PTT-936

「SW Family新闻简报」将定期回顾我司所投项目的最新动态与进展，让我们一起陪伴与见证这些创业公司的不断探索、成长、创新和突破。 Abstract： 士泽生物完成四亿元融资，连续五年完成市场化融资 映恩生物BDCA2 ADC DB-2304用于系统性红斑狼疮I/IIa期临床研究完成首位患者给药；映恩生物创新药DB-1324获FDA IND批准，即将在美国启动临床试验；映恩生物创新药DB-1324获FDA IND批准，即将在美国启动临床试验；映恩生物口头报告B7H3 ADC 新药DB-1311/BNT324在晚期妇科肿瘤中最新临床研究数据；映恩生物获纳入香港交易所科技100指数及富时全球股票指数中国小盘股成份股；映恩生物DB-1310获美国FDA授予快速通道资格，用于HR+/HER2-乳腺癌患者 Nature发文-邵峰实验室发现激活胞质免疫受体ALPK1可触发抗肿瘤免疫；炎明生物的PTT-936口服冻干粉的IND获CDE受理；炎明生物荣膺「2025年度HRA中国人力资源最佳雇主奖」 晟光硅研"LCSA-400水导激光加工设备"入选2025年省级首台(套)重大技术装备；晟光硅研凭借“微射流激光创新应用”问鼎发明创业奖最高奖项；晟光硅研成功入选“陕西省第二批工业企业研发机构备案企业名单”；晟光硅研签下“两机专项”材料领域亿元设备销售订单商汤医疗完成数亿元新一轮战略融资；商汤牵头定义首个数字人国家标准；商汤大装置位列中国原生AI云厂商榜首；商汤科技荣获多项商业、金融、科技领域大奖；商汤日日新V6.5在2025年多模态视觉语言基准测评总榜中，总分位列国内第一 蓝晶微生物PHA入选工信部“生物制造标志性产品名单（第一批）” 芯长征SiC模块获评2025行家极光奖“年度优秀产品”；芯长征将控股上市公司中持股份（603903） 英韧科技荣获2026 IC风云榜“年度AI赋能企业先锋奖” 上海肇观电子荣获“上海市第34批市级企业技术中心名单”认定 睿科ISP系列智慧实验室荣膺福建省科技进步「一等奖」；睿科集团参编《分析仪器智能化系统》国家标准指导性技术文件 宏芯气体荣登投资家网2025芯片半导体领域创新企业TOP20 厦门华碳实现高品质单壁碳纳米管吨级产能 1｜士泽生物 近日，士泽生物宣布连续完成B/B+轮及C1轮四亿元市场化融资，连续五年完成市场化融资：士泽生物已完成的B/B+轮市场化融资由三生制药领投，泰珑/泰鲲资本及凯莱英医药集团联合领投，建发新兴投资、苏州天使母基金、七晟资本、信熹资本、天汇资本等联合投资，峰瑞资本、启明创投、礼来亚洲基金、红杉中国等老股东持续追加投资；士泽生物已完成的C1轮市场化融资由国新基金领投，余姚工投跟投。此次融资将用于支持士泽生物自主开发的多项“中国首发”或“全球首款”异体通用型iPSC衍生细胞新药进一步推进至关键性确证临床阶段，并进一步提升公司“现货型”神经细胞新药的规模化、标准化生产能力及质量管理与控制体系，为士泽生物通用型细胞新药商业化应用的可及性提供保障。（报道详见：通用细胞治疗帕金森病领军药企士泽生物完成四亿元融资，连续五年完成市场化融资） 公司介绍｜士泽生物由李翔博士2021年归国创立，士泽生物专注于开发临床级iPS衍生细胞药治疗帕金森病等尚无实质临床解决方案的神经系统疾病，建立了一批具有自主知识产权、国际领先的新技术、新平台，围绕核心主营业务可持续自研创新。目前，士泽生物拥有两项注册临床试验阶段的iPSC衍生神经细胞治疗新药，包括正在开展的临床级iPSC衍生神经前体细胞治疗中重度帕金森病及渐冻症的两项国家级备案干细胞临床研究（均为中国首例/首个或全球首例/首个），并拥有1项美国FDA全球孤儿药认定（为中国首个自主iPSC衍生细胞药获得FDA认证并授予全球孤儿药资格）。 2｜映恩生物 近日，映恩生物（DualityBio，HKEX: 9606.HK）自主研发的BDCA2 ADC DB-2304在一项I/IIa期临床研究（临床研究代码：NCT06625671）的IIa期部分（多剂量递增研究）中，首位系统性红斑狼疮（SLE）患者已在美国顺利完成给药。