YXC-002

688091 上海谊众 财务与基本面研究报告一、投资摘要核心判断 上海谊众目前仍应被视为单一商业化核心产品驱动、研发管线正由临床前向临床早期扩展的抗肿瘤创新药公司。2024年核心产品销售因自费渠道关停、医院进院及输注障碍和医保切换等因素出现断层，2025年注射用紫杉醇聚合物胶束纳入国家医保目录后销量快速恢复，2025年营业收入同比增长82.14%，但主营毛利率由2024年的约92.97%降至83.55%，说明“可及性扩大”同时伴随明显的单位经济性下移。2026年前三季度收入同比增长4.10%，已从2025年的高速放量进入较低增速阶段。（E1、E4、E5、E9、E10） 2026年第三季度单季是当前最重要的边际观察窗口：收入0.873亿元，同比增长5.37%、环比约0.68%；归母净利润0.135亿元，同比增长6.60%、环比约下降44.11%；扣非归母净利润0.133亿元，同比增长18.40%、环比约下降38.21%。按同口径累计报表还原，Q3毛利率约85.20%，同比提高约0.53个百分点；销售费用率约27.72%，同比下降约11.54个百分点；研发费用率32.36%，同比提高1.28个百分点。核心盈利同比改善，但利润环比明显承压，收入端仅小幅环比增长，因此“盈利拐点已确认”仍证据不足。（E1、E2） 现金质量出现恢复但尚未完全闭环。2026年前三季度经营现金流净额0.392亿元，上年同期为-0.214亿元，销售商品、提供劳务收到的现金2.474亿元，接近同期收入；但应收账款由2025年末1.027亿元上升至2026年9月末1.507亿元，增幅46.79%，显著快于同期收入4.10%的增幅。公司同时处于研发与扩产高投入期：2025年自由现金流代理值约-1.495亿元，2026年前三季度研发投入0.802亿元、同比增长47.19%。（E1、E4） 资产负债表风险目前不高。2026年9月末总资产15.838亿元、总负债1.191亿元，资产负债率约7.52%；货币资金3.867亿元，一年内到期的非流动资产4.779亿元，长期借款0.25亿元。低杠杆为研发和临床推进提供缓冲，但在建工程已升至1.868亿元，商业化收入仍高度集中于单一产品，未来资本回报取决于扩大适应症和新管线能否形成第二收入来源。（E1、E4） 研究动作：继续研究、谨慎跟踪。 2024年低谷后的商业化修复已经发生，但尚未证明公司能够在医保降价后的新价格体系下持续扩大收入、稳定自由现金流并形成第二增长曲线。下一阶段最关键的不是重复验证“销量是否增长”，而是验证销量增长能否转换为收入、现金和资本回报。核心财务概览 口径：2026Q3为单季度；2026年前三季度为累计口径；人民币百万元；同比为与上年同期比较。季度毛利率、销售费用率和管理费用率为根据同口径累计报表还原的AI计算值。 项目2026Q3同比2026年前三季度同比营业收入87.275.37%253.114.10%利润总额11.2723.11%52.606.64%归母净利润13.496.60%55.7910.14%扣非归母净利润13.3118.40%51.406.42%研发投入28.249.72%80.2247.19%研发投入/收入32.36%+1.28个百分点31.70%+9.28个百分点经营现金流净额不适用不适用39.20由负转正基本EPS（元/股）0.070.00%0.278.00%二、业务模式与行业位置公司与业务边界 上海谊众是上交所科创板上市的抗肿瘤创新药企业，核心能力覆盖药物研发、生产和商业化。公司2021年10月取得核心产品紫晟®注射用紫杉醇聚合物胶束的药品注册批件，并于2021年第四季度开始商业销售。该产品为化学药品2.2类创新制剂，目前获批适应症为联合铂类用于特定晚期或转移性非小细胞肺癌患者的一线治疗。（E8、E10） 公司商业模式可以拆为两层：第一层是已商业化的紫杉醇聚合物胶束，通过直销和经销渠道向医院及相关终端销售药品；第二层是研发管线投入，包括紫杉醇聚合物胶束乳腺癌、胰腺癌扩大适应症III期临床，以及YXC-001（三功能抗体融合蛋白）、YXC-002（第四代EGFR小分子靶向药）等1类创新药。2026年前三季度研发投入已占收入31.70%，说明研发已从辅助性投入转为当前利润表的重要决定因素。（E1、E2）产品、渠道与地区结构 2025年主营业务收入3.156亿元，全部来自注射用紫杉醇聚合物胶束，且全部为境内收入；其中国内经销收入2.490亿元、直销收入0.666亿元。产品销售量97.24万支，同比增长470.36%，生产量142.09万支，同比增长292.88%，年末库存59.58万支，同比增长219.78%。收入增速仅82.14%，显著低于销量增速，反映医保谈判后的价格变化、渠道结构及库存补偿等因素使销量与收入不能同比例增长。（E4） 口径：2025年度，人民币百万元；占比以主营业务收入315.57百万元为分母；销量单位为万支，30mg/支。 结构项目2025年金额/数量占主营收入同比/变化注射用紫杉醇聚合物胶束主营收入315.57100.00%82%左右经销收入248.9878.90%85.77%直销收入66.6021.10%70.73%境内收入315.57100.00%—产品销量97.24万支不适用470.36%产品产量142.09万支不适用292.88%年末库存59.58万支不适用219.78%医保与商业化阶段 紫杉醇聚合物胶束于2024年参与国家医保药品目录调整，2024版国家医保目录自2025年1月1日起执行。医保支付标准属于保密谈判价格，公开资料不能据此计算精确的单位售价下降幅度。商业化事实已经显示两个同时发生的变化：一是可及性扩大，2025年销量同比增长470.36%；二是单位收入和毛利率下降，主营毛利率从2024年的约92.97%下降至2025年的83.55%。因此，今后判断竞争力应优先看医保后净价格×销量×销售费用效率，而不能继续用2022—2023年自费阶段的高毛利率作为正常化水平。（E4、E5、E10） 2024年是公司商业模式压力测试的一年。公司在问询回复中说明，自费阶段部分院外药房关停、患者回院输注存在障碍，七家自费药房对应2023年收入约15.39%；在医保切换过程中还发生渠道库存价格差补偿。2024年收入同比下降51.83%，Q4单季收入仅0.039亿元，说明核心产品收入对支付方式、医院准入和终端渠道具有较高敏感度。（E5、E9）研发管线与第二增长曲线 紫杉醇聚合物胶束扩大适应症仍是距离商业化最近的研发资产，乳腺癌和胰腺癌III期临床持续推进。2026年上半年YXC-001和YXC-002先后获得药物临床试验批准；截至2026年10月披露，YXC-001已完成I期首个剂量组首次给药，公司仅披露早期安全性观察，尚不能形成疗效结论；YXC-002仍处于临床给药前准备阶段。KRAS G12D治疗性自扩增mRNA癌症疫苗等项目仍主要处于临床前研究。（E1、E2、E11） 公司同时建设“年产500万支注射用紫杉醇聚合物胶束及配套设施建设项目”。截至2025年末项目累计投入约1.909亿元，占调整后承诺投入3.304亿元的57.77%，公司计划达到预定可使用状态的时间为2027年6月。该产能项目属于扩张性资本支出，但在第二商业化产品尚未形成前，存在产能利用率和资本回报不及预期的风险。