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4月14日，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，文件提出健全以市场为主导的药品价格形成机制，主要内容包括完善重点环节药品价格政策、推动相关主体发挥药品价格发现作用、引导关键领域药品价格保持合理水平、加强药品价格治理、加强组织实施等，突出临床价值和用药可及，支持医药产业高质量发展。 而近期，浙商研究举办的创新药董事长论坛上，多位嘉宾已对上述方向做出前瞻判断。本文结合政策解读及市场一线声音，为您带来创新药产业链最新观点。 上海交通大学生物学博士。9年医药行业产业研究工作经验。2025金麒麟菁英分析师第一名。 健全药品定价机制， 助力创新药产业链发展 核心观点 一、创新药获批上市全链条支持，增加创新药国内放量确定性。 文件强调优化创新药等新上市药品首发价格机制，积极支持创新程度高、临床价值大的高水平创新药，在上市初期可以制定和其高投入、高风险相适应的价格，而且该价格在一定时期内会保持相对稳定；同时在进入医保阶段和集采阶段给予支持：医保支付标准要合理体现药品的临床价值，谈判药品在非定点医疗机构的销售价格，可以不受医保支付标准的约束，对供应多元、上市多年的药品开展集中带量采购，特别明确集采不涉及创新药即“创新不集采，集采非创新”。 二、促进创新药多元支付，拓宽创新药国内支付渠道。 完善多层次医疗保障体系，充分发挥商业健康保险、公益慈善等功能作用，引入多方参与创新药价格协商，拓宽创新药支付渠道；加快商业健康保险创新药品目录落地实施，推荐商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用；发挥医保信息平台优势，鼓励医药企业、慈善组织、专项基金等社会力量为创新药使用者提供精准有效帮扶。 三、创新药定价权回归市场与多元支付手段共振，创新药产业链有望迎来腾飞。 我们认为《关于健全药品价格形成机制的若干意见》的出台有望极大拉高国内创新药商业化放量的天花板。该意见一方面从创新药上市全环节给予了精准支持，创新程度高、临床价值大的创新药可以获得与其价值匹配的高定价，获得合理回报；另一方面通过加快商保等多元支付手段的落地，为创新药在国内的商业化放量拓宽了渠道。 综上所述，我们认为国内创新药销售峰值预期将会得到提升，极大调动企业的积极性，整个行业由以往的出海驱动演变为国内、海外双轮驱动，行业的景气度和确定性进一步增强。一方面将使得内需型药品创新产业链各环节的盈利空间得到优化，另一方面将进一步提振国内创新药研发需求。 投资建议 创新药板块我们建议关注： 1、创新药龙头：中国生物制药、石药集团、百济神州、恒瑞医药、翰森制药等; 2、双抗方向：康方生物、三生制药、信达生物、 荣昌生物(H股)等; 3、ADC方向：映恩生物、科伦博泰、百利天恒等; 4、 TCE方向：维立志博、乐普生物、德琪医药等; 5、小核酸方向：瑞博生物、 福元医药、必贝特、悦康药业、前沿生物等; 6、自免方向：诺诚健华、康诺亚、三生国健、荃信生物等; 7、心衰方向：信立泰、热景生物等。 创新产业链板块CXO我们建议关注： 1、在需求持续修复以及供给端竞争格局持续优化下，订单端有提价空间的高弹性内需型CRO公司如:美迪西、益诺思、昭衍新药、普蕊斯、泰格医药、诺思格; 2、CAPEX新周期开启，本土竞争格局改善叠加全球重磅单品产业链机遇共同催化的CDMO公司如：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、皓元医药、九洲药业、博腾股份等。 风险提示：政策落地不及预期的风险，创新药研发不及预期的风险，商业化不及预期的风险。 相关报告：《健全药品定价机制，助力创新药产业链发展》20260415 浙商医药创新董事长论坛 观点精粹 近日，浙商证券“医药创新董事长论坛”在上海圆满举办，会议由浙商证券医药首席王班领衔，特邀多位双抗、小核酸、ADC、TCE、AI制药等热门赛道的头部企业掌舵人、资深产业专家到场分享，深度解码2026医药创新成长新动能，共探医药创新投资机遇，共赢产业未来！ ❖ 嘉宾：王班 浙商证券医药首席 主题：周期角度看中国医药产业投资 伴随国家生物医药产业政策战略升级叠加创新药出海持续爆发，中国创新药的全球价值得到持续验证以及行业业绩拐点确认、估值低位修复、资金回流等因素，此外短期来看，2026年AACR、ASCO等国际学术会议召开在即，我们认为创新药板块迎来战略性投资机遇。 嘉宾：孙鑫博士 加科思转化医学高级副总裁 主题：创新载荷赋能下一代ADC 孙博士讲演核心聚焦于ADC载荷的创新迭代。ADC载荷进入多样化发展的时代，传统的ADC药物正在突破化学毒素的限制，正在向搭载靶向小分子（如KRAS抑制剂）和免疫调节剂（如STING激动剂）等新型、非常规功能性载荷方向演进。加科思的核心战略是聚焦高活小分子的开发，并在KRAS和STING通路上进行深度布局。公司开发的以高活性KRAS G12D抑制剂为载荷的tADC项目JAB-BX600临床前研究显示：实现了效能与安全性的双重提升，克服了代偿性耐药。