CA111

这次，智飞生物，押上了全部！2026年1月5日，智飞生物公告，公司拟申请总额不超过102亿、期限不超过3年的中长期银团贷款，用来补充营运资金和优化存量债务等。简单理解，其实就是为了缓解公司债务压力。更让人瞩目的是，为了拿下这笔贷款，智飞生物可谓是押上了全部。公司实控人蒋仁生夫妇以及儿子蒋凌峰夫妇，为这笔贷款提供全额连带责任无偿担保，几乎相当于将整个家族的资产与这笔贷款牢牢绑定。智飞生物则把应收账款以及持有的智飞绿竹、智飞龙科马等核心子公司的全部股权质押。智飞生物以及智飞绿竹、智飞龙科马等核心子公司的工业厂房、办公楼，甚至连在建工程等资产也全部用来抵押担保。可见，为了这笔贷款，智飞生物已经倾囊而出，通过全面的资产抵押来换取喘息的机会。同时，也能感受到，当前智飞生物破釜沉舟的勇气，以及实控人渴望翻盘的最大底牌。那么，智飞生物债务压力有多大？数据来看，近些年智飞生物总负债呈现明显的攀升趋势，公司负债总额从2020年的仅仅69.7亿增长到了2024年的204亿，到2025年三季度有一定程度下滑但也高达167.9亿元。其中，流动负债在2025年三季度高达128.8亿，可公司的货币资金近几年一直维持在三四十亿左右，2025年三季度仅仅不到25亿元，债务压力可见一斑。那么，智飞生物到底发生了什么？就在公司发布贷款公告的几乎同时，智飞生物也发布了2025年业绩预告。公司预计全年亏损106.98亿元至137.26亿元，同比下降630%至780%。面对年亏损超100亿的局面，智飞生物在公告中做出了一句简短的表述，“公司对业绩亏损深表歉意。”但这短短的一句话背后，却折射了一个商业寡头从巅峰到滑落的命运转折，以及对市场竞争和商业模式的无声叹息。2018年，智飞生物拿下默沙东4价和9价HPV疫苗的唯一独家代理，迎来了开挂的高速成长，公司营收从2018年的50亿附近，一举攀升到了2023年的529亿。也正是凭借着独家代理默沙东九价HPV疫苗，智飞生物市值一度高达3600亿，成为“疫苗一哥”。短短三四年时间，公司从年赚超100亿，到年亏损超100亿，市值更是缩水到了目前的400亿附近，无外乎3个影响因素；第一，竞争加剧。智飞生物通过独家代理9价HPV疫苗，快速的抢占了市场份额。但随着万泰生物和沃森生物2价HPV疫苗的上市，市场竞争开始变得激烈，到后来万泰生物的9价HPV疫苗上市，直接打破进口垄断，让市场竞争变得白热化。最明显的就是体现在价格上，早在2024年沃森生物中标的山东二价HPV疫苗采购中，折合中标价仅仅只有27.5元，和最高时几百元的单价相比，降幅巨大。相应的，相关企业的毛利率呈现一路下滑的局面，智飞生物毛利率从2021年的近50%下滑到了目前的25%左右，盈利能力受到较大影响。第二，需求欠缺。需求是个核心因素，市场竞争再激烈，需求端旺盛，也能共同收获行业红利。但HPV赛道，经过前期的快速渗透，到目前渗透率提升越来越难，在智飞生物的2024年年报中，公司就明确表示，公司业绩受到了“接种意愿下降，市场需求变化”影响HPV疫苗，已经从过去的一针难求，变成了现在的“打一送一”。数据显示，智飞生物2025年半年报中，我们可以清晰的看到，2025上半年，公司代理的默沙东9价HPV疫苗签发量骤降76.8%，这还是在公司销售费用没有明显减少的情况下。可见，下游需求的不足。第三，营收结构不均衡。同样是做疫苗的，同样是面对激烈的竞争，但沃森生物的业绩表现并没有智飞生物这么极端。这主要是，智飞生物营收结构太分化了，公司营收体量看似很大，但主要就是依赖代理。2025年半年报显示，公司代理产品营收高达43.7亿，而自主产品营收才不到5亿。这就导致，公司的核心营收就是靠代理产品，深度绑定，并且此块业务毛利率本身就低，一旦遇到竞争加剧，就能更直观的反映到利润端。所以，智飞生物目前的局面，是公司业务布局，以及整个疫苗行业转型的阵痛。那么，智飞生物如何改善这个局面呢？2025年预亏超100亿，智飞生物在公告中也提到，进行了存货减值以及应收账款的相关计提，这也体现了公司对当前困局的一次大出清。配合此次贷款，公司在环节债务压力的同时，还能斥资加码研发，做自主产品，提升自主产品营收，才是抗周期、抗竞争的关键。2025年上半年，公司研发投入6.35亿元，研发支出明显加快。从2025年公司半年报中看，智飞生物在研疫苗矩阵丰富，涵盖了流脑、肺炎、肠道等等，在研项目超30项。