（E4）护城河证据与竞争位置 公司的可验证优势主要来自制剂技术、已获批产品、专利和既有商业化网络，而不是已被证明的多产品平台优势。国家医保申报材料列示的核心制剂相关专利期限主要延续至2030—2031年；产品在2021年获批后能够在2022—2023年快速放量，说明其商业化并非完全没有市场接受度。（E10） 但护城河仍有三项限制。第一，2025年收入几乎全部来自单一产品，单品风险显著；第二，医保后毛利率下移，定价权受到支付体系约束；第三，YXC-001、YXC-002尚处临床早期，不能用研发平台的数量替代临床成功证据。公司真正能否建立多产品护城河，需要等待扩大适应症和新分子至少一项进入注册或商业化阶段。同行比较与行业周期 公司2023年问询回复曾选取艾力斯、泽璟制药、科伦药业等作为经营比较对象，但三者产品阶段和收入构成差异很大。2026年前三季度，艾力斯营业收入约51.35亿元、归母净利润23.33亿元；泽璟制药营业收入约15.36亿元、归母净利润6.38亿元，但泽璟当期包含授权合作收入，不能直接与上海谊众纯产品销售比较。上海谊众同期收入仅2.53亿元，研发强度31.70%，规模和产品组合均明显更早期。（E12、E13） 口径：2026年前三季度，人民币亿元；仅用于规模、盈利与研发强度的阶段性对照。泽璟制药含授权合作收入，可比性较低。 公司营业收入归母净利润研发投入/收入可比性说明上海谊众2.530.5631.70%单一核心商业化产品，扩大适应症与早期管线并行艾力斯51.3523.33约8%已形成更大规模创新药商业化收入泽璟制药15.366.38单季约38%当期含授权合作收入，利润不可直接类比 完整五年同行财务序列因产品生命周期、授权收入和商业化阶段差异无法在不引入大量口径调整的情况下可靠统一，本报告不把不可比数据拼接为虚假的“行业平均”。行业判断因此以公司自身周期、医保制度变化和当前可比公司的阶段性指标为主。三、收入、盈利与增长质量最新季度详细分析 2026Q3单季收入0.873亿元，同比增长5.37%，环比约增长0.68%；归母净利润0.135亿元，同比增长6.60%，环比约下降44.11%；扣非归母净利润0.133亿元，同比增长18.40%，环比约下降38.21%。收入环比基本持平而利润大幅下滑，说明Q3利润端存在明显的费用和损益结构压力，不能仅用同比正增长判断为盈利加速。（E1、E2） 口径：2026Q3与2025Q3为单季度；人民币百万元。2026Q2由2026H1减2026Q1还原；Q3毛利率、销售费用率、管理费用率由前三季度减H1同口径项目还原；环比仅用于具有经济意义且能可靠还原的单季度指标。 项目2026Q32025Q3同比2026Q2环比营业收入87.2782.825.37%86.680.68%利润总额11.27约9.1623.11%无法可靠统一不适用归母净利润13.4912.666.60%24.14-44.11%扣非归母净利润13.3111.2418.40%21.54-38.21%研发投入28.2425.749.72%24.6214.68%毛利率约85.20%约84.67%+0.53个百分点无法可靠统一不适用销售费用率约27.72%约39.26%-11.54个百分点无法可靠统一不适用管理费用率约12.61%约8.35%+4.26个百分点无法可靠统一不适用研发费用率32.36%31.08%+1.28个百分点约28.41%+3.95个百分点归母净利率15.46%15.28%+0.18个百分点27.85%-12.39个百分点 收入驱动。 Q3收入同比仅增长5.37%，明显低于2025年医保切换后的全年82.14%增速，表明高基数下商业化已进入正常化阶段。公司未披露Q3单季销量、价格或医院覆盖数量，因此无法量化“销量、价格、渠道”各自贡献。能够确认的是，2025年销量增幅远高于收入增幅，医保后的单支收入已经显著低于自费阶段；Q3收入环比仅0.68%，当前收入增长暂未重新加速。（E1、E4） 利润率与费用。 Q3毛利率约85.20%，同比小幅改善0.53个百分点，说明医保后的单位经济性至少没有继续快速恶化。销售费用率同比下降约11.54个百分点，是扣非净利润增速18.40%高于收入增速的重要正向因素；但管理费用率同比上升约4.26个百分点、研发费用率升至32.36%，抵消了部分经营杠杆。Q3研发投入环比增长约14.68%，与扩大适应症III期临床和YXC-001/YXC-002等项目推进相一致。（E1） 利润质量。 Q3归母净利润与扣非归母净利润同向增长，二者差额仅0.18百万元，非经常性损益对单季净利润影响很小；主要非经常项目包括政府补助、金融资产公允价值及处置损益等。归母净利润高于利润总额，显示所得税项对净利润有正向影响，因此15.46%的净利率不能完全等同于经营利润率。（E1） 行业经营指标。 公司没有披露Q3单季销量、医院覆盖或市场份额，无法对商业化增速进行量价拆分。研发端可验证指标则更清晰：YXC-001与YXC-002已取得临床试验批准，YXC-001进入I期首个剂量组给药，说明研发管线已从单纯临床前阶段向临床早期推进；但该进展尚不能转化为近期收入或盈利确定性。（E1、E11） 边际判断。 2026Q3应定义为“同比核心盈利改善、收入趋稳，但环比利润承压，盈利拐点尚未确认”。同比看，扣非利润增长18.40%、销售费用率下降、毛利率稳定；环比看，收入基本持平而归母和扣非利润分别下降约44%和38%，研发投入继续上升。若Q4收入不能重新加速、应收继续快于收入增长，则Q3的同比改善更可能是费用效率修复，而不是新一轮需求拐点。最新累计/年度期间分析 2026年前三季度营业收入2.531亿元，同比增长4.10%；归母净利润0.558亿元，同比增长10.14%；扣非归母净利润0.514亿元，同比增长6.42%；经营现金流0.392亿元，由上年同期-0.214亿元转正。累计层面利润增速高于收入，主要来自销售费用率下降和毛利率回升；研发费用率显著提高则形成反向压力。（E1） 口径：2026年前三季度与2025年前三季度均为1—9月累计；人民币百万元；利润率为AI计算值。 项目2026年前三季度2025年前三季度同比/变动营业收入253.11243.134.10%利润总额52.6049.326.64%归母净利润55.7950.6610.14%扣非归母净利润51.4048.306.42%营业成本37.4240.64-7.91%销售费用71.0688.25-19.48%管理费用21.5318.9113.86%研发费用80.2254.5047.19%毛利率85.21%83.29%+1.93个百分点销售费用率28.08%36.30%-8.22个百分点管理费用率8.51%7.78%+0.73个百分点研发费用率31.70%22.42%+9.28个百分点归母净利率22.04%20.84%+1.21个百分点 累计与单季度方向并不完全一致：Q3收入同比5.37%略高于前三季度4.10%，收入边际轻微加速；Q3归母净利润同比6.60%低于累计10.14%，报告利润边际减速；Q3扣非净利润同比18.40%显著高于累计6.42%，核心利润反而加速。差异主要来自非经常性损益、研发和管理费用的季度波动。前三季度非经常性损益约4.40百万元，而Q3单季仅0.18百万元，因此Q3扣非利润比归母利润更能反映核心经营边际。（E1） 经营现金流恢复是累计期间最积极的质量变化。