Flex Ltd.

回复@姆巴佩佩佩:药明康德是创新药产业链上最顶级的公司，可以做到为生物技术公司提供从药物发现到商业化生产的一体化、端到端新药研发与生产服务，覆盖小分子、生物药、细胞与基因治疗等，这里可是端到端的一体化全链条，这可比工业富联高出好几个等级了，工业富联确实就是做的最后的组装工作，不涉及产品的研发与设计，所以我才说药明康德确实是强的可怕，这一点凯莱英有点想工业富联，因为凯莱英做不到全产业链的一体化全链条服务。//@姆巴佩佩佩:回复@武鸣123:药明康德才是工业富联。凯莱英顶多算是那些已经破产或者被兼并掉的代工厂，比如伟创力，仁宝电子这些。$药明康德(SH603259)$$凯莱英(SZ002821)$$工业富联(SH601138)$

2026年美国新技术浪潮：AI深度赋能，多领域迎来突破性变革 2026年，美国技术创新呈现多点爆发、深度融合的鲜明特征。从生命健康到能源应用，从智能终端到太空探索，人工智能与各行业的深度绑定成为核心趋势，一系列颠覆性技术正从实验室走向规模化落地，重塑产业形态与生活方式。 生命健康领域：AI与基因技术开启精准医疗新时代 基因编辑技术在2026年持续发力，美国费城将启动针对罕见代谢疾病儿童的个性化基因编辑疗法临床试验，另一项针对免疫系统遗传疾病的同类试验也同步推进，为超罕见病治疗带来新希望。更具突破性的是AI与基因技术的交叉融合，美国化学学会预测，这种跨界协同将催生出癌症及多种遗传性疾病的新型疗法，标志着个性化精准医学进入临床应用新阶段。 在药物研发领域，科技巨头与制药龙头的联手引发行业震动。英伟达与礼来宣布五年内投入10亿美元建立AI联合创新实验室，整合顶尖AI算力与百年制药数据，聚焦靶点识别、化合物筛选等关键环节，目标将疑难杂症新药研发周期从10年以上大幅缩短。AI驱动的生物标志物检测技术也实现跨越，不仅能精准检测疾病，更迈向风险预测层面，为疾病防控提供前瞻性解决方案。 能源与消费电子：柔性创新与AI落地重塑应用场景 2026年国际消费电子展（CES）上，美国绿色能源技术展现出强劲创新力。柔性钙钛矿光伏技术实现场景化突破，全球首发的可收卷柔性光伏窗帘兼具遮阳、隔热与发电功能，能直接为家居办公设备供电；无锂电钙钛矿电子桌牌凭借弱光发电技术，在室内灯光下即可稳定供能，实现"无感充电、永续使用"。这些技术打破了传统光伏产品的形态限制，推动"光伏+"生态向消费电子、车载储能、建筑光伏等多领域延伸。 智能硬件领域则呈现"AI嵌入式"特征，技术重心从参数比拼转向实际应用落地。MOVA推出的智能割草机器人融合星基RTK、AI视觉与激光雷达技术，实现厘米级定位，将草坪边缘修剪盲区缩小至1.2英寸，可应对80%坡度的复杂地形。其60V智能园林工具系列通过平台化电池与IoT互联能力，形成覆盖割草、修剪、清洁的完整作业体系，让庭院维护更高效便捷。端侧AI成为新趋势，多款个人终端实现本地复杂推理与离线交互，与云端协同构成AI发展的核心架构。 人工智能：从概念走向产业，重构核心能力 2026年美国AI发展呈现显著转向，从模型展示迈入工程化、产业化落地阶段。AI不再是单独强调的技术亮点，而是成为产品"默认存在"的底层系统能力，深度融入操作系统、车辆平台和工业控制系统。物理AI技术加速突破，服务机器人在仓储分拣、零售服务、公共陪护等场景实现稳定运行，能自主完成多步骤复杂操作，从实验室走向真实应用环境。 在特定领域，AI的规模化应用引发行业变革。美军宣布将马斯克旗下的AI聊天机器人"格罗克"接入五角大楼非机密与机密网络，与谷歌生成式AI系统共同服务于军事技术创新与运作效率提升。AI智能体的应用范围持续扩大，部分已能在极少人工干预下执行复杂多步骤流程，有望在2026年实现首批具有重大意义的科学突破。从小规模专精模型到跨领域协同系统，AI正以"技术基础设施"的角色，推动各行业实现效率革命与模式创新。 这些新技术的涌现不仅彰显了美国在科技研发领域的持续领先，更预示着全球技术格局将向"智能协同、场景落地、绿色低碳"的方向深度演进。未来，技术突破与产业应用的加速融合，将持续重塑人类生产生活的边界

