American Oriental Bioengineering, Inc.

2026年5月初，一艘名为“洪迪厄斯”号的极地探险邮轮，让全球公共卫生系统陷入短暂的紧张状态。截至5月7日，这艘邮轮上共报告8例汉坦病毒感染病例，其中3例死亡。英国，西班牙，美国等国家启动追踪监测，台湾地区也传出灭鼠消杀的消息。 恐慌情绪难免扩散。不过，世界卫生组织总干事谭德塞在5月7日的新闻发布会上明确评估： “该事件对公众健康构成的风险较低，不会引发全球大流行。”  汉坦病毒事件被部分市场资金解读为“突发公共卫生事件”，资金快速涌入病毒防治概念股。5月8日，达安基因涨停，众生药业2连板，华兰疫苗、东方生物等纷纷跟涨。港股创新药板块在同一天却受外部宏观因素压制而整体走弱，港股通创新药ETF汇添富（159570）收跌1.47%，当天仍净流入超6500万元，近10日累计“吸金”超23亿元。 事件层面的短期脉冲表现，与医药板块深层的长期逻辑底色出现了令人咂舌的反差。相比其他被“热点”带动就盲目上涨的领域，这种反差反而可能蕴含着港股创新药ETF更值得深挖的投资价值。 1.港股通创新药越涨越便宜，估值正处于历史极端低位，也是全球新药企业的估值洼地 从估值层面来看，港股创新药板块当前处于历史极低估值区间。与市场上普遍存在的“创新药估值高”印象截然相反，港股创新药在国际市场上不仅是估值的洼地，更是一块被严重低估的洼地。 港股通创新药指数当前PE约为28倍，处于近5年约4%估值分位，PB约2.6倍，低于历史99%时间的估值。 而A股的创新药板块PE约45倍，高于港股约30%。纳斯达克生物科技（NBI）的PE约为45倍，PB约为4倍，均大幅高于港股创新药的估值。 从绝对估值看，市场已经把港股通创新药当作普通的制造业企业来看待，已经完全忽视了其强科技属性、高研发投入和高成长的属性。 港股创新药近一年多以来是“越涨越便宜”。2025年以来，恒生港股通创新药指数点位从约1094点升至1741点，累计涨幅约60%，但同期PE-TTM从年初约51倍降至年末约31倍，降幅约41%。其根本原因在于行业盈利基本面持续爆发，分母端（EPS）的扩张幅度超过了分子端（股价）的上涨幅度。 与A股创新药板块相比，港股存在约20%—30%的折让；与美股纳斯达克生物科技类企业相比，折价幅度更达到35%—50%。这一显著的估值差异确立了港股创新药在全球主要市场中的洼地地位。 2.中国创新药盈利拐点已经确认，正从“烧钱”走向“赚钱” 港股创新药ETF的头部持仓公司已密集披露2025年报及2026年一季报，整体盈利质量出现了近年来的系统性跃升。这不再是单个公司的孤例，而是整个创新药板块的共性改善。 以百济神州为例，其2026年第一季度营业总收入达105.44亿元，同比增长31%，其中产品收入103.21亿元，增幅29.3%；归母净利润达16.08亿元，较上年同期的亏损9450.3万元大幅扭亏为盈。这一数字已经超过2025年全年14.61亿元的盈利规模。 核心产品泽布替尼全球销售额达11亿美元，同比增长38%，贡献了公司同期产品收入的约73%。其中美国市场销售额达7.61亿美元，同比增长35%，主要得益于泽布替尼的强劲需求增长以及净定价带来的收益。公司同时调整2026年度经营业绩预测，预计营业收入将介于436亿元至452亿元之间，这一单季度首次突破2亿美元的GAAP净利润是行业逻辑从“收入增长但利润为零”向“收入扩张并利润协同”升级的实质性标志。 百济神州在2026年将有多个重磅催化剂，预计CDK4i、B7H4 ADC和GPC3/4-1BB双抗等多款核心资产在ASCO上公布进展。这些核心管线的突破将为公司未来2—3年的盈利扩张打下坚实基础。 其他港股创新药头部企业同样呈现类似趋势。