2026年前三季度销售商品、提供劳务收到现金2.474亿元，同比增长约40%，经营现金流0.392亿元；公司解释主要因为产品销售回款增加。不过应收账款同期仍由1.027亿元升至1.507亿元，说明现金流改善与信用暴露上升同时存在，后续需要通过Q4和2027Q1连续验证。（E1）最近五年长期趋势 2021—2025年呈现典型的“获批—快速放量—渠道/支付冲击—医保再放量”曲线。2021年产品刚开始商业化，收入仅0.041亿元；2022、2023年收入分别升至2.360亿元和3.603亿元；2024年因渠道及医保切换等因素降至1.735亿元；2025年医保放量后恢复至3.161亿元，但仍未显著超过2023年收入峰值，而利润率结构已明显不同。（E4—E9） 口径：人民币百万元；2026为1—9月累计，其余为完整财年；营业利润、归母净利润和经营现金流均为合并口径。自由现金流代理值=经营现金流-购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金。 项目2026年前三季度2025A2024A2023A2022A2021A营业收入253.11316.08173.53360.25235.964.08营业利润约55.2162.269.54195.45151.59-9.28归母净利润55.7964.566.98161.55142.85-4.00扣非归母净利润51.4061.493.89161.07102.79-17.73经营现金流39.20-19.3839.4486.55110.79-48.78加权平均ROE3.82%4.50%0.49%11.78%11.46%-0.84% 2022—2023年在高毛利、自费商业化阶段形成了11%以上ROE；2024年收入断层后ROE降至0.49%；2025年虽恢复盈利，ROE仅4.50%，明显低于2022—2023年。长期趋势表明，公司尚未证明医保新价格体系下可以恢复到早期高资本回报水平。最近两年逐季度趋势 最近两年季度数据揭示的最重要事实是：2024Q4是商业化切换的异常低谷，2025年医保放量后收入迅速恢复，但2026年收入已经进入约0.8—0.9亿元/季度的平台期；利润波动则仍明显大于收入波动。（E1—E5） 口径：人民币百万元；期间横向按最新至最早排列。2026Q2由H1减Q1还原；2025和2024各季度由年度累计/季度披露同口径还原。 项目2026Q32026Q22026Q12025Q42025Q32025Q22025Q12024Q42024Q32024Q22024Q1营业收入87.2786.6879.1672.9582.8289.2871.033.9247.6953.2268.70归母净利润13.4924.1418.1713.9012.6623.8214.19-27.700.165.3329.18扣非归母净利润13.3121.5416.5513.1911.2421.9615.10-27.19-2.085.0128.15 2025Q2和2026Q2利润相对较高，而2026Q3利润在收入基本持平的情况下回落，显示季度费用、研发节奏和其他损益仍会显著影响利润。对创新药公司，季度环比受临床项目结算和费用时点影响较大，因此同比比环比更重要；但当收入连续三个季度处于相近规模时，环比利润下滑仍具有经营含义。利润率、费用与经营杠杆 公司长期毛利率在2021—2024年维持92%以上，2025年降至83.12%左右，2026年前三季度回升至85.21%。医保带来的价格变化重塑了毛利率中枢；与此同时，销售费用率从2024年的66.54%降至2025年的34.82%、2026年前三季度进一步降至28.08%，商业化效率改善部分抵消了毛利率下行。（E1、E4、E5） 口径：人民币百万元；2026为1—9月累计，2021因收入规模极小导致费用率失真，仅用于展示商业化起点。 指标2026年前三季度2025A2024A2023A2022A2021A毛利率85.21%83.12%92.32%93.45%92.81%92.74%销售费用率28.08%34.82%66.54%29.60%37.73%56.84%管理费用率8.51%5.01%15.90%11.36%4.07%367.19%研发费用率31.70%27.32%21.44%6.23%3.36%324.67%归母净利率22.04%20.42%4.02%44.84%60.54%-98.01% 2025年管理费用中出现股份支付费用-6.86百万元的冲回，而2024年为正向股份支付费用，导致2025年管理费用和利润同比可比性受到影响。因此，2025年营业利润增长不仅来自收入恢复和销售效率，也受非现金股份支付反向调整帮助。2026年该项若不再重复，利润增长需要更多依靠真实经营杠杆。（E4）主营利润、非核心损益与正常化利润 官方扣非归母净利润是最稳定、可追溯的正常化利润代理，但它仍不能自动剔除全部经济上非经常或非现金的因素，例如股份支付冲回。因此本报告以“扣非归母净利润”为基础，再对2025年股份支付异常作定性修正，不人为构造未经审计的替代利润。（E4） 口径：人民币百万元；2026为前三季度；TTM截至2026年9月30日。TTM扣非利润=2025全年扣非利润-2025前三季度扣非利润+2026前三季度扣非利润，为AI计算值。 正常化指标2026年前三季度TTM2025A2024A2023A2022A2021A扣非归母净利润51.40约64.5961.493.89161.07102.79-17.73扣非净利率20.31%约19.81%19.45%2.24%44.71%43.56%-434.84%报告归母净利润55.79约69.6964.566.98161.55142.85-4.00 2022年归母净利润与扣非利润差额较大，说明非经常性项目对当年利润贡献较明显；2023年两者接近，核心利润质量较高；2024年核心利润几乎消失；2025—2026年前三季度扣非利润恢复但绝对规模仍远低于2023年。由于股本在2023—2025年存在资本公积转增及限制性股票归属变化，不能用期末股本机械回算历史“正常化EPS”；为避免虚假精度，本报告不提供不可比的五年正常化EPS序列。收入确认与回款质量 公司药品销售收入原则上在客户取得商品控制权时确认，属于时点确认。2023年问询回复显示，公司主要采用先款后货或60/90天信用期，退货主要限于质量、运输损坏等约定情形；监管问询未发现其披露的2023年第四季度经销商存在异常大规模期末库存或期后退货。（E4、E9） 2025年末应收账款1.027亿元，同比增长127.11%，增速高于收入82.14%；2026年9月末进一步升至1.507亿元，比2025年末增长46.79%，而前三季度收入同比仅增长4.10%。这是当前收入质量最需要跟踪的项目。积极的一面是2026年前三季度销售回款2.474亿元、经营现金流转正，说明应收增长并未在当期完全阻断现金回收。（E1、E4） 口径：人民币百万元；2026年9月末与2025年末为资产负债表时点；销售回款和经营现金流为累计期间。 