作为全球潜在首款针对SLE的ADC，DB-2304有望能为SLE患者带来新的治疗选择。（报道详见：映恩生物BDCA2 ADC DB-2304用于系统性红斑狼疮I/IIa期临床研究完成首位患者给药） 近日，映恩生物（DualityBio，HKEX: 9606.HK）自主研发的新一代抗体偶联药物DB-1324新药临床试验申请（IND，Investigational New Drug）已获得美国食品药品监督管理局（FDA）的批准，即将在美国启动临床试验。本品在全球范围内的临床开发进程正稳步推进，有望为晚期/转移性胃肠道肿瘤患者提供新的治疗选择。（报道详见：映恩生物创新药DB-1324获FDA IND批准，即将在美国启动临床试验） 近日，映恩生物（"DualityBio"，港交所代码：9606.HK）在2025年欧洲肿瘤内科学会亚洲年会（ESMO-ASIA）以口头报告形式公布了与BioNTech SE合作开发的靶向B7H3的抗体偶联药物（ADC）DB-1311 / BNT324，其在晚期宫颈癌（CC）及铂耐药复发性卵巢癌（PROC）患者中的最新临床研究数据。结果显示，DB-1311/BNT324在经多线治疗的晚期妇科肿瘤患者中表现出令人鼓舞的抗肿瘤活性与可管理的安全性特征。（报道详见：ESMO ASIA 2025|映恩生物口头报告B7H3 ADC 新药DB-1311/BNT324在晚期妇科肿瘤中最新临床研究数据） 近日，香港交易所宣布推出其首支港股指数—香港交易所科技100指数（下称：“港交所科技100”），映恩生物（港交所交易代码：9606.HK）股票被纳入港交所科技100成份股。同时，富时全球股票指数系列（FTSE GEIS）的季度调整正式生效，映恩生物同时获纳入富时中国小盘股指数成份股。此次获纳入港交所科技100及富时中国小盘股指数再次体现了资本市场对映恩生物资本表现与公司价值的肯定，更是对公司科技属性与创新成果的高度认可。（报道详见：映恩生物获纳入香港交易所科技100指数及富时全球股票指数中国小盘股成份股） 近日，美国食品药品监督管理局（FDA）授予映恩生物新一代靶向HER3抗体偶联新药DB-1310快速通道资格认定（Fast Track Designation，FTD），用于治疗曾接受过内分泌治疗、CDK4/6抑制剂治疗，且在不可切除或转移性疾病阶段接受或未接受过化疗，或在完成辅助化疗期间或结束后6个月内出现疾病复发的成人晚期/不可切除或转移性激素受体（HR）阳性、人表皮生长因子受体2（HER2）阴性（免疫组化0、1+或2+/原位杂交阴性）乳腺癌患者。DB-1310成为全球首款在此适应症上获FTD的HER3-ADC药物。（报道详见：映恩生物DB-1310获美国FDA授予快速通道资格，用于HR+/HER2-乳腺癌患者） 公司介绍｜映恩生物（9606.HK）是一家临床阶段的创新生物药企，专注于为癌症和自身免疫性疾病患者研发新一代抗体偶联药物（ADC）。公司已成功构建了多个具有全球知识产权的新一代ADC技术平台。基于对疾病生物学机制的深入研究和探索，映恩生物拥有丰富的临床ADC研发管线，并在超过17个国家开展多个全球多中心临床试验，入组超过2,000名患者。同时，映恩生物与全球制药公司和顶尖创新药企达成多项海外授权合作。作为全球ADC创新引擎，映恩生物持续开发下一代新型ADC，包括双抗ADC，全新机制载荷ADC和自免ADC。 3｜炎明生物 近日，北京生命科学研究所/清华大学生物医学交叉研究院邵峰实验室在《Nature》上发表了题为“Agonists for cytosolic bacterial receptor ALPK1 induce antitumour immunity”的研究成果。继TLR和STING激动剂后，该研究首次提出激活胞质模式识别受体ALPK1能够诱导高效的抗肿瘤免疫反应，并展示其作为免疫治疗新靶点的潜在应用价值。