后浪森林研究室|序加为编辑|许佳维很多人可能已经忘记了长春高新，最近一笔涉及13.65亿美元的BD突然唤醒了它。它可是当年最受北上资金喜欢的公司。它已经在谷底了。历史上，它最高时2000亿左右，现在只剩下零头的385亿了。它最近的确有一些变化，而且动静不小，仍资本已不将注意力倾注在它身上，2025年以来它仍然下跌了4.9%，这与上证指数大约有20%差距。历史第一个BD的96亿人民币交易长春高新最新披露了子公司金赛药业全资公司赛增医疗与YarrowBioscience,Inc.签订的GenSci098注射液，Yarrow将获得GenSci098注射液除大中华区（中国大陆、香港特别行政区、澳门特别行政区及台湾地区）以外的全球独家开发、生产和商业化权利。利益条款包括：1）赛增医疗预计可获得1.2亿美元首付款及近期开发里程碑款项（包括7000万美元不可退还、不可抵扣的首付款，及后续5000万美元的近期开发里程碑款项）；2）获得与特定研发、监管及商业化有关的里程碑付款；3）独家许可至多获得13.65亿美元里程碑付款，后续产品上市后并有权获得超过净销售额10%销售提成。长春高新授权给YarrowBioscience的GenSci098包括甲状腺相关眼病（TED）和弥漫性毒性甲状腺肿（GD）等适应症，赛增医疗则保留GenSci098注射液中国开发与商业化权利。GenSci098注射液是一种人源化促甲状腺激素受体（TSHR）拮抗型单克隆抗体。2024年8月甲状腺相关眼病(TED)获准开展I期临床，2025年10月弥漫性毒性甲状腺肿(GD)获批I期临床。对赛增医疗开出13.65亿美元的美国生物医药公司YarrowBioscience,Inc.背景深厚，它由国际顶级生物医疗投资机构RTWInvestmentsLP创立并孵化，特别关注内分泌和自身免疫疾病。该药临床前数据、在研TEDI期临床研究以及同靶点其他药物的临床数据表明，GenSci098注射液有潜力成为治疗GD的一种新型治疗手段。基于其独特的作用靶点，Gensci098有可能显著降低GD患者的致病性刺激性抗体，从而针对疾病根源治疗GD。在TED治疗领域，近年来已有Tepezza（teprotumumab，IGF-1R抑制剂）上市。收入几乎来自金赛药业久一点熟悉长春高新的投资人，都知道它的知名产品生长素。这个产品来自金赛药业，它是长春高新最重要资产。2024年，长春高新收入结构制药业94.07%、房地产5.61%、服务业0.32%。其制药业收入来自两大块，一块以金赛药业为体，一体以百克生物为主体。金赛药业2024年收入106.71亿元，占总营收79.24%金赛药业药物一块是生长素系列，包括粉针、水针和长效剂型。另一块的两个产品——伏欣奇拜单抗“金蓓欣”和醋酸甲地孕酮口服混悬液“美适亚”均在2025年上市。金蓓欣由金赛药业自主研发的1类创新药，用于成人痛风性关节炎急性发作患者，也是继生长激素产品后推出的第一款1类创新药。美适亚则是通过license-in获得的产品，由台湾保盛药业开发，金赛药业获得中国大陆、香港、澳门地区及新加坡独家经销和产品上市许可持有人授权。金蓓欣2025年三季度已实现销售收入5500万元，美适亚则在2025年前三季度销售收入接近1亿元。这两个产品都进了最新版国家医保目录。百克生物是长春高新控股比例41.46%的企业，主要产品有水痘疫苗、减毒带状疱诊疫苗和鼻喷流感疫苗。丰富的创新药在研管线因为在生长素系列产品的影响，较少有人看到它向创新药转型的一面。事实上，它当前创新药管线储备已达50多款。这些管线包括围绕内分泌代谢病，肿瘤，免疫和呼吸，女性健康领域的重点疾病（前列腺癌、结直肠癌、肺癌、卵巢癌，肥胖、关节炎、狼疮、IBD、特异性皮炎、COPD、哮喘，慢性肾病、湿性黄斑变性、老年痴呆（AD）、卒中，内异症）。宗旨是全球首创或原创（first-in-class)或全球同类最优（bestinclass）为目标。内分泌代谢管线：1）GenSci098，拮抗甲状腺素受体治疗甲状腺眼病（TED）和甲亢（GD）全球领先开发，是一种人源化抗TSHR拮抗型单克隆抗体。2）GenSci134：全球首创GH样的治疗月制剂，针对生长迟缓相关适应症(PGHD,AGHD,ISS)的长效制剂，I期临床。女性健康管线：1）GenSci074：用于治疗血管舒缩症(潮热,VMS）的NK3R拮抗剂。2）GenSci142：是一款基于AI设计治疗女性细菌性阴道炎（包括耐药,反复发作）的原创新药。免疫和呼吸管线：1）GenSci120：人源化抗PD-1单克隆抗体，双重机制（PD-1受体激动，PD-1高表达致病T细胞清除）抑制免疫反应，适用于成人系统性红斑狼疮（SLE）、原发性干燥综合征（pSS）、炎症性肠病(IBD)、类风湿关节炎(RA)适应症。2）GenSci136：APRIL/BAFF双重抑制剂治IgA肾病、重症肌无力、狼疮性肾炎、原发性干燥综合征，以及其他自身抗体介导的疾病。肿瘤管线：1）GenSci122：KIF18A小分子抑制剂，可用于多种肿瘤治疗，覆盖瘤种包括卵巢癌、非小细胞肺癌、结直肠癌、食管癌和乳腺癌。2）GenSci128:小分子P53重激活剂，针对携带P53Y220C突变多瘤种，覆盖瘤种包括非小细胞肺癌、小细胞肺癌、乳腺癌、卵巢癌、子宫内膜癌。3）GenSci145：新一代选择性PI3Kα变构抑制剂，拟治疗PIK3CA突变的实体瘤（包括乳腺癌、结直肠癌、非小细胞肺癌、头颈鳞癌）。4）GenSci139：EGFR/HER2双特异性抗体药物偶联物（BsADC），治疗尿路上皮癌，结直肠癌，肺，乳腺癌和胃癌，EGFR/HER2双靶点ADC，特异性识别并结合广泛表达EGFR和/或HER2抗原的肿瘤细胞，通过协同效应提升抗肿瘤效果，覆盖多种癌种类型。5）GenSci140：FRα双表位抗体药物偶联物（BsADC）治疗卵巢癌等FRa表达晚期实体肿瘤，具有同类最佳潜力，可同时结合肿瘤细胞表达的FRα抗原的不同表位，增强抗体的结合和内化。6）GenSci143：B7H3/PSMA双特异性抗体药物偶联物（BsADC），治疗前列腺癌和肺癌等多种晚期实体肿瘤。7）GenSci093(CAMCEVI®)（甲磺酸亮丙瑞林注射乳剂）：目前在前列腺癌、绝经前乳腺癌和儿童中枢性性早熟临床开发中。不过，管线虽长，但长春高新大多处于临床早期，还需要若干阶段验证，而之前赛道，又有特宝生物、安科生物、维昇药业、天境生物、千红制药处于激烈竞争中，这大概也是资本缩手缩脚的原因吧。$长春高新(SZ000661)$
