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Fulgent Genetics (FLGT) 报告称，2025 年收入增长 14%，总计 3.227 亿美元。第四季度收入为 8330 万美元，较第三季度略有下降，原因是主要客户将测试转为内部进行。公司预计 2026 年该客户的收入将下降 5900 万美元，但预计通过收购来弥补这一损失。第四季度非公认会计原则净收入为 520 万美元。公司预测 2026 年收入为 3.5 亿美元，但面临费用上升和生物制药收入下降的挑战。预计流动性强，但需依赖成功的收购整合和税款退款的收回 图片来源：The Motley Fool。 日期 2026年2月27日，星期五，东部时间上午 8:30 电话会议参与者 首席执行官 — Ming Hsieh 首席财务官 — Paul Kim 首席商业官 — Brandon Perthuis 主要内容 总收入 -- 3.227 亿美元，同比增长 14%。 第四季度收入 -- 8330 万美元，同比增长 9%，但较上一季度的 8410 万美元略有下降，主要由于最大客户的销量损失。 精准诊断收入 -- 本季度 4820 万美元，同比增长 11%；环比下降 5%，原因是最大客户将测试转为内部进行。 解剖病理（AP）收入 -- 第四季度 2700 万美元，同比增长 3%，环比增长 4%。 生物制药服务收入 -- 本季度 810 万美元，同比增长 32%，环比增长 10%。 年度精准诊断收入 -- 1.905 亿美元，同比增长 14%。 年度 AP 收入 -- 1.064 亿美元，比 2024 年增长 10%。 年度生物制药服务收入 -- 2580 万美元，同比增长 58%。 非公认会计原则毛利率 -- 第四季度为 41%；公认会计原则毛利率为 39.1%。 非公认会计原则营业利润率 -- 第四季度环比下降至-10.7%。 公认会计原则营业费用 -- 第四季度为 6880 万美元，较上一季度的 5090 万美元上升，主要受收购成本、工资和一次性专业责任费用的推动。 调整后 EBITDA -- 第四季度亏损约 450 万美元，而第三季度盈利 70 万美元。 非公认会计原则净收入 -- 本季度为 520 万美元，或每股 0.16 美元，稀释后流通股 3170 万股。 全年非公认会计原则净收入 -- 20 万美元，或每股 0.42 美元，基于 3110 万股；超出更新的指引。 现金及现金等价物 -- 年底为 7.555 亿美元，下降主要归因于税收抵免购买和资本支出。 延迟的税收退款 -- 由于 2025 年政府关门，尚未收到 1.06 亿美元的联邦税收退款。 Bako Diagnostics 和 StrataDx 收购 -- 宣布计划以 5550 万美元收购两者，带来新的 AP 服务和专有 PCR 测试；预计在 3 月完成交易。 纽约州批准 -- 获得专有 NIPT Nova 和全基因组测序测试的批准，开启该市场的商业化。 人工智能和数字病理部署 -- 实现约 100% 的数字病理采用，Ezeopath；内部和第三方 AI 模块已启动，更多正在开发中。 临床管道 -- FID-7 完成第二阶段入组；提到早期疗效和安全性数据，具有 “显著的抗癌疗效”；第三阶段方案正在开发中，计划于 2026 年与 FDA 进行第二阶段会议。 2026 年收入指引 -- 预计总收入为 3.5 亿美元，同比增长 8.5%，解剖病理预计达到 1.62 亿美元，增长 53%，生物制药预计下降至 2000 万美元。 客户集中度变化 -- 在 Bako/StrataDx 收购后，预计没有客户会占 2026 年收入的 10% 以上，而 2025 年最大客户占 22%。 非公认会计原则每股收益指引 -- 预计 2026 年每股亏损 1.45 美元，基于平均 3200 万股，排除某些非经常性费用。 2026 年现金状况展望 -- 预计结束时在 6.06 亿至 6.85 亿美元之间，假设收到延迟的税收退款且没有列出计划外的特别支出。 需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected] 风险 Paul Kim 表示，“我们预计上半年收入将受到最大客户将其测试能力转为内部的显著减少的影响，” 预计该客户的收入将同比下降 5900 万美元。 非公认会计原则营业利润率指引预计全年将从-8% 降至-18%，主要受增量收购相关费用和持续的研发及销售投资的推动。 预计 2026 年生物制药服务收入将从 2580 万美元降至 2000 万美元，反映出 “在这一领域的销售周期较长”。 Paul Kim 提到，由于 “由于 Bako 收购，运营费用将略微或名义上增加”，以及包括 “1450 万美元的专业责任和解费用” 在内的重大一次性支出，造成现金消耗压力。 摘要 Fulgent Genetics（FLGT 26.01%）报告了 2025 年双位数的收入增长，得益于所有产品线的增长和人工智能及临床管道开发的重大进展。管理层确认，预计 2026 年将因最大客户内部化测试而导致 5900 万美元的收入下降，但预计通过收购 Bako Diagnostics 和 StrataDx 几乎完全抵消，这也将降低客户集中风险。病理操作的全面数字化和纽约州对关键专有测试的批准使公司能够扩大市场准入和运营效率。增长将受到预计生物制药收入下降和收购及研发支出上升的抑制，预计 2026 年利润率将收缩，但在下半年恢复，得益于新产品和销售协同。公司预计在 2026 年将保持强劲的流动性，假设成功整合收购和收回延迟的税收退款。 FID-7 临床候选药物完成了第二阶段的入组，预计将在 2026 年 6 月的 ASCO 上展示中期结果，完整数据预计在 2027 年发布。 领导层表示，“我们在所有案例中几乎实现了 100% 的数字化”，这表明内部开发的 Ezeopath 系统已被完全采用，这为未来基于 AI 的工作流程提升奠定了基础。 预计 2026 年上半年的收入为 1.58 亿至 1.59 亿美元，下半年随着收购效益的显现，收入将增长至 1.91 亿至 1.92 亿美元。 随着计划中的收购，销售团队预计将几乎翻倍，从而在解剖病理学领域创造更大的交叉销售和运营规模。 来自最大客户的过渡影响被视为 “一次性事件”，预计在产品创新和销售方面的持续投资将 “恢复增长”，并在核心实验室业务中稳定现金使用。 行业术语 AP（解剖病理学）：对身体组织进行实验室分析以诊断疾病，通常是癌症诊断的重要组成部分，并在病理收入中被提及。 NIPT（无创产前检测）：一种通过母亲的血样筛查胎儿染色体异常的方法，此处提到的专有检测为 Nova。 PCR（聚合酶链反应）：一种用于扩增 DNA 片段的技术，使得遗传物质的检测成为可能；与 Bako Diagnostics 的专有检测服务相关。 NGS（下一代测序）：一种高通量的 DNA 和 RNA 测序方法，用于 Fulgent Genetics 的肿瘤学和遗传疾病检测面板。 MolDX：针对分子诊断测试的 Medicare 计划，涉及 Fulgent 的体细胞检测批准。 Beacon：Fulgent Genetics 的品牌遗传条件筛查面板。 Nova：Fulgent Genetics 开发的专有无创产前检测。 Ezeopath：Fulgent 开发的内部数字病理平台，支持 AI 模块。 FID-7：Fulgent 的首个临床治疗候选药物，正在进行头颈癌的第二阶段研究。 FID-22：第二个治疗候选药物，一种纳米包裹的 SN-38 化合物，正在进行多种实体肿瘤的第一阶段剂量递增试验。 完整电话会议记录 Ming Hsieh，首席执行官；Paul Kim，首席财务官；Brandon Perthuis，首席商业官。公司关于财务结果的新闻稿可在公司网站的投资者关系部分找到，ir.fulgentgenetics.com。此次电话会议的重播将在会议结束后不久在公司网站的投资者关系部分提供。管理层的准备发言和对您在今天电话会议上的问题的回答将包含前瞻性声明。这些前瞻性声明代表了管理层基于当前观点、期望和假设的估计，可能会被证明是错误的。 因此，任何前瞻性声明中讨论的事项都面临风险、不确定性和情况变化，可能导致实际结果与前瞻性声明中描述的结果有所不同。公司不承担更新今天所做的任何前瞻性声明的义务，以反映实际结果或期望的变化。听众不应将任何前瞻性声明视为未来事件的预测，并应理解管理层今天的发言，实际事件可能与公司未来实际结果中所描述或暗示的内容有实质性不同。 请查看与这些前瞻性声明相关的更详细讨论，包括可能导致结果与前瞻性声明中描述的内容不同的一些风险因素的讨论，这些讨论包含在公司向证券交易委员会提交的文件中，包括截至2024年12月31日的已提交的 10-K 表格和随后提交的报告，这些文件可在公司投资者关系网站上找到。管理层的准备发言，包括对利润、亏损、利润率、收益和每股收益的讨论，包含未按照美国公认会计原则（GAAP）准备的财务指标。 管理层提供这些非 GAAP 财务指标，因为它认为这些指标可能对投资者有用，但这些指标不应被视为公司根据 GAAP 准备的财务结果的替代或优越。有关更多信息，请参阅公司关于 2025 年第四季度财务结果的新闻稿，包括公司如何计算非 GAAP 收入和亏损、非 GAAP 每股收益和亏损、非 GAAP 毛利润、非 GAAP 毛利率、非 GAAP 营业利润和亏损及利润率、调整后的 EBITDA，以及这些财务指标与收入和亏损、每股收益和亏损、营业利润率等最直接可比的 GAAP 财务指标的对账。 