DYX116

股市从短期来看是“投票机”，从长期来看则是“称重机”。 ——本杰明·格雷厄姆 编者按： 好奇投资研究团队持续对各个行业板块的上市公司进行筛选跟踪研究，以发掘优质的投资标的，本周好奇研究员从生物制药、交通运输、IT服务三个细分领域中筛选了三家上市公司与大家分享探讨： 【德源药业】——仿创结合，领跑国内慢性病市场； 【北部湾港】——跨越十万大山的相会； 【朗新集团】——生活平台服务商龙头迎来财务上升周期； 📌德源药业[920735.BJ] 好奇研究员：Lily Li 一、企业概述 1、主营业务 公司成立于2004 年，于2021年11月在北交所首批上市，公司在售产品涉及内分泌、心血管、泌尿、神经科学和罕见病等治疗领域，其中糖尿病市场是一个超长的广泛流行的慢性病赛道，公司拥有完整的管线布局，基本实现了除胰岛素外的全靶点覆盖。 截至2025上半年，公司拥有注册批件32个，另有17个原料药批准在上市制剂中使用。公司在售品种20个，涉及糖尿病、高血压、高尿酸、高血脂等治疗领域。 公司产品主要包括：瑞彤（盐酸吡格列酮片），唐瑞（那格列奈片），复瑞彤（吡格列酮二甲双胍片）、波开清（坎地氢噻片），盐酸二甲双胍缓释片等。 分产品来看，糖尿病类的为主，近年占比一直超60%，近几年占比逐渐下降，主要是高血压类等其他占比提升所致，高血压类药占比逐年提升至30%以上。在糖尿病用药领域具有显著的市场地位，糖尿病市场公司拥有完整的管线，基本实现了除胰岛素外的全靶点覆盖。 2、竞争优势 公司走仿创结合，自主研发与合作开发双轮驱动的策略。 深耕仿制药市场：公司积极筛选未集采、可替代性弱的仿制药项目，前瞻性地做好立项工作，并围绕年度研发计划，落实项目分解。 截至2025年6月末，公司已拥有注册批件32个，另有17个原料药批准在上市制剂中使用。公司在售品种20个。 推进创新药合作：与中国药科大学、上海药物所、药明康德等科研机构合作，整合多方资源，加快创新药研发进度。 后续重点关注公司创新药的进展和放量情况，其中DYX116 是公司与上海药明康德新药开发有限公司合作开发的1 类新药，是一种化学合成的单分子GIPR/GLP-1R/GCGR三重激动剂多肽，对糖/脂代谢的调节功能具有协同作用。目前DYX116 的降糖适应症正在进行I 期临床试验，如进展顺利，预计2025 年底完成I 期临床试验；减重适应症已于2025 年7 月获批临床试验。DYX216 是公司与上海药明康德新药开发有限公司合作开发用于难治性高血压治疗的1 类新药，目前已初步确定潜在的临床前候选化合物。 3、股东结构 公司股权结构相对稳定。截至2025年三季报公告显示，公司一致行动人李永安、陈学民、徐根华、范世忠与何建忠直接持有公司29.76%的股份。 此外，李永安、徐根华、何建忠通过其控制的威尔科技间接持有公司1.05%的股份，上述5 名自然人合计持有公司30.85%的股份。上述5 名自然人股东均承诺在股东大会及董事会行使一致的表决权，且一致表决权的行使对公司股东大会、董事会的重大决策和公司生产经营活动能产生重大影响。公司的董事长兼总经理陈学民，从恒瑞集团出身。 二、业绩表现 2020-2024年，公司营业收入年均复合增速21.65%。2025 年半年报，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长21.29%；2025 年前三季度公司实现营业收入7.96亿元，同比增长21.88%，其中Q3实现收入2.71亿元，同比增长23.05%。 公司毛利率水平高，并且近几年稳步提升；三项费用率也控制稳定。 公司归母净利润也稳步提升，年复合增长率28.98%。2025上半年扣非净利润为9526.03 万元，同比增长26.67%；2025前三季扣非归母净利润1.54 亿元，同比增长42.26%，其中Q3扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长77.45%。 三、估值 公司2021.2.19上市，ROE水平稳定，目前估值20倍左右，估值合理，值得关注。 📌北部湾港[000582.SZ]  好奇研究员：Alvin 一、企业概述 昆北部湾港于1995年在深交所上市，2013年实现三港整体上市。公司腹地主要辐射西南三省及川渝区域，是我国西南地区面向东盟国家及非洲最便捷的出海通道。 二、东盟贸易持续增长 2022年《区域全面经济伙伴关系协定》生效，持续带动我国与东南亚各国的联系加深。2024年我国对东盟进出口金额6.99万亿元，同比+9%，占全国进出口总金额的16%。