项目2026-09-30/前三季度2025-12-31/2025A2024-12-31/2024A判断应收账款150.68102.65约45.202025—2026增长快于收入，需持续验证存货42.2762.50约45.172026年以来下降，缓解2025年库存扩张销售商品、提供劳务收到现金247.36无法统一提取无法统一提取2026前三季度接近同期收入经营现金流39.20-19.3839.442026前三季度恢复为正 完整现金转换周期因各期间平均应收、平均存货、平均应付及渠道口径未能可靠统一，本报告不强行计算DSO/DIO/DPO序列。现有证据足以支持“应收增速偏快、库存2026年改善、经营现金流恢复”的方向判断，但不足以认定存在收入提前确认或渠道压货。四、现金流与资本回报净利润现金转化 2022—2023年公司经营现金流为正，但现金转化率逐步下降；2024年因利润基数极低，经营现金流/归母净利润比率失真；2025年归母净利润恢复至0.646亿元但经营现金流为-0.194亿元，出现明显背离；2026年前三季度经营现金流恢复至0.392亿元，相当于归母净利润的约70.25%。（E1、E4—E8） 口径：人民币百万元；现金转化率=经营现金流/归母净利润，仅在归母利润为正且具有经济意义时列示。 项目2026年前三季度2025A2024A2023A2022A2021A归母净利润55.7964.566.98161.55142.85-4.00经营现金流39.20-19.3839.4486.55110.79-48.78现金转化率70.25%-30.03%565.41%*53.58%77.55%不适用 \* 2024年因归母利润接近零而失真，不应作为经营质量改善幅度理解。 2025年现金流恶化主要与原材料采购、薪酬、研发支出及营运资本占用有关；2026年前三季度公司披露经营现金流改善主要来自产品销售回款增加。若应收账款继续快速增长，现金转化改善仍可能反复。营运资本与现金流质量 2025年应收账款和存货均显著增长，分别反映医保放量后渠道信用扩张和生产备货；2026年9月末存货较年初下降32.36%，但应收账款继续上升46.79%。因此营运资本的主要风险已经从“库存与应收同时扩张”转为“应收持续上升”。 公司2026年9月末合同负债仅2.21百万元，相比应收账款规模很小，商业模式并不依赖客户预付款；应付账款0.661亿元，比2025年末0.521亿元上升，部分缓冲营运资本资金占用。现有资料未显示公司依赖应收保理或供应链融资改善经营现金流；若后续发生，应单独核验其现金流质量。（E1）自由现金流与资本开支 自由现金流采用“经营现金流-购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金”的统一代理口径。2022—2023年为正，2024—2025年转负，2025年降至约-1.495亿元，主要因为经营现金流转负且扩产资本支出升至1.301亿元。2026年前三季度资本支出现金约0.354亿元，自由现金流代理值约0.037亿元，较2025年明显改善。（E1、E4—E8） 口径：人民币百万元；2026为1—9月累计；自由现金流=经营现金流-购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金。 项目2026年前三季度2025A2024A2023A2022A2021A经营现金流39.20-19.3839.4486.55110.79-48.78资本支出现金35.45130.0980.048.7835.883.14自由现金流代理值3.75-149.47-40.6077.7774.90-51.93 公司未披露维护性资本支出和扩张性资本支出的完整拆分，因此不能把折旧等同于维护资本支出。可以确认的是，二期生产项目属于主要扩张性项目；研发费用全部计入当期费用而非大规模资本化，对利润表较为保守，但也使自由现金流和利润同步承受研发扩张压力。ROE、ROIC与增量资本回报 ROE在2022—2023年约11%—12%，2024年降至0.49%，2025年恢复到4.50%，2026年前三季度累计为3.82%。该轨迹说明公司早期高回报高度依赖核心产品自费阶段的高毛利和快速放量，医保后的长期资本回报尚未稳定。（E1、E4—E8） 标准ROIC序列不适合在现阶段机械计算：公司持有大量货币资金、交易性金融资产、定期存款等现金类资产，且在建工程和临床研发同时扩张，如何界定“经营性投入资本”和“超额现金”会显著改变分母。若未经一致口径重分类直接给出ROIC，会制造虚假精度。替代判断是：2025年ROE仅4.50%且自由现金流大幅为负，说明新增资本尚未证明形成高回报；未来应观察扩产项目投产后的利用率及第二产品收入。资本配置 公司近五年资本配置从“商业化投入+现金分红”逐步转向“研发+扩产+维护市值回购”。2022、2023年现金分红合计约0.922亿元；2024、2025及2026年实施多轮维护公司价值和股东权益的回购，合计回购现金约1.172亿元。但这些回购并非都以注销为目的，2024年回购股份中已有28.89万股在2026年出售并回笼0.180亿元，因此不能把全部回购金额等同于永久资本返还。（E14—E16） 当前资本配置的合理性取决于研发项目和产能项目能否产生第二增长曲线。低负债和大量现金类资产意味着公司并非因融资压力而削减研发；但在单品收入增长进入低个位数、自由现金流刚刚转正的情况下，继续扩大资本支出和研发支出会降低短期股东回报覆盖能力。五、资产负债表与核心风险流动性与偿债能力 2026年9月末总资产15.838亿元、总负债1.191亿元、资产负债率约7.52%，长期借款仅0.25亿元。货币资金3.867亿元、交易性金融资产0.145亿元、一年内到期的非流动资产4.779亿元，合计现金及高流动性金融资产规模远高于有息债务，短期偿债风险低。（E1） 需要注意，2025年末至2026年9月现金、交易性金融资产和一年内到期非流动资产之间出现大额分类迁移，反映定期存款或现金管理工具到期结构变化；这些项目应合并看流动性，不能把货币资金单项大增343百万元误解为经营现金创造。公司没有发行公司债或可转债。已核验资料中未识别重大对外担保造成的杠杆风险，但完整的采购承诺、临床合同未执行金额和其他表外义务无法统一量化。资产质量与异常信号 口径：人民币百万元；2026-09-30与2025-12-31均为合并资产负债表时点。 项目2026-09-302025-12-31变化风险含义应收账款150.68102.6546.79%增速显著高于收入，是首要回款风险存货42.2762.50-32.36%库存压力较2025年末缓解在建工程186.83156.5119.37%扩产资本继续沉淀，需验证投产利用率固定资产110.18117.83-6.50%现有资产折旧与新产能建设并存其他非流动资产104.32575.14-81.86%主要与长期存款/项目款项分类变化有关，不能直接视为资产损失库存股105.8072.2446.47%维护市值回购增加，但并非永久注销 最值得关注的五个异常/风险信号为：应收增长快于收入。 2026年9月末应收账款较年初增长46.79%，同期收入仅同比增长4.10%，信用风险和渠道资金占用上升。单品集中。 2025年主营收入全部来自紫杉醇聚合物胶束，任何安全性、医保、竞争或进院问题都可能直接冲击整体收入。扩产先于第二收入来源。 在建工程1.868亿元，产能项目仍在建设，而新分子尚处临床早期，存在产能闲置风险。研发强度持续上升。 2026年前三季度研发费用率31.70%，如临床推进延迟或失败，投入难以形成资产化回报。