公司不提供前瞻性非 GAAP 指标与最直接可比的 GAAP 指标的对账，因为在前瞻性基础上计算此类对账所需的信息在没有不合理努力的情况下不可用。接下来，我想把电话会议交给 Ming。请继续。 谢明: 谢谢你，劳伦。我对我们在实验室服务和治疗开发业务中执行战略目标所取得的进展感到满意。在 2025 年，实验室服务业务保持了势头，我们实现了增长并执行了我们的战略和产品创新路线图。我们在平台上实施了最佳技术，我们在数字病理和人工智能方面的投资正在取得成效。我们看到了转向数字化和使用人工智能驱动的工作流程所带来的优势，质量、周转时间和产量都有所提高。我们推出了自主开发的影像管理系统 EZOPAS，集成了内部开发的最佳人工智能工具，使我们对技术服务的控制能力更强。 我们在 2025 年加速了产品创新，推出了 RNA 整合的全基因组测序和超快速全基因组测序。我们相信，人工智能和数字病理解决方案的投资，加上我们在实验室服务平台上的创新，推动了 2025 年的收入和利润改善。我们将 2026 年视为一个过渡期，因为我们的业务正在调整，受到最大客户将大量工作转移到内部的影响。我们相信我们的技术平台将继续增强，我们所做的战略投资和创新将继续以加速的步伐运作，为未来的增长和改善运营杠杆提供新的和扩展的机会。 我们在 2025 年也加速了治疗开发管线的进展，并预计今年将继续取得进展。从我们的第一个临床候选药物 FID-7 开始，已在 46 名患者中完成了第二阶段的试验。试验招募于2025年12月29日按时结束。我们对早期的疗效和安全性数据感到鼓舞。FID-7 与西妥昔单抗联合使用在复发性转移性头颈部鳞状细胞癌的二线治疗中显示出显著的抗癌疗效和良好的耐受性。在 2027 年计划启动的第三阶段方案开发正在进行中。 今年，我们计划在 2026 年向 FDA 提交请求，并希望在 2026 年与 FDA 进行第二阶段会议。我们预计将在 2026 年 6 月的 ASCO 会议上展示我们的中期结果，并预计到 2027 年将有完整的数据发布。我们对迄今为止取得的临床试验进展感到鼓舞，并相信进入第三阶段注册试验将进一步提高 FID-7 在复发性转移性头颈部鳞状细胞癌患者治疗中的商业化成功概率，目前这些患者几乎没有有效的治疗选择。 我们的第二个临床候选药物 FID-22 正在进行第一阶段的剂量递增，第一剂量水平已于 2025 年 12 月成功完成，第二剂量水平于2026年1月28日成功完成。第三剂量水平将于2026年2月2日开始。我们预计将在今年晚些时候完成研究并确定最大耐受剂量水平。FID-022 是一种纳米包裹的 SN-38，用于治疗包括结肠癌、胰腺癌、卵巢癌和胆管癌在内的实体瘤。总体而言，我对我们今年取得的进展感到满意。我们的制药研发工作进展比计划更快、更好且更具成本效益。 此外，我们的实验室服务业务从我们在人工智能技术上的投资中受益匪浅，使我们的服务更加高效和精准。尽管我们 2025 年的收入略低于更新后的预期，但我们超出了非 GAAP 每股收益的指导。我为我们取得的进展感到自豪，并相信我们的业务是稳固的。展望 2026 年，我们认为上半年将受到最大客户将大量工作转移到内部的影响，但我们所做的战略举措可能会在长期内帮助抵消这一影响。 我想感谢我们的员工、合作伙伴和利益相关者在我们业务的一个伟大季度中所付出的努力和忠诚。我们期待在 2026 年取得进一步的进展。现在我将把电话交给我们的首席商业官 Brandon Perthuis，让他谈谈我们的实验室服务业务。Brandon，谢谢。 Brandon Perthuis: 我们在第四季度结束时的收入为 83,300,000 美元，同比增长 9%，环比略有下降。回顾我们如何结束这一年，总收入为 322,700,000 美元，同比增长约 14%。仔细看看我们的三个业务领域，第四季度的精准诊断收入为 48,200,000 美元，同比增长 11%；然而，环比下降 5%，主要是由于我们最大的客户开始将测试转移到内部，导致的低于预期的量。第四季度的 AP 收入为 27,000,000 美元，同比增长 3%，环比增长 4%。 生物制药服务的收入为 8,100,000 美元，同比增长 32%，环比增长 10%。全年，精准诊断收入为 190,500,000 美元，比 2024 年增长 14%；AP 收入，即解剖病理收入为 106,400,000 美元，比 2024 年增长 10%；生物制药服务收入为 25,800,000 美元，增长 58%。总体而言，我们对 2025 年的表现感到满意，实现了两位数的同比增长。在本季度，我们宣布计划收购 Bako Diagnostics 和 StrataDx，待监管批准，总购买价格为 55,500,000 美元。这项拟议的收购将增加新的解剖病理服务、专有 PCR 测试和全国客户基础。 Bako Diagnostics 是一家全国领先的专业实验室检测服务提供商，提供全面的检测菜单，包括完整的解剖病理服务、专有的分子遗传检测和周围神经病免疫组织化学检测。Bako Diagnostics 获得了 CLIA 认证、CAP 认证，并获得乔治亚州公共卫生部的许可。StrataDx 是一家全国领先的皮肤病理检测服务提供商。StrataDx 同样获得了 CLIA 认证、CAP 认证，并获得马萨诸塞州的许可。通过这些收购，我们将进一步增强我们的实验室服务业务，增加新产品和服务，并进一步扩展我们的全国客户基础、全国销售团队和专家病理学家团队。我们预计将在三月份完成交易。 我们很高兴地宣布，在第四季度，我们获得了纽约州对我们专有的 NIPT 产品 Nova 以及全基因组测序测试的批准。这些是重要的批准，充分验证了我们的优质服务。这些批准为我们在纽约商业化这些测试开辟了新市场，我们期待为纽约的客户和患者提供服务，涵盖罕见疾病和生殖市场。我们在之前的电话会议中提到过，我们正在对数字病理进行投资，特别是我们新开发的内部平台 Ezeopath。 数字病理正在改变我们实验室的动态，使远程阅读、远程咨询成为可能，最重要的是，针对某些疾病亚型使用人工智能模块。截至目前，我们所有案例的数字化程度已接近 100%，并且正在通过 Ezeopath 进行阅读，逐步脱离我们之前的第三方平台。在人工智能开发方面，我们推出了几个内部开发的模块，包括组织区域检测、嗜酸性粒细胞计数、嗜酸性食管炎和十二指肠上皮淋巴细胞增多症中的淋巴细胞比例。Ezeopath 还支持第三方人工智能模块，如 Paige AI 前列腺和 MyNP 用于乳腺癌中的 HER2。 在我们的 2026 年人工智能研发管道中，我们计划推出十几个人工智能模块，并预计一旦部署，将显著提高我们医疗团队的运营效率。Fulgent Genetics, Inc. 一直将自己视为一家技术公司，我们开发了支持我们业务的大部分系统。Ezeopath 只是另一个例子。凭借内部的临床人工智能、研发和软件工程团队，以及来自各个专业的大量医疗病理学家团队，最重要的是，拥有具有诊断结果的临床数据，我们相信 Fulgent Genetics, Inc. 在人工智能驱动的数字病理领域具有良好的发展前景。在我们的肿瘤业务中，我们看到利用人工智能技术改善患者临床诊断的巨大潜力。 Fulgent Genetics, Inc. 是为数不多的提供癌症患者端到端诊断服务的公司之一，包括流式细胞术、免疫组化、荧光原位杂交、细胞遗传学和下一代测序。我们的团队目前正在开展一个项目，开发分析多种模式数据的人工智能模块，并为我们的医疗团队提供总结性诊断信息，以便在最终报告之前进行审核。我们相信这可能会在癌症诊断中带来重大变革。总体而言，我们对 2025 年的进展感到满意。我们相信，我们在技术和能力上的投资将继续带来回报，帮助我们扩大市场覆盖范围。 我想感谢我们的员工在过去一年中的辛勤工作和奉献精神，我很感激在新年开始时有这样一支强大的团队。现在我将电话交给我们的首席财务官 Paul Kim。Paul？ Paul Kim: 谢谢你，Brandon。2025 年的全年收入总计为 3.227 亿美元，同比增长约 14%，而 2024 年的收入为 1.835 亿美元，略低于我们在上个季度财报电话会议中提供的更新指引，但高于我们在 2025 年初提供的原始指引。2025 年第四季度的收入总计为 8,330 万美元，而 2025 年第三季度为 8,410 万美元。我们第四季度收入的下降主要是由于我们最大的客户开始将测试转为内部处理，导致的低于预期的量。第四季度的毛利率在非 GAAP 基础上为 41%，在 GAAP 基础上为 39.1%。 全年毛利率同比改善，得益于运营的精简和我们在扩大和集中实验室运营方面所取得的效率提升。现在转到运营费用。第四季度的总 GAAP 运营费用为 6,880 万美元，较上季度的 5,090 万美元有所增加。运营费用的增加部分是由于收购相关成本、工资相关费用和一次性专业责任费用所致。非 GAAP 运营费用总计为 4,310 万美元，而上个季度为 4,070 万美元。我们仍然致力于研发支出，以支持我们的实验室检测服务和临床研究，以及销售和市场支出，以扩展销售团队。 非 GAAP 运营利润环比下降至 -10.7%。我们本季度的 GAAP 亏损为 2,340 万美元，较上季度的 GAAP 亏损 660 万美元有所增加。第四季度的调整后 EBITDA 亏损约为 450 万美元，而 2025 年第三季度为盈利 70 万美元。