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微信：青润本草 作者：青润本草团队 政策红利与创新驱动双轮发力，中药行业迎来结构性分水岭，龙头企业韧性增强，中小企业寻求差异化破局。 2025年上半年，中药产业在政策红利持续释放和市场格局深度调整中迎来结构性分水岭。东方财富Choice数据显示，A股69家中药上市公司总营收约为1786亿元，同比微降5%，但归母净利润达到约223亿元，经营性现金流同比大幅增长30.77%，行业景气度正逐渐修复。 其中，白云山、云南白药、华润三九等6家企业净利润超过10亿元，头部企业凭借品牌优势和规模效应保持稳定增长。与此同时，特一药业净利润增长率惊人地超过1300%，珍宝岛等7家企业净利润降幅却超过100%，中药行业“强者恒强”的马太效应愈发显著。01 行业整体呈现业绩分化，现金流改善提振信心 2025年上半年，中药行业呈现出明显的业绩分化格局。在69家A股中药上市公司中，有30家企业上半年实现净利润增长，占比超过四成。这一数据表明，尽管行业整体面临挑战，但仍有相当一部分企业通过战略调整实现了逆势增长。 行业收入与利润降幅较2024年有所收窄，释放出积极信号。中药板块经营性现金流约169.6亿元，同比增长30.77%，这一改善很大程度上得益于企业库存管理的优化和采购策略的调整。 同仁堂是现金流改善的典型案例，其上半年经营活动产生的现金流量净额同比激增13139.22%，主要原因是优化了原料采购节奏，减少了采购支出。 政策红利持续释放为中药行业提供了有力支撑。2024年新版医保目录新增91种药品，其中11个为独家中成药，涉及华润医药、扬子江药业、康缘药业等知名企业。“创新”已成为医保目录调整的关键词。 中药产业规模也在持续增长。据《我国中医药供应链发展报告（2025）》显示，2024年中国中药产业规模达10546.9亿元，预计2025年将增至11274亿元。其中，中成药市场将超5000亿元，中药饮片达3000亿元，中药材市场稳定在2000亿元。02 六巨头净利超10亿，核心竞争力各具特色 在行业整体增速放缓的背景下，六大中药龙头企业依然展现出强大的盈利能力和抗风险能力。云南白药、白云山、华润三九、同仁堂、片仔癀和以岭药业构成了中药行业的第一梯队，但各企业的发展路径和面临的挑战各不相同。 云南白药2025年上半年表现抢眼，实现营业收入212.57亿元，同比增长3.92%；归母净利润达36.33亿元，同比增长13.93%，创同期历史新高。这已是云南白药自2023年中期以来连续第三次实现营收净利双增。 云南白药的核心产品贡献显著，其中云南白药气雾剂销售收入突破14.53亿元，同比大幅增长20.9%。植物补益类产品气血康口服液收入达2.02亿元，同比增长高达116.2%，成为新的增长亮点。 白云山以418.35亿元的营收位居行业榜首，但同比增长仅为1.93%。归母净利润为25.16亿元，同比下降1.31%，连续两个上半年出现“增收不增利”的情况。 白云山的业务板块分化明显，大南药板块营收下降15.23%，而大健康和大商业板块成为重要增长支柱。区域市场表现上，除华南地区销售额增长外，东北地区同比增速明显达21.92%；而华东、华北和西南地区及出口业务销售额均出现同比超10%的下滑。 华润三九上半年实现营业收入148.10亿元，同比增长4.99%；但归母净利润为18.15亿元，同比大幅下降24.31%。公司解释称，利润下降主要由于2024年上半年高基数的影响，以及感冒等呼吸道疾病发病率同比降低、零售渠道阶段性调整等因素。 华润三九上半年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别同比增长18.94%、17.41%、129.86%、68.99%。其中销售费用近40亿元是最大开支，该项下“市场推广费”和“商业推广费”分别约22.53亿元、5.59亿元。 片仔癀上半年业绩表现不尽如人意，实现营收53.79亿元，同比下降4.81%，这是2003年上市以来首次上半年营收下降；归母净利润为14.42亿元，同比下降16.22%，自2015年以来首次下降。 片仔癀关键原材料价格持续处于历史高位运行是业绩承压的主要原因。关键成分天然牛黄价格在2024年12月底达到170万元/公斤，并持续至今年7月，近2个月降至150万元/公斤，与2023年初的57万元/公斤相比大幅增长。03 中小企业转型路径对比，三大模式各显神通 在行业整体变革的背景下，中小企业积极探索不同的转型路径，形成了各具特色的发展模式。