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根据数据统计，截至2026年10月28日14时，已披露2026年三季报的A股医药企业中，药明康德、恒瑞医药、新和成、复星医药、艾力斯、华润三九、九州通、国药股份、新产业、海思科等药企归母净利润靠前。企业营业收入归母净利润药明康德 455.37亿元同比增38.59% 193.98亿元同比增60.64%恒瑞医药 244.09亿元同比增长5.26% 69.23亿元同比增长20.38%新和成 192.31亿元同比增长15.56% 58.68亿元同比增长10.28%复星医药 304.63亿元同比增长3.64% 26.67亿元同比增长5.71%艾力斯 51.35亿元同比增长37.57% 23.33亿元同比增长44.41%华润三九 214.10亿元同比下降2.62% 21.58亿元同比下降8.30%九州通 1294.45亿元同比增幅提升至8.48% 16.82亿元—国药股份 406.06亿元同比增长3.11% 14.76亿元同比下降1.07%新产业 37.01亿元同比增长7.97% 13.91亿元同比增长15.42%海思科 49.70亿元同比增长50.61% 13.76亿元同比增长314.01% 其中，药明康德今年前三季度归母净利润高达193.98亿元，同比增60.64%。而公司前三季度营收455.37亿元，同比增38.59%。药明康德表示，业绩增长主要得益于持续聚焦CRDMO一体化业务模式：一方面，后期和商业化项目占比持续提升，早期业务实现量价齐升，直接带动整体毛利水平改善；另一方面，精益管理下的规模效益持续显现，运营效率稳步提升，共同推动盈利端增速显著高于收入端。 根据报告显示，截至9月末，药明康德持续经营业务在手订单767.4亿元，同比增36.4%。其订单增长主要来自管线向后端推进。小分子D&M管线总数3863个，其中商业化项目103个、临床III期94个，前三季度商业化和临床III期项目净增23个；小分子D&M收入235.8亿元，同比增长65.6%。“跟随分子”模式下，越靠后的项目单位收入越高，存量管线推进抬高了订单与收入的量级。新分子赛道是另一条增长线。TIDES(多肽与寡核苷酸)前三季度收入115.2亿元，同比增46.9%，公司预计全年约47%增长；服务客户数同比提升37%、分子数同比提升86%。 恒瑞医药今年前三季度公司实现营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；归属于上市公司股东的净利润69.23亿元，同比增长20.38%。公司业绩增长离不开本报告期对外许可收入的增加。报告显示，前三季度，公司创新药对外许可业务确认收入27.81亿元，同比增长31.12%，约占营业收入的11.4%；收到对外许可合作首付款及里程碑款现金共43.43亿元，主要为百时美施贵宝(BMS)支付的6亿美元首付款。 原料药企业新和成2026年前三季度营业收入192.31亿元，同比增长15.56%；归属于上市公司股东的净利润58.68亿元，同比增长10.28%。公司曾表示，新材料业务是公司新的业绩增长点，目前新材料产品主要有PPS、PPA、IPDA、HDI等。其中，PPS现有产能2.2万吨，获批产能3万吨，剩余8000吨/年PPS产能项目已在稳步推进中; 天津基地聚焦己二腈-己二胺-尼龙66的一体化生产，项目一期预计2027年建成；HA二期项目土建顺利开工，规划IPDI年产能2万吨。 复星医药2026年前三季度实现营收304.63亿元，同比增长3.64%；归母净利润26.67亿元，同比增长5.71%，这主要得益于创新药品收入持续增长，以及经营效率的稳步提升，复星医药收入和利润结构进一步优化。在管线布局方面，公司多个重磅产品已进入或陆续开启全球多中心Ⅲ期临床，并成功引进了GR1803、JS005等临近商业化的创新管线。在肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病三大核心治疗领域，复星医药创新成果密集兑现，今年前三季度共有8个创新药品共22项适应症获批上市，在肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等实体瘤领域，多产品协同、全球商业化已形成差异化竞争优势。 