为癌症免疫治疗提供了一个全新的方向，并为ALPK1激动剂的未来临床转化奠定基础。该研究得到国家重点研发计划、国家自然科学基金、中国科学院战略先导科技专项、中国医学科学院、和腾讯新基石研究员等项目支持，在北京生命科学研究所完成。（报道详见：Nature | 邵峰实验室发现激活胞质免疫受体ALPK1可触发抗肿瘤免疫：继TLR与STING之后的新型抗肿瘤天然免疫激动途径） 近日，炎明生物的PTT-936口服冻干粉的IND获CDE受理。PTT-936是一款全新的ALPK1（Alpha-kinase 1）小分子激动剂，通过激活机体的免疫系统来进行肿瘤治疗。临床前的研究表明，PTT-936单药或者联合免疫检查点抑制剂具有良好的抗肿瘤活性，且与其他机制的先天免疫激动剂相比，具有潜在更大的治疗窗口。 近日，「HRA 2025年度人力资源价值优秀案例」榜单正式揭晓，炎明生物凭借深耕原始创新药的坚定初心，全方位的人才发展举措，以及扎实落地的企业文化实践，从超百家申报企业中脱颖而出，首度参评即成功摘得此项殊荣，与众多知名企业并肩跻身中国最佳雇主榜单。（报道详见：星光熠熠・使命同行 | 炎明生物荣膺2025年度HRA中国人力资源最佳雇主奖） 公司介绍｜炎明生物由邵峰院士和邓天敬博士于2020年共同创立，总部位于北京中关村生命科学园，在北京、上海和美国圣地亚哥三地建有研发中心。炎明生物的科学基础是基于邵峰院士在先天免疫和细胞焦亡领域全球领先的生物学发现，选择在炎症和肿瘤领域尚未被攻克的医学关键问题为主要研究内容，建立了“细胞焦亡与先天免疫调控的分子开关”技术平台，通过自主研发及与国内外领先的医学转化机构合作，致力于开发治疗炎症和肿瘤的革命性创新药物，将中国的原始创新成果惠及全球炎症和肿瘤患者。 4｜晟光硅研 近日，陕西省工业和信息化厅公示了2025年度首台（套）重大技术装备产品项目支持名单，西安晟光硅研半导体科技有限公司名列其中，公司技术水平获官方权威认可。（报道详见：喜报丨晟光硅研“LCSA-400水导激光加工设备”入选2025年省级首台(套)重大技术装备） 近日，国内发明创造与科技创业领域的顶尖国家级奖项 ——“发明创业奖”评选成果正式落定：晟光硅研凭借 “微射流激光技术于硬脆材料的绿色高效应用”项目，成功摘得该奖项的项目奖一等奖，以硬核技术实力收获行业权威认可。值得关注的是，该奖项的获奖者可获推荐参评国家科技奖、中国专利奖等更高规格国家级奖项，是科技创新成果转化、行业人才选拔的核心平台之一。（报道详见：硬核技术获国家级认证丨晟光硅研凭微射流激光创新应用问鼎发明创业奖最高奖项） 近日，陕西省工业和信息化厅公示了“第二批工业企业研发机构备案企业名单”，晟光硅研凭借其在碳化硅和航空航天特种材料等领域卓越的技术创新实力、完善的研发体系与显著的成果转化能力，成功入选该名单。这不仅是对晟光硅研持续深耕研发、坚持创新驱动发展战略的高度认可，也标志着公司在科技创新平台建设与产业化发展道路上迈出了坚实一步。（报道详见：创新驱动，智领未来 | 晟光硅研成功入选陕西省第二批工业企业研发机构备案企业名单） 2025收官之际，晟光硅研一举签下“两机专项”材料领域亿元设备销售订单，开启航空航天水导激光批量应用。晟光硅研将前沿的"水导激光"技术，转化为解决高端制造精密痛点的可靠方案，实现了从技术领军到市场引领的关键跨越。（报道详见：晟说捷报丨晟光硅研完成亿元订单领衔 2025 大事记） 公司介绍｜晟光硅研是国内第一家完全实现商用化水导激光先进技术设备的研发/制造企业，已通过数家半导体头部企业、中国航空航天材料、技术研究院的验证并获得订单，全面进入批量应用前工艺匹配阶段。公司聚焦硬、脆、贵材料的传统加工瓶颈，已拓展覆盖领域包括但不局限于：碳化硅、氮化镓晶体、超宽禁带半导体材料（金刚石/氧化镓）、航空航天特种材料、LTCC碳陶基板、光伏、闪烁晶体等，致力成为硬脆材料加工全国领军者，为中国半导体、航空事业发展插上“硬”翅膀。 