2026年4月20日,礼来(Eli Lilly)宣布以最高70亿美元收购体内CAR-T疗法公司Kelonia Therapeutics。这项收购的预付款为32.5亿美元(约222亿元人民币),其余款项取决于临床、监管和商业化里程碑的达成,交易预计于2026年下半年完成。
就在前一天,《华尔街日报》援引知情人士报道时,市场预期的交易金额还停留在“超过20亿美元”。从20亿美元到70亿美元,礼来用24小时完成了行业认知的一次重塑,也刷新了体内CAR-T领域的收购纪录。
一、交易细节:一场从20亿到70亿的估值跃迁
这笔交易的量级放在整个生物医药并购史上也值得标注。
Kelonia成立于2022年,累计融资仅约9000万美元。它的核心管线KLN-1010,是一款靶向BCMA的体内CAR-T疗法,用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤,目前处于一期临床阶段。就是这样一家公司,礼来给出的报价是其累计融资额的近80倍。
什么让估值在短期内发生如此剧烈的变化?临床数据的持续验证和平台技术壁垒的逐步确立,是两个最直接的驱动因素。
KLN-1010的首批人体数据于2025年12月在ASH年会上以重磅口头报告形式公布:3例患者均达到微小残留病灶(MRD)阴性,无需清淋化疗,CAR-T细胞强劲扩增,安全性良好。彼时样本量仅3例,市场仍处于观望状态。但到了2026年4月的AACR年会上,更新的随访结果显示:4例患者均达到100%的MRD阴性反应率,最长随访5个月的患者仍维持完全缓解,且未出现3级及以上细胞因子释放综合征(CRS)。换言之,4个月时间,Kelonia完成了一次关键的身份跨越——从一个仅有零星IIT数据的早期平台公司,变身为拥有FDA IND批件、一期数据持续验证的临床阶段资产。
二、礼来看中了Kelonia什么?
临床数据固然关键,但70亿美元的天价背后,礼来支付的远不止一个BCMA管线的期权费。
礼来肿瘤学总裁Jacob Van Naarden在公告中说得直白:KLN-1010的数据“令人鼓舞,既是多发性骨髓瘤治疗向前迈进的潜在一步,也是Kelonia平台的概念验证”。CEO Kevin Friedman则进一步强调,这项技术“相比体外CAR-T方法,复杂性和成本显著降低”。
Kelonia的核心技术是iGPS®(体内基因定位系统)平台。传统慢病毒载体天然倾向于通过LDL受体进入细胞,易被肝脏等器官“截留”,Kelonia对此进行了双重改造——消除天然受体结合、掺入抗CD3单链可变片段(scFv)实现T细胞特异性靶向。用VTALK在2025年技术格局分析中的定位来说:“Kelonia的iGPS平台是通过复杂的病毒载体工程开发的,在初步展现的非人灵长类药理学数据中验证了去靶向VSV-G CD3管线的可行性”。
更值得注意的是,Kelonia的技术平台在此之前已经获得了行业顶级合作伙伴的背书。2025年初,Kelonia与安斯泰来旗下Xyphos Biosciences达成体内CAR-T开发合作;2025年10月,强生宣布与Kelonia达成战略合作,依托iGPS®平台共同开发下一代体内CAR-T疗法。一个技术平台同时被两家MNC认可并签约,在早期生物技术公司中并不多见。
从科学溯源来看,Kelonia的技术源自MIT Michael Birnbaum博士实验室与法国国家科学研究中心的成果。慢病毒包膜上同时引入靶向分子和工程化促融蛋白VSVGmut,实现“双重识别”机制——靶细胞识别载体表面特定抗原后才触发基因递送,兼顾精准性与安全性。
三、体内CAR-T:一场正在加速的全球竞速
MNC收购密集
礼来不是第一个,也绝不会是最后一个下注体内CAR-T的大药企。过去一年半,MNC在该领域的并购已呈密集态势:
(注:该表格为作者根据公开资料汇总整理)
吉利德同样通过Interius BioTherapeutics布局体内CAR-T;阿斯利康则以10亿美元收购EsoBiotec,后者与Kelonia同为慢病毒技术路线。礼来此次收购之前不到两个月,刚刚以24亿美元收购了环状RNA体内CAR-T公司Orna Therapeutics,再加上这次70亿美元的Kelonia,礼来2026年仅体内CAR-T赛道就已投入近100亿美元。
这一波集体下注的背后,是行业对体内CAR-T价值的共同认定:通过病毒载体或纳米载体,直接在患者体内生成CAR-T细胞,彻底摆脱体外制造的瓶颈。有从业者测算,传统CAR-T的成本动辄百万元一针,而体内CAR-T一旦规模化落地,有望将成本降至十分之一甚至更低。
国内布局:百舸争流