艾力斯今年前三季度营业收入51.35亿元，同比增长37.57%；归母净利润23.33亿元，同比增长44.41%。其业绩增长主要归因于三款产品放量。报告显示，前三季度公司的伏美替尼实现销售收入48.51亿元，戈来雷塞2亿元，普拉替尼的相关推广服务收入0.84亿元。伏美替尼一款产品占营业收入的94.5%。 华润三九今年前三季度实现营业收入214.10亿元，同比下降2.62%；归属于上市公司股东的净利润21.58亿元，同比下降8.30%。其在医药行业持续调整、市场表现分化的背景下，整体业绩阶段性承压。 九州通前三季度实现营业收入1294.45亿元，同比增幅提升至8.48%，归母净利润16.82亿元。九州通表示，公司“四新两化”战略落地实施，各项主营业务取得快速发展。分业务来看，B端业务整体保持稳健增长，其中B2B数字化分销与供应链业务、医药工业业务同比分别实现24.82%、26.68%的较快增长；C 端零售板块B2C电商业务同比实现28.71%的快速增长。分产品来看，中药、医疗器械、医美业务分别实现16.06%、17.75%、61.59%的同比增长。 此外，国药股份2026年前三季度实现营业收入406.06亿元，同比增长3.11%；归属于上市公司股东的净利润14.76亿元，同比下降1.07%。新产业前三季度公司营业收入37.01亿元，同比增长7.97%；归属于上市公司股东的净利润13.91亿元，同比增长15.42%。海思科前三季度实现归母净利润13.76亿元，同比增长314.01%。营业收入为49.70亿元，同比增长50.61%。其中，海思科业绩大幅增长，一是多款已上市创新药在国内市场持续放量，夯实主营业务基本盘；二是多笔BD(商务拓展)交易的首付款集中确认入账。 信息来源：制药网 往期推荐 ! 免责声明 “汇聚南药”公众号所转载文章来源于其他公众号平台，主要目的在于分享行业相关知识，传递当前最新资讯。图片、文章版权均属于原作者所有，如有侵权，请在留言栏及时告知，我们会在24小时内删除相关信息。 本平台不对转载文章的观点负责，文章所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示暗示的保证。  喜欢的点个“看一看”和"喜欢"吧 不然微信推送规则改变，有可能每天都会错过我们哦~

一、行业总量 2026年9月14日，国家药监局举行全国药品安全宣传周启动仪式，新华社当日报道称：今年以来，我国创新药出海步伐再提速，对外授权交易总额突破1200亿美元，同比增长36%。其中首付款规模超百亿美元，市场同时呈现单笔平均交易金额稳步增长、首付款金额与占比双双提升、大额交易频频落地的特点，彰显出本土创新药的含金量不断提高。 2025年全年，根据不同媒体口径，境内医药企业BD交易数量约在160笔左右，交易潜在总额约在1360亿美元左右，首付款金额约在70亿美元。 表1：2025年与2026年行业统计口径对照 时点 笔数 潜在总额 首付款合计 来源与口径 2025年全年 158笔 约1,357亿美元 约70亿美元 医药魔方NextPharma；仅境内至境外、创新药与技术平台 2025年全年 165项 约1,366.8亿美元 约70.3亿美元 西南证券；含合作/共同开发类项目 2026年10月17日 209笔 超1,400亿美元 超80亿美元 医药魔方NextPharma（开源证券引用） 2026年9月 123笔 超1,030亿美元 约50亿美元 中国商报（窄口径） 2026年1月至9月中旬 — 突破1,200亿美元（同比＋36%） 超100亿美元 国家药监局（2026年全国药品安全宣传周启动仪式发布，新华社2026-09-14报道） 2026年前三季度 — 约1,300亿美元 — 国家发展改革委（2026-10-20发布会） 注：上述口径差异主要源于统计外延不同：是否包含平台打包授权、选择权、研发合作与项目收购，以及“潜在总额”是否含股权对价与未公开金额。 