DCTY-1102

你敢信吗？一家股价在5块钱上下晃荡了快十年的老药厂，今年一季度居然被知名“牛散”张素芬一口气买了573万股，直接坐上第八大流通股东的位置。北向资金也在悄悄跟注，加仓幅度高达36.08%，持股量拉到了1565.66万股，排第三把交椅。这还不算完，这家公司年报净现比冲到了4.25，一季度直接飙到4.61，说白了，它每赚1块钱净利润，手里就多了将近5块钱的真金白银。这种“现金制造机”，究竟藏着什么秘密？ 这家公司就是东北制药，一家1996年就在深交所挂牌的老牌药企，至今已经快80年历史了。你可能觉得“老药厂”三个字听着有点过时，但看看它的财务数据，就知道什么叫“老树发新芽”。2024年归母净利润逆势增长14.34%，达到4.1亿元，经营性现金流同比激增29.32%。从2021年到2024年，营收从81.45亿元降到75.03亿元，但归母净利润却从0.99亿元一路飙升到4.10亿元，四年增长了314%。这种“减收增利”的独特答卷，说明公司的成本管控能力和盈利能力正在发生质变。 别以为这只是靠省钱省出来的。东北制药的制剂业务虽然只占营收38.78%，但毛利却压到58.48%，撑起了公司六成利润；原料药更狠，营收才15.92%，毛利68.51%，扛下了近三成净利。剩下那45.30%的其他业务，毛利率才8.14%，基本就是走量填报表。但它的核心产品磷霉素钠，是国内品种最全的，也是全球主要供应商之一，出口清单上密密麻麻印着60多个国家的名字。这种在细分领域做到极致的“隐形冠军”特质，才是它能在行业调整期逆势增长的底气。 真正让资本市场兴奋的，是这家老药厂在创新药方向的布局。2024年，东北制药控股了鼎成肽源，直接切入千亿级的细胞治疗蓝海。鼎成肽源搭建了TCR-T和CAR-T双平台，不是PPT概念，是实验室冻存液里真有活细胞在扩增。其中最引人注目的产品是DCTY1102注射液，靶点是KRAS G12D，这是全球第二款获批临床的TCR-T疗法，也是国内首个。2025年10月拿到临床批件后，这个项目可以说是国内细胞治疗领域的一颗重磅炸弹。 要知道，KRAS G12D突变在胰腺癌、结直肠癌等实体瘤中发生率很高，但长期以来一直没有有效药物，被称为“不可成药”靶点。中国药企在这一领域的突破，意味着在细胞治疗这条赛道上，我们已经开始在全球领跑。东北制药的研发管线并非只有这一个亮点，它还有10余款TCR-T、CAR-T产品覆盖胰腺癌、结直肠癌等实体瘤领域。2025年第一季度，研发投入同比飙升88%，这种研发强度，放在任何一家创新药公司身上都算得上“疯狂”。 再看传统业务的智能化改造。在沈阳原料药厂区203分厂，吡拉西坦智能化生产线正在重塑传统生产逻辑，全流程自动化控制让生产效率持续跃升，大数据分析平台实时优化生产瓶颈，数字化“智造”更成为叩响国际市场的品质通行证。这种“数字东药”战略，让公司在保持传统优势的同时，实现了降本增效的双重突破。 东北制药的国际化布局同样可圈可点。面对国内医药市场的存量竞争，它把眼光投向了更广阔的海外战场。凭借原料药制剂一体化优势，公司已经撬动了全球上百家客户网络，产品远销百余个国家。2024年海外收入同比增长26.3%，达到9.02亿元，毛利率还在持续攀升。这种“走出去”的能力，在当前全球经济环境下，显得尤为珍贵。 当然，任何投资都不能只看亮点不看风险。东北制药的业绩面并非完美无瑕，年报净利润下滑了36.54%，一季报又跌了26.68%。这些数字摆在那里，谁心里都会犯嘀咕。但换个角度看，公司在营收下降的情况下，净利润却能实现逆势增长，说明降本增效的成果正在显现。营销体系优化加上集采“以价换量”，销售费用被有效压缩，采购议价能力也在提升，这些都为创新投入腾出了空间。 再来看资金面的动向。张素芬这个名字，老股民都不陌生。她被称为“抄底女王”，投资风格非常有特点，专挑那种账上不缺钱、老板不乱讲故事、市值还没破百亿、后台带点央国企底子的“老实股”。她不赌题材，不追热点，就爱蹲在坑底等筹码松动。这次她盯上东北制药，一季度新买入573万股，位列第八大流通股东。