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本文转自：证券时报决胜“十四五” 擘画“十五五”·地方资本市场高质量发展之重庆篇：打造资本市场“重庆样本” 助推西部金融中心建设来源：证券时报 2026-01-21 A004版作者：唐强重庆千厮门大桥　　图虫创意/供图证券时报记者 唐强在成渝地区双城经济圈建设纵深推进、西部金融中心加快崛起的时代浪潮中，重庆资本市场以服务实体经济为根基，以科技创新为引擎，以改革创新为动力，在“十四五”时期交出了一份规模与质量齐升、功能与效益并重的高质量答卷。五年来，通过政策协同、主体培育、功能升级、风险防控多维发力，重庆资本市场呈现上市公司数量稳步增长、融资规模持续扩大、产业赋能成效凸显的态势，为地方经济高质量发展注入强劲资本动能，书写了西部资本市场创新发展的“重庆样本”。市场规模跨越式增长“十四五”时期，重庆将资本市场发展纳入全市经济社会发展大局，构建“政府引导、监管推动、市场运作、多方协同”工作格局，以精准政策举措破除发展障碍，推动市场规模实现历史性跨越。上市公司数量与市值双重突破。截至2025年12月末，重庆境内上市公司达78家，较2020年末57家增长36.84%。上市公司总市值约1.2万亿元，较2020年末增长23.94%。其中，28家公司市值破百亿元，15家公司2025年以来市值增长超50%，市场估值与企业价值实现良性互动。直接融资功能持续强化。“十四五”时期，重庆企业累计股债融资9719.86亿元，其中股权融资876.57亿元，债券融资8843.29亿元，较“十三五”时期大幅增长。创新融资工具不断涌现，累计发行科创债、绿色债等创新品种债券480亿元，落地全国首单“一带一路”科技创新绿色公司债、西南地区首单西部陆海新通道债券，以及西部地区首单基础设施REITs和产业园REITs。知识产权ABS创新取得突破，首单产品票面利率跌破2%，创同类历史新低。政策体系不断完善。2025年，重庆证监局深化多部门协同机制，实施企业上市“千里马”行动，与市委金融办联合印发《“千里马”行动北交所上市攻坚计划（2025—2027年）》；与市发展改革委联合出台《重庆市加快推进重点领域发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）实施方案》，推动基础设施REITs储备培育和扩募。产业结构优化升级重庆资本市场精准聚焦科技创新与产业融合，推动产业向高端化、智能化、绿色化转型，为新质生产力注入资本动力。2021年以来，重庆新增的24家境内上市公司中，22家为科技型企业，占比91.67%。2023年，9家科技型企业境内首发上市，位列西部地区首位。2025年以来，重庆推动6家科技企业申报IPO，6家创新型企业挂牌新三板，后备梯队持续壮大。在产业升级浪潮中，重庆一批核心技术企业脱颖而出：智翔金泰单抗注射液入选工业和信息化部未来产业创新案例；再升科技“飞机棉”应用于C919大飞机，填补国内空白；西山科技打破国外技术垄断。研发投入加码。2024年，重庆上市公司合计研发支出277.15亿元，较2020年增长143.32%，有效专利数增至3.16万个，增长182.14%。在汽车产业链中，长安汽车研发支出达101.59亿元，建成行业首个智能汽车安全技术全国重点实验室；赛力斯入选2025中国大企业创新100强。近五年，重庆私募基金也着重聚焦硬科技，全市股权投资基金投资高新技术和初创科技企业数从373家增至607家，截至2025年12月末，投资资金规模达310.66亿元，较2021年增长1.45倍，占比从8.84%提升至16.78%。并购重组提档加速。2021年以来，上市公司完成重大资产重组10家次，交易总价值约544.5亿元。赛力斯81.64亿元并购交易成为全面注册制以来民企最大项目，电投水电成为央企资产整合标杆，重庆百货吸收合并优化国资布局，多家公司并购重组有序推进。