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l时间：04月01日招商
全文摘要
在当前宏观环境不确定性增加的背景下，医药行业的创新板块因其可攻可守的特性而成为投资的亮点。特别是创新药领域，尽管近期股价与基本面出现背离，但已调整至相对有性价比的位置，展现出持续性和进攻性。技术的优越性和独立于宏观环境影响的能力是这一板块的显著优势。建议关注几家公司，如在催化剂、基本面变化或产品线潜力方面表现突出的康方、科博泰、绿叶制药等。特别地，IO2.0（免疫治疗2.0）的未来趋势、康巴生物在PDYVGF赛道的领导地位以及其核心产品AKL2在肺癌治疗领域的进展，都预示着在当前市场环境下，这些公司和产品具有显著的投资潜力和增长空间。
问答
问：在创新药板块中有哪些重点推荐的标的？答：重点推荐的创新药板块标的分为两类：一是近期有重要催化事件的标的，如康方生物和科博泰，他们的数据发表可能对股价产生重要影响；二是股价深度回调、但基本面积极变化的标的，尤其是绿叶制药，该公司虽然面临传统产品销售下滑的问题，但新产品增长势头迅猛，尤其是中神经领域药品销售和BD收入表现强劲。预计2026年其增长中枢能维持在50%左右，当前PE仅13倍，PB仅为0.5倍，处于严重低估水平，且存在较大的弹性和BD预期，尤其是针对亨廷顿病的中神经药物研发管线，有望在五月底六月初读出关键的二期临床数据。 问：在当前市场环境下，为什么创新药板块具有较好的投资价值？答：创新药板块作为医药行业中的细分领域，具有可攻可守的特性。首先，从行业基本属性来看，它在宏观环境不稳定时展现出了良好的防御性，其需求和供给相对独立于其他板块不受影响。其次，创新药板块拥有很强的科技属性，在形势缓和或风险偏好提升时，会成为一个非常有进攻力度的方向。 问：创新药出海趋势如何？答：中国官方统计数据显示，今年创新药出海的总包已经达到了600亿美金，远超去年同期水平，表明整体出海趋势是不可逆的。官方也鼓励早期临床项目通过出海方式向全球输出价值，显示出对创新药在全球范围内实现价值的高度支持。 问：创新药板块股价表现及调整情况如何？答：创新药板块股价自去年8月、9月以来经历了较大调整，至今已持续约半年时间，指数回落约30%，部分个股跌幅更深。目前，该板块已调整至一个性价比很高的位置，既独立于宏观环境影响，又具备一定的进攻属性，资金使用相对不拥挤，因此是一个较为优秀的投资选择。 问：绿叶制药（02186港股）在您看来具有怎样的投资潜力？对于一方制药的看法是什么？答：我们认为绿叶制药有非常大的向上弹性，因为除了已有的药物外，还有两款针对中神经疾病的药物在二期临床试验中。随着临床数据的逐步读出，我们预计其潜在的增长空间将会显现出来。我们看好一方制药，特别是其口服小分子药物tik two在银屑病适应症上的表现，如果能在肠炎症状上取得良好临床效果，将有较大BD预期。目前，一方制药股价已从高位深度调整，且国内外价值未得到充分体现，是一个值得关注的投资标的。 问：博瀚林巴林有哪些值得关注的产品或适应症？答：博瀚林巴林有三个重点产品或适应症：一是PD-1在结直肠癌、胃癌和小细胞肺癌治疗上的中国和日本销售潜力；二是褐兔单抗在乳腺癌和未来一线治疗中的销售潜力；三是PDR-1的ADC产品，有望对非基因突变的非小细胞肺癌产生重大影响。 问：创新药投资的主要思路是什么？答：创新药投资应紧跟质量标准范式改变和产业趋势，如双抗、ADC及减肥药等。此外，关注如潘rise抑制剂这类能改变现有治疗范式的标的，例如地方和贾克斯等公司的产品。 问：开发商务板块中，康方生物有何深度报告内容及推荐理由？答：开发商务板块中，我们认为IO2.0是未来几年创新药行业的重要主线路，其中PD-1+PD-L1G赛道有多家公司通过大额BD交易被头部MNC视为下一代核心升级方向。康方生物是当前最推荐的标的，因其在肺癌适应症上具有显著领先优势，并且即将读出关键数据验证其在海外替代K药的地位。此外，今年是康巴公司极为关键的一年，催化剂密集，有望实现盈亏平衡并迎来多个适应症纳入医保。长期来看，康巴的资产定价尚未充分，且有丰富的临床试验组合拳，具备长期成长逻辑和短期催化潜力。
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