这不是她第一次在小盘医药股上出手，包括重药控股、益佰制药等标的，都是长期横盘的低价股，她采用“左侧布局、长期持有”的策略，凭借高安全边际和耐心等待行业拐点。 北向资金的动向同样耐人寻味。2025年二季度，北向资金时隔三年再度重仓罗欣药业，新进1522万股。而在东北制药身上，北向资金一季度加仓36.08%，持股量拉到了1565.66万股，位列第三大流通股东。这种“牛散+外资”同时重仓的罕见情况，说明专业投资者已经嗅到了机会。 从估值角度看，东北制药的股价只有5块出头，市值70亿刚冒点头，市净率只有1.3倍。十年横盘，换手率低得像睡着了。张素芬这把操作，不像是一场豪赌，倒更像老匠人摸着木纹找裂口，等的就是那一声轻响。分红方面，虽然比例不高，在1%至2%之间晃荡，但每年雷打不动。真要一直趴着，她也能靠股息喝点小酒。 再来看看整个创新药行业的政策背景。2025年成为政策全面发力的关键一年，国家医保局等部门联合推出了《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、支付到临床应用实现了全链条支持。2025年政府工作报告首次提出“制定创新药目录”。地方政府也在加速跟进，北京和上海将临床试验启动时间压缩到20周以内，深圳试点创新药“首发经济”机制。2025年上半年，中国创新药对外授权总额接近660亿美元，这个数字说明国际认可度正在快速提升。 回到东北制药本身，它的故事还有一个更宏大的背景。2025年年报季落幕，曾经的“亏损大户”纷纷扭亏为盈，用出色的业绩回击了“创新药只会烧钱”的市场质疑。恒瑞医药的创新药销售收入占比逼近六成，中国生物制药创新产品接近半壁江山，复星医药的创新药收入增长了近30%。行业分化已成定局，转型坚决者收获增长红利，固守旧有模式者面临生存危机。 东北制药这种“老药厂”，既有传统业务的现金牛做压舱石，又通过控股鼎成肽源卡位了TCR-T细胞治疗的先发优势。它能从70亿市值的新起点出发，上演“老树新枝绽芳华”的逆袭故事，真正考验的，是它能否把研发管线里的“活细胞”，变成实实在在的商业化成果。

你敢信吗？一家股价在5块钱上下晃荡了快十年的老药厂，今年一季度居然被知名“牛散”张素芬一口气买了573万股，直接坐上第八大流通股东的位置。北向资金也在悄悄跟注，加仓幅度高达36.08%，持股量拉到了1565.66万股，排第三把交椅。这还不算完，这家公司年报净现比冲到了4.25，一季度直接飙到4.61，说白了，它每赚1块钱净利润，手里就多了将近5块钱的真金白银。这种“现金制造机”，究竟藏着什么秘密？ 这家公司就是东北制药，一家1996年就在深交所挂牌的老牌药企，至今已经快80年历史了。你可能觉得“老药厂”三个字听着有点过时，但看看它的财务数据，就知道什么叫“老树发新芽”。2024年归母净利润逆势增长14.34%，达到4.1亿元，经营性现金流同比激增29.32%。从2021年到2024年，营收从81.45亿元降到75.03亿元，但归母净利润却从0.99亿元一路飙升到4.10亿元，四年增长了314%。这种“减收增利”的独特答卷，说明公司的成本管控能力和盈利能力正在发生质变。 别以为这只是靠省钱省出来的。东北制药的制剂业务虽然只占营收38.78%，但毛利却压到58.48%，撑起了公司六成利润；原料药更狠，营收才15.92%，毛利68.51%，扛下了近三成净利。剩下那45.30%的其他业务，毛利率才8.14%，基本就是走量填报表。但它的核心产品磷霉素钠，是国内品种最全的，也是全球主要供应商之一，出口清单上密密麻麻印着60多个国家的名字。这种在细分领域做到极致的“隐形冠军”特质，才是它能在行业调整期逆势增长的底气。 真正让资本市场兴奋的，是这家老药厂在创新药方向的布局。2024年，东北制药控股了鼎成肽源，直接切入千亿级的细胞治疗蓝海。鼎成肽源搭建了TCR-T和CAR-T双平台，不是PPT概念，是实验室冻存液里真有活细胞在扩增。其中最引人注目的产品是DCTY1102注射液，靶点是KRAS G12D，这是全球第二款获批临床的TCR-T疗法，也是国内首个。2025年10月拿到临床批件后，这个项目可以说是国内细胞治疗领域的一颗重磅炸弹。 