从已披露的半年报看，上半年净利润实现正增长的中药上市公司中，有3家净利润增幅超100%，特一药业、沃华医药和达仁堂上半年净利润分别同比增长1313%、303%和193%。 特一药业凭借核心产品驱动模式，上半年实现营业收入约4.91亿元，同比增长56.54%，净利润以同比增长1313.23%的惊人增幅领跑行业。核心产品止咳宝片2025年上半年销量达3.31亿片，恢复至2023年同期的61.29%，带动中成药收入同比增长257.13%。 特一药业计划用3至5年的时间，将止咳宝片年销售量提升至24亿片，年复合增长率接近20%，并力争使药店覆盖率达到40%左右。 沃华医药代表的是细分市场专注型转型路径。2025年前三季度，沃华医药实现营业总收入6.25亿元，同比增长8.31%；净利润6399.50万元，同比增长179.34%。 沃华医药凭借心可舒片等经典品种的临床认可度，在基层医疗市场占据稳定份额，这成为其抗周期增长的基石。 以岭药业、达仁堂和众生药业则展示了创新驱动型转型路径。三家企业以不同的创新模式，为中药企业转型升级提供了三大标杆路径。 以岭药业走出一条独特的理论驱动创新之路，系统构建了络病理论体系，并依托络病理论创新转化全国重点实验室，搭建起“理论-临床-科研-产业-教学”五位一体的创新发展模式。截至目前，以岭药业已成功上市17个创新专利中药，广泛覆盖心脑血管、呼吸系统等多个临床重大疾病领域。 从2019年至今，以岭药业研发总投入已超50亿元，投入力度长期处于中医药行业前列。 达仁堂则专注于营销创新，拥有500余年中医药传承积淀的达仁堂，作为中国第一家中药工厂，在新时代以“品牌引领”为核心，持续推动营销创新。2024年起达仁堂逐步落地企业营销2.0架构，突出了营销引领和专业化运营。 在零售端，公司通过公益宣传科普、企业集体采购、高校社群活动等多元方式，推动了速效救心丸、清咽滴丸、京万红等多款产品的市场开拓。 众生药业选择的是“中药为基，创新引领”的双轨并行转型战略。公司一方面稳固中成药业务，另一方面大力向化学创新药领域拓展，形成多层次研发体系。众生药业自创新转型以来，已有2个创新药获批上市，多个创新管线项目处于临床后期阶段。 其创新药管线聚焦呼吸系统疾病、代谢性疾病两大领域，逐步进入收获期。众生药业2025年已迎来业绩拐点，创新药技术优势开始释放。04 政策与市场双轮驱动，中药产业迎来新机遇 2025年上半年，中药行业在政策与市场双重驱动下迎来新的发展机遇。政策层面，国家对中医药传承创新发展的支持力度持续加大。国务院《深化医药卫生体制改革2024年重点工作任务》明确提出推进中医药传承创新发展。 《中药标准管理专门规定》明确了中药质量监管与医保支付路径，独家品种和创新中药有望加速纳入医保。 2025年1月13日和8月6日，国家药典委员会官网分别发布第八批26个和第九批27个中药配方颗粒国家药品标准。截至2025年8月6日，国家药典委员会累计已发布九批中药配方颗粒国家药品标准，共覆盖品种369个。 医药行业正经历一个以“价值”和“创新”为核心的新周期。对于中药企业而言，创新已不再是可选项，而是生存和发展的必由之路。 带量采购等政策倒逼企业调整产品结构，向创新要效益。随着中药行业进入集采深水区，每一家药企的韧性都面临考验。近年来，中药行业陆续步入集采周期，政策导向从“以价换量”向“质价并重”转型。 这一深层变革对中药企业的传统经营模式提出了挑战：大部分相关中药企业的毛利率不可避免地下降。然而，这种波动也可能成为头部企业通过策略调整实现更高质量增长必须经历的“阵痛期”。05 创新研发成为行业共识，研发投入持续加码 面对行业变革，加大研发投入已成为中药上市公司的共同战略选择。在2025年半年报中，多家中药企业频繁提及加大创新药研发的重要性。 华润三九大幅加码研发，2025年上半年研发投入高达6.62亿元，同比增长68.99%。在创新药管线进展方面，多款新药临床试验稳步推进：1类新药KYAZ01-2011-020（急性脑卒中）、CR999C1905L1（抗肿瘤）、CR999C2016L1（胶质瘤）等已进入Ⅰ期临床及以上阶段。 以岭药业研发投入高达3.99亿元，占营收比重9.87%，研发投入强度持续领跑中药行业。纵观近六年（2019-2025H1），以岭药业累计研发投入已超50亿元，显示出其对创新研发的长期承诺。 众生药业在创新药研发领域同样表现突出。其推出的昂拉地韦片是全球首款PB2靶点流感创新药，作为2025年上半年获批的流感创新药，有望通过年底的医保谈判纳入国家医保目录，进而实现快速放量。RAY1225注射液凭借亮眼的Ⅱ期临床数据参加ADA大会，得到海外MNC广泛关注。 云南白药则注重短期、中期、长期项目相结合。