AA001(ZHIYUAN)

12 月 4 日，热景生物披露了最新的投资者关系活动记录表。 就投资者最关心的几个问题——前三季度业绩承压、IVD主业如何突围、创新药究竟走到哪一步、未来战略怎么落地——做了一次系统回应。 2025年前三季度，热景营收3.10亿元，同比下降19.80%，其中三季度单季收入1.06亿元，同比下降22.98%。 业绩的确承压，但同时研发占比提升至21.79%，仍在高强度投入“诊断+创新药”的长线布局。 从“检验项目”到“疾病解决方案” 热景版“诊疗一体化” 如果只把热景生物看成一家IVD企业，其实已经落后于公司当下的定位。 在最新的投资者交流材料中，热景把自己定义为“聚焦创新生物技术、布局从疾病早筛、诊断到治疗解决方案的生物高科技企业”。 热景提出了清晰的“诊断+创新药”双轮驱动和“从诊断走向治疗”的一体化发展路径。 一端是以肝病、肿瘤等重大疾病为代表的体外诊断产品与技术平台，一端是围绕心脑血管、神经退行性疾病等方向的创新抗体药物、小核酸药物管线。 这种布局背后，是一个相对罕见的“闭环思路”：在同一疾病谱上，前端用高灵敏度、可规模化推广的体外诊断手段做早筛、分层与随访管理。 后端则通过创新药物实现真正的干预与治疗；在药物研发端，公司依托AI多模态与多组学数据构建的新药发现平台，实现从靶点识别、验证到分子设计的系统化加速，为创新药布局提供更高效的底层技术能力。 这也意味着，热景真正想做的，不只是多几条产品线，而是围绕重大慢病和重症，搭一整套“从发现到干预”的疾病管理系统。 IVD基本盘 三大技术平台，撑起“国人肝健康工程” 在IVD板块，热景的关键词是：平台化+肝病专攻。 半年报显示，公司围绕“创新诊断、价值检验”，构建了“糖链外泌体+磁微粒化学发光+上转发光（UPT）”三大技术平台： 糖链外泌体检测平台，通过特异性标志物捕获与液体活检技术，重点布局肝癌、胰腺癌等肿瘤早筛与辅助诊断，瞄准的是“更早、更多发现高危人群”的临床痛点。 磁微粒化学发光平台，从 MQ60 单人份系列到 C800/C2000/C6000 等高通量系统，基本打通了从基层到三甲医院的化学发光全场景。 UPT上转发光POCT平台，则在基层、急诊与现场检测场景中提供高灵敏、快速响应的检测能力。 更具辨识度的，是热景在肝病线上的极致聚焦，从肝癌早诊三联检（AFP/AFP-L3%/DCP）、GP73、肝纤维化五项，到CK18代谢相关脂肪性肝炎检测、HBV RNA 用药指导。 再到基于AI算法构建的C-GALAD肝癌早期诊断模型，构成了一个覆盖“肝炎—肝纤维化—肝硬化—肝癌”的全流程管理产品族群。 在行业整体进入“以价换量、不涨反跌”的艰难周期时，热景的策略并不是简单扩品种、拼价格，而是通过高技术门槛的创新项目、差异化的肝病诊疗方案，在三甲医院站稳脚跟，再通过平台化产品向基层和海外延展。 这也解释了为什么在收入承压的情况下，公司仍将20%+的收入投入研发——用短期利润，换技术护城河和中长期议价权。 创新药“三箭齐发” 心梗急救、AD 治疗与肝外 siRNA 递送 如果说IVD板块构筑的是“发现”和“分层”的能力，那么创新药板块，则是热景试图撬动“干预端”的关键支点。 热景通过参股舜景医药、智源生物、尧景基因等公司，构建了一个以抗体药物与核酸药物为核心的创新药矩阵。 舜景医药——全球首款心梗急救抗体药 SGC001 SGC001靶向S100A8/A9通路，有望成为急性心肌梗死领域首个真正意义上的“心肌保护型”抗体药物，目前健康志愿者及前壁 STEMI 患者的两项 I 期试验已完成，显示出良好的安全性与初步疗效信号，正在向 II 期推进。