从行业总体交易的特征观察，存在如下趋势：1、单笔量级跃升 2025年三生制药（01530.HK）及其控股的三生国健（688336.SH）、沈阳三生共同将PD-1/VEGF双抗707项目授权辉瑞，首付款12.5亿美元另加1亿美元股票认购，创当时境内单笔首付款纪录；2026年石药集团与阿斯利康围绕长效多肽平台达成12亿美元首付款、185亿美元潜在总额的合作，恒瑞医药与BMS达成6亿美元首付款、约152亿美元潜在总额的双向许可，均为全球年度前列交易。 2026年10月22日，吉利德宣布以12.75亿美元现金首付款收购瀚辰星泰（PepStar Therapeutics）口服IL-23R抑制剂项目（含HCXT-2001），预计2026年Q4交割。瀚辰星泰于2023年4月成立于上海，员工不到50人，尚无上市产品，前述标的产品尚在临床I期。如该交易完成，则将再次刷新国产创新药授权出海首付款纪录。2、买方高度集中于跨国药企（MNC） 按西南证券统计，2025年中国药企共取得MNC支付的首付款47.1亿美元，占全年全部BD首付款的67.0%。2026年相关交易中，交易对方为MNC的比例亦超过六成，反映境内资产的主要退出通道仍是向MNC授权。3、交易结构由“卖单品种”向“平台＋多项目＋选择权”演进 恒瑞医药与BMS（13个项目、双向许可、共同开发选择权）、石药集团与阿斯利康（8个多肽项目＋递送平台）、信达生物与辉瑞（12个早期项目）、和铂医药与阿斯利康（全人源抗体平台）、映恩生物与Genentech（DUPAC平台）均属此类。 2026年10月19日公告的翰森制药与罗氏的ADC多项目平台合作，首付款4亿美元、一周年付款1.1亿美元、里程碑潜在超150亿美元，潜在总额超155亿美元，仅次于石药集团—阿斯利康（185亿美元）、超过恒瑞医药—BMS（约152亿美元），为2026年10月规模最大的交易；其结构已由“单一分子授权”升级为“两个临床前项目＋罗氏提议靶点、依托翰森平台衍生开发的项目”，且由翰森主导早期开发至全球Ia期完成。4、境内交易同步活跃 君实生物将JS005授权复星万邦（首付款2.15亿元）、智翔金泰将GR1803授权药友制药（首付款3亿元）、众生药业将RAY1225授权齐鲁制药（首付款2亿元），显示境内商业化分工深化，且此类交易多为人民币计价、以境内销售分成为核心对价。5、非上市公司成为重要供给方，并在部分交易中推高首付款量级 2026年9月，上海思璞锐与默沙东就临床前口服KRASG12D抑制剂SPR2015达成全球独家授权，首付款4亿美元、潜在总额最高21.3亿美元。2026年10月，艾博生物与诺华就CD19×CD3mRNAT细胞衔接器ABO2203全球权益及RNA平台其他项目选择权达成合作，首付款5.75亿美元、里程碑最高约72亿美元。2026年10月22日，吉利德以12.75亿美元现金首付款收购瀚辰星泰口服IL-23R抑制剂项目，刷新国产创新药出海首付款纪录。6、头部企业呈“一年多笔、逐季落地”的常态化节奏 恒瑞医药2025年完成5笔对外授权，首付款合计约8亿美元，潜在总额合计超过160亿美元；甘李药业将博凡格鲁肽超重/肥胖适应症在39个欧洲国家和地区的权益授予Menarini（首付款6,200万欧元、潜在总额7.26亿欧元），系该产品在拉美、印度、韩国之后的又一区域授权，体现“同一资产、多区域分拆授权”的收益放大策略。二、BD标的资产特征（一）BD标的结构——单一产品还是“产品＋平台” BD交易的资产结构大致可以分为三类：1、单一产品（单项目）授权 授权标的为一个确定的分子、一个项目代号或一款已上市产品，许可方不授予后续项目选择权。A股47笔对外授权中此类共34笔，占72%，是最常见的形态，典型如荣昌生物将RC148授权艾伯维（2026-01-13）、迪哲医药将舒沃替尼授权阿斯利康（2026-07-14）、亚虹医药将APL-1702授权Theramex（2026-10-08）、海特生物将HT006.2.2滴眼液项目授权Visara（2026-10-13）。2、“产品＋平台”型授权 授权标的既包括具体项目，也包括可复用的底层技术平台，并以选择权方式约定后续项目的授予机制。此类共13笔，占28%，但单笔金额显著更高。