但是，这些管线想要短期大幅改变公司的营收结构，有些难，因为从目前已经上市的自主产品看，智飞生物自研疫苗的签发量并没有明显增长。目前，或许能改变局面的，就是公司收购的宸安生物。而宸安生物，专注减重、降糖药物研发，这是一个万亿级规模的细分赛道，核心研发的司美格鲁肽注射液（降糖）（CA505）、司美格鲁肽注射液（减重）（CA507）已经处于即将商业化阶段。就在1月12日，智飞生物公告称，宸安生物研发的“CA111注射液”开展Ⅰ期临床试验。这个CA111注射液，是宸安生物自主研发的一种GIP和GLP-1双受体激动剂，既可以激活GLP-1受体，又可以激活GIP受体，在降低血糖和减轻体重方面有显著功效。目前，同靶靶点产品在国内仅有替尔泊肽注射液获批上市。所以，不论是医药还是半导体，或者是任何制造业，唯有掌握核心技术，才能稳定业务根基，不惧市场竞争。智飞生物破釜沉舟的勇气，加上公司在自主研发上的发力，依然不算最坏的局面。鹿死谁手，仍未可知！$智飞生物(SZ300122)$

智飞生物最新消息，一文读懂这只股票！ 智飞生物是国内综合型生物制药龙头，聚焦疫苗研发、生产、销售全产业链布局，同时涵盖生物制品进出口与配送业务，形成自主产品+代理产品双轮驱动的业务模式，产品覆盖宫颈癌、肺炎、带状疱疹、流脑等多类传染病预防领域，客户遍及国内各级疾控中心、医疗机构，是国内疫苗行业产品线丰富、渠道覆盖广泛的企业之一。 2026年1月26日，智飞生物股价迎来资金追捧，当日主力资金净流入2.56亿元，成交额9.51亿元，资金交易活跃度显著提升，1月23日股价也实现2.17%的涨幅，成交额3.31亿元。业绩方面，公司2025年业绩预告显示全年归母净利润亏损106.98亿元—137.26亿元，同比大幅下滑630%—780%；2025年前三季度实现营业收入76.27亿元，同比下降66.53%，归母净利润亏损12.06亿元，基本每股收益-0.5040元，系公司首次出现季度性亏损，业绩下滑主要受疫苗行业调整、产品销售不及预期影响，公司同时对存货和应收账款计提相应减值准备。 核心主营业务分为自主产品与代理产品两大板块，2025年上半年代理产品营收占比达88.84%，是公司收入的核心来源，自主产品占比10.15%且毛利率高达78.50%，成为盈利核心支撑。代理产品方面，公司独家代理默沙东四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗及GSK重组带状疱疹疫苗等重磅产品，其中HPV疫苗长期占据国内市场重要份额，带状疱疹疫苗则依托与GSK的深度合作实现市场布局；自主产品涵盖ACYW135群流脑疫苗、AC结合疫苗、23价肺炎疫苗等，多款产品在细分领域市场认可度高，为公司构建起坚实的自主研发产品线。公司生物制品板块2025年上半年营收占比99.14%，是绝对的业务支柱，海外出口业务占比虽仅0.07%，但营收实现91.86%的同比增长，海外市场布局初显成效。 最新项目与公告方面，2026年1月公司研发与合作端迎来多项进展，1月12日控股子公司宸安生物研发的CA111注射液正式进入Ⅰ期临床试验，该产品为GLP-1/GIP双靶点激动剂，属于化学药品1类，主攻降糖与减重领域，是公司布局创新药领域的重要举措，有望进一步完善“预防+治疗”一体化产品体系。此前2024年12月，公司与GSK优化调整战略合作协议，将重组带状疱疹疫苗的独家经销权期限延长至2034年底，取消原最低采购金额限制，改为按需分阶段采购，2024至2029年预测采购金额约216亿元，同时双方还将独家探索RSV疫苗在国内的商业化合作，进一步深化了长期战略伙伴关系。此外，公司目前拥有15种上市产品，覆盖婴幼儿、青少年、成人全年龄段的传染病预防需求，持续丰富产品矩阵。 概念板块方面，智飞生物核心涵盖生物医药、独家药品、抗癌、减肥药、茅指数等热门赛道，同时兼具疫苗、创新药、HPV疫苗概念等属性。作为国内疫苗行业的龙头企业，公司凭借成熟的渠道网络与丰富的产品布局，在行业内占据重要地位，与默沙东、GSK等国际药企的深度合作进一步巩固了代理产品的市场优势，而自主研发的创新药与疫苗管线则为长期发展储备了动能，尽管短期受行业调整影响业绩承压，但研发端的持续突破与合作端的优化调整，仍为公司后续业务复苏提供了支撑。 本文内容均来自公开渠道的事实性信息汇总，不构成任何投资建议、投资分析或股票推荐。股市有风险，投资需谨慎！