰”的拓展，决定了它究竟是个短期产品，还是能撑起更大市场空间的长期品种。 版图外扩肾病与代谢，靠引进也靠消化 创新药不一定都要从零到一自研，关键在于你能不能“引得进、做得起、卖得动”。信立泰在肾病与代谢领域的延伸，部分来自引进：恩那罗（恩那度司他片）和信立汀（DPP4抑制剂）分别在2023年和2024年获批上市，前者用于治疗肾性贫血（从Japan Tobacco引进），后者用于治疗2型糖尿病（从重庆复创引进）。这两款产品的意义不在“多了两盒药”，而在于让公司从心血管延展到肾病与代谢，围绕同一类慢病人群把服务半径拉大。 商业化能否跑出来最终仍要看真实处方与市场教育的结果。药进医保、进院、进医生的习惯，都是一场耐力赛，不是发布会上的口号。 下一张牌中美双报的生物药与差异化热门靶点 如果说已上市产品是在夯实“现在的现金流”，那在研管线就是押注“未来的增长曲线”。信立泰管线里一个颇受关注的项目是SAL007/JK07——NRG1ErbB3抗体融合蛋白，也是公司首个中美双报的创新生物药。目前它正针对射血分数降低型心力衰竭（HFrEF）和射血分数保留性心力衰竭（HFpEF）进行全球多中心二期临床研究，相关数据预计在2026年内陆续读出。对一家以慢病为底盘的公司而言，若在心衰领域取得更强证据链，品牌与学术势能将被进一步放大。 它也在热门靶点上尝试“走不一样的路”：比如口服小分子PCSK9抑制剂SAL0139（临床一期）、每周一次的口服小分子GLP1受体激动剂SAL0150（处于临床试验申请阶段）。目前市场上靶向PCSK9的口服药物尚无获批，GLP1口服药则多需每日给药——这类差异点如果最终能兑现，才有机会在拥挤赛道里撕开口子。 在2025年9月的研发日上，信立泰还提到其GLP1方向的策略：区别于主流减重疗法“抑制食欲/延缓胃排空”的机制，公司尝试“能量代谢重塑”。依据早期数据描述，即使体重下降后，机体代谢水平未随之降低，从而减缓体重回升速度；而停药后反弹，正是当下GLP1类药物常被讨论的痛点之一。话说回来，早期信号终究要经受更大样本、更长周期的验证，市场只相信最终临床结果。 在研管线中还有一些更前沿的技术路线：靶向AGT的siRNA疗法SAL0132（临床二期）、靶向PCSK9的体内碱基编辑疗法SAL061（临床一期）、环肽类PCSK9抑制剂SAL0167（临床前）。其中前两者分别从国为生物、尧唐生物引进，信立泰拥有其国内独家权益。对普通投资者而言，这类名词不必背，但要抓住一点：公司在试图用不同技术路线，去打同一类慢病的“长期管理”市场。 港股这一步市场最该盯什么？ 信立泰闯港股表面是融资平台的选择，本质是它要把创新和全球化的叙事往前推一步。但机会与不确定性并存：心肾代谢市场玩家众多，前述药物能兑现多大价值、公司最终能分到多大蛋糕，仍取决于临床数据、审批节奏、商业化执行与竞争格局。 对关注它的人我更建议盯三件事： 1创新药收入占比能否继续提升，且不是靠单一爆品硬撑； 2）核心产品面对专利到期的“接班梯队”是否真能顶上； 3）在心衰、代谢等新战场上，临床数据能否持续读出、商业化能否跟得上。 医药投资最怕两种人一种只看风口，另一种只看过去。信立泰的故事提醒我们，企业穿越周期，不一定靠追最热的浪，而是把自己最擅长的那条河道挖深、挖宽——等水流起来，船自然能走得更远。