在非 GAAP 基础上，排除基于股权的补偿费用、无形资产摊销、收购相关成本和一次性专业责任费用，本季度的收入约为 520 万美元，或每股 0.16 美元，基于 31,700,000 加权平均稀释流通股。 在 2025 年全年的非 GAAP 基础上，排除股权补偿费用、无形资产摊销、与收购相关的费用以及一次性专业责任费用，收入约为 200,000 美元，或每股 0.42 美元，基于 31,100,000 加权平均流通股，超出了我们在上个季度财报电话会议中提供的更新指引。转向资产负债表，我们在第四季度和全年结束时拥有约 755,500,000 美元的现金、现金等价物、受限现金和可交易证券。与上一季度相比，现金的减少主要是由于购买所得税抵免和资本支出。 截至年末，我们尚未收到 1.06 亿美元的联邦所得税退款，该退款因 2025 年的政府停摆而延迟。排除所得税退款的延迟，我们超出了在上个季度财报电话会议中提供的现金指引。在提供 2026 年的指引之前，我想讨论一些影响我们对上半年和下半年预期的因素，以及收购 Bako 和 StrataDx 的预期影响。正如 Ming 提到的，我们预计上半年来自我们最大客户的收入将受到其将测试能力内部化的显著影响。 我们预计来自该客户的收入在 2025 年为 70,800,000 美元，占 22%，将从季度到季度急剧下降，直到 2026 年第二季度，并可能在下半年稳定。2025 年我们最大客户的收入全部被归类为精准诊断。我们相信，这一收入的减少将部分或完全被预计来自 Bako 和 StrataDx 收购的约 50,000,000 至 55,000,000 美元的贡献所抵消，我们预计该收购将在 2026 年 3 月完成，为下半年的整体收入增长做出贡献。Bako 的收入预计主要被归类为解剖病理。 因此，假设我们能够及时完成 Bako 和 StrataDx 的收购，并且这些收购的业务表现如我们目前预期的那样，我们预测在 2026 年没有单一客户将占我们总收入的超过 10%，这反映了我们客户集中度的改善。我们还预计 2026 年的总收入将约为 3.5 亿美元，同比增长 8.5%。排除我们最大客户的收入，并假设 Bako 和 StrataDx 的收购能够及时完成且收购的业务表现如预期，预计 2025 年至 2026 年的净估计增长为 31%，而我们在精准诊断方面的客户机会管道将保持强劲。 通过这些收购，2026 年的解剖病理收入预计将增加到总计 1.62 亿美元，比 2025 年的 1.06 亿美元增长 53%，主要受 Bako 收购的推动。生物制药收入预计将从 2,580,000 美元下降到 2,000,000 美元，反映出这一领域较长的销售周期。随着我们进入这一年，我们预计我们的实验室服务业务将继续保持势头，因为它将继续受益于对人工智能和解剖病理的投资，使我们的服务更加高效和精准。我们预计全年非 GAAP 毛利率将略高于 40%，因为产品组合随着客户构成的变化而发生变化。 我们预计上半年的毛利率将较低，因为销售成本的费用将在较小的收入基础上分摊。我们预计非 GAAP 营业利润率将从-8% 下降到-18%，主要受到 Bako 和 StrataDx 收购带来的额外费用、我们持续扩展销售团队的投资以及我们对实验室服务业务和治疗开发业务的研发持续投入的影响。我们的成功战略集中在高效扩展和推动服务创新，同时谨慎管理支出并有效整合我们预期的战略收购。 我们预计治疗开发业务的支出在 2026 年约为 2,600 万美元，因为我们将继续推进 FID-22 和 FID-7 的临床试验。我们将继续投资于业务扩展，进一步改善我们的实验室运营，并升级实验室设施。我们相信我们的基础技术平台支持强劲的长期利润率。以 3200 万的平均股数计算，我们预计 2026 年全年非 GAAP 每股收益指引将为每股亏损 1.45 美元，排除基于股票的补偿、减值损失、与收购相关的费用和无形资产的摊销，以及任何一次性费用。最后，我们的现金状况仍然强劲。 我们对有效的资本配置以支持未来增长充满信心，因为我们投资于关键举措并寻找扩展机会。假设 Bako 和 StrataDx 的收购以约 5600 万美元的购买价格完成，资本支出约为 1200 万美元，治疗开发业务支出为 2600 万美元，1450 万美元用于一次性专业责任费用，并排除任何未来的股票回购或其他超出正常业务范围的支出（可能包括其他并购），我们预计到 2026 年结束时将拥有约 6.06 亿至 6.85 亿美元的现金、现金等价物、受限现金和可交易证券投资。这个数字假设收到约 1.06 亿美元的税款退款，这些退款因 2025 年第四季度的政府停摆而延迟。 总体而言，我们对过去几年所取得的有机增长感到自豪，我们相信凭借强大的技术平台，我们在长期增长方面处于良好位置，我们的战略投资和创新能够带来价值。感谢您今天参加我们的电话会议。接下来，运营商可以开始提问。 运营商： 谢谢。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要拿起您的听筒。现在我们开始提问。第一个问题来自瑞银的卢莉。请继续。 卢莉： 很好。感谢您回答我的问题。我想第一个问题是关于你们最大的客户。如果我计算正确的话，我认为该客户在 2026 年的收入损失约为 70%。我只是想确认一下这个计算，然后这个数字有多保守，是否存在他们可能会重新回归内部的风险。 保罗·金： 是的。感谢您的提问。我将逐步讲解这些数字，然后我会把时间交给布兰登，他可以进一步解释关于这个客户的动态。所以，您是对的。我们最大的客户在 2025 年的收入为 70,800,000 美元。当我们制定 2026 年的计划时，350,000,000 美元的收入中，我们假设将从该客户那里获得约 11,800,000 美元。因此，70.8 减去 11.8 等于 59,000,000 美元。因此，失去这个客户对我们业务的影响是减少了 59,000,000 美元，然后再加上 Bako 收购的影响，这应该为我们提供约 50,000,000 到 55,000,000 美元的收入。 因此，在 2025 年，我们实现了 322,000,000 美元的收入，而在 2026 年，我们的指导目标是 350,000,000 美元。因此，减去 59,000,000 美元，加上 Bako 的部分或几乎全部抵消，仍然为我们的业务，包括精准诊断，提供了良好的有机增长。我将把时间交给布兰登，他可以评论这个客户将测试转回内部的情况。 布兰登·佩尔图斯： 是的，卢，感谢您的提问。我认为保罗在描述影响方面做得很好。就我们对 2026 年的模型而言，我们对此有相当好的可见性。因此，我们认为这是一个我们可以接受的数字，并且我们的客户已经承诺了。还有一些合同安排需要在这一年内满足。因此，我们再次对这个数字有相当好的可见性。 卢莉： 明白了。然后对此的后续问题是。您提到有一些方法可以通过扩大客户管道来减轻影响。只是想知道，您能否提供更多关于如何发展自己的品牌诊断的信息？与此相关，其他公司的检测又占您目前业务的多大比例？ 布兰登·佩尔图斯： 是的。我当然可以谈谈一些驱动因素。现在面板上有超过 1,000 个基因，我们继续改善与电子病历的连接，因此我们仍然看到很多在没有 RNA 数据的情况下会被错过的动力。我们在 2025 年扩大了一些销售团队。我们将在 2026 年继续这样做。我们认为我们将继续在全基因组测序方面获得市场份额，使用我们的 RNA 整合测序评估 RISE，按月进行观察。正如我们提到的，我们的体细胞检测获得了 MolDX 的批准，我们将其品牌命名为 Lumira。 我们现在开始将我们的体细胞检测纳入我们的病理业务，并学习如何将我们的体细胞检测与我们的 AP 业务结合起来。我们的体细胞检测覆盖面广，周转时间快，包含所有正确的基因。因此，我们认为在 2026 年，我们的体细胞肿瘤学量将会有相当显著的改善。另一个领域是，您会看到遗传学在医疗保健中扮演越来越重要的角色。您看到 ASCO 宣布，接受某些化疗的患者需要进行 DPYD 检测。这是我们提供的基因。这是我们提供的服务。 这似乎将推动 2026 年的一些需求。因此，我们看到精准诊断有几个不同的驱动因素，我们认为我们将实现相当不错的增长年。 保罗·金： 卢，我是保罗。正如布兰登提到的，产品的丰富性和多样性让我们对 2026 年感到比以往任何时候都更兴奋。将技术融入我们的业务，加上我们将在下半年特别是 Bako 的整合中获得的额外规模。这在百分比和数字上意味着什么？ 举个例子，毛利率，您知道，受到这个大客户的影响，是的，我们预计 2026 年第一季度的毛利率会略低，但随着我们结束 2026 年，预计我们的毛利率应该与 2025 年达到的创纪录水平相当一致。 谢明： 所以，卢，正如保罗和布兰登提到的，我们确实需要从失去这个客户中吸取教训。我们与客户仍然保持合理的关系，他们仍然向我们订购其他测试。此外，我们还在加速内部研发。我们将推出新产品，新技术将成为市场的差异化因素，因此我们目前感到相当强劲。鉴于我们的技术和研发努力，我们确实相信我们会从这次损失中恢复过来。 卢莉： 很好。这非常有帮助。最后一个问题。我只是想知道你们的资本配置策略是什么。我认为在准备的发言中，您提到过可能会有一些潜在的并购。因此，想知道在收购 Bako 和 StrataDx 之后，您计划针对哪些领域？您会在精准诊断方面做更多吗？然后这与您刚提到的有机投资之间如何平衡？谢谢。 谢明: 是的。