5｜商汤科技 近日，商汤医疗完成数亿元新一轮战略融资，本轮投资方包括联想创投、联创资本、九弦资本、申冉投资等多家知名投资机构。这一融资进展印证了市场对商汤医疗领先技术实力、成熟商业模式及价值增长潜力的高度认可。（报道详见：商汤医疗获数亿元新一轮融资，加速AI应用规模化落地） 近日，商汤科技作为牵头单位，主导完成了我国虚拟数字人领域首项国家标准——《信息技术客服型虚拟数字人通用技术要求》（GB/T 46483-2025）的起草与制定工作。（报道详见：首个数字人国家标准，商汤牵头定义，正式发布！） 近日，权威研究机构弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）联合头豹研究院发布《2025年H1中国全栈AI云服务市场报告》。报告显示，商汤科技凭整体市场份额位列中国全栈AI云服务市场第四，原生AI云厂商首位，持续引领原生AI云厂商阵营。（报道详见：市场份额NO.1！商汤大装置位列中国原生AI云厂商榜首） 近日，商汤科技荣获多项商业、金融、科技领域大奖，包括“福布斯中国：2025出海全球化旗舰品牌”、“《财经》杂志： 2025·「鼎革奖」数智化先锋榜 年度度卓越企业奖”、“中国证券报：2025年度科技创新金牛奖”、“财联社：2025致远奖ESG先锋企业”等。（报道详见：穿越周期继续前行，商汤集团获多项权威肯定） 近日，权威大模型评测基准 SuperCLUE 发布《中文多模态视觉语言模型测评基准12月报告》，商汤日日新V6.5（SenseNova V6.5 Pro）以75.35的总分位列国内第一，斩获金牌，并在视觉推理维度上拿下国内最高分。（报道详见：收官告捷，全国第一！） 公司介绍｜商汤科技（SenseTime）（股票代码：0020.HK）作为人工智能软件公司，商汤科技以“坚持原创，让AI引领人类进步”为使命，旨在持续引领人工智能前沿研究，持续打造更具拓展性更普惠的人工智能软件平台，推动经济、社会和人类的发展，并持续吸引及培养顶尖人才，共同塑造未来。 6｜蓝晶微生物 近日，国家工业和信息化部权威发布 “生物制造标志性产品名单（第一批）” 。蓝晶微生物的核心产品——生物基可降解材料聚羟基脂肪酸酯（PHA），凭借其突破性技术、卓越的环保性能及广阔的产业应用前景，从众多优秀产品中脱颖而出，成功获选。充分体现了国家对该产品在技术实力、产业价值及推动可持续发展方面所做贡献的高度认可。（报道详见：国家认证！蓝晶微生物PHA入选工信部“生物制造标志性产品名单（第一批）”） 公司介绍｜蓝晶微生物成立于2016年10月，是国家级高新技术企业、国家重点研发计划承担单位，总部位于上海市虹口区。蓝晶微生物致力于以合成生物技术助推农业、环保、医疗健康等行业的绿色高质量发展，已成功实现天然材料PHA、土壤微生态制剂多生菌脂等多类创新产品的产业化落地，赋能数百家国内外企业客户。公司核心研发团队来自于北大、清华、中科院、哈佛等国内外顶尖高校院所，依托多年自主创新积累，搭建了行业领先的合成生物黑灯实验室，产出发明专利等科技成果超百项，发明“生物混动”、“餐厨废油生产 PHA”等多项行业首创技术。 7｜芯长征科技 近日，由行家说主办的2025三代半年会暨极光奖颁奖典礼在深圳圆满落幕。芯长征自主研发的SiC功率模块MPFSB600M12P3 HPD mini经专家组委会和众多行业人士多轮评选，成功获评 “年度优秀产品奖”，体现了行业对该产品技术特性、场景适配性及市场价值的认可。（报道详见：小体积高功率丨芯长征SiC模块获评2025行家极光奖“年度优秀产品”） 近日，中持股份（603903）披露公告，长江环保集团拟将所持全部24.73%股份转让给芯长征，芯长征将通过“协议转让+表决权放弃”的组合方式，成为上市公司控股股东，芯长征实控人朱阳军将成为上市公司新实控人。