代表性结构有三类： ①平台打包——石药集团将长效递送平台及8个多肽项目授权阿斯利康（2026-01-30，185亿美元）、和铂医药将HarbourMice®全人源抗体平台授权阿斯利康（2025-03-21，44亿美元）、映恩生物将DUPAC平台授权Genentech（2026-08-28，约10.45亿美元）； ②选择权组合——盟科药业将MRX-23及STOPIN平台项下最多6个靶点/靶点组合的选择权授予ClearideBio（2026-10-10）、石药创新将肝外递送siRNA的“初始＋新增”项目授权阿斯利康（2026-07-02）、复星医药与Sandoz就“至多10款生物类似药＋1款选择权产品”订立框架协议（2026-08-17）； ③双向许可＋共同研发——恒瑞医药与BMS互换区域权利并就13个项目开展共同研发（2026-05-12）。3、已上市产品的区域商业化授权 标的不涉及研发风险，仅授予特定区域的商业化（或商业化＋供货）权利，对价以首付款＋销售分成为主。典型如百奥泰将BAT1806（托珠单抗）、BAT2506（戈利木单抗）、BAT2406（度普利尤单抗）、BAT3306（帕博利珠单抗）分别授权STADA、Intas、SteinCares、Avalon（2025—2026年共4笔），复星医药将斯鲁利单抗授权卫材（2026-02-06），荣昌生物将泰它西普授权VorBio（2025-06-26，NewCo结构）。此类交易的首付款通常仅百万至千万美元级，但首付款占总额比例较高。 表2：A股41笔对外授权的资产结构分布 结构类型 笔数 占比 代表性交易 单笔潜在总额量级 单一产品（含境内授权） 34 72% 荣昌—艾伯维、迪哲—阿斯利康、甘李—Menarini 0.7亿—60亿美元 平台打包 7 15% 石药—阿斯利康、和铂—阿斯利康、映恩—Genentech 10亿—185亿美元 组合/选择权/双向许可 6 13% 恒瑞—GSK、恒瑞—BMS、盟科—ClearideBio、信达—辉瑞 7亿—152亿美元 （二）BD标的研发阶段 A股公告对研发阶段的披露并不完整，47笔中有20笔仅表述为“临床阶段”“公告未载明”或未披露具体分期。在27笔明确披露阶段的交易中，临床前及药物发现阶段7笔、IND阶段1笔、I期2笔、II期2笔、III期3笔、NDA/注册1笔、已上市6笔、仅表述“临床阶段”5笔。港股样本的阶段披露相对完整，15笔中临床前及药物发现阶段8笔、临床II期4笔、III期1笔、已上市2笔。据初步估算，临床前及药物发现阶段约占36%，临床I/II期约占19%，III期及以后（含已上市）约占31%。 阶段前移是本轮BD的显著特征。2026年新发生的交易中，处于临床前或药物发现阶段的比例进一步提高：海思科与礼来（5个靶点、药物发现阶段）、诺诚健华与礼来（5个创新靶点、早期开发）、石药创新与阿斯利康（临床前至PCC）、信达生物与辉瑞（12个早期项目）、映恩生物与Genentech（临床前ADC）、德琪医药与UCB（临床前/IND准备）均属此类。 表3：样本交易研发阶段分布（按公告表述归并） 研发阶段 A股（明确披露的27笔） 港股（15笔） 合计占比（42笔） 临床前/药物发现 7 8 约36% IND阶段 1 0 约2% 临床I期 2 0 约5% 临床II期 2 4 约14% 临床III期 3 1 约10% NDA/注册阶段 1 0 约2% 已上市 6 2 约19% 仅表述“临床阶段” 5 0 约12%  （三）阶段、结构与对价的对应关系1、阶段越早，总额越大、首付款占比越低、条款越复杂 临床前资产缺乏人体数据，买方以“低首付＋高里程碑＋选择权”控制风险，卖方则以“平台打包＋多项目”放大名义总额。石药集团与阿斯利康（185亿美元、首付12亿美元，占比6.5%）、恒瑞医药与BMS（152亿美元、首付6亿美元，占比3.9%）均属此类。2、阶段越晚，首付款占比越高、条款越简洁 已上市或临近上市产品的价值确定性高，买方愿意支付更高比例的即期对价：迪哲医药与阿斯利康（舒沃替尼已在中美获批，首付款6亿美元、总额15亿美元，占比40%）、荣昌生物与参天制药（RC28-E处于III期，首付款2.5亿元、总额约12.95亿元，占比19.3%）、中国生物制药与赛诺菲（罗伐昔替尼已上市，首付款1.35亿美元、总额15.3亿美元，占比8.8%）。3、已上市产品的区域授权偏向“分销型”结构 许可方保留生产与供货责任，被授权方负责区域商业化，对价以销售分成与供货价差为主，首付款金额小但比例高，不宜与创新药授权直接比较。