本文适合想了解公司基本情况的读者。 一、2015年至今的收入：新冠后订单爆发，享受了一波红利。 但从营收增速看（第二张图为营收同比增速），2022年之后相比前期已大幅下降。增速维持在10-20%之间。 为什么2022后收入增速骤降？ 核心原因是行业周期下行、地缘政治冲击、自身产能与战略调整三重因素叠加 ，具体： （一）、行业周期：需求侧萎缩的核心冲击 1. 新冠红利完全出清：2021-2022年新冠疫苗/药物代工贡献显著收入（2022年新冠相关收入占比约35%），2023年后相关订单归零，直接导致高基数下增速回落 。 2. 创新药投融资寒冬：2023年全球生物药融资额暴跌68%，国内Biotech企业砍单、延缓项目推进，药明生物2023年新增项目数未达120个目标，较2022年减少40个，对应约3亿美元收入缺口 。 3. 行业产能过剩内卷：疫情期间CDMO行业盲目扩产，2023年全球生物药CDMO产能过剩30%，凯莱英、康龙化成等同行以“零首付+分成”抢单，药明生物丢单率达37%，被迫降价导致毛利率承压（从42%跌至31%） 。 （二）、地缘政治：海外业务的外部制约 1. 欧美供应链去中国化：美国将药明生物列入“生物技术关注名单”，默克、辉瑞等大客户启动供应链转移，60%以上依赖欧美的收入结构受直接冲击，海外订单增长乏力 。 2. 技术与合规壁垒：高端生物反应器等核心设备进口受限，无锡基地扩建遇阻；爱尔兰、新加坡海外基地因合规问题遭EMA审计警告，全球化产能落地不及预期 。 美国政府对药明生物的关注与行动，最早可追溯至2021年12月的市场传言，2022年2月首次形成实质性清单管控，具体时间线按“消息露头-正式行动”清晰梳理： 1. 最早消息露头：2021年12月 2021年12月15日，坊间传出核心消息：美国议员提议拜登政府将中国生物技术公司列入经济黑名单，以强化国家安全审查 。尽管当时未明确点名药明生物，但药明系作为国内生物药CDMO龙头，市场担忧其被纳入管控，直接导致药明康德当日股价异动大跌，成为美国关注药明生物的首个信号。 2. 首次正式动手：2022年2月 2022年2月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）正式更新“未经核实名单（UVL）”，将药明生物旗下无锡、上海两家核心子公司列入其中 。核心原因是其进口的一次性生物反应器控制器等设备属美国出口管制商品，因新冠疫情延误现场核实，美方要求加强出口审查（需额外提供自用承诺等证明） 。 这一行动虽不属于全面禁运（UVL管控强度低于实体清单），但直接引发市场恐慌——药明生物港股次日跌幅最高近30%，CXO板块集体下挫，标志着美国对药明生物的管控从传言落地为实质性措施 。 补充背景：后续升级与关联事件 2024年1月后，美国《生物安全法案》草案将药明生物纳入“关注名单”，进一步强化限制 ，但本质是2021-2022年生物科技领域管控逻辑的延续，最早的关注起点与实质性行动仍以2021年12月、2022年2月为核心节点。 （三）、自身战略：产能与盈利结构的阶段性代价 1. 激进扩产导致产能利用率下滑：2021年高位融资后疯狂建厂，2023年全球产能利用率从2022年的80%降至65%-70%，无锡、成都基地利用率不足50%，折旧摊销吞噬15%净利润 。 2. 海外产能爬坡的成本压力：爱尔兰、德国等海外基地建设成本（建筑+人工）是国内2-3倍，投产初期毛利率亏损30%-40%，2023年海外业务毛利率仅28%，拖累整体盈利水平。 3. 订单结构与审批滞后影响： 临床早期项目占比高、收入转化滞后 ，且2023年3个大药企重磅药因监管审批延期，直接影响1亿美元生产收入 。 二、ROE、ROIC、毛利率和净利率变化 ROE在过去10年实际上是不高的，大约处在8%左右的水平，关键是未来企业的ROE能提高吗？为什么？ AI给出的回复是：未来其 ROE 大概率具备显著提升潜力。 这一判断源于行业趋势、公司技术与业务布局、成本及政策等多方面的积极驱动因素，以下是具体分析： 1. 