Hefei Future Drug Development Co. Ltd.

00 导读 在创新药“九死一生”、普通仿制药“集采地板价”的当下，一款看似普通的营养类注射剂，却引发了两家上市药企的接力竞购，且相关剂型更是跑出了1324%的惊人增速。这背后，是药企对“现金流”的极度渴望，还是被低估的“蓝海”突围？ 注：本文仅作产业研究与医疗健康相关药物介绍，不构成任何投资建议。 医药并购市场沉寂许久，近期却因两笔合计超8亿元（意向及成交额）的交易泛起涟漪。 故事的主角并非热门的ADC或GLP-1，而是一个在临床上默默无闻却不可或缺的老品种——多种微量元素注射液。 2025年9月，南新制药拟以不超过4.8亿元收购未来医药旗下该资产组，却在短短一个月后因“核心条款未达成一致”折戟。仅三个月后，佐力药业（300181.SZ）“截胡”成功，宣布以3.56亿元拿下同一资产组。 从4.8亿到3.56亿，价格“打折”，但热度不减。就在佐力药业官宣收购的第二天（12月23日），石家庄四药的多种微量元素注射液（Ⅲ）上市申请也获CDE受理。 巨头抢筹、新玩家入局，这款“不起眼”的注射剂究竟有何魔力？ 图：多种微量元素注射液（Ⅲ）受理情况 01 临床“硬通货”： 年销20亿的隐形金矿 多种微量元素注射液听起来并不像肿瘤靶向药那样“高大上”，但在ICU、肿瘤科和外科病房，它却是维持患者生命体征的“硬通货”。 作为肠外营养（PN）方案中微量元素的核心来源，它广泛用于术后恢复、重症维持等关键场景。简单来说，只要病人无法进食且需要营养支持，这就几乎是“必选项”。 数据库显示，该品种的市场表现堪称“稳健中的爆发”： 基本盘稳固：多种微量元素注射液全终端院内销售额已突破20亿元大关，2024年维持在18亿元以上的高位。其中，Ⅰ型（儿科）、Ⅱ型（成人）作为国家医保乙类品种，合计贡献了9.18亿元收入，独占近六成市场。 爆发力惊人：更值得关注的是作为“迭代升级款”的多种微量元素注射液（Ⅲ）。数据显示，该剂型2025年上半年销售额突破500万元，同比增速高达1324.12%。 来源：摩熵医药-多种微量元素注射液全终端销售情况 来源：摩熵医药-多种微量元素注射液(Ⅲ)全终端医院销售情况 这种“存量稳、增量猛”的资产属性，在当前的医药寒冬中，无疑是企业梦寐以求的优质现金流工具。此次佐力药业收购的标的——许昌未来制药，正是该领域的头部玩家，以26.73%的市场份额领跑国内企业。 02 估值倒挂与管线协同： 佐力药业的“算盘” 市场最关注的焦点在于：为什么南新制药4.8亿没谈拢，佐力药业3.56亿就买到了？ 从行业并购逻辑来看，这或许是一次典型的“估值回归”与“渠道变现”的双向奔赴。 对于卖家（未来医药）而言，南新制药的退出或许让他们意识到了市场对资产定价的敏感性。3.56亿元的成交价，虽然低于此前的心理预期，但对于一个非独家、且面临集采压力的成熟资产组而言，是一个更为务实的价格。根据模拟审计报告，该资产组2025年前三季度净利润约4579万元，以此计算，佐力药业的收购PE（市盈率）倍数控制在合理区间，具备较高的安全边际。 而对于买家佐力药业，这笔交易的价值远不止“捡漏”： 即时利润注入：标的产品已进入广东联盟、京津冀“3+N”等集采体系，覆盖全国20多个省份。这意味着佐力药业不需要漫长的市场导入期，并表后即可直接增厚利润。 “神经+营养”的科室协同：这是最核心的战略考量。佐力药业的核心大单品“乌灵胶囊”主打神经、精神及老年科室。而这些科室的患者（如阿尔茨海默病、卒中后恢复期患者、老年卧床患者）恰恰是肠外营养的高频使用者。 渠道复用：同一支销售团队，面对同一批医生，可以同时推广“乌灵系列”和“微量元素”，销售人效将显著提升。 人群互补：Ⅰ型覆盖儿科，Ⅲ型覆盖全年龄段，佐力借此完成了从“老年慢病”到“全生命周期营养支持”的跨越。 03 蓝海泛红？仅7家玩家的高壁垒角逐 虽然市场诱人，但想分这块蛋糕并不容易。 与普通输液不同，微量元素注射液属于“高技术壁垒仿制药”。微量元素成分复杂（包含铬、铜、铁、锰、硒等），各元素间极易发生理化反应，对配方比例、制剂工艺、尤其是包材相容性（从玻璃瓶到聚丙烯安瓿）有着极高的要求。 