三、首付款占BD总额的比例 按医药魔方统计，2025年中国创新药对外授权首付款合计约70亿美元、潜在总额约1,357亿美元，首付款占比约5.2%；2026年至10月17日首付款超80亿美元、潜在总额超1,400亿美元，占比约5.7%。西南证券口径（含合作/共同开发）为2025年首付款70.3亿美元、总额1,366.8亿美元，占比约5.1%。全市场口径的比例稳定在5%左右，说明“低首付、高里程碑”已成为行业惯例。 但需要注意的事：①“潜在总额”是名义上限。多数公告以“最高可达”“不超过”表述，且明确提示不构成估值。{ = 2 \* GB3 |②}首付款与近期里程碑常合并披露，若不作拆分，会高估“纯首付款”比例。{ = 3 \* GB3 |③}股权对价可能也会计入首付款。因此，首付款占BD总额的比例仅具有参考意义。 表4：首付款占潜在总额比例的分布（50笔） 区间 笔数 占比 代表性交易 3%以下 11 22% 盟科—ClearideBio（0.1%）、恒瑞—Glenmark（1.6%）、石药创新—阿斯利康（1.7%） 3%—5% 11 22% 恒瑞—BMS（3.9%）、信达—礼来（4.0%）、恒瑞—GSK（4.0%） 5%—10% 15 30% 石药—阿斯利康（6.5%）、信达—辉瑞（6.2%）、甘李—Menarini（8.5%） 10%—15% 7 14% 恒瑞—诺和诺德（11.5%）、荣昌—艾伯维（11.6%）、恒瑞—MSD（10.2%） 15%—25% 3 6% 三生—辉瑞（20.7%）、复星—卫材（19.3%）、荣昌—参天（19.3%） 25%以上 3 6% 迪哲—阿斯利康（40.0%）、复星—辉瑞（30.0%）、百奥泰—Avalon（28.6%） 表5：代表性项目的首付款测算            交易 首付款 潜在总额 比例 资产阶段 结构 迪哲医药—阿斯利康 6亿美元 15亿美元 40.0% 已上市 单品种 复星医药—辉瑞 1.5亿美元 5亿美元 30.0% I期 单品种 三生国健—辉瑞 12.5亿美元 60.5亿美元 20.7% III期 单品种＋股权 荣昌生物—参天制药 2.5亿元 12.95亿元 19.3% III期 单品种（区域） 荣昌生物—艾伯维 6.5亿美元 56亿美元 11.6% I/II期 单品种 恒瑞医药—诺和诺德 3亿美元 26亿美元 11.5% 早期 单品种 中国生物制药—赛诺菲 1.35亿美元 15.3亿美元 8.8% 已上市 单品种 长春高新—Yarrow 1.2亿美元 14.85亿美元 8.1% 临床 NewCo 石药集团—阿斯利康 12亿美元 185亿美元 6.5% I期/临床前 平台 信达生物—辉瑞 6.5亿美元 105亿美元 6.2% 临床前 多项目 恒瑞医药—BMS 6亿美元 152亿美元 3.9% 临床前 平台/双向 信达生物—礼来 3.5亿美元 88.5亿美元 4.0% 临床前 平台 恒瑞医药—GSK 5亿美元 125亿美元 4.0% 临床 多项目/选择权 甘李药业—Menarini 6,200万欧元 7.26亿欧元 8.5% III期 单品种（区域） 翰森制药—罗氏 4亿美元 155亿美元 2.6% 临床前 平台/多项目 盟科药业—ClearideBio 100万美元 7.5亿美元 0.1% 临床前 平台/选择权  据此，首付款占比的分层差异如下： 1、按结构分层：单一产品授权的中位数为10.0%，平台型为4.0%，组合/选择权型为4.6%，NewCo为6.5%。平台型交易的首付款比例低，是因为其名义总额包含大量尚未行权的后续项目，分母被放大。 2、按阶段分层：临床前及药物发现阶段的中位数为4.0%，临床及以后阶段（含已上市）为9.2%。这一结果与“阶段越早、首付比例越低”的直觉一致，但需注意后期资产的名义总额通常较小，比例因此被动抬高。 3、按币种与区域：人民币计价的境内授权交易首付款比例普遍高于跨境美元交易（君实生物—复星万邦2.15亿元/13.4亿元，约16%；智翔金泰—药友制药3亿元/18.2亿元，约16.5%；众生药业—齐鲁制药2亿元/10亿元，20%），反映境内买方对即期对价的接受度更高、且境内交易通常不含跨境里程碑折价。