（报道详见：芯长征将控股中持股份） 公司介绍｜芯长征科技致力成为世界级的新型功率半导体器件开发的高科技设计公司，推进高端大功率半导体器件的广泛应用，提供从研发、制片、封测、应用的一站式服务。 8｜英韧科技 近日，由半导体投资联盟和集成电路投资创新联盟主办、ICT知识产权发展联盟协办、爱集微承办的“2026半导体投资年会暨IC风云榜颁奖典礼”在上海前滩成功举办。英韧科技凭借在AI SSD领域的积极布局和其中的代表性产品“洞庭-N3X”荣获“年度AI赋能企业先锋奖”。（报道详见：2026 IC风云榜揭晓，英韧科技荣获“年度AI赋能企业先锋奖”） 公司介绍｜英韧科技成立于2017年，作为一家半导体芯片设计公司，主要产品为存储主控芯片、固态硬盘和存储系统等解决方案，当前已量产9颗固态硬盘主控芯片、流片均一次成功。英韧科技的产品具有速度快、耗能低、支持国密标准的领先优势，并配备了先进的LDPC技术，实现了端到端的数据保护。目前，旗下产品系列已完整地覆盖了从SATA到PCIe的各种应用，可广泛服务于消费级、企业级和工业级客户。 9｜肇观电子 近日，上海市经济和信息化委员会、上海市财政局、国家税务总局上海市税务局、中华人民共和国上海海关发布关于印发《上海市第34批市级企业技术中心名单》的通知。上海肇观电子科技有限公司成功通过认定。“上海市企业技术中心”是上海市政府为鼓励和支持企业技术创新而设立的一项高规格、综合性的资质荣誉，代表了对企业研发和创新能力的官方权威认可。（报道详见：【喜报】上海肇观电子荣获《上海市第34批市级企业技术中心名单》认定） 公司介绍｜肇观电子致力于打造空间智能计算平台，以芯片级方案推动机器人通过视觉与世界高效交互，为各类空间智能场景构建全栈式硬件基础。依托自研的视觉处理器（VPU），以计算方式处理光量子信息，在毫秒级时间内提取空间中光线所蕴含的信息，使智能体能够快速理解物理世界。基于该芯片，公司开发了费曼系列智能深度视觉感知相机，作为机器人的“眼睛”，赋予智能设备类人的视觉感知与理解能力。 10｜睿科集团 近日，福建省科技进步奖评选结果正式揭晓，由睿科集团联合福建中医药大学、北京中医药大学等共同研发的ISP系列智慧实验室，凭借《基于绿色 / 精准策略的中药质量保障技术群创建及智能装备开发应用》项目，荣膺“一等奖”殊荣！该奖项是福建省最高级别的科技荣誉之一，既是对企业在核心技术领域创新实力的权威背书，更标志着其打造的中药 “黑灯实验室” 解决方案，为行业破解痛点、实现智能化升级树立了标杆典范。（报道详见：喜报！睿科ISP系列智慧实验室荣膺福建省科技进步「一等奖」） 近日，由全国工业过程测量控制和自动化标准化技术委员会分析仪器分技术委员会在北京组织召开国家标准指导性技术文件《分析仪器智能化系统》系列项目研讨会，标志着我国分析仪器智能化领域迈入标准化、规范化发展的新阶段。睿科集团凭借在行业内多年的技术深耕与实践沉淀，受邀全程参与该国家标准指导性技术文件的制定工作，以专业力量助力行业构建智能化发展新秩序。（报道详见：国标立项！睿科集团参编《分析仪器 智能化系统》国家标准指导性技术文件） 公司介绍｜睿科集团是一家专注于检验检测行业效能提升的自动化、智能化实验室整体解决方案供应商。公司核心业务覆盖环境检测、食品安全、药品分析、生命科学、医疗健康五个领域致力于为客户提供优秀的产品和一站式解决方案服务。 11｜宏芯气体 近日，投资家网发布2025中国价值企业榜，宏芯气体凭借在电子大宗气体领域的深耕与创新，成功入选2025年度芯片半导体领域创新企业TOP20，这是行业对公司实力与价值的高度认可。（报道详见：喜报 | 宏芯气体荣登投资家网2025芯片半导体领域创新企业TOP20） 12｜厦门华碳科技 近日，厦门华碳科技携新品单壁碳纳米管粉体和导电剂浆料亮相第九届国际碳材料大会暨产业展览会，目前，公司已实现高品质单壁碳纳米管吨级产能。 公司介绍｜厦门华碳科技有限公司由中国科学院核聚变等离子体专家团队、国科大碳材料专家、国际催化专家领衔 ，致力于国家战略性先进材料单壁碳纳米管产业化；在国内率先掌握大规模、低成本制备高品质单壁碳纳米管技术，具备高端定制研发生产能力，已经进入客户批量交付阶段。 /END/