目前的竞争格局呈现出“寡头垄断”的态势： 已上市玩家：多种微量元素注射液（Ⅲ）目前仅有费森尤斯卡比（原研）和洋浦京泰药业（卫信康子公司，首仿）两家获批。 潜在挑战者：算上刚刚被CDE受理申请的石家庄四药，以及处于审评阶段的仁合益康、合肥未来药物等，目前在这个赛道上排队的国内企业不超过7家。 行业观点认为，该领域正在经历“国产替代加速期”。 随着佐力药业完成收购，以及石四药等输液龙头的入局，原本由外资主导的高端微量元素市场（尤其是Ⅲ型产品）将被迅速撕开缺口。对于后来者而言，除了技术门槛，真正的挑战在于——在集采常态化下，能否拥有极致的成本控制能力和成熟的入院渠道。 04 结语 在医药行业，并不是只有First-in-class的创新药才值得关注。 多种微量元素注射液的火热，折射出当下药企战略风向的转变：从盲目追求高风险的管线扩张，转向寻找高壁垒、刚需性强、能产生稳定现金流的“小而美”品种。 大涨1324%的增速或许只是新剂型放量的开始。随着老龄化社会的到来，临床营养支持这天花板极高的赛道，其价值重估才刚刚拉开序幕。 参考资料： 摩熵医药（原药融云）数据库 CDE官网及企业公告 中国经营报《佐力药业拟3.56亿元收购多款仿制药》 您认为像微量元素注射液这类“老药新做”的品种，会成为未来两年药企并购的主流标的吗？欢迎在评论区留言交流。  喜欢我们文章的朋友点个“在看”和“赞”吧，不然微信推送规则改变，有可能每天都会错过我们哦~ 免责声明 “汇聚南药”公众号所转载文章来源于其他公众号平台，主要目的在于分享行业相关知识，传递当前最新资讯。图片、文章版权均属于原作者所有，如有侵权，请在留言栏及时告知，我们会在24小时内删除相关信息。 信息来源：药闻天下 往期推荐 本平台不对转载文章的观点负责，文章所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示暗示的保证。

注：本文不构成任何投资意见和建议，以官方/公司公告为准；本文仅作医疗健康相关药物介绍，非治疗方案推荐（若涉及），不代表平台立场。任何文章转载需要得到授权。 两笔合计超8亿元的重磅收购，让沉寂许久的仿制药交易市场再起波澜。  2025年9月，南新制药率先出手，公告拟以不超过4.8亿元收购未来医药旗下的多种微量元素注射液资产组。仅仅三个月后，佐力药业也宣布以3.56亿元完成对西藏未来生物同类资产组的战略性收购。  收购热潮未歇，市场准入的争夺已同步上演。12月23日，石家庄四药的多种微量元素注射液（Ⅲ）上市申请正式获CDE受理，预示着这一赛道的竞争即将进入新阶段。 截图来源：CDE官网 在集采常态化的今天，仿制药交易价格普遍走低，而多种微量元素注射液却接连出现数亿元的高价收购，这背后隐藏着怎样的商业逻辑？  01 年销20亿临床“硬通货”，许昌未来领跑国内药企。 多种微量元素注射液听起来并不像肿瘤靶向药那样“高大上”，但它在临床上却是名副其实的“硬通货”。 作为肠外营养微量元素的核心来源，它广泛用于术后恢复、肿瘤支持、ICU重症维持等关键场景，具有强临床必需性。 该产品线中的Ⅰ型、Ⅱ型均为国家医保乙类品种，纳入多省集采，获多项临床指南与专家共识推荐，已在多科室广泛应用。 市场数据清晰印证了其“硬通货”价值：摩熵医药数据显示，多种微量元素注射液相关剂型在全终端院内市场销售额持续攀升，2023年突破20亿元，2024年销售额也维持在18亿元以上的高位”，其中，Ⅰ、Ⅱ型产品合计贡献9.18亿元收入，独占市场57.52%的份额。竞争格局方面，许昌未来制药以26.73%的市场份额，在国内企业中保持领先。 截图来源：全终端医院销售数据库（查数据.找摩熵） 更具爆发力的是在研新剂型。多种微量元素注射液（Ⅲ）在2024年全终端医院的销售额已超千万元，2025年上半年突破500万元，同比增速高达1324.12%，成为市场中最具潜力的增长点。 02 两大药企重金布局，佐力药业闯入新蓝海 面对这个增长迅猛的市场，两家药企做出了相似的战略选择。  2025年9月，南新制药宣布拟以不超过4.8亿元收购未来医药的多种微量元素注射液资产组。值得注意的是，交易标的特别包含了客户资料和市场渠道，显示出收购方对现有销售网络的重视。 截图来源：企业公告 三个月后，佐力药业以3.56亿元收购西藏未来生物及其全资子公司旗下“多种微量元素注射液”资产组，正式接手该产品线。