近几年公司东盟航线持续扩张，目前已实现东南亚区域主要港口全覆盖，远洋航线联通至非洲、印巴区域。 三、运河开通注入新的流量 2021年，发改委发布《十四五推进西部陆海新通道高质量建设实施方案》，其中骨干工程之一为平陆运河，穿越广西省内的十万大山，连接西江与北部湾港。西江是国内除长江流域外最繁忙的内河流域，流经云南、贵州、广西、广东地区，最后在广东珠海市注入南海。 2026年底，平陆运河主体建成后，西南省份货物出海东盟的距离将比现阶段缩短560多公里，有效改善“广西货物不走北部湾”的现状，预计每年为沿线地区节省运费50多亿，还能牵引聚集更多西部内陆省份的货物流量。 公司资产折旧占营业成本的比重在20%左右，是其成本中相对刚性的部分。公司近几年响应国家“西部陆海新通道”战略，投入资金进行港口建设。新建码头泊位的盈利能力尚未完全释放，导致短期内成本压力显著，未来随着产能逐步释放，盈利效益上升，将带动公司整体毛利率回升。 四、投资逻辑 公司近两年外贸航线持续扩张，外需敞口主要以东盟为主导。未来随着平陆运河通航，水运网络的接入，将为北部湾港带来新的流量。 📌朗新集团（300682.SZ）  好奇研究员：明光 一、公司概述 朗新集团成立于 1996 年，2003 年成立杭州朗新，2012 年起以无锡和北京为双总部，并于 2017 年 8 月上市。公司三大支柱业务分别是能源数智化、能源互联网和互联网电视，以“能源数智化+能源互联网”双轮驱动发展。 营收构成： 二、推荐逻辑 1、新电途聚合平台即将跨过盈亏平衡 新电途聚合充电平台注册用户数突破 2500 万，累计充电量近 50 亿度，2024年单位kWh充电亏损同比下降77%。三季度已经开始实现盈利。公司享有支付宝天然流量入口，随着下游充电桩的持续建设，新能源车渗透率的持续提升，有望为公司提供稳定持续的营收。 2、电力交易业务进入上升周期 公司已在11 个省份开展电力交易业务，2024 年度整体交易电量超过 19 亿度，同比增长超过 5 倍。2025 年上半年，公司电力交易业务规模继续保持快速增长，交易电量接近 20 亿千瓦时，同比增长约 2.5 倍。三季度累计交易电量40亿度，收入增长两倍以上，全年计划交易60亿度。   自2025 年 6 月 1 日起，新增并网项目不再享受“保量保价”及任何新增中央财政补贴，中国新能源由此迈入“以荷定电”的新纪元。随着新能源全面入市，新能源电站的收益结构将从“保障性收入+市场交易收入”转变为“市场交易收入±差价补偿收入”随着分布式能源、储能设备、电动汽车等电力新场景大量出现并接入电网，高度互联和智能互动的电力供需体系加速重构，通过场景连接供需两端，促进电力市场化交易快速规模化落地。 公司的电力交易规模会随着我国电力市场改革进入快速放量阶段。 3、国内缴费稳定，探索国外电力缴费场景 截至2025 年 6 月底，公司的生活缴费平台业务连接了全国超 6500 家水电燃热等公用事业机构，为超过 5 亿表计用户提供账单、缴费等线上服务，日活用户近 2000 万公司与蚂蚁国际紧密协作，将在国内跑通的“钱包+场景”范式迅速复制至中国香港、东南亚、中东、非洲等地区，携手当地主流钱包，共建公共事业缴费、本地电商、生活服务与数字娱乐等数字化生态。 邦道科技与孟加拉国的金融科技企业bKash 进行了当地账单支付平台的建设和对接，目前已经成功接入近 230 家孟加拉国国内的缴费机构，涵盖水电煤保险教育有线电视等多个行业，拥有近 2500 多万活跃用户，月缴费笔数达到2000 万笔。 因为此商业模型已经跑通，随着国内国外智能水表，智能电表的普及率增高，此营收还有较大的上升弹性，和更好的持续性。 4、产品结构向着高毛利转化，盈利结构向好 公司24年剥离了互联网电视的机顶盒业务，给24年营收和利润带来压力，24年商誉减值和存货减值计提了4亿元。25年公司主要的能源互联网项目营收增速较快，弥补了互联网电视业务的剥离，而这部分毛利较高，后续有望带来更高的利润率。其能源数智化业务根据最新的调研纪要显示，下游招标稳定，这部分基本同去年营收持平。 公司季度毛利率： 三、投资逻辑 公司充电业务即将盈利，电力交易业务进入上升周期，自身老旧业务剥离，对整体财务毛利抬升明显，财务进入上行周期。同时公司有RWA概念，对估值抬升有一定帮助。 免责声明 本文仅为一般性提供数据之性质，本文内的任何数据及意见均不构成或被视为好奇投资做出提议、建议或征求购入或出售任何证券、基金、有关投资或其它金融证券。 本文并非广告，除本声明外，其内容不具有法律约束力，不构成向任何人做出任何要约或要约申请，亦非投资或财务规划建议。 本文最终解释权由西安好奇投资管理有限公司所有。 END 编辑：乌木