信达生物2025年总收入130.42亿元（+38.4%），归母净利润8.14亿元成功扭亏为盈。荣昌生物、诺诚健华等多家头部创新药企也已实现扭亏。2025年年报数据显示，A股申万医药生物行业已有169家公司披露年报，其中121家净利润为正，占比超过七成；77家实现归母净利润同比增长，20家增速超过100%。 中国创新药行业整体正从研发投入期向商业兑现期过渡，这一盈利拐点的确认，是港股创新药估值体系重构最根本的支撑。 3.创新药政策红利系统性释放，正从“被动降价”到“自主定价” 2026年4月，国务院办公厅正式印发了 《关于健全药品价格形成机制的若干意见》 ，以14条重磅举措重构药品价格体系，这是近几年医药行业最重要的政策转折点之一。 核心变化在于三点。其一，优化创新药等新上市药品首发价格机制，实行新上市药品企业自评制度，区分高水平创新药、改良新药、通用名药等情形分类施策，支持高水平创新药在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，并给予一定时期的价格稳定期，彻底终结了过去“创新药上市即进入医保谈判降价”的恶性循环。其二，企业可综合临床价值、市场供求、竞争格局、社会承受能力等因素自主合理定价。其三，非医保市场的全面开放和多元支付机制的确立，打破了单一支付天花板下对创新药的定价约束。 这份文件最大意义在于：创新药的商业模型将得到系统性改善——产品生命周期前段的定价不再被“砍价风险”所扭曲，企业对于前期高额研发的成本回收和利润预判将更加清晰。以往是悲观定价在先，现在是基于临床数据的合理定价权重在后。 “价格稳定期”条款为创新药企业提供了至关重要的确定性溢价。它确保了创新药在上市后的关键市场导入期内能够稳定获取回报，进而极大改善了其财务模型和现金流预期，有望为创新药行业提供“确定性溢价”，推动估值中枢重新定价。 这项“定价安全网”是一个长期释放的制度红利，其兑现需要1—2个季度的商业化周期来逐步反映到当期财报数字中。 对于机构投资者而言，“预期定价改善→定价改善下的终端市场放量”这一传导机制一旦建立，估值重估会更多先行于数据，而非等待数据。 4.出海BD具备可持续性，量变即将引起质变，中国创新药的全球定价能力得到验证 2025年，中国创新药对外授权授权交易呈爆发式增长趋势，交易数量158笔，总交易金额突破千亿美元，达1357亿美元，占全球医药交易总金额约50%，总首付款达70亿美元，占全球医药交易首付款比例达37%。 2026年一季度势头不减：中国创新药BD交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年的一半，交易数量达53件，首付款超33亿美元，创历史同期新高。 BD交易的本质，是国际买家对中国创新药研发水平和临床价值的市场化投票。 全球TOP20跨国药企频繁将中国创新管线纳入合作范围，首付款正在变成资产负债表上的确定收入。全球头部药企对管线价值的认可不只在分析师报告层面，而是直接转化为实实在在的现金流入。 全球在研创新药中，中国资产的占比已达三分之一，管线总量多年蝉联全球第一的领先地位。从这个角度看，只要中国在研管线占全球1/3的总量优势存在，跨国药企的采购需求就是刚性的。 中国创新药出海已经完成量变引发质变的转换过程，并且具有持续性，这是过去20年大幅增长的产业投入的核心成果兑现，沿着ADC技术、研发平台兑现、生物类似药等多条主线均可持续关注。 5.ASCO年会临近：催化剂密集发酵的下一站 2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于5月29日至6月2日举行，中国创新药企的入选在质与量两个维度都创下新高。 百济神州将有20余项研究摘要被ASCO接收，其中CDK4抑制剂、B7H4 ADC和GPC3/4-1BB双抗值得重点关注。