上市公司提质增效“十四五”时期，重庆上市公司不仅实现自身高质量发展，更在稳固实体经济、践行社会责任、回报投资者等方面发挥重要作用。经营规模与效益稳步提升。2024年末，78家境内上市公司总资产3.78万亿元，较2020年增长27.15%。2025年前三季度，重庆上市公司营收总额5721.85亿元，较2020年同期增加57.64%；归母净利润319.58亿元，较2020年同期增长15.34%。重庆制造业上市公司展现出较强发展韧性。2024年，10家汽车、摩托车行业公司实现净利润153.39亿元，11家医药及流通业公司实现净利润16.16亿元，合计占全市实体类上市公司净利润的近70%，有力稳固实体经济基本盘。投资者回报机制完善。“十四五”时期，重庆上市公司累计现金分红901.22亿元，35家连续4年分红，33家开展中期分红。2025年现金分红累计197.39亿元。重庆8家上市公司获增持回购再贷款11.23亿元，77家次公司或其股东披露增持回购方案，实施金额46.56亿元，提振市场信心。社会责任全面践行。2021年以来，重庆上市公司共缴纳各项税费2220.64亿元，创造就业岗位36.14万个，支付员工薪酬2974.1亿元，积极展现公众公司的责任和担当。助力西部金融中心建设围绕西部金融中心建设目标，重庆证监局强化机构实力、完善服务体系、创新金融产品，推动证券期货基金机构高质量发展，构建适配地方经济的现代金融服务生态。行业机构实力增强。西南证券“十四五”时期提供投融资服务3300余亿元；期货法人机构4家，数量和客户规模居西部第一。机构集聚效应显现，5家券商总部与重庆市政府签署战略合作协议，数家功能性区域总部落地，重庆农商行获批证券投资基金托管资格。区域性股权市场创新试点落地。重庆股份转让中心2022年2月获批中西部唯一、全国第二批创新试点，夯实服务中小微企业“塔基”功能，提供便捷融资渠道和规范平台。重庆推动生猪“保险+期货”财政补贴常态化，补贴比例70%。五年来，重庆开展“保险+期货”项目719个，服务农户和企业5万余家次，保障金额超95亿元。4家企业获批期货交割库，12个品种获指定交割品牌，原木交割库交割量全国靠前。深度融入重大战略。成渝地区双城经济圈建设中，渝农商行对接重点项目176个，贷款余额265亿元；西南证券与38个区县政府合作，为重庆地区服务超660亿元，为川渝地区服务超1100亿元；长安汽车、赛力斯发挥带动作用，助力川渝两地建设汽车研发制造基地，形成全国第三大汽车产业集群。对外开放水平提升。2024年，重庆上市公司境外业务收入710.39亿元，较2020年增长131.01%；2025年上半年达313.89亿元，较2020年同期增长296.84%。“十五五”再启新征程2026年，站在新的发展起点，重庆资本市场将持续锚定服务实体经济、助力产业升级核心使命，紧扣“33618”现代制造业集群体系与“416”科技创新布局，书写金融赋能区域发展的新篇章。深化部门与区县协同，重庆将持续精准挖掘先进制造、绿色低碳、战略性新兴产业及专精特新企业潜力，构建全周期培育体系，推动优质企业加速登陆资本市场，以资本活水滋养创新种子，为产业迭代注入源头动力。提质增效做强上市公司“渝字号”方阵，持续通过常态化走访破解企业发展难题，依托重庆产业优势，支持新能源汽车、先进材料、生物医药等板块上市公司开展战略重组与专业化整合，打造产业链领航企业。债券市场精准发力，拓宽实体经济融资渠道。重点支持高新技术企业与战略性新兴产业发行科创债、绿色债等专项产品，助力现代化产业体系建设。推动符合条件的企业运用公司债、资产证券化、REITs等工具，为城市更新、西部陆海新通道、成渝地区双城经济圈等重大战略项目注入金融动能，实现融资成本与发展效能的双向优化。机构赋能激发市场活力，夯实发展支撑。重庆将持续推动证券期货基金机构深度融入重大战略，积极融入成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道、西部金融中心建设，打造西部金融中心特色支柱。 发布于：北京