在跨国药企争相布局的同时,中国企业的体内CAR-T赛道同样竞争激烈。
石药集团是国内体内CAR-T领域的先行者,率先申报IND。金斯瑞生物科技旗下传奇生物在CAR-T领域的技术积累,也被市场视为国内该领域的重要力量——礼来收购消息公布后,金斯瑞生物科技早盘涨超8%。
安科生物的参股公司博生吉,其体内CAR-T平台核心产品“靶向CD19的LV009注射液”,已进入研究者发起的临床研究(IIT)阶段,目前有两例病人入组。另一家参股公司阿法纳则采用LNP递送机制,同样已进入IIT研究阶段。
易慕峰生物构建了自主iMAGIC体内生成CAR-T平台,采用慢病毒载体路线,管线覆盖CD19、BCMA及CLDN18.2等多个靶点,部分研究成果入选ASGCT和ASH年会。2026年4月的AACR年会上,易慕峰公布了其靶向BCMA的体内CAR-T候选疗法IMV102的最新临床前研究成果。
西湖云谷智药则押注AAV体内CAR-T路线,即将启动IIT研究。复星凯瑞也已启动双靶点In-vivo CAR-T产品研发,覆盖系统性红斑狼疮、重症肌无力等自免疾病领域。此外,新叶生维与思拓凡达成合作,推进首个体内CAR-T产品从预实验向IIT阶段跨越。
从技术路线来看,国内企业呈现多元布局——慢病毒、LNP、AAV、外泌体等多种载体路线同步推进,尚无统一的技术范式。
四、行业观察:金钱、技术与时间的赛跑
礼来正在用减重药的现金流,提前布局下一代标准
2025年,礼来的替尔泊肽全球销售额达到365亿美元,超过诺和诺德的司美格鲁肽登上“药王”宝座。但礼来显然没有打算固守GLP-1赛道。Jacob Van Naarden直言:“目前礼来被认为是一家减重药公司,这当然是我们业务中非常重要的一部分。但随着时间的推移,我们的目标是利用减重业务增长提供的财务实力,实现业务多元化扩张,并进入其他治疗领域。”
今年以来,礼来在收购方面宣布的支出已累计约200亿美元,超过了2010年以来任何一年的收购总规模。这种“现金流驱动的战略并购”模式,正在帮助礼来将短期的减重药红利转化为长期的细胞治疗技术壁垒。
从买管线到买平台——并购逻辑正在演变
礼来2月收购Orna Therapeutics(24亿美元)时,Orna的核心管线ORN-252甚至尚未正式进入临床试验。Kelonia虽然进入一期临床,但其估值从市场预期的20亿美元跃升至70亿美元,核心驱动力并不只是KLN-1010的早期数据,而是iGPS平台被强生和安斯泰来双重验证后的“确定性溢价”。
MNC并购体内CAR-T公司的估值并不完全取决于管线的临床阶段。当前国际在研体内CAR-T项目已超过8项进入临床试验,但BMS和礼来所收购的体内CAR-T产品线中,甚至有尚未正式进入临床试验的项目。这说明MNC更看重的是平台技术能力本身——谁能掌握精准的体内T细胞转导能力,谁就拿到了下一代细胞治疗的门票。
PharmaVoice在评论中直接点出:礼来收购Kelonia,进一步巩固了行业对体内基因药物未来的共识,大药企正在押注这些无需承受体外CAR-T制造和可及性障碍的治疗方案。
体内CAR-T的挑战仍然严峻
在探讨其前景的同时,我们也必须正视体内CAR-T面临的核心技术挑战。
首先是靶向效率与脱靶风险之间的张力。慢病毒载体的体内递送,面临天然的“肝截留”问题——VSV-G包膜蛋白与LDL受体的高亲和力可能导致载体大量被肝脏捕获,削弱靶向效率的同时带来肝毒性风险。Kelonia的去靶向策略虽已取得进展,但能否在人体中实现与临床前模型同等的精准度,仍需更大样本的临床验证。
其次是基因整合的长期安全性。慢病毒载体的整合特性虽然带来了持久的CAR表达,但也伴随插入突变风险。现有数据中,四名患者均观察到持续的CAR-T记忆细胞,这既是优势也意味着监管机构对长期随访的要求将更加严格。
第三是工业化生产的技术壁垒。慢病毒载体的规模化生产和质量控制,一直是基因治疗领域的瓶颈。从实验室规模的少量制备到商业化规模的GMP生产,整个供应链的构建难度不容低估。
结束语
RBC Capital Markets分析师Trung Huynh将体内CAR-T技术称为细胞治疗领域的“终极目标”。在“终极目标”实现之前,金钱、技术与时间的赛跑已经进入加速阶段。
当MNC们用动辄数十亿美元的支票为体内CAR-T赛道定价时,这已不是简单的“买管线”,而是对整个细胞治疗范式的底层重估。体内CAR-T究竟会兑现多少想象空间,取决于三条线的交叉点:临床数据走得多快,平台技术走得多远,监管路径走得多顺。
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