高附加值项目落地带动净利率回升，夯实 ROE 基础药明生物 ◦ 商业化项目进入收获期：2024 年底药明生物临床 Ⅲ 期项目达 66 个，2025 年预计有 24 个 PPQ 项目（商业化生产关键环节），这些项目一旦落地为商业化生产，收入和利润会大幅增长。比如其与北海康成合作的戈谢病治疗药物，借助自主平台将产量提升超 110 倍，大幅降低成本，这类商业化项目将持续拉高盈利水平。且公司 “跟随并赢得分子” 战略下，从研发到生产的客户转化率超 90%，随着项目推进，后端高价值服务收入占比会不断提升。 ◦ 技术分润模式提升盈利空间：公司通过专利细胞株平台等，2025 年底预计超 600 个项目可收取细胞株提成，技术授权收入占比已从 2023 年 5% 升至 2025 年 15%，该类业务毛利率超 70%。这种高毛利的分润模式会持续优化利润结构，推动净利率上升，而净利率是 ROE 的核心驱动因素之一。 2. 产能释放与运营优化，提升资产周转率药明生物 ◦ 全球产能高效爬坡：2025 年药明生物全球产能达 43 万升，爱尔兰基地已实现商业化生产并将在 2025 年盈利，新加坡工厂投产，美国伍斯特基地也在推进建设。这些基地贴近欧美核心客户，能快速响应需求，提升产能利用率。例如爱尔兰 MFG7 基地可灵活实现不同规模生产，适配客户多样化需求，随着产能利用率持续提升，资产周转效率会显著改善。 ◦ 运营效率持续升级：公司通过 WuXiUP™等平台将综合产量大幅提升，一次性生产技术平台产量远超行业平均；还将单抗项目从 DNA 到 IND 的开发时间压缩至 9 个月，部分项目甚至缩短至 6 个月。高效的技术与交付能力能让资产创造更多收入，2025 年上半年其资产周转率已回归至疫情前水准，后续随着产能和项目交付效率的进一步提升，资产周转率有望继续改善，进而推动 ROE 增长。 3. 政策风险缓解与行业红利，打开增长空间 （这一点还需要持续观察，待商榷） ◦ 政策利空因素消退：2024 年美国 NDAA 法案剔除生物安全相关内容，有效缓解了欧美客户的顾虑，此前该类政策对公司业务的实际影响仅 2%。同时国内临床试验审批缩短至 30 日，政策端的优化为公司业务拓展扫清障碍，助力其承接更多海外订单，带动收入规模扩大。 ◦ 行业赛道持续扩容：全球生物药 CDMO 市场规模预计从 2023 年 280 亿美元增至 2030 年 650 亿美元，ADC、双抗等细分赛道年复合增长率高达约 30%。药明生物在 ADC 领域全球市占率达 35%，双抗平台临床成功率 35% 远超行业平均的 15%，凭借技术优势将持续抢占高增长赛道份额，行业增长红利将直接转化为公司业绩，为 ROE 提升提供支撑。 4. 财务结构具备优化空间，可灵活提升权益乘数 药明生物财务架构稳固，截至 2023 财年末手握 97 亿人民币现金，远高于 22 亿人民币借款，处于净现金状态，权益乘数维持在 1.4。若后续业务发展需要，公司有充足空间通过适度加杠杆扩大运营规模，比如加大产能建设或技术研发投入，而权益乘数作为杜邦分析中 ROE 的重要组成部分，其合理提升将直接推动 ROE 增长。 ROIC如下： 毛利率如下： 净利率如下： 四、现金流、资本开支 资本开支如下： 未来资本开支趋势：2028年前维持中高位，之后逐步回落。 核心结论：未来2-3年（2025-2027年）资本开支不会进一步下降，预计年预算超50亿元（高于当前40亿元水平），2028年海外核心基地完工后将逐步缩减。 关键逻辑支撑： 1. 产能建设刚性需求：公司长期目标总产能达50万升（2025年约30万升），新加坡DS基地（2028/2029年投产）、美国波士顿基地（2027年建成）仍需持续投入；国内杭州基地（7万升，2026年投产）聚焦高端生物药，需配套资本开支。 2. 管理层战略明确：将“产能领先”视为CDMO行业核心壁垒，2025年明确提出“加速增长”目标，海外扩张是战略重点，短期内不会收缩投入。 经营活动现金净流量： 六、研发中心和生产基地 研发中心： 生产基地： 产能利用率： 七、订单情况 2022年新增项目量超目标，项目结构持续优化总量创新高 ：2022 年全年新增 136 个综合项目，超出原定 120 个的新增目标，创下公司当时成立以来的佳绩之一，年末综合项目总数升至 588 个。