回购不等于永久减股。 2024年回购股份已部分出售，2025、2026年回购亦主要为维护公司价值与股东权益，不应把库存股简单当作永久注销后的每股增厚。会计质量 2025年度财务报告获标准无保留意见。2021—2025年度未发现需要改变本报告核心趋势判断的重大会计差错重述。研发支出主要费用化，没有通过大规模研发资本化抬高当前利润，这是会计质量的正面因素。（E4） 需要关注的可比性事项包括：2024年医保切换相关渠道库存价格差补偿影响收入和利润；2025年股份支付费用出现-6.86百万元冲回，使管理费用和报告利润获益；现金管理工具在货币资金、交易性金融资产和一年内到期非流动资产之间迁移，可能使单个资产科目或投资现金流波动很大。以上均不等同于会计违规，但在跨期分析中必须调整解释。核心风险 核心风险按影响优先级排序为：商业化单品风险： 2025年收入几乎全部来自紫杉醇聚合物胶束，2024年的销售断层已证明渠道和支付环境变化能够使收入在一年内下降超过50%。医保价格与量价转换风险： 2025年销量增长470.36%但收入仅增长82.14%，主营毛利率下降约9.4个百分点；若后续销量增速放缓而价格保持低位，利润弹性将下降。研发成功率风险： 乳腺癌、胰腺癌扩大适应症仍处III期，YXC-001/YXC-002处临床早期，创新药研发天然具有失败、延迟和追加投入风险。应收与回款风险： 应收增长持续快于收入；若未来经营现金流再次转负，2026年的回款改善将被证明只是阶段性。资本回报风险： 研发和扩产同时进行，2024—2025自由现金流连续为负，尚未形成第二商业化产品来支撑投入资本回报。六、管理层当前指引与下一期验证指标当前经营与研发指引 公司没有像部分海外药企一样提供可核验的全年收入、利润或EPS数值指引，因此不能评价“2026年盈利指引是否超预期”。当前可核验的管理层目标主要是项目里程碑：持续推进紫杉醇聚合物胶束乳腺癌、胰腺癌III期临床；推进YXC-001 I期剂量递增；推进YXC-002临床给药；继续开展KRAS G12D mRNA疫苗等临床前项目；并推进二期产能项目，计划于2027年6月达到预定可使用状态。（E1、E2、E4、E11） 这些均属于公司计划或里程碑，不是未来收入和利润的确定事实。特别是YXC-001首个剂量组的早期安全性观察不能外推疗效、推荐剂量或注册成功概率。管理层历史兑现能力 口径：里程碑评价仅判断公开目标/项目是否发生，不把临床前景写成已兑现业绩。 时点主要目标/事项后续结果评价2021核心产品获批并商业化2021年10月获批，Q4开始销售已兑现2022—2023商业化放量收入由2.36亿元升至3.60亿元已兑现，但高度依赖自费阶段高毛利2024医保准入与渠道切换进入2024版国家医保目录，2025-01-01执行准入目标兑现，但2024切换期经营代价很大2025医保后扩大可及性销量同比+470.36%，收入+82.14%放量兑现，单位经济性明显下降2026YXC-001/YXC-002进入临床两项均获临床试验批准，YXC-001已首剂量组给药早期里程碑兑现，临床有效性尚未验证2027计划二期生产项目投产截至2026Q3仍在建尚待验证 过去五年管理层在产品获批、医保准入和早期研发里程碑上有实际兑现记录，但经营稳定性较弱：2024年渠道与支付切换导致收入和利润大幅下滑，说明管理层对商业化执行的预测性和抗冲击能力不能仅凭研发里程碑评价。由于公司没有持续提供年度量化业绩指引，无法计算类似“收入指引命中率”的统计指标。下一期验证指标 下一期财报应优先验证以下五项，而不是泛化地“关注后续业绩”：核心产品Q4单季收入与销量： Q3收入0.873亿元、同比+5.37%、环比仅+0.68%；若Q4仍停留在相近平台，说明医保后的高速放量阶段基本结束。Q4毛利率与销售费用率： Q3毛利率约85.20%、销售费用率约27.72%；需要验证毛利率能否稳定在85%左右，以及销售效率改善是否持续。应收账款、销售回款和经营现金流： 2026年9月末应收1.507亿元、较年初+46.79%；必须观察Q4应收增速是否回落到接近收入增速，并维持正经营现金流。临床里程碑： 乳腺癌/胰腺癌III期入组和进度、YXC-001剂量递增与安全性、YXC-002首次给药，是第二增长曲线能否从“规划”进入“可验证资产”的关键。扩产与产能利用率： 在建工程1.868亿元，2027年6月计划投产；需验证工程进度、库存与订单能否支持新增产能，避免先扩产后需求不足。七、股东回报分红与回购 公司2022、2023年有现金分红，2024—2026年更依赖股份回购。2022年每股现金分红0.30元、总额0.432亿元；2023年每股0.31元、总额0.491亿元，两年现金分红支付率均约30%。2024年无现金分红，以0.372亿元回购127.43万股；2025年无现金分红，以0.350亿元回购63.06万股；2026年又以0.449亿元回购116.41万股。（E6、E7、E14、E16） 口径：人民币百万元；“支付率”为现金股息/当年归母净利润。回购比例按公告披露的总股本比例。2026现金分红截至2026年11月6日未实施。 项目2026年截至11月6日2025A2024A2023A2022A2021A每股现金股息（元/股）0000.310.300现金股息总额00049.0743.170现金股息支付率0%0%0%30.37%约30.22%不适用回购金额44.9235.0037.24000回购股份数（万股）116.4163.06127.43000回购占总股本0.56%0.3051%约0.62%0%0%0%注销000000 2022—2026年名义“现金股息+回购金额”累计约2.094亿元，但这不能直接等同于永久返还股东的资本。2024年回购股份中28.89万股已于2026年出售，出售金额0.180亿元；2025年回购63.06万股也明确计划在法定期限后择机出售，若期限内未出售才注销。2026年回购目的同样为维护公司价值及股东权益，不是减少注册资本。（E14—E16）股东回报质量 公司没有披露固定DOE、累进分红或长期最低现金支付率承诺。2022—2023年约30%的现金分红支付率具有一定连续性，但2024年经营骤降后现金分红中断，资本返还方式转为可出售的库存股回购。因此，股东回报政策的稳定性低于成熟药企。 从自由现金流覆盖看，2024和2025自由现金流代理值分别约-0.406亿元和-1.495亿元，回购主要依靠既有现金资产而非当期自由现金流。公司资产负债表有能力执行回购，但若研发和扩产持续高投入，回购与必要再投资之间的权衡将越来越重要。回购只有在最终注销或长期不再流通时才会形成更确定的每股价值增厚；现阶段不能把库存股全部按永久缩股处理。八、综合投资结论基本面投资逻辑 上海谊众的核心基本面已经从“2024年商业化失速”进入“医保后恢复并重新验证盈利质量”的阶段。积极证据包括：2025年销量大幅增长并带动收入恢复；2026Q3收入保持同比正增长；Q3毛利率同比稳定、销售费用率明显下降；2026年前三季度经营现金流由负转正；资产负债率低且现金储备充足；YXC-001和YXC-002已进入临床开发门槛。（E1、E4） 但当前仍不足以升级为“高确定性成长”判断。2025年收入仍几乎全部来自单一产品；医保放量后的毛利率中枢已经下移；2026Q3收入环比基本不增长、利润环比大幅下降；应收账款持续快于收入扩张；研发与扩产消耗大量资本；第二商业化产品尚未形成。