即将过去的2025年，生物医药研发失败的暗礁轮廓格外清晰。从肿瘤免疫的明星靶点TIGIT，到攻克阿尔茨海默病，再到高风险高回报的罕见病领域，乃至免疫、精神等成熟赛道，全球药企接连遭遇了里程碑式的研发挫折。这些失败不仅耗费了巨额研发资金，导致了合作解体、管线关闭、公司清退重组，更映照出人类挑战复杂疾病的科学认知边界与转化医学的艰难鸿沟。《新康界》对2025年的关键研发败局进行梳理，以期为行业未来的探索提供一份深刻的注脚。TIGIT滑铁卢继续TIGIT曾被誉为下一代肿瘤免疫疗法的希望之星，不论是单药，还是与PD-1抑制剂产“1+1>2”的协同效应，众多药企纷纷押注。然而，进到2025年的一系列失败，让这一领域的未来再添阴影。年初，百济神州的欧司珀利单抗首当其冲。这款备受瞩目的TIGIT抗体，在与百济神州自家PD-1抑制剂替雷利珠单抗联合治疗非小细胞肺癌（NSCLC）的3期AdvanTIG-302试验中，被独立数据监查委员会判定难以达到总生存期终点。这一结果直接导致约21亿元人民币的研发投入付诸东流。紧随其后，iTeos公司与GSK合作开发的Belrestotug亦未能幸免。虽然在2024年的欧洲肿瘤内科学会年会公布的试验中期数据中，非小细胞肺癌患者客观缓解率约达60%；此外，用药七周后，Belrestotug对循环肿瘤 DNA 水平的抑制率高达 97%。但在后续关键数据分析中，未能显著改善患者无进展生存期。这些欠佳的结果导致 GSK决定退出合作，直接导致iTeos公司被折价收购并清算。年终，坏消息仍未停止。Arcus Biosciences与吉利德科学合作的Domvanalimab，在上消化道癌一线治疗的3期STAR-221试验中，其与实验性抗PD-1药物zimberelimab及化疗方案未能带来生存获益，项目随即终止。此前，默沙东、百时美施贵宝等其他行业巨头也同样在 TIGIT 领域受挫。加上罗氏在今年7月发布2季度财报时，宣布终止tiragolumab所有剩余临床试验……这不仅标志着罗氏这一项目长达10年的研发历程彻底画上句号。也意味着全球主要药企的TIGIT单抗项目在核心肿瘤适应症上已几近“全军覆没”。这些连续的失败共同指向一个核心问题：在PD-1疗法已取得显著疗效的背景下，叠加TIGIT抑制带来的额外临床获益可能远低于预期，且联合用药的安全性风险不容忽视。行业不得不重新审视这一靶点的生物学机制与临床开发路径。目前，还在坚持的有阿斯利康、康方生物，以及汇宇制药等。这些研究已从单纯的联合用药转向双特异性抗体或融合蛋白等更复杂的分子设计。期待未来能成功破局。大脑仍是最神秘领域阿尔茨海默病领域素有“研发黑洞”之称，2025年，针对不同病理机制的多条研发路径再次受挫，凸显了这一疾病无与伦比的复杂性。针对tau蛋白的免疫疗法遭遇重大挫折。强生于11月宣布，其开创性抗tau单抗Posdinemab在2b期临床试验中未能延缓早期患者的认知功能衰退，研究终止。独立的数据监察委员会审查结果表明，posdinemab在iADRS评分方面未能显示出有统计学显著意义的改善。这一结果是继罗氏公司semorinemab和艾伯维公司tilavonemab失败后，对tau蛋白免疫治疗领域的又一次重大打击。屡遭失败的tau蛋白免疫治疗领域再添阴霾。与此同时，备受期待的跨领域药物探索也未能创造奇迹。同月24日，诺和诺德将其在代谢疾病领域大获成功的GLP-1药物司美格鲁肽，投入到两项大规模阿尔茨海默病3期试验（EVOKE和EVOKE+）中。然而，尽管药物改善了部分生物标志物，却未能转化为具有临床意义的疗效，未能减缓患者的认知与功能衰退。不仅核心的阿尔茨海默病受挫，相关的痴呆症领域也传来噩耗。GSK与Alector合作开发的、用于治疗额颞叶痴呆的单抗Latozinemab，在3期INFRONT-3研究中失败。