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（以下内容从中国银河《上海医药2025年三季报业绩点评：商业稳步增长，减值影响利润》研报附件原文摘录）上海医药(601607)核心观点事件：2025年10月31日，上海医药发布2025年三季度业绩报告，2025年前三季度营业收入2150.72亿元(+2.60%)，其中商业板块收入1969.08亿元(+2.91%)，工业板块收入181.64亿元(-0.66%)；归母净利润51.47亿元(+26.96%)，其中商业板块贡献利润26.53亿元(+0.04%)，工业板块贡献利润16.65亿元(-10.68%)，主要参股企业贡献利润3.24亿元(-16.28%)；扣非净利润26.99亿元(-26.78%)，经营性现金流23.5亿元(-15.56%)。2025Q3营业收入734.79亿元(+4.65%)，其中商业板块收入674.75亿元(+4.34%)，工业板块收入60.04亿元(+8.18%)；归母净利润6.88亿元，其中商业板块贡献利润8.59亿元，工业板块贡献利润5.15亿元，扣非净利润5.99亿元；Q3单季度净利润下降主要系计提资产减值准备增加所致。医药商业稳步增长，AI赋能传统业务。2025年前三季度公司商业板块收入增长2.91%，其中Q3单季度增长4.34%，维持稳步增长态势。前三季度创新药商业收入407亿元，同比增长25%；CSO及进口总代收入276亿元，同比增长14%；器械大健康收入339.88亿元，同比增长4%；新兴业务持续为商业板块贡献业绩增量。另外，公司持续推动以“院边药房+DTP专业药房”为重点的新零售战略，以AI应用赋能传统业务，实现从药品供应到药事服务的全流程数字化闭环管理，为患者提供用药指导、用药监测、健康管理等一站式服务。研发投入持续增加，创新管线有序推进。2025年前三季度公司研发投入17.29亿元，占工业板块收入的9.52%，其中费用化部分15.15亿元。得益于研发投入增加，公司临床试验申请获得受理及进入临床试验阶段的新药管线共57项，包括45项创新药管线。其中创新型重组人源IL-17单抗BCD-085针对强直性脊柱炎适应症已递交上市申请；中药1.1类新药参芪麝蓉丸用于轻中度脊髓型颈椎病的Ⅲ期临床研究已完成全部受试者入组；靶向CD19和CD22的CAR-T注射液B019治疗儿童急性淋巴细胞白血病和成人淋巴瘤的Ⅰ期临床入组正在进行，针对难治性系统性红斑狼疮的临床试验申请获得批准。投资建议：上海医药作为工商一体的综合性大型药企，工商板块业务协同造就竞争优势，创新发展战略引领企业转型。公司商业板块创新药及CSO业务持续贡献增量，商业增速高于行业平均水平；同时公司从商业、工业、研发多方向推进降本增效，净利率稳步提升，考虑2025年一次性并表收益及计提减值等因素，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为61.49/55.15/60.72亿元，同比增长35.07%/-10.32%/10.12%，当前股价对应2025-2027年PE10.8/12.1/11.0倍，维持“推荐”评级。风险提示：药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。

证券之星消息，近期上海医药（601607）发布2025年前三季度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：发展回顾：一、经营层讨论与分析    （一）业绩概况    报告期内，上海医药再度跻身“2024年度中国医药工业主营业务收入百强企业”十强，并凭借持续亮眼的ESG表现，MSCIESG评级成功上调至AA级。    2025年1-9月，公司实现营业收入2150.72亿元（币种为人民币，下同），同比增长2.60%。其中：医药工业实现销售收入181.64亿元，同比下降0.66%；医药商业实现销售收入1969.08亿元，同比增长2.91%。    2025年1-9月，公司实现归属于上市公司股东的净利润51.47亿元（其中：工业板块贡献利润16.65亿元，商业板块贡献利润26.53亿元，主要参股企业贡献利润3.24亿元），同比增长26.96%，主要是由于对和黄药业会计核算由合营企业权益法核算变更为按子公司核算而产生一次性特殊收益所致，扣除上述事项等一次性特殊损益后的归母净利润为39.79亿元，同比下降1.85%。    2025年1-9月，公司经营性现金流净流入23.50亿元，持续保持高质量发展。    （二）经营亮点    1．厚积薄发，新药研发有序推进    2025年1-9月，公司研发投入17.29亿元，占医药工业销售收入的9.52%。其中，研发费用15.15亿元。    截至报告期末，公司提交临床试验申请获得受理及进入后续临床试验阶段的新药管线共计57项，包括创新药管线45项。其中：    BCD-085项目：BCD-085是创新型重组人源抗白介素-17（IL-17）单克隆抗体。临床上，IL-17抑制剂因起效迅速、疗效显著、持久稳定，具有良好的安全性特征，已经成为中重度斑块型银屑病、强直性脊柱炎、银屑病关节炎等自免疾病的一线或二线方案。公司针对强直性脊柱炎的新药上市申请（NDA）已经于报告期内提交。    参芪麝蓉丸：参芪麝蓉丸是中药1.1类新药，临床拟用于治疗轻、中度脊髓型颈椎病（气虚血瘀肾亏证）。日常颈椎病中，脊髓型颈椎病约占10%-15%，其对于患者的不利影响最为严重，病情进展至中重度需进行手术治疗。目前市场上缺少能有效控制脊髓型颈椎病病情进展、促进患者功能恢复的药物。