我认为，陆，这将是一个人工智能的领域。我们内部有很多能力。我们也会寻找在这个领域与那些仅为我们提供人工智能驱动的发现的公司之间的协同效应。 操作员: 我们的下一个问题来自 Piper Sandler 的 David Westenberg。请继续。 David Westenberg: 嗨。感谢您接受我的提问。我实际上想扩展一下陆的问题。您能确认一下，我认为您实际上说过这可能会是一个毛利率的阻力，失去这个客户。而且，我相信，您确实为这个客户做了大量的载体筛查。您有 Beacon，这是您自己的一个很好的产品。我只是想看看是否会有与运行这个加上您自己的载体筛查项目相关的成本协同的损失。然后我只是想跟进一下。 我认为有一个问题是，如果有第二个 Compass 客户，其规模与这个客户相当，是否仍然存在，您可以考虑一下。然后我还有几个无关的问题。谢谢。 Brandon Perthuis: 毛利率阻力。保罗，您想回答这个吗？ 保罗·金: 是的，我来回答毛利率的阻力。除了我们预计的上半年与下半年相比的收入，350,000,000 美元中，我们预计上半年收入将约为 158,000,000 美元到 159,000,000 美元。下半年，我们预计收入将约为 191,000,000 美元到 192,000,000 美元。之所以在后半段增加，是因为我们预计在下半年，除了这个最大客户外，我们的有机增长将会有更大的动力，加上我们将会获得 Bako 收购的全部影响。 上半年之所以较低，是因为失去这个客户的影响迅速下降。这对我们的毛利率的影响是，在非 GAAP 基础上，我们在 2025 年发布的毛利率约为 41%。我们预计在第一季度下降约四个百分点，在第二季度下降约两个百分点，但在第三和第四季度会反弹，反弹幅度相当显著。我们预计在第三季度的非 GAAP 毛利率将超过 41%，然后在第四季度会更高。 我将把它交给 Brandon，他可以回答您的其他问题。 Brandon Perthuis: 是的，David。感谢您的提问。不，我们没有其他客户的比例超过 10%。我们没有。 David Westenberg: 明白了。好的。谢谢，保罗。那是非常透明和详细的信息。非常感谢。关于 Bako 的收购，您提到过可能会有销售协同或额外的销售代表。是否还有其他销售协同可以用来销售您现有的产品？我认为您传统上更多是面向整体机构销售，而不是医生对医生、病理学家对病理学家的销售。随着这个额外的规模，您是否有机会多样化您的销售方式？ Brandon Perthuis: 是的。感谢您的提问，David。在解剖病理学方面，更多的是医生级别的销售，而不是大型系统销售。也就是说，我们的 AP 团队规模不足。我们知道这个团队不够大，所以这将为我们带来 20 到 30 名新的销售代表。交叉销售的协同效应绝对存在。我们将能够利用我们现有的团队来销售 Bako 产品，而 Bako 团队则销售 Fulgent Genetics, Inc.的产品。很多呼叫点非常相似。最终，这为我们提供了更多的销售人员，这正是我们所需要的。 我意思是，解剖病理学有很多呼叫点，无论是手术中心、皮肤科医生还是其他类型的执业医生。我们在这方面一直规模不足。因此，通过我们在人工智能方面的投资，我们能够解决任何容量限制的问题，这在病理学中总是一个问题，尤其是在您阅读玻璃载玻片和显微镜的时候。容量一直是一个问题。我们在数字病理学和人工智能方面的投资使我们能够真正扩展这个容量。因此，我们非常期待在 2026 年拥有这样一个更大的销售团队，几乎是规模的两倍，并真正让他们去销售。 David Westenberg: 明白了。除此之外，最后一个关于精准肿瘤学的问题。Beacon 载体筛查在这个季度的表现如何？我们应该将其视为持续的强项吗？您认为在 2026 年这仍然是一个持续的强项吗？非常感谢。 Brandon Perthuis: 是的，我们认为是的。Beacon 对我们来说表现非常好。部分 Beacon 的量受到这个大客户比我们预期更快流失的影响。但我们的有机 Beacon 量和 Beacon 机会的管道仍然非常强劲。因此，它仍然是公司内最重要的测试之一。但在肿瘤学方面，我们在 MolDX 批准后与 Lumira 的合作，以及我们在那里的定价和批准，以及我们将如何开始在我们的病理学部门利用这一点。我们通常是进行癌症初步诊断的实验室。 我的意思是，无论是乳腺活检、结肠活检还是皮肤活检，这些样本都会送到我们的实验室。我们正在进行 H&E 染色，并做出癌症诊断。现在我们将尝试将其提升到一个新水平，进行 NGS（下一代测序）。我们将对肿瘤进行分析，而不仅仅是进行病理学检查，我们已经讨论了将我们的各个部门整合在一起有一段时间了。我认为 2026 年将是这一切真正发生的一年，我们将能够为这些患者提供更好的癌症诊断、更好的护理和更及时的服务。 操作员： 我们的下一个问题来自 Raymond James 的 Andrew Cooper。请继续。我们刚刚失去了 Andrew。如果你仍然想提问，请按下去。好的，来了。请继续，Andrew。你的线路是畅通的。 Andrew Cooper： 大家好。抱歉，不知道刚才发生了什么。感谢提问。也许首先问一个数字方面的问题。考虑到你们提到的现金消耗和现金动态，如果我的计算是正确的，你们的核心业务在不考虑资本支出、收购和你们提到的各种变动因素的情况下，预计今年的现金消耗大约为 3300 万美元。所以我很好奇这个计算是否正确？我们该如何看待这种变化，因为这比我们预期的要大一点，我认为，即使考虑到客户流失，整体收入数字也相对相似。 Paul Kim： 是的，我认为你的计算基本正确。我们消耗的现金略高于预期的原因是，由于 Bako 收购，我们的运营费用将略微或名义上增加。那是一个完全运作的资产，我们对它在产品组合、市场覆盖以及整体能力方面的贡献非常满意。因此，我们的意图是保留这些业务，投资于这些业务，因为我们预计将从中获得额外的增长和动力，以及我们整体业务在 2027 年的发展。 但退一步看我们的现金消耗，我们年末的现金大约为 8 亿美元，如果包括我们将从 IRS 税款退款中获得的应收款。现在我们预测到 2026 年末的现金将为 1.85 亿美元。但这 11500 万美元的巨大差额中，有很大一部分是与实验室服务业务无关的成本和现金支出。例如，在这 11500 万美元中，至少有 5600 万美元与我们为 Bako 收购所支付的现金支出有关。还有 2600 万美元的支出与我们的生物技术资产 FID-007 和 FID-022 的支出有关。 我们还有大约 1200 万美元的资本支出，以及 1450 万美元的一次性专业责任和解。因此，如果你退一步考虑，即使考虑到客户流失的影响，我们的实验室服务业务将会使用现金，但并不会太多，这为我们在并购和整体业务投资以及其他可以为股东服务的机会提供了大量现金。 Andrew Cooper： 好的，感谢你的解答。提到你在回答开始时提到的数字病理部分，我假设 Bako 和 Strata 在数字化方面可能没有你们目前达到的 100% 数字化水平。那么这两个交易增加了多少额外的容量？你们将能够处理多少增量的容量，得益于数字病理和人工智能的能力，而不需要增加大量的病理学家，我知道在这个阶段增加病理学家是非常昂贵的。 Brandon Perthuis： 是的。感谢提问，Andrew。我不知道是否有人在数字病理方面能达到我们现在的水平。我认为我们在这方面远远领先，尤其是在开发我们自己的内部查看器和图像管理系统方面。我们对我们的研发团队以及我们在人工智能和数字病理方面的快速进展感到非常自豪。你是对的，Bako 的数字化程度还不高。但这些技术是相当可移植的。我们需要根据某些样本类型和某些活检改进一些协议。但总体上是可移植的。因此，我们将尽力使他们在数字化和使用人工智能方面跟上进度。 这在效率上是一个不错的提升，最终会导致产能的增加。你说得对，长期以来，产能的瓶颈往往是招聘病理学家并确保办公室有足够的人来进行解读。远程工作有两个好处。它提高了他们的效率，同时也允许我们在全国各地招聘病理学家。我们不需要将这些人迁移到达拉斯、波士顿，或者在我们完成 Bako 收购后，可能迁移到阿尔法雷塔。因此，这确实改变了我们经营业务的方式，我们希望能够为 Bako 带来很多帮助。 而且，这些销售团队之间存在许多协同效应。因此，现在我们有一个大约是原来两倍大小的团队，可以为 Fulgent Genetics, Inc.和 Bako 销售产品。 Ming Hsieh： 是的。补充 Brandon 的观点，数字病理工具包提高了效率，同时也帮助我们减少错误。此外，所有这些病理学家的工作为我们继续训练人工智能并使其变得更好提供了强有力的数据。因此，我们确实看到了收购之间的许多协同效应，同时也看到了人工智能对病理工作的好处。 安德鲁·库珀： 好的，这很有帮助。最后一个问题。对于这个大型住房客户，你们是否有机会缩减其物理占地面积，或者至少降低劳动力支出部分，考虑到大约 20% 的收入，我假设来自精准诊断业务的交易量占了相当大的比例？我知道你们希望继续发展剩余的部分，但我想了解一下在他们退出后，你们是否已经为当前的业务规模做好了准备。 保罗·金： 是的。对于 2026 年的计划，排除 Bako 后，组织的整体员工人数保持相对平稳。我们在销售组织方面有一些名义上的增加。我们之所以这样做，而不是进一步加深或考虑裁员，是因为我们认为这个客户的影响是一次性的事件。我们完全相信这个市场，相信我们的能力。我们将恢复增长，并相信会有一个不错的增长轨迹。