2024年的收入断层还证明公司对支付、渠道和进院环境敏感。潜在催化剂 可能改善基本面判断的催化剂包括：紫杉醇聚合物胶束乳腺癌或胰腺癌III期取得明确积极结果并推进注册；YXC-001后续剂量组出现可解释的安全性和初步疗效信号；YXC-002顺利开始临床给药；Q4及2027年收入重新加速同时保持约85%的毛利率；应收增速回落并形成连续正自由现金流；二期产能按计划投产且利用率得到订单支持。核心风险与投资逻辑失效条件 基本面投资逻辑的失效条件包括：核心产品在医保环境下收入连续多个季度停滞或下降；毛利率持续下滑且销量不能补偿价格；应收账款继续显著快于收入、经营现金流重新转负；乳腺癌/胰腺癌III期失败或显著延期；YXC-001/YXC-002出现重大安全性或开发障碍；新增产能投产后利用率长期偏低；核心产品发生重大监管或安全性事件。综合结论 综合评级：继续研究、谨慎跟踪。 2025—2026年的事实已经证明医保准入能够修复产品可及性和销售规模，2026Q3核心利润同比改善也显示销售效率提升正在发生；但Q3环比利润明显下滑、应收扩张和研发资本消耗说明经营质量仍未达到稳定状态。公司下一轮价值提升需要至少满足两个条件：一是核心产品在新价格体系下形成持续现金回报；二是扩大适应症或新管线真正建立第二收入来源。两者目前都处在“需要验证”而非“已证明”阶段。九、研究附录收入属性与集中风险 公司收入属于处方药产品销售型、非订阅、受医保与医院准入影响、带明显政策和渠道周期性的收入。其可预测性低于长期订阅或消耗品合同模式，订单可见度主要受医院采购、患者用药、医保支付和经销商库存影响。 2025年前五大客户销售额合计1.934亿元，占年度销售额61.30%；第一大客户占24.92%。前五大供应商采购额合计约1.665亿元，占采购总额50.31%。客户和供应商集中度均较高，但未达到单一客户超过50%的极端依赖；客户集中更值得关注，因为公司同时存在单产品集中。（E4） 口径：2025年度，人民币百万元。 集中度项目金额占比前五大客户销售额193.4461.30%第一大客户销售额78.6424.92%前五大供应商采购额166.4750.31%第一大供应商采购占比无法统一提取金额13.95%长期收入驱动补充 2021—2023年的主要收入驱动是产品从无到有、医院与渠道覆盖扩张；2024年负向驱动是自费渠道关停、进院及输注障碍、医保切换和价格差补偿；2025年的正向驱动是医保执行后可及性扩大与销量放量；2026年的核心问题则从“有没有量”转向“量能否继续增长且转化为收入和现金”。 公司没有公开足够的年度单支净售价、医院覆盖数量、患者数、市场份额和精确渠道库存，因此无法建立完整的“价格×销量×份额”桥梁。2025销量增长470.36%而收入增长82.14%已经足以证明单位收入显著下降，但医保支付标准保密且渠道补偿存在，不能进一步虚构精确ASP降幅。研发成功概率与资本化时点 扩大适应症III期是最接近财务报表的增长点，但临床成功概率仍受终点、对照、统计和监管审评影响；在正式阳性结果及注册路径明确前，不应把未来收入纳入确定性基本面。YXC-001和YXC-002处于I期/临床准备阶段，技术成功、临床疗效、剂量选择和商业价值均有较大不确定性，距离收入贡献更远。 已发生、已验证的进展包括：YXC-001和YXC-002获得临床试验批准；YXC-001完成首个剂量组首次给药。投入/验证期事项包括：扩大适应症III期、YXC-001剂量递增、YXC-002临床启动。仅属规划的事项包括多个临床前双抗、抗体偶联药物和mRNA项目未来临床开发。上述三类不能混写为同等确定性。资本支出项目补充 2025年二期生产项目累计投入约1.909亿元，公司计划2027年6月达到预定可使用状态。由于公司未披露维护性资本开支的完整拆分，本报告只能将明确的二期产能项目识别为扩张性投入，其他设备、无形资产等支出不强行分类。后续评价资本回报应使用投产后的实际产量、利用率、单位成本、收入与自由现金流，而不是以“项目建成”本身作为成功标准。会计与审计补充 年度报告未显示重大审计保留意见。重点会计观察项目包括收入确认、经销渠道应收及坏账准备、库存、股份支付、研发费用化、现金管理分类和医保价格差补偿。公司应收账款坏账准备按账龄组合计提，1年以内比例为5%，账龄越长计提比例越高；应收增长将直接提高未来信用减值敏感性。（E4）管理层历史指引限制 公司过去五年公开披露以研发、产能和商业化里程碑为主，未形成稳定的年度收入/利润数字指引体系。因此“管理层可信度”只能用项目兑现和经营结果交叉评价，不能像有正式盈利指引的公司那样计算指引误差。里程碑执行总体有实绩，但2024年商业化波动说明经营预测能力仍需保守看待。AI生成声明 本报告由AI生成，仅用于研究与信息整理，不构成证券买卖建议、收益保证或任何形式的投资承诺。投资决策应结合个人风险承受能力，并持续核验公司后续财报、监管变化和市场竞争情况。

原标题:上海谊众:上海谊众药业股份有限公司2026年第三季度报告 证券代码：688091 证券简称：上海谊众 上海谊众药业股份有限公司 2026年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。重要内容提示： 公司董事会及董事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 第三季度财务报表是否经审计 □是√否 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 单位：元币种：人民币 项目本报告期比 上年同期增 减变动幅度 (%)年初至报告期末年初至报告期 末比上年同期 增减变动幅度 (%)营业收入5.37253,106,260.074.10利润总额23.1152,598,658.416.64归属于上市公司股东的净 利润6.6055,793,761.2810.14归属于上市公司股东的扣 除非经常性损益的净利润18.4051,396,824.256.42经营活动产生的现金流量 净额不适用39,197,292.97不适用基本每股收益（元/股）00.278.00稀释每股收益（元/股）00.278.00加权平均净资产收益率 （%）增加0.04个 百分点3.82增加0.28个百 分点研发投入合计9.7280,222,199.8647.19研发投入占营业收入的比 例（%）增加1.28个 百分点31.70增加9.28个百 分点 　上年度末本报告期末比 上年度末增减 变动幅度(%)总资产1,527,061,238.563.71归属于上市公司股东的所 有者权益1,430,309,064.182.40注：“本报告期”指本季度初至本季度末3个月期间，下同。 （二）非经常性损益项目和金额 √适用□不适用 单位：元币种：人民币 非经常性损益项目年初至报告期末 金额说明非流动性资产处置损益，包括已计提 资产减值准备的冲销部分　　计入当期损益的政府补助，但与公司 正常经营业务密切相关、符合国家政 策规定、按照确定的标准享有、对公 司损益产生持续影响的政府补助除外2,359,088.73　除同公司正常经营业务相关的有效套 期保值业务外，非金融企业持有金融 资产和金融负债产生的公允价值变动 损益以及处置金融资产和金融负债产 生的损益3,874,824.87　计入当期损益的对非金融企业收取的 资金占用费　　委托他人投资或管理资产的损益　　对外委托贷款取得的损益　　因不可抗力因素，如遭受自然灾害而 产生的各项资产损失　　单独进行减值测试的应收款项减值准 备转回　　企业取得子公司、联营企业及合营企 业的投资成本小于取得投资时应享有 被投资单位可辨认净资产公允价值产 生的收益　　同一控制下企业合并产生的子公司期 初至合并日的当期净损益　　非货币性资产交换损益　　债务重组损益　　企业因相关经营活动不再持续而发生 的一次性费用，如安置职工的支出等　　因税收、会计等法律、法规的调整对 当期损益产生的一次性影响　　因取消、修改股权激励计划一次性确 认的股份支付费用　　对于现金结算的股份支付，在可行权 日之后，应付职工薪酬的公允价值变 动产生的损益　　采用公允价值模式进行后续计量的投 资性房地产公允价值变动产生的损益　　交易价格显失公允的交易产生的收益　　与公司正常经营业务无关的或有事项 产生的损益　　受托经营取得的托管费收入　　除上述各项之外的其他营业外收入和 支出-666,687.16　其他符合非经常性损益定义的损益项 目　　减：所得税影响额1,170,289.41　少数股东权益影响额（税后）　　合计4,396,937.03　对公司将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》未列举的项目认定为非经常性损益项目且金额重大的，以及将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号——非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界定为经常性损益的项目，应说明原因。 □适用√不适用 （三）主要会计数据、财务指标发生变动的情况、原因 √适用□不适用 项目名称主要原因研发投入合计_年初至报 告期末核心产品紫杉醇胶束针对胰腺癌、乳腺癌扩大适应症 Ⅲ期临床试验的持续投入； 针对三功能抗体融合蛋白（YXC-001）、第四代EGFR 小分子靶向药（YXC-002），以及KRASG12D治疗 性的mRNA癌症疫苗等多个1类创新药研发的全面 开展：截至报告期末，YXC-001与YXC-002已获得 药物临床试验批准通知书。截至本报告披露日，YXC- 001的Ⅰ期临床试验已完成首个剂量组的首次给药， 安全性良好；YXC-002临床给药前的准备工作有序推 进。 综上，研发投入合计较上期大幅增长。经营活动产生的现金流量 净额_年初至报告期末产品销售的现金回款增加所致。二、股东信息 普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表单位：股 报告期末普通股股东总数报告期末表决权恢复的 优先股股东总数（如 有）不适用　　　　前10名股东持股情况（不含通过转融通出借股份）　　　　　　股东名称持股数量持股比 例(%)持有有限售 条件股份数 量包含转融 通借出股 份的限售 股份数量质押、标记 或冻结情况　　　　　　股份 状态数 量周劲松40,130,05819.41//无/上海凯宝药业股份有限公 司22,636,50910.95//无/上海杉元企业管理合伙企 业（有限合伙）9,724,0004.70//无/李端6,964,3293.37//无/李峰6,629,9303.21//无/李循5,562,6362.69//无/杨云5,400,0002.61//无/宁波多缔德商贸合伙企业 （有限合伙）3,924,5261.90//无/上海廷颐投资有限公司－ 廷颐成长1号私募基金3,600,0001.74//无/上海贤昱投资中心（有限 合伙）2,860,0001.38//无/前10名无限售条件股东持股情况（不含通过转融通出借股份）　　　　　　股东名称股份种类及数量　　　　　　股份种类数量　　　　周劲松人民币普通股40,130,058　　　　上海凯宝药业股份有限公 司人民币普通股22,636,509　　　　 上海杉元企业管理合伙企 业（有限合伙）人民币普通股9,724,000李端人民币普通股6,964,329李峰人民币普通股6,629,930李循人民币普通股5,562,636杨云人民币普通股5,400,000宁波多缔德商贸合伙企业 （有限合伙）人民币普通股3,924,526上海廷颐投资有限公司－ 廷颐成长1号私募基金人民币普通股3,600,000上海贤昱投资中心（有限 合伙）人民币普通股2,860,000上述股东关联关系或一致 行动的说明　　前10名股东及前10名无 限售股东参与融资融券及 转融通业务情况说明（如 有）　　持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东参与转融通业务出借股份情况□适用√不适用 前10名股东及前10名无限售流通股股东因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化□适用√不适用 三、其他提醒事项 需提醒投资者关注的关于公司报告期经营情况的其他重要信息 □适用√不适用 四、季度财务报表 （一）审计意见类型 □适用√不适用 （二）财务报表 合并资产负债表 2026年9月30日 编制单位：上海谊众药业股份有限公司 单位：元币种：人民币审计类型：未经审计 项目2025年12月31日流动资产：　货币资金43,888,154.67结算备付金　拆出资金　交易性金融资产370,731,509.58衍生金融资产　应收票据8,512,151.08应收账款102,652,548.57应收款项融资19,024,516.06预付款项5,370,606.49应收保费　应收分保账款　应收分保合同准备金　其他应收款595,056.15其中：应收利息　应收股利　买入返售金融资产　存货62,501,976.79其中：数据资源　合同资产　持有待售资产　一年内到期的非流动资产10,391,027.35其他流动资产7,470,903.70流动资产合计631,138,450.44非流动资产：　发放贷款和垫款　债权投资　其他债权投资　长期应收款　长期股权投资　其他权益工具投资　其他非流动金融资产　投资性房地产　固定资产117,832,837.29在建工程156,512,799.61生产性生物资产　油气资产　使用权资产　无形资产28,761,858.94其中：数据资源　开发支出　其中：数据资源　商誉　长期待摊费用6,827,339.85递延所得税资产10,849,876.66其他非流动资产575,138,075.77非流动资产合计895,922,788.12资产总计1,527,061,238.56流动负债：　短期借款　向中央银行借款　拆入资金　交易性金融负债　衍生金融负债　应付票据　应付账款52,066,809.54预收款项　合同负债1,578,105.06卖出回购金融资产款　吸收存款及同业存放　代理买卖证券款　代理承销证券款　应付职工薪酬5,363,346.61应交税费4,304,513.88其他应付款4,983,094.66其中：应付利息　应付股利　应付手续费及佣金　应付分保账款　持有待售负债　一年内到期的非流动负债12,500.00其他流动负债544,263.97流动负债合计68,852,633.72非流动负债：　保险合同准备金　