其中非新冠项目达 127 个，年末非新冠项目总数增长至近 550 个，该项目数在业界处于领先地位。 项目阶段分布清晰 ：588 个综合项目中，临床前项目 300 个、临床 I/II 期项目 234 个、临床 III 期项目 37 个、商业化项目 17 个。商业化项目数量远超 2020 年预计的 11 - 13 个，侧面反映订单落地成效显著。 “赢得分子” 战略成效凸显 ：全年通过该战略收获 11 个外部转入项目，包含 5 个临床后期和商业化生产项目。且下半年成功签订 3 个临床后期和商业化生产项目，同时还在与数家大型药企洽谈超 10 个同类项目，为后续订单储备奠定基础。 未完成订单总额大幅增长，短期收入支撑明确 截至 2022 年 12 月 31 日，公司未完成订单总额达 205.71 亿美元，较年初大幅增长 51.3%。其中未完成服务订单 135.38 亿美元，较 2021 年末的 79.5 亿美元增长 70%；未完成潜在里程碑付款订单 70.3 亿美元，较 2021 年末增长 24%。另外，三年内未完成订单总额达 36.21 亿美元，较年初增长 25.3%，这一数据为公司后续短期收入稳定增长提供了有力保障。 特色项目成增长点 ：截至 2022 年末，公司双抗项目增长至 99 个，其中包含 39 个 WuXiBody® 项目。同时 ADC、疫苗等特色项目也保持快速增长态势，此前上半年 ADC 项目已达 76 个，同比增长 58%，疫苗项目 16 个，同比增长 78%，这类高潜力创新项目丰富了订单结构，提升了订单整体价值。 2023 年新增项目量激增且呈阶段性爆发 ：全年新签综合项目 132 个，远超前期预期，且呈现逐季度加速趋势，其中 12 月单月签约 41 个项目，创下公司历史单月新高，该数量接近上半年 48 个的签约总量。这些项目覆盖中、美、欧、日、韩等多个地区，中国区域下半年签约项目数量是上半年的三倍以上，且 ADC（抗体偶联）领域项目尤为集中。值得一提的是，公司对计入统计的项目有严格标准，金额均在 2000 万元人民币以上，且包含研发与生产环节，不存在小项目充数的情况。年末管线总项目达到 698 个，同比增长 18.7%。 未完成订单规模稳定 ：截至 2023 年末，公司在手未完成订单总额约 206 亿美元，虽与 2022 年基本持平，增速有所下滑，但基数依然庞大。其中截至当年 6 月 30 日时，未完成服务订单 135.6 亿美元，未完成潜在里程碑付款订单 65.5 亿美元，且三年内未完成订单达 35 亿美元，为后续收入提供稳定支撑。 2024 年新增项目量再创新高且结构优化 ：全年新增 151 个综合项目，大幅超出公司此前 110 个的预期，综合项目总数攀升至 817 个。新增项目中超半数来自美国市场，欧洲客户数量也激增 120%；同时临床 Ⅲ 期项目增长至 66 个，非新冠商业化项目 21 个。通过 “赢得分子” 战略新签 20 个项目，含 13 个临床 Ⅲ 期和商业化项目，还赋能 7 个分子发现服务全球项目，这些项目潜在总交易金额超 23 亿美元。 未完成订单受协议影响有所波动 ：截至 2024 年末，未完成订单总额达 185 亿美元，其中未完成服务订单 105 亿美元，未完成潜在里程碑付款订单 80 亿美元。该订单总额下降是受与默沙东的资产转让协议影响，约 30 亿美元未完成服务订单取消，若扣除这一因素，未完成订单总额较上一年增加约 9 亿美元。此外，3 年内未完成订单约 36.5 亿美元，为近期收入增长提供保障。 2025 年上半年新增项目创同期新高且高端赛道集中 ：上半年新增综合项目 86 个，创下同期历史新高，推动综合项目总数增至 864 个。新增项目中双抗 / 多抗、ADC 占比超 70%，聚焦创新生物药两大核心赛道，且超半数新增项目来自美国客户，体现出全球客户对其服务能力的认可。 