其“药物+现有介入体系”的协同潜力，有机会重塑 AMI 救治范式。 智源生物——迭代版AD抗体AA001 在 Aβ 假说被新一代抗体药验证有效的背景下，AA001试图在“疗效/安全性”平衡上做迭代：通过针对Aβ聚集体表位的优化与Fc片段策略设计，目标是在尽可能清除毒性聚集体的同时，降低脑水肿等不良反应。目前AA001已获NMPA IND批准，Ia期临床进展顺利。 尧景基因——肝外靶向小核酸递送平台 尧景基因的重点，是解决“siRNA 等小核酸药如何精准送达肝外组织”这一行业难题，已在心肌、骨骼肌等部位实现肝外靶向递送，具备高效、长效、低毒等特点，未来或将成为心脑血管、代谢性疾病疗法的底层基础设施。 除了这三家以外，其实热景旗下还有一家禹景药业，主要业务是药品生产，半年报中披露的注册资本3000万元，总资产470.6万元，暂时还没有业绩贡献。 “尧舜禹”的命名，确实彰显了热景立足“诊疗一体化”的雄心壮志，和其他追风口布局生物制药的国产IVD企业不同，热景似乎是带着创新药基因走下来的。 同时，热景内部搭建了 “X-Gen AI新药发现与设计研究中心”，从靶点发现到siRNA/抗体/多肽的 AI 设计实现“干湿一体化”，进一步缩短药物早期研发周期。 从“急性救治”到“神经退行性疾病”，再到“核酸药物递送”的底层平台，热景的创新药布局并不是简单的项目堆砌，而是围绕重大疾病谱构建完整干预能力的系统工程。 随着AI药物设计平台的加入，这套矩阵的效率与迭代速度将被进一步放大，也为后续与IVD业务的深度协同打开了真正的想象空间。 IVD×创新药 构建健康管理的完整链路 把诊断和创新药的技术路径、产品布局联系在一起，会发现热景在做的是一盘“长棋”。 一方面，IVD板块通过肝病、肿瘤等领域的高价值检验菜单，为医院和医生提供“更早发现、精准分层”的能力。 另一方面，创新药板块则针对同一疾病谱上的关键节点，提供潜在颠覆性治疗手段。 AMI患者在急诊阶段可受益于SGC001的心肌保护；AD早期患者在精准诊断后可进入AA001等新药路径；未来siRNA若能实现器官靶向，也将与疾病管理检测形成天然伴随。 更关键的是，这种“诊断+创新药”不是财务投资的简单堆叠，而是在疾病场景和技术体系上的深度协同。 肝癌三联检、C-GALAD模型背后的多组学与AI能力可反哺靶点发现；X-Gen AI平台刷新的分子设计能力也可用于新型标志物组合、早筛评分模型的开发。二者互相协同，有机会孕育出一个“诊疗一体化的中国样本”。 对资本市场而言，当下看到的可能还是“收入下滑 + 高投入”的短期压力；但从战略路径来看，热景正在用IVD业务稳住现金流，用创新药和AI探索未来十年的结构性机会。 短期看是利润表，长期看更像是技术资产负债表的重构。 真正的“慢公司” 往往在周期底部悄悄换挡 当集采重塑价格体系、需求结构深度调整，很多企业选择“躺平”或退守存量市场时，热景选择了另一条更难走的路。 用肝病等细分领域的专业度守住IVD基本盘，用创新药和AI平台打开新的增长空间，把“诊疗一体化”变成一条可以被临床和资本市场同时验证的路径。 短期看，2025年仍是公司乃至整个IVD行业的“低谷期”，但透过这组数据和这份交流纪要，我们已经能看到一家企业在周期底部的耐心和野心。 敢于在逆风期加码研发，敢于押注真正有临床价值、技术壁垒与国际潜力的赛道。也许股价不会立刻给出答案，但时间会。 对于愿意拉长维度去看的人来说，热景生物的故事，才刚刚进入更有想象力的一章。 与作者深度交流 乘风特别为读者成立IVD交流群，与读者共同成长，共话IVD破局之道！ 如果群满了或者二维码过期，也可以添加下方乘风微信，单独拉您进群交流：