这些核心资产的临床数据读出，将成为拉动港股创新药板块的重要催化剂之一。 2026年有望迎来BD和重点项目数据读出的双重催化，国产创新药全球性竞争力提升逻辑不断强化，作为成长性赛道，建议以中期维度理解创新药板块基本面。 当行业估值处于历史极低区间、基本面逐步强化、多项政策红利等待兑现时—— “数据不确定性”与“长期价值低估”相比，后者的权重远大于前者。 6.资金短期分歧加大，但产业大趋势不改 以规模最大港股通创新药ETF汇添富（159570）为例，5月6日，资金净流出2.87亿元，规模回落至302.55亿元。但5月8日，该ETF全天净流入超6500万元，近10日累计“吸金”超23亿元，继前一日涨近2%后因宏观因素收跌1.47%，全天成交额突破12亿元。 短期分歧与资金流入同时存在，这正是多空分歧加大时期的典型特征，而非方向逆转的信号。南向资金对港股医药板块的配置需求依然强劲，为板块提供了持续的流动性底座。 综合以上几层逻辑，不难形成一个清晰的判断框架： 短期来看，汉坦病毒目前尚处于小范围及可控的局面，若无进一步扩大化，可能仅仅为短期的情绪面的脉冲。  中期来看，港股创新药ETF的三重支撑将在5月份集中兑现： 盈利拐点已全面确认（百济神州、信达生物等头部药企实现扭亏为盈）→4月药品定价新政的系统性利好正在落地执行→ASCO催化剂密集发酵在即。BD出海交易持续加速，2026年Q1超600亿美元的规模已为全年定下强势基调。这些底层力量会延续相当长的时间——下半年ASCO数据兑现后，还有ESMO等国际会议；政策落地后，还有医保谈判框架优化等配套措施陆续出台。这是一个持续性反弹和系统性价值重估的逻辑，并非三两周的热闹。 长期来看，相对于A股创新药板块和美股NBI指数当前约45倍的估值水平，港股目前约28倍的估值，导致其成为全球创新药资产的估值洼地。 港股创新药的研发含金量、BD出海体量和盈利质量，已在多项指标上与欧美对标企业趋近，但估值差距仍显著。随着两地互联互通的深化，这种不合理剪刀差正在进入修复通道。中国创新药占全球在研管线总量的约三分之一，产业扩张的想象空间仍然远未到天花板。 当前，不一定是最低的时点，但很可能是胜负概率对投资者最友好、中长期确定性最高的阶段之一。 免责声明：本文基于公开信息和行业分析，仅用于呈现基本面对话内容，不构成任何投资买卖建议。港股创新药板块高波动、高风险，受临床数据不确定性、政策边际变化、地缘政治扰动等多重因素影响，投资者应根据自身风险承受能力和持有周期独立判断。市场有风险，投资须谨慎。

5月8日A股收盘，医药板块又双叒叕跌了。Wind数据显示，申万医药生物指数跌1.87%，成交额427.6亿，连续3个交易日净流出超100亿。这波下跌不是没原因的，2025年年报和2026年一季报数据太刺眼。最狠的是华神科技(000790)，2025年净利润直接亏了3.20亿，同比下滑4689%，相当于去年赚1块钱，今年亏46.89块。这还不是个例，整个医药板块简直是“业绩暴雷集中营”。同花顺数据统计，2025年年报里，48家医药上市公司净利润下滑超100%，其中16家下滑超500%，7家下滑超1000%。下滑幅度前十的名单，看着都让人后背发凉：1. 华神科技(000790)：下滑4689%，亏损3.20亿2. 天益医疗(3009益6)：下滑2080%，亏损1622.04万3. 硕世生物(688399)：下滑1952%，亏损4107.85万4. 德展健康(000813)：下滑1592%，亏损3.45亿5. 大东方(600327)：下滑1311%，亏损2.45亿6. 汉商集团(600774)：下滑1099%，亏损1.75亿7. 博晖创新(300318)：下滑1094%，亏损9192.32万8. 