因此，结合我们在实验室服务业务中的观察，正如我提到的，即使受到这个客户的影响，它也并没有消耗太多现金。 所以我们对组织的现状感到满意，并期待未来能够恢复加速增长。 安德鲁·库珀： 好的，我就停在这里。谢谢。 操作员： 谢谢你，安德鲁。没有其他问题了。今天的会议到此结束。你们可以在此时断开连接，感谢你的参与。 保罗·金： 谢谢。 图片来源：The Motley Fool。 日期 2026年2月27日，星期五，东部时间上午 8:30 电话会议参与者 首席执行官 — Ming Hsieh 首席财务官 — Paul Kim 首席商业官 — Brandon Perthuis 主要内容 总收入 -- 3.227 亿美元，同比增长 14%。 第四季度收入 -- 8330 万美元，同比增长 9%，但较上一季度的 8410 万美元略有下降，主要由于最大客户的销量损失。 精准诊断收入 -- 本季度 4820 万美元，同比增长 11%；环比下降 5%，原因是最大客户将测试转为内部进行。 解剖病理（AP）收入 -- 第四季度 2700 万美元，同比增长 3%，环比增长 4%。 生物制药服务收入 -- 本季度 810 万美元，同比增长 32%，环比增长 10%。 年度精准诊断收入 -- 1.905 亿美元，同比增长 14%。 年度 AP 收入 -- 1.064 亿美元，比 2024 年增长 10%。 年度生物制药服务收入 -- 2580 万美元，同比增长 58%。 非公认会计原则毛利率 -- 第四季度为 41%；公认会计原则毛利率为 39.1%。 非公认会计原则营业利润率 -- 第四季度环比下降至-10.7%。 公认会计原则营业费用 -- 第四季度为 6880 万美元，较上一季度的 5090 万美元上升，主要受收购成本、工资和一次性专业责任费用的推动。 调整后 EBITDA -- 第四季度亏损约 450 万美元，而第三季度盈利 70 万美元。 非公认会计原则净收入 -- 本季度为 520 万美元，或每股 0.16 美元，稀释后流通股 3170 万股。 全年非公认会计原则净收入 -- 20 万美元，或每股 0.42 美元，基于 3110 万股；超出更新的指引。 现金及现金等价物 -- 年底为 7.555 亿美元，下降主要归因于税收抵免购买和资本支出。 延迟的税收退款 -- 由于 2025 年政府关门，尚未收到 1.06 亿美元的联邦税收退款。 Bako Diagnostics 和 StrataDx 收购 -- 宣布计划以 5550 万美元收购两者，带来新的 AP 服务和专有 PCR 测试；预计在 3 月完成交易。 纽约州批准 -- 获得专有 NIPT Nova 和全基因组测序测试的批准，开启该市场的商业化。 人工智能和数字病理部署 -- 实现约 100% 的数字病理采用，Ezeopath；内部和第三方 AI 模块已启动，更多正在开发中。 临床管道 -- FID-7 完成第二阶段入组；提到早期疗效和安全性数据，具有 “显著的抗癌疗效”；第三阶段方案正在开发中，计划于 2026 年与 FDA 进行第二阶段会议。 2026 年收入指引 -- 预计总收入为 3.5 亿美元，同比增长 8.5%，解剖病理预计达到 1.62 亿美元，增长 53%，生物制药预计下降至 2000 万美元。 客户集中度变化 -- 在 Bako/StrataDx 收购后，预计没有客户会占 2026 年收入的 10% 以上，而 2025 年最大客户占 22%。 非公认会计原则每股收益指引 -- 预计 2026 年每股亏损 1.45 美元，基于平均 3200 万股，排除某些非经常性费用。 2026 年现金状况展望 -- 预计结束时在 6.06 亿至 6.85 亿美元之间，假设收到延迟的税收退款且没有列出计划外的特别支出。 需要 Motley Fool 分析师的报价？请发送电子邮件至 [email protected] 风险 Paul Kim 表示，“我们预计上半年收入将受到最大客户将其测试能力转为内部的显著减少的影响，” 预计该客户的收入将同比下降 5900 万美元。 非公认会计原则营业利润率指引预计全年将从-8% 降至-18%，主要受增量收购相关费用和持续的研发及销售投资的推动。 预计 2026 年生物制药服务收入将从 2580 万美元降至 2000 万美元，反映出 “在这一领域的销售周期较长”。 Paul Kim 提到，由于 “由于 Bako 收购，运营费用将略微或名义上增加”，以及包括 “1450 万美元的专业责任和解费用” 在内的重大一次性支出，造成现金消耗压力。 摘要 Fulgent Genetics（FLGT 26.01%）报告了 2025 年双位数的收入增长，得益于所有产品线的增长和人工智能及临床管道开发的重大进展。管理层确认，预计 2026 年将因最大客户内部化测试而导致 5900 万美元的收入下降，但预计通过收购 Bako Diagnostics 和 StrataDx 几乎完全抵消，这也将降低客户集中风险。病理操作的全面数字化和纽约州对关键专有测试的批准使公司能够扩大市场准入和运营效率。增长将受到预计生物制药收入下降和收购及研发支出上升的抑制，预计 2026 年利润率将收缩，但在下半年恢复，得益于新产品和销售协同。公司预计在 2026 年将保持强劲的流动性，假设成功整合收购和收回延迟的税收退款。 FID-7 临床候选药物完成了第二阶段的入组，预计将在 2026 年 6 月的 ASCO 上展示中期结果，完整数据预计在 2027 年发布。 领导层表示，“我们在所有案例中几乎实现了 100% 的数字化”，这表明内部开发的 Ezeopath 系统已被完全采用，这为未来基于 AI 的工作流程提升奠定了基础。 预计 2026 年上半年的收入为 1.58 亿至 1.59 亿美元，下半年随着收购效益的显现，收入将增长至 1.91 亿至 1.92 亿美元。 随着计划中的收购，销售团队预计将几乎翻倍，从而在解剖病理学领域创造更大的交叉销售和运营规模。 来自最大客户的过渡影响被视为 “一次性事件”，预计在产品创新和销售方面的持续投资将 “恢复增长”，并在核心实验室业务中稳定现金使用。 行业术语 AP（解剖病理学）：对身体组织进行实验室分析以诊断疾病，通常是癌症诊断的重要组成部分，并在病理收入中被提及。 NIPT（无创产前检测）：一种通过母亲的血样筛查胎儿染色体异常的方法，此处提到的专有检测为 Nova。 PCR（聚合酶链反应）：一种用于扩增 DNA 片段的技术，使得遗传物质的检测成为可能；与 Bako Diagnostics 的专有检测服务相关。 NGS（下一代测序）：一种高通量的 DNA 和 RNA 测序方法，用于 Fulgent Genetics 的肿瘤学和遗传疾病检测面板。 MolDX：针对分子诊断测试的 Medicare 计划，涉及 Fulgent 的体细胞检测批准。 Beacon：Fulgent Genetics 的品牌遗传条件筛查面板。 Nova：Fulgent Genetics 开发的专有无创产前检测。 Ezeopath：Fulgent 开发的内部数字病理平台，支持 AI 模块。 FID-7：Fulgent 的首个临床治疗候选药物，正在进行头颈癌的第二阶段研究。 FID-22：第二个治疗候选药物，一种纳米包裹的 SN-38 化合物，正在进行多种实体肿瘤的第一阶段剂量递增试验。 完整电话会议记录 Ming Hsieh，首席执行官；Paul Kim，首席财务官；Brandon Perthuis，首席商业官。公司关于财务结果的新闻稿可在公司网站的投资者关系部分找到，ir.fulgentgenetics.com。此次电话会议的重播将在会议结束后不久在公司网站的投资者关系部分提供。管理层的准备发言和对您在今天电话会议上的问题的回答将包含前瞻性声明。这些前瞻性声明代表了管理层基于当前观点、期望和假设的估计，可能会被证明是错误的。 因此，任何前瞻性声明中讨论的事项都面临风险、不确定性和情况变化，可能导致实际结果与前瞻性声明中描述的结果有所不同。公司不承担更新今天所做的任何前瞻性声明的义务，以反映实际结果或期望的变化。听众不应将任何前瞻性声明视为未来事件的预测，并应理解管理层今天的发言，实际事件可能与公司未来实际结果中所描述或暗示的内容有实质性不同。 请查看与这些前瞻性声明相关的更详细讨论，包括可能导致结果与前瞻性声明中描述的内容不同的一些风险因素的讨论，这些讨论包含在公司向证券交易委员会提交的文件中，包括截至2024年12月31日的已提交的 10-K 表格和随后提交的报告，这些文件可在公司投资者关系网站上找到。管理层的准备发言，包括对利润、亏损、利润率、收益和每股收益的讨论，包含未按照美国公认会计原则（GAAP）准备的财务指标。 管理层提供这些非 GAAP 财务指标，因为它认为这些指标可能对投资者有用，但这些指标不应被视为公司根据 GAAP 准备的财务结果的替代或优越。有关更多信息，请参阅公司关于 2025 年第四季度财务结果的新闻稿，包括公司如何计算非 GAAP 收入和亏损、非 GAAP 每股收益和亏损、非 GAAP 毛利润、非 GAAP 毛利率、非 GAAP 营业利润和亏损及利润率、调整后的 EBITDA，以及这些财务指标与收入和亏损、每股收益和亏损、营业利润率等最直接可比的 GAAP 财务指标的对账。 公司不提供前瞻性非 GAAP 指标与最直接可比的 GAAP 指标的对账，因为在前瞻性基础上计算此类对账所需的信息在没有不合理努力的情况下不可用。