HS-10535

2026年1月27日，翰森制药（03692.HK）于港交所发布公告确认，公司已于1月26日与摩根士丹利亚洲等经办人达成协议，拟发行本金总额46.8亿港元的零息可换股债券，债券期限至2033年2月3日。 此次发行的核心条款显示，初始换股价定为每股57.39港元，较1月26日40.24港元的收盘价溢价42.62%，若全额转换将新增8154.73万股股份，占扩大后股本的1.33%。 债券采用零息设计，仅在逾期偿还时按1%年利率计息，持有人可于2026年3月16日起行使转换权。 目前公司已向维也纳证券交易所MTF市场及联交所申请债券与换股股份的上市许可，发行需满足尽职调查、监管审批等先决条件。 据悉，零息可换股债券是一种不支付利息、但可在约定条件下转换为公司股票的债券；对药企而言，它能在不增加短期财务负担的情况下募集长期资金，尤其适合高研发投入、现金流紧张的创新药企，用于支持研发、引进管线或拓展国际化，同时延缓股权稀释。 公告披露，扣除发行费用后，46.4亿港元募集净额将按三大方向分配，其中研发与引进占比65%（约30.16亿港元），重点投向抗肿瘤、中枢神经系统、代谢及自身免疫疾病四大领域，同时覆盖成熟阶段创新药及研发平台的引进授权。 这一比例较公司过往融资项目的研发投入占比提升10个百分点，与2025年12月以3000万元首付款+最高1.9亿元里程碑付款从恒瑞医药引进III期肾病新药SHR6508的战略形成呼应，也与2025年10月与罗氏达成的HS-20110全球授权合作形成研发协同。 其余资金中，25%（约11.6亿港元）用于创新药研发中心、生产线建设及设施升级，10%（4.64亿港元）补充营运资金。 从财报来看，翰森制药2025年上半年业绩表现稳健：营业收入74.34亿元，同比增长14.3%；归母溢利31.35亿元，同比增长15.0%；每股基本盈利0.53元，同比增长14.8%。 盈利增长主要得益于创新药销售放量与BD合作收入贡献——上半年自默沙东收取HS-10535项目许可费首付款1.12亿美元，7月又获再生元HS-20094项目8000万美元首付款，相关合作收入显著增厚利润。 研发投入力度同步加码：上半年研发开支14.41亿元，同比增长20.4%，研发费用率19.4%，较2024年全年提升1.6个百分点。 截至6月末，公司推进超70项创新药临床试验，40余个候选药物中，B7-H3靶向ADC（HS-20093）、B7-H4 靶向ADC（HS-20089）、IL-23p19单抗（HS-20137）3款进入III期，其中HS-20093已获中美欧6项突破性疗法认定，另有8款新候选药首次获批临床。 财务数据显示，公司上半年经营活动现金流净额36.05亿元，现金及银行存款达271.04亿元，但投资活动现金流净额为-15.06亿元，主要用于管线推进与平台建设，此次融资可进一步补充研发“弹药”。 截至1月27日15:00，翰森制药股价报38.60港元，较前一日收盘价下跌1.64港元，跌幅4.08%，总市值2337.23亿港元。当日股价开盘即破位下行，最低触及38.06港元，较开盘价最大跌幅4.42%，反映市场对短期股权稀释（转换后股本增加1.33%）及研发投入回报周期的担忧。 值得注意的是，尽管单日下跌，其近三个月股价仍累计上涨8.31%，显示中长期趋势未改。 ●知名药企，实控人股份遭司法冻结，控制权或生变！ ●8.5亿美元！BMS达成BD合作 ●现金告急！又一家Biotech扛不住了