润达医疗(603108)：下滑1092%，亏损5.48亿9. 达嘉维康(301126)：下滑1012%，亏损2.42亿10. 大唐药业(836433)：下滑890%，亏损8318.81万还有个超级大雷，智飞生物(300122)，2025年巨亏147.23亿，净利润下滑846%，创下医药股年度亏损纪录。这48家公司的业绩暴雷，不是偶然，而是5个利空连环炸的结果。利空1：资产减值“大洗澡”，一次性亏光几年利润。这是最狠的一个，集中在疫苗和IVD领域。智飞生物就是典型，HPV疫苗库存202亿+，近效期集中计提跌价，加上应收账款坏账，减值超140亿。华神科技、润达医疗、德展健康这些，要么是商誉爆雷，要么是存货跌价，一单减值就亏几亿。利空2：集采+医保控费，利润被“挤干”只剩骨头。仿制药、高值耗材、IVD试剂降价50%-90%，毛利率从60%+跌到10%以下，甚至负毛利。长春高新(000661)的生长激素纳入医保后，价格腰斩，利润从百亿级暴跌94%，2025年只赚1.55亿。万泰生物(603392)、迈克生物(300463)、万孚生物(300482)这些IVD龙头，集采后直接由盈转亏。利空3：疫情红利彻底消退，主业直接崩塌。2025年新冠检测需求归零，硕世生物、万孚生物这些靠核酸检测年赚几十亿的公司，收入断崖式下跌90%+。固定成本（厂房、设备、人员）根本消化不了，只能眼睁睁看着亏损扩大。博晖创新、达嘉维康这些，疫情期间过度依赖新冠业务，常规业务萎缩，疫情后彻底没了收入来源。利空4：创新药研发“烧钱无底洞”，回报遥遥无期。PD-1、ADC、GLP-1等靶点扎堆，100家公司抢一个适应症，研发费用年烧5-10亿，临床成功率不足10%。神州细胞(688520)一年研发烧5.65亿，多个项目进展不及预期，无大单品落地，持续大额亏损。百利天恒(688506)、必贝特(688576)这些，研发投入远超收入，2025年分别亏10.54亿和1.54亿。利空5：医疗反腐+合规趋严，销售渠道彻底断裂。2024-2025年医疗反腐常态化，医院严控采购、暂停新项目，订单直接“腰斩”。尚荣医疗(002551)、汉商集团(600774)这些，传统“带金销售”模式终结，经销商跑路、医院合作终止。睿昂基因(688217)更惨，核心高管涉诈骗罪被批捕，医院订单流失，叠加基因检测集采，业绩暴跌220%。5月8日资金流向更能说明问题，医药生物板块主力净流出38.6亿，排在全市场倒数第二。机构早就用脚投票了，那些没业绩、没核心产品的医药股，正在被市场抛弃。下滑超100%的48家公司里，有12家已经被ST，5家面临退市风险。比如ST迪瑞(300396)下滑478%亏2.46亿，*ST海利(603718)下滑282%亏3.11亿，*ST赛隆(002898)下滑266%亏1.21亿。这些票已经跌成“仙股”，还在持续阴跌，千万别碰。反观那些有核心技术、有独家品种的医药股，反而在逆势上涨。比如联影医疗(688271)5月8日涨4.22%，万泰生物(603392)涨5.21%，都是因为有硬实力。医药行业正在经历“大洗牌”，5个利空就是5把“手术刀”，切掉的是那些靠概念、靠渠道、靠政策吃饭的公司。返回搜狐，查看更多

5月8日A股收盘，医药板块又双叒叕跌了。Wind数据显示，申万医药生物指数跌1.87%，成交额427.6亿，连续3个交易日净流出超100亿。这波下跌不是没原因的，2025年年报和2026年一季报数据太刺眼。最狠的是华神科技(000790)，2025年净利润直接亏了3.20亿，同比下滑4689%，相当于去年赚1块钱，今年亏46.89块。这还不是个例，整个医药板块简直是“业绩暴雷集中营”。同花顺数据统计，2025年年报里，48家医药上市公司净利润下滑超100%，其中16家下滑超500%，7家下滑超1000%。 