本项目致力于降低局部炎症、改善脊髓缺血或瘀血，缓解脊髓继续受损等问题，有助于填补治疗脊髓型颈椎病的中成药空白。截至报告期末，该项目的III期临床试验已完成全部受试者入组。    B019项目：B019注射液是靶向CD19和CD22的嵌合抗原受体自体T细胞注射液（CAR-T），采用双顺反子载体技术，能在T细胞表面表达两个独立的嵌合抗原受体，进而更精准发挥作用。截至报告期末，针对儿童急性淋巴细胞白血病和成人淋巴瘤的两个适应症均处于I期临床试验阶段并完成部分受试者入组；而针对难治性系统性红斑狼疮适应症的临床试验申请也已经获得批准。    2．守正创新，中药业务多维发展    公司聚焦优势领域，通过大品种二次开发与品牌焕新，加强核心竞争力。    首先，在中药大品种二次开发方面，公司持续做好循证医学研究，并取得如下进展：    （1）胃复春：胃复春用于治疗慢性萎缩性胃炎的RCT（随机对照实验）研究，采用多中心、随机、双盲、双模拟平行对照设计，现已完成全部受试者入组，累计达480例。    （2）胆宁片：报告期内，《胆宁片临床应用专家共识》正式发布。专家组基于对胆宁片30余年临床应用数据的系统性分析及科学评估，对胆宁片用于慢性胆囊炎、胆石症等疾病治疗达成一致推荐意见，为临床医生提供实用的用药指导。    （3）冠心宁：截止报告期末，冠心宁片治疗稳定型劳累性心绞痛（血瘀证）的多中心随机双盲阳性药物平行对照临床试验，以及治疗PCI（经皮冠状动脉介入治疗）术后心绞痛的临床再评价研究，均已完成全部受试者入组。    （4）快胃片：快胃片继被收录于《老年慢性萎缩性胃炎慢病管理指南（2025）》后，截至报告期末，快胃片还被纳入国际指南《InternationalclinicalpracticeguidelineontheuseoftraditionalChinesemedicineforfunctionaldyspepsia(2025)》。        其次，在品牌焕新方面，公司依托深厚历史底蕴，把握市场最新动态，为老字号注入新动能。其中：    （1）雷氏：公司贴合年轻群体需求，通过严选药食同源实现产品创新，推出雷氏十全系列食品膏。同时，公司进一步挖掘传统品牌的新内涵，“雷氏”品牌不仅陆续亮相东盟博览会等国际重大舞台，而且创新推出品牌新IP、数字资产、动态表情和周边产品，通过跨界现身ChinaJoy、数博会等年轻潮流展会，以更年轻和更富创意的方式走进新一代消费者的视野。    （2）神象：公司在传统保健理念的基础上积极开拓创新，推出零食滋补新概念，神小象“元气三宝”完成新品首发。通过与日常生活场景相结合，以更加便捷和新颖的滋补方式满足不同群体的需求。    此外，在推动中药走向世界方面，以“中药现代化推进中药国际化”为发展策略，截至报告期末，公司旗下和黄药业的正气片（加拿大商品名：Henergy）和胆宁片（加拿大商品名：Biliflow）均已成功出口至加拿大。其中，胆宁片在中药现代化成果的基础上，依据加拿大法律体系和技术指南，系统构建符合国际注册要求的中药复方制剂质量控制体系、有效性及安全性的证据体系，以及契合国际规则的知识产权保护体系，探索以西医适应症为目标的注册路径，成为我国首个由生产企业自主持证、以西医适应症药品身份进入加拿大市场的中药复方制剂。    3．耕植罕病，践行药企社会责任    上海医药始终扎根于罕见病治疗领域，通过组建专业研发团队、合作引进新药、共建合作平台等多种方式，进一步降低研发风险，提高罕见病治疗药物的研发效率；同时，公司充分发挥产业链优势，利用现有规模化产线，提升生产投入效率，确保罕见病治疗药物的供应。    公司通过参与构建“政府引导、学界支持、企业参与”的罕见病防治生态圈，协同各方共同推动，提升罕见病治疗药物的可及性。报告期内，由罕见病联盟与上海医药携手共建的“中国罕见病睿萌科普基地”在上海正式启动。通过整合各方在罕见病治疗领域的专业资源和实践经验，面向患者群体、医务人员及社会公众构建多层次科普体系，推动罕见病治疗药物研发创新、提升罕见病治疗生态圈能级，为罕见病防治体系的完善注入新动能。    截至报告期末，公司在罕见病治疗领域中，共有51个在产品种，覆盖全身型重症肌无力、肝豆状核变性等67个罕见病病症。除此之外，公司拥有包括SRD4610（临床试验III期）在内的多个在研管线，覆盖肌萎缩侧索硬化症、肺动脉高压、血友病等疾病领域。    4．创新引领，医药商业稳步增长    报告期内，公司医药商业业务继续保持增长韧性，优势区域增长态势强劲，器械大健康业务表现亮眼，新零售战略调整成效显现，CSO业务规模再创新高，创新药产品结构持续优化，供应链服务面向专业化与价值链高端延伸。    公司通过深入推进客服体系、资金管理等一体化战略，有效整合现有资源要素，推动经营管理提质增效。此外，公司在报告期内进一步加深与百特中国、德国赛康、科笛生物、欧彼乐等企业的战略合作，提供高效、专业的全链条健康解决方案。    （1）创新药业务：截至报告期末，公司创新药业务实现销售收入407亿元，同比增长超过25%。    （2）进口总代业务：截至报告期末，公司进口总代业务实现销售收入276亿元，同比增长超过14%。    （3）器械大健康业务：截至报告期末，公司器械大健康业务实现销售收入339.88亿元，同比增长超过4%。    （4）新零售一体化和AI赋能：报告期内，公司继续推动以“院边药房+DTP专业药房”为重点的新零售战略，并以AI应用赋能传统业务。立足于数智技术和AI药师的智能应用，上药云健康实现从药品供应到药事服务的全流程数字化闭环管理，并为患者提供用药指导、用药监测、健康管理等一站式服务。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。