前言 历史的车轮滚滚向前。当我们以年度为单位观察行业周期变化时，波峰与谷底的交替依然清晰可辨。回望2024年时，难免仍会感到低谷时期的失落与彷徨，唯有在层层变化中抽丝剥茧，探寻正在萌动的转机。而站在2025年回顾，则能清晰地感受到行业已逐步走出低谷——虽未至百花齐放，但中国乃至全球的生物医药企业均已显现复苏的生机。未来，值得期待的方向正变得越来越多。 创新药BD金额持续创造新高，港股18A上市与股价双突破 2025年初DeepSeek的爆火，点燃了全国应用AI的热情，但年初可能也没有太多人想到我们生物医药行业也会迎来自己的“DeepSeek Moment”。2025年，中国创新药BD金额持续创造新高，整体规模预计可以达到约1200亿美元。各类创新药的BD信息充分刺激了行业的复苏，拿到了BD交易是对企业研发能力的最好证明，也大幅提高了企业继续投入研发的信心。 5月份，三生与辉瑞的交易更是创下了中国BD的首付款记录，辉瑞以12.5亿美元首付款先拿下了除中国内地外的全球权益，之后又追加1.5亿美元取得国内权益，使得整体权益首付款达到了14亿美元，额外还有最高48亿美元里程碑付款，以及两位数梯度销售分成。此交易也彻底把PD-1/VEGF赛道推向一个高潮，随后各类企业三代的PD-1/VEGF+X也持续在研发推进中，相信未来会有更创新的产品开发出来。 10月份，信达和武田也达成了114亿美元的合作，包括12亿美元首付款和102亿美元的潜在里程碑付款。主要产品是IBI363, 信达生物自主研发的全球首创PD-1/IL-2α-bias双特异性抗体融合蛋白, 凭借独特的生物学机制，有望成为新一代I/O基石的潜力。 除了抗体类生物药外，在小核酸、GLP-1、小分子靶向药领域也均产生了大量BD，从金额和数量上都证明中国的创新药的研发得到了全世界的认可。 另外，在2024年爆火的NewCo模式，也在持续推进中国创新药出海，但相对来说因为涉及到中间商要赚差价的这个事情，还是没能成为中国的创新药BD的主流模式。 在成熟资本市场，很难会因为一个BD交易，给公司估值一个较高的溢价。在国内因为创新药的BD交易也越来越活跃，其对公司估值的影响也没有年初的时候那么强烈了，在年末也出现了很多企业在宣布达成BD交易的时候，出现股价大幅下跌的事情，排除一些赌BD“Sell on the news”的事情，也说明创新药BD的毕竟是个青苗，后续临床进程及商业化仍有很长一段路要走，存在很大的不确定性。 整个2025年，生物医药的资本市场尤其是港股18A市场展现了强劲的发展势头。Wind数据显示，今年已有29家医疗健康企业在港股上市，甚至超过23年和24年上市数量之和。递表和聆讯流程中的企业也超过70家，充分体现了18A市场的活跃度。同时受益于管线进展和BD交易的活跃，已上市的18A公司股价屡创新高，完成了从“估值洼地”向“产业高地”的历史跃迁，吸引了越来越多投资者的关注。明年随着美元降息周期的开启，MNC专利悬崖的逼近，更多重磅药品的里程碑的达成，价值重估的逻辑有望在中长期内持续支撑资本市场的热度。 百年礼来市值突破1万亿美元，成为全球首家“万亿俱乐部”药企 2025年11月21日，礼来市值首次突破1万亿美元，这是全球首次有药企可以跨入“万亿美元俱乐部”。这在Tech投资人眼里，会觉得医药投资人比较奇怪，市值破万亿美元的Tech企业超过10家，网上特别流行的一张图，英伟达一家公司的市值超过所有MNC叠加市值。医药是一个传统但长坡厚雪的行业，很多MNC都有一两百年的历史，现在大的Tech公司只有三四十时间的历史，Tech公司爆发很快但技术的快速迭代很容易将企业从时代的列车上甩下来，在2020年思科也曾到了5500亿美元的峰值，但现在也泯然众人也，所以都还需时间的检验，几十年后Tech还在不在不一定，但MNC肯定还是有多家存活的。 