未完成订单回升且短期收入预期明确 ：截至 6 月 30 日，未完成订单总额回升至 203.4 亿美元，其中未完成服务订单 113.5 亿美元，未完成潜在里程碑付款订单 90 亿美元。同时 3 年内未完成订单从 2024 年末的 36.5 亿美元增长至 42.1 亿美元，进一步强化了近期收入增长的确定性。 八、收入构成 从整体趋势来看，药明生物有两大显著特点，一是业务上，CRDMO 服务稳居绝对核心，XDC 赛道成为关键增长点，2025 年上半年 XDC 收入同比增幅达 65.7%；二是区域上，北美市场收入占比持续提升，且成为收入增长的核心驱动力，而国内收入占比逐年下降，2025 年上半年占比已降至 13% 左右 。 公司的主要股东为： 药明生物持有药明合联的股份比例为51.76%。 九、主要竞争对手 药明生物作为全球生物药 CDMO 领域的第一梯队企业，其竞争对手主要分为全球龙头企业和国内挑战企业两类，前者在技术积淀、客户资源等方面实力强劲，后者则多在细分领域或业务拓展中逐步缩小差距，具体如下： 1. 全球龙头企业 1. 龙沙（Lonza）：这家 瑞士 百年企业是全球生物药 CDMO 领域的传统霸主， 2024 年其生物反应器产能约 150 万升，位居全球第一。 它在单克隆抗体、重组蛋白等领域工艺成熟，连续生产技术全球领先，客户覆盖辉瑞、诺华等全球 Top20 药企，且商业化生产订单占比约 60%，长期合作关系稳固。不过药明生物在成本控制上更具优势，一定程度上能分流对成本敏感的中小药企客户。 2. 三星生物制剂（Samsung Biologics） ： 它是药明生物最强劲的全球竞争对手 ，2011 年成立后增速迅猛， 2021 - 2024 年营收年复合增长率达 35%，2024 年营收已超过药明生物。 该企业产能扩张迅速，2024 年产能达 35 万升，还计划 2026 年增至 50 万升，且和强生、默克等大药企达成战略合作，2024 年商业化订单占比达 45%，其生物仿制药的大规模生产能力对药明生物的亚洲市场份额形成不小挤压。 下面是三星生物的介绍：目前市值大约5600多亿人民币，毛利率和净利率、以及营收及增速已经超出药明生物，增长十分迅速。其收入增速如下： 战略分拆：2025年11月，公司将生物类似药业务剥离至新设控股公司“三星Epis Holdings”，自身专注于CDMO（合同研发生产）业务。此举消除了客户对利益冲突的担忧，推动估值逻辑向国际龙头（如龙沙）靠拢。 产能扩张：第五工厂于2025年4月投产，总产能达78.4万升；计划2032年前扩建至132.4万升。第六工厂预计2027年启动，年内将动工。 全球业务布局 订单规模：累计CMO订单突破200亿美元，2025年新签合同约38亿美元。 技术拓展：进军细胞与基因治疗（CGT）、疫苗、多肽等新领域，并投资7万亿韩元建设第三生物园区。 3. 富士胶片 Diosynth（Fujifilm Diosynth Biotechnologies）：作为日本富士胶片旗下企业，它通过收购（如美国 Biogen 的工厂）快速扩张，技术实力和产能规模均位居全球前列。背后有富士胶片的雄厚资金支持，在生物药生产工艺上有扎实积累， 尤其在部分生物制剂的规模化生产领域竞争力突出，和药明生物争夺全球范围内的中大型药企订单。 4. 凯德思达（Catalent）： 这家美国企业以基因治疗、疫苗 CDMO 为核心优势领域。 2024 年它收购基因治疗公司 Oxford Biomedica 后进一步强化了细分领域布局，其 AAV 载体生产工艺能将产量提升 3 倍，在慢病毒载体等高端产能上占据领先地位。虽然整体业务和药明生物侧重不同，但在基因治疗等新兴赛道的竞争十分直接。 2. 国内挑战企业 1. 金斯瑞生物科技：其子公司蓬勃生物在基因细胞治疗（CGT）CDMO 细分赛道是国内领先者，而药明生物旗下的药明生基也布局该领域，二者形成直接竞争。此外金斯瑞凭借全球 30% 的基因合成市占率，能为蛋白设计提供支撑，其 CDMO 业务位列国内前五，在科研级重组蛋白和细胞治疗相关 CDMO 服务上，会分流药明生物的部分细分领域订单。 2. 