短期项目主要布局上市品种二次创新开发、快速药械开发，目前在研项目涉及包括气血康、宫血宁等在内的二次开发的中药大品种16个，开展项目37个。 中期项目主要推进创新中药开发，持续打造云南白药透皮制剂明星产品。长期项目中，以核药发展为中心，布局多个创新药物发展。 值得注意的是，云南白药在年报中强调人工智能（AI）的运用，目前公司已上线70+数字员工，实现节省人力7000人天/年。未来，将持续探索“AI+医药”的转型方向，将人工智能、大数据及云计算等AI技术深度融入种植、加工、研发、生产、营销等全产业链环节，加速实现数智化转型。06 行业未来展望：四季度旺季可期，创新与整合并进 展望2025年第四季度及未来，中药行业发展前景值得期待。券商机构普遍认为，短期看行业景气度有望延续，四季度为医药消费旺季，叠加流感高发期来临，感冒类、心脑血管类中药需求将进一步释放。 政策层面，若后续医保谈判对中药品种的支付力度进一步加大，叠加中医药出海政策落地，具备品种优势与国际化能力的中药企业将迎来更大发展机遇。 中医药出海将成为重要增长点。以岭药业推动在海内外建立百余个络病专业委员会，并与多家国际医学科研机构开展合作研究，加速产品国际注册。目前，连花清瘟、通心络、八子补肾等创新中药已进入全球50多个国家和地区。 达仁堂作为最早涉足海外市场的国内中药企业之一，近年来加快出海步伐。公司规划从新加坡开始，逐步在海外主要市场设立子公司，以属地化思维深耕经营，以速效救心丸、清宫寿桃丸等拳头产品引领公司发展。 行业整合将加速推进。华润三九近期完成对天士力28%股份的收购，天士力成为公司控股子公司。完成收购后，华润三九对多方有较为明确的发展目标：华润三九将以CHC（自我诊疗）为核心业务，争做医药行业头部企业。 天士力将以处方药为核心业务，以研发创新为核心驱动力，致力于成为医药市场领先者；昆药集团将以三七产品和精品国药为核心业务，争做银发健康产业引领者。 云南白药也通过并购拓展产业链布局。其全资子公司云南白药集团中药资源有限公司以6.6亿元收购安国市聚药堂药业有限公司100%股权。聚药堂拥有1567个饮片品种，是行业中品类最齐全的企业之一；配方颗粒国标备案品种达到了240个。 对于中小企业而言，未来需要根据自身资源禀赋选择适合的创新路径，或深耕理论创新，或强化品牌营销，或双轨并行，关键在于找准定位，形成独特竞争优势。 同时，企业应建立稳定的研发资金保障，年均研发投入占营收比例不宜低于5%，并积极拥抱新消费浪潮，构建线上线下融合的新营销体系，平衡传统业务与创新布局，实现稳健转型。 中药行业的变革远未结束。2025年下半年，随着流感高发期来临和政策红利进一步释放，感冒类、心脑血管类中药需求有望进一步提升行业景气度。 那些能够把握机遇，在创新研发、品牌建设、产业链整合等方面提前布局的企业，将在新一轮行业洗牌中占据有利位置。 参考资料： 《A股69家中药企半年报：白云山、云南白药、华润三九等6家净利润超10亿》——中华网（2025年9月4日） 《中药配方颗粒龙头的多事之秋》——今日头条（2025年9月13日） 《头部中药企业增收不增利，加码研发创新寻求破局》——证券之星（2025年9月5日） 《中药行业分化：云南白药营收净利创新高 华润三九净利下滑超两成》——搜狐网（2025年9月8日） 《中药上市公司半年报频频提及加大创新药研发》——新浪财经（2025年8月27日） 《A股69家中药企半年报：白云山、云南白药、华润三九等6家净利润超10亿》——雪球（2025年9月4日） 《中药股集体涨停！红利+科技赋能，这六大龙头或成下一个风口？》——百家号（2025年8月1日） 《中药行业显现回暖，多家药企前三季度业绩上扬》——搜狐网（2025年10月17日） 《理论创新、品牌重塑、双轨并行：中药企业转型的三个新标杆》——搜狐网（2025年11月5日） 《他是院士企业家，将濒临破产药厂，做成中药研发第一！》——药智新闻（2021年11月2日） （正文结束） 封面图片由AI生成 ------行业资讯速览----- 市场与商业机会： 中医养生产业全景图：AI、茶饮、药膳引爆3700亿市场 中医中药的风口已至，所有人都在问具体落地场景在哪里？ 万元月薪招推拿师，中医馆为啥还喊难？揭秘民营中医的冰与火 公立中医院诊疗量激增30%，九大趋势揭示产业爆发点 “特医食品”、“保健品”、“药膳”：大健康产业的三大赛道之争 特医食品千亿蓝海如何起航：院内临床与大众消费双轨制破局 千亿非处方中成药市场：最赚钱的10大黄金赛道与增长密码 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