长期借款25,000,000.00应付债券　其中：优先股　永续债　租赁负债　长期应付款　长期应付职工薪酬　预计负债　递延收益598,058.66递延所得税负债2,301,482.00其他非流动负债　非流动负债合计27,899,540.66负债合计96,752,174.38所有者权益（或股东权益）：　实收资本（或股本）206,703,640.00其他权益工具　其中：优先股　永续债　资本公积1,038,695,746.31减：库存股72,236,918.49其他综合收益　专项储备　盈余公积35,430,358.40一般风险准备　未分配利润221,716,237.96归属于母公司所有者权益（或股东权益） 合计1,430,309,064.18少数股东权益　所有者权益（或股东权益）合计1,430,309,064.18负债和所有者权益（或股东权益）总计1,527,061,238.56公司负责人：周劲松 主管会计工作负责人：汤节节 会计机构负责人：阮天一合并利润表 2026年1—9月 编制单位：上海谊众药业股份有限公司 单位：元币种：人民币审计类型：未经审计 项目2025年前三季度 （1-9月）一、营业总收入243,127,581.90其中：营业收入243,127,581.90利息收入　已赚保费　手续费及佣金收入　二、营业总成本192,918,153.44其中：营业成本40,638,671.79利息支出　手续费及佣金支出　退保金　赔付支出净额　提取保险责任准备金净额　保单红利支出　分保费用　税金及附加995,270.56销售费用88,250,382.20管理费用18,909,969.32研发费用54,502,662.62财务费用-10,378,803.05其中：利息费用-18,700.70利息收入-10,365,633.57加：其他收益534,098.12投资收益（损失以“-”号填 列）2,396,198.08其中：对联营企业和合营企 业的投资收益　以摊余成本计量的金融 资产终止确认收益　汇兑收益（损失以“-”号填 列）　净敞口套期收益（损失以 “-”号填列）　公允价值变动收益（损失以 “-”号填列）930,864.15信用减值损失（损失以“-” 号填列）-3,677,758.87资产减值损失（损失以“-” 号填列）-11,497.70资产处置收益（损失以“-” 号填列）　三、营业利润（亏损以“-”号填列）50,381,332.24加：营业外收入　减：营业外支出1,058,203.48四、利润总额（亏损总额以“-”号填 列）49,323,128.76减：所得税费用-1,335,644.49五、净利润（净亏损以“-”号填列）50,658,773.25（一）按经营持续性分类　1.持续经营净利润（净亏损以“-” 号填列）50,658,773.252.终止经营净利润（净亏损以“-” 号填列）　（二）按所有权归属分类　1.归属于母公司股东的净利润 （净亏损以“-”号填列）50,658,773.252.少数股东损益（净亏损以“-”号 填列）　六、其他综合收益的税后净额　（一）归属母公司所有者的其他综合 收益的税后净额　1.不能重分类进损益的其他综合收 益　（1）重新计量设定受益计划变动 额　（2）权益法下不能转损益的其他 综合收益　（3）其他权益工具投资公允价值 变动　（4）企业自身信用风险公允价值 变动　（5）其他　2.将重分类进损益的其他综合收益　（1）权益法下可转损益的其他综 合收益　（2）其他债权投资公允价值变动　（3）金融资产重分类计入其他综 合收益的金额　（4）其他债权投资信用减值准备　（5）现金流量套期储备　（6）外币财务报表折算差额　（7）其他　（二）归属于少数股东的其他综合收 益的税后净额　七、综合收益总额50,658,773.25（一）归属于母公司所有者的综合收 益总额50,658,773.25（二）归属于少数股东的综合收益总 额　八、每股收益：　（一）基本每股收益（元/股）0.25（二）稀释每股收益（元/股）0.25本期发生同一控制下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润为：0元,上期被合并方实现的净利润为：0元。 公司负责人：周劲松 主管会计工作负责人：汤节节 会计机构负责人：阮天一合并现金流量表 2026年1—9月 编制单位：上海谊众药业股份有限公司 单位：元币种：人民币审计类型：未经审计 项目2025年前三季度 （1-9月）一、经营活动产生的现金流量：　销售商品、提供劳务收到的现金176,245,507.74客户存款和同业存放款项净增加额　向中央银行借款净增加额　向其他金融机构拆入资金净增加额　收到原保险合同保费取得的现金　收到再保业务现金净额　保户储金及投资款净增加额　收取利息、手续费及佣金的现金　拆入资金净增加额　回购业务资金净增加额　代理买卖证券收到的现金净额　收到的税费返还5,430,950.54收到其他与经营活动有关的现金3,045,119.97经营活动现金流入小计184,721,578.25购买商品、接受劳务支付的现金64,615,723.27客户贷款及垫款净增加额　存放中央银行和同业款项净增加额　支付原保险合同赔付款项的现金　拆出资金净增加额　支付利息、手续费及佣金的现金　支付保单红利的现金　支付给职工及为职工支付的现金54,565,929.92支付的各项税费6,332,948.13支付其他与经营活动有关的现金80,628,520.02经营活动现金流出小计206,143,121.34经营活动产生的现金流量净额-21,421,543.09二、投资活动产生的现金流量：　收回投资收到的现金　取得投资收益收到的现金15,656,160.38处置固定资产、无形资产和其他长期资 产收回的现金净额　处置子公司及其他营业单位收到的现金 净额　收到其他与投资活动有关的现金4,408,000,000.00投资活动现金流入小计4,423,656,160.38购建固定资产、无形资产和其他长期资 产支付的现金107,085,859.14投资支付的现金　质押贷款净增加额　取得子公司及其他营业单位支付的现金 净额　支付其他与投资活动有关的现金4,874,000,000.00投资活动现金流出小计4,981,085,859.14投资活动产生的现金流量净额-557,429,698.76三、筹资活动产生的现金流量：　吸收投资收到的现金2,588,963.52其中：子公司吸收少数股东投资收到 的现金　取得借款收到的现金　收到其他与筹资活动有关的现金　筹资活动现金流入小计2,588,963.52偿还债务支付的现金　分配股利、利润或偿付利息支付的现金　其中：子公司支付给少数股东的股 利、利润　支付其他与筹资活动有关的现金　筹资活动现金流出小计　筹资活动产生的现金流量净额2,588,963.52四、汇率变动对现金及现金等价物的影响　五、现金及现金等价物净增加额-576,262,278.33加：期初现金及现金等价物余额644,406,689.31六、期末现金及现金等价物余额68,144,410.98公司负责人：周劲松 会计工作负责人：汤节节 会计机构负责人：阮天一（三）2026年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表□适用√不适用 特此公告。 上海谊众药业股份有限公司董事会 2026年10月27日 中财网