要知道，KRAS G12D突变在胰腺癌、结直肠癌等实体瘤中发生率很高，但长期以来一直没有有效药物，被称为“不可成药”靶点。中国药企在这一领域的突破，意味着在细胞治疗这条赛道上，我们已经开始在全球领跑。东北制药的研发管线并非只有这一个亮点，它还有10余款TCR-T、CAR-T产品覆盖胰腺癌、结直肠癌等实体瘤领域。2025年第一季度，研发投入同比飙升88%，这种研发强度，放在任何一家创新药公司身上都算得上“疯狂”。 再看传统业务的智能化改造。在沈阳原料药厂区203分厂，吡拉西坦智能化生产线正在重塑传统生产逻辑，全流程自动化控制让生产效率持续跃升，大数据分析平台实时优化生产瓶颈，数字化“智造”更成为叩响国际市场的品质通行证。这种“数字东药”战略，让公司在保持传统优势的同时，实现了降本增效的双重突破。 东北制药的国际化布局同样可圈可点。面对国内医药市场的存量竞争，它把眼光投向了更广阔的海外战场。凭借原料药制剂一体化优势，公司已经撬动了全球上百家客户网络，产品远销百余个国家。2024年海外收入同比增长26.3%，达到9.02亿元，毛利率还在持续攀升。这种“走出去”的能力，在当前全球经济环境下，显得尤为珍贵。 当然，任何投资都不能只看亮点不看风险。东北制药的业绩面并非完美无瑕，年报净利润下滑了36.54%，一季报又跌了26.68%。这些数字摆在那里，谁心里都会犯嘀咕。但换个角度看，公司在营收下降的情况下，净利润却能实现逆势增长，说明降本增效的成果正在显现。营销体系优化加上集采“以价换量”，销售费用被有效压缩，采购议价能力也在提升，这些都为创新投入腾出了空间。 再来看资金面的动向。张素芬这个名字，老股民都不陌生。她被称为“抄底女王”，投资风格非常有特点，专挑那种账上不缺钱、老板不乱讲故事、市值还没破百亿、后台带点央国企底子的“老实股”。她不赌题材，不追热点，就爱蹲在坑底等筹码松动。这次她盯上东北制药，一季度新买入573万股，位列第八大流通股东。这不是她第一次在小盘医药股上出手，包括重药控股、益佰制药等标的，都是长期横盘的低价股，她采用“左侧布局、长期持有”的策略，凭借高安全边际和耐心等待行业拐点。 北向资金的动向同样耐人寻味。2025年二季度，北向资金时隔三年再度重仓罗欣药业，新进1522万股。而在东北制药身上，北向资金一季度加仓36.08%，持股量拉到了1565.66万股，位列第三大流通股东。这种“牛散+外资”同时重仓的罕见情况，说明专业投资者已经嗅到了机会。 从估值角度看，东北制药的股价只有5块出头，市值70亿刚冒点头，市净率只有1.3倍。十年横盘，换手率低得像睡着了。张素芬这把操作，不像是一场豪赌，倒更像老匠人摸着木纹找裂口，等的就是那一声轻响。分红方面，虽然比例不高，在1%至2%之间晃荡，但每年雷打不动。真要一直趴着，她也能靠股息喝点小酒。 再来看看整个创新药行业的政策背景。2025年成为政策全面发力的关键一年，国家医保局等部门联合推出了《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、支付到临床应用实现了全链条支持。2025年政府工作报告首次提出“制定创新药目录”。地方政府也在加速跟进，北京和上海将临床试验启动时间压缩到20周以内，深圳试点创新药“首发经济”机制。2025年上半年，中国创新药对外授权总额接近660亿美元，这个数字说明国际认可度正在快速提升。 回到东北制药本身，它的故事还有一个更宏大的背景。2025年年报季落幕，曾经的“亏损大户”纷纷扭亏为盈，用出色的业绩回击了“创新药只会烧钱”的市场质疑。恒瑞医药的创新药销售收入占比逼近六成，中国生物制药创新产品接近半壁江山，复星医药的创新药收入增长了近30%。行业分化已成定局，转型坚决者收获增长红利，固守旧有模式者面临生存危机。 东北制药这种“老药厂”，既有传统业务的现金牛做压舱石，又通过控股鼎成肽源卡位了TCR-T细胞治疗的先发优势。它能从70亿市值的新起点出发，上演“老树新枝绽芳华”的逆袭故事，真正考验的，是它能否把研发管线里的“活细胞”，变成实实在在的商业化成果。