接下来，我想把电话会议交给 Ming。请继续。 谢明: 谢谢你，劳伦。我对我们在实验室服务和治疗开发业务中执行战略目标所取得的进展感到满意。在 2025 年，实验室服务业务保持了势头，我们实现了增长并执行了我们的战略和产品创新路线图。我们在平台上实施了最佳技术，我们在数字病理和人工智能方面的投资正在取得成效。我们看到了转向数字化和使用人工智能驱动的工作流程所带来的优势，质量、周转时间和产量都有所提高。我们推出了自主开发的影像管理系统 EZOPAS，集成了内部开发的最佳人工智能工具，使我们对技术服务的控制能力更强。 我们在 2025 年加速了产品创新，推出了 RNA 整合的全基因组测序和超快速全基因组测序。我们相信，人工智能和数字病理解决方案的投资，加上我们在实验室服务平台上的创新，推动了 2025 年的收入和利润改善。我们将 2026 年视为一个过渡期，因为我们的业务正在调整，受到最大客户将大量工作转移到内部的影响。我们相信我们的技术平台将继续增强，我们所做的战略投资和创新将继续以加速的步伐运作，为未来的增长和改善运营杠杆提供新的和扩展的机会。 我们在 2025 年也加速了治疗开发管线的进展，并预计今年将继续取得进展。从我们的第一个临床候选药物 FID-7 开始，已在 46 名患者中完成了第二阶段的试验。试验招募于2025年12月29日按时结束。我们对早期的疗效和安全性数据感到鼓舞。FID-7 与西妥昔单抗联合使用在复发性转移性头颈部鳞状细胞癌的二线治疗中显示出显著的抗癌疗效和良好的耐受性。在 2027 年计划启动的第三阶段方案开发正在进行中。 今年，我们计划在 2026 年向 FDA 提交请求，并希望在 2026 年与 FDA 进行第二阶段会议。我们预计将在 2026 年 6 月的 ASCO 会议上展示我们的中期结果，并预计到 2027 年将有完整的数据发布。我们对迄今为止取得的临床试验进展感到鼓舞，并相信进入第三阶段注册试验将进一步提高 FID-7 在复发性转移性头颈部鳞状细胞癌患者治疗中的商业化成功概率，目前这些患者几乎没有有效的治疗选择。 我们的第二个临床候选药物 FID-22 正在进行第一阶段的剂量递增，第一剂量水平已于 2025 年 12 月成功完成，第二剂量水平于2026年1月28日成功完成。第三剂量水平将于2026年2月2日开始。我们预计将在今年晚些时候完成研究并确定最大耐受剂量水平。FID-022 是一种纳米包裹的 SN-38，用于治疗包括结肠癌、胰腺癌、卵巢癌和胆管癌在内的实体瘤。总体而言，我对我们今年取得的进展感到满意。我们的制药研发工作进展比计划更快、更好且更具成本效益。 此外，我们的实验室服务业务从我们在人工智能技术上的投资中受益匪浅，使我们的服务更加高效和精准。尽管我们 2025 年的收入略低于更新后的预期，但我们超出了非 GAAP 每股收益的指导。我为我们取得的进展感到自豪，并相信我们的业务是稳固的。展望 2026 年，我们认为上半年将受到最大客户将大量工作转移到内部的影响，但我们所做的战略举措可能会在长期内帮助抵消这一影响。 我想感谢我们的员工、合作伙伴和利益相关者在我们业务的一个伟大季度中所付出的努力和忠诚。我们期待在 2026 年取得进一步的进展。现在我将把电话交给我们的首席商业官 Brandon Perthuis，让他谈谈我们的实验室服务业务。Brandon，谢谢。 Brandon Perthuis: 我们在第四季度结束时的收入为 83,300,000 美元，同比增长 9%，环比略有下降。回顾我们如何结束这一年，总收入为 322,700,000 美元，同比增长约 14%。仔细看看我们的三个业务领域，第四季度的精准诊断收入为 48,200,000 美元，同比增长 11%；然而，环比下降 5%，主要是由于我们最大的客户开始将测试转移到内部，导致的低于预期的量。第四季度的 AP 收入为 27,000,000 美元，同比增长 3%，环比增长 4%。 生物制药服务的收入为 8,100,000 美元，同比增长 32%，环比增长 10%。全年，精准诊断收入为 190,500,000 美元，比 2024 年增长 14%；AP 收入，即解剖病理收入为 106,400,000 美元，比 2024 年增长 10%；生物制药服务收入为 25,800,000 美元，增长 58%。总体而言，我们对 2025 年的表现感到满意，实现了两位数的同比增长。在本季度，我们宣布计划收购 Bako Diagnostics 和 StrataDx，待监管批准，总购买价格为 55,500,000 美元。这项拟议的收购将增加新的解剖病理服务、专有 PCR 测试和全国客户基础。 Bako Diagnostics 是一家全国领先的专业实验室检测服务提供商，提供全面的检测菜单，包括完整的解剖病理服务、专有的分子遗传检测和周围神经病免疫组织化学检测。Bako Diagnostics 获得了 CLIA 认证、CAP 认证，并获得乔治亚州公共卫生部的许可。StrataDx 是一家全国领先的皮肤病理检测服务提供商。StrataDx 同样获得了 CLIA 认证、CAP 认证，并获得马萨诸塞州的许可。通过这些收购，我们将进一步增强我们的实验室服务业务，增加新产品和服务，并进一步扩展我们的全国客户基础、全国销售团队和专家病理学家团队。我们预计将在三月份完成交易。 我们很高兴地宣布，在第四季度，我们获得了纽约州对我们专有的 NIPT 产品 Nova 以及全基因组测序测试的批准。这些是重要的批准，充分验证了我们的优质服务。这些批准为我们在纽约商业化这些测试开辟了新市场，我们期待为纽约的客户和患者提供服务，涵盖罕见疾病和生殖市场。我们在之前的电话会议中提到过，我们正在对数字病理进行投资，特别是我们新开发的内部平台 Ezeopath。 数字病理正在改变我们实验室的动态，使远程阅读、远程咨询成为可能，最重要的是，针对某些疾病亚型使用人工智能模块。截至目前，我们所有案例的数字化程度已接近 100%，并且正在通过 Ezeopath 进行阅读，逐步脱离我们之前的第三方平台。在人工智能开发方面，我们推出了几个内部开发的模块，包括组织区域检测、嗜酸性粒细胞计数、嗜酸性食管炎和十二指肠上皮淋巴细胞增多症中的淋巴细胞比例。Ezeopath 还支持第三方人工智能模块，如 Paige AI 前列腺和 MyNP 用于乳腺癌中的 HER2。 在我们的 2026 年人工智能研发管道中，我们计划推出十几个人工智能模块，并预计一旦部署，将显著提高我们医疗团队的运营效率。Fulgent Genetics, Inc. 一直将自己视为一家技术公司，我们开发了支持我们业务的大部分系统。Ezeopath 只是另一个例子。凭借内部的临床人工智能、研发和软件工程团队，以及来自各个专业的大量医疗病理学家团队，最重要的是，拥有具有诊断结果的临床数据，我们相信 Fulgent Genetics, Inc. 在人工智能驱动的数字病理领域具有良好的发展前景。在我们的肿瘤业务中，我们看到利用人工智能技术改善患者临床诊断的巨大潜力。 Fulgent Genetics, Inc. 是为数不多的提供癌症患者端到端诊断服务的公司之一，包括流式细胞术、免疫组化、荧光原位杂交、细胞遗传学和下一代测序。我们的团队目前正在开展一个项目，开发分析多种模式数据的人工智能模块，并为我们的医疗团队提供总结性诊断信息，以便在最终报告之前进行审核。我们相信这可能会在癌症诊断中带来重大变革。总体而言，我们对 2025 年的进展感到满意。我们相信，我们在技术和能力上的投资将继续带来回报，帮助我们扩大市场覆盖范围。 我想感谢我们的员工在过去一年中的辛勤工作和奉献精神，我很感激在新年开始时有这样一支强大的团队。现在我将电话交给我们的首席财务官 Paul Kim。Paul？ Paul Kim: 谢谢你，Brandon。2025 年的全年收入总计为 3.227 亿美元，同比增长约 14%，而 2024 年的收入为 1.835 亿美元，略低于我们在上个季度财报电话会议中提供的更新指引，但高于我们在 2025 年初提供的原始指引。2025 年第四季度的收入总计为 8,330 万美元，而 2025 年第三季度为 8,410 万美元。我们第四季度收入的下降主要是由于我们最大的客户开始将测试转为内部处理，导致的低于预期的量。第四季度的毛利率在非 GAAP 基础上为 41%，在 GAAP 基础上为 39.1%。 全年毛利率同比改善，得益于运营的精简和我们在扩大和集中实验室运营方面所取得的效率提升。现在转到运营费用。第四季度的总 GAAP 运营费用为 6,880 万美元，较上季度的 5,090 万美元有所增加。运营费用的增加部分是由于收购相关成本、工资相关费用和一次性专业责任费用所致。非 GAAP 运营费用总计为 4,310 万美元，而上个季度为 4,070 万美元。我们仍然致力于研发支出，以支持我们的实验室检测服务和临床研究，以及销售和市场支出，以扩展销售团队。 非 GAAP 运营利润环比下降至 -10.7%。我们本季度的 GAAP 亏损为 2,340 万美元，较上季度的 GAAP 亏损 660 万美元有所增加。第四季度的调整后 EBITDA 亏损约为 450 万美元，而 2025 年第三季度为盈利 70 万美元。在非 GAAP 基础上，排除基于股权的补偿费用、无形资产摊销、收购相关成本和一次性专业责任费用，本季度的收入约为 520 万美元，或每股 0.16 美元，基于 31,700,000 加权平均稀释流通股。 