尽管药物成功改变了其设计靶向的颗粒蛋白前体水平，却未能延缓疾病的临床进展。这一“生物标志物改善不等于临床获益”的典型案例，迫使Alector裁员近半以自救。不过，双方合作中的另一款阿尔茨海默病药物nivisnebart仍处于II期研发阶段。这些失败揭示，无论是针对特定的病理性蛋白，还是借用其他疾病领域的成功机制，要破解神经退行性疾病这一“认知迷宫”，我们可能还需要更根本性的科学突破和对疾病更全面的理解。罕见病领域高风险仍存作为医药研发领域最特殊的赛道，罕见病药物的探索者都带着“孤注一掷”的勇气。2022年，辉瑞以54亿美元重金收购Global Blood Therapeutics公司，获得镰状细胞病领域重要资产Inclacumab。然而该药的开发诸事不顺，2024年，先后终止了inclacumab的两项后期研究。2025年8月，其在镰状细胞病的一项后期研究中宣告失败。据悉，该药在镰状细胞病的3期THRIVE-131研究中未能降低血管阻塞危象。同样在血液罕见病领域，阿斯利康今年7月宣布Anselamimab在治疗轻链型淀粉样变性的3期研究结果。结果显示，虽在特定亚组看到希望，但总体未达到主要终点。新兴疗法也挑战重重。今年5月，强生从MeiraGTx公司收购的眼病基因疗法Botaretigene sparoparvovec(Bota-vec)，在3期临床试验中未能达到改善视觉导航能力的主要终点。据了解，Bota-vec是利用一种腺相关病毒载体，将视网膜色素变性 GTP 酶调节因子 (RPGR) 基因的功能性拷贝输送到视网膜的基因疗法。强生在2023年以6500万美元的预付款，从MeiraGTx公司手中收购了包括Bota-vec在内的三种眼病基因疗法的授权。更令人深思的是，老牌药物拓展新剂型或新适应症的努力也遭遇了天花板。罗氏与渤健合作的多发性硬化症（RMS）药物奥瑞利珠单抗，试图探索更高剂量以寻求更好疗效，但3期研究显示，1200mg或1800mg的高剂量效果反而不及已获批的600mg标准剂量，高剂量探索宣告失败。奥瑞利珠单抗是靶向CD20阳性B细胞的人源化单克隆抗体，这类B细胞是一种特殊类型的免疫细胞，被认为是造成髓鞘和神经元轴突损伤的关键因素。2017年3月，该药首次在美国获批上市，2025年3月在中国获批上市。与此同时，2025年年末，罕见病药物研发领域再传失败案例。12月29日，Ultragenyx Pharmaceutical与Mereo BioPharma合作开发的成骨不全症（Osteogenesis Imperfecta，脆骨病）的实验性药物setrusumab，在两项关键3期临床试验中均未达到主要终点。两家公司股价应声暴跌，市值一天之内合计蒸发超过30亿美元。除此之外，即使在相对成熟的疾病领域，如自身免疫与精神疾病，2025年也出现了意料之外的失败，显示出新药研发的普遍不确定性。如自身免疫领域，诺华的“重磅炸弹”Cosentyx（司库奇尤单抗）遭遇滑铁卢。这款已成功应用于银屑病、强直性脊柱炎等多个领域的IL-17A抗体，在拓展治疗巨细胞动脉炎（GCA）的3期研究中，未能展现出持续的缓解优势，其拓展新适应症的计划受阻。在精神神经领域，百时美施贵宝被寄予厚望的Cobenfy遭遇重挫。这款三十年来首个新作用机制的精神分裂症药物，在作为辅助疗法的3期ARISE试验中，未能显著降低患者的症状严重程度，导致分析师大幅下调其销售预期，其针对阿尔茨海默病精神病症状的研究也因此推迟。2025年一系列研发失败案例，再次揭示新药研发高风险、高失败率的永恒底色。固有的科学认知局限、难以逾越的“死亡之谷”，以及伴随巨额资本的战略风险，依然是横亘在创新道路上的巨大挑战。然而，这些挫折绝非终点，它们正以一种不容忽视的方式，迫使整个产业建立更深刻的理解，制定更为审慎与精准的临床开发策略。参考资料来自网络公开信息，包括新闻资讯、企业官网、政府文件等。【免责声明】