下滑幅度前十的名单，看着都让人后背发凉：1. 华神科技(000790)：下滑4689%，亏损3.20亿2. 天益医疗(3009益6)：下滑2080%，亏损1622.04万3. 硕世生物(688399)：下滑1952%，亏损4107.85万4. 德展健康(000813)：下滑1592%，亏损3.45亿5. 大东方(600327)：下滑1311%，亏损2.45亿6. 汉商集团(600774)：下滑1099%，亏损1.75亿7. 博晖创新(300318)：下滑1094%，亏损9192.32万8. 润达医疗(603108)：下滑1092%，亏损5.48亿9. 达嘉维康(301126)：下滑1012%，亏损2.42亿10. 大唐药业(836433)：下滑890%，亏损8318.81万还有个超级大雷，智飞生物(300122)，2025年巨亏147.23亿，净利润下滑846%，创下医药股年度亏损纪录。这48家公司的业绩暴雷，不是偶然，而是5个利空连环炸的结果。利空1：资产减值“大洗澡”，一次性亏光几年利润。这是最狠的一个，集中在疫苗和IVD领域。智飞生物就是典型，HPV疫苗库存202亿+，近效期集中计提跌价，加上应收账款坏账，减值超140亿。华神科技、润达医疗、德展健康这些，要么是商誉爆雷，要么是存货跌价，一单减值就亏几亿。利空2：集采+医保控费，利润被“挤干”只剩骨头。仿制药、高值耗材、IVD试剂降价50%-90%，毛利率从60%+跌到10%以下，甚至负毛利。长春高新(000661)的生长激素纳入医保后，价格腰斩，利润从百亿级暴跌94%，2025年只赚1.55亿。万泰生物(603392)、迈克生物(300463)、万孚生物(300482)这些IVD龙头，集采后直接由盈转亏。利空3：疫情红利彻底消退，主业直接崩塌。2025年新冠检测需求归零，硕世生物、万孚生物这些靠核酸检测年赚几十亿的公司，收入断崖式下跌90%+。固定成本（厂房、设备、人员）根本消化不了，只能眼睁睁看着亏损扩大。博晖创新、达嘉维康这些，疫情期间过度依赖新冠业务，常规业务萎缩，疫情后彻底没了收入来源。利空4：创新药研发“烧钱无底洞”，回报遥遥无期。PD-1、ADC、GLP-1等靶点扎堆，100家公司抢一个适应症，研发费用年烧5-10亿，临床成功率不足10%。神州细胞(688520)一年研发烧5.65亿，多个项目进展不及预期，无大单品落地，持续大额亏损。百利天恒(688506)、必贝特(688576)这些，研发投入远超收入，2025年分别亏10.54亿和1.54亿。利空5：医疗反腐+合规趋严，销售渠道彻底断裂。2024-2025年医疗反腐常态化，医院严控采购、暂停新项目，订单直接“腰斩”。尚荣医疗(002551)、汉商集团(600774)这些，传统“带金销售”模式终结，经销商跑路、医院合作终止。睿昂基因(688217)更惨，核心高管涉诈骗罪被批捕，医院订单流失，叠加基因检测集采，业绩暴跌220%。5月8日资金流向更能说明问题，医药生物板块主力净流出38.6亿，排在全市场倒数第二。机构早就用脚投票了，那些没业绩、没核心产品的医药股，正在被市场抛弃。下滑超100%的48家公司里，有12家已经被ST，5家面临退市风险。比如ST迪瑞(300396)下滑478%亏2.46亿，*ST海利(603718)下滑282%亏3.11亿，*ST赛隆(002898)下滑266%亏1.21亿。这些票已经跌成“仙股”，还在持续阴跌，千万别碰。反观那些有核心技术、有独家品种的医药股，反而在逆势上涨。比如联影医疗(688271)5月8日涨4.22%，万泰生物(603392)涨5.21%，都是因为有硬实力。医药行业正在经历“大洗牌”，5个利空就是5把“手术刀”，切掉的是那些靠概念、靠渠道、靠政策吃饭的公司。