热景生物 重点机构： 易方达基金、景顺长城基金、中欧基金、富国基金、华夏基金 调研摘要： 热景生物是一家聚焦疾病早期筛查、诊断到治疗的生物科技企业，2019年于科创板上市。 公司在诊断领域拥有多个自主创新的技术平台，其核心产品包括填补国内空白的化学发光法肝癌早诊三联检试剂等。在治疗领域，公司通过参股创新药企，推行“诊断+创新药”双轮驱动战略，重点布局心脑血管及阿尔茨海默病（AD）等治疗领域。主要管线包括：舜景医药全球首款心梗急救抗体药SGC001（已完成I期，准备进入II期）及其双抗肿瘤药SGT003（准备IND申报）；智源生物的AD治疗抗体药物AA001（I期临床进展顺利）。 2025年前三季度，公司受行业集采等因素影响，营业收入同比下降19.80%，但研发投入持续高位，占营收比达21.79%，主要用于IVD板块的创新产品与核心原料攻关。 关于股价，公司曾两次回购股份以维护价值及用于激励。董事长林长青此前减持公司股份并增持参股药企舜景医药，主要出于对创新药业务的信心与资金支持。公司表示将积极支持创新药企的融资需求，并按要求披露研发进展。创新药研发具有周期长、风险高的特点，最终上市存在不确定性。 券商研报： 安井食品 重点机构： 嘉实基金：张浩嵩 景顺长城：肖峰 兴全基金：吴悠 易方达基金：张璐婷 中欧基金：许文星、陈蒙、柳世庆 富国基金：王园园、周羽、于渤、徐哲琪 调研摘要： 公司三季度业绩向好，主要得益于消费需求回暖、健康的渠道库存策略以及新产品的集中发力。公司正推动两大战略转向：从“渠道驱动”转向“新品驱动”，并从“B端跟进”转向主动的“C端升级换代”。 具体而言，新品“米面六小龙”、400克真空装系列及虾滑等产品市场反响热烈。其中，虾滑已成为强劲增长的大单品，新品“活鱼现杀嫩鱼丸”也凭借原料与工艺优势销售符合预期。锁鲜装系列持续迭代，即将推出的6.0版本将拓展至更多日常烹饪场景，并规划向健康化方向发展。 在定制化业务上，公司战略重心已从餐饮转向商超，并采取“有管控的推进”策略，通过“技术+销售”深度融合的专项团队保障高效转化。公司认为行业价格战趋于理性，竞争更侧重于产品创新与价值提升。 此外，公司将从管理、营销、基建三方面对子公司鼎益丰（冷冻烘焙业务）进行全面赋能。未来品类扩张将探索清真食品等新市场，并以港股上市为契机，通过自建（东南亚）与并购（欧美）相结合的方式稳步推进国际化。 券商研报： 信捷电气 重点机构： 华夏基金 调研摘要： 公司第三季度营收5.05亿元，同比增长22.18%；净利润0.53亿元，同比增长11.35%，盈利能力稳步提升。 业务层面，公司持续推进大客户战略，大力拓展直销。面对海外自动化市场机遇，今年重点投入，已在东南亚、中东等地建立20余个网点，并计划在重点区域新建技术服务中心以提供本地化支持。 产能规划上，公司计划投资8亿元启动“机器人智能驱控系统生产项目（一期）”，旨在打通从核心部件生产到整机组装测试的全产业链，为未来3-5年业务扩张储备产能。 在机器人业务板块，公司已组建专项团队，突破了空心杯电机、无框力矩电机等核心零部件技术，并实现编码器的批量供货及无框力矩电机的战略合作。同时，公司正整合AI与工控技术，引入具身智能大模型，以提升解决方案的智能化水平。 公司顺应客户对整体解决方案的需求，采取“行业定制化解决方案+通用产品”的双轨销售模式，并推动服务价值从硬件供给向“硬件+软件+服务”的全链路赋能延伸，实现从设备供应商向行业赋能者的战略跨越。 针对费用增长，公司将通过生产流程规范化、强化全流程成本管控及加强人员培训等精细化措施，实现降本增效。 券商研报： （注：调研摘要为AI整理）