礼来也是一家神奇的企业，成立于1876年，偏居于美国的印第安纳州，并不在传统医药企业聚集的东西海岸。在其160年历史中，只更换过11位CEO，同一历史时期的罗马教皇都已经更换12位了，可见其经营的稳定性和企业文化的持续性。 现任礼来的掌舵者是Dave Ricks，曾任礼来中国的总经理，也对中国的创新药做出很多贡献，他在网上有个知名的两小时访谈，对于一个每年100多亿美元研发经费，怎么在大公司里面做小型团队的研发，如何提高大企业的创新和提升竞争力，以应对市场的变化和竞争的压力， Dave Ricks都详细阐述了礼来如何凭借其研发创新、丰富的产品管线和全球市场拓展等优势，在制药行业中保持核心竞争力。 生命科学领域重大技术突破 In vivo CAR T可能是2025年生物医药一级市场最火的热门赛道，相较于传统ex vivo CAR-T，体内CAR-T无需体外加工，可现货量产，静脉即用，成本降至数万美元，治疗周期缩至数日，物流简化，全球可及性跃升。年内的四宗并购：阿斯利康10亿美元收购EsoBiotec，艾伯维21亿美元收购Capstan Therapeutics，吉利德以3.5亿美元收购Interius BioTherapeutics，BMS以15亿美元收购Orbital Therapeutics；体内CAR-T管线瞬间成风口，各类企业都在布局相应的管线，以至于实验用猴不够用了，药企都抢着下单，价格一路飙升，拉动一众CRO上调业绩预期。 今年年仅1岁的费城男婴KJ Muldoon，当选为Nature年度科学相关十大人物，成为史上最年轻的上榜者。2025年2月，仅6个月大的 KJ 接受了针对氨甲酰磷酸合成酶 1 缺乏症（CPS1）的定制化 CRISPR 治疗。研究团队采用刘如谦（David Liu）教授发明的碱基编辑技术，通过LNP递送，修复其肝细胞单碱基突变。团队仅用 6 周时间完成了从基因诊断到治疗方案设计的全过程，FDA 更是史无前例地在一周内完成了紧急审批。这一案例不仅首次实现了个性化定制式的基因治疗，更构建了一种能够迅速回应罕见病患者需求的创新机制。” 费城儿童医院KJ Muldoon 除了碱基编辑外，异种器官移植借助基因编辑工具也取得了突破性进展，入选了《Science》杂志公布了“2025年度十大科学突破”。一名美国患者接受的69处基因改造猪肾在人体工作近9个月，刷新工程化猪肾移植纪录；来自中科奥格潘登科教授团队与西京医院合作，通过仅6处基因的改造，一名女性移植的猪肾也几乎达到同样长的时间。在目前供体器官短缺的情况下，异种器官移植为终末期病患者带来了希望，但仍有许多问题亟待克服，如免疫排斥、病毒感染风险和适应症人群等，未来都需要科学家一步步去解决。 2025年也是中国脑机接口技术走向临床应用的元年，中国团队在运动功能重建、语言交流、视觉修复等多个关键领域都取得了实质性进展。中山医院联手复旦大学加福民团队采用微创脑脊接口技术，实现了全球首例完全截瘫患者恢复站立行走。阶梯医疗展示了国内首例侵入式脑机接口前瞻性临床试验成果，受试者在术后 5 天即可用意念控制电脑光标，随后能够流畅地玩《马里奥赛车》等电子游戏。南开大学段峰教授团队完成全球首例介入式脑机接口辅助人体患肢运动功能修复试验，帮助一名因脑梗导致左侧肢体瘫痪半年的患者恢复运动功能。 整体来说，生命科学在2025年的突破还是呈现了几个显著特征。一是来自中国科学家的贡献越来越多，在多个领域中国已经从简单的跟随成长为引领者的角色。二是技术交叉融合，AI赋能生命科学也催生了很多新的研究范式。三是技术的进步在推进更多的应用场景，从生物医药走向农业育种，环境保护等领域拓展。 中关村生命科学园区贡献 百济神州市值在年初也历史性的超越恒瑞医药，成为了中国创新药的“一哥”，作为中关村生命科学园的创新药代表，成长于生命园独特的“科学家+企业家”经典范式，经过十几年的发展，已经从初创小公司变成了市值超5000亿，员工超万人的大型生物医药企业，同时也有望在今年实现达成历史盈利的里程碑。 