在 2025 年全年的非 GAAP 基础上，排除股权补偿费用、无形资产摊销、与收购相关的费用以及一次性专业责任费用，收入约为 200,000 美元，或每股 0.42 美元，基于 31,100,000 加权平均流通股，超出了我们在上个季度财报电话会议中提供的更新指引。转向资产负债表，我们在第四季度和全年结束时拥有约 755,500,000 美元的现金、现金等价物、受限现金和可交易证券。与上一季度相比，现金的减少主要是由于购买所得税抵免和资本支出。 截至年末，我们尚未收到 1.06 亿美元的联邦所得税退款，该退款因 2025 年的政府停摆而延迟。排除所得税退款的延迟，我们超出了在上个季度财报电话会议中提供的现金指引。在提供 2026 年的指引之前，我想讨论一些影响我们对上半年和下半年预期的因素，以及收购 Bako 和 StrataDx 的预期影响。正如 Ming 提到的，我们预计上半年来自我们最大客户的收入将受到其将测试能力内部化的显著影响。 我们预计来自该客户的收入在 2025 年为 70,800,000 美元，占 22%，将从季度到季度急剧下降，直到 2026 年第二季度，并可能在下半年稳定。2025 年我们最大客户的收入全部被归类为精准诊断。我们相信，这一收入的减少将部分或完全被预计来自 Bako 和 StrataDx 收购的约 50,000,000 至 55,000,000 美元的贡献所抵消，我们预计该收购将在 2026 年 3 月完成，为下半年的整体收入增长做出贡献。Bako 的收入预计主要被归类为解剖病理。 因此，假设我们能够及时完成 Bako 和 StrataDx 的收购，并且这些收购的业务表现如我们目前预期的那样，我们预测在 2026 年没有单一客户将占我们总收入的超过 10%，这反映了我们客户集中度的改善。我们还预计 2026 年的总收入将约为 3.5 亿美元，同比增长 8.5%。排除我们最大客户的收入，并假设 Bako 和 StrataDx 的收购能够及时完成且收购的业务表现如预期，预计 2025 年至 2026 年的净估计增长为 31%，而我们在精准诊断方面的客户机会管道将保持强劲。 通过这些收购，2026 年的解剖病理收入预计将增加到总计 1.62 亿美元，比 2025 年的 1.06 亿美元增长 53%，主要受 Bako 收购的推动。生物制药收入预计将从 2,580,000 美元下降到 2,000,000 美元，反映出这一领域较长的销售周期。随着我们进入这一年，我们预计我们的实验室服务业务将继续保持势头，因为它将继续受益于对人工智能和解剖病理的投资，使我们的服务更加高效和精准。我们预计全年非 GAAP 毛利率将略高于 40%，因为产品组合随着客户构成的变化而发生变化。 我们预计上半年的毛利率将较低，因为销售成本的费用将在较小的收入基础上分摊。我们预计非 GAAP 营业利润率将从-8% 下降到-18%，主要受到 Bako 和 StrataDx 收购带来的额外费用、我们持续扩展销售团队的投资以及我们对实验室服务业务和治疗开发业务的研发持续投入的影响。我们的成功战略集中在高效扩展和推动服务创新，同时谨慎管理支出并有效整合我们预期的战略收购。 我们预计治疗开发业务的支出在 2026 年约为 2,600 万美元，因为我们将继续推进 FID-22 和 FID-7 的临床试验。我们将继续投资于业务扩展，进一步改善我们的实验室运营，并升级实验室设施。我们相信我们的基础技术平台支持强劲的长期利润率。以 3200 万的平均股数计算，我们预计 2026 年全年非 GAAP 每股收益指引将为每股亏损 1.45 美元，排除基于股票的补偿、减值损失、与收购相关的费用和无形资产的摊销，以及任何一次性费用。最后，我们的现金状况仍然强劲。 我们对有效的资本配置以支持未来增长充满信心，因为我们投资于关键举措并寻找扩展机会。假设 Bako 和 StrataDx 的收购以约 5600 万美元的购买价格完成，资本支出约为 1200 万美元，治疗开发业务支出为 2600 万美元，1450 万美元用于一次性专业责任费用，并排除任何未来的股票回购或其他超出正常业务范围的支出（可能包括其他并购），我们预计到 2026 年结束时将拥有约 6.06 亿至 6.85 亿美元的现金、现金等价物、受限现金和可交易证券投资。这个数字假设收到约 1.06 亿美元的税款退款，这些退款因 2025 年第四季度的政府停摆而延迟。 总体而言，我们对过去几年所取得的有机增长感到自豪，我们相信凭借强大的技术平台，我们在长期增长方面处于良好位置，我们的战略投资和创新能够带来价值。感谢您今天参加我们的电话会议。接下来，运营商可以开始提问。 运营商： 谢谢。对于使用扬声器设备的参与者，可能需要拿起您的听筒。现在我们开始提问。第一个问题来自瑞银的卢莉。请继续。 卢莉： 很好。感谢您回答我的问题。我想第一个问题是关于你们最大的客户。如果我计算正确的话，我认为该客户在 2026 年的收入损失约为 70%。我只是想确认一下这个计算，然后这个数字有多保守，是否存在他们可能会重新回归内部的风险。 保罗·金： 是的。感谢您的提问。我将逐步讲解这些数字，然后我会把时间交给布兰登，他可以进一步解释关于这个客户的动态。所以，您是对的。我们最大的客户在 2025 年的收入为 70,800,000 美元。当我们制定 2026 年的计划时，350,000,000 美元的收入中，我们假设将从该客户那里获得约 11,800,000 美元。因此，70.8 减去 11.8 等于 59,000,000 美元。因此，失去这个客户对我们业务的影响是减少了 59,000,000 美元，然后再加上 Bako 收购的影响，这应该为我们提供约 50,000,000 到 55,000,000 美元的收入。 因此，在 2025 年，我们实现了 322,000,000 美元的收入，而在 2026 年，我们的指导目标是 350,000,000 美元。因此，减去 59,000,000 美元，加上 Bako 的部分或几乎全部抵消，仍然为我们的业务，包括精准诊断，提供了良好的有机增长。我将把时间交给布兰登，他可以评论这个客户将测试转回内部的情况。 布兰登·佩尔图斯： 是的，卢，感谢您的提问。我认为保罗在描述影响方面做得很好。就我们对 2026 年的模型而言，我们对此有相当好的可见性。因此，我们认为这是一个我们可以接受的数字，并且我们的客户已经承诺了。还有一些合同安排需要在这一年内满足。因此，我们再次对这个数字有相当好的可见性。 卢莉： 明白了。然后对此的后续问题是。您提到有一些方法可以通过扩大客户管道来减轻影响。只是想知道，您能否提供更多关于如何发展自己的品牌诊断的信息？与此相关，其他公司的检测又占您目前业务的多大比例？ 布兰登·佩尔图斯： 是的。我当然可以谈谈一些驱动因素。现在面板上有超过 1,000 个基因，我们继续改善与电子病历的连接，因此我们仍然看到很多在没有 RNA 数据的情况下会被错过的动力。我们在 2025 年扩大了一些销售团队。我们将在 2026 年继续这样做。我们认为我们将继续在全基因组测序方面获得市场份额，使用我们的 RNA 整合测序评估 RISE，按月进行观察。正如我们提到的，我们的体细胞检测获得了 MolDX 的批准，我们将其品牌命名为 Lumira。 我们现在开始将我们的体细胞检测纳入我们的病理业务，并学习如何将我们的体细胞检测与我们的 AP 业务结合起来。我们的体细胞检测覆盖面广，周转时间快，包含所有正确的基因。因此，我们认为在 2026 年，我们的体细胞肿瘤学量将会有相当显著的改善。另一个领域是，您会看到遗传学在医疗保健中扮演越来越重要的角色。您看到 ASCO 宣布，接受某些化疗的患者需要进行 DPYD 检测。这是我们提供的基因。这是我们提供的服务。 这似乎将推动 2026 年的一些需求。因此，我们看到精准诊断有几个不同的驱动因素，我们认为我们将实现相当不错的增长年。 保罗·金： 卢，我是保罗。正如布兰登提到的，产品的丰富性和多样性让我们对 2026 年感到比以往任何时候都更兴奋。将技术融入我们的业务，加上我们将在下半年特别是 Bako 的整合中获得的额外规模。这在百分比和数字上意味着什么？ 举个例子，毛利率，您知道，受到这个大客户的影响，是的，我们预计 2026 年第一季度的毛利率会略低，但随着我们结束 2026 年，预计我们的毛利率应该与 2025 年达到的创纪录水平相当一致。 谢明： 所以，卢，正如保罗和布兰登提到的，我们确实需要从失去这个客户中吸取教训。我们与客户仍然保持合理的关系，他们仍然向我们订购其他测试。此外，我们还在加速内部研发。我们将推出新产品，新技术将成为市场的差异化因素，因此我们目前感到相当强劲。鉴于我们的技术和研发努力，我们确实相信我们会从这次损失中恢复过来。 卢莉： 很好。这非常有帮助。最后一个问题。我只是想知道你们的资本配置策略是什么。我认为在准备的发言中，您提到过可能会有一些潜在的并购。因此，想知道在收购 Bako 和 StrataDx 之后，您计划针对哪些领域？您会在精准诊断方面做更多吗？然后这与您刚提到的有机投资之间如何平衡？谢谢。 谢明: 是的。我认为，陆，这将是一个人工智能的领域。我们内部有很多能力。我们也会寻找在这个领域与那些仅为我们提供人工智能驱动的发现的公司之间的协同效应。 操作员: 我们的下一个问题来自 Piper Sandler 的 David Westenberg。请继续。 David Westenberg: 嗨。感谢您接受我的提问。我实际上想扩展一下陆的问题。