2026年刚开年， 创新药交易就像打了鸡血：管线授权、合作研发、跨境License-in轮番上演，动辄十几亿美元的“大单”屡见不鲜。历史经验显示，只要产品顺利推进到关键注册节点， 相关药企股价常迎来3–5个涨停。谁手握“王炸”管线，谁就有机会在下一轮竞赛中率先撞线？下文把“在研管线最多”的十家本土药企一次说透。 综合《2025中国药品研发综合实力排行榜TOP100》《2025中国生物药研发实力排行榜TOP50》等权威榜单， 在研管线数量TOP10的企业名单如下——它们几乎包揽了国内所有“重磅”赛道。 2.1 ◆ 恒瑞医药——“老大哥”再升级 连续8年稳坐国内创新药研发头把交椅，全球研发管线规模仅次于辉瑞。 163项自研管线覆盖肿瘤、代谢、心血管、免疫等全线病种，HER2 ADC、GLP-1受体激动剂等已逼近上市。 与默沙东、GSK等跨国巨头达成超140亿美元海外授权，部分产品已进入欧美市场。 2.2 ◆ 百济神州——“免疫天团”加速跑 国内生物药龙头，2025年首次跻身全球研发TOP25。 77项在研管线押注肿瘤免疫，泽布替尼（BTK抑制剂）全球销售额破26亿美元，是首个在欧美获批的国产抗癌药。 ADC、双抗齐发，EGFR/MET三抗BG-T187、4-1BB/GPC3双抗BGB-2033已步入临床。 2.3 ◆ 正大天晴——“AI+肝药”转型样板 老牌肝病、肿瘤企业，2025年全球研发排名升至第15位。 125项在研管线中104项为自研，安罗替尼在肺癌III期击败国际“药王”K药，创中国方案新纪录。 通过“AI+生物医药”把研发周期缩短60%，2024年研发投入占收入19%，创新收入占比从11%飙升至42%。 2.4 ◆ 石药集团——“老牌劲旅”出海记 转型典范，2025年全球研发排名再进第19位。 102项在研管线覆盖肿瘤、感染、心血管，SYS6010为进展最快的EGFR ADC之一，具备“best in class”潜力。 与阿斯利康、百济神州等达成超50亿美元海外授权，ROR1 ADC SYS6005潜在总交易额12.4亿美元。 2.5 ◆ 复星医药——“多元巨头”的CAR-T首张牌照 国内多元化创新药龙头，管线同时覆盖化学药、生物药、中药。 阿基仑赛注射液获批复发/难治大B细胞淋巴瘤，拿下国内首个CAR-T“通行证”。 与BioNTech合作开发的mRNA新冠疫苗已进入全球多中心临床。 2.6 ◆ 齐鲁制药——“化学+生物”双轮驱动 80项以上在研管线，覆盖肿瘤、心血管、代谢。 QL1604 PD-1、QLS31901 ADC等已进入III期，部分产品剑指“同类最佳”。 2.7 ◆ 科伦药业——ADC赛道“收割机” 通过子公司科伦博泰布局生物药，70项以上在研管线。 TROP2 ADC SKB264授权默沙东，交易额创纪录14亿美元；OptiDC™平台让科伦在全球ADC竞赛中抢得先手。 2.8 ◆ 翰森制药——中枢神经与肿瘤“双引擎” 60项以上在研管线，GLP-1/GIP双激动剂HS-20094用于肥胖症已进入III期。 2024年HS-10535出海超20亿美元，证明其创新能力获国际“盖章”。 2.9 ◆ 信达生物——“PD-1王者”再出鞘 拥有15款商业化产品，信迪利单抗拿下FDA快速通道资格。 50项以上在研管线覆盖肿瘤、代谢、心血管，PD-1/LAG-3双抗IBI318、GLP-1/GCGR双激动剂IBI362已进III期。 与礼来、罗氏等跨国巨头合作不断，信迪利单抗授权礼来总金额超10亿美元。 2.10 ◆ 上海医药——流通+工业“双轮车”上的研发突围者 40项以上在研管线，ADC SPH2690、双抗 SPH4336等已进入临床阶段，有望填补国内空白。 以“快消”思维做药品分销，反向把市场洞察注入研发端，形成独特优势。 纵观十强，三条主线愈发清晰： 头部垄断：恒瑞、百济、正大天晴等以百亿级管线规模筑起护城河； 前沿技术领跑：ADC、双抗/多抗、细胞基因治疗（CGT）成为兵家必争之地； 国际化提速：恒瑞、百济、石药等产品已在美国、欧洲落地，本土企业正从“跟跑”迈向“并跑”“领跑”。 当研发强度普遍突破15%， “全球新”药物诞生的概率正在指数级上升；谁能率先把在研管线变成上市产品，谁就能拿下下一座“金山”。