JSKN016

PREFACE前言 2026年开年第一周，礼来便以雷霆之势向全球生物医药行业宣告了自己的战略野心。 1月7日，礼来在同一天内完成了两笔重磅交易：一是与新锐生物技术公司InduPro达成总价值高达9.5亿美元的全球战略合作与许可协议，聚焦邻近诱导平台开发新型肿瘤疗法；二是以12亿美元全现金方式收购专注于NLRP3抑制剂研发的Ventyx Biosciences。两笔交易合计超过20亿美元，堪称开年最大手笔的BD组合拳。 这两笔交易绝非简单的"买买买"，而是礼来在肿瘤学与免疫炎症两大核心赛道上的精准落子。从InduPro的邻近诱导平台到Ventyx的透脑NLRP3抑制剂，礼来正在构建一个覆盖创新机制、差异化靶点的下一代治疗矩阵。 对于整个生物医药行业而言，礼来的选择释放出明确信号，在GLP-1类药物带来的现金流红利期，MNC正在加速布局下一个十年的增长引擎，而双抗ADC以及炎症小体抑制剂等新兴技术平台正成为兵家必争之地。 01 双线并进 礼来近年来的战略布局呈现出高度聚焦的特征，将研发资源集中在肿瘤、神经疾病、代谢和自身免疫四大核心领域。 在代谢领域，替尔泊肽已经成为现象级产品，而三靶点产品Retatrutide在MASH领域的突破以及口服GLP-1药物Orforglipron的推进，更是让礼来在代谢赛道建立起难以撼动的护城河。然而，一家真正具有长期竞争力的制药巨头，绝不会将所有筹码押注在单一赛道上。 此次与InduPro的合作，标志着礼来在肿瘤领域开辟了一条全新的技术路径。InduPro的邻近诱导平台核心在于利用肿瘤相关邻近抗原（TAPAs）。这一策略的精妙之处在于，它能够为双特异性抗体药物偶联物（ADCs）和多特异性T细胞结合剂提供更高的肿瘤选择性，从而在提升疗效的同时降低脱靶毒性。 要知道，礼来近几年在肿瘤领域的布局已经相当积极，2025年2月礼来与专研分子胶理性筛选及设计的Magnet Biomedicine就TrueGlue™平台达成了合作，以发现、开发和商业化肿瘤分子胶药物；4月与BigHat针对抗体发现合作，并支持其胃肠道癌症ADC研发；以及收购Scorpion Therapeutics公司的突变选择性PI3Kα抑制剂STX-478，为其已涵盖生物制剂和放射性配体的肿瘤业务增添了小分子研发深度，均是其在肿瘤赛道多元化布局的重要一步。 另一边，收购Ventyx Biosciences则是礼来在免疫炎症领域的关键补强。Ventyx的核心资产是NLRP3抑制剂管线，包括一代产品VTX2735以及具有透脑特性的VTX3232。 从机制上来看，NLRP3炎性小体是机体应对非感染性炎症的重要免疫机制，其过度激活与多种自身免疫性疾病、代谢性疾病乃至神经退行性疾病密切相关。VTX3232的透脑特性尤为关键，这意味着它有潜力在帕金森病、阿尔茨海默病等神经炎症相关疾病中发挥作用，而这恰恰与礼来在神经科学领域的长期布局形成战略协同。 可以看到，利用代谢类药物带来的充沛现金流，持续通过BD交易补充创新管线，在保持内部研发的同时积极拥抱外部创新。礼来正在下的这盘棋，本质上是在为后GLP-1时代储备增长动能。 02 中国药企的全球身位 在礼来开年两个大BD领域上，中国药企的身位如何？ 从礼来与InduPro的合作聚焦于双抗ADC和多特异性T细胞结合剂的开发来看，这一技术方向恰恰是当前全球生物医药创新最为火热的赛道之一。在这一领域，中国药企经过多年积累，已经从跟随者逐步成长为全球创新的重要参与者。 其中百利天恒的BL-B01D1是全球首个成功出海的双抗ADC，以8亿美元首付款授权BMS，创下中国创新药单品种首付款纪录，2025年11月，百利天恒提交的该项上市申请正式获得CDE受理，BL-B01D1也成为全球首个申报上市的EGFR/HER3双抗ADC。 此外，在国内双抗ADC研发的第一梯队中，康宁杰瑞也是核心玩家之一，其HER2双抗ADC JSKN003已进展至临床3期，另一款产品JSKN016是全球目前唯一处于临床开发阶段的HER3/TROP2双抗ADC，目前处于2期临床，聚焦乳腺癌和肺癌两大高发瘤种。 从临床管线数量来看，信达生物、映恩生物等企业在双抗ADC领域布局最为积极，PD-L1/TROP2、B7-H3/PD-L1、CDH6/FR等新型靶点组合逐渐进入临床，差异化竞争格局初步形成 另外，在NLRP3炎症小体赛道，虽目前全球超90家药企正在推进不低于100款NLRP3抑制剂项目，但更多的是处在披露专利布局的药物发现阶段，进入临床阶段的管线仅20余款，且多数集中在早期阶段。 虽国内还未有进入临床阶段的项目，但2025年11月，药捷安康与Neurocrine Biosciences, Inc.订立了一项以开发NLRP3抑制剂用于治疗多种疾病的付特许权使用费的专利转让及研究合作协议，成为国内NLRP3赛道的里程碑事件。 另外，2025年9月，成都先导通过其DNA编码化合物库（DEL）技术平台，与美国BioAge合作开发的BGE-102也是一款具有脑渗透性的口服NLRP3抑制剂目前已进入I期临床，探索肥胖症等代谢性疾病适应症。 从礼来这两笔交易中，中国生物医药行业可以获得的启示是多维度的。首先，MNC对于创新技术平台的渴求为中国Biotech提供了巨大的BD机会，无论是双抗、ADC还是其他新兴技术，只要具备差异化优势，就有可能获得国际巨头的青睐。其次，炎症小体等新兴靶点正在成为下一个热点领域，中国药企在这一方向上的布局相对较少，存在弯道超车的机会。最后，真正的全球化竞争力来自于底层创新能力的积累，中国药企需要在追求短期BD收益的同时，持续投入平台技术和基础研究，为长期发展奠定根基。