至此，医药界关注多年的未来生物两款上市药品多种微量元素注射液I、II，以及在研品种多种微量元素注射液（Ⅲ），找到了新东家。 截图来源：企业公告 该产品应用广泛但竞争格局集中，市场长期由费森尤斯卡比华瑞制药、卫信康、未来医药等少数企业主导。此次收购为佐力药业提供了切入该领域的宝贵机会。  现成渠道与稳定收益：收购标的已进入广东联盟、京津冀“3+N”等集采体系，覆盖全国20多个省份，能为佐力药业带来即时的收入与利润。 在研管线储备未来增长：多种微量元素注射液（Ⅲ）在研产品通过优化元素配比，在安全性和有效性上更具优势，上市后有望冲击外资主导的高端市场。  战略协同构建新生态：佐力药业核心产品“乌灵胶囊”在神经、精神及老年患者群体中基础扎实，与肠外营养适用人群高度重合。此次收购不仅丰富了产品矩阵，也为公司开辟了新的治疗领域，形成了从门诊到住院、从治疗到支持的全方位布局。 03 高壁垒赛道：仅7家企业的角逐 多种微量元素注射液市场的特点是玩家少、门槛高。目前，该系列产品在国内仅有10家药企获得生产批文，其中多种微量元素注射液（Ⅲ）只有洋浦京泰药业和Fresenius Kabi Deutschland GmbH两家企业获批。值得关注的是，洋浦京泰药业的多种微量元素注射液（Ⅲ）已于2024年7月16日获批上市，并通过一致性评价，成功拿下国内首仿。 截图来源：中国药品批文数据库（查数据.找摩熵） 除了已获批的两家企业外，仁合益康、合肥未来药物等企业的多种微量元素注射液（Ⅲ）上市申请目前正处于审评审批阶段。算上刚刚提交申请的石家庄四药，总共不超过7家企业在竞争这个品种。 截图来源：中国药品审评数据库（查数据.找摩熵） 高门槛源于技术和市场的双重壁垒。微量元素配方看似简单，实则对稳定性、安全性要求极高。各元素之间的相互作用复杂，制剂工艺难度大，这让很多企业望而却步。 在市场方面，现有产品已建立完善的销售网络和医生认知。特别是在集采背景下，新进入者没有成本优势和渠道基础，难以获得市场准入。 04  未来格局将如何演变？ 随着本土企业加快布局，市场格局正悄然生变。 一方面，佐力、南新等企业的加入将加速国产替代进程，特别是在Ⅲ型产品上市后，拥有技术和成本优势的国内企业，很可能占据更大的市场份额。  另一方面，产品线协同效应显现。以佐力药业为例，多种微量元素注射液不仅能与现有产品形成协同，还能帮助公司拓展新的患者群体。Ⅰ型产品针对儿科，Ⅲ型产品面向全年龄段，这让佐力药业实现了儿童、青年、老年全人群覆盖。 长远来看，人口老龄化为这一赛道注入持续动力。我国60岁及以上人口已达2.8亿，占总人口19.8%，老年群体对营养支持的需求显著高于其他人群，为市场增长提供了坚实基本盘。 结语 在创新药研发高风险与普通仿制药低利润的夹缝中，技术门槛高、临床刚需、格局清晰的细分领域正成为药企争夺的“价值洼地”。多种微量元素注射液接连引发高价收购，不仅折射出企业对现金流产品的渴望，更预示着在产业转型期，一批兼具技术壁垒与稳定增长潜力的品种，正在迎来价值重估。 未来，随着临床营养理念持续升级与企业战略布局深化，这看似传统的赛道，或将迸发出新的增长动能。 参考资料 1.中国国家药监局药品审评中心（CDE）官网 2.摩熵医药数据库 3.健识局 END 本文为原创文章，转载请留言获取授权 近期热门资源获取 抗HIV药物市场研究专题报告-202501 抗肝炎病毒药物市场研究专题报告-202501 基于剂型改良的复杂注射剂分析-微球篇-202501 中国临床试验趋势与国际多中心临床展望-202505 基于AI大模型的医药知识工程系统部署方案-202504 2023H2-2024H1中国药品市场分析报告-202504 2024年医保谈判及市场分析报告-202504 中国AI医疗健康企业创新发展百强榜单-202503 2024年中国1类新药靶点白皮书-202503 近期更多摩熵咨询热门报告，识别下方二维码领取 联系我们，体验摩熵医药更多专业服务 会议 合作 园区 服务 数据库 咨询 定制 服务 媒体 合作 点击阅读原文，申请摩熵医药企业版免费试用！

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