康龙化成：作为国内 CXO 行业的重要企业，康龙化成从临床前 CRO 逐步延伸至 CDMO 业务，2024 年其生物药 CDMO 营收占比已提升至 40%。它在药物筛选、化合物合成等实验室服务和 CMC（药物开发）领域能力突出，客户多为恒瑞医药、百济神州等国内创新药企，虽生物药大规模生产能力较弱，但容易侵蚀药明生物的早期研发订单。 3. 凯莱英：作为传统小分子 CDMO 龙头，凯莱英近年来大力布局生物药 CDMO，涵盖大分子和 ADC 等领域。依托小分子领域积累的客户资源和生产经验，它在生物药与小分子联合开发的项目上具备协同优势，虽然生物药业务起步晚、体量和药明生物差距大，但凭借成熟的供应链和服务体系，正成为国内生物药 CDMO 市场的潜在挑战者。 4. 博腾股份：和凯莱英类似，博腾股份也是从小分子 CDMO 向生物药 CDMO 拓展，通过收购搭建了一定的生物药产能和服务能力。其在制药生产工艺优化上有丰富经验，聚焦单抗、疫苗等成熟领域，依靠成本优势抢占部分国内中低端生物药 CDMO 市场，与药明生物在国内中小药企客户群体中存在竞争关系。 小结： 1、行业受上游生物药企资本开支周期影响，继而对全球宏观的流动性也是比较敏感的。同时，公司地缘政治风险始终悬在头上，双厂战略不知道能否规避这一风险。 2、主要竞争对手三星生物制剂，市值、估值远超药明生物，当然其营收及增速、毛利率和净利率也比药明好，目前在手订单187亿美元，应该说它是地缘风险的受益者。 3、未来两三年的资本开支还会继续保持，以维持规模优势和市场份额地位。待资本开支下降、产能利用率回升后，公司的ROE有希望获得持续提升。 4、药明对北美地区收入的依赖仍然较重，但是随着未来国内创新药产业崛起，国内的收入规模预期会保持持续增长。 5、在AI提升药物研发效率后，实际上CDMO是受益于这一加速趋势的，不过临床及生产制造更是最大受益的环节。 6、如果欧美医疗集采趋势未来持续强化，那么欧美药企的资本开支趋势如何？三星与药明的竞争中谁能更胜一筹？谁最具有核心竞争力？同时，抛开地缘风险，药明生物的竞争力到底是什么？是工程师红利？是制造的规模成本优势？还是一体化端到端服务能力？我认为如果要投资药明生物的话，上述几个问题须搞搞清楚。 AI给我的回复如下，你认同吗？ 一、欧美医疗集采强化对药企资本开支的影响 短期承压，长期结构性优化 研发投入聚焦：集采导致仿制药利润压缩（如降压药价格跌至0.07美元/片），药企被迫削减长期项目（如罕见病药物），转向肿瘤免疫疗法等短期回报领域。 资本开支外迁：为规避价格谈判（如美国IRA法案要求降价25%-85%），药企加速向东南亚新建原料药基地（如礼来在印度扩建工厂），并增加AI制药投入（Moderna利用AI缩短疫苗研发周期30%）。 外包需求提升：集采倒逼药企降本，推动生产外包渗透率提升，生物类似药企业更倾向委托CDMO以降低生产成本。 长期趋势：创新与效率双驱动 药企资本开支将向高附加值领域集中，如基因治疗（研发投入增长4.2%）和AI辅助药物发现。 按疗效付费模式（如诺华基因疗法分期付款）可能成为主流，减轻集采对现金流冲击。 三、药明生物的核心竞争力解析 抛开地缘风险，其竞争力源于三大支柱： 工程师红利与效率优势 中国科研团队在抗体改造、合成路线设计等领域具备全球领先的工程化能力，实现“低成本、高效率”服务（如生物药CDMO增速达41.2%）。 一体化平台协同 通过药明合联（ADC）、药明生基（CGT）形成技术互补，覆盖从早期研发到商业化生产的全链条需求，客户粘性显著高于单一服务商。 全球化服务能力 在波士顿新建临床研发中心，并拓展中东市场（如卡塔尔CRDMO中心），直接服务欧美药企后期管线，规避本土化限制。 本质差异：三星依赖“规模效应+资本投入”，而药明的核心竞争力是“技术迭代+生态协同”。在集采强化背景下，后者更能适应药企对创新效率和成本控制的双重需求。 四、未来展望 行业格局：CXO行业将向“高创新、高效率”转型，具备全球化布局和技术升级能力的企业（如药明生物、三星生物）将主导市场。 风险提示：美国IRA法案扩围（2026年谈判药品增至50种）及AI制药技术成熟度可能重塑竞争规则。