园区另外一家“科学家+企业家”模式创办的企业诺诚健华于10月份与Zenas达成授权许可协议，将奥布替尼在多发性硬化（MS）领域的全球开发和商业化权益以超20亿美元的价格授权，刷新了国内自免领域小分子授权交易纪录。 恒瑞医药在生命园的全资子公司北京拓界研发的GLP-1双靶点药物已经正式获批上市，其对外授权的Newco公司Kailera Therapeutics，也宣布完成Bain Capital等一线机构的6亿美元B轮融资，全力推进9531的全球III期临床试验，为该药物的全球商业化铺平道路。 今年是跨血脑屏障递送的大年，随着一系列临床结果读出，园区明星企业维泰瑞隆（Sironax）在7月份与诺华达成战略协议，诺华获得维泰瑞隆专有 “脑递送模块（BDM）平台” 的独家收购选择权，而维泰瑞隆获得1.75 亿美元的预付款及近期付款，同时保留部分基于BDM平台开发的自有治疗资产（如针对特定神经退行性疾病的候选药物）的开发权。该合作有望为阿尔茨海默病、帕金森病等难治性疾病带来新突破。 另外，园区也有众多企业首次获批IND或者取得了重大的融资进展。在科研上，园区也有多项重要成果发表在顶刊上，邵峰院士发现激活胞质免疫受体ALPK1可触发抗肿瘤免疫，炎明生物自主研发的ALPK1激动剂已在美国进入1b期临床研究。脑所罗敏敏教授发现抗抑郁治疗的新机制发表在《Nature》杂志上，有望开发更安全、更高效的抑郁症治疗手段。清华大学教授、华夏英泰科学创始人林欣团队，在《Nature Medicine》报道了全球首个异体通用型STAR-T细胞疗法YTS109用于难治性系统性红斑狼疮（SLE）等自免疾病的突破性进展。 李强总理也在8月20日来生命园调研生物医药产业发展情况。总理强调了充分发挥企业创新主体作用，着力推动生物医药产业提质升级，研发生产更多优质高效的好药新药，不断增进人民健康福祉。总理调研后，国家和北京都出台了相应政策，支持企业和科研多方面发展，调动各类资源，凝聚创新合力。 政策“组合拳”，给创新药迎来商业保险 我国医保政策有其独特的国情，基本医保目录的本质还是定位于“保基本”，虽然通过医保谈判，已有大量创新药品进入基本医保目录，但大多都是已上市多年的成熟创新药产品，对于刚上市或定价高的创新产品，在国内还是以自费的方式进行推广的。在12月7日，国家联合印发了《商业健康保险创新药品目录》，重点纳入了临床价值大、创新程度高、患者受益明显的药品。共有18家创新药企业的19个药品成功纳入商保创新药品目录。与基本医保形成较好的互补，也为创新药的快速放量提供一个很好的渠道。 在生命园聚集了大量的细胞与基因治疗（CGT）等前沿疗企业，在9月份国务院正式公布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》，简称818《条例》，并将于2026年5月1日起施行。这是首次以基本法的形式，厘清了临床转化路径和确定了各参与方的权益和责任，更多的CGT企业可以通过与头部医院合作，更快地验证其技术的安全性和有效性，实现早期商业化和价值变现，有望迎来快速发展期。 总结与展望 医疗健康行业在经历了集采、医保谈判和医疗反腐后，已经迎来了全面复苏的一年。创新药品在纳入医保快速放量和大量BD得到全球药企真金白银的认可，构成了香港18A的爆火/科创版开闸的底层逻辑。各类政策全链条支持医药产业创新发展，重申生物医药作为战略性新兴产业的重要性。在年底，发改委也启动了存续期20年的国家创业投资引导基金，对长周期的生物医药行业给予非常大的支持力度，因此，我们相信在26年会成为行业的大年，更多的BD落地，更多的源自中国创新的技术突破，市场腾笼换鸟后的创新产品更快放量。对从业者来说将会是历史性的机遇，“撸起袖子加油干”，祝大家新年快乐! 作者：Hunter 编辑：Maggie