以STING激动剂为载荷的HER2 iADC项目JAB-BX467临床前研究显示：其抗肿瘤效果比现行的明星药物DS-8201更强且更持久。同时，在药效试验中，它展现出了强大的介导长期免疫记忆的能力。 嘉宾：康小强博士 维立志博董事长 主题：Next-gen of TCE：创新设计思路 康博士在演讲中核心探讨了T细胞衔接器（TCE）的发展现状、当前面临的核心痛点以及下一代TCE药物（以LBL-034为例）的创新突破方向。TCE疗法虽然在肿瘤治疗中取得了颠覆性突破，但仍面临On-target off-tumor toxicity、CRS、Antigen Escape、T-cell dysfunction and exhaustion四大核心挑战。针对这些痛点，下一代TCE的设计思路需要在提升疗效与控制毒性之间寻找更好的平衡，潜在的发展方向和策略包括：前药、多抗、TCE平台的迭代、拓展可成药靶点空间、基于AI的TCE设计等。 嘉宾：朱俊博士 复宏汉霖CEO 主题：迈向全球的生物制药企业 朱总在演讲中展示了复宏汉霖强劲的商业化表现与迈向全球的生物制药企业的战略蓝图。2025年复宏汉霖总收入达到66.7亿元人民币，同比增长16.5%。公司实现净利润8.3亿元，经营性现金流净流入13.1亿元。展望未来，驱动公司未来增长的三大核心增长引擎分别是：1、全球化2.0即复宏汉霖是迄今为止获得美国FDA批准上市产品最多的中国生物医药企业，产品在全球各地的上市申报和现场核查中保持了100%的通过率；2、高价值的创新药管线即斯鲁利单抗、HLX22、HLX43；3、AI赋能研发即全面部署AI模型（如HAI Club平台），实现从“实验驱动”向“计算驱动”的跨越。 嘉宾：万金桥博士 先衍生物董事长 主题：聚焦慢病领域的创新核酸药物开发企业 万博士在演讲中详细介绍了先衍生物在小核酸药物（siRNA）领域的战略布局、核心技术平台以及针对慢病（特别是代谢与心血管疾病）的在研管线。小核酸药物正在经历从罕见病向高血压、肥胖、血脂异常等慢病大适应症拓展。预计到2030年，全球小核酸市场规模将达268亿美元。先衍生物构建了“修饰×递送×多靶点”一体化的开发体系，布局了高血压、肥胖与代谢、心血管疾病多个方向的研发管线。 嘉宾：王庆华博士 银诺医药董事长 主题：从“研发驱动”向“研发+商业化”双轮驱动 王博士介绍了银诺已成功从“纯研发驱动”跨入“研发+商业化双轮驱动”的新阶段，商业化方面：公司的核心产品依苏帕格鲁肽α在糖尿病适应症商业化实现突破，减重适应症中澳双轨进行，除此之外还布局了宠物药蓝海和其他代谢类疾病，研发平台方面：超长效水凝胶制剂平台和AIDD平台赋能公司长足发展。 嘉宾：王东东博士 深势科技生命科学联席总裁 主题：AI for Science驱动的生命科学智能化研发体系与实践 深势科技是全球AI for Science领域的开拓者与领军企业，专注于以AI重构基础科研与工业研发范式，核心解决药物、材料等领域的微尺度分子模拟与设计难题。业务架构围绕“读、算、做”三大方向构建智能体，帮助解放科学家冗余精力，使其专注于自身研究规划，商业化模式较为综合，包括软件license、定制服务、药企合作、能源材料行业合作等。 嘉宾：郑保富博士 皓元医药董事长 主题：CRO+CDMO深度融合，共话ADC黄金赛道 郑博士主要介绍了皓元医药的抗体/ADC一体化服务业务及核心优势。皓元的ADC一体化平台涵盖了药物开发的完整环节，依次包括：抗体、连接子、有效载荷、ADC原液以及ADC制剂，具有丰富的库存与合成经验、先进的偶联技术、全面的生物药开发平台、XDC一站式CDMO服务、经济高效的五大核心业务优势，过往助力首个国产ADC新药RC48获批上市。 ❖ 如需了解更多会议精彩内容，欢迎联系对口销售或研究团队。 嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点，如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角，供投资者参考。 浙商前“研”系列 往期回顾 浙商前“研”系列16:两会深度解读 浙商前“研”系列15:中东冲突 浙商前“研”系列14:脑机接口 浙商前“研”系列13:商业航天 浙商前“研”系列12:人形机器人II 浙商前“研”系列11:可控核聚变 浙商前“研”系列10:人工智能+ 浙商前“研”系列9:反内卷专题 浙商前“研”系列8:全行业解读美国对等关税 浙商前“研”系列7:策略视角解读2025年政府工作报告 浙商前“研”系列6:2025年政府工作报告解读 浙商前“研”系列5:“国民应用”带动中国资产重估 浙商前“研”系列4:透视“杭州六小龙”的崛起 浙商前“研”系列3:DeepSeek 浙商前“研”系列2:人形机器人·大制造 浙商前“研”系列1:卫星互联网·机械国防&通信 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 廉洁从业申明 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。