您能确认一下，我认为您实际上说过这可能会是一个毛利率的阻力，失去这个客户。而且，我相信，您确实为这个客户做了大量的载体筛查。您有 Beacon，这是您自己的一个很好的产品。我只是想看看是否会有与运行这个加上您自己的载体筛查项目相关的成本协同的损失。然后我只是想跟进一下。 我认为有一个问题是，如果有第二个 Compass 客户，其规模与这个客户相当，是否仍然存在，您可以考虑一下。然后我还有几个无关的问题。谢谢。 Brandon Perthuis: 毛利率阻力。保罗，您想回答这个吗？ 保罗·金: 是的，我来回答毛利率的阻力。除了我们预计的上半年与下半年相比的收入，350,000,000 美元中，我们预计上半年收入将约为 158,000,000 美元到 159,000,000 美元。下半年，我们预计收入将约为 191,000,000 美元到 192,000,000 美元。之所以在后半段增加，是因为我们预计在下半年，除了这个最大客户外，我们的有机增长将会有更大的动力，加上我们将会获得 Bako 收购的全部影响。 上半年之所以较低，是因为失去这个客户的影响迅速下降。这对我们的毛利率的影响是，在非 GAAP 基础上，我们在 2025 年发布的毛利率约为 41%。我们预计在第一季度下降约四个百分点，在第二季度下降约两个百分点，但在第三和第四季度会反弹，反弹幅度相当显著。我们预计在第三季度的非 GAAP 毛利率将超过 41%，然后在第四季度会更高。 我将把它交给 Brandon，他可以回答您的其他问题。 Brandon Perthuis: 是的，David。感谢您的提问。不，我们没有其他客户的比例超过 10%。我们没有。 David Westenberg: 明白了。好的。谢谢，保罗。那是非常透明和详细的信息。非常感谢。关于 Bako 的收购，您提到过可能会有销售协同或额外的销售代表。是否还有其他销售协同可以用来销售您现有的产品？我认为您传统上更多是面向整体机构销售，而不是医生对医生、病理学家对病理学家的销售。随着这个额外的规模，您是否有机会多样化您的销售方式？ Brandon Perthuis: 是的。感谢您的提问，David。在解剖病理学方面，更多的是医生级别的销售，而不是大型系统销售。也就是说，我们的 AP 团队规模不足。我们知道这个团队不够大，所以这将为我们带来 20 到 30 名新的销售代表。交叉销售的协同效应绝对存在。我们将能够利用我们现有的团队来销售 Bako 产品，而 Bako 团队则销售 Fulgent Genetics, Inc.的产品。很多呼叫点非常相似。最终，这为我们提供了更多的销售人员，这正是我们所需要的。 我意思是，解剖病理学有很多呼叫点，无论是手术中心、皮肤科医生还是其他类型的执业医生。我们在这方面一直规模不足。因此，通过我们在人工智能方面的投资，我们能够解决任何容量限制的问题，这在病理学中总是一个问题，尤其是在您阅读玻璃载玻片和显微镜的时候。容量一直是一个问题。我们在数字病理学和人工智能方面的投资使我们能够真正扩展这个容量。因此，我们非常期待在 2026 年拥有这样一个更大的销售团队，几乎是规模的两倍，并真正让他们去销售。 David Westenberg: 明白了。除此之外，最后一个关于精准肿瘤学的问题。Beacon 载体筛查在这个季度的表现如何？我们应该将其视为持续的强项吗？您认为在 2026 年这仍然是一个持续的强项吗？非常感谢。 Brandon Perthuis: 是的，我们认为是的。Beacon 对我们来说表现非常好。部分 Beacon 的量受到这个大客户比我们预期更快流失的影响。但我们的有机 Beacon 量和 Beacon 机会的管道仍然非常强劲。因此，它仍然是公司内最重要的测试之一。但在肿瘤学方面，我们在 MolDX 批准后与 Lumira 的合作，以及我们在那里的定价和批准，以及我们将如何开始在我们的病理学部门利用这一点。我们通常是进行癌症初步诊断的实验室。 我的意思是，无论是乳腺活检、结肠活检还是皮肤活检，这些样本都会送到我们的实验室。我们正在进行 H&E 染色，并做出癌症诊断。现在我们将尝试将其提升到一个新水平，进行 NGS（下一代测序）。我们将对肿瘤进行分析，而不仅仅是进行病理学检查，我们已经讨论了将我们的各个部门整合在一起有一段时间了。我认为 2026 年将是这一切真正发生的一年，我们将能够为这些患者提供更好的癌症诊断、更好的护理和更及时的服务。 操作员： 我们的下一个问题来自 Raymond James 的 Andrew Cooper。请继续。我们刚刚失去了 Andrew。如果你仍然想提问，请按下去。好的，来了。请继续，Andrew。你的线路是畅通的。 Andrew Cooper： 大家好。抱歉，不知道刚才发生了什么。感谢提问。也许首先问一个数字方面的问题。考虑到你们提到的现金消耗和现金动态，如果我的计算是正确的，你们的核心业务在不考虑资本支出、收购和你们提到的各种变动因素的情况下，预计今年的现金消耗大约为 3300 万美元。所以我很好奇这个计算是否正确？我们该如何看待这种变化，因为这比我们预期的要大一点，我认为，即使考虑到客户流失，整体收入数字也相对相似。 Paul Kim： 是的，我认为你的计算基本正确。我们消耗的现金略高于预期的原因是，由于 Bako 收购，我们的运营费用将略微或名义上增加。那是一个完全运作的资产，我们对它在产品组合、市场覆盖以及整体能力方面的贡献非常满意。因此，我们的意图是保留这些业务，投资于这些业务，因为我们预计将从中获得额外的增长和动力，以及我们整体业务在 2027 年的发展。 但退一步看我们的现金消耗，我们年末的现金大约为 8 亿美元，如果包括我们将从 IRS 税款退款中获得的应收款。现在我们预测到 2026 年末的现金将为 1.85 亿美元。但这 11500 万美元的巨大差额中，有很大一部分是与实验室服务业务无关的成本和现金支出。例如，在这 11500 万美元中，至少有 5600 万美元与我们为 Bako 收购所支付的现金支出有关。还有 2600 万美元的支出与我们的生物技术资产 FID-007 和 FID-022 的支出有关。 我们还有大约 1200 万美元的资本支出，以及 1450 万美元的一次性专业责任和解。因此，如果你退一步考虑，即使考虑到客户流失的影响，我们的实验室服务业务将会使用现金，但并不会太多，这为我们在并购和整体业务投资以及其他可以为股东服务的机会提供了大量现金。 Andrew Cooper： 好的，感谢你的解答。提到你在回答开始时提到的数字病理部分，我假设 Bako 和 Strata 在数字化方面可能没有你们目前达到的 100% 数字化水平。那么这两个交易增加了多少额外的容量？你们将能够处理多少增量的容量，得益于数字病理和人工智能的能力，而不需要增加大量的病理学家，我知道在这个阶段增加病理学家是非常昂贵的。 Brandon Perthuis： 是的。感谢提问，Andrew。我不知道是否有人在数字病理方面能达到我们现在的水平。我认为我们在这方面远远领先，尤其是在开发我们自己的内部查看器和图像管理系统方面。我们对我们的研发团队以及我们在人工智能和数字病理方面的快速进展感到非常自豪。你是对的，Bako 的数字化程度还不高。但这些技术是相当可移植的。我们需要根据某些样本类型和某些活检改进一些协议。但总体上是可移植的。因此，我们将尽力使他们在数字化和使用人工智能方面跟上进度。 这在效率上是一个不错的提升，最终会导致产能的增加。你说得对，长期以来，产能的瓶颈往往是招聘病理学家并确保办公室有足够的人来进行解读。远程工作有两个好处。它提高了他们的效率，同时也允许我们在全国各地招聘病理学家。我们不需要将这些人迁移到达拉斯、波士顿，或者在我们完成 Bako 收购后，可能迁移到阿尔法雷塔。因此，这确实改变了我们经营业务的方式，我们希望能够为 Bako 带来很多帮助。 而且，这些销售团队之间存在许多协同效应。因此，现在我们有一个大约是原来两倍大小的团队，可以为 Fulgent Genetics, Inc.和 Bako 销售产品。 Ming Hsieh： 是的。补充 Brandon 的观点，数字病理工具包提高了效率，同时也帮助我们减少错误。此外，所有这些病理学家的工作为我们继续训练人工智能并使其变得更好提供了强有力的数据。因此，我们确实看到了收购之间的许多协同效应，同时也看到了人工智能对病理工作的好处。 安德鲁·库珀： 好的，这很有帮助。最后一个问题。对于这个大型住房客户，你们是否有机会缩减其物理占地面积，或者至少降低劳动力支出部分，考虑到大约 20% 的收入，我假设来自精准诊断业务的交易量占了相当大的比例？我知道你们希望继续发展剩余的部分，但我想了解一下在他们退出后，你们是否已经为当前的业务规模做好了准备。 保罗·金： 是的。对于 2026 年的计划，排除 Bako 后，组织的整体员工人数保持相对平稳。我们在销售组织方面有一些名义上的增加。我们之所以这样做，而不是进一步加深或考虑裁员，是因为我们认为这个客户的影响是一次性的事件。我们完全相信这个市场，相信我们的能力。我们将恢复增长，并相信会有一个不错的增长轨迹。因此，结合我们在实验室服务业务中的观察，正如我提到的，即使受到这个客户的影响，它也并没有消耗太多现金。 所以我们对组织的现状感到满意，并期待未来能够恢复加速增长。 安德鲁·库珀： 好的，我就停在这里。谢谢。 操作员： 谢谢你，安德鲁。没有其他问题了。今天的会议到此结束。你们可以在此时断开连接，感谢你的参与。 保罗·金： 谢谢。